Ta pengarna och spring

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,4% 1,0% 0,5% Nummer 31 tember 20 Ta pengarna och spring Veckans siffra 150 miljarder. Så mycket ska Alliansen sälja ut statsägda företag för under regeringstiden. Tävla nu! Kom in och på vår hemsida och tippa tembers vinnare. Du kan vinna kronor. Klicka här! Det kan mycket väl vara så att dramatiken kring Scania bara börjat. För aktieägarnas del tror vi dock att festen är över. På dagens kursnivåer står potentialen inte i proportion till risken. Ett höjt bud är visserligen ing- Portföljen Ericsson Oriflame Utveckling 20: + 16,2% en omöjlighet men det verkar inte vara där skon klämmer för Investor. Snarare ser det ut som Wallenbergarna vill behålla makten i det sammanslagna bolaget. Den som sitter på Scania bör casha hem fort. Sidan 12 Ericsson tar plats Portföljen gick bra i veckan trots att Oriflame efter vinstvarningen blev ett riktigt sänke. Flera aktier som Telelogic och Uniflex gick dock riktigt bra. Nu tar vi hem vinsten (+78 procent) i Oriflame och köper in Ericsson. Aktien ser bra ut både fundamentalt och tekniskt tycker vi. Sidan 9 Tilltro Vår köprekommendation på Readsoft har inte varit någon höjdare det senaste året. Nu ska bolaget dock skörda investeringarna som gjordes i Q1. Vi tror på ett bra andra halvår. Sidan 10 Analyser Het höst Precise Biometrics går mot en händelserik höst. Efter ett antal referensorder under det senaste halvåret har förutsättningarna för bolaget förbättrats. Men risker saknas inte. Läs på sidan 5. Vill du läsa hela analysen (32 sidor) gratis? Gå in på vår hemsida och sök på Precise. Sidan 5 Hetluften Nyförlöst Plopp. Topplocket tycks ha gått för börsens bioteknikaktier. En historisk jämförelse visar dock att bransch-index kan klättra extremt mycket på kort tid. Inte mindre än vid tre tillfällen de senaste tio åren har indexet gått upp 150 procent eller mer på drygt ett halvår. Teknisk Analys Tre nya fullträffar? Förra veckans TA-rekommendationer Orexo och Active Biotech blev riktiga fullträffar med kraftiga uppgångar på kort tid. Denna vecka hoppas vi på samma tur med Jeeves, Teligent och Svedbergs. Alla ligger i fina lägen att bryta upp. Sidan 2 Sidan 3 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS30. 3 Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Readsoft...10 Analys - Oriflame...11 Analys - Scania...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Bioteknik förlöst på nytt Börsens bioteknik-aktier är ett släkte för sig. Just nu har aktierna mycket starkt momentum där branschindex stigit med 30 procent sedan botten i juli. Bäst har aktierna Diamyd och Karo Bio gått under perioden med uppgångar på 175 och 95 procent. Frågan att ställa sig är om aktierna nu nått sitt Zenit. Även om nyhetsflödet för ovanlighetens skull varit bra i sektorn på senare tid så är det inte så fantastiskt mycket som ändrats på några månader. Branschjätten Biovitrum har visserligen tagit klivet in på börsen vilket antagligen gynnat och breddat intresset men annars är det inte helt lätt att hitta konkreta förklaringar att hänga upp uppgången på. Snarare handlar det om psykologisk bettingade förklaringar. Helt plötsligt har det blivit riktigt trångt i dörren för de som vill köpa på sig aktier. Och det här är ett mönster som upprepar sig historiskt. En genomgång av utvecklingen för sektorindex de senaste tio åren visar smått häpnadsväckande svängningar. Helt klart är att när sektorn är het så är den verkligen het. Låt oss titta på det färskaste rallyt vilket inleddes sommaren 20 och avslutades vid årsskiftet. Under den perioden steg indexet med 48 procent. Det är ändå bara småpotatis om man jämför med uppgången som skedde mellan påsk 2003 till februari Under dessa nio månader steg indexet med 165 procent. Mellan midsommar 1999 och julen år 2000 steg indexet med 184 procent och under några månader 1996 steg indexet med 150 procent. Det går fort i hockey. Veckan som gick Fredag 15/9 Måndag 18/9 Huruvida vi är inne (eller kanske i början rent av) ett sådant rally just nu är självklart svårt att besvara. Utvecklingen i bioteknik-sektorn är tätt förknippad med den allmänna riskviljan och den är som bekant stark för tillfället. Men den kan, som vi såg i maj, försvinna på någon dags varsel. Den som är intresserad av kortsiktig handel bör dock ha bioteknik på radarskärmen den närmaste veckan. Och apropå det allmänna börsklimatet. Nu är det bara ett par veckor kvar tills rapportsäsongen inleds. Om mönstret från de senaste två åren håller i sig så kommer det att innebära ökad osäkerhet på börserna här hemma och globalt. Vi har redan sett vinstvarningar droppa in både i USA och här hemma. Dessa har dock varit förhållandevis få vilket är ett gott tecken. Urban Ekelund nov Tisdag 19/9 Biotechnology jan mar maj jul Onsdag 20/9 Nästa vecka FREDAG 22 SEPTEMBER RAPPORTER Oden Control MÅNDAG 25 SEPTEMBER STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder augusti kl TISDAG 26 SEPTEMBER EMISSIONER ETC Tripep: första dag för handel exklusive rätt till aktier i Tripep Holding STATISTIK SCB: PPI augusti kl 9.30 Tyskland: IFO-index tember USA: hushållens konfidensindikator tember USA: ABC/WP konsumentförtroende, veckosiffra ONSDAG 27 SEPTEMBER RAPPORTER A-com, Hennes & Mauritz BÖRS ÖVRIGT USA: statistik oljelager från energidepartementet kl STATISTIK USA: order varaktiga varor augusti kl USA: försäljning nya hem augusti kl TORSDAG 28 SEPTEMBER RAPPORTER Morphic STATISTIK SCB/HUI: detaljhandel augusti kl 9.30 Tyskland: arbetslöshet tember kl 9.55 USA: BNP (def) 2 kv kl USA: nyanmälda arbetslösa v 38 kl USA: Help wanted index augusti kl (Källa: Nyhetsbyrån Direkt) Torsdag 21/9-0,2% Stockholmsbörsen pendlade kring nollstrecket för att stänga på minus. Ericsson rörde sig dock uppåt efter besked om omorganisation. Bland dagens vinnare fanns Scania som steg 4 kr. 0,6% Kurserna på Börsen steg i fast tendens. Fokus riktades mot Scania där tyska MAN lade formelt bud på bolaget. Nokia tyngdes dock ytterligare en vinstvarning från en finsk underleverantör. -0,4% Börsen föll i en vikande tendens. Bioteknikföretagen hade dock en bra dag med Diamyd i spetsen. Vinstvarning sänkte Oriflame, medan OMX som köper den isländska börsen ICEX steg. 1,1% Lägre oljepris och bra rapport från Oracle bidrog till en positiv börs. Medicinteknikbolaget Elekta steg efter en bra kvartalsrapport. Active Biotech steg efter en positiv studieanalys. 0,1% Stockholmsbörsen fortsatte upp med 0,1 procent under torsdagen i nyhetsfattig handel. Scania backade på då marknaden oroade sig för ett omvänt bud. Där Scania lägger bud på MAN: Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB.

3 Teknisk analys OMXS30-index 1040-nivån under test Stockholmsbörsen har fortsatt att gå på i ullstrumporna den gångna veckan. Stressen för att missa uppgångar har tilltagit och det är sannolikt med enskilda större vinnare även framöver. OMXS30-index har tickat på uppåt och är nu vid en brytpunkt. Dow Jones-index har lyckats ta sig upp till de tidigare högstanivåerna. Tippa tembers vinnar-aktie! Tävla och vinn kornor*. Gå in på vår hemsida Klicka här! T R E N D S REDEYE AB 3 OMXS30-index har tagit sig upp för ett test av det motstånd som återfinns vid 1040-nivån. Det som gäller nu är i korta ordalag att börsen visar styrka ju längre den kan hålla sig runt nuvarande nivåer. Nedgången under våren gick snabbt i det intervall som är just under 1040 och det är först vid detta motstånd som det finns volymer att tala om. Det gör det extra intressant att se utvecklingen under den gångna veckan. I takt med att högstanoteringarna avlöser varandra stärks sentimentet på börsen löpande. Innan en uppgångsfas är avslutad brukar det normalt råda en stress för att missa uppgångar. Det finns ett tydligt intresse för ett par sektorer för tillfället. Till att börja med att bioteknik-aktierna hett villebråd. Oavbrutna uppgångar har gjort det svårt att komma in till lugna förutsättningar, men risken är tydlig att ett par av aktierna bara fortsätter att ticka på. En sektor som har piggnat till är programvaru- och affärssystembolagen. Uppgångar föder uppgångar och intresset har goda utsikter att tillta ytterligare. Det finns alltså en del som talar för att börsen som helhet kan gå in i en lugnare fas, men det finns samtidigt mycket som tyder på att det kommmer att finnas goda möjligheter i enskilda aktier. USA-börserna åter i stigande trender De amerikanska börserna har sökt sig uppåt och ser pigga ut för tillfället. Såväl Dow Jones som Nasdaq har nått motstånd och brytpunkter inför fortsättningen. I ett positivt scenario kan Dow Jones till att börja med ta ett kliv på ytterligare 5 procent upp mot nivåer kring Nasdaq kan i sin tur ta ett ungefär lika stort kliv upp mot Daniel Lindkvist

4 Teknisk analys Sentimentet ger mersmak Riskviljan på börsen är fortsatt hög. Dagligen noterar småbolagsaktier tvåsiffriga uppgångar. Vi fortsätter att satsa på aktier med stor potential för att dra nytta av det starka sentimentet. Det blir svårt att överträffa förra veckans trippel med snabba uppgångar på drygt 15 procent i Active Biotech och Orexo. Semcon ser nu också ut att vara redo för nästa steg efter att ha stått och stampat den gångna veckan. Vårt första case är Jeeves. Omsättningen i aktien har tilltagit under tember månad och aktien utmanar nu för andra gången på kort tid motståndet vid 72-kronorsnivån. Samtidigt framstår stödet i intervallet 68 till 70 kronor som stabilt. Relationen mellan risk och möljlighet är därmed god. Potentialen i ett positivt scenario utgörs i första hand av 80-kronorsnivån, där höga volymer omsatts historiskt, vilket kan utlösa försäljningar. Teligent bryter konsolidering Den fallande trenden i Teligent har planat ut och aktien har övergått i en konsolidering. 12-kronorsnivån framstår som en solid plattform för kursen att ta avstamp från, då den korresponderar med aktiens medellånga glidande medelvärde. Vi räknar inom kort att Teligen bryter sin konsolidering och övergår i en stigande trend. Mellan 13 och 15 kronor finns ett volymmässigt vakuum som kursen snabbt skulle kunna stiga till. Svedbergs siktar mot toppen Svedbergs-aktien har utvecklats starkt sedan botten i augusti. I en svagare marknad skulle det nuvarande läget te sig skrämmande, och visst är fallhöjden till stödet vid 64 kronor avsevärd. I en stark marknad som den rådande är det dock snarare regel än undantag att aktier i liknande lägen fortsatt att stiga. Som målkurs på ett par veckor anger vi aktiens tidigare toppkurs vid 75- kronorsnivån. Dawid Myslinski För varje test ökar sannolikheten för ett genombrott. Teligent har sannolikt bottenformerat klart. Nuvarande rekyl ger ett bra läge. Svedbergs-aktien ser ut att ladda för fortsatta uppgångar.. T R E N D S REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Branschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 342,3 3,1 13,0 4,6-3,4 0,7-19,3 Industri 345,4 6,9 12,5 3,2 0,4 0,3-20,7 Sällanköpsvaror 670,1 5,5 7,6-0,6-1,0-4,7-24,5 Dagligvaror 461,1-0,2 7,0 8,1-6,7-5,3-15,7 Hälsovård 318,9 6,6 13,5 23,5 0,1 1,2-0,3 Finans 452,3 7,2 16,9 1,9 0,6 4,6-22,0 IT 254,2 9,1 6,8-14,6 2,6-5,4-38,4 Telekom 645,1 9,2 16,4-1,1 2,6 4,2-25,0 OMXSPI 335,6 6,5 12,2 23,8 6,5 12,2 23,8 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intressanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Software Electronic Equipm & Instr okt nov dec jan Programvara feb mar apr maj jun jul aug Rekommendation: Över Orc Software kommunicerade ut i veckan att bolaget får en ny VD i Thomas Bill som närmast kommer från motsvarande position på Protect Data. Även om tf VD Lars Johansson hittills gjort ett bra jobb är det positivt att styrelsen i Orc äntligen tillsätter en ordinarie VD. Det blir tydligare i organisationen på det viset. Thomas Bill har tidigare arbetat på Front Capital Systems, en konkurrent till Orc, och han bör därför ha bra insyn i branschen och kan säkert arbeta sig in i kostymen relativt snabbt. Att han beslutar sig för att byta VD-post från Protect Data till Orc ger en signal om större potential i Orc för tillfället, och det finns goda förutsättningar att han kan ge en upplyftande effekt på organisationen efter en fantastisk resa med Protect Data de senaste åren. Värderingen på aktien är attraktiv då den handlas till P/e 26x på årets förväntade vinst, och P/e 17x på nästa års vinst. Intressanta bolag: Telelogic IBS Orc Software Readsoft T R E N D S REDEYE AB 5 nov dec jan IT-säkerhet Rekommendation: Under Vi tar upp bevakningen inom konceptet Analysgaranti på biometriföretaget Precise Biometrics som säljer och utvecklar biometriska säkerhetslösningar med fokus på fingeravtryck i kombination med smarta kort. Bolaget står inför en händelserik höst och vi ser att förutsättningarna för bolaget förbättrats avsevärt efter ett antal goda referensorder under det senaste halvåret. Samtidigt står den nisch som bolaget är verksamma inom endast för 5-10 procent av hela biometrimarknaden. Därutöver finns ett flertal riskmoment, såsom kommande prispress på marknaden. Bolaget är också beroende av ett fåtal nyckelpersoner och har relativt svag finansiell ställning. Dagens värdering speglar dessutom högt ställda krav på orderingång, försäljning och vinst. Potential saknas inte men risken är hög. I vårt normalscenario är det motiverade värdet på aktien 5-6 kronor. I ett positivt scenario kan aktien dock vara värd uppemot 9 kronor. Intressanta bolag: feb mar apr jun jul aug

6 Branschsöversikt Biotechnology Bioteknik Rekommendation: Över Active Biotech (Köp) redovisade i veckan positiva studieresultat för prostatacancer-projektet TASQ. Resultaten visar att behandling med TASQ endast har milda och övergående bieffekter. Dessa resultat är lovande, men säger inget om de långsiktiga effekterna av behandling med TASQ eller om det är effektivare än dagens behandlingar. Vi höjer dock vår sannolikhet från 15 till 25 procent för att TASQ ska resultera i ett läkemedel på marknaden, vilket endast marginellt påverkar vår värdering. Vi anser att Active Biotech borde handlas runt 115 kronor på dagens meriter. Intressanta bolag: Active Biotech Karo Bio BioInvent Diamyd okt nov dec jan okt nov dec jan Telekomoperatör Rekommendation: Neutral Teliasonera (Köp) har gått mycket starkt sedan vi i våras höjde vår rekommendation. Frågan är dock hur mycket bränsle som finns kvar i aktien. Ett ledningsbyte, en uppflaggning av en riskkapitalfond och indikationer på en snabb utförsäljning av statens ägande är faktorer som kan gynna aktien fortsättningsvis. Karin Pilsäter (Folkpartiet) har sagt att vissa utförsäljningar av statligt ägda bolag kan inledas redan i år, vilket gynnar TeliaSonera. Den underliggande verksamheten går dock alltmer in i övermogen fas och i det perspektivet är värderingen, efter den senaste tidens uppgång, inte längre lika attraktiv. Intressanta bolag: TeliaSonera feb mar apr maj jun jul aug Telecommunication Services T R E N D S REDEYE AB feb mar apr maj jun jul aug Betting Rekommendation: Neutral Unibet flyttar sin hemvist från Storbritannien till Malta, där bolaget också har en spellicens. Enligt VD Petter Nylander kommer flytten innebära att bolagets skattenivå sjunker från dagens 30 % till 5 %, från och med november månad i år. Skattesänkningen ger ett vinsttillskott som sänker P/Etalet för 2007 från 11,2 till 8,1, enligt Redeyes prognoser. Värderingen är med andra ord låg för ett bolag som vi beräknar kommer att växa med drygt 20 procent de närmaste åren. Samtidigt ligger den politiska risken som en våt filt över aktiekursen, då de europeiska politikerna fortsätter att försvara de statliga spelmonopolen. Vi upprepar Avvakta. Intressanta bolag: Boss Media Media Hotel, Restaurant & Leisure okt nov dec jan okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug Media feb mar apr maj jun jul aug 260 Rekommendation: Neutral Aftonbladet och ägaren Schibsted startar en gratistidning i Stockholm, Göteborg och Malmö vid namn.se. Konkurrensen i Stockholm är redan hård mellan Bonniers gratistidning Stockholm City och Metro (Sälj) och kommer knappast att bli mindre av en tredje aktör. Inte heller i Göteborg och Malmö minskar konkurrensen. Det kommer emellertid att bli tufft för Aftonbladet att slå sig in då Metro efter 11 år i Sverige etablerat en stark ställning. Skalfördelarna är dock uppenbara men startsträckan är lång. Sverige är Metros lönsammaste marknad medan.se väntas nå lönsamhet först om tre år. Det är inte otänkbart att den ökade konkurrensen leder till ett priskrig med lägre lönsamhet för Metro som följd. Intressanta bolag: MTG

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Uppbrottet ger mersmak. Vi höjer rekommendation och målkurs. Boliden *** 138, Måste hålla sig över 140 kronor för att vara intressant. Broström ** 148, Vi höjer målkursen något, trots att akiten inte tillhör favoriterna. Holmen *** Motståndet ser ut att vara forcerat. Aktien är redo för nästa steg. Lundin Petroleum * 77, Akiten är svag. Rekommendationen kvarstår. SCA *** 329, Har nått målkurs. Fortsatt stark. Vi behåller rekommendationen. SSAB A ** 138, Osäkert läge. Aktien måste bevisa sig innan den blir intressant. StoraEnso *** 113, Eftersläntare i stark sektor. Laddar för nytt genombrottsförsök. Vostok Nafta ** 454, Ingen ljusning i sikte. Eventuella uppgångar riskerar bli kortlivade. Industri ABB *** 95, Aktien har svårt att ta fart. Positivt scenario intakt med stödet vid 95. Alfa Laval ** 246, Aktien tillhör inte de starkaste och har hamnat i skymundan. Avvakta. Assa Abloy *** 133, Efter den senaste veckans paus ser aktien ut att vara redo att lyfta. Atlas Copco *** 192, Den nuvarande rekylen ter sig som ett fördelaktigt läge i en stark aktie. Hexagon ** Inga styrketecken men stödnivån framstår som pålitlig. NCC ** 155, En svag aktie som ratas av investerarna. Behöver mer tid. Sandvik ** 85, Aktien saknar momentum. Kan vara värd en position om den tar fart. Scania ** Osäkert läge skapas av spekulationer om budets chanser att gå genom. Securitas ** Vi höjer målkursen. Akien har dock en del kvar att bevisa. Skanska *** 123, Efter en veckas paus kan aktien vara redo för nästa steg. SKF *** Fortsätter att utvecklas i enlighet med positivt scenario. Trelleborg ** 144, Tidigare nedgång har satt spår i sentimentet. Konsolidering troligast. Volvo ** Höga volymer har gått emot aktien vid toppen. En rekyl vore på sin plats. Finans/ Fastigheter Carnegie *** Aktien går från klarhet till klarhet. Vi höjer målkursen. FS-banken *** Färska toppnivåer tyder på styrka. Köpvärd ned till 210 kronor. JM *** Fortsätter att stiga. Relativt bra läge. Nordea *** 97, Närmar sig målkurs. Stark aktie! OMX *** 134, Budrykten har drivit upp kursen och risken är hög. SEB *** 202, Målkursen nådd. Risk för rekyl köpvärd igen mellan 195 till 200 kronor. SHB ** Tuffar på och har brutit upp från konsolideringen. Målkursen bör nås. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 460, Har inte riktigt tagit fart efter rekylen, men bra defensiv aktie. Capio ** Budstrid om bolaget. Neutral rek. Elekta *** Uppgången ser ut att ha fått fäste, fortsatt potential. Getinge *** 133, Aktien har ännu inte tagit fart, men nästa kliv kan ligga nära. Meda *** 166, Visar styrka, intressant att fånga upp vid rekyler. Q-Med ** Har lyckats bryta upp på fast mark, viss fortsatt potential. IT Axis *** 65, Höjd målkurs, starkt case både tekniskt och fundamentalt. Ericsson ** 25, ,5 Snart uppe vid vår målkurs, aktien kan behöva en kortare paus. HiQ ** 36, Aktien börjar komma på fastare mark, höjd målkurs. IBS *** 25, ,9 Börjar nu att piggna till, vi höjer vår målkurs. Micronic *** Höjd målkurs, aktien uppe och känner på starkt motstånd. Nokia ** Nere och känner på stöd, inte så het, men chans till uppställ. Protect Data ** Vi vidhåller tidigare höjd målkurs, aktien bör ha mer att ge. Teleca ** 33, Lite ljusare bild av aktien. Goda utsikter att nå målkurs. Telelogic *** 14, ,5 Nästa kliv inlett, höjd målkurs. Tietoenator ** 213, Har samlat kraft och är aktuell för ny rörelse inom kort. Tradedoubler *** 153, Bra chans till nästa sving uppåt efter kraftsamling. Unibet * 159, Vidhåller negativ syn på bolaget. WM-data ** Bud. Telekom Millicom ** 299, Läge för lugnare utveckling för aktien närmaste tiden. Tele2 ** 75, Stor risk att aktien stannar upp runt nuvarande nivåer. TeliaSonera *** 47, ,8 Börjar närma sig första målkurs, höjd stopp. Sällanköpsvaror Autoliv ** Har backat under veckan, men kan ha lite mer att ge. Clas Ohlson ** Trögare än vad vi trott och risk för fortsatt motlut för aktien. Electrolux *** Aktien står och slår runt högstanivåer, men är intressant. Eniro ** Uppe och känner på motstånd vid 90 kronor, bör stanna upp. H&M *** 296, Aktien har fått fäste runt nuvarande nivåer, fortsatt intressant. Lindex *** I trendbrott, 110 en första utmaning för aktien. MTG *** Står och slår i smalt intervall och har inte riktigt velat ta fart. Nobia ** Väl utdragen konsolidering lägger lock på potentialen. Oriflame *** 239, Den gångna veckan en besvikelse. Aktien har stabiliserat sig nu. Axfood *** Kan få ny vind i seglen om den tar sig över 230-nivån. Swedish Match ** Känns riskfylld då avståndet mellan topparna har blivit allt tätare. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Axis % 58,0 66, ,8% 6,6% Ericsson % 25,3 25, ,0% 0,0% Getinge 22 10% 122,0 133, ,4% 11,9% Lindex % 1,3 1, ,7% -1,1% MTG 24 10% 341,0 394, ,5% 11,6% Meda 25 10% 131,0 169, ,0% 11,6% Nobia % 121,0 244, ,7%25,3% Telelogic % 12,4 14,5 16* 13* 16,9% 6,6% Uniflex % 62,0 86, ,5% 11,3% WBM % 135,5 147, ,9% 5,3% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 20: 16,2% 10,9% Utveckling senaste veckan 1,7% 1,4% Aktie I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål OMXSPI Säljkurs Kursutveckling Stopp *Utv i port Ericsson Köp 25,3 Oriflame Sälj 136,9kr 240kr 75,5% 44,4% Index SAX Portföljkommentar Trots en svag utveckling för Oriflme har Portföljen utvecklats bra i veckan. Till och med något bättre än börsen i övrigt mätt som OMXSPI. Portföljen gick upp med 1,7 procent och OMXSPI med 1,4 procent. Veckans besvikelse var naturligtvis Oriflame som vinstvarnade och tappade 6 procent. Det kompenserades dock av flera andra aktier som gick riktigt bra. Bland annat gick Telelogic upp 8 procent, Uniflex med 5 procent, MTG och Lindex med 3 procent var. Denna vecka tar vi hem vinsten i Oriflame och köper istället in Ericsson till portföljen. Vi justerar även upp mål och stopp i Telelogic. Bolagskommentar Telelogic nov dec jan feb mar maj jun jul aug Telelogic går som en raket och är veckans vinnare i portföljen. Aktien har nu gått upp 20 procent under den månad aktien funnits i portföljen. Vi justerar upp målkursen till 16 kr och stoppkursen till 13 kr. nov Oriflame Cosmetics jan Oriflame tappade 6 procent efter att bolaget vinstvarnade för helåret. Även om vinstvarningen inte var av det allvarligare slaget tror vi att aktien kan få det tufft en tid framöver. Vi tar hem en vinst på knappt 80 procent i aktien. nov jan Vi köper in Ericsson till portföljen. Aktien ser bra ut både fundamentalt och tekniskt. Vi sätter målkurs 28 kronor och stoppkurs 24 kronor. mar maj jul Ericsson B mar maj jul 9

10 Aktieanalys Readsoft Åter på rätt spår Readsoft har gått kräftgång på börsen i drygt ett år nu. Med en stark Q2-rapport i ryggen, goda förutsättningar för andra halvåret och en attraktiv värdering tror vi det finns förutsättningar för bra utveckling framöver. Vi upprepar köp på aktien. Vår köprekommendation på mjukvarubolaget Readsoft har inte varit något vidare det senaste året. Aktien är oförändrad de senaste 12 månaderna medan börsen stärkts med drygt 20 procent under samma period. Sedan vi höjde Readsoft till köp i Trends nr 26 i slutet av augusti 2004 på 11 kronor har emellertid aktien stärkts med drygt 140 procent. Höga förväntningar på aktien som bolaget inte helt lyckats leva upp till tror vi är huvudorsaken till aktiens kräftgång det senaste året. I fjärde kvartalet var försäljningstillväxten på 7 procent oroande låg och i första kvartalet ökade kostnaderna dramatiskt vilket gjorde att resultatet rasade, och aktien likaså. I Q2-rapporten i somras såg det emellertid bättre ut. Med bra tillväxt och god lönsamhet är bolaget nu på rätt väg. Aktien har också piggnat till betydligt. Sedan bottennivåerna i somras har aktien stärkts med 30 procent. I Q2 växte försäljningen med 18 procent till 115 Mkr och resultatet med 22 procent till 14 Mkr. Framförallt är det bolagets flaggskeppsprodukt "Invoices" som utvecklas bra. Programvaran som är kopplad till en scanner tolkar pappersfakturor och gör om dem till elektroniskt format automatiskt. Volume 2M 1,75M 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k k 0 TRENDS REDEYE AB Tidsbesparingen för företag och organisationer i fakturahanteringsprocessen är för det mesta mycket stor. Allt fler multinationella företag i framförallt Centraleuropa attraheras av Readsofts programvara och försäljningen ökar kontinuerligt, om än ryckigt. Ett frågetecken är emellertid varför försäljningen inte växer ännu snabbare än den gör när kundnyttan är så pass stor. Det är möjligt att Readsoft även funderat över det då man under slutet av förra året accelererade försäljningsinvesteringarna genom framförallt ökad rekrytering. Det pressade som sagt lönsamheten kraftigt i början av året men bör ge effekt under andra halvåret och Bra andra halvår väntas I våra prognoser räknar vi med ett högre resultat för helåret än under fjolåret vilket är en utmaning för bolaget med tanke på det svaga första kvartalet. Det ställer alltså höga krav på andra halvåret vilket vi dock tror bolaget kan uppfylla. Det krävs dock att investeringarna i början av året ger effekt på försäljning och resultat. Sammantaget räknar vi med en försäljningsökning på 16 procent för helåret samt 10 procent nästa år. Resultatet förväntar vi oss ökar 12 procent i år och 30 procent Når bolaget våra prognoser blir P/e-talet 16 i år och 13 för Justerat för nettokassan sjunker P/etalet till 15 respektive 12. Det är en försiktig värdering på ett internationellt mjukvarubolag med ljusa tillväxtutsikter och god möjlighet till ökad lönsamhet. Vi gillar alltså fortfarande Readsoft och upprepar köprekommendationen på aktien. Magnus Dagel Readsoft B May Sep May Sep Hi-Lo-Close Readsoft B Bevaka brott av den fallande trenden runt 27 kronor 10 37,5 35,0 32,5 30,0 27,5 25,0 22,5 20,0 17,5 15,0 12,5 Price Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 1,6 2,0 Värdering 20p 2007p P/e EV/s 1,7 1,6 Bolagsinformation Sektor: IT/Mjukvara Lista O-listan Risk: Hög Aktiekurs: 26 kr Börsvärde 800 Mkr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Köp 32 kr 24 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Ägarsituation Jan Andersson 13,1% Lars Appelstål 13,1% Skandia 6,3% SIF 3,9% Amplus Fond 2,9% Fakta ReadSoft utvecklar programvara för automatisk registrering och tolkning av data på blanketter, formulär och fakturor. Programvaran Forms används till tolkning av olika blanketter medan programvaran Invoices tolkar Fakturor av olika slag och integreras ofta med affärssystem. Sedan grundandet 1991 har ReadSoft utvecklats till en världsomspännande koncern med tretton dotterbolag i Sverige, Norge, Danmark, Tyskland, Frankrike, Spanien, Italien, England, USA, Mexico, Chile, Brasilien och Australien.

11 Aktieanalys Oriflame Vårt scenario kvarstår trots svängningar Oriflames vinstvarning tidigare i veckan tar vi med ro. Engångseffekter drar visserligen ned lönsamheten mer än vi räknat med i Q3, men det ändrar inte vårt scenario för bolaget. Den tilldelade licensen i Kina var givetvis ett positivt besked. Oriflame-aktien har backat i veckan sedan bolagets ledning kommenterat marknadens snittförväntningar avseende lönsamheten som för höga. Samtidigt meddelade bolaget att man fått en licens för försäljning i Kina, vilket givetvis var positivt. Enligt bolaget kommer rörelsemarginalen i Q3 understiga fjolårets nivå i Q3 med hela 5 procentenheter. Det var lägre än vi förväntat oss även om vi har legat betydligt lägre än snittförväntningarna. Onormala väderförhållanden, ekonomisk osäkerhet i Turkiet samt ryska importlicenskrav på alkoholbaserade produkter har påverkat försäljningen negativt. Därutöver gör bolaget produktionsinvesteringar i Ryssland och Kina som pressar lönsamheten kortsiktigt. Fartblinda analytiker Tidigare räknade vi med en rörelsemarginal för helåret på 14,0 procent, vilket kan jämföras med snittförväntningarna på 14,7 procent. Tydligt är att övriga analytikerkåren i för stor utsträckning extrapolerat bolagets framgångar under Volume 4M 3M 2M 1000k 0 Trenden är fortfarande stigande men det är på håret. 11 TRENDS REDEYE AB Oriflame Cosmetics första halvåret, trots relativt tydliga signaler från ledningen i den senaste rapporten om en inbromsning andra halvåret. Vi justerar nu ned våra prognoser något och räknar med en rörelsemarginal för helåret på 13,4 procent. Det betyder att vi räknar med en lönsamhetsmässig dipp i Q3 men en återkomst till mer normala nivåer i Q4. Avseende tillväxten har den varit mycket stark under första halvåret (+23% i lokala valutor). Under andra halvåret räknar vi med betydligt modestare tillväxttakt på 6 procent. Det betyder att vår tillväxtprognos för helåret hamnar på +16 procent. För 2007 räknar vi med en tillväxt på 10 procent, vilket är i överkant av bolagets långsiktiga mål om 5-10 procents tillväxt. Bra potential i vinsttillväxt Baserat på våra nya prognoser för i år och nästa handlas aktien till p/e 15 respektive 13,5. Det tycker vi är attraktivt för ett bolag som under de närmaste fem åren har möjlighet med rätt ledningsåtgärder att nå en tillväxttakt på drygt 10 procent, främst genom inbrytningen i Kina och fortsatt potential i Ryssland. Vinsttillväxten har goda möjligheter att ligga på procent. Vi har inte förändrat vårt scenario för Oriflame efter dagens besked, även om resultatutvecklingen i Q3 kommer att bli sämre än vad vi tidigare förutsåg. Rekommendationen Köp kvarstår. Vi tar dock ut aktien ur Trendsportföljen då vi ser få triggers kortsiktigt. Urban Ekelund Jul Oct Apr Jul Hi-Lo-Close Oriflame Cosmetics Price Fundamentaldata Prognoser Meur 20 20p Omsättning Res f skatt VPA -1,5-1,7 Värdering 20 20p P/E 18,2 15,0 EV/S 2,0 1,7 Bolagsinformation Sektor: Kosmetika Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 240 kr Börsvärde 14,2 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopploss: Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fakta 280 kr 230 kr Fem största ägarna (Kapital) Familjen Jochnick 14,6% Jochnick Foundation 10,6% Oriflame Cosmetics är ett internationellt kosmetikaföretag som säljer naturlig hudvård och kosmetikaprodukter genom en självständig försäljningsorganisation utanför den tradtionella detaljhandeln. Direktförsäljning sker i 57 länder över hela världen och ger kunderna möjlighet att få tips och inspiration från människor som de känner. Koncernen har ett omfattande produktsortiment som marknadsförs under varumärket Oriflame.

12 Aktieanalys Scania Ta pengarna och spring Läget i Scania är låst och osäkerheten om den framtida ägarsituationen är högst påtaglig. Vi anser att risken nu överväger potentialen i aktien och rekommenderar sälj. Budet på Scania som till slut presenterades i början av veckan har piggat upp stämningen på börsen och bidragit med stor dramatik. Även om följetongen bara har börjat så tror vi att festen för aktieägarnas del är över. På dagens nivåer står potentialen inte i proportion till risken. Om Investor och Volkswagen i första hand haft invändningar mot nivån på budet, så hade man kanske kunnat förvänta sig en höjning. Orsaken till att de avvisat budet är dock, om man skall tro på deras officiella förklaringar, att de skulle tappa sitt inflytande över bolaget. Slutsatsen av det är snarast att aktiedelen av budet skall öka för att de skall vara med på tåget. Eller kanske till och med att de kommer föreslå att Scania köper MAN. Dessa två alternativ skulle dock knappast hjälpa till att lyfta aktien vidare ifrån dessa nivåer. Aktiemarknaden verkar ha Hexagons bud på Leica i färskt minne och räknar med att Scaniaaffären kan få ett liknande förlopp. Vid samgåendet mellan Hexagon och Leica fanns emellertid ett flertal industriella skäl som talade för just den affären, vilket slutligen fick Hexagon att höja budet med 30 procent. Produkterna kompletterade varandra i det närmaste perfekt samtidigt som stora besparingar kunde göras inom utveckling och administration. Kombinatio- Volume 15M 12,5M 10M 7,5M 5M 2,5M 0 nen Scania-MAN är främst logisk ur besparingssynpunkt. På marknadssidan finns snarare en risk att märkena kannibaliserar på varandra. Det är naturligtvis inte omöjligt att det kommer ett högre bud, men Scania är uppenbarligen väldigt obenägna att överhuvudtaget låta sig köpas. I de flesta fall så kommer det de facto aldrig några konkurrerande bud. Ta exempelvis Skandia, Gambro och Capio, åtminstone än så länge. För Scanias del finns dessutom en historik som borde avskräcka. Efter den spruckna affären med Volvo för fem år sedan så återgick Scania till att sköta sig själva, vilket de klarat alldeles utmärkt. Trots att de är långt ifrån störst i branschen, så är de mer lönsamma än konkurrenterna. Skulle MAN affären spricka så verkar det i dagsläget inte sannolikt att Scania i stället genomför en större strukturaffär med någon annan i branschen. Alternativen är helt enkelt för få och sannolikt inte intressanta för Scania. Scania värderas i skrivande stund till ett P/E -tal omkring 16, vilket kan jämföras med Volvos 12 och Sandviks 14. Volvo skall sannolikt med rätta värderas lägre eftersom lastvagnsmarknaden i USA väntas försvagas nästa år. Sandvik bör däremot värderas högre än Scania enlig vår uppfattning. Oavsett vad man jämför med inom industrisektorn så är Scania nu högt värderat, vilket beror på att framtida synergivinster prisats in i dagens börskurs. Aktien kan mycket väl falla ned mot 350 kronor om budet dras tillbaka. Vi rekommenderar därför att man tar det säkra före det osäkra och säljer Scania. Henrik Alveskog Jul Oct Apr Jul Price Fundamentaldata Prognoser (SME) M 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 27,60 27,30 Värdering 20p 2007p P/E 16,0 16,2 P/S 1,2 1,2 Bolagsinformation Sektor: Fordon Lista A-listan Risk: Låg Aktiekurs: 437 kr Börsvärde 88 Mdr kr Bevakningsnivåer Stöd: Köp 350kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fyra största ägarna (Röster) Volkswagen 34,0% Investor 19,3% Wallenberg Stiftelse 9,7% Alecta 3,6% Robur 2,5% Fakta Scania är en ledande tillverkarna inom segmenten tunga lastbilar och bussar samt dieselmotorer för industriella och marina applikationer. Bolaget har sin starkaste ställning i Europa och Latinamerika, men finns även i Mellanöstern, Asien och Australien. Hi-Lo-Close Scania B Scania har lämnat atmosfären. TRENDS REDEYE AB 12