Doldis med potential. Kalldusch. Ommöblering. Välbehövlig rekyl. Välj rätt i verkstad. Stormvarning. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,4 % 1,1 % - 0,6% Nummer 9 mars 20 Doldis med potential Veckans siffra 74 procent. Så mycket har Atlas Copco stärkts på 12 månader. Kalldusch Xano är ett lite bortglömt verkstadsbolag där värderingen inte hängt med resultatutvecklingen. Aktien handlas med en allt för stor rabatt jämfört med verkstadssektorn vilket känns oförtjänt. Utsikterna för 20 är goda och vi väntar oss betydande resultatförbättringar i år. Under fjolåret gjordes en rad intressanta förvärv vilket väntas bidra positivt till både tillväxt och lönsamhet. Portföljen Xano Volvo Utveckling under 20: Hetluften När hände det senast att de normalt icke volatila verkstadsbolagen steg så mycket? Ett exempel är Atlas där potentialen känns begränsad. Betydligt intressantare alternativ finns som gynnas av liknande parametrar men som värderas betydligt lägre. Sidan 2 Unibet Wson Välj rätt i verkstad 3,1% Även med hänsyn tagen till konjunkturkänslighet och låg likviditet känns värderingen låg. Ett P/e-tal på för ett växande verkstadsbolag på årets prognoser känns som ett riktigt fynd då det genomsnittliga P/e-talet för verkstadsaktier ligger kring 15. Vi tar in aktien i vår portfölj. Ommöblering Vi stuvar om i portföljen och lyfter ut Unibet och Wilh. Sonesson. Båda är intressanta på sikt men vi väljer att ge plats för två intressanta nykomlingar. Både Xano och Volvo ligger i intressanta lägen och är aktier som inte hängt med upp i verkstadsrallyt. Teknisk Analys Välbehövlig rekyl Börsen har i veckan fått kyla av sig vilket var välbehövligt efter en långvarig uppgång. Även om det är för tidigt att blåsa faran över har köparna visat sig vara snabbt framme för att fynda i rekylen. Det finns fortsatt goda möjligheter till snabba kursresor. Sidan 9 Sidan 3 och 4 Sidan 10 Marknadens kelgris Elekta presenterade en kalldusch i veckan när man sänkte prognoserna. Även om kursen rasade är förväntningarna högt ställda på bolaget. P/e-talet i år är 40 vilket sjunker till 27 nästa räkenskapsår. Framtiden ser spännande ut för Elekta men vi tror att man kan avvakta med att köpa aktien. Analyser Kursen i Orc Software har rasat den senaste tiden efter en vinstvarning och att VD fick sparken. Det kan dock utgöra ett intressant köptillfälle då värderingen är attraktiv och bolaget kan överraska positivt framöver. Sidan 12 Innehåll Sidan 11 Stormvarning Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Xano...10 Aktieanalys - Elekta...11 Aktieanalys - Orc Software...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Verkstadsrallyt färdigt? För ganska precis sex år sedan påbörjades en av de största kursnedgångarna i historien. Kurskorrigeringen finns fortfarande kvar färskt i minnet hos de allra flesta. Trots en fantastiskt god och stabil börsutveckling de senaste tre åren, och inte minst det senaste halvåret är risken för en större rekyl liten. Väldigt liten till och med även om osvuret är bäst. Däremot kommer det säkerligen att ske mindre korrigeringar och på vissa håll känns det onekligen som att värderingarna är högt uppskruvade. En sådan sektor är verkstad. Låt oss ta några exempel. Det senaste året har Atlas Copco klättrat cirka 74 procent, SSAB cirka 80 procent och Sandvik 40 procent. När hände det senaste att de normalt icke volatila verkstadsbolagen steg så mycket? Börsen i snitt värderas nu till cirka p/e 15,5 på de kommande 12 månadernas vinstprognoser. Ett bolag som Atlas Copco värderas nu till p/ e 17 förutsatt att företaget gör en vinst per aktie på 11 kronor i år. Det känns ansträngt för att vara ett icke tillväxtbolag. Atlas genomsnittliga tillväxt under de senaste fem åren till har legat på 7,2 procent exklusive valuta. Det som också är något märkligt att en den vanliga tumregeln om att cykliska verkstadsbolag ska handlas till låga vinstmultiplar i högkonjunktur och höga vinstmultiplar i lågkonjunktur tycks inte gälla längre. Investerarna tycks nu tro att den råvaruboom som nu råder i världen ska överbrygga den konjunkturnedgång som kommer att påbörjas i år eller Ett bolag som Atlas är visserligen sencykliskt men det känns ändå som uppsidan i aktien nu är klart begränsad. Vill man verkligen satsa på verkstadsrelaterat så finns det betydligt intressantare alternativ som gynnas av liknande parametrar men som värderas betydligt lägre. Ett sådant exempel är Addtech. Addtech är ett teknikhandelsbolag som utvecklar och säljer komponenter och produkter till industriföretag. Jämfört med Atlas är lönsamheten givetvis betydligt lägre men vinstökningsmöjligheterna minst lika goda. Bolaget har stora möjligheter till ökade aktieåterköp tack vare starka kassaflöden och en förhållandevis låg nettoskuld. Aktien handlas till p/e 11. Ett annat liknande alternativ är OEM på p/e 13. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 3 MARS STATISTIK USA: Michiganindex (def) ruari kl USA: ISM tjänstesektorn ruari kl MÅNDAG 6 MARS UTLÄNDSKA RAPPORTER Bayer STATISTIK USA: industriorder januari kl TISDAG 7 MARS RAPPORTER Hemtex, Sectra BÖRS ÖVRIGT SAS: trafikrapport ruari kl Volvo: lastvagnsleveranser januari STATISTIK RGK: statens lånebehov ruari kl 9.30 Tyskland: industriorder (prel) januari kl USA: produktivitet (def) 4 kv kl USA: ABC konsumentförtroendet vecka 9 kl ONSDAG 8 MARS RAPPORTER Elekta (kl 13.00), IDL Biotech B, PCQT, Tractechnology BÖRS ÖVRIGT Läkemedel: Läkemedelmarknadsdagen 20 kl 9.00 Småbolagsdagen: arrangeras av Börsveckan och Financial Hearings Veckan som gick Fredag 24/2 Måndag 27/2 Tisdag 28/2 Onsdag 1/3 Torsdag 2/3 0,9% Stockholmsbörsen fortsatte att visa styrka. Bland förlorarna fanns Orc Software som byter VD och justerar ner prognoserna. Vinnare var bland annat Skanditek och Studsvik efter goda rapporter. 0,5% Stockholmsbörsen hade en stark avslutning på måndagen. ABB blev dagens vinnare. Verkstadsaktier som Sandvik, Scania och Volvo fortsatte att gå bra. Sällanköpsvaror gick också starkt. -2,0% Stockholmsbörsen handlades ner i en rekyl efter elva dagars uppgång. ABB och bankaktier tappade mest efter vinsthemtagningar. Elekta föll med 15 procent efter en vinstvarning. 1,1% Stockholmsbörsen handlades upp på bred front. Elekta rekylerade uppåt och steg med 3,9 procent. Fastighetsbolagen, oljesektorn, gruv och metallsektorn tillhörde dagens vinnare. 0,0% Efter en initial uppgång vände börserna ned för att pendla kring nollstrecket. Högre oljepris och sjunkande USA-börser tyngde. Stålbolag gick stark i Europa vilket gynnade SSAB. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Stor rekyl skapar viss osäkerhet Den gångna veckan bjöd på en obehaglig överraskning i form av en större rekyl. Investerarna klev in på bred front redan följande dag, men än kan det vara för tidigt att blåsa faran över. Nytt kapital strömmade in på börsen efter rekylen.. Nasdaq Composite-index har efter en tids osäkerhet visat styrka. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: I förra veckans Trends beskrev vi den starka utvecklingen på börsen i positiva ordalag och poängterade att det var just då som man skulle vara extra varsam. Det visade sig att de tekniska indikatorerna mycket riktigt behövde kylas av och vi fick se en större rekyl en på länge. Det finns dock en del positiva aspekter att peka på i spåren av rekylen. Dagen efter nedgången på två procent vågade sig investerarna köpa aktier igen och lyckades pressa upp index. Detta skedde samtidigt som börshumöret på USA-börserna var minst sagt surt. Med andra ord finns det gott om riskvilligt kapital som väntar vid sidlinjen, redo att kliva in i rätt läge. Med detta sagt känns det ändå inte som att index är på helt fast mark ännu. Det är troligt att en så pass stor nedgång som vi nyligen fick se får en del investerare att dra öronen åt sig. Tiden talar för index och kan kurserna hålla sig på nuvarande nivåer eller ännu bättre stiga, kommer rekylens betydelse att så småningom överspelas. Fortsatt gäller 980-nivån som stöd i ett negativt scenario. Nasdaq visar riktningen framöver Efter en tids osäkerhet med lägre kurstoppar har Nasdaq Composite-index stigit till högre nivåer än på en dryg månad. Volymerna som bekräftar uppgången är på plats och en trendlinje kan dras för att binda samman de allt högre kursbottnarna. I förra numret pekade vi ut nivån som en viktig nivå för Nasdaq. Denna nivå passerades i och med onsdagens uppgång och vi ser nu fram emot nya toppnoteringar inom kort. Dawid Myslinski TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Möjligheterna håller i sig Efter två veckor i rad med stora framgångar fortsätter vi att sikta högt. Vi hoppas ha hittat några aktier som kan bjuda på snabba kursresor. Vi bjöd förra veckan på två kryddor som visade sig vara riktigt välsmakande. Trippeln med något försiktigare Lindex, riskfyllda Ortivus och spännande Tripep uppvisade stora rörelser under veckan och den som prickade rätt i timingen kunde tjäna mer än 10 procent i snitt på de tre positionerna. Den som fortfarande äger aktierna har fått en uppgång på runt 5 procent i snitt. Bure-aktien har sökt sig ned till trendlinjen och är åter intressant. Bure möter upp med trendlinjen Bure-aktien har rekylerat ned och aktien har mött höga volymer vid toppnivåer. Vår bedömning är att aktien inte var redo att stiga mer i det läget och att det fanns ett behov av att återigen nå ned till trendlinjen. Där är vi nu och ett intressant läge har uppstått. Vi ser 3 kronor respektive 3,20 kronor som nästa naturliga nivåer. Opcon laddar om vid stöd Opcon-aktien har bildat en fallande triangel. En av den tekniska analysens säljformationer. I en stark marknad och från ett starkt läge i aktien tror vi dock att formationen fallerar och att en rörelse istället kommer i motsatt riktning. Vi tycker att läget är spännande och riktar in oss på att nå 25 kronor som målkurs. Obehagligt läge i Trettio Trettio på NGM-listan måste tillhöra börsens dystraste aktier och är i en tydlig fallande trend. Anledningen till att vi uppmärksammar bolaget denna vecka är att aktien fallit tillbaka under låga volymer på slutet och även raset som fått aktien att falla snabbare än den tidigare trenden skedde under låg volym. Aktien har nu nått ned mot 10 kronor som är en psykologisk nivå och det kan vara värt en chansning att spekulera i en vändning av kursen, åtminstone tillfälligt. Daniel Lindkvist Opcon-aktien handlas vid stödnivåer och ser oroväckande ut, ett läge för oss. Trettio-aktien ser synnerligen dyster ut och intresset har varit lågt. Vändläge? TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 319,3 4,4 28,2 42,1 0,8 18,3 9,4 Industri 328,3 6,9 13,6 29,2 3,4 3,7-3,5 Sällanköpsvaror 664,2 3,5 13,7 15,4-0,1 3,8-17,2 Dagligvaror 427,8 8,8 11,7 16,2 5,3 1,7-16,5 Hälsovård 242,1-2,8-1,2 4,8-6,3-11,1-27,9 Finans 429,1 5,7 12,6 25,5 2,1 2,7-7,2 IT 276,0-0,7 2,6 7,8-4,3-7,4-24,8 Telekom 607,1 0,3 4,3 15,2-3,2-5,6-17,5 SAX 321,1 3,6 10,0 32,7 3,6 10,0 32,7 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Capital Markets Software apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Internetmäklarna Rekommendation: Avanza (Köp) presenterade handelsstatistik för ruari i veckan. Jämfört med januari i år minskade antalet avslut med 6 procent till i genomsnitt per dag vilket kan tyckas svagt. Siffrorna är dock i grunden starka. I januari i år var handeln exceptionell och man skall inte dra för stora paralleller. Jämför vi istället med ruari ifjol ökade handeln med hela 61 procent. Om antalet avslut når samma nivå i mars som i ruari kommer antalet avslut att öka med 89 procent i Q1 jämfört med Q1 20. Det är för tidigt att dra några växlar för helåret men våra tillväxtförväntningar ligger betydligt lägre än de som presenterats för de första två månaderna i år. Redeye räknar med att försäljningen ökar med 23 procent i år och att rörelseresultatet ökar med 30 procent. Om antalet avslut nu etablerat sig på en ny nivå över per dag jämfört med cirka som gällde under 20 är alltså våra prognoser för låga. Intressanta bolag: Avanza Nordnet TRENDS REDEYE AB 5 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan IT-mjukvara Rekommendation: Readsoft (Köp) meddelade i veckan att bolaget tecknat avtal med försvarskoncernen Lockheed Martin i USA. Ordern gäller Readsofts programvara för fakturahantering Invoices och är kopplat till affärssystemet SAP. Tanken är att Lockheeds samtliga fakturor årligen skall tolkas och behandlas av Readsofts programvara. Det är ingen jättestor order som Readsoft erhöll från Lockheed Martin men är intressant då den kommer från USA och från försvarssektorn. USA är just nu den marknad som utvecklas starkast för Readsoft då konkurrensen från kollegan Captiva som blivit uppköpt ser ut att ha minskat. Intressant är också att Readsoft får in en referensorder till försvarssektorn i USA. Vi tycker fortfarande att detta spännande programvarubolag är klart försiktigt värderat. P/e-talet är 18 i år och 14 på prognoserna för Vi upprepar vår köprekommendation. Intressanta bolag: Readsoft Telelogic Orc Software

6 Branschsöversikt Health Care Equipm & Services apr jun jul aug sep okt nov dec jan Medicinteknik Rekommendation: neutral Biacore (Köp) överträffade förväntningarna i sitt bokslut. Vi hade väntat oss ett starkt Q4 men en försäljningsökning med 23 procent till 194 miljoner kronor var betydligt bättre än vår prognos på 170 miljoner kronor. Rapporten bekräftar tidigare vändning på den amerikanska marknaden samt en förbättring på den europeiska marknaden. Vi räknar med en försäljningsökning på 15 procent i år. Vi anser att förväntningarna inte är alltför högt ställda för ett bolag med en unik teknologi och goda möjligheter till tillväxt de kommande åren. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Biacore Dagligvaror Consumer Staples apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: neutral Oriflames konkurrent Avon har tilldelats licens för direktförsäljning i Kina, vilket är ett positiv besked även för Oriflame (Köp). Oriflame räknar med att kunna inleda försäljningen i Kina under det Q1 i år men bedömningen är att lönsamhet kommer att nås först inom en tvåårsperiod. Oriflame vill skynda långsamt i Kina för att kunna bygga upp en uthållig verksamhet. Vi anser att Oriflame har mycket goda förutsättningar att upprätthålla en långsiktig tillväxt där vi ser Kina som en viktig värdedrivare för aktien. På våra prognoser handlas aktien till P/e 17 för 20 och P/e 15 för 2007 vilket känns attraktivt. Vi upprepar köp. Intressanta bolag: Oriflame Industri Industrials apr jun aug okt dec Rekommendation: över Siffror över byggsektorns utveckling i USA under januari var stark. De segment som utmärkte sig särskilt var vägar/gator som steg 12,5 procent. Detta bör gynna Volvos anläggningsmaskiner (VCE) och även i viss mån dotterbolaget Mack, som är helt inriktade på bygg och anläggning. Konkurrenten Caterpillar inledde med att stiga nära 2 procent i gårdagens handel. Institutionellt byggande, som är Assa Abloys viktigaste kundgrupp, ökade också markant under januari. Exempelvis steg sjukhusbyggandet med drygt 11 procent och skolor med 5,6 procent. Även Atlas Copco gynnas av den höga byggaktiviteten i USA. En stor del av deras uthyrningsverksamhet är helt exponerad mot bygg- och anläggning. Intressanta bolag: Volvo KMT Xano Addtech TRENDS REDEYE AB 6 IT-hårdvara Rekommendation: neutral Axis (Köp) stärktes efter att bolaget fått en order av Bostons flygplats för övervakning. Ordervärdet var cirka kronor. Aktien har dock haft en svag utveckling de senaste veckorna. På en månad har aktien tappat 10 procent i spåren av Q4-rapporten som inte motsvarade våra förväntningar. Vi har en positiv syn på bolaget och anser att tillväxtutsikterna är mycket goda. På våra prognoser handlas aktien till P/e 28 för 20 och 19 för Mot bakgrund till den förväntade vinsttillväxten på 40 procent de kommande två åren är det en modest värdering. Intressanta bolag: Axis Communications Equipment apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Fördelaktigt läge i nuvarande rekyl. Ökad omsättning behövs dock. Holmen *** Konsolidering vid toppnivåer. Troligtvis konsolidering även framöver. SCA *** Aktien visar styrka och vi höjer målkursen. StoraEnso *** Fördelaktigt läge på rekylen. Visst frågetecken för låga volymer i rekylbotten. Industri ABB ** Målkursen nådd. Osäkert läge inför fortsättningen. Vi sänker rekommendation. Assa Abloy *** Det optimala läget är förbi, men viss potential återstår till målkursen. Atlas Copco *** 203, Toppnivåerna avlöser varandra. Målkursen nås troligtvis kommande vecka. Sandvik *** Målkursen nådd. Risken högre fram till den nya målkursen. Scania ** 330, Kan vara dags för aktien att ta nästa kliv efter den senaste konsolidering. Securitas *** 145, Handelsvolymerna har inte infunnit sig. Bra läge även om aktien visar svaghet. Skanska *** 124, Aktien svagare än väntat men omsättningen tilltar och aktien kan finna stöd. SKF *** Nya toppnivåer är ett säkert styrketecken. Utnyttja rekyler för köp. Volvo ** Även i en fortsatt konsolidering borde aktien härnäst kunna ta ett steg uppåt. Finans FS-banken ** Fortsatt konsolidering troligast framöver. Avvakta styrketecken. Nordea *** 89, Stor potential kvar till målkurs. Bevaka dock att kursen inte stänger under stopp. OMX * Rekylen inledd. Kursen behöver troligtvis ytterligare någon veckas paus. SEB *** Något negativare bild då aktien noterat hack i kurvan. SHB ** Målkursen nådd. Svårbedömt läge då risken för rekyl har ökat. Skandia *** Fördelaktigt läge. Aktien bör ta fart inom kort för att vara intressant. Sällanköpsvaror Autoliv ** 417, Fortsatt osäkert läge vid toppnivåer. Clas Ohlson *** 145, ,5 Aktien bröt stoppen intradag. Finns fortfarande hopp att den kan repa sig. Electrolux *** Tåget är i rullning. Aktien ser stark ut. H&M *** 291, Volymstödd uppgång gör att vi höjer målkursen. Metro B * 12,8 12,5 13,6 Inga ljusglimtar. Avvakta. MTG *** Kursutvecklingen börjar att plana ut. Det positiva scenariot lever dock vidare. Dagligvaror Axfood * Målkursen nådd. Osäker utvecling framöver. Troligtvis nedåt. Swedish Match ** Kursen har rekylerat ned en bit. Risken dock något högre än potentialen. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech * 66, Rekyl på långvarig nedgång, passa på och sälj. AstraZeneca ** 364, Ryktet klingade av, vi tror på sidledes förflyttning. Biacore ** Rekyl på kraftig uppgång, nytt intressant läge. Biotage ** 10,55 11,5 10,5 Bygger botten. Invänta tydligare signaler. Bevaka stöd. Capio *** 139, Gått in i kort konsolidering. Vi tror aktien reder ut osäkerheten. Elekta ** Vi väntar oss konsolidering efter kursfall. Gambro ** 79, Märkliga kursrörelser skapar osäkerhet. Köpstopp vid 84 kr. Getinge ** 116, Aktien bröt igenom volymmotstånd. Stabil aktie på osäker börs. Karo Bio ** 10, ,5 Vi ställer oss tveksamma till en uthållig rekyl. Meda ** Orkar inte bryta ur sin konsolidering. Sidledes rörelse. Medivir ** 53, Rekyl från översålda nivåer. Kan fortsätta upp mot 56 kr. Nobel Biocare * Ett positivt mönster men 1850 måste brytas. Q-Med ** 278, Fortsatt ackumulation, bevaka ev. genombrott. Sectra ** 53, Aktien skulle må bra av en tids konsolidering. IT Axis ** 50, Bör stanna upp runt 50 kronor, men risk för slagig utveckling. Boss Media *** 21, ,5 Sänkt målkurs då aktien inte visat vad vi önskat oss. Ericsson ** 27, ,2 Invänta svaghet för att inleda nya positioner. HiQ *** 44, I ett bra läge. Aktien kan möjligen behöva nå ned till 44 kronor. IBS *** ,5 Höjd målkurs. Stark aktie i stark sektor. IFS *** 10, Stark aktie som ser ut att ha mer att ge framöver. Nokia ** 149, Har börjat röra sig sidledes, men stark i grunden. Protect Data ** 247, Höjd målkurs. Gäckande aktie som är svår att fånga. Readsoft *** 27, Rapporten en besvikelse, men aktien numera på attraktiva nivåer. Teleca ** 40, Har fortsatt potential. På efterkälke mot sektorn. Telelogic *** 19, ,6 Aktien får ytterligare en chans att visa framfötterna. Tietoenator ** Fortsatt trist diagram. Avvakta. WM-data ** 23, ,3 Aktien ser ut att behöva ytterligare någon vecka av kraftsamling. Telekom Tele2 ** 84, Fortsätter av mycket att döma att bjuda på en slagig utveckling. TeliaSonera ** 42, ,5 Visar inte mycket av värde för tillfället, men kan åter bli intressant. Glocalnet ** 4 4 3,8 Bud på bolaget gör att man bör avstå från affärer. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Addtech % 93,5 95, ,6% 3,1% Capio % 136,5 139, ,8% 3,1% KMT % 136,0 135, ,4% 2,2% Knowit 20 10% 34,5 57, ,7% 33,1% New Wave % 72,8 88,0 95* 78* 20,9% 19,4% Nobia % 124,5 188, * 51,4% 20,0% Oriflame % 145,2 276, * 90,1% 38,2% Uniflex % 63,5 67, ,5% 6,5% Volvo % 342,0 342, ,0% 0,0% Xano % 69,3 69, ,0% 0,0% Likviditet 10% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har utvecklats bra i veckan och tagit 1 procent mot vårt jämförelseindex OMXSP1 (SAX). Oriflames uppgång på drygt 10 procent har tillsammans med KnowIT bidragit mest. Lite sämre har det gått för Addtech och KMT men vi tycker att aktierna ligger i intressanta lägen för en rekyl och behåller de kvar i portföljen. Vi gör även lite ommöblering då vi väljer att släppa både Unibet och Wilh. Sonesson. Båda är spännande på sikt men har inte utvecklats som vi tänkt varför vi ger två nya kandidater chansen. Xano och Volvo är veckans nytillskott. Bolagskommentar XANO * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 20: 3,1% 6,1% Utveckling senaste veckan 1,3% 0,3% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Trends Köpkurs SAX 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, Säljkurs Kursutveckling Volvo Köp Xano Köp Unibet Sälj 187-1,3% 2,2% Wson Sälj 30,8 1,0% 4,8% Index dec apr jun okt dec 04 Vi ser ett intressant läge och plockar in aktien i portföljen. Vi sätter målkurs 83 kronor och stoppkurs 62 kronor. Verkstadsbolaget Xano skriver vi om på sidan 10. apr Volvo B jun jul aug sep okt nov dec jan Volvo har inte hängt med sina branschkollegor upp den senaste tiden. Aktien har tappat 8 procent sedan årsskiftet medan verkstadsindex rusat med 9 procent. Vi sätter målkurs 380 kronor och stoppkurs 330 kronor. Unibet apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Unibet har rekylerat upp något i veckan men visar inget helt övertygande rörelsemönster. Vi passar på att släppa aktien till förmån för intressantare alternativ

10 Aktieanalys Xano Lite snack mycket verkstad Ett litet välskött verkstadsbolag som inte fått någon större uppmärksamhet är jönköpingsbolaget Xano. Kurvorna pekar fortsatt uppåt och aktien värderas med en betydande rabatt jämfört med verkstadssektorn i övrigt. Bolaget är noterat på O-listan sedan 1996 och hette tidigare Itab. Itab delades under 2004 i två delar där butiksinredningar fick namnet Itab Shop Concept och noterades på Nya Marknaden. De verkstadsrelaterade enheterna finns kvar, även om vissa förändringar skett, under det nya namnet Xano. Koncernen består nu av tio företag som främst verkar inom tillverkning och bearbetning av metalliska och polymera material, dvs gummi. Gruppens sammanlagda omsättning uppgår till drygt 500 M, med en rörelsemarginal på goda 10 procent. Under fjolåret förvärvades tre företag där Nordisk Plåtindustri Benetec (NPB) och Baltic Components är de mest intressanta. NPB är ett svenskt företag men med en global kundbas. Bolaget tillverkar förpackningsmaskiner som hanterar lock och bottnar till dryckes- och livsmedelsförpackningar samt sprayburkar. Under det senaste halvåret har bolaget gjort genombrott på marknaderna i Australien och USA. Flera av de andra bolagen agerar förvisso på en marknad med hård konkurrens. De Volume 200k 150k 100k 50k 0 senaste årens utflyttning av produktion till låglöneländer har dock tvingat fram kraftiga rationaliseringar hos de aktörer som finns kvar i Sverige. Ett bolag med anständig lönsamhet i dagsläget får med all sannolikhet en betydande utväxling i resultatet vid ökade volymer. För flera av Xanos verksamheter verkar detta högst realistiskt. I bokslutskommuniké skriver Xano: "För i stort sett samtliga av koncernens bolag har 20 inneburit tillväxt avseende både volym och resultat." Fjolåret ägnades också åt intensiv marknadsbearbetning och investeringar i produktionskapacitet. Itab är således rustade för att möta stigande volymer. Tillförsikten inför 20 är mycket god, vilket även manifesteras i höjd utdelning till 1:50 (1:25 ) samt en extrautdelning på 2:00. Attraktiv värdering Vi ser goda möjligheter till ytterliggare resultatförbättring i år. Detta sker främst genom fortsatt organisk tillväxt, samt att Baltic Components nu ingår under hela året. Skattebelastningen i Estland är dessutom mycket låg, vilket gör att vi räknar med en fortsatt låg skatt för koncernen de närmaste åren. Aktien handlas till ett P/E-tal på 14 räknat på fjolårets resultat och mellan på våra prognoser för årets vinst. Det anser vi alltför lågt, även om man tar hänsyn till bolagets konjunkturkänslighet och den begränsade likviditeten i aktien. Det genomsnittliga P/E-talet för verkstadsaktier ligger idag omkring 15. Henrik Alveskog May Sep Hi-Lo-Close XANO B Price Fundamentaldata Prognoser Mkr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 6,2 6,8 Värdering Fakta p 07p P/E 11,3 10,3 P/S 0,8 0,8 Bolagsinformation Sektor: Industri Lista O-listan Risk: Medel Aktiekurs: 70 kr Börsvärde 470 Mkr Bevakningsnivåer Mål: 83 kr Stopp: 62 kr Köp Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Johan Rapp m bolag 31,4% Thord Johansson fam. 27,9% Kennert Persson 7,1% Skandia 6,8% Christer Persson fam. 2,8% Xano består av en grupp företag i Norden och Baltikum verksamma inom tillverkning och bearbetning av polymera och metalliska material. Specialkompetens finns bland annat inom rotationsgjutning, formsprutning, och extrudering i plast, CNC-bearbetning i plast och metall. Xano laddar för genombrott TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Elekta Falnande strålglans Elekta chockade marknaden med en vinstvarning i veckan. Trots kraftigt kursfall känns aktien inte attraktivt värderad. Vi anser även att osäkerheten kring de uppsatta marginalmålen har ökat. Vi behåller vår försiktiga inställning till aktien. Elekta bjöd på en ordentlig kalldusch i veckan då man tvingades gå ut med vinstvarning för det tredje kvartalet. På grund av oväntade leveransförskjutningar kommer man inte att nå det förväntade målet om en rörelsemarginal inom intervallet procent för räkenskapsåret 20/20 med bokslut i juni. Tillsammans med ökade kostnader för mjukvarusystem (IMPAC) väntas istället marginalen ligga runt 10 procent för helåret. Vi bedömer att det inte är frågan om en vikande efterfrågan. De underliggande drivkrafterna med ökad förekomst av cancer och ökat behov av förbättrad kapacitet talar för Elekta de kommande åren. Framförallt gäller det efterfrågan på avancerad bildstyrd strålterapi (IGRT) ökar kraftigt och vi räknar med att de närmaste tre åren kommer att visa en tillväxt på procent årligen. Integrationen av IMPAC har även bidragit till ökade volymer. Tillväxten inom informationssystem för cancervård väntas öka kraftigt i östra Europa de kommande åren där behovet av att öka produktiviteten är stor. Med ny teknik har Elekta även möjlighet att ta ut högre priser vilket torde bidra till förbättrade marginaler framöver. Elekta har även goda möjligheter att växa genom kompletteringsförvärv för att stärka sina positioner. Bolaget har som ambition att med hjälp av integrerade lösningar kunna höja effektiviteten och på så sätt lösa efterfrågan på ökad kapacitet. Aggressiva mål Inom en tvåårsperiod har Elekta som mål att nå en rörelsemarginal på procent. Det kan till synes upplevas som aggressivt men som upprepades i samband med att bolaget gick ut med sin vinstvarning i veckan. Även om vi tror att det är fullt möjligt bedömer vi att osäkerheten har ökat och att det kan komma att ta längre tid än bolaget tidigare räknat med. Det som framförallt talar emot aktien på kort sikt är högt ställda förväntningar. På våra prognoser handlas aktien till P/e 27 för nästkommande räkenskapsår och P/e 20 för 2007/2008 vilket ställer krav. Vi valde i samband med förra rapporten att sänka vår rekommendation till Avvakta då vi såg en ökad risk för att Elekta inte skulle nå det uppsatta marginalmålet. Vår ståndpunkt kvarstår och vi bedömer att det kan behövas ytterligare något kvartal för att övertyga marknaden om i vilken takt man har möjlighet att förbättra sina marginaler. Värderingen gör aktien känslig för eventuella bakslag och vi väljer därför att behålla en försiktig inställning. Jan Glevén Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr /p /07p Omsättning Res f skatt VPA 3,0 4,5 Värdering /p /07p P/E P/S 1,1 1,0 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Målkurs: Stoploss: Avvakta Bevakningsnivåer Hälsovård A-listan Medel 122 kr 11,4 mdr kr 130 kr 110 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Laurent Leksell 7,3 % Robur 3,7 % Carnegie Fonder 3,0 % Afa Försäkring 2,2 % AMF 2,0 % Volume 3,5M 3M 2,5M 2M 1,5M 1000k 500k 0 Hi-Lo-Close Elekta B May Sep Kursfall i aktien efter vinstvarning Price Fakta Elekta består av två affärsområden: onkologi (linjär-acceleratorer) och neurokirurgi (strålknivar). Inom onkologidrivs tillväxten av en ny teknik som gör det möjligt att använda större strålningsdoser och bildstyrd strålterapi (IMRT och IGRT) vid behandling av cancer. Impac Medical Systems förvärvades tidigare i år för att få in ny teknologi. Impac har samarbete med runt 3000 sjukhus och cancercentra i världen och konkurrerar i dag endast med några få mindreaktörer. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Fundamentalinformation Orc Software Köp Hela havet stormar Interna stridigheter och nedreviderade mål har medfört kursfall i Orc. Även om osäkerheten i bolaget ökat anser vi att aktien handlas med en allt för stor rabatt till sektorn och behåller köp. Turbulensen i mjukvarubolaget Orc Software har minst sagt varit stor under senare tid. Efter interna konflikter valde nyckelpersoner inom produktutvecklingen att lämna bolaget vilket kort därefter följdes av att VD Jonas Lindström lämnade bolaget. Bakgrunden till konflikten tror vi hänger samman med det senaste förvärvet av Cameron Systems. Den planerade sammanslagningen av de två organisationerna har till synes skett på ett ganska kompromisslöst sätt vilket framkallat flera personalavhopp. En fråga som man kan ställa sig är hur bolaget ska lyckas ersätta de nyckelpersoner som hoppat av. Svaret synes vara genom att ersätta VDn och därigenom visa att Orc framför allt är ett mjukvarubolag där kompetenta personer är företagets viktigaste resurser. Vi tror inte att ett VD-byte kommer att påverka försäljningen i någon större utsträckning. Tvärtom tror vi att bolaget nu signalerar att den oroliga stämning som rått i bolaget den senaste tiden inte tolereras och att styrelsen vidtar åtgärder för att skapa stabilitet för att därigenom undvika befa- rade kundavhopp. Vår uppfattning är att bolaget fortsätter att fokusera på försäljning. Orc reviderar ner målen Vi tror inte att förvärvet av Cameron äventyras på grund av att Orc nu gör ett VD-byte men är förvånade över att bolaget nu överger det uttalade målet om en tillväxt på minst 15 procent för 20. Vi bedömer att det framförallt är kostnader för produktutveckling som ökar eftersom rekrytering av kompetent personal kostar på. Vi tror däremot inte att ledningsbytet borde innebära alltför stora extraordinära kostnader eftersom Jonas Lindström har sex månaders avgångsvederlag om totalt 1,5 miljoner kronor i fast lön och att vice VD Lars Johansson tar över rodret. Vi har till följd av de reviderade målen justerat ner våra prognoser för 20. Omsättningen beräknas uppgå till 385 M innebärande tillväxt 38 procent inklusive förvärv av Cameron. Vidare räknar vi med att rörelseresultatet (EBIT) uppgår till drygt 56 M, innebärande en rörelsemarginal om 14,7 procent. Vi har sänkt det motiverade värdet på Orc Software men aktien handlas alltjämt till för stor rabatt. Även om hänsyn till ökad osäkerhet ska tas anser vi att en rabatt på 25 procent till vårt motiverade värde är för stor. Vi upprepar köp. Christian Lee Fundamentaldata Prognoser (mkr) 20 20p Oms Res f skatt VPA (kr) 1,4 2,9 Värdering P/E, P/S 3,9 2,8 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract-40 Risk: Hög Kurs: 69 Börsvärde:(mdr) 1 mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: 20 20p 87 kr 65 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 1,5M 1,25M 1000k 750k 500k 250k 0 Hi-Lo-Close Orc Software Orc Software May Sep Kraftigt ras i Orc efter interna stridigheter Price Fakta Orc Software tillhandahåller teknologi för market making, trading och mäkleri. Teknologin används för handel på börser och andra finansiella marknader över hela världen. Orc Softwares programvara innehåller funktioner som gör det möjligt att handla med många olika instrument, exempelvis aktier, obligationer, valutor och råvaror samt derivat av dessa. Företaget har cirka 190 anställda och har verksamhet i 12 länder och kunder i 23 länder.danmark, Finland, Norge och Holland. TRENDS REDEYE AB 12