Klenod till slaktbänken?

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 0,4% 1,0% 0,0% Nummer 20 Maj 20 Klenod till slaktbänken? Electrolux, en av börsens verkliga klenoder, kan vara på väg till slaktbänken. Åtminstone om man ska tro vissa teorier på aktiemarknaden. En avknoppning av bolagets utomhusprodukter väntas nästa år men med tanke på aptiten hos många riskkapitalbolag kan mycket hända innan dess. Konkurrenten Maytag är på väg att slukas av det amerikanska riskkapitalbolaget Ripplewood och fårgan är om E-lux är nästa byte. Värdet på utomhusprodukterna bör uppgå till cirka 30 miljarder i dagsläget vilket värderar resten av bolaget till 17 miljarder motsvarande ett p/ s-tal på 0,2. Det måste ses som billigt om bolagets sparprogram får avsedd effekt och att prispressen inte hinner äta upp rationaliseringarna. För den som letar struktrurcase är aktien ett Köp. Sidan 11 Veckans siffra 8 Dyrast dagar i rad har Nasdaq gått upp. Det har inte hänt sedan WM-datas köp av Atos Origins nordiska verksamhet ser vi positivt på och vi har justerat upp våra prognoser. Hur man än vänder och vrider på saken framstår ändå WMdata som börsens dyraste konsultbolag. En storlekspremie är visserligen motiverat men i WM-datas fall är den för stor. Mindra konsulter kan i dag köpas till halva värderingen. Sälj. Sidan 10 Portföljen Capio Hetluften Pergo Senaste veckan 2,0% Sedan årsskiftet 16,1% Betta på bilden Digitalkamerornas snabba tillväxt har hittills varit rena katastrofen för framkallningsbranschen. Men kanske håller trenden nu på att vända? Fotoquick är en kedja som anpassat sig till digitaliseringen och som nu börsnoteras. Den som vill teckna tar ett bet på fotokopians överlevnad. Sidan 13 Pergo ut - Capio in Portföljen har utvecklats mycket bra i veckan och stärkts med 2 procent drivet av våra IT-aktier Telelogic och Knowit. Portföljen är nu upp strax över 16 procent sedan årsskiftet. Nu väljer vi att ta hem vinsten i Pergo och köper istället in Capio till portföljen. Sidan 9 Eftertänksamt Från bäst till bra Sverige har varit den bästa börsen i världen om vi ser till utvecklingen de senaste 100 åren. Starkt jobbat och heder åt politikerna. Ser vi på Sveriges ekonomi så har vi varit bäst även där, men nu är vi bara bra. Teknologiskiftet har skapat fria resurser, vilket måste utnyttjas. Arbetslöshet måste förvandlas till nyföretagande. Sidan 2 Analyser Triggerfyllt Sectra är onekligen en aktie för den långsiktige placeraren men aktien är inte billig. Framtiden innehåller dock många intressanta triggers för bolaget som successivt ökar sin lönsamhet i takt med internationaliseringen. Vi ser också en renodling av bolaget framför oss. Köp. Sidan 12 Innehåll Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys WM-data...10 Aktieanalys Electrolux...11 Aktieanalys - Sectra...12 I Hetluften/ TA-draget T R E N D S REDEYE AB

2 Eftertänksamt Bra i Sverige Nästa vecka FREDAG 27 MAJ STATISTIK USA: privata inkomster och konsumtion april kl USA: Michigan-index (def) Att Sverige är bra kan inte förnekas. Speciellt inte om man reser runt i världen och jämför med hur det ser ut där ute. Och det gäller både i väst och öst men problemet är att Sverige har varit bäst. Bäst, bättre och sedan bra är problemet den långa trenden. En trend som måste brytas för att det inte skall bli dåligt, sämre och sämst. För visst hade det varit bättre om Sverige fått uppleva den trend som finländarna fått uppleva de senaste trettio åren. En trend som har gått från sämre till bättre och inte som i Sverige från bättre till sämre. Trender som gäller den ekonomiska utvecklingen i landet och inte börsen. Ser vi till börsen så är Sverige enligt Aktiespararen bäst i världen om vi ser till utvecklingen de senaste 1 åren. Heder åt socialdemokraterna för lika stor skuld som de har för det ekonomiska förfallet lika stor ära skall det ha för att de lyckas hålla den svenska börsen på topp. Ett bevis för att det fortsatt är bra på svenska börsen är utlandets aptit på svenska aktier. Att Skandia skulle försvinna har varit på tapeten mer än en gång men att det kan bli sydafrikanska styckmästare kom säkert som en överraskning för många. Frågan är vad som kommer att slaktas efter Skandia? Det måste bli något extra om det skall slå Skandia som är Sveriges äldsta börsolag kanske ett bolag som Ericsson. Ett problem för länder som är bra är att det kan få problem med sysselsättningen. I Sverige med en utvecklad teknologisektor som fått en extra skjuts av en bra börs har det idag skapats förutsättningar för rationaliseringar inom tjänstesektorn. Rationaliseringar som under en övergångsperiod skapar arbetslöshet när ekonomin genomsyras av ett teknologiskift. Ett skift som rätt hanterat skapar ett effektivare samhälle och frigör resurser. Resurser som med rätt belöningssystem kan genera nyföretagande, fortsatt tillväxt och ökad framtida sysselsättning. Rationaliseringar som påskyndas av räntesänkningar som gör investeringar i ny teknologi billigare. Så istället för att sänkta räntor skapar sysselsättning kan vi befinna oss i en anpassningsperiod då en sänkt ränta skapar arbetslöshet. Något som kan korrigeras med sänkta skatter. Per Holmlund MÅNDAG 30 MAJ EXKLUSIVE UTDELNING TV4 2:50 kr STATISTIK SCB: Arbetskostnadsindex inom privat sektor mars SCB: löner privat, offentlig sektor mars kl AMS: veckostatistik kl ÖVRIGT New York-börsen stängd p g a Memorial Day TISDAG 31 MAJ RAPPORTER Lundbergs, Skandia STATISTIK SCB: arbetskraftsundersökningen (AKU) april kl USA: Chicago inköpschefsindex kl USA: hushållens konfidensindikator kl ONSDAG 1 JUNI STATISTIK EMU: inköpschefsindex Storbritannien: inköpschefsindex kl EMU: arbetslöshet april USA: bygginvesteringar april TORSDAG 2 JUNI STÄMMOR Riddarhyttan STATISTIK EMU: PPI april kl USA: veckosiffror nyanmälda arbetslösa kl USA: industriorder april kl Veckan som gick Fredag 20/5 Måndag 23/5 Tisdag 24/5 Onsdag 25/5 0,0% Autoliv och Haldex pekades ut som möjliga uppköpskandidater och steg. Även Electrolux steg på spekulationer om uppköp efter att konkurrenten Maytag köpts upp av Ripplewood. 0,0% TeliaSonera stötte på problem med Turkcell. IT-konsulten WM-data förvärvar Atos Origins verksamhet i Sverige och Norge. Holmen drar ned med 150 tjänster i Sverige. 0,2% Fastighetssektorn var het efter att marknadsräntorna backat rejält. Wallenstam klättrade 6,5 kr. Sensortillverkaren Sensys fick en stororder från bla Vägverket värd 140 miljoner. 0,0% Nordea och Friends Provident uppgavs vara intresserade att köpa delar av Skandia. Bonnier sålde hela sitt innehav i MTV Produktion. Redaktion: Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jonas Elofsson, Jan Glevén, Per Holmlund, Daniel Lindkvist Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Börsen i vänteläge Efter en stark period har börsen tappat kraft. Fallande volymer ger signal om att många valt att stå vid sidan om för att invänta tydligare signaler. OMX har gått in i en lugnare fas. Nasdaq har nått överköpta nivåer. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Börsen saknar för tillfället dynamik och har gått in i ett vänteläge där varanannandagshandel inte förmår OMXS30 att röra sig åt endera hållet. Tidigare tongivande aktier har tappat i momentum och kapital har istället sökt sig till aktier som är "heta" för stunden. Intresset för de mest omsatta aktierna har varit begränsat och uppvisat en blandad utveckling. Små rörelser speglar oftast osäkerhet om fortsatt uppgång. Det finns därför i det här läget ingen anledning att rusa in i marknaden då vi ligger i slutet på en rekylfas. Låga volymer är också ett tydligt tecken på att köparna inte står på kö in i marknaden. Vi räknar med att vi får en rekyl som index skulle må bra av. Det skull skaka loss låsta positioner och ska ny dynamik i marknaden. Börsen testar nu toppnivåerna från april. Ju mindre rekyl desto större chans att motståndet forceras. Närmast finns motstånd vid 790 och därefter 800. Det är först under rekylfaser vi med större säkerhet kan avgöra vilken riktning börsen ska ta. Viktiga stöd på nedsidan finns vid 770 och 780. I väntan på rekyl kan det vara intressant att leta lägen i starka aktier som rekylerat väl långt ned och som har god potential att ta sig tillbaka till sin trend. Stark utveckling på Nasdaq Nasdaq har haft en stark utveckling under en period med livlig handel. Nasdaq har stigit åtta dagar i rad vilket inte skett sedan Köpintresset har dock mattats av under slutet och en rekyl känns nära till hands. Stockholmsbörsen har under rekylfasen upp haft hög korrelation med Nasdaq och det kan därför vara bra att hålla ett extra öga på nivåerna. TRENDS REDEYE AB 3 Jan Glevén

4 Teknisk analys Gambro har hittat trenden Efter en stark utveckling på börsen har många aktier nått överköpta nivåer. Vi har försökt hitta ett knippe aktier som ser ut att ha mer att ge. Meda-aktien tillhör de aktier som haft en väldigt bra utveckling på börsen. Efter en kraftig stigning i början av har kursen dalat. Vad som gör aktien intressant just nu är den utskakning som skedde i slutet på förra veckan och som skickade ned aktien ytterligare en nivå, till dess stöd vid 320 (64) kronor. Samtidigt möttes aktien upp av sin stigande trendlinje. Nu har vi fått en vändning och aktien har letat upp mot340 kr (68). Vi tror att Meda är redo för nästa steg och kan fortsätta upp. Bolaget har även genomfört en split 1:5 som gör att nivåerna måste justeras, inom parentes. Vi rekommenderar köp i aktien med målkurs 77 kr och stoppnivån 64 kr. Meda har genomfört en split. Motstånd vid 68 kr tidigare 340 kr. Gambro kommer med kraft Gambro har sedan en tid legat i konsolidering för att under visa svaghetstecken och falla under bottennivån 96 kr. Det ser ut att ha skakat ur de sista säljarna och aktien har nu vänt upp och etablerat en kort stigande trend med stora volymer. Vi tror att de kan vara idé att fånga upp Gambro tidigt i trenden. Aktien visar ett intressant rörelsemönster och står nu redo för att bryta ur sitt konsolideringsmönster. Vi räknar med att aktien kan fortsätta upp mot 108 kr. Stopp sätts till 96 kr. Biacore laddar för nästa nivå Lite av samma tema är Biacore som nu testar tak i ett längre konsolideringsmönster. Aktien har kommit längre i sin rörelse än Gambro och ser nu ut att behöva en kort paus innan aktien kan ta nästa kliv. Förutsättningarna för fortsatt uppgång är på plats och eventuell rekvl bör därför utnyttjas till köp. Det starka motståndet vid 170 kr har gäckat aktien under en tid. Får vi ett genombrott kan aktien fortsätta upp mot 190 kr. Jan Glevén Inte försent att hoppa på Gambro. TRENDS REDEYE AB 4 Aktien har tagit fart för att bryta igenom 170-nivån.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 203,6-0,9-6,5-6,5-0,3-7,5-13,4 Industri 226,6-1,4-2,3 8,8-0,8-3,3 1,9 Sällanköpsvaror 552,5 0,5 3,6 19,5 1,1 2,6 12,6 Dagligvaror 332,0 0,0 0,1 3,7 0,6-0,9-3,2 Hälsovård 2,4 1,6 9,8 20,7 2,2 8,8 13,8 Finans 319,9-1,8-0,5 7,7-1,2-1,5 0,8 IT 226,0 6,6 12,0 3,1 7,2 11,0-3,7 Telekom 501,8-10,2-9,5-10,0-9,6-10,4-16,9 SAX 242,5-0,6 1,0 6,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Industrials 240 Telecommunication Services Industri mar Rekommendation: Neutral Budet på Maytag i förra veckan satte även fart på Electroluxaktien, vilket vi skriver om på sid 11. Ett annat industribolag som flera potentiella köpare sannolikt tittar på är Haldex. Med ett börsvärde på knappt 3 mdr kr och ett spritt ägande är bolaget en munsbit för ett flertal aktörer. Haldex fyra olika affärsområden har dessutom liten koppling till varandra, vilket ökar möjligheterna för exempelvis en finansiell ägare att köpa ut bolaget och sälja av delarna. Vart och ett av affärsområdena har en mycket stark ställning på respektive marknad och bör därför vara intressanta komplement för konkurrenter att köpa. Ett bolag som sannolikt insett riskerna med att ha diversifierad verksamhet och själva väljer att renodla är Gunnebo. Gunnebo Industrier, som inte har någon koppling till säkerhetsprodukterna, utan tillverkar fästelement och lyftanordningar, delas ut till aktieägarna. Bolaget kommer noteras på O-listan den 14:e juni. Intressanta bolag: T R E N D S REDEYE AB 5 Telekomoperatörer Rekommendation: Neutral TeliaSonera åkte på dubbla smällar i veckan. I måndags blev det klart att Bredbandsbolaget köps för 6 mdr kr av Telenor vilket motsvarar kr per kund. Det bedömer vi som högt även om Telenor förväntar sig kraftiga synergier framöver. Telenor har stora finansiella muskler och en aggressiv strategi varför vi kan vänta oss att konkurrensen stiger och priserna sjunker på bredbandsmarknaden vilket är negativt för TeliaSonera. I måndags blev det även klart att Turkcells ägare Cukorova inte skrivit på avtalet om TeliaSoneras förvärv av 27 procent i bolaget. Hade Teliasonera lyckats med affären hade omsättningen stigit från 80 till cirka 1 mdr kr och en hög tillväxt kunnat konsolideras in. Mycket talar nu för att Teliasonera går in i en lång rättslig process med Cukorova som kan ta många år att lösa och att Teliasoneras offensiva planer för expansion österut går i baklås. Intressanta bolag: jul aug sep okt nov dec jan feb apr

6 Branschsöversikt 200 Media 200 Consumer Discretionary Media Rekommendation: Över TV-produktionsbolaget MTVs huvudägare, mediekoncernen Bonnier, meddelade under onsdagen att man säljer hela sitt innehav (36 procent). Orsaken skall vara risk för intressekonflikter genom ägandet i TV4 som är kund till MTV samt att det fanns stort intresse från institutioner. Vi tror även att Bonnier ville ta hem en sällsynt bra reavinst. Bonnier köpte aktierna genom en riktad emission och kom in på nivåer under 4 kr vilket skall jämföras med dagens kurs runt 30 kr. Aktien är dock på intet sätt dyr trots uppgången, P/e-talet är 12 i år och 8 nästa år. Vi tycker att MTV-aktien är ett bra alternativ för den som vill ha exponering mot mediesektorn. Intressanta bolag: MTG MTV Mjukvara Software Rekommendation: Över Protect Data föll tillbaka kraftigt på onsdagen sedan VD Tomas Bill dementerat att det finns några konkreta uppköpsplaner på bolaget för närvarande. Precis som vi antagit bekräftar dock Bill att bolaget blivit frekvent uppvaktat det senaste året. Som vi antagit bekräftar han också att priset inte varit det rätta. Efter den senaste tiden kursrusning bedömer dock vi att det inte är där som skon klämmer. P/e-talet är 35 och P/s-talet hela 5. Med en budpremie blir det alltså tufft att räkna hem ett förvärv. Möjligheten till ett bud finns helt klart fortfarande men vi tycker att man bör vara nöjd och sälja aktien på rådande värdering. Intressanta bolag: Telelogic IBS Readsoft mar mar T R E N D S REDEYE AB 6 90 Sällanköp/Betting Rekommendation: Över I veckan blev det klart att Petter Nylander blir ny VD i Unibet. Nylander har framförallt erfarenhet från TV3, MTG och Viasat men också inom spel genom styrelseuppdrag i Cherry och Ongame. Intressant är just mediekompetensen då en av den viktigaste framgångsfaktorerna framöver bedömer vi är att bygga ut försäljningskanaler inom media, främst TV. I framförallt vadslagning inom sportspel går vi in i en svagare säsong vilket kortsiktigt resulterat i ett sämre momentum och sunda rekyler för spelbolagen. Även utvecklingen för internetpoker har hamnat i en betydligt lugnare fas. På ett halvårs sikt står vi kvar vi vår köprekommendation. Intressanta bolag: Unibet Handel Retailing mar mar Rekommendation: Neutral Lindex är åter i hetluften efter rykten om en försäljning av Twilfit åter blossat upp. Det ser nu ut som bolaget har hittat en potentiell köpare i Norska Varnergruppen men fler kan vara aktuella. Ett slutligt besked fås i samband med rapporten som kommer 20 juni. Lindex har en diger lista med punkter som ska betas av för att få ordning på verksamheten. Nu ser sorgebarnet Twilfit ut att få en lösning medan den tyska verksamheten fortsatt utgör ett frågetecken. Att få butikerna i Tyskland lönsamma är en långsam process. Ytterliggare strukturgrepp är därför att vänta. Vi tycker att Lindex gör rätt saker men anser att ett positiv scenario redan finns i kursen och behåller en försiktig inställning. Intressanta bolag: Oriflame

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Gått in i sidledes rörelse. Måste bryta 85 kr för att bli intressant. Holmen ** Vänt under 200 kr igen. Behöver mer tid. SCA ** På väg ur fallande trend. Vi sätter köpstopp till 255 kr. StoraEnso ** Bildat flaggformation. Avvakta utbrott. Industri ABB *** 47, Testar motstånd vid 47 kr. Stabil trend och stark aktie. Assa Abloy *** 98, På väg ur fallande trend. Testar motstånd vid 98 kr. Atlas Copco ** 109, Fortsatt svårbedömd aktie. Svagt fallande trend. Sandvik ** Fade away på rekyl. Kan ta ny fart. Scania ** Bröt över vår köpstopp. Kan fortsätta upp mot 280 kr. Securitas *** Testar motstånd vid 125 kr i stigande trend. Trendstark aktie. Skanska ** Bryter upp och ny signal på plats. Vi höjer mål och stopp. SKF ** 74, Vinsthemtagningar efter rekyl upp. Kan fortsätta upp. Volvo ** Bevaka trendbrott. Motstånd vid 300 kr. Finans FS-banken *** 170, Farlig huvud/skuldra-formation. Måste över 175 kr. Nordea *** 67, Byggt botten efter nedgång. OMX ** 87, Börjar återfå lite momentum. Intressant över 88 kr. SEB ** 127, Inget momentum. Starkt stöd vid 125 kr. SHB *** Byggt botten. På väg upp in i konsolidering. Skandia ** 41, Styrs av budspekulationer. Sällanköpsvaror Autoliv *** I botten på en trend med kraftig lutning. Clas Ohlson *** Bra momentum. Motstånd vid 150 kr. Electrolux *** Bra momentum. Nästa motstånd vid 165 kr. Höjd rek. H&M *** 263, Stigande trend intakt. På väg att bryta gamla toppen. Höjd mål/stopp. Metro B *** 14, Bildat botten och på väg upp. MTG *** Bryter upp. Vi höjer rekommendationen. Dagligvaror Axfood ** Tvetydiga signaler. Det finns bättre alternativ. Swedish Match *** Måste bryta gamla topp vid 90 kr. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 39, Har gått in i konsolidering. Bevaka nivåerna 40 resp 37 kr. AstraZeneca ** 313, Har tappat momentum. Bevaka nivåerna. Biacore *** Etablerat kort stigande trend. Se mer sid fyra. Biotage ** 10, 10,5 9,5 Rekyl och test på fallande trend. Capio *** Testar motstånd vid 118 kr. Tekniskt stark aktie. Elekta *** 276, Brutit över motstånd vid 270 kr och ny signal. Stigande trend. Gambro ** 99, Inlett en stigande trend och testar motstånd. Se mer sig fyra. Getinge *** 107, Intressant formation. Kan få ny fart. Bevaka 109 kr Karo Bio ** 9, Kvar i fallande trend. Invänta tydlig signal. Maxim ** 10,6 11,5 10 Bygger botten och behöver mer tid. Meda *** 67, Split läs mer sid fyra. Medivir ** 56, Kvar i fallande trend. Inget givet köpläge. Nobel Biocare ** Konsoliderar i intervallet kr. Bevaka nivåerna. Q-Med ** Vi räknar med fortsatt sidledes rörelse. Sectra ** 75, Kan ta ny fart efter rekyl på rapport. IT Boss Media *** 25, Rekyl upp påbörjad efter kraftig nedgång. Ericsson *** 23, Bra momentum. Stark motståndsnivå vid 23 kr. HiQ *** 31, Liten rekyl. Underliggande bra momentum. IBS *** ,5 Bröt vår kritiska nivå 19 kr och gav långsiktig signal. IFS ** 7 7,5 6,5 Ser något bättre ut. Gamla toppen vid 7,50 kr utgör motstånd. Intentia ** 13, 13,5 12,5 Tappat lite momentum. Sänkt rek. Nokia *** Underliggande styrka. Intressant efter den korta rekylen. Protect Data * Kursrally efter budspekulationer har gjort aktien överköpt. Sälj. Readsoft *** 23, På väg upp igen efter rekyl. Stöd vid 23 kr. Teleca ** 38,2 38,5 3 7 Bildat en lägre topp och visar ingen styrka. Avvakta Telelogic *** 16, På väg upp efter översålda nivåer. Höjd mål. Tietoenator *** 226, Byggt en botten efter kursras. I rekylfas upp. WM-data ** 19, Nära att bryta över det starka motståndet vid 19,30 kr. Ökad bevakning. Telekom Tele2 ** 70, Split och avskiljd utdelning. Saknar underliggande styrka. TeliaSonera ** 36, Visar tydlig svaghet sedan aktien bröt ur konsolidering. Glocalnet ** 4,03 3,9 3,75 Kvar i stigande trend men visar svaghetstecken. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portföljen Aktie ABB 13 10% 46,8 47, ,4% 2,0% Biacore** % 156,0 170,0 180* 160* 9,0% 1,8% Capio 26 10% 116,0 116, ,0% 0,0% Elekta % 195,5 275, ,7% 6,4% Getinge % 88,1 107, ,5% 6,3% Knowit 20 10% 34,5 36, ,8% 0,4% Meda 13 10% 345,5 339, ,9% 2,0% Oriflame** 29 10% 145,2 151, ,3% 4,2% Securitas 10% 125,0 123, ,6% 3,6% Telelogic 22 10% 14,8 16,4 17* 15,4* 10,8% 0,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen 19 2,0% 0,4% Från ,1% 6,1% Trends Köpdatum Vikt Köpkurs SAX Aktuel l Objektiv Stop Kursutv. Index Portföljkommentar SAX-index har fortsatt upp svagt den gångna veckan och stärkts med 0,4 procent. Trendsportföljen har återigen utvecklats bättre och stärkts med 2,0 procent. Framförallt är det våra IT-aktier Knowit och Telelogic som bidragit till den goda utvecklingen med en uppgång på 6 respektive 3 procent. Även Biacore har fortsatt upp med 3 procent. Denna vecka väljer vi att släppa långköraren Pergo mot en annan favorit, Capio. Vi tar därmed en hem en vinst på 28 procent i Pergo. Notera att inköpskursen i Oriflame justeras för utdelning på 6,80 kronor som skiljdes av förra fredagen. Bolagskommentar Capio mar Capio ser spännande ut både tekniskt och fundamentalt och vi köper in aktien till portföljen. Mål sätter vi till 125 kr och stopp 110 kronor. Se mer om Capio i förra veckans Trends I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs Kursutveckling sedan köpkurs Pergo Sälj 20,20 25,90 28,2% 12,0% Capio Köp 116 Index utveckling TRENDS REDEYE AB 9 Pergo Vi väljer att släppa långköraren Pergo till förmån för Capio. Aktien har konsoliderat en längre tid och vi tar nu hem en vinst på 28 procent. SAX-index är upp 12 procent under samma period. Biacore mar jul aug sep okt nov dec jan feb apr Biacore tillhör de aktier som utvecklats bäst i veckan. Nu laddar aktien för att bryta motståndet vid 170 kronor och vi höjer målkursen till 180 kronor samt stoppkursen till 160 kronor. 80

10 Aktieanalys WM-Data Sälj Fundamentalinformation Stor blir större WM-Data blir ännu större i Sverige i och med köpet av Atos Origins nordiska verksamhet. Resultatet förbättras kraftigt 2006 men aktien är ändå dyr. Flera av de mindre konsulterna kan köpas till halva värderingen. Som vi skrev i hetluften i senaste numret av Trends har transaktionsaktiviteten ökat i ITkonsultsektorn den senaste tiden. I veckan blev en av de större affärerna i sektorn klar då WM-data köper den Nordiska delen av Atos Origins verksamhet med drygt 1300 anställda och en omsättning på 1,6 mdr kr. WM-datas marknadsandel väntas öka från strax över 10 procent till procent efter förvärvet. Atos Origin har ett relativt brett tjänsteutbud och liknar WM-data i det avseendet. Fokus ligger på integration, förvaltning och driftslösningar i Sverige. I Norge säljes och implementeras framförallt ett informations/ debiteringssystem för energisektorn. Positivt i affären tycker vi är att närvaron i telekomsektorn stärks betydligt där WM-data inte varit speciellt starka tidigare. En annan positiv aspekt är att det blir en konkurrent mindre för WM-data vilket kan påverka priserna positivt i förlängningen. Verksamheten köps till 1330 Mkr vilket motsvarar 0,8 gånger försäljningen och är i linje med WM-Datas egen värdering. De 15 största noterade konsulterna värderas i genomsnitt till 0,7 gånger årets väntade försäljning. Samtidigt tenderar priserna att vara något högre i större affärer som denna är. Vidare gör synergivinsterna att WMdata kan förbättra kalkylen avsevärt vilket också gör att förvärvet lättare kan räknas hem. Efter att vi har justerat våra prognoser handlas WM-data till P/e-40 på årets prognos inklusive omstruktureringskostnader och vi får vända blicken till 2006 för hitta någorlunda rättvisande nyckeltal. Aktien handlas till P/e vilket är klart lägre men ändå inte speciellt attraktivt enligt vår mening. WM-data handlas till ganska kraftig premie mot övriga sektorn vilket inte vi tycker är helt riktigt. En viss storlekspremie är motiverad på grund av bra likviditet men inte så pass hög som den är. Mindre konsulter är billigare En positiv aspekt är emellertid att WM-data väntas uppvisa en god vinst- och omsättningstillväxt efter förvärvet. Vinsttillväxten väntas bli goda 65 procent nästa år på vår prognos. Men även många andra bolag i sektorn har god vinsttillväxt till avsevärt lägre värderingar. Vi föreslår att man istället väljer några av de mindre bolagen. Knowit finns i portföljen. Två andra alternativ är AcandoFrontec och HiQ. Magnus Dagel Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt* VPA 0,48 1,16 Inkl. intergr. kostn. 100 Mkr Värdering Mkr 20p 2006p P/E* EV/S 1,0 0,9 * Inkl. intergr. kostn. 100 Mkr Bolagsinformation Sektor: IT Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 18,90 Kr Börsvärde 8300 Mkr Bevakningsnivåer Motstånd : Stöd: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg 19,50 kr 17 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Volume 22,5M 20M 17,5M 15M 12,5M 10M 7,5M 5M 2,5M 0 Hi-Lo-Close WM-data B WM-data har konsoliderat mellan 17 och 19 kronor sedan februari i år. TRENDS REDEYE AB WM-data B Jul Oct Apr Price Fakta WM-data är ett av Nordens största IT-bolag med fokus på att leverera helhetslösningar till stora och medelstora företag. Efter förvärvet av Novo Group i fjol har WM-data stärkt sin ställning betydligt i Finland som nu står för cirka 30 procent av omsättningen. Lönsamheten är mer än dubbelt så hög i Finland som i Sverige. Danmark står för cirka 10 procent av försäljningen och Norge för cirka 3 procent före köpet av Atos Origins nordiska verksamhet.

11 Aktieanalys Electrolux Avknoppning och uppköp i fokus Budet på Electrolux-konkurrenten Maytag är ytterligare ett bevis på aptiten hos penningstinna riskkapitalister. Electrolux har också efter omfattande planerade strukturförändringar, med en avknoppning av utomhusprodukterna, kommit in från kylan. Och dolda värden finns att identifiera i inomhusprodukterna. Electrolux är en aktie som fått upp farten den senaste månaden med en uppgång på 7 procent. Den annars så iskalla vitvarusektorn har blivit hetare, inte minst efter det att riskkapitalbolaget Ripplewoods lagt bud på Electrolux-konkurrenten Maytag i slutet av förra veckan. Det belyser att konsolideringen av den mogna sektorn åter tagit fart. Många spekulerar att Electrolux kan vara nästa måltavla för hungriga riskkapitalister. Ett spår på ryktesbörsen är att Electrolux utomhusprodukter, som ledningen planerar att särnotera sommaren 2006, blir ett eftertraktat byte. Utomhusprodukterna omsätter drygt 27 miljarder och visade under 20 upp ett rörelseresultat på 3,1 miljarder kronor. Eftersom utomhusprodukterna har en genomsnittlig rörelsemarginal på cirka 11 procent kan rörelsen med en försiktig ansats värderas till drygt 30 miljarder kronor. Då börsvärdet på Electrolux är nära 47 miljarder värderas alltså resterande verksamhet, som omsätter drygt 90 miljarder, till 17 miljarder på marknaden. Det ger ett p/s-tal på 0,2 Volume 40M 35M 30M 25M 20M 15M 10M 5M 0 Hi-Lo-Close Electrolux B Electrolux B för Electrolux exklusive utomhusverksamheten. Det kan ses som lågt med tanke på företagets starka ställning i Nordamerika och Europa. Samtidigt ska man komma ihåg att marknaden är hårt konkurrensutsatt och lönsamheten har varit skral under lång tid. För att förbättra lönsamheten har Electrolux sjösatt ytterligare ett stort strukturprogram som initialt kostar 8-10 miljarder, men som medför besparingar på cirka 3 miljarder på årsbasis med full effekt från och med Då Inomhusprodukterna 20 hade ett rörelseresultat på cirka 1,6 miljarder så kommer besparingar på 3 miljarder årligen innebära en rejäl hävstång som lyfter resultatet avsevärt från och med På marknaden finns dock en påtaglig oro att prispressen kommer spela ut effekterna av strukturåtgärderna dessförinnan. Samtidigt väntas stålpriserna vända ned vilket kan gynna. Det förmodade resultatlyftet dröjer alltså några år och i år kan resultatet närapå halveras på grund av strukturprogrammet. Electrolux är ingen billig aktie sett på de närmaste årens vinstmultiplar. P/s-talet är dock det lägsta i branschen. Det som lockar i aktien är dock kommande strukturgrepp som gör aktien långsiktigt intressant. Därutöver har vi riskkapitalbolagens påtagliga hunger vilket gör aktien intressant i ett uppköpsperspektiv. Vi rekommenderar köp av aktien, främst för de investerare som letar strukturcase. Christian Lee Apr Jul Oct Apr Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Mdr kr 20p 2006p Omsättning 118,8 120 Res f skatt 4,4 4,5 VPA 11 11,1 Värdering Fakta 20p 2006p P/E 14,5 14,3 EV/S 0,4 0,4 Bolagsinformation Sektor: Verkstad Lista A-listan Risk: Låg Aktiekurs: 159 kr Börsvärde: 47 mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 166 kr 145 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Electrolux är störst i världen inom hushållsprodukter, som t ex kylskåp, spisar, tvättmaskiner, motorsågar, gräsklippare och trädgårdstraktorer. Koncernen är också en av världens största tillverkare av motsvarande utrustning för professionella användare, och levererar produkter till konsumenter i över 150 länder. Verksamheten har under en följd av år renodlats genom strukturåtgärder och avyttringar. Electrolux vände upp kraftfullt från stödet vid 145 kr. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Sectra Köp Fundamentalinformation Ett strålande tillväxtcase Sectra kom i veckan med rapport som bekräftar bilden av en stark efterfrågan. Framtiden ser ljus ut med mycket goda långsiktiga tillväxtmöjligheter. Vi upprepar köp. Sectra bjöd på blandat budskap i bolagets rapport för det brutna räkenskapsårets sista kvartal. Orderingången fortsätter att imponera genom att öka med 65 procent. Omsättning och resultat var dock lägre än vad vid väntat oss. Omsättningen på 139,5 Mkr nådde dock inte riktigt upp till våra prognoser vilket berodde på att antalet stora projekt på den nordiska marknaden minskat. Sectra redovisar ojämna rapporter och det kan vara stor skillnad mellan kvartalen. Sett över hela verksamhetsåret ökade resultatet före skatt med 19 procent till 81,7 Mkr för jämförbara enheter. Uppbyggnad av satsningen på mammografisystem (röntgenundersökning av brösten) har medfört ökade kostnader vilket bidragit negativt. Det är en satsning med mycket goda långsiktiga tillväxtutsikter som vi tycker man bör ha tålamod med. En starkt bidragande orsak till lägre resultat än väntat var även verksamheten inom avlyssningssäkra kommunikationssystem där det fortsatt går trögt. En avskiljning ser vi som positivt då bolaget istället kan fokusera på kärnverksamheten medicinska system där den stora potentialen finns. Inom Medicinska system har försäljningen av röntgensystem utvecklats bra Volume 400k 350k 300k 250k 200k 150k 100k 50k 0 Hi-Lo-Close Sectra B Sectra har vänt upp från den långa stigande trenden. under året och antalet installationer har ökat med 30 procent. Vi ser framför oss en rad triggers som vi tror kan bidra till en positiv kursutveckling framöver. Närmast pågår ett projekt i London där 40 sjukhus ska byta ut sina röntgensystem. Philips har utsetts till leverantör av röntgensystemet PACS där Sectra kommer att vara exklusiv underleverantör. Mammografiundersökningar står på kanten att gå över till den digitala tekniken och Sectra har stora möjligheter med det nya systemet som är mycket konkurrenskraftigt med hög produktivitet och låg stråldos. En viktig marknad som Sectra har goda chanser att etablera sig på är Storbritannien där det sker stora satsningar på bröstundersökningar. På tur står sedan USA där en studie pågår. Med MicroDose system ser vi även goda chanser till adderande röntgenutrustning. Med en stark orderingång under fjolåret bedömer vi att bolaget bör kunna visa en tillväxt på 15 procent i år och nästa verksamhetsår. Vi ser även goda chanser till ett lönsamhetslyft i takt med ökad internationell försäljning och lanseringen av MicroDose. På våra prognoser för i år och det kommande verksamhetsåret värderas Sectra till P/e 30 och P/e 24 justerat för nettokassan. Det är en hög värdering men få bolag har produkter som väntas ha en så pass stark efterfrågan de kommande åren. Vi ser Sectra som ett bra val för den långsiktige investeraren och väljer att upprepa rekommendationen köp. Jan Glevén Sectra B Jul Sep Nov Mar May Price Fundamentaldata Prognoser Mkr /06p 06/07p Omsättning Res f skatt VPA 2,3 3,0 Värdering Mkr /06p 06/07p P/E* P/S* 4,5 3,8 * Justerat för nettokassan Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Attract-40 Risk: Medel Aktiekurs: 75 kr Börsvärde: 2,8 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Fakta 90 kr 65 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. IT implementeras allt mer i vården för att möta ökade krav på kostnadsbesparingar och effektiviseringar. Allt fler sjukhus efterfrågar digitala lösningar på röntgensystem i ett led att effektivisera verksamheten. Sectra säljer systemet PACS som möjliggör skötseln av röntgenbilder digitalt. Idag finns störst andel system installerade i Norden och Nordamerika men på tur står övriga Europa och därefter Asien. TRENDS REDEYE AB 12

13 Hetluften Fotomarknaden stöps om Fotoquick är en rikstäckande fotobutikskedja som lagt om sin strategi med fokus på digital bildhantering. För att lyckas med sin nysatsning genomför bolaget en riktad nyemission på 32,4 Mkr som är garanterad av huvudägarna. Teckningsperiod för att förvärva aktier i bolaget pågår fram till och med 7 juni, 20. Kapitaltillskottet ska stärka bolaget finansiellt och möjliggöra framtida förvärv. I samband med emissionen kommer Fotoquick att noteras på Nya Marknaden. En notering görs för ökad kännedom av bolaget samt att möjligheterna till framtida förvärv förbättras. Första handelsdag i aktien beräknas bli den 16 juni 20. Strategin är att genom förvärv konsolidera marknaden och förbereda utvalda butiker i attraktiva lägen för digital framkallning. Nya förvärv planeras vilket också är ett huvudskäl till den förestående nyemissionen. Anrik historia Bolaget har en lång historia med ett förflutet ursprung i den anrika fotofirman Hasselblads fotografiska AB som funnits sedan i början av 1900-talet. Firman fick tidigt generalagenturen för Eastman Kodak i Sverige. På 60-talet återtog Kodak agenturen i Sverige och förvärvade samtidigt butikskedjan Hasselblads. År 1994 byter Hasselblads namn till Kodak Image Center. Femton år tidigare hade företaget Fotoquick bildats av Orvar Olsson i Göteborg. Kedjan Fotoquick växer till sig. År 2002 köper bröderna Göran och Jonas Nordlund, genom sitt företag Digital Image, hälften av aktierna i Fotoquick som nu har cirka 30 butiker. Ett år senare köps resterande aktier och i princip samtidigt köper Fotoquick konkurrenten Kodak Image Center. De senaste åren har ledningen utvecklat Fotoquick till de nya marknadsförhållandena. En strategiförändring tog form med mål att bli ledande inom framkallning för digitala bilder. TA-draget Framfab redo att ta nästa steg Framfab-aktien har utvecklats starkt sen årsskiftet med en uppgång på ca 50 procent. Aktien har etablerat en lång stigande trend som i stort varit intakt. Aktien tog sig även upp över sitt 200-dagars glidande medelvärde under mars, vilket indikerar styrka och stabilitet inför den fortsatta utvecklingen. Förutom det horisontella stödet på 66 öre begränsas risken genom att kursen kan ta stöd av sin stigande trendlinje. Aktien har under en tid haft det jobbigt med 68 öresnivån men det kan nu vara idé att fånga upp aktien. Enligt våra indikatorer närmar sig ett genombrott. Får vi ett brott kan aktien fortsätta upp mot 75 öre. En stoppnivå bör placeras strax under stödet vid 66 öre. Volume Fotoquicks verksamhet består i att leverera tjänster och produkter kring digital bildhantering till konsumenter. Dessa ska nås genom ett heltäckande butiksnät samt en online-tjänst via Internet. Idag har Fotoquick 42 butiker över hela Sverige med betoning på köpcentrum i storstäderna. Genom sammanslagningen med Kodak Image Center har Fotoquick kommit över butiker med attraktiva lägen med en redan etablerad kundkrets. Digitala bilder i traditionellt format Fotomarknaden har under de senaste åren stöpts om där framkallning av digitala bilder ännu inte kompenserar för den snabbt vikande efterfrågan på framkallning av analoga bilder. Pappersformen av digitala bilder bedöms få en ökad efterfrågan vilket man förberett sig för ute i butik med digitala fotolabb. Detta kräver dock en beteendeförändring, något som bolaget har hittat en lösning på genom att lansera ett unikt koncept i form av fotoabonnemang. Genom subventionerade digitalkameror tillsammans med digitala fotoabonnemang ska konsumenten lära sig att framkalla bilder snabbare. Varje butik kommer att utrustas med en eller flera fotokiosker som väntas bli den centrala delen i butiken. Här kan kunden hämta eller lämna in sina bilder för framkallning. Den analoga framkallningen kommer att finnas kvar i verksamheten men spås minska kraftigt de kommande åren då digital framkallning väntas få sitt stora genombrott nästa år. Fotograferandet spås öka betydligt framöver i och med de många fördelarna med digital kamera och tillväxten för kameratelefoner. Företaget räknar med att årligen kunna växa med procent och nå en långsiktig rörelsemarginal på 7 procent. På kort sikt förväntas förvärv av nya butiker att bidra mest. 100M 90M 80M 70M 60M 50M 40M 30M 20M 10M 0 Hi-Lo-Close Framfab Framfab Jul Oct Apr Jan Glevén 0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 0,40 Price TRENDS REDEYE AB 13