Strategi under oktober

Transkript

1 Strategi under oktober Full fart framåt Ja rubriken kanske känns igen från förra månadsbrevet och det är inte av fantasilöshet som vi låter den stå kvar. Det var verkligen temat även för oktober månad och vi ökade följaktligen vår aktieexponering från 65% till 70%. Vi såg under månaden majoriteten av tredje kvartalsrapporterna komma in och i en klart övervägande del så motsvarade eller överträffade de förväntningarna. Allt fler signaler om att vi har det värsta bakom oss i södra Europa och en åtminstone temporär lösning på budgetbråken i USA var tillsammans med goda företagsresultat främsta anledningen till de fortsatta uppgångarna på aktiemarknaderna. Midas hade återigen en stark månad och avkastningen kom att uppgå till 3,14%, vilket leder till en avkastning på 9,24% hitintills under året. STOXX Europa kom att avkasta 3,84% under månaden, vilket leder till en avkastning på 15,64% hitintills under året. För en tre månaders statsskuldväxel var avkastningen 0,06% respektive 0,72% under samma period. Sedan fondens start har avkastningen uppgått till ca 20%, medan den europeiska aktiemarknaden under samma period fallit med ca 12% och avkastningen på en statsskuldväxel varit ca 12%. Detta gör att vi känner oss tillfreds med avkastningen såväl i absoluta som relativa termer. De bolag som bidrog mest till avkastningen var de österrikiska bolagen RHI och Ams som bägge haft det trög kursutveckling under året. Ams kom med ett överraskande bra resultat efter två kvartals besvikelser och ledningsbyten. Tillbakagången i Palfinger, även det ett österrikiskt industribolag var endast betingat av vinsthemtagningar från förra månadens starka uppgång. Vi har inga bolag som har fått lämna portföljen under månaden, utan vi har ökat vår andel i en del bolag där vi tidigare hade en mindre exponering. Vi har en ny investering i portföljen och genom den har vi fortsatt att öka vår exponering mot södra Europa. Det nya bolaget heter Sorin och är italienskt. Man är världsledande på tillverkning av maskiner som håller hjärtat i gång under operationer och av pace makers. I korthet: I korthet: Månadsbrev Oktober 2013 Avkastning november: MIDAS 0,71% STOXX600-3,41% SSVX90 0,05% Avkastning oktober: MIDAS 3,14% STOXX600 3,84% SSVX90 0,06% Avkastning 1 år: MIDAS 11,16% STOXX600 19,26% SSVX90 0,86% Avkastning 1 år: MIDAS 0,99% STOXX600-4,54% SSVX90 0,29% Avkastning sedan start MIDAS 19,62% STOXX600-11,74% SSVX90 12,20% Avkastning sedan start MIDAS 2,69% STOXX600-27,60% SSVX90 8,52% Sharpe 0,12 Standardavvikelse: 12,57% NAV 101,66 Standardavvikelse: 11,97% Sharpe 0,31 NAV 92,35 Positionering: Ökad Vår marknadssyn: Positiv, Europa tar sakta fart Positionering: Marginellt ökad aktieandel Vår marknadssyn: Positiv MIDAS Fem största innehav: Deutsche Bank 5,5% RHI 5,2% Palfinger 5,0% Eramet 4,3% Elringklinger 3,9% Största positivt bidrag RHI, Ams Störst negativt bidrag Palfinger, Drägerwerk 1

2 Avkastning 1 Mån 3 Mån 6 Mån I år 1 År 3 år 5 år Sedan start MIDAS 3,14% 9,40% 7,87% 9,24% 11,16% 17,30% 37,87% 19,62% STOXX600 3,84% 7,61% 8,64% 15,64% 19,26% 21,21% 45,17% -11,74% SSVX90 0,06% 0,21% 0,42% 0,72% 0,86% 3,44% 4,92% 12,20% Källa: Tellus fonder, All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. Strategi inför nästkommande period Företagsresultaten ger fog fortsatt optimism Det börjar för första gången på många år bli en alltmer vedertagen uppfattning att den stora potentialen på aktiemarknaderna finns i Europa. Vi delar denna uppfattning, även om vi som förvaltande av en Europafond kan ses som part i målet. Vi har ju dock möjligheten att variera vår aktieexponering och vi har fortsatt att öka den. Vi skrev i det förra månadsbrevet att värderingarna för många företag krävde att man levererade resultat och med de uppgångar vi sett räcker det inte med förhoppningar längre. Vi tycker dock att de resultat som har presterats ger fog för fortsatt god börsutveckling. Ser vi vad som talar för och emot en fortsatt god börsutveckling så finns det ett antal faktorer att ta hänsyn till. Om vi börjar med det negativa så hittar vi inte lika många billiga bolag som tidigare. Att hitta bolag som handlas under P/E 10 är numera svårt att vaska fram till skillnad mot för ett år sedan. Samtidigt kan vi säga att det finns en större förutsägbarhet i den allmänna ekonomiska utvecklingen idag än för ett år sedan. I USA har återhämtningen kommit en bra bit på väg, medan den i Europa nu äntligen har startat, vilket såväl företagens resultat som makroekonomiska indikatorer vittnar om. En viss osäkerhetsfaktor finns visserligen i vad den så kallade tapering i USA kan betyda, dvs minskningen av likviditet till finansmarknaderna från FED. Hitintills har dock FED visat en mycket stor lyhördhet mot såväl finansmarkander som ekonomiska indikatorer. Är dessa indikatorer inte tillräckligt starka så kommer man att fortsätta med en generös penningpolitik. Visar det sig att ekonomin till slut klarar att växa utan dessa stimulanser, ja då är det väl bra. Alla vet vi att detta inte är något vi kan leva med för alltid. Skulle detta innebära en rekyl för aktiemarknaderna så får det ses som ett köptillfälle, såtillvida den underliggande ekonomin visar tillräcklig styrka och gör den inte det så fortsätter stimulanserna. Vad talar då för en fortsatt börsuppgång? Ja, den ekonomiska återhämtningen är åtminstone i Europa ännu i sin linda. Aktiemarknaden i sig brukar ju vara en god indikator på den framtida ekonomiska utvecklingen och därmed diskontera någonstans mellan 6-12 månader framåt, sedan kan ju alltid externa chocker av olika slag ställa allt på ända. I USA har man nu kommit en god bit på väg i återhämtningen vilket också reflekteras i börsutvecklingen där man nyligen noterat nya all time high. Värderingsdiskrepensen är därför påfallande stor mot många europeiska bolag, vilket talar för en fortsatt god utveckling i Europa. Vad vi erfar är fortfarande dessutom många amerikanska investerare underviktade mot Europa, vilket kan vara en förklaring för värderingsdiskrepensen. Man vill helt enkelt se resultat här först och man tycker att utvecklingen sedan finanskrisens start inte varit alltför imponerande. Vi ska komma ihåg att trots årets och förra årets goda börsutveckling så ligger den europeiska aktiemarknaden ca 15% under sin toppnivåer från 2

3 slutet av Detta ska sättas i ljuset av att börsen historiskt har levererat en genomsnittlig avkastning på ca 7% om året. Inom vilka områden ser vi då den största potentialen? Ja mycket av traditionellt konjunkturkänslig industri såsom verkstad har värderats upp kraftigt under året. Värderingarna kräver verkligen att man levererar goda resultat framöver. Ser vi ett område som ännu inte diskonterat någon återhämtning alls och där många bolag handlas på lägre nivåer än när finanskrisen skakade marknaderna som mest i slutet av 2008 och början av 2009, så är det stål och metallsektorn. Främsta anledningen till detta är att det inte varit samma efterfrågan från Kina som tidigare. Får vi en ekonomisk återhämtning världen över, vilket ju redan inletts så är det mycket sannolikt att även detta område kommer att få ett uppsving. Bolagen är naturligtvis inte billiga i dag och det är för att de inte tjänar några större pengar, men då det finns en väldigt stor hävstång om priser och volymer rör sig i rätt riktning här så kan vinster och framtida vinstestimat komma att förändras både snabbt och mycket. Nedsidan är sannolikt begränsad då de flesta analytiker och investerare redan i dag har en mycket njugg inställning mot detta område och man vill se resultat först. När dessa väl kommer är det förmodligen för sent ur ett aktiemarknadsperspektiv. Vår exponering finns i det franska gruvbolaget Eramet och i det österrikiska bolaget RHI som har stålindustrin som sin största kundgrupp. Vi letar aktivt intressanta bolag i södra Europa med de för oss viktiga kriterierna duktig ledning, stark marknadsposition, begripliga affärsmodeller och attraktiv värdering. Det italienska bolaget Sorin som vi nyligen investerat i tycker vi uppfyller dessa kriterier, liksom det portugisiska detaljhandelsbolaget Sonae. Får vi bara en viss ekonomisk återhämtning i länder som dessa eller Spanien finns naturligtvis en stor potential för framförallt en viss ökad konsumtion. Den stora aptiten just nu på att vara med i placeringar av större aktieposter i dessa länder visar den låga exponering som internationella investerare har i denna region idag. Avslutningsvis så behåller vi en positiv syn på aktiemarknaderna och den europeiska i synnerhet. Vi börjar nu dessutom gå in i en period som historiskt ofta gett en god börsutveckling, nämligen slutet på det gamla året och början på det nya. Vägen framåt är aldrig spikrak utan det kommer naturligtvis krokar på vägen, samtidigt som vi vet att inga träd växer till himlen, men som sagt de har ljust passerat busknivån. 3

4 Positionering sep 0% 65% 27% 8% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Terminer Korta aktiepositioner Aktier Räntebärande Likvida medel okt 0% 70% 16% 14% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Terminer Korta aktiepositioner Aktier Räntebärande Likvida medel 4

5 MIDAS utveckling och positionering över tid Källa: Bakgrundsfärgen Tellus fonder, i diagrammet All ovan avkastning visar MIDAS visas i SEK, totala alla exponering avgifter inkluderade. mot aktiemarknaden, (inkl. korta positioner och terminer). Linjerna visar MIDAS utveckling i jämförelse med STOXX 600 sedan start. Avkastning i SEK, Källa: Utveckling: Tellus Fonder, STOXX, Valutakurs: SEB, stängningskurs, sista dagen per månad. 5

6 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 jul-11 jan-12 jul-12 jan-13 jul-13-20% Midas utveckling jämfört med STOXX 600 index sedan start Om ni har några frågor är ni mycket välkomna att höra av er. Med vänlig hälsning Jan Petersson Tel: jan.petersson@tellusfonder.se Förvaltas av: 6