Strategi under april. Månadsbrev April I korthet:

Transkript

1 Strategi under april Säkerhetsavståndet till krutdurken var tillräckligt Krutdurken förblev oantänd av hotande gnistor under april. I arabvärlden fortsätter konflikten i Libyen på i princip oförändrad nivå, medan däremot nu läget allvarligt förvärrats i Syrien. Då landet är mycket slutet är det väldigt lite information som läcker ut, men i dagsläget verkar över 500 civila fått sätta livet till. Västvärlden är förvånansvärt tyst angående denna konflikt. Kan det bero på att Syrien inte är en stor producent av olja? Annars var den stora nyheten på det geopolitiska planet likvideringen av Usama Bin Laden, vilket gav ett glädjeskutt på börserna, men som sagt den enes död den andres bröd. Oron kring de skuldsatta länderna i södra Europa fortsatte. Efter att Portugal tidigare officiellt ansökt om stöd från EU så vändes fokus åter till Grekland, den första och största bland syndarna. Rykten florerar nu huruvida Grekland kommer att lämna eurosamarbetet, eller om det kommer att ske en sk hair cut dvs en avskrivning på en viss del av skulderna eller om de kommer att få fortsätta att kämpa för att få ordning på finanserna genom interna åtgärder. Vårt huvudscenario är det sistnämnda men osvuret är bäst i detta osäkra kapitel. Det står dock klart att man inte beredd att göra samma uppoffringar som t.ex i Baltikum när krisen var som allvarligast där. Ny all time high för Midas Vi fullföljde den strategi vi beskrev i förra månadsbrevet. Vi startade månaden med en hög aktieexponering på ca 85%. I takt med en stigande marknad grundad på starka företagsresultat reducerade vi succesivt vår aktieexponering till ca 55% vid månadens utgång. Då helårsesultaten presenterades hade marknaden redan ställt in sig på en god konjunktur med starka resultat som följd, vilket också leverades. Dock saknade vi för första gången sedan konjunkurvändningen det positiva överskningsmomentet, varför de positiva kursreaktionerna generellt uteblev. När nu resultatperioden för första kvartalet inletts var därför förväntansbilden generellt sett lägre ställd, varför de goda resultaten som presenterats gett positiva kursreaktioner. Månadsbrev April 2011 I korthet: Avkastning April: MIDAS 1,56% STOXX600 2,86% SSVX90 0,12% Avkastning 1 år: MIDAS 6,14% STOXX600 1,80% SSVX90 0,69% Avkastning sedan st art MIDAS 10,98% STOXX600-22,81% SSVX90 9,04% Sharpe 0,18 S tandardavvikelse: 12,74% NAV 98,2 Posit ionering: Reducerad Vår mark nadssyn: Positiv, med korrektionsrisk MIDAS Fem största innehav: Palfinger 7,5% Elring Klinger 6,8% Temenos 6,4% Andritz 6,2% Imtech 6,1% Största positivt bidrag Palfinger, Andritz Störst negativt bidrag Ser vi till de företag som Midas investerat i har samtliga utom Temenos och BG Group levt upp till eller överträffat Temenos, Hochtief förväntningarna. Beträffande Temenos så har man drabbats negativt av oroligheterna i arabvärlden då man är stor inom sk. islamic banking. Aktiekursen har reagerat 1

2 negativt men företaget står fast vid sin helårsprognos och vi ser den starka underliggande trenden inom mjukvara till bankindustrin som fortsatt positiv, framförallt drivet av stora förändringar inom regelområdet för banker. Vi har därför valt att öka vår position något i bolaget. Beträffande BG Group så var det framförallt högre skatter som gjorde resultatet något svagare än förväntat. Vi tror dock att naturgas kommer att bli en viktigare energikälla efter kärnkraftsolyckan i Japan varför vår långsiktiga syn kvartstår. Reduceringen av vår aktieexponering har skett genom att vi sålt hela vårt innehav i det tyska byggföretaget Hochtief, i det tyska flygbolaget Lufthansa och i det tyska kemiföretaget Wacker Chemie. Hochtief kom med en vinstvarning då deras australiensiska verksamhet drabbades av mycket stora och oväntade förluster. Vi valde då att direkt sälja hela vårt innehav trots en viss kursnedgång. Affären i sin helhet har dock resulterat i en mycket god vinst. Aktiekursen har fortsatt att falla efter vår försäljning. Lufthansa som var en mindre och kortsiktigare placering valde vi att sälja då oljepriset steg till rekordnivåer. Även den affären resulterade i en god vinst. Slutligen valde vi att sälja hela vårt innehav i Wacker Chemie, då det var en av de få aktier som gick upp kraftigt under katastrofen i Japan pga att en del av deras konkurrenter drabbades av produktionsbortfall. Vi ser fortfarande positivt på aktien men tror att det kan komma tillfälle att investera igen i ett mindre hypat läge. Vi har också sålt terminer på tyska DAX index motsvarande 20% av portföljvärdet då vi sett en viss kortsiktig risk i aktiemarknaden, för att på så sätt skydda portföljen. 23,3% 20,3% 4,2% 3,4% 4,2% 3,8% 0,5% 0,9% 2,4% 0,3% 0,4% 11,0% 9,0% -3,1% -11,3% -4,1% -22,8% -37,3% I år Sedan start MIDAS STOXX600 SSVX90 Avkastning 1 Mån 3 Mån 6 Mån I år 1 År 3 år Sedan start MIDAS 1,56% 3,29% 8,84% 0,88% 6,14% 12,80% 10,98% STOXX600 2,86% 1,33% 2,98% 2,44% 1,80% -15,52% -22,81% SSVX90 0,12% 0,32% 0,53% 0,43% 0,69% 4,05% 9,04% Källa: Peterson & Wagner fonder, All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. 2

3 Strategi inför nästkommande period Stark konjunktur men risk för kortsiktig andhämtning på börsen Vi beskrev i förra månadsbrevet ett antal orosmoln i en annars mycket god konjunktur i form av Japan, Mellanöstern, PIIGS länderna och räntecykeln. I dagsläget tror vi dock att man kan avskriva utvecklingen i Japan som ett börshot. I Mellanöstern råder fortfarande en status quo situation, varför det hotet inte kan avskrivas. Beträffande PIIGS länderns så är den stora frågan just nu Greklands vara eller icke vara i eurosamarbetet. Det ser ut som om tidigare stödpaket inte räcker och den stora frågan är hur länge omvärlden är beredd att stötta Grekland, då man fortfarande inte gjort tillräckligt av strukturella ekonomiska reformer. Oavsett utgång kommer det förmodligen inte att ha alltför stora effekter på de globala finansmarknaderna långsiktigt, då dess betydelse för den globala ekonomin är av marginell betydelse. Den viktiga frågan att hantera är i stället det långsiktiga förtoendet för de större ekonomierna i eurosamarbetet där gränsen går vid Spanien. Beträffande räntecykeln tror vi att centralbankerna kommer att gå mycket varsamt fram och ser inte det som ett kortsiktigt hot. Slutsatsen av alla resultat som presenterats är att konjunkturen är mycket stark, framförallt drivet av utvecklingen i de sk BRIC länderna, men även norra Europa inklusive Tyskland drivs nu också av en stark inhemsk efterfrågan. Resultaten skvallrar i mångt och mycket om att företagen ligger ca ett år före i resultatutvecklingen mot vad man förväntade sig för ett och ett halvt år sedan och många presterar nu rekordresultat. Följer den ekonomiska utvecklingen skolboken kommer vi förmodligen att se nästa konjunkturtopp under 2013, varför vi förmodligen kan se fram emot 1-1,5 år god börsutveckling. Intressant att notera är dock den senaste veckans fall på råvarupriser och på den långa amerikanska räntan, vilket skvallrar om att någonstans framåt börjar man åtminstone att ana konjunkturtoppen. Då oljepriset fallit tillbaka med råvarupriserna generellt så har det också åtminstone temporärt tagit udden av just det som det främsta konjunkturhotet. Tittar vi på STOXX Europa 600 så ligger index nu på nästan exakt samma nivå som dagen innan Lehmann kollapsade hösten 2008, vilket inledde den avgrundslika finanskrisen på allvar. Vi anser att läget i ekonomin idag är avsevärt mycket bättre och ser därför fortsatt mycket goda förutsättningar för den europeiska aktiemarknaden. Värt att notera är att STOXX Europa 600 fortfarande befinner sig 30% under den nivå som rådde sommaren 2007, medan OMX befinner sig 10% under denna nivå. Vi tror att vinsterna i den här konjunkturcykeln kommer att överträffa vinsterna i den förra. Vilka konsekvenser ger då ovan beskrivna scenario för förvaltningen av Midas under den närmaste perioden. Vi har en fortsatt mycket positiv syn på aktiemarknaden, dock tror vi att när resultatperioden ebbar ut kommer vi att sakna positiva marknadsdrivande nyheter, vilket kan leda till en andhämtningspaus på börserna som mycket kortsiktigt ser överköpta ut. I praktiken innebär detta att vi inte blir förvånade över några procents korrektion, men att vi i så fall ser detta som ett nytt köptillfälle. Vi fortsätter att som tema investera i framförallt tysk exportindustri som nu är kraftigt valutadopad samtidigt som man under lågkonjunkturen gjort stora strukturella kostnadsbesparingar. 3

4 Positionering April % 75% 10% 35% Mars % 10% 4% 0 0,2 0,4 0,6 0,8 1 1,2 Korta aktiepositioner Terminer Aktier Räntebärande Likvida medel MIDAS utveckling och positionering över tid Positionering Utveckling jan-07 jul-07 jan-08 jul-08 jan-09 jul-09 jan-10 jul-10 jan-11 Nettoexponering mot marknaden(%) Stoxx Midas Källa: Peterson & Wagner fonder, All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. Bakgrundsfärgen i diagrammet ovan visar MIDAS totala exponering mot aktiemarknaden, (inkl. korta positioner och terminer). Linjerna visar MIDAS utveckling i jämförelse med STOXX 600 sedan start. Avkastning i SEK, Källa: Utveckling: Peterson & Wagner Fonder, STOXX, Valutakurs: SEB, stängningskurs, sista dagen per månad. 4

5 Om ni har några frågor är ni mycket välkomna att höra av er. Med vänlig hälsning Jan Petersson Robert Wagner Tel: Tel: jan.petersson@midasfonder.se robert.wagner@midasfonder.se Förvaltas av: Petersson & Wagner Fonder AB 5