Strategi under juni. Månadsbrev Juni I korthet: Avkastning juni: MIDAS -0,02% STOXX600 4,77% SSVX90 0,11%

Transkript

1 Månadsbrev Juni 2012 Strategi under juni Ekonomiska problemen fortsätter liksom stödpaketen Europas ledare samlades och kom överens om nya stödpaket, vilket gladde finansmarknaderna. Aktiemarkanden steg under månaden och på obligationsmarkanden föll den 10 åriga räntan tillbaka, för de mest krisdrabbade länderna. Spanien som var upp och nosat på över 7 % ränta, vilket allmänt anses som kritisk nivå där man får svårt att orka med räntebetalningarna på egen hand, befinner sig efter utlovat bankstöd på rätt sida igen. Viljan att rädda euron är fortfarande mycket stark framförallt pga den enorma osäkerhet ett uppbrott skulle orsaka. Samtidigt fortsätter politiker att vara i varierande grad handlingsförlamade, vilket gör att finansmarknaderna fortsätter att straffa de mest utsatta länderna med höga räntor. Allmänt ansågs dock den senaste uppgörelsen vilken även innebär ekonomiska stimulanser att vara ett steg i rätt riktning. Med den ekonomiska uppgörelsen i bakgrunden och med de kraftiga fall vi sett månaden innan kom STOXX Europé 600 att stiga med 4,77 % under juni. Midas hade en betydligt sämre utveckling och kom att avkasta -0,02 %. Anledningen till den svaga utvecklingen berodde på att ett antal av våra större innehav tappade i värde såsom Imtech och Elringklinger. Faktum är att alla våra fem största innehav hade en negativ utveckling under juni. Samtidigt får vi komma ihåg att det är den koncentrerade portföljen som tidigare under året hjälpt avkastningen. Sett på året har Midas avkastat 7,52 %, medan ovan nämnda index avkastat 2,71 %. Framförallt var utvecklingen negativ för det nederländska teknik service bolaget Imtech som valde att guida ner de kortsiktiga förväntningarna. Man har gjort en hel del mindre förvärv, vilket var och ett för sig är av marginell betydelse för de finansiella kostnaderna och därmed inte inkluderat i analytikernas prognoser. Lägger man samman alla dessa förvärv så blir bilden annorlunda. Vi känner oss dock mycket konfident med Imtech som även under åren fortsatte att öka sin vinst. Därmed har man visat att man klarar hantera svag konjunktur. Imtech verkar inom många dynamiska områden såsom miljö teknik. I korthet: Avkastning juni: MIDAS -0,02% STOXX600 4,77% SSVX90 0,11% Avkastning 1 år: MIDAS -5,93% STOXX600-7,95% SSVX90 1,41% Avkastning sedan start MIDAS 2,14% STOXX600-31,24% SSVX90 10,88% Sharpe 0,19 Standardavvikelse: 15,03% NAV 87,94 Positionering: Ökad Vår marknadssyn: Låga värderingar ger möjligheter MIDAS Fem största innehav: Imtech 6,1% Elringklinger 5,8% Deutsche Bank 5,6% Aalberts 5,4% Temenos 4,9% Största positivt bidrag EURO Banks ETF, Eramet Störst negativt bidrag Imtech, Aalberts Två nygamla innehav har tillkommit i portföljen under månaden. Dels den tyska lastvagnstillverkaren MAN som vi för några månader sedan sålde runt 100, har vi åter investerat i kring 80 nivån. Anledningen att vi sålde tidigare var att kursen var uppspekulerad då VW ökade sitt aktieinnehav i bolaget och värderingen därmed blev utmanande. På nuvarande nivåer tycker vi återigen att värderingen ser intressant ut. Det är 1

2 heller ingen tvekan utan att integrationen med Scania fortsätter. Scanias VD Leif Östling har nu dessutom blivit chef för lastvagnssidan inom VW, dvs både Scania och MAN, vilket talar för fortsatt integration och kostnadsbesparingar. Ett fullt övertagande av MAN från VW är med tiden högst troligt, då man nu dessutom löst knuten med ägandet i Porsche. Vi har också återigen inversterat i det franska oljeservice företaget Technip, även denna gång på lägre nivå än vad vi tidigare sålde på. Technip har uppvisat en mycket stark order trend senaste tiden. Vi har dessutom haft en relativt hög aktivitet bland de befintliga bolagen i portföljen. Exempel på starka kursrörelser som ger goda tradingmöjligheter finns i två av våra favoriter, Durr och AMS fd Austriamicrosystems som har haft en skillnad på 23 % respektive 11 % mellan högsta och lägsta notering under månaden. Detta utan att några företagsspecifika händelser har inträffat och där bägge stängde månaden nära sina högsta noteringar. Vi har under juni månad varit aktiva i bägge dessa bolag och hoppas på fler likartade situationer framöver. Vi har nu också stängt alla korta terminspositioner, vilket skedde nära botten nivån. Avkastning 1 Mån 3 Mån 6 Mån I år 1 År 3 år Sedan start MIDAS -0,02% -3,41% 7,52% 7,52% -5,93% 13,00% 2,14% STOXX600 4,77% -4,61% 2,71% 2,71% -7,95% 22,03% -31,24% SSVX90 0,11% 0,33% 0,65% 0,65% 1,41% 2,58% 10,88% Källa: Tellus fonder, All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. 2

3 Strategi inför nästkommande period Mycket attraktiva värderingar om vinsterna håller För tillfället har den största politiska och ekonomiska oron lagt sig som en följd av den ändå starka beslutsamhet att försvara euron, också innebärande vissa ekonomiska stimulanser som togs vid EU toppmötet tidigare i somras. De långa obligationsräntorna har också fallit tillbaka något för de mest skuldtyngda länderna som ett bevis för detta. Sagan är dock långt ifrån slut och vi kommer förmodligen att från tid till annan se oro blossa upp igen. För tillfället ser det ut som Grekland kommer att stanna inom euro samarbetet, men förmodligen är inte sista ordet sagt där ännu. Senaste tiden har fokus snarast varit på Spanien och dess problemfyllda banker, men vi ser ändå en viss konstruktivism i denna fråga bland inblandade parter. Samtidigt som Europa fortsätter att brottas med sina egna ekonomiska problem, så har den senaste statistiken från såväl Kina som USA pekat på en något lägre tillväxt än tidigare prognoser. Väljer man att det se det från positiva sidan så ser vi tal om penningpolitisk stimulans från såväl öst som väst, vilket påverkar aktiemarknaden positivt i rådande stund. Vi går nu in i den intensiva halvårsrapportperioden. Förväntningarna har skruvats ner rejält under senaste månaderna, varför aktiemarknaden redan förmodligen diskonterat en hel del av detta. Bland de bolag som har hunnit rapportera finns både vin och vatten och det är svårt att se någon klar tendens ännu. Vid den förra kraftiga oron i höstas kom företagen trots allt att leverera bättre resultat än förväntansbilden. Skulle resultaten nu leva upp till förväntningarna så är många företag generellt väldigt lågt värderade och vi kan därigenom idag finna många intressanta långsiktiga investeringskandidater. Med hänsyn till de låga värderingarna så har vi ökat vår aktieandel till ca 60 %, vilket vi känner oss komfortabla med. Den makro ekonomiska situationen är dock fortfarande så osäker att vi väljer att inte öka kraftigt från dessa nivåer Vad som står klart är att företag med en generellt bred exponering mot europeisk ekonomi och i synnerhet konsumtion kommer att ha en tuff period framför sig. Just hemkommen från Spanien kan jag dock konstatera att väldigt många inklusive jag själv gladeligen fortsätter att betala 20 euro för en öl på diskoteket Olivia Valere i Marbella, så helt ute med hoppet är det väl ändå inte Jag konstaterar också att moms indrivningen i Spanien skulle vara något för experter från svenska Skatteverket att sätta tänderna i Vi fortsätter därmed leta företag inom intressanta tillväxtnischer eller med exponering mot snabbväxande regioner. Många företag med en generellt allmän bred exponering mot ekonomin handlas nu under de nivåer som rådde vid årsskiftet 2008/09. Det är naturligtvis lätt att fångas av den potential detta kan tyckas innebära, men det är lätt att hamna i så kallade värdefällor, där nyhetsflödet är konstant negativt och även om kursen ständigt sjunker så blir inte värderingarna lägre då vinstprognoserna för många av dessa företag kontinuerligt måste justeras ner. Framförallt för dem med mindre solida balansräkningar. Sommarperioden innebär mindre antal företagsbesök och vi fortsätter snarare att se en potential i många av våra lite större innehav såsom Imtech, Elringklinger, Palfinger efter en svag utveckling under juni. Som tidigare nämnts kommer det dock inte att ske på bekostnad av en kraftigt ökad aktieexponering under rådande omständigheter utan vi känner oss tillfreds med den ökning som redan har gjorts. Volatiliteten kan dock komma att gynna att arbeta aktivt med befintliga innehav, såsom tidigare beskrivits med Durr och AMS och vi hoppas på fler likartade situationer framöver. 3

4 Positionering juni 0% 62% 28% 10% maj -3% 61% 28% 11% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% Korta aktiepositioner Terminer Aktier Räntebärande Likvida medel 4

5 MIDAS utveckling och positionering över tid Bakgrundsfärgen i diagrammet ovan visar MIDAS totala exponering mot aktiemarknaden, (inkl. korta positioner och terminer). Linjerna visar MIDAS utveckling i jämförelse med STOXX 600 sedan start. Avkastning i SEK, Källa: Utveckling: Tellus Fonder, STOXX, Valutakurs: SEB, stängningskurs, sista dagen per månad. Källa: Tellus fonder, All avkastning visas i SEK, alla avgifter inkluderade. Om ni har några frågor är ni mycket välkomna att höra av er. Med vänlig hälsning Jan Petersson Tel: jan.petersson@tellusfonder.se 5 Förvaltas av:

6 6