Styvmoderligt värderat

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,7 % -0,1 % -0,4 % Nummer 8 Februari 20 Styvmoderligt värderat Veckans siffra 177 Snackis procent så mycket ökade Nordnet vinsten med under Q4. OEM lämnade en kanonrapport tidigare i veckan och inledningen av året har också börjat riktigt bra. Nyckeltalen anser vi är klart attraktiva: god och stabil lönsamhet, över 10 procent organisk tillväxt under fjolåret och ett P/E tal på 13 för innevarande års vinst. Bolaget är dessutom kraftigt överkapitaliserat, vilket ger möjlighet till Portföljen Inga bolag tog plats Utveckling under 20: Hetluften Tele2 lär knappast säljas i brådrasket. Boss Medias strategi mot statliga kunder har hittills inte varit någon höjdare och Westergyllen hoppar på renodlingståget. Veckans spalt hetluften tar fram russinen ur nyhetskakan. Sidan 2 Inga bolag lämnade En påse blandat 1,7% goda utdelningar eller aktieåterköp. OEMs egen målsättning är att växa 15 procent, varav hälften organiskt. Om denna målsättning infrias, med oförändrad lönsamhet, så är aktien naturligtvis ett kap. Men även med mer modesta prognoser anse vi den vara alltför styvmoderligt värderad. Våra så lovande nyförvärv förra veckan fick ingen riktig fart vilket gjorde att vi tappade lite mot index. Svagast utvecklades Unibet medan Nobia steg mest. Vi väljer att ligga lågt med nytillskott tills vidare då vi tror att portföljen har goda chanser att utvecklas bra i veckan. Teknisk Analys Sidan 11 Ingen smakstart Sidan 9 Ta hem vinsten? De tekniska indikatorerna pekar för tillfället på en urstark börs men få varningssignaler. Men som alltid gäller det att ligga steget före de andra placerarna. Har du kort placeringshorisont kan det kanske va läge att ta hem ett par vinster. Sidan 3 och 4 Nextlink är ett bolag med spännande teknik, goda tillväxtutsikter och bra distributionsavtal. Bolaget står nu inför ett eventuellt större genombrott på sina produkter. Vi anser den stora tillväxtpotentialen i bolaget inte reflekteras i dagens aktiekurs. Fler samarbeten kan också vara på gång. Spännande för dig som gillar de små listorna. Sidan 10 Analyser Vändningen Att förbättra människors hälsa och välbefinnande är något som Wilh. Sonesson har goda möjlgiheter att lyckas med. Bolaget är marknadsledare i Sverige men målet är att bli en internationell stark aktör. I andra halvlek har bolaget lyckats med en vändning. Sidan 12 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Nextlink...10 Aktieanalys - OEM...11 Aktieanalys - Wson...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften En handfull ögonbrynshöjare Låt oss börja med Tele2 vars ägare Kinnevik enligt mediauppgifter i måndags anlitat rådgivare för en eventuell försäljning av bolaget. Rykten/uppgifter som denna är omöjliga att bedöma sanningshalten i. Att Tele2 skulle vara till salu är långt ifrån en omöjlighet (vilket vi betonat tidigare), men samtidigt är det knappast troligt att Kinnevik vill kränga iväg både Millicom och Tele2 i ett svep. Att Tele2 bör tillsättas en uppköpspremie är i sin ordning men oddsen för en snabb affär är höga. Bolagets rapport visar att lönsamheten är på väg att vika men en mycket låg värdering gör ändå aktien intressant. Räkna med att Tele2 kommer vara högvilt på ryktesbörsen under 20. Boss Media är ett annat bolag som dragits med i nyhetsflödet. Frågan är om bolagets kontrakt med Svenska Spel kring poker-leverans kommer ogiltigförklaras på grund av att lagen om offentlig upphandling inte följts. Undertecknad tror inte det men leveransen kan mycket väl försenas av diverse rättsprocesser. Och det är inte första gången Boss Media får problem med sina statliga kunder. Minns debaclet med norska Norsk Tipping under fjolåret. Boss Media har det senaste två åren skruvat om sin strategi mot att leverera till de gamla spelmonopolen just för att dessa av bolaget ansetts stabilare och inneburit mindre risk. Ganska paradoxalt med tanke på händelseutvecklingen kan man tycka. Westergyllen har tydligen anammat vad börsen uppskattar just nu. Bolaget ska dela ut verksamheten inom Bygg/Miljö till aktieägarna och aktien steg 14 procent. Renodling står onekligen högt i kurs nu och fler kommer att följa samma spår som Westergyllen, Atlas, Securitas med flera det närmaste halvåret. "Synliggöra värden" är en sliten fras som alltid blir poppis när börsen är stark. Bankernas extremt starka rapporter har varit ett annat samtalsämne i veckan. Det man förvånas mest över i detta sammanhang, med facit i hand visserligen, är hur konkurrensmyndigheten kunde godkänna de stora sammanslagningarna under 90-talet. Att ha en bank i aktieportföljen det närmaste året är klokt. Att vara kund i samma bank är dock mindre klokt med tanke på avgifterna. Den långsiktige bör satsa på utmanarna Avanza och Nordnet. Så avslutningsvis till veckan som kommer. Teckningsrätterna i Wedins börjar handlas på måndag. Det här är en aktie det kommer att svänga mycket om det närmaste året och som vi tror står inför en turnaround. På tisdag kommer vi att titta extra noga på rapporterna från Intentia och Lappland Goldminers men framför allt på tung makrostatistik från USA. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 24 FEBRUARI RAPPORTER Bure, Consilium, Latour, Skanditek, Studsvik STATISTIK SCB: handelsbalans januari USA: order varaktiga varor jan MAKRO ÖVRIGT Fed: Ben Bernanke talar kl MÅNDAG 27 FEBRUARI RAPPORTER Old Mutual STATISTIK USA: försäljning av nya hem januari kl TISDAG 28 FEBRUARI RAPPORTER Aarhuskarlshamn, Intentia UTLÄNDSKA RAPPORTER Telefonica STATISTIK USA: hushållens konfidensindikator ruari USA: inköpschefsindex Chicago ruari kl USA: ABC/WP konsumentförtroende, veckosiffra ONSDAG 1 MARS UTLÄNDSKA RAPPORTER Daimlerchrysler, Sanofi- Aventis STATISTIK USA: privata inkomster och privatkonsumtion januari USA: ISM index ruari TORSDAG 2 MARS UTLÄNDSKA RAPPORTER Deutsche Telekom STATISTIK USA: antal nyanmälda arbetslösa kl Veckan som gick Fredag 17/2 Måndag 20/2 Tisdag 21/2 Onsdag 22/2 Torsdag 23/2 0,2% Rapporten från Tele2 motsvarade inte förväntningarna. Aktien stärktes dock av rykten att bolaget kan säljas helt eller styckvist. Telekomjättarna Ericsson och Nokia noterade dock nedgångar. 0,3% Helgstängt i New York hade en dämpande effekt på Stockholmsbörsen. Energi och sällanköpsvaror tillhörde vinnarsektorerna. Autoliv, Boliden och Meda stod för stora kursuppgångar. 0,8% Handelsbankens Q4 var långt bättre än förväntningarna och aktien fick en rejälskjuts uppåt. AstraZenecas kurs stärktes 7 kr av rykten om Novartis intresse för bolaget. 0,1% Nordea drog till sig fokus med en stark rapport. Aktien steg 3,75 kr, övriga banker stärktes också. Westergyllen tillhörde dagens vinnare, däremot tillhörde Thalamus förlorarna. 0,2% Stockholm gick mot strömmen bland Europas börser och steg. OMXS30 tog sig över en psykologisk viktig nivå. Bland vinnarna fanns Biacore och Traction. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index nivån i hamn! Börsen har gått från klarhet till klarhet och den magiska nivån är nådd. Två steg framåt för varje steg bakåt har ersatts med rörelser i blott en riktning. Det är nu som det gäller att vara på sin vakt. En stark utveckling den senaste veckan tog index till nya toppnivåer. Nasdaq noterar ytterigare en lägre topp i kursdiagrammet. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Den gångna veckan har OMXS30 stigit med cirka 2 procent. Onekligen en stark utveckling som dock är i linje med den senaste månadens uppgång på drygt 7 procent. Denna starka utveckling har tagit index över den länge efterlängtade nivån, en nivå vi inte sett sedan mars år Omsättningen under genombrottet har varit god och bekräftar styrkan i uppgången. Uppgången är också i sig ett styrketecken på medellång sikt. Som alltid gäller det dock att ligga steget före andra placerare och i detta läge fundera på att dra ned på sin exponering och kanske ta hem ett par vinster. Investerarna med kortast placeringshorisont kommer att realisera sina vinster och därigenom i vanlig ordning sätta press på börsen. Det är i ett sådant scenario fördelaktigare att åter kliva in på börsen. Det är precis det som swing trading handlar om, att köpa billigt och sälja dyrt, något som låter enkelt men som sägs emot av magkänslan när ordern väl ska läggas. I och med att index lagt ett avsevärt avstånd mellan sig och det forna motståndet vid 980-nivån framstår just den nivån som ett pålitligt stöd framöver. Det är desto svårare ett utpeka en bestämd motståndsnivå. Tiden rinner ut för Nasdaq Nasdaq Composite-index ger en tvetydig teknisk bild. Onsdagens uppgång behöver få fäste för att vi ska slippa ytterligare ett test av stödet vid Som vi skrev i förra numret finns en överhängande risk att stödet ger vika vid ett eventuellt test. En stängning över toppen vid ger däremot förhoppningar om nya toppnivåer. TRENDS REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Fortsatt spännande möjligheter Vi fortsätter att leta efter aktier med en attraktiv relation mellan risk och möjligheter. Med framgångar i ryggen bistår vi denna vecka med två kryddor. Förra veckans råd blev just så framgångsrika som vi hade hoppats, men en snittavkastning på runt 5 procent under veckan som gått. Förslaget i Skanska har dock än visat en blygsam utveckling och aktien bör ha mer att ge framöver. Lindex lämnar konsolidering Lindex-aktien befinner sig i en konsolidering vid toppnivåer. Aktien har nu visat tecken på att ta sig upp på nya högstanivåer och volymerna har tilltagit i aktien. Lindex är spännande då det finns potential till rörelser samtidigt som konsolideringsintervallet kommer att begränsa nedsidan om uppgången kommer av sig. Vi ser potential upp mot 100 kronor i nästa fas och har starka sektorrörelser att luta oss tillbaka mot. Ortivus finner stöd Ortivus-aktien har halkat utför under låga volymer. Rörelserna har generellt sett varit små på dagsbasis, vilket indikerar att det handlar om att just halka. Vår tolkning är att nedgången inte inbegripit någon stress än så länge. Det finns ett starkare stöd lite mer än 5 procent ned, vilket begränsar nedsidan. Samtidigt finns tydlig potential om aktien vänder upp. Vi tror att nedgången är nära att komma av sig. Då aktien tog fart från motsvarande nivåer tidigare ger vi den en ny chans. Tripep - riskfyllt men spännande Tripep har rusat i höjden under höga volymer, bara för att sedan falla tillbaka under låga volymer. Aktien har nu snart släppt tillbaka 3/5-delar av uppgången sedan den tidigare konsolideringen runt årsskiftet. Nedgången är uttänjd och aktien bör fjädra upp. Hur stor en uppgång blir är osäkert, men det finns tillräcklig potential för en position. Daniel Lindkvist Lindex-aktien är på väg att lämna sin konsolidering och har potential. Ortivus-aktien har sökt sig ned i en uttänjd nedgång som nu möter stödnivåer. Tripep har fallit tillbaka mot tidigare utbrottsnivåer och kan finna stöd inom kort. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 314,3 14,3 28,3 37,8 6,7 16,9 2,5 Industri 324,6 9,3 13,5 26,1 1,7 2,1-9,2 Sällanköpsvaror 660,5 7,6 11,9 13,8 0,0 0,6-21,5 Dagligvaror 420,3 7,2 10,9 14,2-0,4-0,4-21,1 Hälsovård 243,7 1,9 1,5 5,8-5,7-9,8-29,5 Finans 432,2 10,0 13,4 24,1 2,4 2,1-11,2 IT 277,7 5,2 4,0 7,5-2,4-7,4-27,8 Telekom 610,0 1,5 8,5 17,4-6,1-2,8-17,9 SAX 320,7 7,6 11,4 35,3 7,6 11,4 35,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Media Capital Goods Media apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: Zodiaks Televisions rapport för det fjärde kvartalet mötte inte våra högt ställda förväntningar, både försäljning och resultat minskade i Q4 jämfört med samma period ifjol. Även resultatet minskade jämfört med Q4 ifjol vilket vi inte hade väntat oss. Det fanns vissa engångsposter i rapporten men intrycket är ändå att det var sämre än väntat. Vi har justerat ned både försäljnings- och resultatprognos för 20 och 2007 efter rapporten. Vi räknar ändå med ett relativt bra år i år där försäljningen ökar med 14 procent och rörelseresultatet med 16 procent. P/e-talet inklusive full skatt uppgår till 20 i år och 16 för 2007 vilket är relativt högt. Vår kassaflödesmodell speglar dock bättre bolagets låga betalda skatt de närmaste åren och indikerar ett värde på cirka kronor per aktie med ett avkastningskrav på 8-9 procent. Vi tycker alltså att aktien i stort sett är fullvärderad på nuvarande kursnivåer runt 30 kronor. Intressanta bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 5 apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Sällanköp Rekommendation: Även om förväntningarna på en stark avslutning infriades för Pergo i Q4-rapporten var innehållet av blandad kvalitet. En ökad försäljning till byggvaruhandeln samt nya produktlanseringar bidrog till att omsättningen ökade med 8 procent till 816 miljoner kronor (6 procent bättre än vår prognos). Den underliggande rörelsemarginalen rensat för förlikningar och domstolstvister på 2,3 procent var dock betydligt lägre än vår prognos. Utsikterna är emellertid goda och Pergo lägger nu bakom sig ett år fyllt av omstrukturering. Positiva effekter slår igenom fullt ut under 20 vilket väntas förbättra lönsamheten vilket gör att bolaget bör kunna nå en rörelsemarginal på 8 procent Vi tycker inte att P/e 17 för 20 och P/e 13 för 2007 känns särkilt dyrt sett till den förväntade vinsttillväxten och upprepar köp. Intressanta bolag: Pergo Nobia

6 Branschsöversikt Capital Markets apr jun aug okt dec Internetmäklarna Rekommendation: Nordnet presenterade sin rapport i torsdags. Intäkterna i Q4 steg med 73 procent till 132 miljoner kronor och vinsten före skatt ökade med 177 procent till 72 miljoner kronor. Vi hade väntat oss en försäljning på 120 miljoner kronor och en vinst före skatt på 61 miljoner kronor. Nordnet ökar försäljningen med 11 procent jämfört med Q3 och vinsten före skatt med 20 procent vilket visar på hävstången när försäljningen ökar. Vi kommer troligen att höja vår prognos för 20 efter rapporten även om osäkerheten om börsutvecklingen, vilken styr intäkterna, är osäker. Vi upprepar rekommendationen köp på Nordnet. Intressanta bolag: Nordnet, Avanza Hälsovård Health Care Equipm & Suppl apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan Rekommendation: Övergången från filmbaserad till digital teknik inom mammografi breder ut sig i allt fler länder och är en utveckling som gynnar Sectra som har mammografisystemet Microdose. Totalt uppgår ordervärdet under den senaste tvåmånadersperioden till 27,9 miljoner kronor. Även om vi ser en stor uppsida på sikt i mammografisystemen utgör ordervärdet hittills en liten del i förhållande av det totala orderintaget. Vi har en försiktig syn på mammografimarknaden som väntas utvecklas i långsam takt. Vi gör heller inte några förändringar i våra prognoser. För verksamhetsåret / handlas aktien till P/e 40 vilket vi tycker är allt för högt ställda förväntningar. Vi upprepar sälj. Intressanta bolag: TRENDS REDEYE AB 6 Hälsovård Rekommendation: Medas försäljning på 1256 mkr var 11 procent bättre än vår prognos på 1128 mkr. Under 20 har Viatris ingått med 5 månader. Försäljningen av Novolizer har utvecklats bra och ökade med 96 procent medan allergiprodukterna likt under det tredje kvartalet haft en lägre försäljning. Meda har tagit omstruktureringskostnader på 176 mkr vilket bidrar till att bolaget gör en förlust på 97 mkr under kvartalet. Rensat för omstruktureringskostnader var resultatet ändå något sämre än vad vi hade räknat med. Vi vill ändå framhålla att det på grund av förvärvet medfört större osäkerhet i prognoserna då det saknas bra jämförelsekvartal. Intressanta bolag: Meda Verkstad Pharmaceuticals apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan apr maj jun Industrials Rekommendation: Haldex Q4-rapport innehöll ett antal överraskningar av både positiv och negativ karaktär. Sammantaget ser vi dock inte anledning till någon omedelbart omvärdering av aktien. På kort sikt anser vi att risken har ökat något då lönsamheten är svagare än väntat trots ett mycket gynnsamt marknadsläge. Främsta orsaken till detta är svårigheterna att kompensera sig för höga råvarupriser. På lite sikt ser vi oförändrat goda tillväxtmöjligheter inom flera delar av koncernen och potential till betydande resultatförbättring. Rapporten föranleder marginella nedjusteringar av årets resultatprognos. Vi tror att aktien återigen kan bli intressant, men inväntar ett bättre investeringstillfälle. Intressanta bolag: Addtech KMT jul aug sep okt nov dec jan

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** 115, En bit kvar till målkursen. Dock inget fördelaktigt läge för nya investerare. Holmen *** Överraskande stark utveckling. Risken för rekyler påfallande hög. Avvakta SCA ** Rekylen ser ut att vara inledd. Höga volymer vid toppen oroväckande. StoraEnso *** Målkursen nådd och höjd. Industri ABB *** 93, Aktien utvecklas starkt enligt förväntningarna. Utnyttja rekyler för köp. Assa Abloy *** 135, Målkursen nådd. Aktien åter köpvärd strax under 135 kronor. Atlas Copco *** 198, Målkursen nådd. Nya toppnivåer lockar nya aktörer. Vi höjer målkursen. Sandvik *** Aktien laddar för nya toppnivåer. Bara att ta plats. Scania ** Styrkan i aktien överraskar. Vi höjer målkursen. Securitas *** Den nuvarande rekylen skapar ett fördelaktigt läge. Höga volymer behövs. Skanska *** 129, Aktien bör kunna nå målkursen i nästa sving. Eventuella rekyler är köplägen. SKF ** 113, Bilden av aktien ljusnar allt mer. Något låga volymer oroar något. Volvo ** 350, Volymstödda uppgångar visar att botten är passerad. Höjd rekommendation. Finans FS-banken ** Tilltagande volymer indikerar slutet på nedgång. Vi höjer till Avvakta. Nordea *** 91, Positiv utveckling styrketecken. Köp på rekyler. OMX ** 139, Kursen upp på överköpta nivåer. En rekyl behövs. SEB *** Vi höjer målkursen och tror på ytterligare en stark vecka. SHB ** 207, Positiv utveckling ger mersmak. Köp på rekyler. Skandia *** 53, Aktien bekräftar positiva indikationer. Höjd rekommendation Sällanköpsvaror Autoliv ** Risken för en rekyl allt högre. Avvakta. Clas Ohlson *** ,5 Riskmässigt fördelaktigt läge. Var dock noga med Stoppen. Electrolux *** Aktien utmanar toppnivåer. Fortfarande läge att ta plats. H&M *** 289, Fortsatta styrketecken från HM. Köp på eventuella rekyler. Metro B * 12,8 12,5 13,6 Kursen fortsätter att kämpa i motvind. MTG *** Händelsefattig vecka. Vi tror på en positiv utveckling framöver. Dagligvaror Axfood ** 202, Den nuvarande uppgången saknar stöd av volymer. Avvakta. Swedish Match ** 107, Aktien på överköpta nivåer. Förhöjd risk för rekyl. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Föll som ett korthus, nyttig läxa, kan ta stöd vid 60 kr. AstraZeneca ** Drivs av rykte. Vi sätter köpstopp till 370 kr. Biacore ** Positiv reaktion på rapport. Biotage ** 10,55 11,5 10,5 Bygger botten. Invänta tydligare signaler. Capio *** 141, Etablerat en stigande trend. Vi är fortsatt positiva Elekta ** Kort stigande trend etablerad. Dock något överköpt. Se upp för rekyl. Gambro ** 79, Orkade inte vända vid stöd. Aktien visar svaghet. Getinge ** 114, Fastnade i veckan på ett mindre volymmotstånd vilket ger svag signal. Karo Bio ** 9, ,5 Vår avvaktande strategi var lyckad. Starkt stöd vid 9,5 kr pausläge. Meda ** Ännu inte ur sin konsolidering. Invänta bättre läge. Medivir * 51, Tydligare negativ trend. Vi sänker rek. Nobel Biocare * Ett positivt mönster men 1850 måste brytas. Q-Med ** Fortsatt ackumulation och test av lägsta nivå. Ökad risk. Sectra ** Vanskligt läge, vi väljer att inte agera för att invänta tydligare signaler. IT 0 Axis ** Riskerar att stå och slå runt dagens nivåer under ännu en tid. Boss Media *** 22, ,5 Har stabiliserat sig efter rapportnedgång, fortsatt läge. Ericsson ** 27, ,2 Invänta svaghet för att inleda nya positioner. HiQ *** 46, Kursen har fallit tillbaka efter stark rapport. I läge nu. IBS *** 28, ,5 Nära målkurs, invänta rekyl för att inleda position. IFS *** 11, Stark aktie som ser ut att ha mer att ge framöver. Nokia ** 149, Har varit överraskande stark trots tuffa förutsättningar. Protect Data ** Fortfarande inget optimalt läge att köpa trots att aktien är stark. Readsoft *** 27, Rapporten en besvikelse, men aktien numera på attraktiva nivåer. Teleca ** 41, Aktien har hämtat in tidigare tapp mot sektorn, är nu åter intressant. Telelogic *** ,6 Har inte riktigt visat önskvärd styrka, men rek kvarstår. Tietoenator ** 291, Inga riktiga volymer som mötte upp under rekylen. Avvakta. WM-data ** 24, ,3 Rapportbesvikelse våt filt över aktien. Avvakta. Telekom Tele2 ** Hack i kurvan under veckan. Aktien riskerar att stå och slå. TeliaSonera ** 42, ,5 Har fallit ned mot stopp-nivåer efter svag utveckling. Avvakta. Glocalnet ** 4 4 3,8 Bud på bolaget gör att man bör avstå från affärer. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Addtech % 93,5 98, ,3% 2,7% Capio % 136,5 141, ,7% 2,7% KMT % 136,0 137, ,7% 1,8% Knowit 20 10% 34,5 54, ,7% 32,5% New Wave % 72,8 88,0 95* 78* 20,9% 18,9% Nobia % 124,5 187, ,2% 19,5% Oriflame % 145,2 250, ,5% 37,6% Unibet % 189,0 182, ,4% 1,8% Uniflex % 63,5 68, ,5% 6,1% Wilh. Sonesson 01 10% 30,5 30, ,0% 4,4% Likviditet 0% Mål Stopp *Utv i port SAX Portföljkommentar Även om portföljen har stigit i veckan har den inte riktigt hunnit med SAX-index upp. Banker och en rad större industribolag som väger tungt i index har stigit med över 10 procent i veckan vilket gör index till en hård motståndare. I portföljen ha New Wave, Nobia och Uniflex gått bäst medan Unibet och KnowIT tappat i veckan. Vi väljer att inte göra några förändringar i veckan och ger uppställningen fortsatt förtroende. Många av de aktier som finns i våran portfölj tillhör inte de aktier som drar först varför vi förväntar oss en något eftersläpande effekt på veckans börsuppgång. Bolagskommentar Unibet * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 20: 1,7 % 5,6% Utveckling senaste veckan 0,4% 1,9% 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100, I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Trends Köpkurs SAX Säljkurs Kursutveckling Index apr jun aug okt dec Försäljningar av aktier från styrelsemedlemmar bidrog till att aktien tappade fart. Aktien har haft svårt att hämta sig sen dess men vi ger den fortsatt förtroende. mar Oriflame Cosmetics Oriflame har efter sin formidabla kvartalsrapport sjunkit ned mot nivåer som nära på gällde innan. Vi ser ett intressant läge i aktien och väljer däför att behålla vår position. jun sep dec 04 New Waves kvartalsrapport fick ett gott mottagande förra veckan. Vi tycker det finns all anledning att vara fortsatt positiva och väljer att justera upp både mål och stoppkurs mar jun sep dec New Wave Group B apr jun aug okt dec

10 Aktieanalys Nextlink Dansk dynamit nära genombrott Nexlink står nära ett stort genombrott med sina bluetoothbaserade headset. Spännande avtal med amerikanska Radioschack och OEMsambarbete med ledande mobiltelefonverkare lockar till köp. Nextlink som utvecklar avancerade Bluetoothbaserade headsets, står redo för att ta nästa steg till att bli ett industriellt företag från att ha varit ett habilt bolag med stor entreprenörsanda. Denna process inleddes egentligen redan i höstas då Nextlink fick ett distributionsavtal med amerikanska Radioshack. För att mäkta med det uppdraget insåg bolaget snabbt att de måste bli mer effektiva i logistik och tillverkningsprocesser. Nextlink löste detta genom att ta in en ny VD, Fredrik Olsson, som har erfarenhet från Optimail där han var med och byggde upp en industriell process i ett bolag som sedermera visade en formidabel tillväxt. Avtalet med Radioshack är en fantastisk möjlighet för Nextlink. Radioshack är USA:s största återförsäljare av mobiltelefoner och hemelektronik och har nästan 7000 butiker. Bolaget är dessutom den största distributören i Nordamerika med flera andra större elektronikkedjor som kunder. Radioshack har under många år dragits med ett skamfilat rykte och vill fräscha upp varumärket genom att förknippas med högklassiga produkter. Den första leveransen av Nextlinks konsumentprodukt Bluespoon Aktiekurs, 40,00 35,00 30,00 25,00 20,00 15,00 10,00 5,00 0,00 TRENDS REDEYE AB Kursutveckling Nextlink mar apr maj jun jul Nextlink Nextlink handlas i en längre stigande trend. skeppades i höstas, och en indikator på att Radioshack är nöjda med produkterna och vill satsa vidare på samarbetet gavs i förra veckan då Nextlink fick en ny order på trådlösa stereohörlurar. En ännu större potential ser vi i den professionella produktserien Invisio som har betydligt högre marginaler. Nextlink fick nyligen en genombrottsorder från det franska försvaret och kan därmed lägga till denna kund till den digra listan av välrenommerade kunder där amerikanska Navy Seals och New York polisen redan står på listan. Dessa kunder är relativt prisokänsliga och är dessutom obenägna att byta leverantörer när de väl har valt ut dessa. Här ser vi stora möjligheter för Nextlink att växa ytterligare med bra lönsamhet. Den största potentialen av dem alla är nog ändå att Nextlink lyckats få ett OEM kontrakt med en av världens största mobiltillverkare. Ett sådant samarbete kan innebära att Nextlinks försäljning ökar flera gånger om, speciellt om det visar sig att aktören i fråga inte har en egen tillverkning av trådlösa hörlurar till mobiltelefonen och vill satsa på samarbetet till hundra procent. Det är då fullt tänkbart att Nextlink blir uppköpta av denna aktör.vi räknar med att Nextlink går med vinst i år och aktien handlas idag till P/e 27 på årets vinst och P/e 12 för P/e 27 kan verka högt men då vinsttillväxten för 2007 är drygt 130 procent och 29 procent för 2008 är det rent av billigt. Vi rekommenderar köp. Christian Lee aug sep okt nov dec jan OMX Volym, tusen Fundamentaldata Prognoser Mkr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 0,9 2,2 Värdering Fakta p 07p P/E 26,9 11,6 P/S 3,2 1,7 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista NGM OTC Risk: Medel Aktiekurs: 25,40 kr Börsvärde 325 Mkr Bevakningsnivåer Mål: 35 kr Stopp: 19 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Köp Lage Jonason m familj 15,2 % Alecta 13,8 % Teena International 12,1 % Karin Jonason 5,3 % Stenfeldt Hansen Invest 5,0 % Nextlink är ett danskt teknologibolag med inriktning mot headsets och relaterade produkter för professionella användare och konsumenter. Nextlink grundades 1999 av förra detta VDn Lars Stenfeldt-Hansen för att kommersialisera käkbensmikrofonen, en ny typ av mikrofon som registrerar ljudvågorna i käkbenet som uppstår vid tal. Bolaget har 22 anställda och har sitt huvudkontor i Köpenhamn.

11 Aktieanalys OEM Styvmoderligt värderat tillväxtbolag Avslutningen på fjolåret blev starkare än väntat både avseende resultat och tillväxt. Marknadsläget beskrivs av bolaget som fortsatt stabilt och vi stärks i uppfattningen att aktien är klart undervärderad. Teknikhandelsbolaget OEM har ett starkt år bakom sig och inledningen av året har också börjat bra. Avslutningen på året beskrivs dock som överraskande stark så till vida att semesteruttagen var lägre än väntat, vilket gjorde december till en effektivare månad än normalt. Främsta bidragande orsak till den starka rapporten var den positiva utvecklingen inom Automation, som är det största och mest lönsamma affärsområdet. Fortsatt tillväxt inom Automation ger också förutsättningar för resultatförbättringar innevarande år. Affärsområdet hade under fjolåret en rörelsemarginal strax över 12 procent, att jämföra med koncernen som helhet som nådde 8 procent. Fortsatt tillväxt och resultatförbättring Under fjolåret var den organiska tillväxten hela 13 procent. Det blir svårt att upprepa i år. Vi bedömer dock att OEM har tagit marknadsandelar och kommer att kunna fortsätta med detta framgent. Den nya koncernstrukturen, som antogs från årsskiftet, syftar just till att mer effektiv skapa korsförsäljning inom respektive affärsområde. Resultatförbättringen i år drivs dels av fortsatt organisk tillväxt. Under fjolåret tog OEM dessutom avvecklingskostnader på drygt 10 M. Enligt bolaget finns inga liknande behov i dagsläget, vilket ger möjligheter att förbättra resultatet i år jämfört med ifjol. Attraktiva nyckeltal Nyckeltalen är iögonenfallande attraktiva: god och stabil lönsamhet, över 10 procent organisk tillväxt under fjolåret och ett P/E tal på 13 för innevarande års vinst. Bolaget är dessutom kraftigt överkapitaliserat, vilket ger möjlighet till goda utdelningar eller aktieåterköp. OEMs egen målsättning är att växa 15 procent, hälften organiskt och hälften genom förvärv. Om denna målsättning infrias, med oförändrad lönsamhet, så är aktien naturligtvis ett riktigt kap. Men även med mer modesta prognoser är OEM klart undervärderat. Den enda betänklighet vi har är likviditeten i aktien. Vad som på kort sikt skulle kunna skapa intresse för aktien är om bolaget genomför något större förvärv. Prislapparna på förvärvsobjekten ligger klart under OEMs egen värdering. Ett nytt bolag bidrar därför omgående till att förbättra nyckeltalen. Dessutom är ett viktigt kriterium att det skapas någon form av synergier, oftast på både kostnads- och intäktssidan. Under senare tid har förvärvsaktiviteten varit låg, men vi har gott förtroende för ledningen på denna punkt och ser fram emot då nästa affär annonseras. Henrik Alveskog Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 20p 2007p Omsättning Res f skatt VPA 13,2 13,8 Värdering 20p 2007p P/E 12,9 12,3 P/S 0,8 0,8 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp Teknikhandel O-lista Låg 210 kr 1,3 mdr kr 210 kr 160 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. För bioteknik Fem största ägarna Orvar Pantzar 21,4 % Hans Franzén m fam 13,0 % Agne Svenberg m fam 8,9 % SEB Fonder 5,6 % AFA Försäkring 5,6 % Fakta Volume 100k 80k 60k 40k 20k 0 May Sep Price OEM International är ett teknikhandelsbolag som utvecklar och säljer komponenter och produkter till industriföretag. Kunderna är främst tillverkande företag inom mekanisk industri, fordons-, telekom- och elektronikindustrin i Norden. Hi-Lo-Close OEM B Stigande trend i OEM TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Fundamentalinformation Wilh. Sonesson Köp Bra andra halvlek stärker korten Wilh. Sonesson behöver visa upp tillväxt och förbättrad lönsamhet för att aktien ska ta fart. Även om det kan ta några kvartal tror vi inte att det är allt för lång borta. En intressant möjlighet är även ytterligare förvärv. Vi behåller köp. När Wilh. Sonesson släppte sitt bokslut i veckan uppkom en rad frågetecken kring både lönsamhet och tillväxt. Med det tredje kvartalet visade bolaget upp fina marginaler på närmare 10 procent vilket också drog upp förväntningarna på det fjärde kvartalet. Även om man med lite positiv glömska, en nedskrivning som glömts bort, klarade att visa marginaler på närmare 7 procent låg våra förväntningar betydligt högre. Det ingick även en jämförelsestörande post efter försäljningen av Naturapoteket. Med det tredje kvartalet inräknat är det ändå tydligt att bolaget gjort en kraftig vändning under 20. Rensat från engångsposter har marginalen förbättrats från 2,8 procent till 7,8 procent. Som en följd av kostnadssynergier från tidigare förvärv räknar vi även med att Wilh. Sonesson bör kunna nå marginaler på upp mot 15 procent för produktbolagen. Försäljningen av Naturapoteket kommer även att bidra till att förbättra marginalerna eftersom lönsamheten inom detaljistledet är betydligt lägre än för den övriga verksamheten. Grossisdelen som utgör en tredjedel av verksamheten tynger där man kämpar med marginaler på 3-4 procent. Det kan därför vara rimligt att anta att bolaget rör sig mot en rörelsemarginal på 10 procent. Price 35,0 30,0 25,0 20,0 15,0 May Sep Hi-Lo-Close Wilh. Sonesson B Det som även oroar är att den organiska tillväxten lyst med sin frånvaro under 20. Men vi tror att det kan komma att bli bättre under 20. Bolaget har rensat ut olönsamma produkter och valt att fokusera på lönsamhet under året. Friggs har även visat en positiv utveckling och man har gjort en ordentlig satsning på att modernisera produktutbudet. Vi tycker att Wilh. Sonesson är ett bolag med goda tillväxtmöjligheter där en internationell expansion står på tur. Bolaget vill växa utanför Norden och länder som Tjeckien och Polen kan komma att bli aktuell för att testa hur Naturpostkonceptet faller ut. Ett lyckat intåg kan sprida sig även till intilliggande länder. Det är även intressant att Wilh. Sonesson fått en ny stark huvudägare i Midelfart Holding. Midelfart har internationell erfarenhet vilket kan snabba på expansionsplanerna. VI har inte gjort några större förändringar i våra prognoser för 20 men anser att osäkerheten har ökat. För 20 handlas aktien till P/e 16 och får 2007 till P/e 14 på våra estimat. Det känns inte som någon väldigt hög värdering. Det finns ändå en risk att det kan komma att behövas ytterligare några kvartal innan aktien får den uppvärdering som den har potential till. Det som vi framförallt vill se är att både lönsamhet och tillväxt förbättras kontinuerligt de kommande kvartalen. En långsiktig intressant trigger i aktien är avregleringen av Apoteksmonopolet. Försäljning av nikotintuggummin i dagligvaruhandeln kan vara startsignalen. Även om vår köprekommendation inte känns lika stark efter rapporten väljer vi att behålla den. Jan Glevén 2M 1,5M 1000k 500k 0 Volume Fundamentaldata Prognoser (mkr) 20p 2007p Oms Res f skatt VPA (kr) 1,9 2,2 Värdering P/E, P/S 0,8 0,8 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Attract-40 Risk: Hög Kurs: 30,5 Börsvärde:(mdr) 1 mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: Förklaringar Risk: Fakta 20p 2007p 38 kr 29 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Wilh. Sonesson tillverkar, distribuerar, marknadsför och säljer väldokumenterade egenvårdsprodukter som förbättrar människors hälsa och välbefinnande. Koncernen är uppdelad i två affärsområden; Nordic Market & Distribution och Manufacturing & International. Koncernen har ett antal starka varumärken som säljs på den nordiska marknaden. I koncernen arbetar 443 personer där huvuddelen av personalen finns i Sverige övriga i Aktien har gått in i kort konsolidering men kvar i lång stigande trend. TRENDS REDEYE AB 12