Russinen i konsultkakan

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 1,9% 0,1% -0,1% Nummer 24 Juni 20 Russinen i konsultkakan Trends har det senaste året vid upprepade tillfällen vurmat för IT-konsultsektorn. Ett lycksamt råd har det visat sig och sedan årsskiftet är sektorn upp 36 procent. Vinsttillväxten för sektorn som helhet väntas i år uppgå till 50 procent och trots den starka kursuppgången finns det fortfarande aktier som är lågt värderade. Den här veckan rankar vi bolagen i sektorn utifrån EV/Ebita-mu- Portföljen inget nytillskott Hetluften ingen exit Senaste veckan 2,0% Sedan årsskiftet 26,3% Mot islossning? Net Insight är åter i färd med att ta in nya pengar. Kassan stärks nu med 100 miljoner kronor. Frågan är om pengarna räcker för att ta bolaget till positivt kassaflöde. Det är inte otroligt. De två senaste kvartalen har visat överraskande bra orderingång. Islossningen kan vara på väg. Sidan 13 litpeln vilket är ett bra jämförelsemått. Vår favorit i sektorn är Knowit (finns i portöljen) som trots en uppgång på 42 procent i år värderas till blygsamma EV/Ebita 7. Andra intressanta aktier är Cybercom och Connecta som laggat sektorn något hittills i år och som också värderas under sektorsnittet. Andra papper med potential är AcandoFrontec och Semcon. Sidan 10 Sommarportfölj Portföljen är nu upp över 26 procent sedan årsskiftet. Vi kan därmed se tillbaka på ett starkt första halvår med flera bra placeringar. Vi väljer att behålla laguppställningen och återkommer i mitten på juli med eventuella förändringar. Sidan 9 Eftertänksamt Valfjäsket igång Valmaskineriet fick en kickstart i veckan. Räntesänkningen med en halv procent ska hålla ångan uppe i ekonomin lagom till valet nästa höst. Men vad blir de långsiktiga effekterna? Risken är att bränslet är förbrukat när konkturen viker. Sidan 2 Veckans siffra 0,5% Semester Det vankas semestertider även för finansmarknaden. Trends gör sitt sedvanlig sommaruppehåll i sex veckor från och med nu. Nytt för i år är dock att vi bryter upp uppehållet i två delar och kommer ut med ett sommarnummer den 22 juli. Då följer vi bland annat upp Ericssons rapport från dagen innan. Vi på redaktionen önskar en riktigt trevlig sommar! Läs gamla nr av Trends Analyser Ingen rea Lindex kommer med allt bättre rapporter, vilket visar att bolaget valt rätt väg. Ett positivt scenario återspeglas dock redan i kursen och vi behåller en försiktig inställning till aktien. Bolagets generösare utdelningspolicy ser vi inte som en trigger då detta besked var väntat. Sidan 12 Innehåll Så mycket sänkte Riksbanken räntan med till låga 1,5 procent. Eftertänksamt/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys Konsulter...10 Aktieanalys Nokia...11 Aktieanalys - Lindex...12 I Hetluften/ TA-draget TRENDS REDEYE AB

2 Eftertänksamt Vill upp Ångvälten har startat Så har valmaskineriet fått en kickstart. Räntan sänks med en halv procent vilket bör gynna börsen och ge fortsatt bränsle åt fastighetspriserna. Aktiekurser och fastighetspriser som inte får ge vika om konsumenterna skall våga fortsätta att låna till konsumtion. Något som idag verkar krävas för att hålla ekonomin flytande. För det verkar gå undan hos prognosmakarna på regeringskansliet. För bara ett år sedan kunde vi höra Persson prognostisera om ekonomin i sörmländska Björkvik. Då var han säker på att ekonomin var på väg uppåt och att arbetslösheten kommer att minska. Inte bara det, sedan han började med politik 1966 hade Sverige aldrig gått ut ur en lågkonktur med bättre förutsättningar än då, sommaren 20. Då hade räntan fallit med drygt två procentenheter, 50 procent, sedan sommaren 2002 så om räntan skulle ha haft någon konktureffekt så borde han ha fått rätt. Men nu verkar inte räntan bita på industrin och sysselsättning utan det krävs andra åtgärder. Obehagliga åtgärder som inte kan implementeras när vi går mot ett valår och då återstår bara att pressa ränta ytterligare. Nu kan vi kortsiktigt få se positiva effekter av en sänkt ränta och ett antal milliarder som kommer att satsas på AMS men frågan är vad de långsiktiga effekterna blir? Vad skall man hitta på när konkturen bryter ned och vem tar då ansvar för den privata skuldsättning som uppfattningen om att pengar är gratis skapat? Var dag har nog av sina bekymmer och just nu kan aktieägarna känna sig lugna då börsen tagit Persson & Co som gisslan. Börsen får inte falla och fastighetspriserna måste upp. Eller för att ta ett aktuellt citat från en av de stora stjärnorna, Robert Weil. Det illustrerar dessutom det obehagliga som händer allt snabbare här, de rika blir allt rikare och de fattiga allt fattigare. Hela välståndet bygger ju på medelklassens köpkraft, som nu tunnas ut alltmer." Det gällde USA men passar väl så bra för Sverige. En annan ångvält som rullar på är den kinesiska. Vi skrev för knappt ett år sedan sälj Electrolux till kineserna. Nu ger de sig istället in i striden om amerikanska Maytag. Frågan om det blir affär är hur det i så fall kommer att påverka konkurrenssituationen i branschen. Per Holmlund Nästa vecka FREDAG 24 JUNI Midsommarafton STATISTIK USA: order varaktiga varor maj kl USA: försäljning nya hem maj kl MÅNDAG 27 JUNI STATISTIK EMU: bytesbalans kl SCB: handelsnetto maj AMS: arbetslösa v 25 kl TISDAG 28 JUNI RAPPORTER CF Berg STATISTIK SCB: Sveriges ekonomi, statistiskt perspektiv 1 kv SCB/HUI: detaljhandel mars ONSDAG 29 JUNI RAPPORTER Intellecta, Morphic EXKLUSIVE UTDELNING Sectra (0:50 kr) STATISTIK USA: BNP (def) 1 kv kl TORSDAG 30 JUNI EXKLUSIVE UTDELNING Tornet 58:00 kr STATISTIK SCB: konkturstatistik löner privat och offentlig sektor april kl EMU: konkturbarometer i EMU: konfidensindikatorn i USA: privatkonsumtion och privata inkomster maj kl USA: antalet nyanmälda arbetslösa, veckosiffra kl USA: Chicago inköpschefsindex i kl MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebesked kl Veckan som gick Fredag 17/6 Måndag 20/6 Tisdag 21/6 Onsdag 22/6 Torsdag 23/6 0,1% 0,3% 0,7% 0,1% 0,8% Stockholmsbörsen avslutade oregelbundet. Visst intresse visades för banker som förekommit i fusionsplaner. Besparingsplaner sänkte Autoliv med 5 kr, och oljepriset lyfte Lundin Petroleum. Klädkedjan Lindex var i fokus i samband med Q3-rapporten. Oljesektorn var åter het, och PA Resources sköt i väg 45%. H&Q gick ihop med HQ Fonder. Ericsson förvärvade norska Axxesit. Kurserna på Stockholmsbörsen fortsatte upp. Riksbanken sänkte styrräntan med 50 punkter, och bankerna tillhörde förlorarna. Ericsson nådde 25 kr och även Nokia steg. Stockholmsbörsen handlades marginellt högre. Skandia steg på förnyade budspekulationer. H&M redovisade i nivå med förväntningarna men sjönk 8,5 kr. Bilia var en av dagens vinnare. Stockholmsbörsen tog ett kliv uppåt med hjälp av starkare dollar och styrka i Ericsson. Precise Biometrics tillhörde vinnarna efter meddelande om riktad nyemission om 7 miljoner. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Per Holmlund, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski Prenumeration Kundtjänst Trends kommer ut på fredagar före börsens öppning Nästa Trends Annonser info@redeye.se Utgiven av Redeye AB Styckkargatan 1, Stockholm Telefon: Fax: E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Tjurarnas marknad Börsen har den senaste veckan gått på i ullstrumporna och optimismen verkar sakna gränser. Sentimentet är fortsatt starkt och nya toppnivåer noteras löpande. En forcering av nivån kommer allt närmare.. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: OMXS30 index har under i månad stigit med drygt 4 procent. Rekylerna har varit få och högst tillfälliga, och det går inte att säga annat än att börsen är stark. Det är svårt att sätta ut motståndsnivåer i en marknad uppe på historiska högstanivåer, och det bästa man har att tillgå är de intuitiva jämna tiotalen, som 810 eller 820. Även om det är för tidigt att prata om en beständig forcering av 820-nivån, kommer åtminstone 810-nivån att kunna fungera som stöd i en eventuell rekyl. Av i månads uppgång har ca 2,8 procent kommit den senaste veckan. Det är en relativt stor uppgång under kort tid som har tagit index till både överköpta och än mer uttänjda nivåer. Risken för en rekyl är med andra ord överhängande. Ser vi dock till storleken på de senaste rekylerna i trenden framstår rådet behåll som det mest rationella. Stödet vid 810 begränsar rekylen till ca två procent från dagens nivåer. På sektornivå är det fortfarande IT som innehar ledartröjan. SX45 Informationsteknologi bröt i början av april månad genom ett historiskt viktigtmotstånd vid 225 och har sen dess tagit sig upp till nästa naturliga nivå som är 250. Etablerar sig SX45 över 25o-nivån bäddar det för en fortsatt uppgång till 275. SX20 Industrivaror och tjänster är nästa intressanta index. Sektorn har sen botten i början av maj tagit sig upp till toppnivåerna från mars månad. Även i denna sektor får vi nu ett intressant läge där index antingen rekylerar för att ta sats eller forcerar och tar sig upp på nya toppnivåer. Nasdaq pockar vidare på Nasdaq Composite har den senaste veckan utan framgång utmanat motståndet vid 2100-nivån. De allt högre dagsintervallen antyder dock att vi den kommande veckan kan få se en forcering av motståndet. T R E N D S REDEYE AB 3 Dawid Myslinski

4 Teknisk analys Nytt ljus på gamla favoriter Det har varit goda förutsättningar för aktiv handel under de senaste veckorna och möjligheterna förefaller hålla i sig även framöver. Förra veckans case i Nordnet har fått luft under vingarna samtidigt som Glocalnet har tagit de första stegen i rätt riktning. Vi ser denna vecka utsikter att hitta lägen i ett par gamla favoriter som har tagit en naturlig paus i utvecklingen. Dags för Skanska igen Skanska-aktien lyckades överbrygga nedången i marknaden för en dryg månad sedan och har tagit en kortare paus i utvecklingen under de senaste veckorna. Detta anser vi inte bör komma som någon större överraskning då det är naturligt att eftersläparna fångas upp i en uppsamling i en stark marknad. Vi gör bedömningen att det tidsmässigt åter är rätt läge för Skanska att ta fart. Den grunda rekylen under låga volymer visar att säljintresset är lågt i aktien. Vi räknar med en uppgång mot intervallet kronor i ett första läge, vilket ger bra potential från dagens nivåer. NCC laddar för toppnivåer NCC B har uppvisat ett liknande mönster som Skanska-aktien. Vi anser att möjligheterna är likvärdiga de båda aktierna emellan och ser en potential upp mot 130 kronor från botten av nuvarande rekyl. Då vi gör bedömningen att rekylen har utsikter att vara över redan i detta läge, anser vi att vi har identifierat ett bra köpläge. Bioinvent samlar kraft Bioinvent-aktien har återhämtat hela nedgången från bottennivåerna under förra hösten. Aktien befinner sig nu vid samma nivåer som innan den senaste nedgångsfasen inleddes och säljtrycket på vägen upp bör således vara absorberat. Med nya köpare redo att ta över stafettpinnen kan nivåer kring 16 kronor snabbt vara en realitet. Daniel Lindkvist T R E N D S REDEYE AB 4 Skanska-aktien tillhör börsens starkaste och en ny uppgång står för dörren. NCC B-aktien befinner sig i en tydligt stigande trend och laddar för nya högstanivåer. Bioinvents kursdiagram ger bilden av en aktie i startgroparna för högre höjder.

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 209,1 2,7-3,2-4,8-2,1-8,7-16,1 Industri 240,4 7,0 1,9 15,1 2,1-3,7 3,8 Sällanköpsvaror 569,3 4,1 6,6 16,7-0,8 1,1 5,5 Dagligvaror 348,4 3,9 6,4 5,6-0,9 0,8-5,7 Hälsovård 212,4 4,4 11,6 28,7-0,5 6,0 17,5 Finans 331,4 3,8 2,6 7,7-1,0-3,0-3,6 IT 246,2 8,6 23,2 18,1 3,7 17,7 6,8 Telekom 498,4-3,4-5,7-9,0-8,2-11,3-20,3 SAX 253,9 4,8 5,6 11,3 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Health Care Equipm & Suppl Medicinteknik Rekommendation: Över Mammografisystem är en viktig del i Sectras framtidssatsning. Inom två till fyra år räknar bolaget med att vara en ledande aktör för den vanligaste typen av medicinsk röntgenundersökning. Runt mammografisystem finns installerade i världen som nu behöver bytas ut. Det finns ett stort intresse från större organisationer som WHO och press från EU-parlamentet att introducera utökade mammografiprogram vilket talar för en accelererande marknad framöver. Sectras nya system Micro Dose står sig mycket bra i konkurrensen med den lägsta strålningsdosen på marknaden. Försäljningen har dragit igång på vissa marknader i Europa däribland Tyskland men man väntar fortfarande på ett godkännande i USA. Vi ser ett eventuellt godkännande som den största värdedrivaren i aktien framöver något som idag inte diskonteras fullt ut och ser aktien som ett bra långsiktigt val. Verkstad Industrials Rekommendation: Neutral Utsikterna för Industri-sektorn har dämpats något till följd av signaler om en avmattad tillväxt. Detta balanseras dock av en kraftig dollarförstärkning, vilket gynnar i stort sett samtliga bolag. Inom industrisektorn har ett flertal verkstadsaktier släpat efter under det senaste årets börsuppgång. Här finns flera aktier som kan gå starkt fram till årsskiftet. De mest uppenbara eftersläparna är: Assa Abloy, Cardo, Electrolux, Höganäs, Munters och Trelleborg. Kräftgången beror inte på att aktierna är bortglömda eller missförstådda, utan är i stort sett självförvållat genom en dålig resultatutveckling under det senaste året. Av dessa aktier tror vi mest på Assa Abloy, Cardo och Trelleborg. Marknadens förväntningar på dessa bolag är relativt lågt ställda vilket gör att även små förbättringar kan få tillbaka intresset för aktierna. Intressanta bolag: Sectra Elekta Getinge T R E N D S REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Assa Abloy Cardo Trelleborg

6 Branschsöversikt Mjukvara Rekommendation: Över Andra kvartalet börjar närma sig sitt slut vilket brukar betyda bråda dagar för mjukvarubolagen. En stor del av nyförsäljningen brukar genereras i slutet på kvartalet. Readsof har på kort tid kommunicerat två ordrar vilket indikerar att bolaget fortsatt har bra försäljningsflyt. Bägge order var Readsofts mjukvara Invoices som fortsätter att driva försäljningen. Även om nyförsäljningen är viktig blir service & uppgradering med höga bruttomarginaler allt tyngre vilket kommer att stärka lönsamheten framöver. Vi tycker att mycket talar för att Readsoft kommer att presentera ytterligare en stark rapport (Q2) den 15 augusti. Intressanta bolag: Readsoft IBS Telelogic IT Software Information Technology Rekommendation: Över Telelogics kapitalmarknadsdag i onsdags gav blandade signaler. På den negativa sidan finns risker för att Q2 blir något svagare än vi befarat på grund av kostnader i samband med våren förvärv. En annan negativ nyhet är att Asienmarknaden växer något långsammare än vad bolaget bedömde för ett halvår sedan. Konsolideringen i sektorn fortsätter dock vilket kan innebära att bolaget gör fler förvärv men också själv kan förvärvas. Vi tycker även fortsättningsvis att Telelogic är ett spännande företag och värderingen ser också hyggligt aptitlig ut på nuvarande nivåer, inte minst med tanke på uppköpsmöjligheten. Oron för ett svagt Q2 kan dock tynga aktien kortsiktigt. Intressanta bolag: Anoto Axis T R E N D S REDEYE AB Media Rekommendation: Över Vi har återigen höjt våra prognoser för MTG. Denna gång är inte orsaken den starka inhemska mediekonkturen utan en fortsatt fördelaktig utveckling för MTGs ryska investering CTC Media. Vi räknar med att CTC kommer att växa med i genomsnitt 40 procent de närmaste tre åren med en rörelsemarginal på nästan 30 procent. MTG äger 40 procent av CTC och bokför resultatandelar som blir allt mer substantiella. I år har vi höjt prognosen för dessa med 24 Mkr till vi med 209 Mkr. För 2006 har vi höjt dessa med 70 Mkr till 289 Mkr, vilket nästan motsvarar en fjärdedel av MTGs rörelseresultat nästa år. Vi upprepar vår positiva syn på MTG. Intressanta bolag: MTG MTV Bemanning Media Commercial Services & Suppl Rekommendation: Neutral Proffice genomgår ett omfattande omstruktureringsprogram som ska leda fram till ett positivt rörelseresultat under det andra halvåret i år. Bolaget har gjort sig av med olönsamma enheter och räknar med att kunna förbättra helårsresultatet med 40 Mkr (exklusive omstruktureringskostnader på 25 Mkr). Callcenterverksamheten i Norge har sålts och i Danmark pågår förhandlingar om att hitta en köpare. Marknaden för bemanningsbolagen har inte riktigt tagit fart men små förbättringar har skett. Proffice är det tydligaste turn-around-caset i bemanningsgänget. Uppstickaren Uniflex är också ett intressant alternativ som vi har köp på. Värderingen är lockande i båda fallen. Intressanta bolag: Uniflex Proffice

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** 89, Återhämtat sig från låga nivåer. 90 kr utgör köpstopp. Holmen ** Etablerat en stigande trend. Bör hålla sig över 2 kr. SCA ** Vänt ned efter test av starkt motstånd. Köpstopp vid 255 kr. StoraEnso ** Stigande trend. Drivs av dollarn. Industri ABB *** 53, Stabil trend och stark aktie. Assa Abloy *** 102, Kvar i stigande trend. Positiva signaler på plats. Atlas Copco ** 123, Tickar på i stigande trend. 130 utgör nästa motstånd. Sandvik ** Stigande trend. På väg upp för att testa högstanivåer. Scania ** 284, Trenden växer sig allt starkare. 290 utgör nästa nivå. Securitas *** Trendstark aktie som bryter ny mark. Skanska ** Vändning i trendbotten. Vi höjer målkursen. SKF ** 82, Starkt momentum i aktien. Höjd målkurs. Volvo ** Följer samma mönster som övriga aktier i verkstad. Motstånd vid 320 kr. Finans FS-banken ** 172, Konsoliderar. Kritiskt motstånd vid 175 kr. Stöd vid 170 kr. Sänkt rek. Nordea *** Konsoliderar i ett smalt intervall kr. Bevaka nivåerna. OMX ** Bevaka brott av motståndet vid 90 kr. SEB ** 132, Brott av 135 kr indikerar test av toppnivån vid 140 kr. SHB * 158, Helt tappat momentum. Testar stöd vid 158 kr. Sänkt rek. Skandia ** 43, Brutit gamla toppnivåer och lämnat signal. Höjd rek. Sällanköpsvaror Autoliv *** 348, Testar toppnivåer efter grund rekyl. Bevaka brott av 355 kr. Clas Ohlson ** Svag rapport. I botten på långa stigande trenden. Electrolux ** Tappat momentum. Går in en avvakta-fas. Viktigt motstånd vid 165 kr. H&M *** Stigande trend intakt. Noterat ny högre topp. Laddar för ny uppgång. Metro B ** 14, Kort stigande trend bruten och tappat momentum. Sänkt rek. MTG *** 245, Kort rekyl efter uppgång. Tar snart ny fart. Dagligvaror Axfood ** Tvetydiga signaler. Starkt motstånd vid 190 kr. Swedish Match *** Stigande trend intakt efter grund rekyl. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** 39, Brutit ur konsolidering. 40 kr utgör nästa nivå. AstraZeneca ** 321, På väg igenom starkt motstånd vid 320 kr. Öka bevakningen. Biacore *** Positivt tekniskt mönster. Stigande trend. Utnyttja svaghet. Biotage ** 10, Samlar kraft för att bryta över 11 kr. Capio *** Bevaka genombrott på 120-nivån. Tappat i momentum. Elekta *** Kraftig reaktion på höjda marginalmål.behöver kort paus. Gambro ** 1, Kvar i kort stigande trend. Vi höjer målkurs. Getinge *** 108, Testar tak i konsolidering. Kort stigande trend. Karo Bio ** 9, Brutit fallande trend. Vi höjer rekommendationen. Maxim ** 10,7 11,5 10 Gått in i en sidledes rörelse. Saknar trigger. Meda *** 78, Tagit fart och nått ny nivå. 80 kr utgör nästa. Medivir ** 53, Testar tak i fallande trend. Tidig ingång för riskbenägna. Nobel Biocare ** Vinsthemtagningar efter kort besök vid motstånd. Q-Med ** Etablerat en fallande trend. Sectra *** 71, Sidledes rörelse. Kan ta ny fart efter rekyl på rapport. IT Boss Media *** 28, Fick äntligen fart i veckan. Höjd mål/stopp. Ericsson *** Bra momentum. Givit långsiktig signal efter brottet av 24 kr. Höjd mål/stopp. HiQ *** 37, Forstatt styrka efter kort rekyl. Höjd rek igen. 40 kr nästa anhalt. IBS *** 19, Ligger fortfarande kvar i stigande trend. Bevaka brott av 20 kr. IFS *** 7,8 8 7, 3 Tagit sig över gamla toppen och lämnat signal. Intentia ** 15, Repat momentum men ingen tydlig styrka. Höjd rek. Nokia *** 135, Fortsatt underliggande styrka. Höjd mål/stopp. Protect Data *** Kraftig rekyl fullbordad till 100 kr och på starkare mark. Readsoft *** 29, Etablerat nya toppnivåer och visar tydlig relativ styrka. Teleca ** 36, Otäck vinstvarning. Fortsätter i konsolidering. Starkt stöd vid 36 kr. Telelogic ** 14,9 16,5 15,5 Tappat momentum efter kraftig uppgång. Tietoenator ** Rekylen fullbordad efter kurskollaps. Vi förväntar oss sidledes utveckling. WM-data ** 19, Starkt motstånd vid 20 kr. Telekom Tele2 ** 76, Har nått kanaltak i fallande trend vid 76 kr. Bevaka brott. TeliaSonera * 36, Kort rekyl men långsiktig svaghet. Glocalnet ** 4, 4,1 3,75 Orörlig runt 4 kr. Bevaka utbrott. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portföljen Aktie Köpdatum Vikt Köpkurs Aktuel l Objektiv ABB 13 10% 46,8 54,3 60* 51* 15,9% 7,8% Biacore % 156,0 183, ,3% 7,7% Capio 26 10% 116,0 114, ,7% 5,7% Elekta % 195,5 320, ,7% 12,4% Getinge % 88,1 109, ,7% 12,3% Knowit 20 10% 34,5 37, ,5% 6,1% Meda 13 10% 69,1 78, * 12,9% 7,8% Oriflame 29 10% 145,2 174, ,8% 10,2% Readsoft % 26,8 29, ,1% 3,9% Securitas 10% 125,0 128, ,8% 9,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Resultat Period TrendsportföljenResultat Trendsportföljen SAX Från Trendsportföljen ,0% 1,7% Från ,3% 12,1% Stop Kursutv. Index Portföljkommentar Börsen noterade nya toppnivåer i veckan och portföljen likaså. SAX-index stärktes med 1,7 procent och portföljen med 2,0 procent. De aktier som utvecklats bäst i veckan är ABB, Meda, Knowit och Oriflame. Vi gör inga förändringar i portföljen inför sommaruppehållet utan behåller den nuvarande starka laguppställningen. Portöljen innehåller en bra blandning av aktier som visar relativ styrka. Vi har anledning att blicka tillbaka på ett starkt första halvår. Portföljen är upp 26 procent jämfört med SAX-index 12 procent. Vi hoppas på samma starka utveckling under andra halvåret. Bolagskommentar dec ABB jan ABB Ltd 55,0 50,0 45,0 40,0 35,0 Asbest blev den utlösande faktorn för ABB som gått starkt sedan beskedet. Bolaget väntar sig inte några problem med den nya asbetsplanen. Vi höjer mål och stopp. feb mar apr maj I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Trends Köp/Sälj Köpkurs Säljkurs SAX Kursutveckling sedan köpkurs Index utveckling T R E N D S REDEYE AB 9 Capio Goda tillväxtutsikter och en attraktiv värdering gör att vi väljer att behålla Capio i portföljen. Vi ser goda möjligheter för bolaget att vinna nya kontrakt och upprepar köp. dec Getinge Capio jan Getinge feb mar apr maj Vår positiva syn på Getinge kvarstår och vi tror att aktien har mer att ge. Getinge handlas till P/e 16 i år och 14 på nästa års prognoser vilket är attraktivt. 80

10 Sektoranalys IT-konsulter Fundamentalinformation Konsulter i vinnarhålet En blick i backspegeln visar en mycket spridd utveckling för ITkonsulternas kursutveckling sedan årsskiftet. Överlag tycker vi att de speglar bolagens fundamentala utveckling, men inte helt. Sektorn är upp 36 procent sedan årsskiftet vilket speglar att vi går mot ett starkt konsultår. Bäst sedan årsskiftet har Sigma (ingen rekommendation) utvecklats med en kursuppgång på 90 procent vilket speglar turn-arounden samt den lyckosama integrationen med RKS som bolaget gjort. Omsättningstillväxten på 38 procent i Q1 samt rörelsemarginalen på 8,3 procent är mycket starkt. Efter uppgången har dock aktien blivit dyr med ett P/e-tal på 23 i år. Ett mer relevant mått att värdera konsulterna är egentligen multipeln EV/Ebita. Här justerar man börsvärdet för bolagens kassa eller nettoskuld och ställer det i relation till rörelseresultatet. Konsulterna redovisar alla skattekostnaden på olika sätt vilket gör att nettovinsten, som P/e-talet beräknas på, inte blir det bästa måttet. För Sigma uppgår EV/Ebita till 17 på årets prognos jämfört med snittet på 13. Efter ett rally på 21 procent den gångna månaden placerar sig januari TRENDS REDEYE AB AcandoFrontec på andra plats med en uppgång på 70 procent sedan årsskiftet. Uppgången är glädjande då vi vid upprepade tillfällen pekat på att aktien varit för lågt värderad på fristående basis och tydligt undervärderad gentemot övriga sektorn. Det har nu rättats till, men aktien värderas fortfarande under snittet med EV/Ebita på 10 (snittet 13), vilket indikerar att det finns fortsatt uppsida. På tredje plats placerar sig en annan favorit, Semcon, med en uppgång på 59 procent. Bolaget är inne i en tydligt positiv spiral med stark efterfrågan och nyanställningar. Efterfrågan från fordons- och telekomindustrin på tekniska konsulttjänster är stark vilket också WM-datas dotterbolag Caran bekräftar. Aktien handlas till EV/Ebita 10 på vår vinstprognos i år vilket inte är överdrivet högt. Vi upprepar vår positiva syn på aktien. Med en uppgång på 56 procent sedan årsskiftet placerar sig sektorns stjärna och övriga konsulters måttstock, HiQ, på fjärde plats. Med ett börsvärde på över 1,7 miljarder kronor är aktien bland de högst värderade i sektorn. Men med en förväntad omsättningstillväxt på 25 procent i år och ännu högre vinsttillväxt kan EV/Ebita-multipeln på 16 försvaras. Aktien förtjänar att handlas med en premie mot sektorn och februari mars april maj i KnowIT Connecta [rel series] Sigma B [rel series] HiQ International [rel series] Cyber Com [rel series] Semcon [rel series] 10 45,0 40,0 35,0 30,0 25,0 20,0 vi är fortsatt positiva till aktien. På femte plats med en uppgång på 52 procent placerar sig minikonsulten Softronic. Med ett börsvärde på 130 miljoner kronor är bolaget ett av sektorns minsta. Med en rörelsemarginal på 8,3 procent i första kvartalet visar bolaget att det går att tjäna pengar trots en relativ litenhet. Aktien handlas till EV/Ebita 11 på årets prognos vilket är strax under sektorsnittet. En småbolagsrabatt är dock helt på sin plats. Knowit favorit i sektorn Med en uppgång på 42 procent sedan årsskiftet placerar sig Knowit på sde plats. Knowit (finns i portföljen) är dock bara upp cirka 5 procent månaden vilket borde lämna utrymme för upphämtning. Aktien handlas till EV/ Ebita 7 på innevarande års prognos vilket är betydligt lägre än sektorsnittet på 13. Knowit väntas uppvisa den bästa tillväxten i år i sammanställningen men är trots det alltså lägst värderad. Två konsulter som utvecklats sämre än genomsnittet sedan årsskiftet men kanske kan vara på väg att hämta upp försprånget är Connecta (+15 procent) och CyberCom (+20 procent). Intressant är att kursuppgångarna nästan helt har kommit den senaste tiden. Connecta rusade 15 procent på onsdagen sedan bolaget fått en order på hela 80 miljoner kronor. Aktien är trots kursrusningen näst lägst värderad i sektorn vilket indikerar att det finns fortsatt uppsida. Med tanke på det svaga resultatet i Q1 där resultatet minskade finns det dock en viss osäkerhet i prognoserna. Det gör att uppförsbacken att slå fjolårets resultat blir tuff. Vi räknar med samma resultat i år som ifjol. CyberCom skrev vi om förra veckans Trends och hela årsuppgången har faktiskt kommit den senaste månaden. Kan bolaget stärka sin lönsamhet som mycket tyder på framstår aktien som attraktivt värderad med EV/Ebita 10 på årets vinstprognos. Magnus Dagel

11 Aktieanalys Nokia Mycket slår rätt samtidigt i Q2 Många faktorer gynnar Nokia i dagsläget och bolagets rapport för det andra kvartalet tror vi kan bli mycket stark. Vi har höjt våra redan tidigare aggressiva prognoser. Nokia går mot ett starkt andra kvartal. Vi räknar med en vinst per aktie på 0,21 euro, att jämföra med bolagets egen prognos på 0,15-0,18 euro och marknadssnittet på 0,18 euro. Vi tror att Nokia kommer att rapportera en försäljningstillväxt på 25 procent. Uppenbart är att många positiva faktorer slår in samtidigt för Nokia för närvarande. Bolaget gynnas av Siemens interna problem, valutakurserna, bra underliggande efterfrågan, stark produktportfölj och att jämförelsesiffrorna från i fjol är lätta. Att Nokias förnyade produktportfölj har börjat få genomslag syntes redan i Q1. Nokia börjar återta mark i framför allt medelprissegmentet. En ökad aktivitet syns också i lanseringstakten och hittills under första halvåret har Nokia presenterat 32 modeller vilket är knappt 50 procent fler än under samma period i fjol. Överlag ser Nokias produktportfölj nu också starkare ut konkurrensmässigt. Det gör att vi räknar med snittpriser i Q2 på 110 euro, vilket i så fall innebär en viss uppgång med samma kvartal i fjol (108 euro). Därutöver fortsätter Siemens att tappa markandsandelar (framför allt till Nokia). Försäljningen av Siemens telefonverksamhet till BenQ bör definitivt gynna Nokia i det korta perspektivet, inte minst i Europa där Siemens har haft sin starkaste Volume 25M 20M 15M 10M 5M 0 Hi-Lo-Close Nokia position. Vi räknar med att Nokia säljer 58 miljoner telefoner i kvartalet, vilket ger en marknadsandel på 33,2 procent (baserat på en totalmarknad på 175 miljoner telefoner). Under maj och i har det funnits ett flertal indikationer om att den underliggande telefonmarknaden är stark. Exempelvis var mittkvartalsuppdateringarna ifrån stora underleverantörer i USA som National Semiconductor, Intel och Texas Instruments över förväntan. Samtliga telefonleverantörer har också det senaste kvartalet justerat upp sina prognoser för totalmarknaden som av de flesta spås uppgå till drygt 750 miljoner telefoner. Vi räknar med en stark utveckling för Nokia även under H2 och med det i beaktande ser dagens värdering fortfarande attraktiv ut. Därutöver ger Nokias i år dubblerade återköps-program av aktier (drygt 5 miljarder euro) stark effekt på nyckeltalen. Nokia-kursen har stigit kraftigt de senaste månaderna men är fortfarande attraktivt värderad. Baserat på våra prognoser för i år handlas aktien till p/e 15,5. Justerat för bolagets nettokassa uppgår dock p/e-talet till 12,8. Här ser vi att ett motiverat p/e-tal, justerat för nettokassan, bör ligga på knappt 15 (motsvarande en potential på drygt 10 procent från nuvarande nivåer). Det som vi tror kommer att gynna Nokia aktien det närmaste halvåret är starka kvartalsrapporter samt att aktien kan bli en potentiell tillflyktsort vid tendenser på att investerare lämnar konkturkänsliga aktier. Urban Ekelund Nokia Sep Nov Mar May Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser Meur 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 0,90 0,98 Värdering Fakta 20p 2006p P/E 15,5 14,4 EV/S 1,5 1,4 Bolagsinformation Sektor: Telekom Lista A-listan Risk: Medel Aktiekurs: 133,5 kr Börsvärde: MEur Bevakningsnivåer Målkurs: Stopp/loss Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp 150 kr 115 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Nokia är ett telekomföretag på telekommarknaden. Bolaget är marknadsledare på marknaden för mobiltelefoner och två på marknaden för mobilsystem. Nokia finns i över 130 länder. Bolagets relativa styrkor finns inom logistik och inköp samt ett starkt varumärke. Nokia hade ett problemfyllt 20 men har i år återtagit en hel del mark. En köpsignal utlöstes när motståndet vid 115 kronor bröts. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Lindex Sälj Förbättringsåtgärder diskonterade Fundamentalinformation Fundamentaldata Lindex kommer med allt bättre rapporter vilket visar att bolaget valt rätt väg. Ett positivt scenario anser vi dock redan återspeglas i kursen och behåller en försiktig inställning. Det tredje kvartalet var i stort bra för Lindex där kostnadsreduktioner bidrog till kraftigt förbättrad vinst. Resultatet före skatt steg till 101 Mkr jämfört med ett nollresultat ifjol. Det är dock tydligt att Lindex har tappat tempo i försäljningen då fokus istället varit att reducera kostnader. Trots att tillväxten för klädhandel i Sverige varit god har omsättningen ändå varit svag under perioden. I jämförbara butiker sjönk försäljningen med 1 procent medan nya butiker bidrog med en ökning på 0,9 procent. Något som man istället lyckats bra med är att få upp lönsamheten. Lindex har fått ordning på inköpen vilket den starka bruttomarginalen på 59 procent vittnar om. Främst är det damkonfektion som man hittat rätt med. Ett byte av affärssystem har möjliggjort ett jämnare varuflöde och man har nått en bättre lagernivå vilket minskar risken för eventuella prisreduktioner framöver. Vi tror dock inte att den höga bruttomarginalen kommer att ligga kvar på den höga nivån utan räknar med att procent är en mer uthållig bruttomarginal för bolaget. En rad nödvändiga åtgärder inom marknadsföring och personal har även bidragit till en sänkt kostnadsmassa för bolaget. De totala kostnaderna har minskat kraftigt se- Volume 1M 800k 600k 400k 200k 0 TRENDS REDEYE AB Lindex En stark kursutveckling återspeglar lyckad vändning för Lindex dan förändringsarbetet med de nya ägarna trädde i kraft. Jämfört med fjolåret har rörelsekostnaderna skit med 7 procent. Det har gett en klart högre lönsamhetsnivå. En uthållig rörelsemarginal om 12 procent före avskrivningar har efter de senaste rapporterna visat sig vara fullt genomförbart att nå. Vi har tidigare varit försiktigt inställda till aktien och pekat på en lång åtgärdsagenda. Även om vi tycker oss se slutet på uppförsbacken har utrymmet till förbättringsåtgärder minskat. Twilfit som dragits med förluster sedan köpet kommer att avyttras med undantag för några få butiker som behålls. Kvar återstår den tyska verksamheten som fortsatt går med förlust men som visar förbättringar. Målet är att nå ett positivt resultat senast oktober Vi ser från nuvarande nivå en begränsad uppsida. Värderingen återspeglar redan ett positivt scenario och en kraftfull vändning av verksamheten finns redan inprisat i kursen. Förväntningar om stora utdelningar ser vi inte heller som någon kursdrivare då detta var en väntad åtgärd. Det fjärde kvartalet innebär även alltid hög risk för prisreduktion då perioden är mycket väderberoende. Under fjolåret bidrog en varm augusti till en förlängd reaperiod vilket inverkade negativt på försäljningen. Även om vi tycker att Lindex gör rätt saker anser vi att P/e 18 för innevarnade och kommande verksamhetsår redan återspeglar ett positiv scenario. Vi behåller en försiktig inställning till aktien. Jan Glevén Apr Jul Oct Apr Hi-Lo-Close Lindex Price Prognoser Mkr /p /06p Omsättning Res f skatt VPA 18,3 20 Värdering P/E P/S 1,5 1,3 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Aktiekurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd: Förklaringar Risk: Fakta /p /06p Handel A-listan Medel 353,50 kr 4,4 Mdr kr 360 kr 320 kr Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Lindex verksamhet består av försäljning av damkonfektion genom 334 butiker exklusive Twilfitkedjan. Den nordiska verksamheten har under en rad år visat sig stabil medan den tyska dragits med stora lönsamhetsproblem. Ett första steg till strukturförändringar togs då bolaget fick en ny ägare där Christer Gardell har tagit en mer aktiv roll. Lindex är i stort sett skuldfritt vilket gör att finanserna får betecknas som mycket goda. Bolaget har löst upp periodiseringsfonden vilket ger möjlighet till stora utdelningar framöver.

13 Hetluften Net Insight börjar skönja ljuset Net Insight tar nu in nya pengar på nytt. Men frågan är om det inte är för sista gången. Orderingången hittills i år har överraskat positivt. Net Insight är en aktie som fått bra fart de senaste veckorna. Aktien har stigit med 22 procent på en månad och bolaget är aktuellt i flera avseenden. För det första lade Ericsson tidigare i veckan ett publikt bud på norska Axxessit värt drygt 400 miljoner kronor. Axxessit är i mångt och mycket likt Net Insight. För det andra har bolaget fått bättre fart på orderingången. För det tredje är bolaget i full färd med att ta in ytterligare 100 miljoner i en nyemission (som är garanterad). Net Insight har en brokig historia med många nyemissioner och försäljningsutvecklingen har gått betydligt långsammare än förväntat. Bolaget gör fortfarande ansenliga förluster och under fjolåret förlorade bolaget 82 miljoner kronor. Ändå kan det vara så att pågående nyemission blir bolagets sista. För första gången sedan bolaget noterades har två kvartal passerat med stark försäljningsutveckling och orderingång. Mycket talar för att försäljningen kan dubbleras i år. Positiva förtecken är också att orderstorlekarna har vuxit markant i år till uppskattningsvis 5-10 miljoner per order. I Q1 fick bolaget fem order och lika många till hittills i Q2. Teknologin, som sitter i datakomväxlar anpassade för mycket hög leveranskvalitet, i sig är det inget fel på enligt vår bedömning. Det är inte där skon klämmer. Felet har varit att Net Insight är en liten spelare i en gigantisk marknad och det har varit svårt för bolaget att övertyga kunderna om att investera i bolagets förhållandevis unika teknik. Där bolagets produkter har fått hyggligt grepp är mediaföretag som levererar realtidssändningar över internet och slippa satellitdistribution. Det är just inom detta affärsområde (Professional Media) som bolaget har bäst förutsättningar att lyckas. Inom bolagets övriga två områden krävs troligen en stark partner som exempelvis Ericsson eller Alcatel. Troligt är att Professional Media kommer stå för tre fjärdedelar av omsättningen i år som vi uppskattar uppgåt till knappt 100 miljoner kronor. Värderingen av Net Insight ser vid en första anblick klart skrämmande ut. Bolaget värderas till 6 gånger våra prognostiserade försäljning i år. Men håller bolagets nuvarande momentum i sig ett par år bör bolaget ha förutsättningar att nå vinst Hittar bolaget en stark partner dessförinnan kan försäljningsutvecklingen gå snabbare. Aktien är dock utan tvekan fortfarande en aktie som är förknippad med mycket hög risk. Urban Ekelund Volume 15M 12,5M 10M 7,5M 5M 2,5M 0 Hi-Lo-Close Net Insight B Net Insight B May Sep May 2,75 2,50 2,25 2,00 1,75 1,50 1,25 1,00 Price TA-draget Dukat för Jeeves Jeeves-aktien har tagit steg för steg i sin utveckling och har etablerat högre platåer varifrån nästa steg har kunnat inledas. Aktien har rekylerat ned i ett återställ mot utbrottnivåerna från då den tidigare konsolideringen lämnades. Aktien har nu halkat tillbaka under låga volymer efter en större uppgång, vilket är fullt normalt. Mycket talar nu för att aktien kommer att repa mod igen inom kort. Ett stöd återfinns i intervallet kronor som av allt att döma kommer att hålla för nuvarande test och fånga upp aktien. Aktien kan i första hand söka sig upp mot nivåer kring 60 kronor i nästa sving. Skulle aktien falla tillbaka in i det tidigare konsolideringsintervallet minskar potentialen i positionen markant och köpläget rinner ut i sanden. Vi anser dock att Jeeves tillhör de starkaste aktierna för tillfället och ser ett bra läge. Volume 350k 300k 250k 200k 150k 100k 50k 0 Hi-Lo-Close Jeeves Jeeves May Sep May Price TRENDS REDEYE AB 13