Lyft på nya direktiv 47,7. Osäkert. Capio tar plats. Game on. Bättre nyhetsfart. Förlorad mark i skogen. Veckan som gått.

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES +1,2% 0,0% - 0,1% Nummer 42 December 20 Lyft på nya direktiv Nästa år kan mycket väl bli det året det återigen lossnar för mjukvarubolaget Orc Software. Nya direktiv från EU kan bli jack-pott för bolaget. Under våren 2006 skall EU-organet EFC besluta om nya och tvingade regler för finansmarknaden som anpassningar av IT-system och regelverk. I bästa fall blir det en kraftigt ökad investeringsvilja på Orcs programvara. I värsta fall blir det ingen förändring alls. Det är alltså en lottsedel med chans till jackpott. Aktien handlas till P/e 27 på nästa års prognos vilket inte är lågt. Men samtidigt ser vi en vinsttillväxt på 100 procent 2006 samt fortsatt goda förutsättningar för Orc Software kan bli en vinnare nästa år. Vi höjer rekommendationen till köp. Sidan 10 Veckans siffra 47,7 Osäkert Q-med aktien har stärkts kraftigt den senaste tiden och orsaken är framförallt spekulationer om uppköp, något vi inte tror är aktuellt i dagsläget. Istället tycker vi inte att osäkerheten i bolaget riktigt avspeglas i den höga värderingen. Vi rekomenderar en försiktig inställning till Q- Med. Sidan 12 miljarder kr. Så mycket väntas julhandeln i Sverige omsätta i år. Portföljen Capio Hetluften Clas Ohlson Sedan förra numret av Trends: Sedan årsskiftet: Bättre nyhetsfart -0,3% +52,7% Omskakande nyheter har varit en bristvara de senaste veckorna. December brukar dock vara intressant nyhetsmässigt, vilket kunde skönjas redan under gårdagen. Nokia kommer vara i hetluften idag och i nästa vecka bör Sectra och gruvbolagen hårdbevakas. Sidan 2 Capio tar plats Portföljen tappade något mot SAXindex i veckan utan några dramatiska händelser. Denna vecka köper vi vår gamla favorit Capio som rapporterade om ett långt avtal på torsdagen. Vi säljer samtidigt Clas Ohlson som inte levde upp till förväntningarna. Sidan 9 Teknisk Analys Förlorad mark i skogen Det kan vara dags att öka bevakningen på tidigare strykpojkar. Både telekom och skogen har tappat mot index i år. Vi tror att dessa branscher kan erbjuda goda möjligheter framöver och hämta in förlorad mark. Häng på när det börjar röra på sig. Sidan 3 Analyser Game on Unibet har hamnat i kylan men det finns mycket som talar för att 2006 blir ett bra år. Övergången från off-line till on-line i södra Europa skapar tillväxtmöjligheter. Stora sportevenemang och ökad acceptans för poker i och med Svenska Spels intåg talar för köp. Sidan 11 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Orc Software...10 Aktieanalys - Unibet...11 Aktieanalys - Q-Med...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Nyhetstorkan tillfällig Ser man på det nuvarande nyhetsflödet så är marginalmålet för Networks från 14 procent vi onekligen inne i en svacka där få omtumlande händelser är på tapeten. Även om nytie kommer att öka var svaret luddigt och till 13 procent. På frågan om vinsten per akintroduktionerna varit en frisk fläkt under inte speciellt förtroendeingivande. "Vi ska börshösten så saknas det där lilla extra. I alla fortsätta återköpa aktier ". fall gäller det de senaste veckorna. Var är På tisdag är det dags för Sectra att lägga budstriderna, vinstvarningarna och de omvända vinstvarningarna? Nåväl, det blir som gått har varit minst sagt turbulent för fram siffrorna för det senaste kvartalet. Året nog bättre fart i december som normalt är en bolaget då den mycket viktiga återförsäljaren Philips i somras sade upp sitt avtal och i period av intressanta nyheter och vinstindikationer. Redan under gårdagen kunde man stället valde den amerikanska konkurrenten skönja lite bättre fart i flödet. Turbulensen i Stentor. Sen dess har Sectra fört en hård Wedins och Skandia var två exempel även kamp med att stärka upp men nya mindre om nyheterna för aktieägarnas vidkommande var av det sämre slaget. tappa för mycket tempo i försäljningen av partners både i Europa och USA för att inte Tar man en blick på veckan som kommer medicinska bildhanteringssystem (PACS). så finns det en hel del som kan utvecklas till Satsningen i framför allt USA kommer att omtumlande kursrörelser. Nokia kommer till medföra ökade kostnader och pågå under en exempel med all säkerhet fjädra upp idag tvåårsperiod. Med ökade kostnader och minskad licensförsäljning väntar vi oss ytterliga- fredag efter gårdagskvällens kapitalmarknadsdag i USA. Åtminstone om man ska re press på marginalerna vilket kunde spåras redan i den senaste kvartalsrapporten. klättrade aktien i den amerikanska handeln. Återigen visade Nokia prov på den ädla Vi ser möjligheter för Sectra men dessa ligger långt fram i tiden och vi räknar därför konsten att få något dåligt att framstå som något bra. Nokia upprepade att rörelsemarginalen för Mobile Phones och Multimeda Desto positivare tongångar lär det bli på med några tuffa kvartal framöver. tillsammans kommer att vara procent inom 1-2 år. Det sade bolaget innan ock- Sektorn är för närvarande mins sagt het och onsdag då Råvarudagen går av stapeln. så. Dock så inkluderade man då även Enterprise segmentet. Och eftersom Enterprise cent den senaste månaden. Metallpriserna flera av bolagen har klättrat över 20 pro- segmentet har klart lägre marginaler (nu väntas bli fortsatt stabila på en hög nivå negativa marginaler) innebär det indirekt under 2006 vilket ger möjlighet till fortsatt att man har sänkt marginalmålet marginellt. Dessutom sänkte bolaget även rörelse- med en välbesökt tillställning på mycket stark resultatutveckling. Räkna onsdag. Nästa vecka FREDAG 2 DECEMBER BÖRS, ÖVRIGT Nokia: Kapitalmarknadsdag i New York 1-2 december STATISTIK EMU: PPI oktober kl USA: sysselsättning november MÅNDAG 5 DECEMBER STATISTIK EMU: inköpschefsindex tjänstesektorn kl EMU: detaljhandel oktober USA: ISM-index tjänstesektorn november kl TISDAG 6 DECEMBER RAPPORTER Sectra BÖRS, ÖVRIGT Hakon Invest: offentliggör slutligt pris omkring i dag inför O-listenotering STATISTIK USA: produktivitet (def) 3 kv USA: industriorder oktober USA: ABC konsumentförtroende kl ONSDAG 7 DECEMBER RAPPORTER Hemtex BÖRS, ÖVRIGT Råvaror: Råvarudagen med bl a Boliden, Lundin Mining STATISTIK SCB: arbetskraftsbarometern 20 kl 9.30 TORSDAG 8 DECEMBER RAPPORTER Clas Ohlson, PCQT STATISTIK SCB: industriproduktion okt SCB: industriorder oktober Tyskland: industriproduktion (prel) oktober kl Veckan som gick Fredag 25/11 Måndag 28/11 Tisdag 29/11 Onsdag 30/11 Torsdag 1/12 0,3% Vostok Nafta avancerade 9 kr till 329 sedan den ryska regeringen underlättat aktiehandel i Gazprom. Scibona fortsatte upp, aktien ökade 50 öre. Nordea avslutade sitt återköpsprogram. Aktien sjönk. 0,2% Atlas Copco steg på genombrottsorder från Hyundai E&C på 95 M. Securitas avyttrade sin tyska verksamhet, aktien steg 50 öre. TeliaSonera beslutade vidta rättsliga åtgärder i Turkiet. -0,1% TeliaSonera meddelade ett nytt omstruktureringsprogram i Finland som ska minska de årliga kostnaderna med 200 MEUR från Aktien steg 50 öre. -0,6% Kurserna på Stockholmsbörsen rekylerade ner. Teleoperatörerna hamnade i fokus efter att konsortiet Nordic Telephone lagt bud på den danska operatören TDC. Atlas Copco höll KMD. 1,4% Stockholmsbörsen stärktes under torsdagen, energi, skog och gruvbolagen ledde uppgången. Securitas hade kapitalmarknadsdag i London, Nokia inledde sin två dagars KMD i New York. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Rekylen låter vänta på sig Stockholmsbörsen har hållit sig uppe väl och vi räknar med fortsatta möjligheter under de närmaste veckorna. Vi lyfter fram några sektorer att hålla ögonen på. Ett månadsdiagram över OMXS30-ger en nyanserad bild av kursläget. En långsiktig bild av Nasdaq visar att index fortsatt befinner sig i konsolidering. Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: Vi har under ett par veckor tjatat om riskerna för en rekyl och olika scenarios för vilka aktier som skulle kunna ta över stafettpinnen på en långsiktigt stark börs. Vi ska inte trötta ut er med det denna vecka, även om en rekyl ned mot intervallet fortsatt är lika trolig. Istället ska vi rikta intresset mot några sektorer och ge vår syn på saker och ting. Vi tror att det finns fortsatta möjligheter för eftersläpande sektorer att återhämta förlorad mark. Detta kastar ljus på bland annat operatörer och skog. Teliasonera och Tele2 befinner sig båda i attraktiva lägen, där de förstnämnda har lite friare mark att röra sig på. Potentialen ter sig dock större i Tele2. Även om sena trendvändare alltid är luriga. Skogsaktierna har visat de första positiva indikationerna. Det är dock ett stort känlomässigt steg som ska överbryggas innan de kan ta fart. Vårt råd är att hänga på när det börjar röra på sig för att inte förlora tidsvärde och köpa för tidigt. Samtidigt vill vi diskutera lite kring de tillfälligt svaga medicinteknikbolagen och runt fastighetsaktierna. Flera medicinteknikaktier (Gambro & Elekta) har sökt sig ned till stöd och är nu intressanta. Fastighetsaktierna har förlorat lite momentum i sin återhämtning och det finns risk för en trög utveckling. Hur starka är USA-börserna? Den långsiktiga bilden av de amerikanska börserna visar att det fortsatt finns hinder för utvecklingen. Kortsiktigt är såväl Nasdaq som Dow Jones i stigande trender, men den långsitkiga bilden visar grundmurade konsolideringar. Vi är fortsatt lite avvaktande. Daniel Lindkvist TRENDS REDEYE AB 3

4 Teknisk analys Fortsatt selektiva aktieval Vi fortsätter att vara selektiva i våra aktieval och har denna vecka vaskat fram en trippel som vi bedömer är i attraktiva lägen inför fortsättningen. Förra veckans något oväntade trio bestående av Observer, Capio och Stora Enso fyllde förväntningarna, med en uppgång på i snitt ungefär 5 procent. Vi letar denna vecka efter starka aktier i tillfälligt svaga lägen, men där de långsiktiga förutsättningarna fortsatt är på plats. Nobia intressant efter återställ Efter att ha nått nya högstanivåer har Nobia-aktien sökt sig ned i en kontrollerad rekyl. Aktien har nu nått tillbaka till tidigare utbrottsnivåer och framstår som intressant igen. Vi ser ett bra läge att fånga upp aktien under lugna förutsättningar och räknar med att kursen kommer att ta fart igen. I ett positivt scenario hägrar nivåer runt 160 kronor i nästa fas. Switchcore i vändläge Switchcore-aktien ger ett dystert intryck i kursdiagrammet och faller utanför mallen med tillfällig svaghet i starka aktier. Vändläget är dock intressant nog för att uppmärksammas och de låga volymerna tillsammans med en pressad kurs talar för ett bra läge. Vi räknar med att volymerna återkommer och att aktien kan ta fart från nivåer runt 1,40 kronor för att i första hand söka sig upp mot 1,60 kronor. Electrolux laddar om Electrolux noteras i en kortsiktigt stigande trend inom en långsiktigt utdragen konsolidering (sedan runt fem år tillbaka i tiden). Aktien närmar sig en långsiktigt viktig brytpunkt. Den senaste kurstoppen har noterats under låga volymer, vilket indikerar att det inte finns något säljintresse i aktien och samtidigt att det är liten risk för att kursbilden snabbt ska bli gyttrig. Vi ser potential upp mot 220 kronor i ett första skede. Daniel Lindkvist Nobia-aktien har sökt sig ned i ett återställ mot tidigare utbrottsnivåer. Switchcore-aktien är i ett intressant läge där volymerna kan komma tillbaka. Electrolux-aktien befinner sig i ett spännande läge och kan ta ny fart. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 248,1 7,5 10,4 19,2 7,5 5,0 5,3 Industri 287,7 6,3 13,2 24,3 6,3 7,8 10,4 Sällanköpsvaror 582,6-0,2 1,3 4,3-0,2-4,1-9,6 Dagligvaror 382,4 4,7 3,8 14,5 4,7-1,5 0,6 Hälsovård 243,7 3,3 5,5 17,5 3,3 0,1 3,6 Finans 380,3 4,7 11,2 17,2 4,7 5,8 3,3 IT 266,1 3,7 4,0 15,6 3,7-1,4 1,7 Telekom 579,8 8,9 10,0 15,8 8,9 4,6 1,9 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Communications Equipment Telekomleverantörer Rekommendation: under Nokias kapitalmarknadsdag pågår i dagarna där Jorma Ollila (VD) och Olli-Pekka Kallasvou (ny VD under 2006) börjar presentationen. Vi kommer att fokusera på den globala mobilprognosen för 2006 där vi förväntar oss en tillväxt om 9-10 procent. Vidare så kommer vi att vara uppmärksamma på vad Nokia säger om sina rörelsemarginalmål om procent 2007 inom telefonsidan (vår prognos 15,2 procent). Andra mål som Nokia har satt upp är FoU kostnaden (9-10 procent av försäljningen 2006) och marginalen inom Nätverk (14 procent år 2007). Vi tror fortfarande att marginalerna inom mobiltelefonindustrin kommer att pressas ner även om volymer är hälsosamma. Detta är vår huvudanledning till att vi har sälj på Nokiaaktien. Telecommunication Services Telekomoperatörer Rekommendation: neutral Strukturomvandlingen i den nordiska teleoperatörsbranschen fortsätter. Under onsdagen lade ett riskkapitalkonsortium, lett av Apax, ett bud på danska TDC till fem procents överkurs. De initiala beskeden är att konsortiet inte planerar att ändra TDC:s nuvarande strategi. Det har vi väldigt svårt att tro på. Riskkapitalbolag är av naturen inga långsiktiga ägare. Det troligaste är att TDC:s europeiska verksamhet säljs av och här är Swisscom en potentiell köpare men också kanske T-mobil. För svenska Teliasonera (Sälj) och Tele2 (Köp) har vi svårt att se några negativa effekter av affären. Vi tror knappast att TDC kommer att bli mer offensiva i exempelvis Sverige med nya ägare. Snarare kan ökade spekulationer om fler uppköp gynna kurserna i Teliasonera och Tele2. Det vore konstigt om konsortiet lade ett bud på TDC utan en konkret plan på förändring. Intressanta bolag: TRENDS REDEYE AB 5 Intressanta bolag: Tele2

6 Branschsöversikt Capital Goods Media Kapitalvaror Rekommendation: över Pergo (Köp) har i USA varit utsatt för intrång på sitt patent för listprodukter och stämt en rad aktörer. En av de inblandade är Neuhofer som Pergo nu nått en förlikning med vilket innebär att bolaget drar tillbaka sina produkter från USAmarknaden. Gör det själv är en trend som fått ett allt starkare fäste i USA vilket väntas gynna Pergo. Vidare väntar vi oss positiva effekter av omstruktureringar i Europa. I år väntas Pergo vända till vinst och på våra prognoser för 2006 handlas aktien till P/e 18 och P/s 0,7 vilket känns attraktivt. Pergo är också en uppköpskandidat vilket gör att vi tror att intresset för aktien väntas kunna hålla i sig. Intressanta bolag: Pergo nov jan Verkstad feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov Rekommendation: Under onsdagen träffade Redeye KMTs VD Lars Bergström som i vanlig ordning var försiktig. En intressant nyhet var dock en nyligen publicerad rapport från konsultbolaget Frost & Sullivan. Rapporten beskriver marknaden för vattenskärning som beräknas växa med 10-12% årligen under de närmaste åren. Detta är högre än KMTs bedömning om en marknadstillväxt på 6-8%. Vi är fortsatt positiva till aktien som i det korta perspektivet sannolikt kommer att drivas av nya viktiga order. Redeye räknar med att KMT får ännu en order på det nya maskinkonceptet Nano Grinder inom kort. SKF har legat i testfas en tid och bör ligga nära en beställning. Intressanta bolag: Haldex KMT IT/konsulter IT Services Rekommendation: under Redeye anordnade i veckan Analysdagen där flera bolag presenterade sin verksamhet, däribland IT-konsulten Resco. Aktien tillhör de lägst värderade i sektorn med ett P/s-tal under 0,4 nästa år. Lönsamheten är dock också bland de lägsta i sektorn. Att aktien tog ett kliv upp när Rescos VD Kjell acobsson sade att en marginal på närmare 10 procent nästa år är inom räckhåll var därför naturligt. Vi räknar med en förbättring nästa år men inte så mycket. Vi väntar oss en uppgång till 5 procent jämfört med årets väntade 3,7 procent. Når Resco sitt mål kommer aktien mer än dubblas. På vår prognos ser vi en uppsida på cirka 10 procent i aktien. Intressanta bolag: Knowit, HiQ, Semcon TRENDS REDEYE AB 6 Media Media Rekommendation: Dagens Media rapporterade i veckan att de svenska TV-bolagen kraftigt utökar sina programbudgetar för nästa år. Orsaken är att positionera sig och locka tittare inför 2008 då digital-tv skall vara fullt utbyggt. Penetrationen för Kanal5 och TV3 ökar successivt i takt med digital-tv utbyggnaden och TV4 och SVT satsar för att försvara sina positioner. För TV3, som ägs av MTG (Köp), riskerar marginalerna att pressas nästa år om inte intäkterna kan ökas i takt med de ökade programkostnaderna. Att öka investeringarna i programinköp är dock helt riktig strategi tycker vi och som kommer att betala sig framöver på intäktsraden när TV3 når över 80 procent (nationell) täckning. Intressanta bolag: MTG

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud ** Gått in i konsolidering. Starkt motstånd vid 100 kr. Holmen *** 255, Brutit starkt motstånd. Etablerat stigande trend. Vi höjer mål och stopp. SCA ** 286, På väg att bryta 4 år lång fallande trend. Bevaka utbrott. StoraEnso ** 1, Har inte lyckats etablera sig över 1 kr någon längre tid sedan Industri ABB ** 72, Stark aktien som skulle må bra av en rekyl. Assa Abloy *** 121, Aktie som övertygar allt mer. Stark trend. Vi höjer målkurs. Atlas Copco ** 165, Styrkan i verkstad håller i sig. Rekyltendenser saknas. Höjd målkurs. Sandvik ** Orkade inte hela vägen. Kort rekyl och ny chans. Bevaka 390 kr. Scania ** Tillbaka i tidigare konsolideringsintervall från hösten. Securitas *** Har etablerat en stigande trend. Vi är fortsatt positiva. Skanska ** Kort rekyl. Fortsatt kvar i stigande trend. Intressant läge. SKF ** Orkade inte lyfta. Måste hålla sig över 1 kr. Volvo ** 348, Nått vår målkurs. Risk för rekyl. Finans FS-banken ** Sänkt rekommendation. Aktien uttänjd i uppgången och behöver paus. Nordea *** Aktien intressant efter rekyl. Behöver troligen några dagars ytterligare paus. OMX *** 1, Fortsatt bra läge i stark aktie. Fokus på eftersläpare. SEB *** Invänta rekyl för att inleda position. SHB ** 184, Rekylen snart avklarad. Behöver lite ytterligare tid, men intressant. Skandia ** 44, Budutvecklingen styr kursen. Lika stor risk i båda riktningar. Sällanköpsvaror Autoliv ** 355, Aktien har sökt sig ned til tidigare stopp. Ny stopp och målnivå. Neutral Clas Ohlson *** Aktien har piggnat till något, men inte så stark som väntat. Electrolux *** 191, Bra läge att fiska upp stark aktie vid tillfällig svaghet. Höjd rekommendation. H&M ** 251, Aktien ser ut att övergå i konsolidering. Avvakta. Metro B * 13,2 12,5 13,5 Aktien har inte klarat att ta sig upp på fast mark. Avvakta. MTG *** Vidhåller positiv syn och inväntat nytt test av högstanivåer. Dagligvaror Axfood ** Höjd rekommendation. Aktien starkare än väntat, dock osäkert läge. Swedish Match *** 93, Har haft trögt att vända trots fördelaktiga förutsättningar. Lite osäkert. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. TRENDS REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Stigande trend men bör inte halka under 70 kr. AstraZeneca ** 377, Samlar kraft för att bryta starkt motstånd. Bör bevakas. Biacore ** Stigande trend och fortsatt återhämtningspotential. Biotage *** 9, Konsolideringsaktie som inte vill lyfta. Köpstopp vid 10,5 kr. Capio ** Har vänt upp ur bottenformation. Vi tror på positiv utveckling. Elekta ** 121, Vi väntar på ett genombrott på 125 kronorsnivån. Gambro ** Nått vår målkurs. Aktien bör kunna ta stöd på 80-nivån. Getinge ** 1, Har hittat ett intervall mellan kr. Vi tror på sidledes rörelse. Karo Bio ** 8,9 9,5 8,5 Testar viktigt motstånd vid 9 kr. Den spekulative köper. Maxim ** 10, Testar på nytt stödet vid 10 kr. Saknar trigger. Meda ** Laddar på nytt för genombrott på 110 kr. Medivir ** 54, Risk för rekyl efter kraftig uppgång. Nobel Biocare ** Aktie som börjar se farlig ut. Bevaka trendbrott. Q-Med ** Drivs av uppköp i branschen. Nedsida vid rekyl. Sectra ** 50, Behöver konsolidera. Saknar trigger. IT Axis *** 49, Redo att bryta 50 kr efter rekyl. Boss Media *** 23, Aktien har brutit fallande trend, bättre momentum. Höjd rek. Ericsson ** 26, Måste bryta 27,50 kronor för att bli intressant. HiQ *** Rekyl i stigande trend. Bra läge. Vi höjer rek. IBS ** 22, ,5 Starkt motstånd strax över 22 kr. Avvakta. IFS *** 8, ,2 Aktien har samlat kraft och visar tecken på att ta fart. Köp. Nokia ** 137, Starkt motstånd vid 140 kr. Risk för mindre rekyl. Protect Data ** Svårt läge. I botten av trend men inget momentum. Avvakta. Readsoft *** 30, Positiva signaler. Nästa steg är test av den gamla toppen vid 34 kr. Teleca ** 38, Funnit stöd vid 37. Fortsätter konsolidera. Sänkt rek. Telelogic *** ,5 Positiva tecken. Över 19 kr för första gången sedan jan 20. Höjd rek. Tietoenator *** Fint läge. Brutit över motståndet vid 270 kr. WM-data ** 24, Överraskande stark. Köp på rekyl! Telekom Tele2 *** 82, Aktien visar tecken på att bryta trenden. Köp. TeliaSonera *** 41, Aktien har inlett stigande trend. Köp. Höjd målkurs. Glocalnet ** 3,65 3,8 3,5 Svårbedömt läge efter rekyl, men aktien har potential. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Aktie Avanza % 70,5 80, ,5% 2,9% Axis % 45,7 49, ,8% 8,1% Biacore % 187,0 2, ,4% 7,6% Capio % ,0% 0,0% Elekta % 113,7 121, ,9% 6,6% Knowit 20 10% 34,5 46, ,8% 19,9% Meda 13 10% 53,1 107, ,5%21,8% New Wave % 72,8 77, ,8% 7,6% Nobia % 124,5 141, ,3% 8,1% Oriflame 29 10% 145,2 219, ,2% 24,5% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: (Trendsportföljen): 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); 20 21% (19%) Resultat Trendsportföljen Period Trendsportföljen SAX Från ,3% 0,7% Från ,7% 25,5% I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köp/Sälj Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Trends Köpkurs SAX Mål Säljkurs Kursutveckling Stopp Utv i port 190,0 180,0 170,0 160,0 150,0 140,0 130,0 120,0 110,0 100, Clas Ohlson Sälj ,6% +2,5% Capio Köp Index SAX Portföljkommentar Portföljen tappade 0,3 procent i veckan medan SAX-index stärktes 0,7 procent. Det har varit relativt lite turbulens bland bolagen i veckan. Axis, Biacore och Clas Ohlson har stärkts med 2-4 procent medan resterade innehav har backat något. Vi gör en förändring denna vecka. Vi släpper Clas Ohlson som inte riktigt utvecklats som väntat. Istället köper vi in vår gamla favorit Capio. Detta är det sista ordinarie numret av Trends men vi gör ett extranummer i nästa vecka. Portföljen har hittills stärkts med 53 procent i år vilket vi hoppas att ni som är kunder är nöjda med. Bolagskommentar Clas Ohlson B nov Clas Ohlson utvecklades inte riktigt som vi väntat oss och vi säljer aktien. Bolaget rapporterar nästa vecka och vi vill inte onödigtvis ligga med aktien då. Vi säljer aktien med en förlust på 1 krona. Capio Vi köper in vår gamla favorit Capio till portföljen efter att bolaget fick ett omfattande avtal på torsdagen. Vi sätter målkurs 165 kronor och stoppkurs till 140 kronor. Oriflame Cosmetics Oriflame har tappat de senaste veckorna men ligger fortfarande kvar i den långa stigande trenden som startade i juni i år. Vi tror att aktien har goda förutsättningar att vända upp igen framöver. TRENDS REDEYE AB 9

10 Aktieanalys Orc Software Köp (höjd) Fundamentalinformation Nya EU-direktiv kan bli lyft för bolaget Nya EU-direktiv för rapportering av transaktioner kan bli rena lyckokastet för Orc Software under nästa år. Den möjligheten finns inte diskonterad i kursen idag. Vi höjer från Sälj till Köp. Orc Software, som utvecklar handelsplattformar och marknadskopplingar till finansmarknader världen över, befinner sig i väntans tider just nu. Någon gång under våren 2006 ska EFC (Economic and Financial Committee) som är ett organ inom EU Parlamentet besluta om hur de nya regelverken som trädde i kraft i april ska genomföras. Detta beslut kan innebära startskottet för en febril aktivitet för aktörer som Orc eftersom mäklarhusen måste anpassa sina ITsystem till de krav som det nya direktivet ställer. MiFID (Direktiv om marknader för finansiella instrument) som direktivet kallas, är i korta drag olika tvingande regler för värdepappersinstituten i Europa och behandlar bland annat hur rapportering av transaktioner till myndigheter som Finansinspektionen ska skötas. Direktivet innebär också att instituten ansvarar för att information hanteras på rätt sätt och att det finns kopplingar till myndigheter och marknadsplatser. När EFC väl klubbat igenom genomförandebestämmelserna nästa år kommer värdepappersinstituten att vara tvingade att ha anpassat sina IT-system till de nya direktiven senast i slutet av Aktörer som inte rättar sig efter direktivetdrabbas av olika former av sanktioner och straffavgifter. Arbetet anses som väldigt omfattande och kommer att kräva stora investeringar i form av tid och pengar. EFC utesluter inte att de höga kostnaderna kan leda till en viss utslagning av bransch- aktörer och etablera hinder för nya aktörer, men det står fast att det här är något som ska genomföras. Så vad innebär det här för Orcs räkning? I bästa fall leder direktivet till en investeringsvilja från instituten utan dess like under I annat fall innebär det ingen större förändring för Orc. Det här ramverket är med andra ord en lott med chans till jackpott. I bästa fall kan vi drömma oss till de tillväxttal som bolaget kunde visa i början av 2000-talet, då Orc årligen växte med procent. Under dessa glansdagar hade bolaget också rörelsemarginaler mellan 30 och 40 procent. Idag ser det förvisso inte lika bra ut men det håller gradvist på att bli bättre. Investeringsviljan på marknaden ser ut att ha återvänt efter många års återhållsamhet och Orc har uttryckt en målsättning om att nå en årlig omsättningstillväxt om lägst 15 procent och en årlig rörelsemarginal om lägst 15 procent på medellång sikt. Redeye tror att det finns goda möjligheter för Orc att nå dessa mål då marknaden just nu är i ett positivt momentum. Redeye räknar också med att systemförsäljningen under de kommande åren kommer att uppgå till 91 procent av omsättningen, vilket leder till allt bättre lönsamhet. Bolaget är dessutom överkapitaliserat och ett återköpsprogram av aktier är därför att vänta nästa år. Aktien handlas idag till P/e 27 för 2006, men vinsten per aktie väntas samtidigt öka med drygt 100 procent. I det perspektivet är aktien inte dyr. MiFID är dessutom en trigger med stor potential som inte reflekteras i dagens aktiekurs. Det är lätt att dra paralleller med ett annat mjukvarubolag som rusat på börsen tack vare regulatoriska förändringar, nämligen Protect Data. Om det faller väl ut är det mycket möjligt att Orc Software kan bli nästa års börsvinnare. Vi justerar därför upp rekommendationen till Köp. Christian Lee Fundamentaldata Prognoser Mkr 20p 2006p Omsättning Res f skatt VPA 1,42 2,93 Värdering Fakta 20p 2006p P/E P/S 4,2 3,7 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Medel Aktiekurs: 78,50 Kr Börsvärde 1,1 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs : Stopp: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Orc Software tillhandahåller teknologi för market making, trading och mäkleri. Teknologin används för handel på börser och andra finansiella marknader över hela världen. Orc Softwares programvara innehåller funktioner som gör det möjligt att handla med många olika instrument, exempelvis aktier, obligationer, valutor och råvaror samt derivat av dessa. Företaget har cirka 180 anställda och har verksamhet i 12 länder och kunder i 22 länder. TRENDS REDEYE AB 10

11 Aktieanalys Unibet Kall aktie men bra potential fundamentalt Sentimentet kring Unibet är fortsatt iskallt. På nuvarande nivåer är dock nedsidan begränsad enligt vår mening. Fundamenta talar för fortsatt tillväxt. Tillväxten för spelbranschen på internet förväntas enligt Unibet uppgå till 30 procent årligen de närmaste åren och bolaget har ambitionen att växa i åtminstone samma takt. Drivkraften är främst övergången i spelande från off-line till on-line i länderna i södra Europa. Internet-penetrationen och vanan att använda sig av internet är i de länderna inte lika etablerad som i USA, Storbritannien och Skandinavien. Unibet har genom förvärvet av Mr Bookmaker skaffat sig en stark ställning i Benelux-länderna och Frankrike. Det finns ett uttalat intresse att förvärva fler aktörer som geografiskt passar in i bolagets strategi och mål att bli en paneuropeisk aktör. Kommande förvärv är dock förlagda till andra sidan årsskiftet. Unibets intäkter kommer från Sportspel samt Övriga spel, där poker och diverse olika kasinospel ingår. Intäkterna från Övriga spel ökade 42 procent mellan Q2 och Q3. Tillväxten för sportspel däremot har stagnerat. Unibet-ledningen räknar dock med ett uppsving för sportspel under 2006 tack vare VM i fotboll och OS, som båda äger rum i Europa. Stora evenemang tenderar framför allt att locka till sig många nya spelare. Nyligen fick Svenska Spel tillstånd att bedriva poker på nätet. Genom Svenska Spels kommande marknadsföring ökar acceptansen av poker som rumsren underhållning och beslutet kommer otvivelaktigt att öka pokerspelandet i Sverige. Konkurrensen ökar dock Volume 4M 3M 2M 1000k 0 Hi-Lo-Close Unibet PLC Unibet testar stödet vid 140 kronor TRENDS REDEYE AB Unibet PLC också och den sammantagna effekten för Unibet blir troligtvis neutral. Det är också troligt att Unibet, precis som i sportspel kommer att erbjuda spelarna bättre villkor än Svenska Spel samtidigt som det kommer att ta tid för Svenska Spel att bygga upp den kritiska massa av spelare som krävs för en attraktiv pokerprodukt. Högre försäljningskostnader Det som enligt vår mening överraskade negativt i bolagets Q3-rapport var de ökade försäljningskostnaderna. Enligt VD Petter Nylander kommer försäljningskostnaderna att öka framöver, samtidigt som kostnadsökningen till en viss del kompenseras för av en stigande intäkt per befintlig kund. Bolaget kommer att i fösta hand satsa på smart marknadsföring där PR är att föredra framför dyra reklamkampanjer. En tumregel som bolaget jobbar efter är att varannan krona i intäktsökning är tänkt att bli en vinstkrona. Unibets affärsmodell, som bygger på skalbarhet genom användandet av nätet som distributionsform, har en stor potential. Inte minst då det gäller att lansera nya produkter till en befintlig kundbas. Samtidigt tror vi att tillväxtmöjligheterna är fortsatt goda, inte minst geografiskt. Enligt våra prognoser handlas aktien till p/e 25 och 16 för åren 20 och Vi behåller vår köprekommendation. Ett varningens ord är dock på sin plats då sentimentet för sektorn i stort är svagt ochbolaget kan behöva leverera positiva siffror som lever upp till prognoserna innan investerarnas förtroende återvänder. Samtidigt är nedsidan begränsad på nuvarande kursnivåer Dawid Myslinsky Oct Apr Jul Oct Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser MKr 20p 2006p Omsättning Res f skatt MGBP Värdering Fakta 20p 2006p P/E P/S 1,2 1,2 Bolagsinformation Sektor: underhållning Lista Attract-40 Risk: Hög Kurs: 150 kr Börsvärde: 4,2 Mdr kr Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Köp VPA GBP 0,43 0, kr 140 kr Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Genom internet erbjuder Unibet sina kunder spel på sportevenemang, diverse kasinospel och poker. Nya produkter lanseras dock löpande som till exempel digitala skraplotter. Företaget omsatte år 20 2,7 miljarder kronor. Bolagets kunbas utgörs till största delen av Sverige och övriga norden men bolaget har också nyligen etablerat sig på den sydeuropeiska marknaden genom förvärvet av konkurrenten Mr Bookmaker.

12 Aktieanalys Q-Med Fundamentalinformation Avvakta Osäkert läge lockar inte Kartan bland estetikbolagen håller på att ritas om vilket även kommer att få konsekvenser för Q-Med. Vi tycker att osäkerheten inte återspeglas i värderingen och behåller en försiktig inställning. Förvärvsaktiviteten inom estetikindustrin har på senare tid accelererat. Antalet alternativa behandlingar till kirurgi har ökat kraftigt under senare år vilket driver utvecklingen. Detta har också lockat fram fler aktörer vilket medfört hårdare konkurrens. I centrum för den ökade aktiviteten står amerikanska Inamed som blivit föremål i en dragkamp mellan de båda konkurrenterna Allergan och Medicis som både lagt ett bud. Q-Med är indirekt påverkad då Medicis är distributör för Restylane i USA. Även Q-Med har varit föremål för uppköpsspekulationer den senaste tiden något som vi dock finner mindre sannolikt. Vår bedömning är att Q-Meds estetikrörelse Restylane i nuläget inte är aktuell för försäljning. Intäkterna från Restylane ska ligga till grund för framväxten av nya produkter på andra områden främst inom specialistsjukvård där vi på sikt ser en tillväxtpotential. Satsningen på specialistsjukvården medför ökade kostnader vilket gör att vi bedömer att Restylandelen kommer att finnas kvar som finansiär. Vi bedömer att ett samgående mellan Inamed och Medicis skulle vara mer gynnsamt för Q-Med. Inamed finns representerade runt Volume 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 TRENDS REDEYE AB Sep May Sep Hi-Lo-Close Q-Med AB Q-Med testar tidigare toppnivåer på spekulation om uppköp. om i hela världen vilket passar Medicis som bara finns i USA. Q-Med skulle kunna dra nytta av gemensamma säljbolag. Mer troligt är dock att Allergan får igenom sitt högre bud på Inamed. Det tror vi skulle vara mindre fördelaktigt för Q-Med. Tidigare tester har visat att Botox kombinerat med Restylane utgör en bra kombination. Inamed har liknande estetikprodukter som Q- Med vilket kan användas för det ändamålet. Vi har en försiktig inställning till Q-Med. Vi ser en osäkerhet i hur det nuvarande samarbetet med Medicis kommer att utvecklas. Vidare kvarstår osäkerheten kring Durolane som tidigare inte har kunnat visa någon signifikans jämfört med placebo vilket försvårar ett godkännande på den viktiga USA-marknaden. Tillväxten inom estetik har hittills i år heller inte övertygat även om tredje kvartalet var en förbättring. Specialistsjukvårdsdelen som består av en rad utvecklingsbara produkter har ännu inte kunnat kompensera för den lägre tillväxttakten inom Restylane. Vi räknar med en tillväxt på 14 procent i år och 17 procent för Under fjolåret uppvisade Q-Med en tillväxt på 36 procent. På våra prognoser för nästa år med hänsyn tagen till eventuella intäktsströmmar från avtalet med Medicis landar P/e-talet på 16. Exklusive engångsintäkter värderas Q-Med till ett P/e-tal på 37 för 2006 vilket är en väl tilltagen värdering jämfört med konkurrenterna som handlas till P/e 26 i snitt för nästa år. Vi väljer en avvaktande inställning till aktien. Jan Glevén Price Fundamentaldata Prognoser Mkr p 06p Omsättning Res f skatt VPA 3,0 14,4 VPA ex betalning 6,9 Värdering P/E P/E ex betalning 37 P/S 6,2 5,3 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista Attract-40 Risk: Hög Kurs: 227,5 kr Börsvärde: 5,8 Mdr kr Bevakningsnivåer Motstånd: Stöd Förklaringar Risk: Fakta p 228 kr 200 kr 06p Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Q-Med är ett bolag som befinner sig i gränslandet mellan bioteknik och medicinteknik. Q- Med har rönt stora framgångar med sin egenutvecklade metod för framställning av icke animalisk hyaluronsyra (NASHA) för ansiktsprodukter. Q-Meds produkter delas upp i en estetikdel samt en specialistsjukvårdsdel. Estetikdelen utgörs av huvudproduketen Restylane som används för att släta ut rynkor i ansiktet och till utfyllnad av läppar. Estetikdelen har sedan lanseringen av Restylane tidigare uppvisat en stark tillväxt som i år inte levt upp till förväntningarna.