Inget sömnpiller 13% Dyrt!

Transkript

1 Veckan som gått SAX NASDAQ DOW JONES 2,3 % 0,0 % 0,5 % Nummer 12 s 20 Inget sömnpiller Orexo är, lite slarvigt uttryckt, ett läkemedelsbolag utan en dyr försäljningsorganisation. Dessutom är risken inom forskning och utveckling mer begränsad, eftersom verksamheten primärt fokuserar på välbeprövade substanser som är på väg att förlora sitt patentskydd. Bolaget förbättrar gamla välbeprövade läkemedel med nya sätt att dosera och/eller använda dem. Portföljen Pergo Hetluften Capio Utveckling under 20: Hotbilden 7,5 % Börsen tuffar på uppbackad av obekymrat kapital. Men en hotbild finns alltid även om den inte realiseras. I veckans spalt agerar vi djävulens advokat och synar ingredienserna i den nuvarande hotbilden. Redan i samband med introduktionen i höstas, som gjordes till vrakpriset 90 kronor, rekommenderade vi att teckna aktien. Efter en mer omfattande analys av bolaget ser vi emellertid fortfarande en betydande potential i aktien. Vår värdering indikerar att aktien bör handlas i intervallet kronor. Pergo tar plats Portföljen har gått upp 1,7 procent i veckan vilket är bra men SAX-index var ännu något bättre drivet av ett Ericssonrally. Denna vecka köper vi in Pergo till portföljen som ser spännande ut. Vi tar samtidigt hem vinsten i Capio. Teknisk Analys Sidan 12 Sidan 9 Positiv spiral Börsen noterar högsta nivåer på löpande band och ingen vill för närvarande missa tåget. Att kliva på när börsen står som högst kan dock leda till obehagliga upplevelser. Börsen tillåter för tillfället stora rörelser i enskilda aktier. På sidan fyra ger vi tips på en trio redo att lyfta. Sidan 2 Sidan 3 Veckans siffra 13% Dyrt! I veckan kom beskedet att ITyrans mest heta bolag Icon och Framfab går samman. Fusionen är i huvudsak vettig även om två relativt olika bolag som slås samman. Av någon konstig anledning är dock bolagens aktier värderade dubbelt så högt som andra konsultbolag. Det finns det ingen anledning till. Vi rekomenderar sälj. Analyser Pergo har visat att man har klarat att öka omsättningen och sänka sina kostnader kraftigt i den amerikanska verksamheten. Nu ska även den släpande Europaverksamheten komma på fötter. Värderingen är attraktiv och vi ser utrymme för en uppvärdering. Innehåll Så mycket har Ericsson-aktien stärkts på en vecka. Sidan 11 Fog för köp Sidan 11 Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMXS Teknisk analys Aktier...4 Branschstrategi Aktiestrategier Portföljen...9 Aktieanalys - Framfab...10 Aktieanalys - Pergo...11 Aktieanalys - Orexo...12 TRENDS REDEYE AB

2 Hetluften Dags att granska hotbilden Index tickar uppåt till synes ganska obekymrat. Och vi aktieintresserade beklagar oss givetvis inte. Ändå kan undertecknad inte låta bli att känna ett visst mått av oro i det här läget. Den här veckan är det framför allt Ericsson som stått bakom index-lyftet. Granskar man dock utvecklingen näre har dock ett ganska stort antal bolag vänt ned. För att en större negativ kursreaktion ska infinna sig krävs dock oftast någon typ av utlösande faktor. Så låt oss därför snabbt granska några av hotbildens tänkbara ingredienser. Vissa händelser är svåra eller omöjliga att förutse såsom attackerna den 11 september Ser man på det ekonomiska läget finns det bubbeltendenser på vissa håll där luften kan komma att pysa ut. Priserna på den amerikanska boknaden ser ut att vända nedåt och skulle den utvecklingen fortsätta kan det få farliga konsekvenser på den för USA och för övriga världen viktiga amerikanska konsumtionen. Så smått stigande knadsräntor är också ett hot men det ska krävas ett ganska mycket högre ränteläge för att tillgången på kapital ska begränsas märkbart. Stigande räntor är ju därutöver ett bevis på att konjunkturen inte visar några svaghetstecken. Slutligen finns det några tumregler som inte ska negligeras när man granskar hotbilden. Den första är börscykeln. En normal börscykel sträcker sig 5-6 år där börsen går upp 3-4 år och viker ned 1-2 år. Nu var det sex år sedan kurserna toppade år Den andra är inflödet i aktiefonder. Detta inflöde brukar normalt vara som högst innan börsen toppar. Under årets första månader har inflödet varit mycket starkt. Och nu till något helt annat. Som vanligt så här års när årsredovisningarna släpps så är Vd-löner och incitamentsprogram i fokus. Medierna skriver spaltmeter om miljonbonusar hit och optionsmiljoner dit. För oss som letar bra investeringsalternativ är debatten ofta rätt enahanda eftersom orimliga ersättningar extremt sällan har någon kurspåverkan. Samtidigt är det viktigt att ersättningarna tydligt redovisas och att incitamentsprogrammen är rätt utformade. En Vd som presterar dåligt ska givetvis inte ha en stor ersättning bara för att börsen är stark och driver upp den egna aktien. Självklart inte. Men vi lever i en knadsekonomi där relationen mellan utbud och efterfrågan bestämmer priset. Det gäller även priset på företagsledare. Vd-ersättningar kommer därför aldrig att kunna kontrolleras genom någon reglering. Medias nära bevakning av ersättningarna är det närmaste en reglering vi kommer att komma. Och debatten därför har en viktig funktion så att ohyggligheter som i Skandia-fallet inte upprepas. Tänk på det när Dagens Industri för sjunde dagen i rad har VD-bonusarna på löpsedeln. Urban Ekelund Nästa vecka FREDAG 24 MARS EXKLUSIVE UTDELNING Carnegie (9:19 kr), Castellum (10:50 kr), Hufvudstaden (1:45 kr), Tietoenator (7:86 kr) STATISTIK USA: orderingång varaktiga varor februari kl USA: försäljning nya hem feb MÅNDAG 27 MARS EXKLUSIVE UTDELNING Orc Software (3:29 kr) STATISTIK AMS: veckostatistik kl TISDAG 28 MARS RAPPORTER Lindex BÖRS ÖVRIGT Gant: beräknas noteras på Stockholmsbörsens O-lista STATISTIK SCB: detaljhandelns försäljning februari kl 9.30 Tyskland: IFO-index s USA: hushållens konfidensindikator s MAKRO ÖVRIGT Fed: räntebeslut kl ONSDAG 29 MARS RAPPORTER Hennes & Mauritz, Intellecta EXKLUSIVE UTDELNING Holmen (11:00 kr) TORSDAG 30 MARS RAPPORTER Kappahl, Morphic EXKLUSIVE UTDELNING Nobia (3:50 kr) STATISTIK Tyskland: arbetslöshet s USA: BNP (def) 4kv kl MAKRO ÖVRIGT KI: konjunkturläget kl 9.30 Veckan som gick Fredag 17/3 Måndag 20/3 Tisdag 21/3 Onsdag 22/3 Torsdag 23/3 0,3% Ericsson lägger ett bud på Riverstone värt 178 musd. Aktien stärktes 30 öre till 28,50. Gruvsektorn var en vinnare med stigande zinkpriser. Boliden steg 3 kr till 104,50, Lundin Mining steg 4,50 kr till 152,50. 0,6% Ericsson steg 1,10 kr till 29,60 efter höjda rekommendationer. Även TietoEnator fick höjd rekommendation och steg med 10 kr till 296. Gruvbolagen gick fortsatt bra. 0,3% Läkemedel och bioteknik tillhörde dagens vinnare. Volvo förvärvade en andel i Nissan Diesel, aktien steg 1,50 kr till 355. LB Icon och Framfab går samman. Skistar lämnar en stark rapport. 0,3% Läkemedel och råvarurelaterade aktier hade en fin utveckling idag. Ericsson förlorade budstriden om Riverstone mot Lucent. Aktien stärktes trots det med 40 öre till 30,30. 0,6% Börsen steg i lugn handel med banker, Assa Abloy och Securitas högt på mest omsatta listan. Nyhetsflödet var relativt tunt och rykten om att Gardell gått in i Gambro fick därför stor effekt. Redaktion: Henrik Alveskog, Björn Andersson, Magnus Dagel, Urban Ekelund, Jan Glevén, Greger Johansson, Christian Lee, Daniel Lindkvist & Dawid Myslinski. Prenumeration: Kundtjänst Nästa Trends Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1890 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Styckjunkargatan 1, Stockholm E-post: info@redeye.se Besöksadress: Styckjunkargatan 1, ISSN

3 Teknisk analys OMX-index Nya toppnivåer vardagsmat Ingen nivå verkar vara för hög för OMXS30. Indexet går på i ullstrumporna och vägrar att etablera någon toppnivå. OMXS30-index tangerar taket i sin stigande trendkanal. Nasdaq ger intryck av att ha hittat ett högre stöd vid Värva en prenumerant och få Redeye Today! Ta chansen och få ett abonnemang av Redeye Today gratis i ett kvartal! Det enda Du behöver göra är att värva en ny prenumerant till Trends. För varje ny prenumerant Du värvar får du ett kvartalsabonnemang av Redeye Today (Värde 450 kr). Redeye Today består dels av den dagliga morgonrapporten Today samt veckovisa Top Picks. För att få reda på mer om Today, gå in på Med undantag av en mindre nedgång på ca 0,1 procent har OMXS30-index stigit tio handelsdagar i följd. Rent statistiskt under antagande om en normalfördelning av kursrörelser är sannolikheten för en sådan utveckling försvinnande liten. Det är dock inte naturlagar i traditionell bemärkelse som styr rörelserna på börsen, utan nästintill uteslutande det mänskliga psyket. Masspsykologi, där positiva rörelser kan starta positiva spiraler och negativa rörelser negativa dito, leder till att extrema utfall blir mycket vanligare än man kan vänta sig initialt. Ovanstående ger förklaringen till det gamla talesättet "make the trend your friend", som är trendföljande handlares motto. Vi instämmer helhjärtat men agerar samtidigt utifrån vetskapen att det ska vara svårt, inte lätt, att tjäna pengar på börsen och att det ska uppstå obehagliga lägen där investerare kan tvingas fatta felaktiga beslut på grund av stress. De som i dagsläget känner stress på denna starka knad är de som missat uppgången, helt eller delvis. Agerar dessa investerare utifrån denna stress riskerar de att kliva in på toppen av knaden och få vara med om den kommande rekylen. Ser man till börsens historiska upp- och nedgångar ser man att en rekyl oftast når ned till tidigare toppnivåer. Utifrån detta bedömer vi att den kommande rekylen, när den kommer, kan nå ned till nivån och därmed bli riktigt obehaglig. Fyll i uppgifterna nedan och faxa, maila eller skicka det till Redeye. Redeye, Styckjunkargatan 1, Stockholm. Telefon Fax E-post: info@redeye.se Ny Trendsprenumerant: Namn: Adress: _ Tel.nr: Du som värvar: Namn: TRENDS REDEYE AB 3 Femte gången gillt Nasdaq Composite har de senaste månaderna gäckat alla trendföljande investerare genom att konsolidera i ett smalt intervall. Under onsdagen lyckades indexet vända en initial nedgång genom att hitta stöd vid och stänga starkt. Utifrån detta bedömer vi sannolikheten som hög för nya toppnivåer inom kort.

4 Teknisk analys Stora rörelser tillåts Den gångna veckan har börsen tågat på utan att se sig om. Våra självständiga råd från förra veckan, uppfyllde inte helt våra högt satta mål. Vi tar nya tag och ser nya möjligheter. Grattis till er som följde rådet i Bioinvent, aktien ser ut att ha ännu mer att ge. ABB och Lappland Goldminers verkar ha sitt bästa framför sig och känns som bra förslag inför denna vecka. Vi räknar med att det finns möjligheter till sektorrotationer på börsen även den kommande veckan och har hittat en trio som bör ligga bra till. Vi har som ambition att tjäna 2 procent i snitt per vecka på våra råd, så ni vet var vi lägger ribban. Biacore redo efter paus Biacore-aktien befinner sig i ett intressant läge efter att aktien utvecklats sidledes under en period. Aktien förefaller vara under en större omvärdering och kursen har nu tagit stöd mot den stigande trendlinjen. Efter en månad med låga handelsvolymer bör aktien vara redo att ta fart igen. Vi ser potential upp mot nivåer kring 270 kronor i nästa uppgångsfas. Elekta i perfekt smygläge Elekta-aktien har tidigare fått en smäll som den fortfarande håller på att återhämta sig efter. Flera aktier har reparerat tidigare skador och läkeklimatet är gott på den starka börs vi nu upplever. Återhämtningarna har ofta skett i det dolda och Elekta-aktien är nu i ett perfekt smygläge. Vi ser utsikter för ett allvarligt test av motståndet vid 130 kronor under den kommande veckan. Vi ser potential upp mot 140 kronor i första hand. Klövern laddar för toppnivåer Klövern-aktien har under den gångna veckan nått hela vägen ned till stödet vid 28 kronor och är nu på väg att bryta upp ur sin kortare kraftsamlingsfas. Vi ser i första hand potential upp mot 32 kronor och anser att aktien är i ett bra läge för tillfället. Daniel Lindkvist Biacore-aktien befinner sig i en stigande trendkanal. Teliasonera är på väg att utmanas motståndsnivån en tredje gång.. Elekta-aktien är på väg att hämta sig efter en tidigare smäll och är intressant. Klövern-aktien har tagit stöd mot 28 kronor och laddar för nya höjder. TRENDS REDEYE AB 4

5 Branschstrategi Förändring i % Förändring i % mot SAX Banschindex Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 327,3 3,9 24,4 40,9 3,9 24,4 40,9 Industri 337,7 4,2 12,9 28,2 4,2 12,9 28,2 Sällanköpsvaror 680,3 3,4 10,4 15,8 3,4 10,4 15,8 Dagligvaror 429,5 2,0 10,1 15,5 2,0 10,1 15,5 Hälsovård 261,9 7,4 4,4 9,8 7,4 4,4 9,8 Finans 448,0 3,9 12,0 29,8 3,9 12,0 29,8 IT 302,2 9,5 10,3 13,5 9,5 10,3 13,5 Telekom 656,1 6,9 9,7 27,9 6,9 9,7 27,9 SAX 336,5 Fakta Branschråd Den branschvikt som vi anser är rätt förnärvarande. Över är lika med övervikt i portföljen och Under är lika med undervikt i portföljen. Våra enskilda aktieråd framkommer i vår rekommenderade portfölj. Intresanta bolag De aktier inom branschen som vi anser vara mest intressanta under den närmaste perioden. Bolaget som anges först är branschens mest intressanta och köpvärda bolag förnärvarande. Branschsöversikt Software 230 Technology Hardware & Equipm maj jun jul aug sep okt nov dec jan IT-mjukvara Rekommendation: neutral Både IFS och IBS steg på nyheten att Sage Group lägger bud värt 4 miljarder NOK på norska Visma. Visma hade i fjol en omsättning om 1,9 miljarder NOK och Sage betalar således 2,1x omsättningen för 20. Det är en klart högre värdering än både IFS och IBS som handlas 1,2 respektive 1,0 på utfallet för 20. Det ERP-bolag på Stockholmsbörsen som är mest likt Visma är dock Jeeves som specialiserar sig på CRM-lösningar och dokumenthanteringar mot små och medelstora företag. Jeeves, som har bättre lönsamhet än IFS och IBS, handlas till P/s 2,4 för 20 vilket alltså är jämförbart med Visma. Både Visma och Jeeves visar dessutom högre tillväxttal än IFS och IBS, varför de högre värderingsmultiplarna är motiverade. Affären igår visar att konsolideringen inom affärssystembranschen är fortsatt påtaglig och att ett bud på varken IFS eller IBS kan uteslutas. Vi upprepar rekommendationen Köp på både IFS och IBS. Intressanta bolag: IBS IFS feb TRENDS REDEYE AB 5 maj jun jul aug sep okt nov dec jan Telekomleverantör Rekommendation: neutral Ericsson förlorade budstriden om Riverstone till Lucent. Lucent höjde det kontanta budet till 207 musd samt gjorde vissa tillägg i köpekontraktet. Det hade å andra sidan varit ett relativt litet förvärv. Ericssonaktien har stigit till över 30 kronor för första gången på flera år. Det som har drivit aktien den senaste tiden har varit en stark börs och mycket spekulation. Händelser som China Mobiles positiva prognos för investeringar under 20, Ericssons kontrakt i Japan samt diverse uppköpsspekulationer har lett till ett positivt nyhetsflöde runt Ericsson - dock inte så positivt att estimaten har ändrats i någon större omfattning. Vi tycker i synnerhet efter de senaste dagarnas uppgång att värderingen börjar bli ansträngd. Dock om det positiva börsklimatet håller i sig kan Ericsson mycket väl fortsätta över 30 kronor. Vi återupprepar vår Avvakta rekommendation. Intressanta bolag: Ericsson feb

6 Branschsöversikt Telecommunication Services Consumer Staples maj jun jul aug sep okt nov dec jan Telekomoperatör Rekommendation: Enligt Nyhetsbyrån Direkt kommer EU-kommissionen att i nästa vecka lägga fram ett förslag till reglering av så kallade roamingavgifter som kan innebära att dessa sänks med 40 procent. Det blir betydande effekter på många större mobiloperatörer vars roamingintäkter i snitt uppgår till 8 procent av de totala intäkterna. Såväl Teliasonera(Sälj) som Tele2(Köp) skulle påverkas negativt av detta. Ovanstående reglering är bara en i mängden av avregleringar som nu pressar priserna i Europa. Att branschens intäkter i Norden på mobilt, bredband och fasttelefoni minskar är ett faktum och prispressen snarare ökar än minskar. Intressanta bolag: Tele2 Media feb maj jun jul aug sep okt nov dec jan Konsumentvaror Rekommendation: Wilh. Sonesson förvärvade försäljningsrättigheterna till diagnostiska självtester av Gamp Medical i Norden. Möjligheterna till expansion i de nordiska länderna görs nu möjlig för produkterna genom apotek och hälsofacksenheten Max Medica. Utöver de 100 mkr som produkterna säljer för på Apoteket i Sverige väntas betydande försäljning inom övriga kanaler som Internet och postorder. Vi anser att förvärvet är helt i linje med bolagets uttalade ambition att genomföra kompletterande förvärv med expansionsmöjligheter. På sikt tror vi även att Wilh. Sonesson kommer att förvärva hela Gamp vilket dock ges möjlighet till om fem år. Intressanta bolag: Oriflame Capital Markets feb Media maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Regeringen beslutade i veckan som väntat att SVTs gräns för extern programproduktion ska tas bort. Det kommer i förlängningen att påverka de fristående TV-produktionsbolagen positivt inklusive Zodiak Television. I dagsläget lägger SVT ca 5 procent av sin programbudget på extern produktion. Föregångaren inom detta är brittiska BBC som lagt ut 36 procent av budgeten på externa leverantörer vilket skall ökas till hela 50 procent Dessa siffror är det dock inte troligt att SVT kommer i närheten av under överskådlig framtid. På sikt är beskedet helt klart positivt och kan möjligtvis motverka en nedgång i mediekonjunkturen för Zodiaks del. Intressanta bolag: MTG TRENDS REDEYE AB 6 maj Internetmäklare jul aug sep okt nov dec jan feb Rekommendation: Avanza och Nordnet har utvecklats mycket starkt den senaste tiden. Sedan årsskiftet är de upp med 25 respektive 9 procent. Det har gjort värderingsrelationen mellan dessa något skev. Efter att ha haft nästan samma värdering vid årsskiftet har nu spreaden gått isär. Avanza handlas nu med en premie på 25 procent på årets vinstprognos mot Nordnet och 20 procent på nästa års vinstprognos. Vi ser ingen anledning till att Avanza skall vara högre värderad och räknar med att spreaden kommer gå ihop. I vår analys från fredags i förra veckan indikerade vi att aktien är rimligt värderad på kronor med nuvarande prognoser vilket vi fortfarande står fast vid. Intressanta bolag: Avanza Nordnet

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Billerud *** Den nuvarande rekylen har tagit aktien till ett attraktivt läge. Holmen *** Kursen tickar på och när sig vår angivna målnivå. SCA *** Även om aktien rekylerat ned längre än befarat lever det positiva scenariot. StoraEnso *** 119, Utdelningen på drygt fyra kronor pressar kursen. Läge för uppställ. Industri ABB *** 92, Något svagare utveckling än väntat. Rekommendationen kvarstår. Assa Abloy *** 138, Kursen har tagit fart efter avstamp från stödnivå. Fortsatt potential. Atlas Copco *** Aktien tar fart efter en tids konsolidering. Vi höjer målkursen. Sandvik ** 449, Målkursen nådd. Vi avvaktar vidare utveckling. Scania *** 338, Ser ut att ladda inför nya toppnivåer. Vi höjer rekommendation. Securitas *** Inget bra köpläge men god chans att målnivån nås inom kort. Skanska *** Målnivån i sikte. Därefter läge att omvärdera positionen. SKF *** Potentialen något mindre efter uppgång men aktien fortsatt stark. Volvo ** Aktien visar tydliga styrketecken och vi räknar med en positiv utveckling. Finans FS-banken *** 213, Kursen ser ut att kunna hitta en ny, högre stödnivå. Nordea ** 95, Kursen när sig överköpta nivåer. Vi sänker rekommendationen. OMX ** 152, Målkursen nådd. Stor risk för rekyl. Vi sänker rekommendationen. SEB ** Långsiktigt trend intakt. Närmaste veckan förväntar vi oss sidorörelse. SHB ** 211, Potentialen till målkursen begränsad. Konsolidering troligast. Skandia ** 48, Aktien på väg att avnoteras. Sällanköpsvaror Autoliv ** Aktien framstår som mycket stark. Eventuella rekyler bör utnyttjas för köp. Clas Ohlson ** 145, ,5 En eventuell trendvändning drar ut på tiden. Chansa på köp på styrketecken. Electrolux *** Högre omsättning indikerar att aktien äntligen kan ta fart. Fördelaktigt läge. H&M *** Rekylen togs emot av stigande volymer, vilket indikerar att köparna är tillbaka. Metro B ** 13, ,1 Intetsägande läge där risken framstår som större än potentialen. MTG *** Återhämtning efter rekyl har tagit fart. Häng på! Dagligvaror Axfood ** Sentimentet fortfarande skadat efter kursras. Avvakta. Swedish Match ** Uppgångsförsök misslyckades, men undertonen är fortsatt positiv. Höjd målkurs. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. T R E N D S REDEYE AB 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård Active Biotech ** Hög risk efter kraftig upprekyl. Se upp. AstraZeneca ** Testar botten i stigande trend. Köpsignal vid lyft över 400 kr. Biacore *** 234, Kvar i stigande trend. Bra momentum. Biotage *** 11, ,5 Har hittat formen men risk för momentum spel. Capio ** Föll tillbaka och tänjer på gränserna. Farligt läge. Elekta ** Behöver mer tid för att läka ut. Gambro ** Drivs av Gardell-rykten. Getinge *** 124, Tuffar på i stigande trend. Stabil aktie. Karo Bio ** ,5 1 1 Stark återhämtning. Överköpt. Meda ** 111, Orkar inte bryta ur sin konsolidering. Sidledes rörelse. Medivir ** 55, Behöver konsolidera en tid. Volymmotstånd vid 56 kr. Nobel Biocare * Svårbedömd aktie. Vi saknar tydliga signaler. Köpstopp vid 1800 kr. Q-Med ** Fortsatt ackumulation, bevaka ev. genombrott. Sectra ** Aktie som saknar dynamik. 60 kronor utgör köpstopp. IT Axis *** 52, Vi vidhåller vår positiva syn till aktien. 50 stabilt stöd. Boss Media *** 20, ,5 Aktien svagare än väntat, men loppet är inte kört. Ericsson *** 30, ,5 Höjd målkurs och rek. Dock inget optimalt läge nu. HiQ ** 44, ,2 Tidigare målkursen nådd i veckan. Vi har en neutral rek. IBS *** 28, ,5 Programvarusektorn har piggnat till. IBS ett tidigt val. IFS *** 11, ,2 Vi vidhåller hög målkurs. Aktien har piggnat till i veckan. Nokia ** Aktien handlas vid målkurs. Sannolikt behov av paus. Protect Data ** Aktien tillfälligt pressad. Vägvalsscenario kvarstår. Bra potential. Readsoft *** 29, Tiden talar för att ny rörelse är nära. Vi höjder målkursen. Teleca *** Har tagit fart i veckan och ser spännande ut. Telelogic *** ,3 Vår målkurs bör kunna nås under den kommande veckan. Tietoenator *** 299, Höjd målkurs. Aktien stark den gångna veckan och har mer att ge. WM-data ** 25, ,8 Höjd målkurs. Dock ingen höjd rek, då aktien ser ut att behöva en paus. Telekom Tele2 *** Stark vecka för aktien efter vår höjda rek. Målkurs nära. TeliaSonera ** 45, ,5 Vi har underskattat aktien, men inget optimalt läge för köp nu. Glocalnet ** 4 4 3,8 Bud på bolaget gör att man bör avstå från affärer. TRENDS REDEYE AB 8

9 Portfölj Addtech % 93,5 104, ,2% 7,8% KMT % 136,0 150, * 10,3% 6,9% New Wave % 72,8 83, ,4% 24,9% Nobia % 124,5 200, * 60,6% 25,5% Nordnet % 21,4 23, ,9% 4,5% Oriflame % 145,2 265, ,9% 44,6% Pergo % 49,0 49, ,0% 0,0% Uniflex % 63,5 71, * 11,8% 11,5% Volvo % 342,0 353, ,2% 4,6% Xano % 72,0 79, ,7% 4,6% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år: Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (19%): 20 68% (33%) Resultat Trendsportföljen 20 Period Trendsportföljen SAX Utveckling under 20: 7,5% 11,0% Utveckling senaste veckan 1,5% 2,3% 240,0 220,0 200,0 180,0 160,0 140,0 120,0 100,0 Aktie I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All- Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprungligt köpdatum avser den dag som vi gav köprekommendation av aktien. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Indexutveckling är jämförelseindex utveckling mellan datumen för aktiens ursprungliga köpdag och aktuell kurs. Trendsportföljen startade Veckans portföljförändring Aktie Köpdatum Andel Andel Trends Köp/Sälj Köpkurs Köpkurs Kurs nu Mål SAX Säljkurs Kursutveckling Capio Sälj 136,5kr 144kr 5,5% 7,8% Pergo Köp Stopp *Utv i port Index SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har utvecklats bra i veckan men inte riktigt lika bra som börsen i övrigt. Portföljen är upp 1,5 procent jämfört med SAX-index som är upp 2,3 procent. En viktig orsak till börsrallyt är Ericsson som stärkts med 13 procent på en vecka vilket gynnat index. Bästa aktie i veckan är KMT som rusat 8 procent medan förra veckans vinnare Addtech har tappat mest. Uniflex har äntligen börjat få upp fart vilket är kul. Denna vecka släpper vi Capio till förmån för Pergo som vi skriver mer om på sidan 11. I KMT, Nobia och Uniflex höjer vi våra stoppkurser vilket är kerat med stjärna. Bolagskommentar Capio maj jul sep nov jan Capio har stärkts med knapt 6 procent sedan vi köpte in den för 6 veckor sedan vilket är något mindre än index. Vi väljer nu att byta ut Capio mot Pergo som har något högre risk men också större potential. Oriflame Cosmetics maj jul sep nov jan Oriflame kommer att genomföra en extra utdelning på 2,60 euro per aktie utöver den ordinarie utdelningen på 0,90 euro. Bakgrunden är bolagets starka finansiella ställning och kassflöde. Pergo maj jul sep nov jan 47,5 40,0 32,5 25,0 Vi köper in Pergo till portföljen. Vi sätter målkurs 56 kronor och stoppkurs 45 kronor. Se mer om bolaget på sidan 11. 9

10 Aktieanalys Icon/Framfab Vettig fusion - övervärderade aktier Fusionen mellan Framfab och Icon tycker vi i huvudsak är vettig även om det kommer bli en stor utmaning att slå ihop bolagens olika företagskulturer. Bägge aktierna känns dock övervärderade och det är svårt att räkna hem det nya bolaget på fundamentala grunder. Efter lång tids spekulation kom beskedet i tisdags morse att LB Icon och Framfab går samman. Ända sedan andra kvartalet 20 då Icon köpte aktier i Framfab har knaden spekulerat i en affär. Det blir en stor konsult som bildas. Den gemensamma försäljningen blir cirka 1,5 Mdr kr och antalet anställda cirka 1200 stycken. Bland rena Internetkonsulter blir bolaget ett av världens största där endast amerikanska aquantive är i samma klass. På det geografiska planet passar Icon och Framfab bra ihop. Det finns överlappande verksamhet i Tyskland, Storbritannien och Nederländerna där bolagen nu kommer att omstrukturera verksamheten. Totalt skall 20 Mkr per år sparas med fullt genomslag under 2007 vilket dock är relativt lågt med tanke på bolagens storlek. I övriga Europa blir bolaget relativt heltäckande och man kommer även ha viss verksamhet i USA. Det samanslagna bolaget kommer att ha goda möjligheter att serva globala kunder och det är inte otänkbart att knadsandelar kan tas på sikt. Ett osäkerhetsmoment är emellertid bo- Volume 150M 125M 100M 75M 50M 25M 0 Framfab ligger i en lång stigande trend TRENDS REDEYE AB lagens olika företagskulturer. Vår bedömning är att Framfab arbetar högre upp i värdekedjan med ett större fokus på integrerade lösningar och oftare mot globalare kunder än Icon. Framfab har en mängd internationella storkoncerner på kundlistan som British Airways och Nike. Stor skillnad i lönsamhet Trots att Icons försäljning nästan är dubbelt så hög som Framfabs gjorde bolagen samma resultat ifjol justerat för extraordinära poster. Framfab toppade fjolåret med en rörelseginal på 14 procent under Q4, långt över Icons 6 procent för samma period. Framfabs VD Steve Callaghan har gjort ett bra jobb att vända Framfab de senaste åren varför osäkerheten ökar om den kommande inriktningen med Icons VD Robert Pickering vid rodret för det sammanslagna bolaget. Icons aktieägare får 58 procent och Framfabs aktieägare 42 procent i det nya bolaget enligt våra beräkningar. Det borde Framfabs aktieägare vara missnöjda med då bolagen gör samma resultat. Relationen speglar att Icon-aktien varit högre värderad än Framfab som inte heller varit direkt lågt prissatt. Det gör att det nya bolaget blir synnerligen högt värderat. Det nya Framfab/Icon blir svårt att räkna hem trots att vi har optimistiska förväntningar om en hög knadstillväxt och att synergivinsterna på 20 Mkr nås fullt ut. Vi räknar med att resultatet för det gemensamma bolaget dubblas till 2007 jämfört med 20 men P/e-talet blir ändå 30. Vi rekommenderar sälj. Magnus Dagel May Sep Hi-Lo-Close Framfab 10 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 Price Fundamentaldata Sammanslagna bolaget Prognoser Mkr p 07p Omsättning Res f skatt VPA 0,03 0,04 Värdering Fakta p 07p P/E P/S 2,0 1,8 Bolagsinformation Sektor: IT Lista Attract 40 Risk: Hög Aktiekurs: 1,08 kr Börsvärde 3,3 Mdr kr Bevakningsnivåer Mål: Stopp: n/a kr n/a kr Sälj Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna* Red Valley Ltd 24,2% SIS SEGA 4,2% Strating A 2,4% Team Lost Boys 1,0% Goldman Sachs 1,0% * Sammanslagna bolaget LB Icon, Framfab tillsammans med brittiska Aegis är de bolag som har gått i täten att konsolidera internetkonsultbranschen i Europa de senaste åren. Marknaden är dock fortfarande fragmenterad med hundratals mindre Internetbyråer. Verksamhet kommer att finnas i nästan alla Europas länder samt USA. Tyskland, Storbritannien och Nederländerna kommer dock står för två tredjedelar av koncernens försäljning.

11 Aktieanalys Pergo Bättre klick fog för köp Vi tycker att Pergo tillhör de mest intressanta aktierna i sin sektor och anser att värderingen är tilltalande. Vi upprepar köp. Pergo har visat god handlingskraft med den amerikanska verksamheten vilket visat sig ökad försäljning och förbättrad kostnadsnivå. Nu ska även den slumrande Europeiska verksamheten vändas med erfarenhet från vad bolaget åstadkommit i USA. Vi ser stor förbättringspotential i Europa och bedömer att den amerikanska verksamheten kommer att fortsätta leverera höga tillväxttal. Under 20 väntas tidigare insatta strukturåtgärder slå igenom samtidigt som juridiska kostnader för tvister nått en betydligt lägre nivå än tidigare. Det kommer sammantaget att ge positiva effekter på ginalen framöver. Merparten av de nödvändiga investeringarna i fabriksenheterna har även genomförts och vi väntar oss därför att investeringsverksamheten återgår till mer normala nivåer i år. Vi är optimistiska när det gäller den amerikanska knaden och möjligheten att finna nya distributionskanaler. Under det fjärde kvartalet ökade omsättningen med starka 28 procent och tongångarna från de båda byggvaruhusen Lowes och Home Depot är övervägande positiv. Den amerikanska byggvaruhandeln har uppvisat stark tillväxt de senaste åren. På grund av en förväntat lugnare husknad spås tillväxttakten i knaden avta något men förväntningar om en tillväxt på 6-7 procent de kommande åren är fortsatt starka siffror. Intresset för laminat är emellertid växande och här vän- Volume 4M 3M 2M 1000k 0 tas tillväxten uppgå till procent årligen. Den nya ledningen har lagt fram en klar och tydlig strategisk agenda som ska göra Pergo till golvbolag med ett bredare produktutbud. Vi tror att man har goda möjligheter att växa genom komplettering med fler golvtyper. Satsningen på hårda trägolv tror vi kan följas upp av fler. Möjligheten till förvärv är mycket god då branschen är starkt fragmenterad. Inom golvindustrin pågår en konsolidering mot färre och större spelare med ett bredare utbud av produkter. Att Pergo ingår i någon typ av strukturaffär de närmaste åren är därför mycket trolig. Pergo är idag ett friskare företag med stärkt finansiell ställning och ett betydligt starkare kassaflöde. Försäljningsfrämjande åtgärder och ginalförbättringar väntas driva vinstillväxten de kommande åren. Lyckas Pergo med att infria målet om en omsättningstillväxt på 9-11 procent och att rörelseresultatet ökar i högre takt ser vi en stor uppsida i aktien. Målet om att nå en rörelseginal på 8 procent 2007 ligger med de förväntade förbättringsåtgärderna inom räckhåll. Vi anser att värderingen av Pergo är i underkant och ser uppsida i aktien. På våra prognoser handlas aktien till P/e 15 för 20 och P/e 12 för Det känns attraktivt för ett bolag där vinsten väntas öka med drygt 30 procent de närmaste två åren. P/s-talet för 20 är låga 0,6. Vi ser utrymme för en uppvärdering av Pergo vilket vi tror kommer i takt med att resultatet förbättras. Vår köprekommendation upprepas. Jan Glevén May Sep Hi-Lo-Close Pergo Pergo i stigande trend. Bryts motstånd vid 49 kronor utlöses köpsignal i aktien Price Fundamentalinformation Fundamentaldata Prognoser (mkr) Omsättning Res f skatt VPA Värdering Fakta 20p 2007p ,3 4,1 20p 2007p P/E P/S 0,8 0,7 Bolagsinformation Sektor: Lista Risk: Kurs: Börsvärde: Bevakningsnivåer Målkurs: Stoploss: Köp Industri O-listan Medel 48 kr 2,6 mdr kr 56 kr 45 kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägarna Laxey Partners 18.5% M2 Capital Management 10.1% Andra AP Fonden 9.0% Nordea Funds 7.2% Nove Capital Fond 5,8% Pergo är pionjär inom laminatgolvknaden och bolagets namn har funnits som varumärke i 15 år. Bolaget har sitt ursprung i den tidigare Perstorp-koncernen och noterades 2001 på Stockholmsbörsen. I USA har Pergo funnits i 10 år och är det mest kända varumärket inom laminatgolv. Produktionsanläggning finns i Nordamerika samt två för Europa i Perstorp och Trelleborg. Pergo har patent på klickfogar i USA som bidragit starkt till ökad försäljning. TRENDS REDEYE AB 11

12 Aktieanalys Orexo Köp Fundamentalinformation Lyckopiller för aktieägare Aktien noterades i höstas till kursen 90 kronor, vilket blev en lysande affär för alla som lyckades teckna. Efter en mer omfattande analys av bolaget ser vi emellertid fortfarande en bytande potential i aktien. Orexo grundades 1995 och är baserat i Uppsala. I internationella sammanhang går bolagets verksamhet under benämningen drug-delivery. Orexo fokuserar primärt på välbeprövade substanser som idag används som förstahandsval vid olika behandlingar, men som har förlorat eller är på väg att förlora sitt patentskydd. Att förbättra gamla läkemedel är ett effektivt sätt att förbättra ett läkemedels produktlivscykel och innebär väsentligt lägre utvecklingskostnader än för traditionell läkemedelsutveckling. Att använda välbeprövade substanser medför också att riskerna i utvecklingsarbetet är avsevärt lägre jämfört med traditionell läkemedelsutveckling med helt nya substanser, utan att det nödvändigtvis medför lägre försäljningspotential. Orexo har en produkt på knaden, två produktkandidater som förbereds för inlämnande av registreringsansökan, en produktkandidat i klinisk utvecklingsfas samt ett flertal projekt i formuleringsfas. I vår värdering av bolaget inkluderar vi enbart de tre förstnämnda, eftersom risken i de övriga produkterna är svår att bedöma. Volume 600k 500k 400k 300k 200k 100k 0 TRENDS REDEYE AB Dec Feb Mar Hi-Lo-Close Orexo Orexo har kastat loss Även om utvecklingsriskerna är relativt låga så anser vi att knadsrisken är betydande, då Orexo i hög grad är beroende av att knyta starka knadspartners till respektive projekt. Orexos framgång är därför till stor del beroende av ett fåtal nyckelpersoner. Dessutom finns alltid en viss risk för patenttvister där Orexos patent förklaras ogiltiga. Vi bedömer dock att Orexos patentsituation är tillfredsställande i dagsläget. Starka finanser Bolaget har idag en stark finansiell ställning. Kassan beräknas med god ginal räcka tills dess att bolaget är kassaflödes-positivt, vilket bör ske under Åren 20 och 2007 är emellertid en resultatmässig svacka för bolaget, inför lanseringen av Rapinyl (OX20) för behandling av akut smärta hos cancerpatienter samt OX 22 för behandling av sömnbesvär. Vi har värderat bolaget dels med traditionell kassaflödesvärdering, dels genom att jämföra med internationella bolag i branschen och dels genom att titta på några av de bolagsförvärv som skett under senare år. Samtliga värderingsansatser indikerar ett värde på aktien inom intervallet kronor. Sammanfattningsvis så anser vi att en investering i Orexo erbjuder en betydande potential till en risknivå som är klart lägre än den som förknippas med bioteknikbolag. Björn Andersson Price Fundamentaldata Prognoser (mkr) p 07p Oms Res f skatt VPA (kr) -2,7-9,2 Data & Nyckeltal p Kassa per aktie 24 Eget kapital/aktie 23 Teknologivärde (Mkr) 1833 Teknologivärde/kassa 5,2 Bolagsinformation Sektor: Hälsovård Lista O-listan Risk: Hög Kurs: 150 kr Börsvärde: 2,2 mdr kr Förklaringar Risk: Hög, Medel, Låg Riskmåttet är en sammanvägd bedömning av såväl aktien betavärde, värdering, likviditet och bolagets finansiella situation. Fem största ägare Health Cap 37,3 % Thomas Lundqvist 5,5 % Nordea Fonder 5,4 % Håkansson / Nyström 5,1 % Carnegie Fonder 5,0 % Bolaget Orexo bevakas under Analysgaranti, ett analyskoncept som är framtaget av Redeye AB. Analysgaranti genomförs på uppdrag av, och mot en ersättning från, det aktuella bolaget som belyses i analysen. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är ej beroende av innehållet i analysen. Fakta Orexo är ett innovativt drugdelivery bolag, vilket innebär att verksamheten baseras på nya teknologier som avsevärt förbättrar egenskaperna hos ett läkemedel genom nya sta beredningsformer eller administrationsvägar. Bolaget grundades 1995 och har idag ett 40-tal anställda med bas i Uppsala.