-1, 7 % Utveckling senaste nr. 11, 2% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 12 APRIL 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,0% NASDAQ -1,2% DOW JONES 0,4% Ring in lite Phonera HETLUFTEN Företagsaffärerna är här Förra årets lönsamhetssvacka kan vara på övergående och den med lite is i magen råds att köpa Phonera innan rapporten för det första kvartalet publiceras. SIDAN 11 Efter ett glåmigt 2012 börjar M&Aaktiviteten åter tillta. Fortsätter den haussiga börsstämningen är det läge för fler affärer fram mot vårkanten. Kopy kan lyfta på ytterligare borrbesked Kopy Goldfields redovisade nyligen en uppdaterad mineraltillgångsberäkning för Krasny. Den senaste borrkampanjen ska enligt tidigare information vara avslutad i mars vilket innebär att ytterligare information bör vara offentlig inom kort. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Endomines bör återhämta sig Innehaven i Orexo och Endomines resulterade i bakslag för portföljen. Vi väntar oss dock att Endomines kommer tillbaka relativt omgående. Vi gör inga förändringar under veckan. SIDAN 8-1, 7 % Utveckling senaste nr. 11, 2% Sedan årsskiftet Köp: - Sälj: - BOLAG I FOKUS Probi. I samband med publiceringen av 2012 års årsredovisning presenterade Probi sina nya finansiella mål. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Bevaka nedsidan. Stockholmsbörsen vill, trots rejäl styrka i USA, inte riktigt lyfta - nu bör man hålla sig undan. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Företagsaffärerna är här HETLUFTEN Efter ett glåmigt 2012 börjar M&A-aktiviteten åter tillta. Fortsätter den haussiga börsstämningen är det läge för fler affärer fram mot vårkanten. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Året hade knappt hunnit starta innan Warren Buffett smällde till med ett bud på ketchuptillverkaren Heinz, med väsentlig del av portföljen i konsumentrelaterade innehav som Wal-mart, Kraft Foods och Coca-Cola förefaller köpet i backspegeln vara självklart. En annan USA-profil som lagt in en offensiv är aktivistinvesteraren Carl Icahn, som för ett par veckor sedan lade ett bud på datorjätten Dell. Med och konkurrerar om bolaget är bland annat också Blackstone Group. Den senaste storaffären på svensk mark är av relativt väntad karaktär. Tele2:s försäljning av den ryska verksamheten har det länge spekulerats kring. I och med avsaknad av 3G/4G-licenser har bolaget försatts i en situation som inneburit ett låst läge. Det ryktades bland annat att främsta anledningen till bolaget inte tilldelats licenserna är att de vägrat betala ut mutor. Affären är i skrivande stund inte helt klar. Den intala köparen, statliga VTB, har utsatts för konkurrens från Vimpelcom och MTS som enligt uppgift avser att gå vidare med sitt föreslagna bud som enligt uppgift från desamma ska vara 30 procent högre än det befintliga budet från VTB. ganten ICA. Där Icahandlarna genom Hakon Invest köpte holländska Aholds hela innehav. Bolaget avser i och med affären även att byta namn till ICA Gruppen. Ytterligare köp från storägare kunde skönjas i verkstadsväxaren Höganäs där Lindéngruppen och Wallenbergstiftelserna beslöt sig för att köpa ut bolaget från börsen. Premien jämfört med sista betalda kurs hamnade på knappt 20%, vilket genererade en värdering på drygt 11 miljarder. Wallenbergarna köpte precis innan påsken även Permobil från Nordic Capital. En annan framstående affär som gjordes av ett rikskapitalbolag tidigare under året är Ratos och Bonniers gemensamma köp av SF Bio. Och från Ratos är det rimligt att vänta sig fortsatt hög aktivitet, veckan efter köpet av SF köpte de en 75-procentig andel i det finska IT-bolaget Nebula för 700 miljoner. Vad vd Susanna Campbell ska göra ytterligare i och med den slopade utdelningen återstår att se. Men än har inte de sedvanliga spekulationenerna om bankfusioner satt igång. Fortsätter riskaptiten att vara hög lär det dock inte dröja många månader innan SEB/Swedbankhistorian kommer igång igen TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Prevas Alltele Probi Sensys Traffic TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Phonera Nordic Mines Kopy Goldfields Ytterligare affär på temat väntad karaktär var den ägarförändring som skedde matgi- Billy Degerfeldt REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Bevaka stödet på nedsidan Trots rekordnivåer i USA vill inte Stockholmsbörsen riktigt lyfta. Allt mer talar nu för att läget blir sämre innan det blir bättre. OMXS30 Veckans största händelse är utan tvekan att amerikanska S&P 500 Stock Index i tisdags nådde den högsta stängningen någonsin vid Detta var 5 punkter över rekordnoteringen från den 9 oktober I Stockholm har utvecklingen varit mer medioker, med en sidledes rörelse, även om en viss återhämtning skett från stödet vid Stora uppgångar bland små och medelstora bolag tillåts fortfarande, men nedgångarna är minst lika stora. Bland de tyngsta bolaget saknas det däremot draglok. Det har nu gått 13 handelsdagar sedan OMXS30-index noterade årshögsta vid och vi befinner oss sannolikt i början av en mer utdragen rekyl. Eftersom den långsiktiga trenden är stigande är det dock ingen idé att satsa pengar på en nedgång eftersom börsklimatet snabbt kan bli bättre. För börsen som helhet gäller det att i första hand att bevaka det nämnda stödet vid En nedgång under nivån fullbordar en mindre huvud-skuldra-formation som indikerar en vidare nedgång till åtminstone 1.140, samtidigt som utgör en tydlig stödnivå. ASTRAZENECA Bryts stödet vid indikeras en fortsättning till Astrazeneca befinner sig vid en tydlig motståndsnivå. Begränsad fallhöjd på Nasdaq Även Nasdaq har den gångna veckan nått färska toppnivåer. Även i ett negativt scenario bör inte fallhöjden på kort sikt vara stor då stöd finns vid Potentiella stödnivåer för indextunga aktier är t ex 800 dollar för Google och 420 dollar för Apple. NASDAQ Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se På kort sikt är fallhöjden i indexet sannolikt begränsad. TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Lundin Mining i attraktivt läge Veckans tre affärsförslag utgörs av Precise Biometrics, Pricer och Lundin Mining. Föregående utgåvas affärsförslag har haft blandad utveckling där Duni och New Wave gått starkt medan CDON nått stop loss. Vi rekommenderar att ta hem vinsten i de två förstnämnda och istället ta position i något av våra tre nya affärsförslag. PRECISE BIOMETRICS Precise intressant på rekylen Precise Biometrics har brutit upp över motståndet vid 1,5 kronor vilket var ett tydligt styrketecken. Vi ser nu läge att fånga upp aktien på den efterföljande rekylen där 1,5-kronorsnivån numera utgör stöd. Målkursen sätts till 2,0 kronor och stop loss gäller om aktien stänger under 1,5 kronor. Pricer bryter trenden Pricer-aktien har brutit sin fallande trend i och med gårdagens starka uppgång. Motståndet vid 8,5 kronor har övergått till stöd och vi ser läge att ta position mellan 8,5 8,6 kronor. På uppsidan finns potential att klättra mot 10-kronorsnivån medan stop loss bör tas om aktien stänger under 8,5 kronor. Lundin Mining kan fjädra upp Lundin Mining-aktien har trotsat den positiva utvecklingen på börsen under första kvartalet i år. Aktien har istället gått mycket svagt men nu närmar sig stöd vid 26 kronor och då aktien är tydligt översåld ser ett bra läge för en kortsiktig position. Ett köp rekommenderas mellan kronor med målkurs 30 kronor och stop loss vid stängning under 26,0 kronor. PRICER LUNDIN MINING Precise Biometrics-aktien är intressant att fånga upp vid 1,5 kronor. Pricer-aktien har brutit den negativa trenden. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Lundin Mining bör hitta stöd vid 26-kronorsnivån. TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 4

5 Invänta bättre lägen Sedan det senaste numret av Trends har index handlats inom ett snävt konsolideringsintervall och den kortsiktiga trenden i Tradigguiden är således till absolut största delen konsoliderande. Studerar vi den lite längre trenden bland Tradingguidens bolag ser vi att den är varierande medans den korta trenden till absoluta majoriteten som skrivet ovan är konsoliderande. Vi anser att den långa trenden bör vara stigande och således tror vi att en generell rekyl skulle kunna göra att bolag som Getinge, Husqvarna, Sandvik & Scania skulle kunna gå att plocka upp vid stigande trendlinjer eller horisontellt stöd. Skulle istället index återigen vända upp inom kort kan det vara intressant att hålla ett öga på de aktier som gått sämst och då invänta en större rörelse under hög volym och ta rygg på den. Bolag som kan vara intressanta att hålla koll på här är exempelvis Alliance Oil, Eniro, Nokia & SSAB som allihopa har noterats svagt under senaste tiden och nu närmar sig viktiga nivåer. Den som tror på ett rejält fall på index bör dock ta en titt på de bolag som gått bäst och gå kort - de bolag där fundamentan ej matchar grafen. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 34% % Konsl. trend 37% % Fallande trend 29% STIGANDE 13 KONSOL. 14 FALLANDE 11 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % -1.1% 0.2% % -1.6% -0.7% % 13.4% 14.1% Alfa Laval % 0.4% 3.4% % -3.4% -3.8% % 14.3% 14.0% Alliance Oil % -4.2% 0.5% % -7.1% -3.1% % 14.5% 14.1% Assa Abloy % -1.7% 3.6% % -2.7% -6.3% % 5.6% 3.5% Astrazeneca % 6.3% 2.1% % -3.9% -7.2% % 8.9% 0.1% Atlas Copco % -4.7% 4.1% % -3.9% -8.1% % 3.3% 7.1% Boliden % -4.1% % 1.7% 1.6 % % 2.2% 6.1% Electrolux % 5.1% 1.8 % % -9.5% %- 0.4% 2.8 % Eniro % -1.9% 6.2% % -16.4% -9.6% % 24.5% 22.4% Ericsson % -3.6% 3.2% % -9.6% -5.6% % 13.5% 16.6% Getinge % 4.4% % -6.6% -2.1% % 13.7% 10.0% Hennes & M auritz % -1.7% 1.3% % -0.6% -1.9% % 4.9% 3.6% Hexagon % -2.4% 1.4% % -5.2% -4.1% % 12.8% 11.6% Husqvarna % -1.6% -1.3% % 1.2% % 10.6% 8.8% Investor % 1.7% 1.4% % -12.2% 10.7% % % % JM % % % %.1%.7% Lundin M ining % -7.4% 1.2% % -11.3% -3.0% % 18.8% 9.5% Lundin Petroleum % -1.8% 1.5% % 0.4% -1.1% % 18.0% 16.8% M Millicom % 0.9% 1.6% % -3.1% -4.7% % 12.8% 14.1% MTG % -1.9% -4.5% % -4.6% 0.1% % 1.0% 7.2% NCC % -4.5% 1.9% % -7.7% -9.7% % 11.0% 8.5% Nokia % 1.5% % -0.7% 0.8% % 24.7% 26.1% Nordea Bank % 5.8% 0.8% % -12.8% -11.9% % 2.1% 7.7% Oriflame % -0.4% -1.2% % -0.8% -1.1% % 13.4% 14.7% Sandvik % -1.6% -1.5% % 0.0% 1.6% % 4.7% 9.7% SCA % -0.5% 8.3% % -4.6% -4.1% % 7.7% 0.5% Scania % -0.9% 0.5% % -7.2% - 3.7% % 3.2% 3.7% SEB % 2.5% 1.3% % -5.8% -2.3% % 14.0% 16.9% Securitas % -0.8% 1.3% % -5.6% -4.7% % 9.3% 8.1% Skanska % 0.2% % % -5.4%- 6.8 % % 7.3% 6.0 % SKF % 0.2% 0.5% % -5.7% % 8.2% 9.4% SSAB % 2.2% 2.0% % -3.2% -6.1% % 15.8% 18.2% Sv. Handelsbanken % 0.8% 0.6% % -12.9% -12.2% % 5.9% 6.5% Swedbank % 1.0% - 1.1% % -13.8% % % 17.8% 18.7% Swedish M atch % -0.5% % -1.3% -4.7% % 7.9% 4.8% Tele % 4.3% % -6.2% -5.5% % 0.0% 4.1% Teliasonera % 2.0% -5.1% % -0.9% -5.7% % 2.8% 7.7% Volvo % -2.3% 0.1% % -1.5% 0.9% % 0.7% 5.9% TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Probi I samband med publiceringen av 2012 års årsredovisning presenterade Probi sina nya finansiella mål. De sänker målen tillfälligt för åren , främst beroende på avsaknad av hälsopåståenden och en dålig konjunktur i Europa, som stod för drygt 75% av omsättningen Vi ser ingen dramatik i detta och en hastig justering av prognoserna för , men med bibehållna estimat för åren därefter, ger en sänkning av vårt fundamentala värde med 12% till 67,5 kr per aktie. Det verkar som om marknaden hade förväntat sig värre nyheter, då aktien tog ett skutt på drygt 2%.Probi hade redan tidigare flaggat för att de finansiella målen skulle komma att förändras. I samband med publiceringen av årsredovisningen kom också dessa. Probi sänker tillfälligt ambitionerna för åren , framför allt beroedne på en tuff Europa-marknad (hälsopåståenden och konjunktur). Kurs SEK Apr May Jul Aug Oct Nov Jan Feb Apr Probi OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 6,0 Alltele I förra veckan meddelade AllTele att man efter genomförda due diligence-undersökningar ihop med Timepiece avtalat om att fullfölja förvärvet utav Universal Telecom. AllTele kommer tillträda samtliga aktier i det nybildade bolaget AllTele LDA den 1 april 2013 och genom AllTele LDA kommer bolaget driva verksamhet med AllTeles och Universals sammanslagna kundstockar på den svenska konsumentmarknaden. Utöver förvärvet av Universal meddelade AllTele i veckan att man köper Bixia Telecom. Med förvärvet kommer cirka fasttelefonikunder, 700 IP-telefonioch 800 bredbandskunder via stadsnät. Till detta kommer cirka 1000 mobilabonnemang. Ingen personal följer med i köpet. Köpesumman uppgår till 15 MSEK. Dessa kunder kommer hamna i samma bolag som Universals och AllTeles konsumentkundbaser, AllTele LDA. KursSEK Apr May REDEYE RATING Jul Aug Oct Nov Alltele Jan Feb OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 7,5 TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Sensys Traffic Sensys Traffic meddelade under förra veckan att bolagets amerikanska del, Sensys America, erhållit en avropsorder för hastighets- och rödljusövervakning som uppgår till 11 MSEK. Leveransen, som delvis tas från befintligt lager, beräknas ske under andra kvartalet Att ramavtalet som bolaget skrev i oktober förra året nu resulterar i ytterligare en order är mycket glädjande och det finns potential för fler avropningsorders framöver. Potentialen för Sensys America är stor och framgent kan bolaget eventuellt komma att nypa ytterligare något kontrakt från amerikanska ATS (American Traffic Solutions), som tidigare levererat till Washington DC. Givet Redflex, konkurrent till Sensys, situation i Chicago kan möjligtvis även det kontraktet hamna på radarn framöver. Kurs SEK Apr May REDEYE RATING Jul Aug Oct Nov Sensys Traffic Jan Feb OMXS30 LEDNING: 4,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 3,5 AVK. POT: 4,5 Prevas Prevas veckan innan påsk att de förvärvat PSIAM som är ett norskt-svenskt bolag med 14 anställda. PSIAM kommer att ingå i Prevas affärsområde Industrisystem och är en distributör av Enterprise Asset Management system från Infor som ökar produktionseffektiviteten för deras kunder genom integration av underhållsoch produktionssystem. Bolaget omsätter 34 miljoner kronor och uppges ha en bra lönsamhet. PSIAM har en större andel av sina intäkter från den norska marknaden där de också har en respektabel kundlista vilket är intressant för Prevas vars Norgesatsning än så länge inte har fått tillräcklig fart. PSIAM har däremot inte varit lika framgångsrika på den svenska marknaden vilket Prevas nu förhoppningsvis kan hjälpa till med vilket tillsammans gör att det finns en industriell logik i affären. Prevas har under den senaste tiden gjort ett antal förvärv vilket ökat skuldsättningen i bolaget. Kurs SEK Prevas OMXS30 REDEYE RATING Apr May Jul Aug Oct Nov Jan Feb LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 6,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Gruva och Life Science tynger - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen visar en nedgång sedan föregående uppdatering medan index utvecklats kring nollstrecket. Å andra sidan gick portföljen betydligt bättre än index vid uppdateringen dessförinnan och vi har inte förändrat synen på några av våra innehav. De aktier som tyngt utvecklingen är Endomines och Orexo som tappat 8,1 respektive 5,6 procent. Endomines har gått svagt efter att bolaget redovisat en låg guldproduktion för Q1, vilket dock var enligt förväntan och vi räknar med att aktien återhämtar sig då produktionsprognosen för helåret behålls oförändrad. De aktier som gått bra i veckan utgörs av Axis, H&M och Readsoft. Axis släpper sin delårsrapport den 15 april och i vanlig ordning räknar vi således med hög volatilitet i aktien under de kommande veckorna. Så länge rapporten inte visar något som förändrar vår långsiktiga positiva syn kommer emellertid aktien stanna kvar i portföljen. Vi gör inte heller några andra byten denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -1,7 % 0,0 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 11,2 % 7,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis % % 11% Endomines % % 9% H&M % % 11% Moberg Derma % % 13% Orexo % % 13% Phonera % % 2% Readsoft % % 2% Skanska ** % % 28% Vitrolife ** % % 31% Volvo % % 13% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Endomines ökar prospektering - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Endomines redovisade som väntat en låg guldproduktion för Q1 13. Totalt producerades 180 kg guld där halten var lägre än Q4 12 då en rekordproduktion på 277 kg redovisades. Detta hade bolaget flaggat för sedan tidigare och således är det något förvånande att aktien ändå tappar. Vi räknar med att den kommer återhämta sig framöver då prognosen för helåret ( kg guld) upprepas. Positivt var även att bruten malm ökade till ca ton och att bolaget uppger att Kapacitetsökningsprojektet i anrikningsverket har slutförts. Därutöver genomförde bolaget också nyligen en offensiv emission för att finansiera utökad prospektering vid den Karelska guldlinjen. Vi räknar med att detta kommer innebär ett positivt nyhetsflöde framöver och i kombination med att produktionen också bör öka ser vi bra möjligheter för en positiv utveckling i aktien framöver. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 9

10 Nordic Mines: Spänt läge inför produktionsrapport ANALYS - ANALYS: NORDIC MINES Nordic Mines kommer i nästa vecka presentera sin produktionsrapport för Q1 13. Redeye räknar inte med några större förbättringar men likväl en viss ökning jämfört med Q4 12. Produktionsrapporten publiceras den 12 april och Redeye räknar med att Laivagruvan kommer visa en guldproduktion på 313 kg, att jämföra med 285 kg för Q4 12. Bakom den prognostiserade ökningen ligger framförallt en förväntat högre tillgänglighet på 80 procent jämfört med 72 procent för Q4 12. Vi räknar fortsatt med en genomsättning i kvarnarna på procent av designkapacitet samt en guldhalt på 1,2 gram per ton. Bolaget var sparsmakade med information avseende den pågående åtgärdsplanen i Q1 rapporten som släpptes den 13 februari och konstaterade endast att malmen vid Laivagruvan är krävande samt att fullt fokus är att öka produktionen. Några detaljer kring installationen av en extra kross fanns inte och bolaget gav inte några indikationer avseende framtida produktion. Således är prognoser för Laivagruvan högst osäkra i rådande läge. Redeye räknar likväl med att bolaget kan visa en succesiv produktionsökning framöver baserat på en högre tillgänglighet samt ökad genomsättning i kvarnarna. Under Q2 13 räknar vi med en produktion på 360 kg som ökar till 458 kg under Q3 13 och 483 kg under Q4 13. Förhoppningsvis kan bolaget i samband med produktionsrapporten ge vissa indikationer på huruvida detta är rimliga antaganden. Nordic Mines har emellertid begränsat utrymme för fortsatt låg produktion då amorteringar på projektlånet skall återupptas i slutet av Q2 13. Vid utgången av Q1 13 bör dock likviditeten vara god, Redeye räknar med att bolaget då kan redovisa en kassa på ca 200 miljoner kronor. Om produktionen inte ökar mot slutet av Q2 13 kommer bolaget således vara i behov av nytt kapital mot hösten. I ett positivt scenario där bolaget når våra produktionsprognoser finns samtidigt en stor uppvärderingspotential då vårt fundamentala värde är 2,6 kronor per aktie. En investering är dock endast intressant för högriskinvesteraren med tanke på de många osäkerheter som råder samt med tanke på risken för ytterligare nyemissioner. Hjalmar Ahlberg Apr May Jul Aug Oct Nov Jan Feb Apr TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 10

11 ANALYS Phonera: Q1-rapporten blir intressant - ANALYS: PHONERA Under 2011 och 2012 hade Phonera utmaningar på telefonisidan vad gäller lönsamheten då bolaget åter började fokusera på tillväxt. Vidare investerade Phonera tungt i affärsområdet Availo - både i nya och gamla hallar, utan att någon betydande tillväxt kom. Från Q4 rapporten tycker vi dock det ser ut som att lönsamheten på Telefonisidan planat ut (från att ha varit fallande) och Availo ser ut att ta fart vilket borgar gått för bolagets och aktiens utveckling under Mot bakgrund av detta kommer Q1-rapporten bli mycket intressant läsning då den sannolikt kommer indikera om botten i hängmattan är förbi eller om Phonera fortfarande är i utförsluttning. Spolar vi tillbaka bandet kan vi konstatera att Phoneras Q4-rapport överlag var bra och i linje med vår förväntan. Försäljningen kom in över förväntan, 103 jämfört med väntade 97,6 MSEK. Kostnaderna var även de högre än väntat vilket gjorde att EBITDA bara kom in strax ovan förväntningarna, 12,6 MSEK jämfört med väntat 12,3 MSEK. Att intäkterna och kostnaderna var högre än väntat förklaras till stor del av att Availo sålde hårdvara i kvartalet, vilket vare sig är kärnaffären eller en affär med bra marginal. Således var underliggande försäljning och kostnader i linje med prognos. Telefonisegmentet fortsatte att öka antalet RGUs (intäktsgenererande enheter). Kvartalet belastades även av 1,5 MSEK som gick till förra vd:n för Availo, vilket till viss del motbalanserades av lägre säljkostnader än vanligt då det var långledigt över julen. Som vi skrev i ett tidigare numer av Trends tycker vi att Phonera ser ut att vara på gång och det kan mycket väl vara så att man är förbi bottenpunkten i lönsamhetshängmattan. Availo ser ut att växa och rensat för hårdvaruförsäljning samt extrakostnader för förra vd:n ser även marginalerna bra ut. Telefonisegmentet ser, som vi skriver ovan, ut att ha hittat en lägstanivå på lönsamheten och vi känner oss mer bekväma med att våga lita på segmentets utveckling framöver än vad vi gjort tidigare. Vi tror dock inte på någon större lönsamhetsförbättring för telefonisegmentet framöver, utan snarare att bolaget kan hålla den underliggande nivå man hade under utgången av Att telefonisegmentet utvecklas stabilt är viktigt då kassaflödet från denna enhet kommer hjälpa att finansiera Availos tillväxt. Som bolaget skrev i sin senaste rapport kommer de fortsätta bygga ut hallarna i Sätra och Oslo vilket kommer påverka kassaflödet, men investeringen per rack kommer vara mycket lägre än tidigare då de stora investeringarna i hallarana redan är gjord. Det negativa ur ett aktiemarknadsperspektiv från Q4-rapporten var att bolaget föreslog en minskad utdelning för året samt att utdelningen skjuts till slutet av året och att de räntebärande skulderna ökade ordentligt. Bolaget har haft mycket investeringar under 2012 och därmed ett klart ansträngt kassaflöde, samt kommer att ha en del investeringar inom närtid. Att Phonera minskar utdelningen höjer dock en viss varningsflagga. Värt att notera är att inansnettot påverkats positivt under kvartalet av bland annat valutaeffekter. Vi väntar oss att bolagets omsättning för helåret 2013 landar på 418 miljoner kronor och för 2014 väntar vi oss en omsättning på 457 MSEK, vilket är under Phoneras eget mål på 500 MSEK. Vi räknar dock inte med några större förvärv i våra prognoser. Rörelseresultatet på EBITDA-nivån förväntar vi oss kommer att uppnå till 63,8 MSEK för 2013 och 80,2 MSEK för Hur satsningen på Availo artar sig och hur kundmix, tillväxt (vad gäller kunder och tjänster) och ARPU/usage utvecklas på Telefonisegmentet skapar en osäkerhet både vad gäller intäkter och kostnader framöver. Efter 2012 har bolaget fortsatt skattefodran på 9,28 MSEK att utnyttja. Phoneras värdering ser mer attraktiv ut än på länge. Bolaget är i en defensiv bransch och Phonera har historiskt visat god stabilitet, de kan komma dela ut upp mot 50 % av vinsten framöver och således är uppsidan intressant. Baserat på våra prognoser för 2013 värderas bolaget till P/E omkring 9x och för 2014 P/E knappt 7x. EV/EBITDA-multiplarna för 2013 och 2014 uppgår till cirka 6x respektive 5x. Då sektorn i sig haft en tung utveckling på börsen framstår inte värderingen som speciellt billig relativt kollegorna men jämfört med historiska värderingsmultiplar och det faktum att bolaget kan stå inför tillväxt tycker vi att läget är mycket intressant. Den som ej räds risk kan ta position inför Q1-rapporten medans den som är mer riskavert bör avvakta och snarare göra sig redo vid köpknappen och istället köpa om Q1-rapporten visar att Telefonisegmentet inte minskar i lönsamhet och att Availo växer. Victor Höglund TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 11

12 ANALYS Spännande nyhetsflöde väntar i Kopy Goldfields - ANALYS: KOPY GOLDFIELDS Kopy Goldfields presenterade nyligen en uppdaterad mineraltillgångsberäkning för Krasny-projektet vilken visade på högre halter och mer guld än tidigare beräkning. Den nya beräkningen visar en indikerad mineraltillgång på 4,3 miljoner ton med ett guldinnehåll på 1,53 gram per ton samt en antagen mineraltillgång på 22,5 miljoner ton med en guldhalt på 1,6 gram per ton. Guldinnehållet beräknat i tr oz är 1,37 miljoner vilket kan jämföras med tidigare 1,29 miljoner tr oz. Guldhalten är också betydligt högre än tidigare (0,89 gram per ton) vilket är en positiv överraskning efter uppdatering av den geologiska modellen. Beräkningen är fortfarande endast gjord på hälften av strukturen vilket talar för att mineraltillgången har goda möjligheter att växa. Kopy Goldfields har under 2013 fortsatt prospekteringen vid Krasny och bolaget väntas presentera resultat från den senaste kampanjen inom kort. I det senaste pressmeddelande upprepades att en borrkampanj avslutas i mars och de första resultaten skall presenteras i början av april. Fokus för borrkampanjen är både att utöka tonnage samt uppgradera mineraltillgångskategorin i den centrala delen av strukturen. Förhoppningsvis kan således kommande resultat visa på fortsatt utökning av tillgången. Trots positiva prospekteringsresultat har emellertid Kopy Goldfields-aktien haft en trög utveckling. Relativt sektorn som gått mycket svagt har dock aktien klarat sig hyfsat, men sannolikt kan det krävas ett generellt mer positivt sentiment i hela sektorn för att Kopy-aktien uthålligt ska kunna lyfta. Redeye ser alltjämt en mycket stor potential i aktien med ett motiverat värde på 12 kronor per aktie. Samtidigt ska man också beakta att bolaget fortfarande är ett prospekteringsbolag vilket innebär att ytterligare finansering kommer att krävas framöver. Således bör man vara långsiktigt vid en investering i Kopy Goldfields men i rådande läge finns det även potential på kort sikt i och med ett förväntat positivt nyhetsflöde. Hjalmar Ahlberg Apr Jun Jul Sep Oct Dec Jan Mar TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK % 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK % -191 neg. n.m. Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. #VALUE! -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 82 8% 4,21 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 41 4% 0,73 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 7,0 7,0 0,0 3,5 8,0 SEK N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -13 neg. -1,06 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -22 neg. n.m. Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% n.m. Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% n.m. Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 neg. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 NEG. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 4,0 SEK % -21 neg. -0,45 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% n.m. Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 8,0 7,0 7,5 6,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -35 neg. n.m. Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 3,0 SEK % 95 12% 1,97 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 8,0 9,0 5,0 SEK % 425 9% 5,54 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 12 APRIL 2013 SIDA 14