2,9 % Utveckling senaste nr. 1,5 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,7% NASDAQ 1,8% DOW JONES 2,1% Växande framgång Ericsson slog till med en rapport som var klart bättre än väntat. Mest positivt var att bolaget nu visar hög tillväxt. Framförallt är det den starka försäljningen inom Networks som fått fart på telekomjätten. Vi har justerat upp våra prognoser och ser uppsida i aktien. Klassen ljus har mer att ge SIDAN 10 Autoliv kom nyligen med en stark rapport 600 där både försäljning och resultat nådde 500 rekordnivåer för ett enskilt kvartal. Bakom framgången ligger bland annat bolagets 400 goda förmåga att hantera volymsvängningar 300 och modellbyten väl. Med detta i åtanke May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr tycker vi värderingen känns klart attraktiv. Autoliv OMXSPI SIDAN 11 Kurs SEK HETLUFTEN Femte året i rad Tiden går fort. Det är nu drygt fyra år sedan den första analystävlingen gick av stapeln på redeye.se. Tävlingen var startskottet till Redeyes aktieblogg och community. Det var nämligen den första gången som vi släppte in användargenererat innehåll på sajten. Visionen var att det finns många privatpersoner där ute... Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Vind i seglen Verkstad har fått upp ångan efter starka rapporter vilket bidragit till uppgång för portföljen. Vi väljer att göra ett byte inom Life Science där Vitrolife får lämna för Active Biotech som ratats orättvist av marknadnen. Intressant tycker vi. SIDAN 8-9 2,9 % Utveckling senaste nr. 1,5 % Sedan årsskiftet In: Active Biotech Ut: Vitrolife BOLAG I FOKUS I fin form. IT-konsulternas rapporter vittnar om att bolagen fortsatt är i fin form. Semcon är den konsult som övertygat mest hittills då bolaget återhämtat sig mycket bra. Således finns mer att hämta i aktien. SIDAN 11 TEKNISK ANALYS Läge i oljebolag. Börsen har åter fått upp farten och ser ut att vara på väg mot nya toppnivåer. I råvarusektorn ser vi nu två intressanta köplägen i oljebolagen Lundin Petroleum och Africa Oil. SIDAN 3&4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 4000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Femte året i rad! Tiden går fort. Det är nu drygt fyra år sedan den första analystävlingen gick av stapeln på redeye.se. Tävlingen var startskottet till Redeyes aktieblogg och community. Det var nämligen den första gången som vi släppte in användargenererat innehåll på sajten. Visionen var att det finns många privatpersoner där ute som har riktigt bra koll på de mindre bolagen som ingen annan känner till. Det visade sig stämma. Redan första tävlingen rullade det in dryga 40 analysbidrag av hög kvalitet från höger och vänster. Det ena mer pricksäkert än det andra. De flesta skrevs på mindre bolag på de mindre listorna. På detta sätt kan man säga att vi upplyser allmänheten med information om de mindre bolagen. Det är därför vi anordnar tävlingen tillsammans med First North och Aktietorget även detta år. De första 20 analyserna som skrivs på ett unikt bolag på dessa två listor får 500 kr i presentkort. Du har då dessutom chansen att ta del av vår prispott på kr. Förstapriset är kr i presentkort. Den 5 maj kör vi igång tävlingen. Du kan läsa mer om den här: aktiebloggen/analystavling-femte-aret-i-rad Under veckan har det annars varit mycket surr om ett antal bioteknikbolag. Veckan började med ett brutalt ras i en av de starkast lysande stjärnorna på bioteknikhimlen, nämligen Active Biotech. Aktien rasade som värst med nästan 40 procent på några timmar. Paniken har dock nu lagts sig något och är nu bara ned dryga 25 procent på en vecka, börsvärdet ligger nu på i runda slängar 6,3 miljarder att jämföra med värderingen på 10 miljarder för en mindre tid sedan. Redeyes analytiker tror att den kommersiella osäkerheten kring bolagets MS-preparat Laquinimod kommer att bestå. Ratingen vad gäller avkastningspotential i aktien har dock höjts till 8 från tidigare 3, vilket betyder att förhållandet mellan risk/reward ser ovanligt gynnsamt ut. Vågar du kan det alltså fortfarande finnas pengar att hämta. En annan bioteknikvinnare kom med skakiga besked under tisdagen. Diamyd Medicals VD Elisabeth Linder valde att lämna sin befattning med omedelbar verkan efter meningsskiljaktigheter med styrelsen. Aktien handlades ned med 7 procent på beskedet. Under våren kommer Diamyd presentera sitt fas III data som är en rejäl trigger för aktien. VD:s avhopp har inget med de resultat som är på väg då de är blindade för samtliga involverade. Ett tredje bioteknikbolag som det skakat till om är Karo Bio. Under torsdagen kom det ett pressmeddelande där man meddelade att man vid årsstämman inte kommit överens om valet av styrelse, då förslagen till ny styrelse mötts av motförslag under stämman. Årsstämman beslutade att mötet ska återupptas om en vecka. Även här kan man alltså ana meningsskiljaktigheter, i detta fall mellan ägarna. Pressmeddelandet satte dock inte skräck i investerarna, aktien noterade en nedgång på en procent. Karo Bio-aktien kan antas ha vänt sin negativa trend då den på kort tid fjädrat upp och har avancerat runt 30 procent. Det blir intressant att se vad som händer i bolaget under nästa vecka. Men med än större intresse ser jag dock fram emot analystävlingen som startar på torsdag, må bäste analytiker vinna. Tomas Otterbeck, chefredaktör tomas.otterbeck@redeye.se INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Nederman Betsson New Wave Nokia TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Ericsson MTG Autoliv Konsulter i fin form IT-jättar visar styrka REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Toppnivåer inom räckhåll Börsen har återhämtat sig efter en snabb rekyl och OMXS30- index ser ut att vara på väg att utmana toppnivåerna vid 1180-punktersnivån. Den rekyl som skett under de senaste veckorna blev kraftigare än väntat. Det kortsiktiga stödet vid 1130-punktersnivån bröts och en vändning skedde först strax över 1100-punktersnivån. Likväl innebär det en högre kursbotten jämfört med den som sattes i mars, vilket är positivt. Index har nu även tagit sig förbi det kortsiktiga motståndet vid 1155 punkter och nu väntar nästa motstånd vid 1180-punktersnivån. Intressant är då att notera att amerikanska index redan brutit upp på nya toppnivåer, tillsammans med tyska DAX-index medan brittiska FTSE100-index tangerar tidigare toppnivåer. Detta talar för att Stockholmsbörsen även kommer följa efter och vårt huvudscenario är att OMXS30-index bryter över motståndet vid 1180-punktersnivån. Sett till enskilda aktier har indextunga Ericsson gått mycket starkt och nått nya toppnivåer efter ett positivt mottagande av bolagets senaste kvartalsrapport. Även H&Maktien har piggnat till och TeliaSonera-aktien ser ut att rekylera upp medan flera aktier i verkstadssektorn kan vara på väg att bryta upp till nya toppar. Indextunga Nordea ser emellertid fortsatt svag ut men överlag ser läget bra ut för många indextunga aktier. Nasdaq på all time high Nasdaq-index har i veckan passerat 2800-punktersnivån vilket innebär att index tagit sig över 2007-års toppnivåer. Detta är ett tydligt styrketecken som talar för fortsatt uppgång. Viktigt är dock att index inte faller tillbaka inom kort då det skulle indikera ett falskt utbrott som istället kan medföra en snabb rekyl nedåt. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se OMXS30 FRANKFURT DAX NASDAQ OMXS30-index laddar för test av toppnivåerna vid DAX-index har brutit upp på nya toppnivåer. Nasdaq-index är över 2007-års toppen. TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Råvaror lockar Oljepriset noterar löpande nya uppgångar. Korrelationen med aktierna på börsen är inte alltid stark men visst finns det lägen i sektorn. Den som följde förra veckans affärsförslag fick uppleva biotekniksektorn från sin sämsta sida. Den höga volatiliteten i sektorn gjorde att två av positionerna nådde stop-loss, varefter en föll kraftigt och en återhämtade sig kraftigt. Denna vecka sänker vi risknivån ett snäpp och rekommenderar två råvaruaktier, samt ett tryggt altertnativ i fastighetssektorn. Africa Oil vid stödnivå De snabba upp- och nedgångarna i Africa Oil-aktien de senaste månaderna är inget för investerare med svaga nerver. Just nu befinner sig aktien vid samma nivå där kursen upprepade gånger vänt upp och vi ser ett läge för köp. Målkursen på en månads sikt sätts till 14 kronor och stop-loss föreslås vid 11 kronor. Lundin Petroleum bör fortsätta upp Lundin Petroleum-aktien tillhör den exklusiva skaran aktier som befinner sig nära all time high-nivåer. Såna aktier är alltid att betrakta som intressanta. Trenden är klart stigande och en stödnivå finns vid 85 kronor. Målkursen på kort sikt sätts till 100 kronor och stoploss föreslås vid 84 kronor. Hufvudstaden laddar för fortsättning Hufvudstaden-aktien har de senaste månaderna etablerat en tydlig motståndsnivå vid 76 kronor. Chansen att motståndet ska forceras ökar för varje försök och vi bedömer oddsen som goda för en fortsättning uppåt inom kort. Målkursen på någon veckas sikt sätts till 81 kronor, i kombination med en stop-loss vid 73 kronor. AFRICA OIL LUNDIN PETROLEUM HUFVUDSTADEN Africa Oil befinner sig i ett fördelaktigt läge för köp, nära stödnivån. Lundin Petroleum är en av de trendstarkaste aktierna på börsen. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Hufvudstaden bör till slut kunna forcera motståndet vid 76 kronor. TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Ny styrka i verkstan Börsen fortsätter att klättra men fortfarande är de flesta aktierna kvar i konsoliderande trend. Många aktier befinner sig dock nära tidigare toppnivåer och i verkstaddsektorn laddar både Atlas Copco och SKF för utbrott till nya toppnivåer. Bull Power indikatorn visar också på ett fortsatt positivt sentiment. Utöver bra lägen i verkstadssektorn lyfter vi denna veckan även fram Husqvarna och TeliaSonera som bör kunna fjädra upp. Men först en titt på Atlas Copco och SKF som gått starkt efter rapporterna. Atlas Copco utmanar motståndet vid 174 kronor och den underliggande stigande trenden talar för ett utbrott framöver. Vi ser ett intressant läge att ta position inför detta. Samma sak gäller för SKF som utmanar motståndet vid 195-kronorsnivån. Nya toppnivåer skulle bekräfta en stigande trend och åter sätta verkstadssektorn i förarsätet. Vi ser också ett bra läge i Husqvarna som är i botten av konsolideringen mellan 46 och 58 kronor. En position vid rådande nivåer ger bra risk/reward. TeliaSonera har återhämtat sig under hög omsättning de senaste dagarna och bör ha mer att ge varför vi ser läge för en kortsiktig position. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 2,0% 0,9% % Stigande trend 32% % Konsl. trend 50% % Fallande trend 18% STIGANDE 12 KONSOL. 19 FALLANDE 7 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % % % 77 Alfa Laval % % % 45 Alliance Oil % % % 42 Assa Abloy % % % 40 Astrazeneca % % % 49 Atlas Copco % % % 57 Boliden % % % 38 Electrolux % % % 43 Eniro % % % 14 Ericsson % % % 6 9 Getinge % % % 45 Hennes & M auritz % % % 62 Hexagon % % % 57 Husqvarna % % % 23 Investor % % % 31 JM % % % 48 Lundin M ining % % % 56 Lundin Petroleum % % % 39 M illicom % % % 64 MTG % % % 43 NCC % % % 26 Nokia % % % 49 Nordea Bank % % % 42 Oriflame % % % 43 Sandvik % % % 56 SCA % % % 31 Scania % % % 56 SEB % % % 49 Securitas % % % 42 Skanska % % % 40 SKF % % % 57 SSAB % % % 31 Sv. Handelsbanken % % % 48 Swedbank % % % 50 Swedish M atch % % % 50 Tele % % % 61 Teliasonera % % % 2 3 Volvo % % % 55 TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom Nederman Nedermans Q1-rapport var upplyftande främst avseende tillväxten. Orderingången steg 18 procent organiskt för den nya koncernen. Försäljningen ökade 11 procent. Därmed ser Nederman nu ut att definitivt ha tagit sig igenom lågkonjunkturen. Faktum är att försäljningen till de mer mogna marknaderna inom segmentet Europe växte betydligt snabbare än International som utgörs av typiska tillväxtmarknader. Lönsamheten var sammantaget ungefär som väntat. Justerat för e.o. poster så var rörelseresultatet 32 MSEK. Det redovisade resultatet för Q1 var däremot negativt. Detta belastas dock av integrationskostnader, men dessa klingar nu snabbt av. I takt med stigande volymer kommer det underliggande resultatet förbättras rejält under året. Vi tycker att aktien därför är fortsatt intressant. Kurs SEK May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar REDEYE RATING Nederman LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 6,5 Apr OMXS30 Betsson Betssons rapport överträffade förväntningarna. Eftersom bolaget under kvartalet gått över från att vara operatör till att vara underleverantör för en stor del av sin omsättning var rörelseresultatet i rapporten den viktigaste siffran. Denna landade på 131,8 MSEK, vilket justerat med engångsposter på 16,9 MSEK var strax över vår prognos på 113,0 MSEK. Därmed undanröjs den kortsiktiga osäkerheten kring affären. På nedersta raden landade resultatet på 125,6 MSEK. Bolagets satsning på Kina rapporteras fortlöpa enligt plan, däremot har samarbetet med en italiensk partner avbrutits då bolagen inte kunnat komma överens om de kommersiella villkoren. Något som sticker i ögonen i rapporten är den negativa tillväxten i Norden och EU utom Norden. Sammantaget är vårt intryck att rapporten var stark och vi kommer sannolikt att justera upp våra prognoser. Kurs SEK May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr REDEYE RATING Betsson OMXS30 LEDNING: 10,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 10,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 2,5 TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS New Wave New Waves rapport för det första kvartalet kom in sämre än väntat. Lägre försäljningen inom affärsområdet Sport & Fritid var en av orsakerna. I övrigt nämns Gåvor & Heminredning som ett svagt kort. En mer dämpad ton i rapporten märks och marknadens prognoser känns för oss något höga och vi har valt att hålla ned våra siffror. Vi räknar med en tillväxttakt på 4-5 procent under de kommande tre åren ( ) och att vinsten per aktie ökar med i snitt 10 procent. Det blir därmed svårt att räkna hem aktien på ett högre P/E-tal än nuvarande 14x Tas hänsyn även till bolagets nettoskuld handlas aktien till P/E 21x 2011 års vinst. Aktien har gått starkt under en period och behöver tid att växa in i värderingen. Kurs SEK May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar New Wave REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 4,0 Apr OMXS30 Nokia Nokias Q1-rapport innehöll både positiva och negativa aspekter. Positivt var att försäljningen och rörelseresultatet före engångskostnader blev bättre än väntat. Dessutom annonserade Nokia nu att avtalet med Microsoft är påskrivet och bolaget gav också relativt lugnande besked om utvecklingen under H2. Negativt, å andra sidan, var att Nokias försäljningsprognos för Q211 inom Devices & Services var sämre än förväntat. Detta beror på problem i Japan, få nya telefoner, prispress mm. Vi har justerat ned våra estimat något då vi låg bland de högsta i marknaden. Vi har även sänkt vårt DCF-värde till 7 euro/aktie och därmed ser vi fortsatt en mindre uppsida i aktien (p/e-talet för 2011p justerat för engångseffekter är cirka 12x). Å andra sidan är osäkerheten mycket stor runt Nokias mobiltelefonmodeller under de närmaste åren och således fortsätter vi att föredra Ericssonaktien framför Nokia-aktien. Kurs SEK May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Nokia REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 5,0 Apr OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Active Biotech SÄLJ: Vitrolife Tillfällenas tid - PORTFÖLJKOMMENTAR Medvind för verkstad Efter en lång väntan kom då rapporterna för det första kvartalet. Oron som infann sig tidigare kom på skam och många av de större verkstadsbolagen har kursmässigt letat sig upp mot nya högsta-nivåer. Vi har exponering mot verkstad men önskar så klart att vi haft mer. Glädjande dock var valet att ta in Ericsson som vi förutspådde går mot ljusare tider. Aktien har klättrat 18 procent i veckan. Bra har det även gått för Autoliv vars rapport gav aktien ny fart och en uppgång på drygt 10 procent. TRENDSPORTFÖLJEN I portföljen ser vi potential i ett antal bolag som ännu inte kommit med sina rapporter. Vi väljer därför att vara restriktiva med byten. Dock får Vitrolife lämna plats åt Active Biotech där vi ser ett intressant läge. Vitrolife togs in på en något osäker börs. Intresset för defensiva inslag tror vi kommer att vara begränsat framgent och därför får aktien lämna. Under rapportperioder inträffar alltid lägen och vi tror att detta är ett sådant. Jan Glevén UTVECKLING Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan Glevén arbetar som analytiker Redeye där han främst bevakar bolag inom retail- samt mediasektorn. Jan är också ansvarig för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Under Jans ledning har Trendsportföljen gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 2,9 % 2,7 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10 mar'11 1,5 % 1,0 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Active Biotech % 92,0 92, % 0% Autoliv % 474,5 478, % 5% Catella % 14,0 14, % 1% Ericsson % 76,9 91, % 3% HiQ % 39,2 40, % 3% Mekonomen % 216,0 234, % 4% Nibe % 98,3 102, % 4% Scania % 136,7 152, % 4% Systemair % 103,0 100, % 5% WeSC % 76,3 73, % 1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Active Biotech SÄLJ: Vitrolife Utnyttja kursfall i Active - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Onyanserad dom ger intressant läge Studieresultat från en konkurrent slog i veckan nock på Active-aktien. Den kraftiga reaktionen på aktien anser vi är en överreaktion och ser möjlighet till återhämtning. Biogens BG-12 (autoimmuna sjukdomar) har visat bra resultat och har därmed bra förutsättningar för att bli en stark konkurrent till Actives Laquinimod. Vi räknar fortsatt med att Laquinimod med dess mycket goda säkerhets- och biverkningsprofil har en betydande potential hos patienter med tidig sjukdomsutveckling. Nedgången har snabbt förändrat relationen mellan risk kontra potential för aktien. Den kommersiella osäkerheten kring Laquinimod kommer visserligen att bestå tills mer resultat för Laquinimod och BG-12 presenterats under hösten, men inställningen kommer nyanseras mot nuvarande nattsvarta inställning och vi anser att det skapats ett bra köpläge i aktien. Vi anser inte att ytterligare justeringar på våra estimat för Laquinimod krävs i nuläget. Det är betydelsefullt att poängtera att BG-12 visade på resultat i toppklass i minskning i antalet relapsear per år jämfört med placebo. För funktionsnedsättningen var skillnaderna små 38 procent lägre för BG-12 mot 36 procent lägre för laquinimod i relation till vardera kontrollgrupp. Jan Glevén Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Active Biotech Kurs: 92 kr SÄLJ: Vitrolife Kurs 40,6 kr Kursutveckling -3,1 % Index 3,6 % TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 9

10 ANALYS Tillväxten är tillbaka - ANALYS: ERICSSON Ericssons Q1-rapport tidigare i veckan var mycket bra. Den total försäljning kom in på hela 53 miljarder kronor (SME/marknaden: 48,7 miljarder kronor) och rörelseresultatet före joint ventures (JV) men inklusive engångskostnader blev 6,3 miljarder kronor (SME: 5,1 miljarder kronor). Således blev både försäljningen och resultatet före JV klart bättre än väntat. Framförallt positivt var att bolaget återigen kunde visa en hög tillväxt om 17 procent trots valutaeffekter (25 procent justerat för valutaeffekter). Tillväxten drevs av mycket stark försäljning inom Ericssons viktigaste område, Networks (+35 procent), medans övriga områden var REDEYE RATING svaga. Därmed verkar det som om tillväxten återigen är tillbaka i telekombranschen, framförallt drivet av ökad mobil datatrafik. Vi tror dessutom att detta kan fortsätta i flera kvartal, kanske i flera år. Även bruttomarginal var klart godkänd om 38,5 procent (SME: 37,3 procent). Resultatet inom Networks blev mycket bra om hela 5,7 miljarder kronor (SME: 3,3 miljarder kronor) vilket motsvarar en rörelsemarginal om 17 procent. Övriga intressant aspekter i Q1-rapporten var att det andra stora affärsområdet Global Services var svagt, att kassaflödet blev negativt i kvartalet (-2,3 miljarder kronor) och att Japan-katastrofen först under Q2 kommer att påverka Ericsson. Detta är negativa aspekter som vi måste ta hänsyn till framöver. Å andra sidan så tycker vi sammantaget att de positiva aspekterna (läs Networks) överväger den negativa aspekterna. Aktien steg med cirka 10 procent på rapporten och vi har rejält justerat upp våra försäljningssiffror (+7 procent) och vinstsiffror (+13 procent). Vi tror nu att bolagets VPA exklusive engångskostnader under 2011p blir 6,58 kronor/aktie (tidigare 5,82 kronor/aktie) och för 2012p blir den 7,28 kronor per aktie (tidigare 6,41 kronor/aktie). Således värderas Ericsson-aktien till cirka 14x 2011-års vinst. Vi tycker inte det är så farligt och därmed ser vi fortsatt en uppsida i aktien. Vårt DCF-värde är nu 95 kronor/aktie (tidigare: 85 kronor). LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 5,0 Greger Johansson En bra affär - ANALYS: TRETTI/CDON GROUP Ett nordisk Amazon växer fram i allt högre takt. CDON Group gör ett intressant förvärv i börsbolaget Tretti. CDON Group har valt att lägga ett bud på e-handelsbolaget Tretti (vitvaror och hemelektronik). Budet är väl förankrat bland de största ägarna där både grundare tillika VD samt styrelse återfinns. Tretti övertygade inte i den senaste rapporten på något sätt. Att skapa en nordisk plattform är en synnerligen tuff uppgift. Tretti behöver både mer muskler och uthållighet vilket vi tror att CDON Group kan bidra med. Erfarenhet kring förvärv finns med 6 stycken gjorda sedan 2007 däribland möbelsajten rum21, klädsajten nelly och gymgrossisten. CDON Group har lagt ett bud på samtliga aktier i Tretti och bjuder 67,25 kronor. Det medför en premie på 25 procent jämfört med innan bud. Därmed värderar CDON group Tretti till 346 miljoner kronor. Med ett EV/ Sales på 0,8x 2010 års försäljning (0,4x 2011) anser vi att priset är skäligt. Tretti har visat god försäljningsökning så även i den senaste rapporten (25 procent). Marginalerna har dock pressats av prispress och ökad konkurrens. Vi hade i våra prognoser lagt lägre bruttomarginaler framgent just av denna orsak. På våra prognoser väntas Tretti visa en vinsttillväxt på måttliga 9 procent i snitt för perioden Vi har tyckt att aktien (Tretti) varit för dyr och valt att avvakta. För 2011 har aktien handlats till P/E 14,4 vilket känts i överkant givet att vinsterna väntas öka i måttlig takt. Med CDON group tror vi att Tretti får bättre förutsättningar och att expansionen kan påskyndas. Det torde även finnas goda synergier och skalfördelar att hämta hem vilket kan förbättra lönsamheten. Vi tycker att affären kan knuffa Tretti ett rejält steg framåt i den riktningen och ställer oss därmed positiva till affären. Sammanslagna hade CDON Group haft en omsättning på 2663 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 160 miljoner kronor under Tretti hade då utgjort 17 procent av omsättning och 16 procent av rörelseresultatet. För 2011 (med Tretti inräknat) räknar vi med en försäljning på 3,2 miljarder för CDON Group vilket ger ett EV/S på 0,9 och ett P/E-tal på 17x Kanske i dyraste laget men bolaget visar att de klarar att växa snabbt med förvärv vilket trots allt gör aktien intressant. Acceptansperioden pågår mellan 6-26 maj. Sälj aktierna över börs och för att få exponering mot e-handeln, köp CDON Group. Jan Glevén TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 10

11 ANALYS Stjärnan i klassen - ANALYS: AUTOLIV Autolivs aktie tog ett välförtjänt kliv uppåt efter att ha presenterat en kvartalsrapport som slog ett flertal rekord. Men värderingen är fortfarande klart beskedlig. Autoliv rivstartade året med att rapportera sin högsta försäljning, rörelseresultat och nettovinst hittills, för ett enskilt kvartal. Den organiska tillväxten var 14 procent medan global bilproduktion ökade 5 procent. Ett tydligt tecken på att de fortsätter ta marknadsandelar. Bolagets egen prognos är att de för helåret 2011 når omkring 8 procents organisk tillväxt, på en global personbilsmarknad som ökar med 4 procent. Marginalen tror de pressas något och landar på 11,5 procent (12,1 procent 2010). Orsaken är främst sti- gande råvarukostnader. Bolaget är tämligen unikt inom personbilsindustrin med sin stabila och goda lönsamhet. Medan de flesta underleverantörerna och även biltillverkarna själva kämpar för att hålla näsan över vattenytan så har Autoliv haft en historisk lönsamhet som nästan matchar de stora traditionella verkstadsbolagen. Den starka marknadspositionen innebär att Autoliv har något av en oligopolställning. I den prispressade personbilsindustrin är det emellertid inte någon garanti för att skapa god lönsamhet. Autoliv har dock visat att de klarar av att parera modellbyten och volymsvängningar väldigt väl. Med en stark och fokuserad produktutveckling har de också kunnat ta bra betalt. Dessutom har de till stor del kunnat välja sina kunder. Därför har bolaget kunnat växa betydligt snabbare och Kurs SEK med klart bättre lönsamhet än övriga personbilsindustrin. Mot den bakgrunden anser vi att värderingen fortfarande är klart attraktiv. Aktien handlas bara strax över 11x årets förväntade nettovinst. Och bolaget är dessutom i princip skuldfritt. Henrik Alveskog May Jun Aug Sep Autoliv Oct Dec Jan Mar Apr OMXS30 IT-konsulter visar starkt momentum - ANALYS: IT-KONSULTER De bolag som visade en bra avslutning på fjolåret har också inlett innevarande år bra. Ett flertal IT-konsulter har hunnit rapportera och som väntat har den starka marknaden och en stor efterfrågan på konsulttjänster lämnat positiva avtryck. Know IT visade vägen inledningsvis och visade prov på fin organisk tillväxt, bra nettorekrytering och stark lönsamhet i Q1. Bolaget har uppenbarligen lyckats förbättra debiteringsgraden vilket tyder på att de förvärvade bolagen integrerats bra. Bolaget har dock fått en ny VD i Per Wallentin som måste lyckas förvalta arvet efter förra VDn eftersom Know ITs tillväxtmål om 15 procent per år implicit innefattar förvärv, något som den förra VDn lyckades bra med. Däri ligger den stora osäkerheten för Know IT. HiQ visade i vanlig ordning stark tillväxt och lönsamhet. HiQs rörelsemarginal uppgår till drygt 15 procent, vilket får de flesta konkurrenterna att sukta med avund. Den största utmaningen för bolaget är dock att lyckas förbättra rörelsemarginalen från den nuvarande nivån till de historiska. Det kan bli tuff så vi räknar försiktigt med att HiQ når 18 procent inom överskådlig framtid. Semcon är kanske den konsult som övertygat mest hittills och genomfört den tydligaste vändningen sedan i fjol. Fordonsindustrin har visat stark återhämtning, vilket gynnar Semcon. Den starka lönsamheten i Q4 har följts med en ännu starkare i Q1, tack vare en bra beläggningsgrad. Rörelsemarginalen uppgår till 7 procent men det är tveksamt om den lönsamheten kan bevaras hela året ut. Även om vi inte räknar med att Semcon når vare sig 7 procent i år eller sitt finansiella lönsamhetsmål om 8 procent på sikt så menar vi att det finns en uppvärderingspotential kvar i aktien. Ett annat bolag som konserverat den fina form som visades upp i Q4 är Sigma. Bolaget står på två ben varav IT & Management svarar för 80 procent av den totala omsättningen. Detta segment har de två senaste åren visat en rörelsemarginal på 4 procent, men i Q4 stack den iväg till över 7 procent. Även om lönsamheten i Q1 var något svagare än i det föregående kvartalet finns en rimlig anledning att tro att segmentet kan nå 7 procent på helåret. Det andra benet Informationslogistik visade en mycket övertygande lönsamhet som torde kunna vara uthålligt under innevarande år. Cybercoms svaga Q1-rapport stärker vår tes om positivt momentum. Bolaget lyckades inte leverera ett bra avslut på föregående år, och har inte lyckats inleda innevarande år bra. Bolaget har en stor exponering mot telekom vilket inneburit neddragningar och prispress. Men liksom fordonsindustrin som visat en återhämtning torde även telekom inom rimlig framtid visa en vändning, och då är Cybercom en given turn around kandidat. Ericssons starka Q1 ger indikationer på att detta kan vara på gång. Christian Lee TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 11

12 ANALYS IT-jättar visar stryka - ANALYS: GLOBALA IT-BOLAG Världens största IT bolag har utvecklats väl under året och rapporterna för det första kvartalet visar på en fortsatt stark utveckling för många av bolagen. Listan över världens 15 största IT-bolag domineras av de amerikanska jättarna. Nasdaq har i år stigit med drygt 7 procent och den bild som IT bolagen målar upp i rapporten talar för en god fortsättning på Median förväntningarna bland världens största IT-bolag ligger på en försäljningstillväxt på 16 procent och en vinstillväxt på 31 procent för 2011 enligt de estimat som finns i Bloomberg. Apple rapporterade i förra veckan en mycket stark rapport som slog marknadens förväntningar, som vanligt får nästan tilläggas. Försäljningen steg med hela 83 procent jämfört förra året och vinstillväxten ökade med 95 procent. Därmed befäster bolaget sin position som världens största IT bolag. Detta har dessutom skett samtidigt som bolaget har haft problem med att de inte har kunnat möta efterfrågan på flera av de populäraste produkterna. Det som framförallt överraskade i rapporten var den starka ökningen av persondatorer som ökade med 28 procent. Detta är mycket intressant då datorerna bidrar med en hög marginal. Mycket fokus har legat på försäljningen av iphonen och ipaden och de siffrorna var som väntat starka. Den starka försäljningen av iphone och IPods de senaste åren har fungerat som dörröppnare till Apple som varumärke och när kunderna lärt känna Apple och börjat uppskatta enkelheten och den smarta designen i produkterna har det bidragit till att kunderna även inskaffar en Mac dator istället för en pc nästa gång det är dags att byta dator. Apple uppvisar en imponerande historik för de senaste åren både vad gäller nyskapande produkter och finansiell tillväxt. Aktien har i år stigit med 9 procent men värderingen ser trots det inte speciellt ansträngd, givet den starka vinsttillväxten, ut med ett P/E tal på strax under 17 räknat på rullande 12 månader. Andra bolag som rapporterat starka rapporter är IBM som ligger på en tredjeplats över världens största IT-bolag. IBM är en av vinnarna på börsen i år bland IT-bolagen med en uppgång på 16 procent. Bolaget övarraskade även marknaden med en rapport för det första VÄRDERING OCH ESTIMAT BOLAG Valuta Pris [Lokalt] Utv. åtd Börsvärde MUSD Förs. tillv. 2011E Vinstillv. 2011E P/E R12M APPLE INC USD 350 9% % 67% 16,7 MICROSOFT CORP USD 26-5% % 31% 11,2 INTL BUSINESS MACHINES CORP USD % % 16% 14,3 ORACLE CORP USA 35 13% % 11% 21,5 GOOGLE INC USD 538-9% % 29% 19,7 SAMSUNG ELECTRONICS CO LTD KRW % % 62% 8,6 INTEL CORP USD 23 8% % 161% 10,4 QUALCOMM INC USD 58 18% % 106% 21,5 CISCO SYSTEMS INC USD 17-15% % 30% 12,9 HEWLETT-PACKARD CO USD 41-3% % 18% 9,4 SAP AG EUR 43 12% % 3% 30,2 TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUF. TWD 73 3% % 81% 11,7 CANON INC JPY % % 87% 18,9 EMC CORP/MASS USD 28 23% % 70% 28,4 TATA CONSULTANCY SVCS LTD INR % % 30% 25,5 Medel 4% % 53% 17,4 Median 3% % 31% 16,7 KÄLLA: BLOOMBERG kvartalet som var bättre än väntat samtidigt som prognosen för vinst per aktie för 2011 höjdes något. Google är ett av de bolag som backat mest bland de större IT-bolagen under Rapporten för det första kvartalet var dock inte dålig utan slog även den marknaden förväntningar vad gäller både tillväxt och resultat. Google är dock inne i en fas där de ökar såväl investeringarna som antalet anställda kraftigt vilket pressat aktien. Google värderas något högre än Apple men den senaste tidens kräftgång på börsen bör utgöra ett intressant läge att komma in i aktien. Flera av de bolagen som kämpat lite i motvind de senaste åren som Microsoft och Hewlett-Packard har vänt på kappan och tillslut fått erkänna att det är molntjänster som kommer att gälla framöver. Hewlett- Packard kommer att fokusera allt mer på mjukvara och molntjänster framöver och med den lägsta värderingen på listan kanske bolaget utgör en intressant investering, omställningen kommer dock bli mycket tuff för bolaget. Microsoft omställning till molntjänster är inte heller den gjort i ett handsvep och frågan är hur länge bolaget kan ligga kvar på plats numer två på listan. Rapporten som kom efter gårdagens stängning kanske kan ge en bättre bild av det. MEDIAN 3% % 31% 16,7 Erik Kramming KÄLLA: BLOOMBERG TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 6,0 SEK % 6 5% 2,63 Active Biotech 7,0 8,0 0,0 5,0 8,0 SEK % -222 neg. -3,29 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 99 8% 3,41 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 429 8% 13,34 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 5,5 2,5 SEK % -71 neg. -0,76 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 2 7% 0,07 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 23 5% 1,38 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 15 7% 0,11 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK n.m -5 neg. -0,66 Aspiro 5,0 7,0 2,0 6,5 7,5 SEK % -48 neg. -0,22 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,36 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 37 10% 2,20 Axis 9,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,62 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 2,5 SEK % % 11,26 Betting Promotion 4,0 5,0 4,0 4,0 7,0 SEK % -2 neg. -0,22 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % 11 5% 0,20 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,92 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 142 4% 3,31 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 8 4% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % % 3,84 Capilon 6,0 5,0 4,0 5,0 6,5 SEK % 17 3% 0,42 Catella** 7,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2010 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 21 14% 0,58 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 41 10% 2,50 Cision 7,0 7,0 5,0 6,5 8,0 SEK % % 0,53 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % 578 9% 6,44 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 50 5% 2,30 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK n.m -15 neg. -0,29 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 75 5% 1,23 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 45 12% 3,82 Diamyd Medical AB 5,0 9,0 0,0 5,0 6,0 SEK % % 3,92 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 42 27% 3,22 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 4,5 SEK % 62 8% 3,13 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 87 11% 3,78 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 3,5 SEK % 39 11% 3,86 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 6,58 Exini Diagnostics 4,0 7,0 2,0 3,5 5,5 SEK % 1 6% 0,01 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 25 21% 1,47 FREE2MOVE 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 2 8% 0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK % % 10,30 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 14 6% 0,12 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -1 NEG. -1,00 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,03 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 303 5% 4,41 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -19 NEG. -2,39 HEXAGON 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 8,85 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,72 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 7,60 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 5,5 SEK % % 4,10 TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Invisio 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % 1 1% 0,07 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 7,96 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,0 6,5 SEK n.m -188 neg. -0,46 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 162 7% 6,82 LinkMed** 6,0 8,0 0,0 3,5 7,5 SEK % 6 6% -0,11 Medivir 8,0 8,0 0,0 5,5 3,5 SEK % -65 neg. -2,14 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 7,5 SEK % % 12,77 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % % 1,18 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 32,40 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 102 5% 4,75 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 3,19 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK % 59 17% 0,12 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % 5 4% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 385 9% 3,80 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 6,64 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 215 1% 0,52 Nokia 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 EUR % % 0,49 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 234 7% 6,39 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 4,0 SEK % % 4,02 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 36 12% 4,61 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 11 4% 0,03 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % % 4,68 Orexo 7,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % 60 16% 1,85 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,60 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 52 13% 6,10 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 8,5 SEK n.m -14 neg. -1,02 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 26 5% 1,62 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 8,0 SEK % 5 7% 0,48 Sectra 6,0 6,0 4,0 5,5 3,5 SEK % 21 2% 0,47 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % -5 neg. -0,02 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 7,21 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 6,5 SEK % 130 4% 2,08 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 19 3% 0,19 Tretti 7,0 6,0 6,0 7,0 5,0 SEK % 26 5% 3,80 Unibet 5,0 7,0 8,0 8,0 6,5 GBP % 37 25% 1,16 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 103 7% 21,19 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 76 15% 7,39 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 75 14% 7,29 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 15 APRIL 2011 SIDA 14