Uppvaknandet. Läge i pressad aktie. Rut är en börsvinnare. Hett villebråd. Bolag i ropet. Triggerlista!

Transkript

1 OMX SPI NASDAQ DOW JONES 2,0% 3,1% 1,7% Nummer 30 september 2010 Uppvaknandet Triggerlista! Investerarprofilen "löparn" publicerade "triggerlista" fick rejäl fart på Neurovive. Publicera en triggerlista du också! Tillsammmans blir vi klokare och rikare!! Hett villebråd Det puttrar bland konsulterna som nu verkar var på jakt efter nya villebråd. Prevas har varit i siktet och vi förstår vad det är som lockar. Sidan 11 Efter en lång och mörk tid för Nokia verkar det nu finnas en strimma hopp om förbättringar. Ska de kraftiga åtgärder som bolaget nu gör räcka för att vända den negativa trenden. Någon solklar framtid är svår att måla upp men tydligt är att förväntningarna nu är mycket lågt ställda. För den riskvillige kan Nokia vara intressant. Sidan 10 Portföljen Skanska Tradedoubler Utveckling senaste nr: 1,3% Under 2010: 18,2% Läge i pressad aktie Börsen har bjudit på små rörelser som alltjämt slutat i dur. Industribolagen har varit i hetluften och gått starkt såväl på börsen som i portföljen. Vi väljer att göra ett byte denna vecka. Ut går Skanska som ersätts av Tradedoubler. Sidan 8 Bolag i ropet MTG går från klarhet till klarhet med ett allt högre tempo med draghjälp av en förbättrad annonskonjunktur. Aktien har fått bra drag under galoscherna och mer finns att hämta. Innehåll Sidan 10 Hetluften...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus Tradingguiden...7 Portföljen...8 Analys - Industribolag...9 Analys - Nokia/MTG...10 Rut är en börsvinnare Sidan 2 Analys - Prevas/ÅF...11 Redeye Rating

2 Hetluften Nästa vecka RUT är en börsvinnare Riksdagsvalet närmar sig med stormsteg. Om man frågar investerarna i aktien Homemaid Hemservice verkar valet redan vara klart. Det blir Alliansen som vinner. Bolaget som gynnas av RUT-avdraget har nästan dubblats på tre månader. I slutet av februari fick det lilla bolaget som erbjuder hushållsnära tjänster ett bud på sig, vilket skulle ge 2,10 kr per aktie. Styrelsens ledamöter rekommenderade enhälligt aktieägarna att inte anta budet, vilket visade sig vara ett klokt drag. Idag handlas aktien till 6 kr. Den starkaste drivmotorn till värdeökning kan antas vara Alliansens framfart i de opinionsmätningar som kommit in under senare tid. Tyvärr kan mycket väl ordspråket "Buy on rumours, sell on facts" stämma i detta fall. Risken för att aktien kommer att tappa stort i början av nästa vecka är överhängande. Detta påstående vågar jag komma med då man kan göra en jämförelse med exempelvis stora kursrörelser inför bland annat viktiga bioteknikavtal. Euforin efter ett fantastiskt avtal har tillkännagetts har ofta tendensen att lägga sig skrämmande snabbt, och när baksmällan dagen efter infinner sig så frågar man sig hur man kunde vara så dum dagen innan Investera i framtiden Få personer har nog undgått framgångarna med den superhypade mobilen Iphone. Varannan person i Stockholm tycks gå och knappa på sin Iphone och tycks inte lägga någon större uppmärksamhet på ovidkommande ting som bilar och människor runtomkring. Apples VD Steve Jobs avslöjade nyligen att 200 appar laddas ned varje sekund, världen över. Hur skall man nu som privatperson tjäna pengar på detta? Ja, det enklaste sättet är att köpa aktier i Apple som tar 30 procent av de intäkter som samtliga "appar" generar. Men man kan ju också investera i de bolag som utvecklar appar. Ett sådant bolag är G5 Entertainment som är noterat på Aktietorget. Investerarprofilen "riskrewardjunkie" rekommenderade aktien i början av maj, vilket visade sig vara en fullträff. Aktien har rusat 140 procent sedan dess. Bolaget skrev upp prognoserna vid den senaste kvartalsrapporten. G5 Entertainment är verksamma i lågkostnadsländerna Ryssland och Ukraina. I Ryssland har man 17 anställda och bolaget värderas till 54 miljoner kronor. Jag skulle dock inte köpa aktien nu, då jag även i detta fall tror att risken för bakslag är stor. Bolaget har inga större blockbusters på "Appstore" trots en hel del tillverkade spel. Ett finskt bolag vid namn Rovio, har dock lyckats få in en fullträff. Deras mobilspel "Angry Birds" har toppat försäljningslistorna i flera månader. Runt 6,5 miljoner människor har laddat ned deras App för 7 kronor, vilket har genererat ungefär 33 miljoner kronor till bolaget. Spelet är enkelt, roligt och lättillgängligt. Att mobilspel skall kunna spelas i 1 minut utan att hela spelupplevelsen förstörs tror jag är mycket viktigt i sammanhanget. Tomas Otterbeck FREDAG 17 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Consilium: Försäljningssiffror STATISTIK USA: KPI augusti USA: Michigan-index MÅNDAG 20 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Japan: helgstängt STATISTIK USA: NAHB husmarknadsindex MAKRO ÖVRIGT OECD: USA-rapport TISDAG 21 SEPTEMBER RAPPORTER Elekta KAPITALMARKNADSDAG Telenor STATISTIK Råvaror: import Kina USA: bostadsbyggande CENTRALBANKER Fed: räntebesked ONSDAG 22 SEPTEMBER RAPPORTER Svolder KAPITALMARKNADSDAG Outokumpu Schibsted STATISTIK USA: FHFA husprisindex TORSDAG 23 SEPTEMBER BÖRS ÖVRIGT Japan: helgstängt Kina: helgstängt KAPITALMARKNADSDAG ÅF STATISTIK USA: försäljning befintliga bostäder USA: ledande indikatorer Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Index på årshögsta Stockholmsbörsen har den gångna veckan tagit sig upp på nya årshögsta nivåer och oddsen för en fortsättning uppåt är därmed goda. Index visar styrka och rekyler bör bli begränsade är en tydlig motståndsnivå och risken för en rekyl är hög. Stockholmsbörsen i form av OMXS30- index har lagt en stark vecka bakom sig och noterat en ny årshögsta stängning på Uppgången till nya toppnivåer bekräftar index långsiktigt stigande trend och nedgången under augusti definieras nu som en sekundärtrend, eller med andra ord en motreaktion mot primärtrenden. Å andra sidan anser vi inte att motståndet mellan 1070 och 1080 ännu är brutet och på kort sikt framstår därför inte läget mellan risk och potential som optimalt. OMXS30-index RSI-värde ligger just nu på 77, vilket indikerar att index är överköpt och risken för en rekyl överhängande. Utifrån det starka sentimentet på börsen räknar vi dock med att en eventuell nedgång inte når ned under 1040-nivån, där index fick fäste under början av september. Över 1080-nivån saknas tydliga motståndsnivåer och vi får gå tillbaka till 2007 för att kuna peka ut det dåvarande stödet vid 1140 som en potentiell motståndsnivå. I USA har S&P 500 Stock Index efter en stark vecka nått upp till motståndet vid 1130-nivån. Det är nu upp till bevis för indexet; forceras nivån definieras den långsiktiga trenden som stigande. Risk för rekyl på Nasdaq I enlighet med vår analys i förra veckan om att pressade indextunga aktier skulle lyfta Nasdaq Composite Index steg index till motståndet vid Index är nu överköpt och närheten till motståndet gör att risken för en rekyl har ökat. Därmed är utvecklingen den närmaste veckan mer svåranalyserad. En eventuell nedgång till 2200, mitt emellan stöd och motstånd, ger dock ett fördelaktigt läge för köp. Vid en eventuell rekyl blir läget för köp fördelaktigt. Dawid Myslinski 3

4 Teknisk analys Både köp- och säljförslag Med börsen på toppnivåer är sentimentet positivt. Dock är index på överköpta nivåer och med risk för kortsiktiga bakslag väljer vi att kombinera två köpförslag med en blankning. Förra veckans tre affärsförslag som utgjordes av köprekommendationer av Bure och Lundin Mining samt en blankning av Ericsson har gett en avkastning på 2,5 procent. Vi väljer återigen denna vecka att kombinera två köptips med ett blankningsförslag. ABB laddar för utbrott ABB-aktien har under de senaste månderna visat successivt stigande kursbottnar och samtidigt utmanat motståndet vid 150 kronor. Detta talar för ett utbrott över nivån framöver. Vi ser ett bra läge att fånga upp aktien efter de senaste dagarnas rekyl då den sannolikt är nära en svingbotten. Målkursen sätts till 160 kronor och stop loss sätts vid 139,5 kronor. Getinge vid fallande trendlinje Getinge-aktien uppvisar både fallande kurstoppar och stigande kursbottnar vilket skapar ett osäkert läge i aktien. Efter en stark uppgång på sistone är aktien dock överköpt med ett RSI-värde på 83 samt handlas vid fallande trendlinje. Vi ser risk för nedgång och rekommenderar en blankning. Målkurs sätts till 150 kronor medan stop loss sätts vid 168 kronor. Fånga MTG på rekyl MTG-aktien bröt nyligen upp på färska toppnivåer under hög omsättning vilket var ett styrketecken. Den forna motståndsnivån vid 470 kronor kommer sannolikt att agera som stödnivå framöver. Vi ser således ett bra läge att fånga upp aktien på rekyl och rekommenderar ett köp mellan kronor. Målkursen sätts till 520 kronor medan stop loss gäller om aktien når ned till 465 kronor. Hjalmar Ahlberg ABB laddar för utbrott över 150-kronorsnivån. Getinge möter upp vid fallande trendlinje och vi ser risk för ny nedgång. MTG-aktien är intressant att fånga upp kring 470-kronorsnivån. 4

5 Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 269,6 5,3 3,1 5,8 1,8-0,6-7,0 Industri 398,9 5,2 3,1 19,9 1,6-0,7 7,1 Sällanköpsvaror 929,4 5,5 7,1 17,7 1,9 3,4 4,9 Dagligvaror 577,6 3,5 1,0 5,3 0,0-2,8-7,5 Hälsovård 288,3 0,5 3,8 13,8-3,0 0,1 1,0 Finans 395,3 3,5 6,4 6,6 0,0 2,7-6,2 IT 157,7-2,0-10,7 12,8-5,5-14,4 0,0 Telekom 852,8 0,7 7,1 9,9-2,8 3,3-2,8 OMXSPI 337,8 3,5 3,7 12,8 3,5 3,7 12,8 Bolag i fokus Orexo Hälsovård Orexo tecknar ett licens- och distributionsavtal med NewBridge Pharmaceuticals för Abstral. Avtalet gäller för marknaderna i Mellanöstern och Afrika, exkluderat Israel där en partner redan finns på plats. Bolaget kommer få en initial ersättning samt ersättning vid uppnådda regulatoriska milstolpar och försäljningsnivåer samt vinstfördelning. En fjäder i hatten för ledningen för Orexo som lyckats få till ännu ett avtal kring Abstral, det visar även på produktens attraktionskraft. Detta handlar inte om några stora marknader och licensintäkterna väntas inte nå några betydelsefulla nivåer. Att Orexo och VD Torbjörn Bjerke med detta har i princip hela världen mutats in, det återstår enskilda marknader i Sydamerika och Australien. Vi gillar aktien som är attraktivt värderad där ett starkt nyhetsflöde står för dörren. Redeye Rating* Ledning: 0,0* Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 1,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 9,0 Micronic Mydata *Under utvärdering IT Micronic Mydata har erhållit två stycken order för leverans i Q4 respektive Q1 till en kund i Asien. Ordern i Q4 behöver bolaget för att kunna leva upp till sin prognos om en omsättning strax över 1 miljard kronor för Orderbeloppet på dubbelordern är troligen runt 150 miljoner kronor. Bolaget har under årets första sex månader fokuserat på att integrera ihop Mydata med Micronic i Täby och således är det först nu som både synergierna och fokus på försäljning kan ta fart. Aktien har haft en svag utveckling sedan april månad och dessutom verkar det som teknologi- och halvledarbranschen är på väg att återhämta sig varför en investering i den relativt lågt värderade Micronic-aktien (EV/S 2010e 0,6x) kan vara intressant för den riskvillige. Vi tror å andra sidan att resultatet i Q3 blir negativt medans resultatet i Q4 blir starkt. Redeye Rating* Ledning: 5,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 1,0 Trygg pla: 5,5 Avk. pot: 6,5 5

6 Tradingguiden Veckans tradingguide visar att det är jämvikt mellan antal aktier i stigande och fallande trend. Vår Bull/Bear Power indikator visar emellertid på ett visst övertag för köparna. Intressanta aktier att hålla ögonen på i närtid är Boliden, Millicom och Nokia. Boliden som nyligen vänt till stigande trend har fortsatt upp under veckan. Aktien är dock överköpt och handlas nära motståndet vid 100 kronor, men är intressant att fånga upp på kommande rekyler. Millicom-aktien har brutit upp på färska toppnivper vilket är ett tydligt styrketecken. Den efterföljande rekyler ger ett bra köpläge då stöd finns kring kronor. Även Nokia som tillhört en av börsens svagare aktier börjar se intressant ut. Trenden har övergått till stigande på både kort och lång sikt och med stödnivå vid 68 kronor är förhållande mellan risk och avkastning fördelaktigt. Fundamentalinformation Aktie Kurs % 1 v Stöd % Motstånd % Lång trend Kort trend RSI ABB 144,9-2,9% 140,0 3,5% 150,0-3,4% 63 Alfa Laval 116,0-0,7% 104,0 11,5% 118,0-1,7% 74 Alliance Oil 90,6-1,3% 85,0 6,5% 98,0-7,6% 59 Assa Abloy 163,5-0,4% 145,0 12,8% 168,0-2,7% 71 Astrazeneca 370,1-1,1% 365,0 1,4% 380,0-2,6% 52 Atlas Copco 123,2 3,4% 110,0 12,0% 125,0-1,4% 81 Boliden 99,3 2,9% 80,0 24,1% 100,0-0,7% 93 Electrolux 155,7-2,4% 140,0 11,2% 165,0-5,6% 61 Eniro 9,3 1,6% 8,0 15,6% 10,0-7,5% 36 Ericsson 76,5-3,9% 72,0 6,3% 80,0-4,4% 59 Getinge 164,2 1,2% 146,0 12,5% 170,0-3,4% 83 Hennes & Mauritz 254,4 2,7% 230,0 10,6% 270,0-5,8% 83 Hexagon 134,5 3,8% 120,0 12,1% 135,0-0,4% 72 Husqvarna 48,0-1,3% 46,0 4,3% 52,0-7,8% 58 Investor 132,8-1,0% 124,0 7,1% 140,0-5,1% 65 JM 131,3 2,9% 120,0 9,4% 140,0-6,3% 74 Lundin Mining 30,8-3,9% 30,0 2,5% 32,0-3,9% 55 Lundin Petroleum 47,2 3,2% 40,0 17,9% 47,0 0,3% 78 Millicom 698,5-2,3% 680,0 2,7% 720,0-3,0% 63 MTG 482,7 1,8% 470,0 2,7% 500,0-3,5% 78 NCC 132,4 2,4% 120,0 10,3% 135,0-1,9% 69 Nokia 71,1-1,0% 68,0 4,6% 76,0-6,4% 78 Nordea Bank 70,1 1,2% 64,0 9,5% 76,0-7,8% 66 Oriflame 426,7 1,9% 380,0 12,3% 440,0-3,0% 74 Sandvik 98,3 4,5% 85,0 15,6% 105,0-6,4% 79 SCA 104,4 1,4% 98,0 6,5% 108,0-3,3% 72 Scania 143,2 1,4% 138,0 3,8% 150,0-4,5% 77 SEB 49,0 1,5% 45,0 8,8% 52,0-5,8% 64 Securitas 70,4-0,7% 67,0 5,1% 76,0-7,4% 62 Skanska 119,3-15,6% 110,0 8,5% 126,0-5,3% 61 SKF 143,7 28,4% 130,0 10,5% 145,0-0,9% 78 SSAB 111,1-46,5% 100,0 11,1% 115,0-3,4% 67 Sv. Handelsbanken 215,0 76,5% 190,0 13,2% 218,0-1,4% 81 Swedbank 91,0 3,7% 88,0 3,4% 96,0-5,2% 80 Swedish Match 177,1 0,5% 168,0 5,4% 178,0-0,5% 67 Tele2 138,0 2,4% 126,0 9,5% 140,0-1,4% 60 Teliasonera 54,0 1,0% 52,0 3,8% 54,0 0,0% 59 Volvo 94,6 2,5% 82,0 15,3% 96,0-1,5% 79

7 Bolag i fokus Axis IT Axis har anordnat en kapitalmarknadsdag i samband med skyddsmässan i Älvsjö. Aktien tappade 3 procent på en något svag börs men efter att ha läst några av de citat som kommunicerades ut på marknaden så tycker vi att reaktionen var alldeles för negativ. Möjligtvis reagerade aktiemarknaden på att Axis tappar marknadsandelar (till cirka 30 procent) men detta tycker vi inte är någon nyhet. När marknaden börjar bli väldigt konkurrensutsatt kommer både marknadsandelen och bruttomarginalen att sjunka. Bolaget återupprepade dock att komponentbristen fortsätter in i 2011 vilket kan vara något negativt. Å andra sidan indikerade bolaget att marknadstillväxten närmar sig den långsiktiga tillväxttakten om strax under 30 procent vilket vi anser vara positivt. I Q3 förväntar vi oss en försäljning om 683 miljoner kronor som är något bättre än Q2 men ett resultat (109 miljoner kronor) som är klart bättre än Q2 på grund av semestereffekter. Värderingen är inte låg men å andra sidan tycker vi att tillväxtförutsättningarna de närmaste åren är relativt goda. P/E-talet för 2010 är runt 23x och vårt DCF-värdet ligger på 110 kronor per aktie. Getupdated Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 5,5 IT Getupdated har presenterade ytterligare en utökad affär inom internetmarknadsföring. Tidiagre meddelades att Elkedjan fördjupat sitt samarbete med Getupdated och nu har den befintliga kunden Samglas utökat med köp av tjänster inom sökmotoroptimering och sökordsannonsering. Att bolaget lyckas utöka samarbetet med befintliga kunder visar på att bolaget kan kapitalisera på sitt breda produktutbud. Båda affärerna som presenterats har omfattat sökmotoroptimering vilket är en produkt med god lönsamhet. Efter bolagets relativt svaga Q2-rapport är det viktigt med ökade intäkter då bolaget även under Q3 och Q4 kommer ha en hög kostnadsbas, som dock kommer kunna reduceras under år 2011 Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 8,0 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating 56

8 Portfölj Aktie Köpdatum Avanza % 212,0 225, % 7% Atlas Copco % 119,3 123, % 1% Axis % 89,0 88, % 1% Doro % 25,6 24, % 4% J M % 114,5 131, % 6% KappAhl % 55,3 57, % 4% MTG % 411,0 484, % 7% Mekonomen % 144,5 187, % 13% Systemair % 61,5 81, % 13% Tradedoubler % 28,0 28, % 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) ,4% (46,7%) Trendsportföljen Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 18,2 % 13,6 % Utveckling sedan förra nr: 1,3 % 1,2 % SAX Portföljkommentar Veckan har gått i dur med en positiv utveckling för en rad aktier. Börsen har visat små rörelser med en uppgång på drygt 1 procent. Scenariot med en piggare börs kvarstår alltjämt vilket också utgör grunden för vår positionering. Efter en period med återhämtning i ett antal större bolag och väl nedtryckta bolag bör vi nu gå in i ett mer selektivt skede. Trendsportföljen har gått något bättre där bland annat våra industribolag gått starkt. Både Atlas och Systemair har tillhört vinnarna med en uppgång på drygt 3 procent. Bra har det även gått för JM och Doro. Av våra innehav är det endast Mekonomen och Skanska som gått mot strömmen. Ett byte görs denna vecka då Skanska får lämna. Osäkerhet präglar aktien och vi ser bättre alternativ. Bolagskommentar Jan Glevén Tradedoubler har haft en svag period under de senaste två åren. Efter upprepade vinstvarningar samt en nyemission ser läget nu något stabilare ut. Dock har bolaget ännu inte visat någon tillväxt och det är upp till bevis om den nya VDns åtgärder kommer lyckas. Tradedoubler tillhör förlorarna i år med en nedgång på 40 procent och troligen finns det nu det negativa redan inbakat i kursutvecklingen. Framöver ska Tradedoubler presentera en ny strategi och väg framåt vilket kan komma att bli den katalysator som aktien så väl behöver. I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Tradedoubler har indikerat att en intäktstillväxt på 10 procent är möjlig. Med en omsättning på miljoner kronor för år 2011 räknar vi med att rörelseresultatet kommer att bli 157 miljoner kronor. Detta ger i sin tur en vinst per aktie på 2,6 kronor vilket betyder att aktien handlas till ett P/E tal på ca 11x nästa års vinst. Vårt DCFvärde indikerar att ett värde på 44 kronor vilket gör att aktien lätt kan räknas hem, detta förutsatt att bolaget når upp till en rörelsemarginal på drygt 5 procent framöver och en tillväxt på omkring 10 procent. En annan positiv trigger kan bli om bolaget återför utdelning nu när balansräkningen är stärkt och bolaget ser en positiv utveckling för kassaflödet framöver. Jan Glevén Veckans portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Skanska Sälj 119,3 kr 6,0% 7,3 % Tradedoubler Köp 28,0 kr 8

9 Analys Fundamentalinformation Skilda uppfattningar om konjunkturen Den senaste veckan har ett flertal större industribolag hållit sina kapitalmarknadsdagar. Utan tvekan är de fulla av tillförsikt och inte lika oroliga över konjunkturen som investerarkollektivet verkar vara för tillfället. Dagens värdering återspeglar att placerarna är klart skeptiska även till de konsensusprognoser som analytikerna har för sektorn, se tabellen nedan. Om vi slipper en så kallad dubbel dip i konjunkturen så borde många av dessa aktier ha en betydande potential. Ett av våra svenska flaggskepp, Sandvik, har kommit igen med besked efter det svåra fjolåret. De hade sin årliga kapitalmarknadsdag och kräftskiva i onsdags. Tongångarna var helt annorlunda mot ifjol då de just hade kört huvudet i väggen. Sandvik var väldigt sena med att anpassa kostymen då efterfrågan störtdök. Sammanfattningen av marknadsläget för Sandvik är nu att gruv- och anläggning går på högvarv igen och att övriga delar successivt förbättrats under det tredje kvartalet. Begreppet superkonjunktur som bolaget ofta använde innan krisen pratar de däremot inte om. Kennametal, som är Sandviks amerikanska branschkollega inom Tooling, lämnade i veckan sin månatliga uppdatering över orderingången till och med augusti. Ökningstakten ligger fortfarande på samma höga nivå som tidigare, drygt 30 procent jämfört med samma period ifjol som förvisso var ursvagt. Men efter den starka inledningen av året så fanns det farhågor om att tempot i industrin skulle sänkas. För Kennametals och Sandvik Toolings kunder verkar det uppenbarligen inte ha skett någon försvagning under sommaren. Denna kundbas är så pass bred att det är en god barometer för tillverkningsindustrin. En annan betydligt mer nischad aktör som haft stark orderingång i sommar är Munters. Med anledning av budet från Alfa Laval så meddelade bolaget att orderingången ökade 22 procent i juli och 25 procent i augusti. Företagen verkar nu ha en mer positiv syn på framtiden än vad aktiemarknaden vågar inteckna. Många aktörer är också välkapitaliserade och rustade för förvärvsaffärer. De borde därför kunna se bra möjligheter på börsen för närvarande. Ett tecken på detta är förmodligen just Alfa Lavals bud på Munters som framstår som något opportunistiskt. I synnerhet om man skall tolka Alfa Lavals egna uttalande om att det inte finns särskilt stora synergier mellan bolagen och att det inte är aktuellt att höja budet. Då verkar det snarare vara ett opportunistiskt försök att slå till och köpa billigt vid rätt tillfälle, än att göra den mest industriellt logiska affären. Vi räknar inte med någon uppköpsvåg på börsen. Men ett annat bolag som tillsammans med Munters sannolikhet försvinner, är Haldex. De har själva sagt att deras tre olika affärsområden skall särnoteras. Det kommer knappast att ske. Men med Öresund som huvudägare så kan nog vad som helst hända. Det troligaste scenariot är en styckning där delarna säljs till internationella underleverantörer. Trist, vi vill ju ha fler bolag på börsen, inte färre. Men det är klart att om inte ens Industrivärden eller Latour (Munters huvudägare som förbundit sig att sälja till Alfa Laval) kan förmå sina bolag att äta istället för att ätas, då är det risk för att trenden fortsätter. Henrik Alveskog 9

10 Analys Nokia Fundamentalinformation Solsken eller mörker? Nokia-aktien har de senaste veckorna haft en mycket händelserik utveckling. Efter mer än 2 års deprimerande mörker där Nokia har tappat sin konkurrenskraft och intjäningsförmåga i det avancerade mobiltelefonsegmentet (smartphones), vaknade aktien under september månad plötsligt till liv igen. Frågan är om detta bara är tillfälligt eller defacto är början till någon ny storhetstid? Det som utlöste "aktierallyt" i början på september var spekulationer om nya spännande mobiltelefoner (Nokia E7, Nokia C7, Nokia C6 och N8) och att Nokias VD (Olli-Pekka Kallasvuo) fick gå. Detta fortsatte med att även Anssi Vanjoki, en av de ledande personerna på mobilsidan, annonserade att han slutar. Dessutom indikerade Jorma Ollila (styrelseordförande) att hans dagar också är räknande. Därmed öppnar Nokia, Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 detta upp för ett nytt management och en ny fräsch strategi, framförallt inom smartphones. Vad det gäller de nya telefonerna så har vi inte testat dem live, men vid en första anblick så är vi inte jätteimponerade och vi är tveksamma till att dessa kan medföra en snabb turn-around för bolaget. Å andra sidan ser telefonerna bättre ut än Nokias tidigare smartphones och dessutom är priserna om cirka euros relativt attraktiva jämfört med t.ex. iphone. Därmed har aktiemarknaden delats upp i två läger. Ett läger som säger att det är "kört" för Nokia och ett läger som ser att en ny ledning tillsammans med en låg värdering av Nokia-aktien, i alla fall historiskt sett (p/e 2010p om 13,5x), medför ett intressant investeringstillfälle. Således är framtiden för Nokia-aktien inte helt solklar. Dock så ser vi att vissa förändringar är på väg att hända i Nokia samtidigt som värderingen är låg (vårt DCF-värde är cirka 10 euro per aktie eller cirka 93 kronor per aktie). Så för den långsiktiga och riskvilliga investeraren tycker vi att Nokia-aktien kan vara intressant. Nokia kommer med sin Q3-rapport den 21 oktober. Greger Johansson MTG Mot nya mål MTG har med draghjälp av en förbättrad annonskonjunktur nu fått upp ångan. Vi ser goda utsikter för bolaget och ser potential i aktien. MTG har under det första halvåret visat på god tillväxt inom broadcastingdelen (Viasat) där fri-tv delen växt snabbast. Tillväxtmarknader släpar visserligen efter men utgör samtidigt potential för framtida tillväxt. Totalt sett ökade försäljningen med 7 procent. Rörelseresultatet ökade med 30 procent (exklusive CTC) och en marginal på 14 procent uppnåddes. Det är en riktigt hyfsad utveckling. Historiskt har tillväxten inom fri-tv delen haft god korrelation med tillväxten i ekonomin. Med utgångspunkt från att de skandinaviska länderna väntas visa god tillväxt framöver bör detta gynna MTG. Därtill har utbudet inom betal-tv delen stärkts med ett konkurrenskraftigt sportutbud (engelska Premier Leauge). MTG har investerat mycket på sina tillväxtmarknader. Med en återhämtning i dessa länder (Ryssland etc) väntas marginalerna förbättras. Under 2011 och framåt väntas marginalerna även gynnas av både prishöjningar och ökad försäljning. Nokia, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 8,5 10 Avseende online-delen (CDON) väntas närmast en utdelning, tidigast under Q4. Vi tror detta enbart är positivt för bolaget som då blir ett renodlat mediebolag. Även om aktien har tagit fart under senare tid ser vi fortsatt potential. Den historiska värderingen är låg och utsikterna goda. MTG har historiskt legat på ett EV/EBIT på 13,0x vilket torde utgöra en god måttstock. På våra prognoser för 2011 handlas aktien till EV/EBIT på 12,1x vilket utgör en attraktiv värdering. Jan Glevén

11 Analys ÅF Fundamentalinformation På högtryck ÅF har stora tillväxtplaner för framtiden och i förra veckan kan en del av dem ha avslöjats. Teknikkonsulten ÅF har funnits sedan 1895 och har under den nuvarande VDn Jonas Wiström moderniserat varumärket som fått en fräschör. Tråkighetsstämpeln är sedan länge borta och numera tillhör ÅF en av de mest eftertraktade arbetsgivarna bland yrkesverksamma ingenjörer. Det är positiva besked för ledningen eftersom bolaget satt upp aggressiva tillväxtmål. År 2015 ska ÅF ha en omsättning om 10 miljard kronor och ha medarbetare där tillväxten ska ske genom förvärv och organisk tillväxt. Eftersom bolaget under innevarande år sannolikt når en omsättning om 5 miljarder och drygt 4000 medarbetare så talar Prevas Mycket som lockar det för att ÅF de närmaste fem åren kommer att behöva hålla ångan uppe, både när det gäller rekrytering men framför allt inom bolagsförvärv. Bolaget har en kassa på drygt 500 MSEK men har en förvärvsram som uppgår till över en miljard kronor. Det ger utom tvivel möjligheter till många strukturaffärer den närmaste framtiden. I förra veckan handelsstoppades både ÅF och Prevas efter att rykten spridits om att ett bud på den sistnämnda skulle ligga nära till hands. Även om det är oklart om de två parterna haft några konkreta diskussioner tycks det mesta peka på att ÅF helt riktigt kastat lystna blickar på den mindre konkurrenten. Vad är det då som gör Prevas intressant för ÅF? Vi tror att Prevas skulle vara ett bra komplement till det förvärv som ÅF genomförde under 2009 då de förvärvade Elektroautomatik som är specialister på industriautomation. Genom att infoga Prevas kompetens skulle ÅF kunna ta en betydande marknadsandel inom detta område och säkerligen uppnå positiva synergieffekter. Nu är en sådan affär lagt på is och ÅF kommer säkert titta på andra bolag under tiden varav Novotek och Semcon är två andra börsnoterade konsultbolag som kan komma under ÅFs lupp. ÅF handlas till P/E 15x och 12x för 2010 respektive 2011 vilket är attraktivt med tanke på bolaget kommer att visa en årlig genomsnittlig tillväxt om 19% till och med 2015 förutsatt att tillväxtmålet infrias. Christian Lee Förra veckan framkom att ÅF haft långt gångna planer på att förvärva Prevas. Vi förstår vad det är som lockar ÅF. I fredags handelstoppades såväl ÅF som Prevas efter att Prevas stigit närmare 10 procent. Under eftermiddagen framkom att ÅF haft planer på att förvärva Prevas men att dessa planer inte hade gått att genomföra. Bortsett från den något turbulenta fredagen är detta enligt oss ytterligare ett bevis på att den kunskap och de verksamhetsområden Prevas är verksamma inom är intressanta framtidsområden där bolaget har tagit en stark position i Norden. Prevas har två verksamhetsområden Industrisystem och Produktutveckling. Verksamhetsområdet Industrisystem är en stabil verksamhet med Ebitda marginaler på runt 15 procent som de har lyckats hålla relativt stabila genom hela krisen även om tillväxten har bromsats. Inom båda verksamhetsområdena finns det tydliga kopplingar till ÅFs affärsverksamhet och bolagen konkurrerar med varandra på flera områden. Vi tror att ÅF framförallt kan ha varit intresserade av Prevas kompetens inom industrisystemsidan där bolagen skulle kunna komplettera varandra på ett bra sätt. Prevas har här också många starka kundrelationerna bland de stora svenska industribolagen som bör attrahera ÅF. Inom Produktutvecklingen har bolaget dock påverkats hårdare, inte minst i Danmark, av att antalet produktframtagningar har minskat under lågkonjunkturen. Här ser dock bolaget att marknaden har vänt vilket bådar gott inför hösten. Produktutveckling går till så att kunderna Prevas, Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 8,0 11 antingen helt lägger över sin utveckling av nya produkter till Prevas eller använder sig av Prevas konsulter som stöd till sina egna utvecklingsavdelningar. Prevas styrkor ligger framförallt inom inbyggda system ofta med machine to machine teknologi. Prevas kunskaper inom dessa framtidsområden är något som vi även tror att ÅF kan ha varit intresserade av. Ser man till Prevas värdering så kan vi förstå att ÅF den senaste tiden har haft ögonen på bolaget. Kursen stod under dagen när aktierna handelstoppades under 18 kronor vilket enligt våra estimat ger ett EV/Sales på 0,3 och P/E på 7,6 för Vi anser att Prevas framtidsmöjligheter är värda högre multiplar och tror att det kommer att visa sig under det andra halvåret. Erik Kramming

12 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 6,0 7,0 10,0 6,0 7,5 SEK % 22 19% 6,80 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -202 neg. -3,17 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 55 5% 2,27 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 3,5 6,5 SEK % -71 neg. -0,69 Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK % 0 neg. 0,02 Alcaston Exploration 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK n.m -4 neg. -0,09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 19 5% 1,09 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % -45 neg. -0,24 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK % -21 neg. -0,09 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 5,5 SEK % % 3,92 Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 9,06 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK % 12 0% 1,40 Bioinvent 9,0 9,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -148 neg. -2,37 Biolin 7,0 8,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 23 14% 1,66 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K % % 3,11 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % 67 3% 1,81 Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK % 5 3% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 7,0 7,5 8,5 SEK % % 3,68 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% 16,53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK % 13 10% 1,19 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % 483 8% 5,37 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 43 5% 1,85 Contextvision 0,0 6,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 8 15% 0,10 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -16 neg. -0,31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 61 4% 0,72 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 42 14% 3,61 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -58 neg. -1,97 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 43 29% 3,40 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 46 7% 2,36 Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK % 69 9% 3,10 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,5 8,0 SEK % 20 6% 2,12 Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK % % 5,12 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -8 neg. -0,19 Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK % 18 15% 1,12 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 0 neg. 0,18 Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK % -10 neg. -0,27 Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 5,5 SEK % -15 neg. -1,52 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% -0,10 Haldex 4,0 4,0 3,0 6,5 2,5 SEK % 225 4% 3,60 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -16 neg. -2,08 Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7,02 Veckan som gick HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,22 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 21,55 Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 5,0 SEK % -27 neg. -1,23 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 125 5% 5,18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 4,5 SEK % % 4,91 Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 99 5% 3,05 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -0,24 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 7,5 SEK % 8 8% 0,02 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -56 neg. -1,70 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % % 11,14 12

13 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Micronic 5,0 7,0 1,0 5,5 6,5 SEK % -19 neg. -0,41 MultiQ 7,0 6,0 5,0 4,5 6,0 SEK % -1 neg. -0,06 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 5,5 SEK % 74 7% 4,26 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 7,5 SEK % % 3,07 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 46 16% 0,24 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % 1 1% 0,00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 S E K % 289 7% 2,78 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK % % 4,78 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 342 2% 1,05 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0,14 Nolato 7,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 271 8% 7,83 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK n.m -12 neg. -0,85 Odd Molly 8,0 7,0 6,0 8,0 5,0 SEK % 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 20 8% 0,06 Orc Software 9,0 5,0 10,0 7,0 4,0 SEK % % 4,33 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -68 neg. -3,07 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,25 Phonera 8,0 6,0 8,0 7,0 7,0 SEK % 37 11% 4,51 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 14 3% 0,82 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg. -1,91 Retail and Brands 4,0 3,0 3,0 5,0 7,5 SEK % 139 4% 0,72 Scribona** 7,0 8,0 2,0 8,0 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 6,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK % 59 6% 1,16 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 24 24% 0,08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -1,04 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,32 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,5 SEK % -28 neg. -0,66 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 73 3% 1,10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 5,5 EUR % 20 3% 0,18 Tretti 7,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 28 6% 4,10 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 33 21% 1,09 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 54 5% 15,19 WeSc 8,0 7,0 8,0 8,0 6,0 SEK % 76 17% 7,41 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: