Nummer 38 november 2010 Redeye i mobilen

Transkript

1 OMX SPI NASDAQ DOW JONES 1,3% 0,4% 0,4% Nummer 38 november 2010 Redeye i mobilen Redeyes nya app finns nu tillgänglig för nedladdning helt gratis. Appen gör att du på ett enkelt sätt kan följa just de bloggare, analytiker och bolag du själv är intresserad av. Klicka och ladda ned! Valuecaset Björn Borg går framåt och visar lite av sina gamla tillväxttakter i Q3. Det räcker dock inte för att övertyga oss fullt ut även om vi tycker att den generösa utdelnigspolitiken känns lockande. De svenska IT-konsulterna är optimistiska inför Det visar Redeyes stora genomgång av sektorn. Trots goda förutsättningar med hög beläggningsgrad och ökade nyrekryteringar under det kommande året är sektorn ändå historiskt lågt värderad. Bland många köpvärda kandidater är det dock två favoriter som sticker ut extra. Sidan 10, 11 Portföljen DORO MQ ABB H&M Utveckling senaste nr: -1,3% Under 2010: 31,7% Aktieraketer i bloggen Två Stora Portföljen hängde inte med i uppgången denna vecka. Fokus på industribolag gjorde att vi hamnade på efterkälken samtidigt som några bolag gått mot strömmen. Vi tar nya tag och gör oss av med Doro och MQ som inte övertygat. Två storbolag får ta över. ABB och H&M. Sidan 8 Sidan 2 Status Quo Innehåll Sidan 9 Vändningen i Opocon låter vänta på sig den här gången också. Även om rapporten fick aktien att lyfta tycker vi förutsättningarna är lite väl "spännande" för att våga rekommendera den. Sidan 11 Hetluften...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus Tradingguiden...7 Portföljen...8 Analys - Björn Borg/Opcon...9 Analys - IT-konsulter...10 Analys -Cybercom/Prevas..11 Redeye Rating

2 Hetluften Nästa vecka Aktieraketer i bloggen Det har hänt en hel del i Redeyes community. Aktier har rusat och rasat. Det har snackats Blackpearl, Wesc, Doro, Lagercrantz, SJR och Uniflex. Vi skall reda ut vad du skall äga och inte äga enligt communityn. Det bolag som förmodligen flest i communityn äger aktier i rusade på torsdagen med 17 procent. Blackpearl har nu gått upp hissnande 400 procent sedan Kalles farsa började köra detta supercase för två år sedan. Anledningen till torsdagens kurslyft var kvartalsrapporten där man uppdaterade värdet på bolagets resurser vilka ligger på 749 miljoner fat olja vilket betyder 3039 miljoner kanadensiska dollar före skatt. Värdet motiverar en aktiekurs på 65 kr mot dagens 35. Det ligger dock en hel del osäkerhet runt beräkningar av detta slag vilket gör att kursen i nyläget bör stå betydligt längre än på 65 kr. Men Kalles farsa och hans följeslagare tycker att aktien fortsatt är köpvärd och hoppas på ett bud på bolaget inom sinom tid. Risken får dock ses som hög. Wesc har gått svagt under veckan och har gått ned en smula efter förra fredagens rapport. Diskussionen runt aktien har även varit livlig. Redeyes analytiker Jan Gléven talar om att man kunde ana en förklädd vinstsvarning i den senaste rapporten på grund av valutaeffekter. Den påläste bloggaren Henk var inne på samma bana och såg liksom Jan hur valutaeffekterna kunde slå mot bolagets vinsttillväxt fortsättningsvis. Bloggarna Ture Tratt och frefec hade dock en annan åsikt och menade att Wesc-caset är intakt. De menade att bolaget även fortsättningsvis kommer visa fin vinsttillväxt valutaeffekterna till trots. Sammanfattningsvis får man väl konstatera att caset känns kallare än tidigare. Doro har varit en annan favorit. Aktien har gått upp 90 procent sedan medlemmen Kim Dahlström rekommenderade aktien i början av året. Trots en stålande rapport backade dock aktien efter rapporten. Detta var communitymedlemmar och Redeyes analytiker Urban Ekelund förvånad över. Medlemmen "fundament" menade att de starka siffrorna doldes av redovisningsregler, vilket kan förklara det svaga mottagandet. Sammanfattningsvis kan vi konstatera att Doro är köpvärt. Investerarprofilen Ture Tratt rekommenderade nyligen alla att köpa Lagercrantz. Aktien har gått starkt sedan rekommendationen och rusade vidare efter bolagets rapport i veckan. Det bästa är enligt densamme att bolaget är billigt jämfört med sina kollegor och väntas visa fortsatt stark tillväxt. Han ser minst en 30 procentig uppsida i aktien på ett år. Köp rekommenderas med andra ord. Investerarprofilen Henk har haussat bemanningsaktierna Uniflex och SJR under året. Aktierna har gått som tåget nu när konjunkturens även här sätt en vändning och aktierna är två av börsens absoluta vinnare under året. Båda aktierna rusade efter rapporterna som visade på en hissnande omsättningstillväxt. Trots uppgången ligger Henk fortsättningsvis tungt i aktierna. Kanske inte försent att tanka med andra ord. Avslutningsvis tänkte jag passa på att uppmärksamma er på att du numera kan få aktietips och analyser från Redeye i din mobil. Redeye har nämligen släppt sin gratis app i för Iphone och Ipod Touch. Ladda ned den här: Tomas Otterbeck FREDAG DEN 12 NOVEMBER RAPPORTER: Aerocrine, Alltele, B&B Tools, Cardo, Dagon, Melker Schörling, New Wave, Raysearch UTLÄNDSKA: Schibstedt KAPITALMARKNADSDAG Electrolux MÅNDAG DEN 15 NOVEMBER RAPPORTER: Etrion, Securitas TISDAG DEN 16 NOVEMBER RAPPORTER: Nibe, Novotek ONSDAG DEN 17 NOVEMBER RAPPORTER: Arise, Nordic Mines, Vostok Nafta KAPITALMARKNADSDAG Linkmed, Loomis STATISTIK USA: KPI USA: bostadsbyggande TORSDAG DEN 18 NOVEMBER KAPITALMARKNADSDAG Axfood, Assa Abloy STATISTIK USA: ledande indikator USA: Philadelphia Fed index Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Bankerna kan piggna till Börsen fortsätter att stampa vid toppnivåer och vi går genom vad som talar för och emot en fortsatt uppgång. OMXS30-index har den senaste veckan rört sig i sidled. OBV-indikatorn har inte nått nya toppnivåer i samband med index. OMXS30-index har den senaste veckan rört sig i sidled under generellt små rörelser. Rapportperioden har spelat ut sin roll och det är istället makrostatistik och valutarörelser som fyller ut medias rubriker. Det är lätt att få känslan av att börsen somnat in, men under ytan finns förstås enskilda aktier som är lika spännande som alltid. Bland de indextunga aktier som kan skvallra om index utveckling är det verkstadsbolagen som fortsätter att utvecklas starkast. Också Telisonera uppvisar en stabilt positiv, om än något trög, utveckling. Både H&M och Astrazeneca har pressats långt ned från årshögsta nivåer och är i intressanta lägen. Också Ericsson-aktien är pressad men den framstår som betydligt svagare. I USA har den gångna veckan Citigroup noterat färska toppnivåer, samtidigt som både Bank of America och J.P. Morgan Chase lyft. Sektorn som helhet är fortsatt svag men den senaste veckans utveckling kan signalera en stabilare utveckling framöver. Skulle de amerikanska bankerna fortsätta att utvecklas starkt får vi sannolikt också inom kort se de svenska bankaktierna piggna till. Sammantaget är vi fortsatt till börsutvecklingen på medellång till lång sikt, även om en rekyl på kort sikt givetvis inte skall uteslutas. Nasdaq-index nådde under veckan nya toppnivåer och noteras nu högre än under år Nasdaq fortsätter övertyga Nasdaq Composite-index har i veckan än en gång nått nya toppnivåer och noteras nu högre än topparna Frågan är hur långt index orkar innan en kännbar rekyl. På uppsidan saknas tydliga motståndsnivåer och på nedsidan framstår intervallet 2300 till 2400 som en stödnivå. Index är fortsatt starkt och rekyler är köplägen. Dawid Myslinski 3

4 Teknisk analys Vinden vänder för Arise Vi ser fortsatt bäst lägen på köpsidan och rekommenderar två starka aktier samt en eftersläntrare. Förra veckans tre affärsförslag gav en avkastning på 4,4 procent. Bäst gick det för Black Earth Farming som var nästan nådde målkurs men slutade veckan kring 22,1 kronor, en uppgång på 13,3 procent. Av de andra två casen ser Niscayah bra ut medan Unibet inte tagit fart och början kännas tveksamt. Veckans tre nya affärsförslag är Arise Windpower, Haldex och Holmen. Arise bryter fallande trendlinje Arise Windpower-aktien har haft en svag utvecklig sedan bolaget introducerades på börsen i april. De senaste dagarna har dock aktien brutit den fallande trendlinje som tidigare kunde dras längsmed de fallande kurstopparna. Än så länge är det för tidigt att tala om en trendvändning, men vi ser chans för aktien att fjädra upp och rekommenderar köp. Målkurs sätts till 47 kronor och stop loss sätts vid 41 kronor. Haldex bryter upp Haldex-aktien bröt häromdagen upp över motståndet vid 84 kronor vilket skedde under hög omsättning och var ett styrketecken. Vi räknar numer att nivån utgör stöd och ser ett bra köpläge efter utbrottet. Nästa motstånd möts sannolikt kring 95 kronor vilket ger en bra potential på uppsidan. Stop loss gäller vid 82 kronor och målkursen sätts till 94 kronor. Holmen vid stigande trendlinje Holmen-aktien noterar successivt stigande kursbottnar och nådde också nyligen färska toppnivåer. Aktien ser därmed sund ut och den senaste tidens sidledes utveckling bör kunna övergå till en uppgång inom kort. Vi räknar med att den stigande trendlinjen kommer att ge stöd vilket talar för en uppgång inom kort. Ett köp med målkurs 235 kronor och stop loss vid 211 kronor rekommenderas. Hjalmar Ahlberg Arise Windpower har piggnat till de senaste dagarna. Haldex-aktien har brutit upp på nya toppnivåer. Holmen är intressant att fånga upp vid trendlinjen. 4

5 Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXSPI Bolag i fokus Aspiro Aspiros rapport för tredje kvartalet visade något lägre omsättning än väntat men ett resultat i linje med prognos, justerat för engångskostnader. Intäkterna uppgick till 77,4 miljoner kronor och EBITDA uppgick till -9,9 miljoner kronor (-6,4 exklusive engångsposer för omstrukturering inom Solutions). Mest positivt i rapporten var den goda tillväxt som sågs i Music. Affärsområdet omsatte 15,2 miljoner kronor under kvartalet, där vi hade räknat med 12,0 miljoner kronor. Detta var en ökning på 114 procent mot Q3'09 och 65 procent mot Q2'10. Bolaget uppger att de förväntar sig en fortsatt stark tillväxt inom affärsområdet och att de för flera konkreta samtal med potentiella partners gällande deras streamingtjänster. Mobile TV visade något lägre intäkter än väntat men uppger i rapporten att de genomfört organisationsförändringar för att uppnå högre tillväxt mot europeiska operatörer. Bolaget har under det senaste året inte presenterat några nya större kunder varför vi ser detta som positivt. Bioinvent Bioinvent meddelar att den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA gett klartecken för att inleda fas IIstudie för bolagets samarbetsprojekt BI-204 (åderförkalkning) som drivs tillsammans med Genentech. Dosering av första patient förväntas ske innan årsskiftet och när så sker kommer en milstolpsbetalning aktiveras på 15 miljoner dollar (cirka 100 miljoner kronor). Positivt att ett klartecken för bolagets mest betydelsefulla tillgång nu finns klart, om än beskedet var väntat. Även beskedet kring milstolpsbetalningen var väntad, det är dock viktigt för att förstärka bolagets finanser och helt undanröja spekulationer kring nyemission. Aktien har sedan i somras haft en svag period på börsen och vi ser dagens besked som en katalysator för att vända denna utvecklingen med ett ökat fokus på detta lovande projekt. Vi återupprepar vår positiva inställning till aktien och ser ett köpläge på nuvarande nivåer. Redeye Rating* Ledning: 5,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 3,0 Trygg pla: 6,5 Avk. pot: 7,0 Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 9,0 Lönsamhet: 0,0 Trygg pla: 3,0 Avk. pot: 9,0 5 IT Hälsovård

6 Bolag i fokus Entraction IT/Betting Entraction rapport var i linje med våra förväntningar. Omsättningen tyngdes av jämförelsestörande poster och en svagare euro. Borträknat dessa effekter föll omsättningen med 5,5 procent enligt bolaget. Rörelseresultatet påverkades negativt av 10 MSEK för nedskärningskostnader och befarade kundförluster, samt 2 MSEK för valutaeffekt av den svagare euron. Vidare meddelar bolaget att man slutit avtal med ett antal mindre speloperatörer och att antalet aktiva spelare växer på årsbasis. Det mest positiva i rapporten var dock att bolaget tecknat ett exklusivt och flerårigt avtal med en ledande operatör. Operatören är tillsvidare anonym men kommer att migrera sina spelare till Entractions nätverk före årsskiftet. Vi ser på avtalet som strategiskt och resultatmässigt mycket viktigt för Entraction då bolaget tidigare har haft svårt att få in större kunder i närverket. Som vi tidigare skrivit kan en enda större kund få ett stort genomslag på Entractions omsättning. I och med avtalet kommer vi att höja våra prognoser för nästa år. Redeye Rating* Ledning: 5,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 8,0 Trygg pla: 6,5 Avk. pot: 8,0 Doro IT/Konsument Doros rapport var rakt igenom stark. Bolagets försäljning under det tredje kvartalet uppgick till 168 miljoner kronor (+52%), vilket kan jämföras med våra förväntningar på 150 miljoner. Resultatet före skatt uppgick till 10,7 miljoner att jämföra med våra förväntningar på 7,0 miljoner. Det som imponerar mest är dock orderingången som uppgick till hela 205 miljoner kronor, vilket var en ökning med 47 procent. Det var klart högre än våra förväntningar på 170 miljoner kronor och ger en stark indikation inför försäljningen i Q4. Då ska man också komma ihåg att Doro drabbats negativt av valutaförändringar. Utan dessa hade bolagets försäljningstillväxt hamnat på 63 procent. För det viktigast affärsområdet Care uppgick tillväxten till hela 99 procent. Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating 56

7 Tradingguiden Antalet aktier i stigande respektive fallande trend är oförändrat jämfört med föregående vecka. Bull Power indikatorn har försvagats något men är likväl starkare än Bear Power indikatorn. En aktie som varit stark under veckan är Boliden som tagit sig upp på nya toppnivåer. Kortsiktigt är aktien överköpt men vi ser den som intressant att fånga upp på kommande rekyler där 112-kronorsnivån numera utgör stöd. Hexagon-aktien har också gått bra och brutit upp över motståndet vid 145 kronor. Vi räknar med att nivån utgör stöd framöver. Utbrottet har öppnat för vidare uppgång där potentiellt motstånd möts vid 160 kronor. Även Sandvik har brutit upp på färska toppnivåer vilket är ett styrktecken för aktien som annars laggat efter sektorkollegan Atlas Copco. 105-kronorsnivån utögr stöd och en rekyl bör inväntas för en position. Slutligen tycker vi att man bör ha Swedish Match under bevakning. Aktien är stark men kortsiktigt överköpt vilket visas av RSI-värdet på 83. En rekyl ned eller åtminstone en tids sidledes utveckling kan behövas innan aktien kan ta fart igen. Fundamentalinformation Aktie Kurs % 1 v Stöd % Motstånd % Lång trend Kort trend RSI ABB 143,2 1,6% 132,0 8,5% 150,0-4,5% 36 Alfa Laval 126,2 0,8% 116,0 8,8% 130,0-2,9% 76 Alliance Oil 105,2 0,0% 96,0 9,6% 115,0-8,5% 61 Assa Abloy 184,5 1,5% 170,0 8,5% 200,0-7,8% 71 Astrazeneca 334,8 2,8% 325,0 3,0% 355,0-5,7% 39 Atlas Copco 146,9-0,5% 125,0 17,5% 150,0-2,1% 71 Boliden 125,7 6,5% 112,0 12,2% 130,0-3,3% 69 Electrolux 169,6 1,8% 160,0 6,0% 178,0-4,7% 48 Eniro 4,7-10,0% 4,5 4,0% 8,0-41,5% 38 Ericsson 71,2-1,2% 71,0 0,2% 80,0-11,1% 24 Getinge 148,0 0,8% 140,0 5,7% 165,0-10,3% 59 Hennes & Mauritz 228,7-1,8% 227,0 0,7% 260,0-12,0% 27 Hexagon 147,8 2,1% 145,0 1,9% 160,0-7,6% 55 Husqvarna 47,2-0,4% 46,0 2,6% 52,0-9,2% 54 Investor 139,3-0,1% 124,0 12,3% 145,0-3,9% 51 JM 142,8-3,9% 125,0 14,2% 155,0-7,9% 45 Lundin Mining 45,9 5,0% 40,0 14,6% 55,0-16,6% 57 Lundin Petroleum 69,4-1,8% 60,0 15,6% 80,0-13,3% 68 Millicom 630,5 0,2% 620,0 1,7% 670,0-5,9% 52 MTG 516,0-0,8% 480,0 7,5% 530,0-2,6% 67 NCC 142,6-3,3% 135,0 5,6% 150,0-4,9% 40 Nokia 71,9 2,4% 70,0 2,6% 78,0-7,9% 39 Nordea Bank 71,4-2,8% 69,0 3,4% 76,0-6,1% 39 Oriflame 381,5 0,6% 365,0 4,5% 420,0-9,2% 23 Sandvik 110,7 2,1% 105,0 5,4% 120,0-7,8% 58 SCA 103,1-0,3% 98,0 5,2% 108,0-4,5% 39 Scania 147,5-1,1% 138,0 6,9% 154,0-4,2% 40 SEB 52,8-1,3% 50,0 5,6% 54,0-2,2% 43 Securitas 73,2-1,6% 70,0 4,5% 76,5-4,4% 35 Skanska 126,3 0,4% 125,0 1,0% 135,0-6,4% 35 SKF 179,1 1,2% 167,0 7,2% 200,0-10,5% 59 SSAB 96,5-1,7% 92,0 4,9% 105,0-8,1% 31 Sv. Handelsbanken 215,8-1,7% 215,0 0,4% 240,0-10,1% 38 Swedbank 92,9-0,9% 90,0 3,2% 98,0-5,2% 36 Swedish Match 191,6 0,2% 178,0 7,6% 200,0-4,2% 83 Tele2 146,1-1,8% 140,0 4,4% 150,0-2,6% 50 Teliasonera 56,0-1,2% 52,0 7,7% 58,0-3,4% 58 Volvo 97,4 1,5% 90,0 8,2% 100,0-2,6% 62 7

8 Trendsportföljen Aktie Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu ABB % 143,2 143, % 0% Ericsson % 72,9 71, % 1% H&M % 228,7 228, % 0% Haldex % 83,3 85, % -1% Husqvarna % 46,2 47, ,4 2% 1% Mekonomen % 144,5 218, % 16% MTG % 411,0 516, % 11% Orexo % 40,6 40, % 0% Peab % 46,7 53, % 3% Sanoma % 153,1 152, % 0% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) ,4% (46,7%) Mål Stopp *Utv i Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 31,7 % 16,3 % Utveckling sedan förra nr: -1,3 % - 0,3 % SAX Portföljkommentar Portföljen har utvecklats sämre än index i veckan. Större industribolag har återhämtat sig vilket är ett inslag som vi saknar i någon större omfattning. Dock blev det tidigare köpet av Haldex lyckat. Aktien har stärkts med över 4 procent. I övrigt har det varit idel nedgångar i portföljen. Värst drabbat blev Doro och Peab. Doros rapport var visserligen stark men räckte föga. Något att ta med sig är att aktien har gått bra i år och att många sitter med vinster i aktien som nu hämtas hem inför årsskiftet. Således, det vi har att vänta framöver blir troligen taktik och skatteplanering. Med en börsuppgång på procent torde de flesta vara relativt nöjda då även fjolåret bjöd på ett bra år för aktier. Vi väljer att fortsätta leta eftersläntrare då vi tror att det är för sent att hoppa på de aktier som gått bäst. Detta kan låta defensivt men samtidigt tror vi att vi kommer att få bäst utdelning på den korta tid som är kvar. Rapportsäsongen är nu över och kvar återstår några få bolag samt de med brutet räkenskapsår som H&M och KappAhl men även Clas Ohlson har vi att se fram emot. Just Clas Ohlson är en aktie som vi tittat på. Det finns element i aktien som lockar men samtidigt har inte försäljningssiffrorna övertygat på senare tid. Inte heller de kommande för oktober väntas bli särskilt starka (4 procent). Värderingen talar även emot en investering (P/E 20x 2010/11). Vi väljer att släppa Doro då inte rapporten blev den trigger vi väntat oss. Det finns även få anledningar att äga MQ den närmaste tiden så även den får lämna. Doro har tyvärr blivit en besvikelse i portföljen men en nedgång på 5 procent känns ändå överkomligt. MQ är det inte mycket att säga om heller vars nedgång på 3 procent inte sticker ut särskilt mycket. Jan Glevén I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index Doro Sälj 24,3 kr -5,1 % 7,1 % MQ Sälj 28,1 kr -2,8 % 1,6 % ABB Köp H&M Köp Bolagskommentar Det är två storbolag som får ta plats i portföljen. ABB är en verkstadsaktie vars rapport var helt ok men som saknade triggers. Nu tycker vi att värderingsgapet börjar bli väl stort och risken på nedsidan torde vara tämligen begränsad. På 2011 års prognoser handlas aktien till P/E 14,5x vinsten och 13,6x Det är säkerligen inte bråttom att köpa ABB men samtidigt tror vi ändå att det finns goda chanser att aktien hämtar in sk short-cycle bolag som SKF. Sedan årsskiftet har aktien stigit med 4 procent vilket ska jämföras med SKF som gått upp med 44 procent. Vi tar även med H&M som efter den senaste rapporten inte överygtat. Aktien har rasat med närmare 10 procent. Förväntningarna inför de kommande försäljningssiffrorna för oktober är lågt ställda (12 procent och lfl 3 procent). De kommer inte att bli särskilt bra men om de överraskar finns det uppsida i aktien. Vi ser det som låg risk att ta in aktien efter en så pass stor nedgång. Framöver väntas gästdesigner samarbete med Lanvin samt ytterligare försäljningssiffror för november vilket utgör trigger i aktien. Jan Glevén 8

9 Analys Björn Borg Fundamentalinformation Efter 7 svåra kvartal visar Björn Borg åter tillväxt. Det är glädjande men välj aktien av rätt orsak. Q3 blev ett rejält steg framåt för den forna tillväxtraketen Björn Borg. Att bolaget växer med 10 procent (utan valutapåverkan) får anses som en mycket bra utveckling. Dock släpar fortsatt varumärkesförsäljningen efter där ingen tillväxt kunde visas upp. Med en stark bruttomarginal redovisades även ett mycket bra resultat. Bolaget nådde dessutom en rörelsemarginal på goda 30 procent. Att försäljningen nu tagit fart är givetvis ett resultat av en bättre konjunktur (orderdriven försäljning gör att det släpar efter) men även att bolaget har ett högt tempo avseende produktutvecklingen. Björn Borg som underklädesmärke har ett starkt fäste främst i Sverige och (lika stora) och Belgien för 4 procent. Återstående och framtida tillväxtmarknader utgör idag en mycket liten andel av den totala försäljningen (< 10 procent). Bolaget har rensat upp bland sina distributörer och nu har turen kommit till Italien vars avtal nu avslutas. De marknader som ledningen väljer att lyfta istället fram är Norge och Belgien. Visst ser vi potential i Belgien men vi vill även se att bolagets produkter växer på stora marknader som UK, Tyskland och Frankrike där bolaget valt att göra omstart. Under 2010 väntar vi oss ett rörelseresultat på 124 miljoner kronor. Det är en förbättring jämfört med fjolårets 113 miljoner kronor men inte med mycket (10 procent). Målet om att nå en tillväxt på 10 procent Björn Borg, Redeye Rating* Holland. Drygt 60 procent av försäljningen kommer från dessa marknader. Norge och Danmark står för 22 procent Opcon: Inga lugnande besked Ledning: 9,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 5,5 kommer bolaget inte klara i år. Vinsttillväxten blir något högre på 12 procent. För ett tillväxtbolag som Björn Borg är det relativt måttliga tal. Vi räknar inte heller med att det kommer att växa så mycket mer under kommande år. För tror vi ändå på 10 procent i snitt är rimligt att vänta sig men vinsttillväxten bedömer vi växa med höga ensiffriga tal. Aktien värderas idag som ett tillväxtbolag där förväntningarna högt uppskruvade. Visst finns det potential för bolaget att växa men till viss del diskonterat. Hög tillväxt på nya marknader saknas anser vi. På våra prognoser handlas aktien till P/E 18x 2010 och P/E 17x 2011 vilket vi anser är väl tilltaget. Det som istället tilltalar och som är värt en investering är bolagets generösa utdelningspolitik där minst 50 procent av vinsten delas ut. Jan Glevén Delårsrapporten tidigare i veckan belönades med ett kursrally trots att den innehöll en vinstvarning. Aktien känns spännande, lite väl spännande för att vi skall våga rekommendera den. Den som väntar på något gott, väntar aldrig för länge. Uttrycket borde vara ett rättesnöre för alla aktieägare i Opcon. Delårsrapporten som släppts gav återigen besked om att det går lite trögt för tillfället, men att nästa år ser betydligt bättre ut. Trots att både tillväxten och lönsamhetsförbättringen skjuts framåt i tiden, det vill säga en vinstvarning på ren svenska, så utlöste rapporten ett litet kursrally. Möjligen så berodde detta på att reavinsten från försäljningen av Mobility Products blev hela 60 miljoner kronor och redovisat resultat före skatt därmed 49 miljoner kronor. Men verksamheten visar alltjämt förlust och det verkar uppenbarligen svårt att veta när det skall vända uppåt. Åtminstone har inte ledningen kunnat förutspå detta under senare tid. Av Opcons framtidsutsikter framgår nu att bolaget räknar med minst 30 procents organisk tillväxt Vidare så bedömer de att rörelsemarginalmålet på 10 procent kommer att uppnås någon gång under 2011 i samband med att omsättningstakten närmar sig miljardmålet. Det skulle i så fall innebära att de når en resultattakt runt 100 miljoner kronor någon gång under nästa år. Vågar man tror på detta så är aktien ett kap. Börsvärdet är nu omkring 500 miljoner kronor och nettoskulden cirka 100 miljoner kronor. Problemet är dock att Opcons bedömningar snarare verkar vara någon form av ambitiös målsättning. När man går igenom de stora affärer som har annonserats och den höga orderingång som presenterats under Opcon, Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 4,0 Trygg pla: 4,5 Avk. pot: 5,0 9 senare tid, så undrar man hur eller när dessa skall synas i försäljningen. Uppenbarligen är det vanligt att leveranserna skjuts framåt i tiden. Om det inte blir islossning nästa år så finns risk för ytterligare ett problem som lök på laxen. Opcon har nämligen balanserat stora utvecklingskostnader som alltså ännu inte har belastat resultatet. Dessa uppgår till närmare 150 miljoner kronor, en ökning med dryga 50 miljoner kronor sedan årsskiftet. Huvuddelen av dessa avser utveckling av Powerbox och andra produkter inom Renewable Energi, som varit det svaga affärsområdet. Om försäljningen inte följer plan så skall värdet på de immateriella tillgångarna omprövas. Vilket skulle innebära risk för nedskrivning. Vi hoppas att så inte sker. Men för den som lockas av att hoppa på tåget nu, så är det bra att vara medveten om risken. Henrik Alveskog

10 Analys Konsultsektorn Fundamentalinformation Optimistiskt inför 2011 Konsolideringen av IT-konsultsektorn ser ut att tillta nästa år. Även värderingen ser attraktiv ut. Redeye har gjort en djupdykning i den svenska konsultmarknaden genom att fråga VD, CFO och IR på 20 av de största ITkonsultbolagen i Sverige hur de ser på Utifrån enkäten har vi utrett hur läget ser ut för nio börsnoterade konsultbolag, från HiQ som har ett börsvärde på 1,8 miljarder kronor till Prevas som har ett börsvärde på strax under 200 miljoner kronor. Synen är genomgående positiv då en klar majoritet av bolagen tror att marknaden kommer att fortsätta stärkas nästa år och vill anställa fler konsulter. 75 procent av bolagen säger att de vill anställa för att beläggningsgraden idag är så pass hög, vilket är positivt. Det torde innebära att varje nyanställd konsult kommer att skapa en större marginalvinst för bolaget eftersom utsikterna för att denne ska börja debitera timmar från i princip första arbetsdag är gynnsamma. De branscher som förväntas gå bra nästa år är Myndigheter, Finans och Industri, vilket är positiva nyheter för tex Know IT och Sigma som har stora exponeringar mot de tre segmenten. Svagare efterfrågan ser de inom telekom, vilket kan vara utmanande för Cybercom och HiQ som har stor andel telekomkunder. Det är tydligt att förbättrad beläggningsgrad och ökad nettorekrytering kommer att vara en viktig drivkraft för bolagens tillväxt och lönsamhet nästa år då det råder stor osäkerhet kring möjligheterna att höja priserna under Endast omkring 30 procent tror att det är möjligt. Svårigheten att rekrytera personal med rätt kompetens börjar dessutom bli ett växande problem. Närmare hälften av bolagen uppger att det är svårt att rekrytera konsulter och det upplevs som ett större hot mot tillväxten än fortsatt svag konjunktur eller ännu hårdare prispress. Den växande rekryteringsambitionen speglar sig i att 60 procent av bolagen är beredda att matcha konkurrenternas löner för att attrahera personal och att 45 procent ser tendenser till en lönespiral. Vi anser dock att det inte föreligger någon större risk för en sådan utveckling under 2011 då en klar majoritet av bolagen räknar med modesta löneökningar om högst 5 procent. Ur ett konsolideringsperspektiv kan 2011 bli ett spännande år. Redan under 2010 har det skett fler förvärvsaffärer jämfört med procent av bolagen uppger att de planerar förvärva bolag nästa år. De tre vanligaste alternativen som uppges som anledning till förvärv är för att få snabb access till en marknad, få tillgång till kompetens och för att komma åt intressanta kunder. Bolagsförvärv anses dessutom som ett intressant alternativ för att optimera kapitalstrukturen. Konsultbolagen värderas i snitt till P/E 8,7x för 2012 enligt Redeyes prognoser, vilket indikerar att sektorn fortfarande är försiktigt värderat jämfört med hur de värderats historiskt då den värderats till P/E 14x. Vi anser att Cybercom och Prevas har en attraktiv värdering då de värderas till P/E 6,8x respektive 6,4x för Christian Lee, Erik Kramming & Greger Johansson 10

11 Analys Cybercom Fundamentalinformation Attraktiv risk/reward Konsultbranschen ser svagast efterfrågan inom telekom och även aktiemarknaden har dömt ut Cybercom på grund av denna exponering. Prevas elefoner, vilket är en kompetens som Cybercom är ledande inom. Marknaden har också varit skeptisk till Cybercoms outsourcing strategi där en större andel av utvecklingen ska ske i lågkostnadsländer som Kina och Indien. Belackarna kan dock få anledning att ompröva sin syn då Cybercoms asiatiska verksamhet börjat visa riktigt bra lönsamhet. Det indikerar att bolaget börjar få en bra volym på sina affärer där och det finns hopp om att det kan bli ännu bättre då samtliga kundavtal i Asien nyligen förlängdes. En stor och viktig kund i Kina är China Mobile. Det är Cybercom, Redeye Rating* En favorit bland konsulterna Ledning: 7,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 8,0 tydligt att Cybercom ser en ljusning på marknaden då de ska börja visa positiv nettorekrytering från Q4. Det ger en indikation om att beläggningsgraden förbättrats och att bolaget ser fler potentiella uppdrag framöver. I förlängningen tror vi det innebär att rörelsemarginalen stärks från nuvarande 9 procent till drygt 11 procent Aktien har en aptitlig värdering då den handlas till P/E 11x och EV/S 0,5x för Vår DCFvärdering indikerar en potential om 43 procent. I relation till risken att telekomsegmentet blir ännu sämre anser vi att uppvärderingspotentialen är attraktiv. Christian Lee I veckan släppte vi en rapport över konsultsektorn som bygger på en enkät som de största svenska IT-konsultbolagen har fått besvara. Den enkäten bekräftar de teorier som ligger bakom vår positiva syn på Prevas. I enkäten framkommer att en av de hetaste sektorerna under 2011 förväntas vara industrin vilket bör göra Prevas med sin stora exponering mot industrisektorn (30-40% av försäljningen) till en av vinnarna bland konsultbolagen. Prevas ena verksamhetsområde produktutveckling är beroende av att bolagen återigen investerar i att ta fram nya produkter som Prevas antingen kan utveckla åt sina kunder alternativt förstärka bolagens egna utvecklingsavdelningar med personal och kompetens. Prevas har haft problem i delar av sin danska verksamhet Aktien har i år backat omkring 12 procent medan sektorn stigit 2 procent. Vi sticker dock ut hakan och menar att Cybercom trots en stor exponering mot telekomsegmentet är en av de mest köpvärda i denna sektor då risk/reward känns väldigt attraktiv. Cybercom drabbades hårt i början av året då SonyEricsson som är en betydelsefull kund beslutade att minska på antal konsulter i Skåne. Vi ser dock en möjlighet att Cybercom åter kan komma ifråga för nya projekt hos samma mobiltillverkare. SonyEricsson har nyligen uppgett att de ska satsa på att bli en ledande tillverkare av Androidtunder året som dragit ner resultatet inom affärsområdet produktutveckling. Bolaget har vidtagit åtgärder och när dessa blir synliga i resultaträkningen bedömer vi att det kommer att utgöra en trigger för aktien. Affärsområdet industrisystem uppvisar en hög och stabil lönsamhet (EBITDA-marginal på cirka 15 procent) och har så gjort under hela lågkonjunkturen. Prevas satsar nu offensivt i både Sverige, där nya kontor startats i Gävle och Borlänge, samt i Norge där man nyligen startat en verksamhet inom produktutveckling. Att Prevas har en stark position inom sina två affärsområden bekräftas inte Prevas, Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 8,0 11 minst av intresset ÅF har visat för att förvärva Prevas. Industrieffektiviseringar och produktutveckling är två framtidsområden. Industrieffektiviseringar för med sig energibesparingar något som kommer bli allt viktigare både i Sverige och internationellt. Inom produktutveckling har Prevas bland annat positionerat sig för att vara med i utvecklingen inom M2M (machine to machine) kommunikation som bedöms växa allt snabbare under de närmaste åren. Med en ljusare konjunktur framför oss ser Prevas aktie attraktivt värderat ut med EV/S multiplar på 0,4 för 2011 när sektorn värderas till 0,6. Erik Kramming

12 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 5,0 7,0 8,0 6,0 7,5 SEK % 2 2% 0,47 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -202 neg. -3,21 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 29 3% 1,20 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 282 7% 8,71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 6,5 3,5 SEK % -74 neg. -0,71 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 0 neg. 0,02 Alcaston 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK n.m -4 neg. -0,09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 19 5% 1,09 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % -80 neg. -0,23 Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK % -21 neg. -0,09 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 4,12 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 8,63 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 9,0 SEK % 16 0% 1,30 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 9,0 SEK % -165 neg. -2,65 Biolin 6,0 8,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 18 12% 1,34 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K % % 3,34 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % -48 neg. -3,93 Bredband2 5,0 6,0 3,0 3,0 5,0 SEK % 6 3% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 7,0 7,5 8,5 SEK % % 3,68 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% 16,53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 6,5 SEK % 6 5% 1,67 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % 514 9% 5,72 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 43 5% 1,85 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 7 13% 0,00 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -16 neg. -0,31 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 67 4% 1,04 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 42 14% 3,66 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK % % 5,52 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 43 29% 3,41 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 48 7% 2,54 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 70 9% 2,89 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,5 8,0 SEK % 20 6% 2,12 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,25 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -8 neg. -0,19 Formpipe 8,0 7,0 8,0 7,0 7,5 SEK % 20 17% 1,26 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 0 neg. 0,18 Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK % 6 3% -0,09 Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 6,0 SEK % -41 neg. -2,62 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% -0,10 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 336 5% 6,39 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -16 neg. -2,08 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7,28 Veckan som gick HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,18 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 20,40 Husqvarna 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK % % 2,99 Invisio 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % -35 neg. -1,41 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 125 5% 5,18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 8,0 SEK % % 5,43 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK % -74 neg. -0,45 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 99 5% 3,05 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -0,24 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -4 neg. -0,61 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -56 neg. -1,70 12

13 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % % 11,08 Micronic 5,0 7,0 1,0 6,5 7,0 SEK % 10 1% -0,32 M T G 8,0 8,0 7,0 7,5 6,0 SEK % % 26,73 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK % -13 neg. -0,34 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,0 SEK % -4 neg. -2,07 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,0 SEK % % 3,19 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 37 14% 0,23 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % 1 1% 0,00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 S E K % 296 7% 2,88 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK % % 4,78 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 189 1% 0,41 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0,58 Nolato 9,0 7,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 260 8% 7,53 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK n.m -12 neg. -0,85 Odd Molly 7,0 6,0 6,0 8,0 5,0 SEK % 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 20 8% 0,06 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % 71 7% 3,74 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -103 neg. -4,52 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,28 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,5 SEK % 38 11% 4,42 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 13 3% 0,77 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg. -1,91 Scribona** 7,0 8,0 2,0 8,0 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 6,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK % 59 6% 1,16 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 24 24% 0,08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg. -1,04 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,32 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK % -30 neg. -0,68 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 73 3% 1,10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 4,0 EUR % 16 3% 0,16 Tretti 7,0 6,0 6,0 8,0 5,0 SEK % 29 7% 4,19 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 33 21% 1,09 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 54 5% 15,19 WeSc 7,0 7,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 63 15% 6,14 Vitrolife 8,0 8,0 9,0 9,0 6,5 SEK % 35 12% 2,26 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: