Spänning, girighet och grappa. Kyligt. Nya möjligheter. Dubbelt så bra. Fredagskrönika!

Transkript

1 OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,8% 0,5% 0,4% Nummer 32 oktober 2010 Fredagskrönika! Redaktionen bjuder upp till dans! Varje fredag från och med idag kommer Redaktionen blogga om veckans höjdpunkter i Redeyes community. Följ bloggen och ta del av informationen du inte har "råd" att missa. Inför Q3-rapportern väntas vinsterna nå rekordhöjder samtidigt som förväntningarna på försäljningstillväxt skruvats upp rejält. Vi har gjort en djupdykning bland börsens storbolag och letat fram en handfull köpvärda kandidater för alla smaker. Sidan 11 Portföljen KappAhl MQ Utveckling senaste nr: 3,5% Under 2010: 27,3% Dubbelt så bra Trendsportföljen går starkt och fortsätter att dra ifrån index. Enda besvikelsen i veckan var KappAhl som inte riktigt levde upp till förväntningarna. Vi släpper aktien till förmån för MQ som vi tror står inför en omvärdering. Sidan 8 Nya möjligheter Doro går en spännande tid till mötes med fler möjligheter för bolaget att knyta nya återförsäljaravtal. Med tanke på bolagets snabba tillväxttakt finns mer att hämta i aktien. Sidan 9 Kyligt H&M står inför ett mellan kvartal där orosmolnen tornar upp sig. Värderigen ger inte något utrymme för detta tycker vi och väljer att inta en försiktig inställning. Innehåll Sidan 9 Hetluften...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus Tradingguiden...7 Portföljen...8 Analys - Doro/H&M...9 Analys - Vindkraft...10 Spänning, girighet och grappa Sidan 2 Analys - Förväntningar Q3.11 Redeye Rating

2 Hetluften Nästa vecka Spänning, girighet och grappa Oljan fortsätter att locka investerare. Om man dessutom lägger till Afrika och Lundinarna i multiplikationen får vi Africa Oil. Bolaget noterades på First North på torsdagen och intresset var stort. Aktien har rusat med 70 procent den senaste månaden. Oljebloggaren Kalles farsa tipsade oss att titta närmare på Africa Oil för drygt ett år sedan. Bloggen är en av de mest lästa bloggarna under det senaste året. Kursen stod då i 1 kanadadollar vilket den även gjorde för drygt en månad sedan. Aktien har dock sedan dess rusat. Den största orsaken till aktielyftet har varit att det stora brittiska oljebolaget Tullow Oil har köpt in sig i Africa Oils licenser i Kenya, vilket är en bekräftelse på att det finns en god potential i projektet. Det tillsammans med noteringen i Stockholm under gårdagen har alltså skapat en rejäl hausse i aktien. Risken liksom potentialen är mycket stor. Eftersom bolaget inte har några intäkter för tillfället ligger hela börsvärdet i förhoppningar på framtida oljefynd. Det finns även risk för bakslag i aktien. En insatt vän till mig som ofta tar rygg på Lundinarna menar att Lundinarnas aktier alltid brukar pumpas upp inför särnoteringar i Sverige för att sedan falla ganska kraftigt, se exempelvis på Tanganyika Oil och Pearl Exploration (idag Black Pearl). Tiden får utvisa om det blir så även denna gång. Girigheten kvar i HQ Det är märkligt att följa HQ-aktiens rörelser dag för dag. Det finns ingen som helst substans i kursrörelserna utan det är endast ett spel mellan köpare och säljare. En aktie som man kan tycka bör värderas till kassan på dryga 2 kronor handlas för 9 kronor. HQ-ak- tien har blivit girighetens näste. Varför avnoterar man inte aktien eller lägger den på någon obskyr lista så att man slipper se den? HQ varumärke har körts i smutsen tillräckligt och Mats Qviberg har snart gråtit klart. På HQ-stämma i veckan var det givetvis inga ryggdunk och applåder. Desto bättre stämning är det dock på Avanzas börsforum. Där flockas det guldgrävare och andra Gordon Gecko-wannabies som alla söker lyckan med slagordet "greed is good". Du kan göra 100 procent på några dagar i Sveriges mest bisarra luftslott. Det snackas Pricer Den tydligaste trenden under de senaste två veckorna i Redeye community är att det snackats väldigt mycket om Pricer. Profilerna "Inzaire" och "Barney Gumble" meddelar oss nästan dagligen om potentialen i bolaget och aktien. Och de är inte ensamma. Pricers VD Fredrik Berglund, verkar även tro på en ljus framtid, han har de senaste två veckorna tankat på sig 1,5 miljoner aktier. Det ryktas också om att en kollega till mig, som ibland går under namnet "Skallepär" har läst på sig om Pricer i Redeyes community. Han har även "tankat" på sig säger ett än mer envist rykte. På torsdagseftermiddagen såg en hök med mycket god syn Skallepär tillsammans med "Bosse Börs" som länge har haft en kärlek till Pricer, ute på golfbanan på Lidingö. Möter de möjligtvis upp med Inzaire och Barney Gumble och snackar Pricer över några flaskor grappa? Det är inte helt omöjligt. På torsdagseftermiddagen rusade aktien helt plötsligt med ytterligare 7 procent och har nu gått upp 30 procent på en månad. Jag bör dock tillägga att hökar kan se fel Tomas Otterbeck FREDAG DEN 1 OKTOBER STATISTIK USA: privata inkomster USA: Michigan-index USA: ISM-index USA: bygginvesteringar MÅNDAG DEN 4 OKTOBER RAPPORTER Skistar STATISTIK USA: industriorder USA: kontrakterade husköp TISDAG DEN 5 OKTOBER RAPPORTER Industrivärden KAPITALMARKNADSDAG Nordic Mines Tradedoubler CENTRALBANKER BOJ: räntebesked ONSDAG DEN 6 OKTOBER STATISTIK USA: varseldata USA: ADP sysselsättning TORSDAG DEN 7 OKTOBER RAPPORTER Bergs Timber UTLÄNDSKA RAPPORTER Alcoa STATISTIK USA: ISCS detaljhandel CENTRALBANKER BOE: räntebesked ECB: räntebesked Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Jan Glevén, Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index God riskvilja lyfter aktier Index har utan tvekan fått fäste på de nya toppnivåerna. Frågan är om man törs köpa nu eller vänta på en rekyl som kanske låter vänta på sig ytterligare nivån har bjudit på motstånd, medan tydliga stödnivåer saknas. Fabege har stigit med 28 procent den senaste månaden. Det forna motståndet vid 2300 framstår allt tydligare som en stödnivå. OMXS30-index har den gångna veckan rört sig i sidled i intervallet 1080 till Det har varit en slagig vecka, utan att vare sig köpare eller säljare fått något tydligt övertag. Bland enskilda aktier är det dock tydligt att fokus ligger på de starkaste aktierna som under veckan fortsatt att klättra upp på nya toppnivåer. Detta tolkas i första hand som att riskviljan är god, vilket inte riktigt framkommer i utvecklingen för index, som under veckan tyngts av en skarp nedgång för Astrazeneca och en rapportbesvikelse från Hennes & Mauritz. Två andra tydliga styrketecken är att uppgångar får fäste och aktier tillåts att stiga längre än vad man på förhand kunde bedöma som rimligt. Detta goda humör kommer förstås inte att pågå för evigt utan till slut kommer balansen mellan köpare och säljare att svänga. De urstarka fastighetsaktierna får tjänas som exempel på hur aktier som kan anses vara överköpta fortsätter att stiga. Det är ett svårt läge för varje investerare som befinner sig utanför börsen eftersom risken för en rekyl ökar för varje uppgångsdag och det kan bli dyrt att kliva in vid fel tillfälle. Den som vill hålla nere risken kan köpa in sig på börsen gradvis och hålla en blandad portfölj av både eftersläntrare aktier nära toppnivåer. Nasdaq visar styrka Nasdaq Composite-index har under veckan utvecklat starkare än Stockholmsbörsen och nått färska toppnivåer. Ju högre index når desto bättre chans att det tidigare motståndet vid 2300 kan tjäna som stöd. Redan nu finns det medellånga glidande medelvärdet (röd linje) vid 2260 och en rekyl kommer sannolikt inte att nå lägre. Dawid Myslinski 3

4 Teknisk analys Blankning i överhettad sektor Börsen fortsätter att gå starkt men med risk för rekyl väljer vi denna vecka att kombinera två köpförslag med en blankning. Förra veckans tre affärsförslag gav en totalavkastning på 0,5 procent. Karo Bio nådde stop loss, vilket pga den stora volatiliteten gav en relativt stor förlust. En stark utveckling i Clas Ohlson och en mindre uppgång i Net Insight vägde dock emot. Veckans tre affärsförslag utgörs av Millcom, Nokia och Kungsleden. Millicom vid potentiellt stöd Millicom-aktien var mycket stark fram till början av september månad då aktien nådde nya toppnivåer kring 720 kronor. Uppgången skedde efter ett utbrott över motståndet vid ca 680 kronor som bekräftade aktien som stark. Därefter har dock aktien rekylerat ned. Rekylen har varit kraftigare än förväntat men aktien är nu tydligt översålt och möter ett potentiellt stöd vid 640 kronor. Köp med målkurs satt till 700 kronor och stop loss vid 630 kronor. Nokia i svingbotten Nokia-aktien har tillhört en av börsens svagaste aktier. Under de senaste månaderna har dock aktien konsoliderat och nyligen tog aktien fart under hög omsättning, vilket visade på ett ökat intresse. Efter en uppgång till 76 kronor där motstånd möttes, har aktien rekylerat ned. Under gårdagen tog aktien återigen fart under hög omsättning och är nu sannolikt förbi sin svingbotten. Ett köp rekommenderas med målkurs 75 kronor och stop loss 65 kronor. Risk för rekyl i Kungsleden Fastighetssektorn tillhör börsens just nu allra starkaste sektor. Dock är aktierna översköpt och Kungsleden har nått upp till motståndet vid 60 kronor. På sikt kan sannolikt nivån brytas men vi ser läge för en kortsiktig blankning. Målkurs sätts till 52 kronor och stop loss vid 62 kronor. Hjalmar Ahlberg Millicom-aktien har rekylerat ned kraftigt och är översåld. Nokia-aktien ser ut att vara förbi en svingbotten. Kungsleden är stark men överköpt och vid motstånd, vi ser risk för rekyl. 4

5 Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror 268,8 8,7 10,9 5,5 0,7 1,7-8,6 Industri 415,2 12,7 12,7 24,8 4,7 3,5 10,8 Sällanköpsvaror 913,2 4,1 10,1 15,6-3,9 0,9 1,5 Dagligvaror 586,8 6,7 5,9 7,0-1,4-3,2-7,1 Hälsovård 278,8 1,2 1,1 10,0-6,9-8,1-4,0 Finans 402,4 9,5 13,6 8,5 1,4 4,4-5,6 IT 155,1 4,9-12,1 11,0-3,2-21,2-3,1 Telekom 854,5 2,1 9,2 10,2-6,0 0,0-3,9 OMXSPI 341,6 8,1 9,2 14,1 8,1 9,2 14,1 Bolag i fokus HiQ IT Konjunkturinstitutet har publicerat den månatliga Konjunkturbarometern som visar att IT-konsulternas framtidstro är på topp. Konsekvensen av konsultbolagens optimistiska syn tror vi är att vi får se ökad nettorekrytering samt bättre beläggningsgrad. Vi bedömer att HiQ har fantastiska förutsättningar att visa bra vinsttillväxt i kommande Q3-rapport. Tre faktorer talar för det. För det första var fjolårets Q3 mycket svag, vilket gör det till ett lätt jämförelsekvartal. Anledningen till det svaga resultatet ifjol var svag beläggningsgrad. Givet konsultbolagens optimism tror vi därför att beläggningsgraden förbättrats vilket enligt vår mening visar sig i en förbättrad lönsamhet. Starkare framtidtro tror vi också resulterat i ökad nettorekrytering. I Q3 räknar vi med att HiQ fortsatt rekryteringen. Aktien handlas till P/E 15,0 och 12,6 för 2010 respektive 2011, vilket är attraktivt då HiQ förväntas visa en vinsttillväxt om 19% Bioinvent Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 9,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 Hälsovård Under onsdagen förstärktes osäkerheten kring TB-403 och dess vidareutvecklingen sedan ett analyshus tillfälligt tagit bort sin rekommendation för aktien, baserat på uppgifter från clinialtrials.gov, om förändrad patientrekrytering. På torsdagsmorgonen förtydligar Bioinvent att studien har stoppats men att partnern Roche planerar ytterligare studier med TB-403, där en fas Ib/IIkombinationsstudie med Avastin för behandling av patienter med aggressiv hjärntumör förväntas att starta under inledningen av nästa år. Detta förtydligande har blivit sanktionerat av Roche och ger oss trygghet att projektet löper på enligt plan. Vi tycker att onsdagens nedgång i aktien var en överreaktion och ser ett köpläge. Det är viktigt att poängtera att värdet i Bioinvent bygger på flera kliniska projekt och där TB-403 är det minst betydelsefulla och representerar omkring 15 procent av värdet i vår värderingsmodell. Redeye Rating* Ledning: 9,0 Tillv. pot 9,0 Lönsamhet: 0,0 Trygg pla: 3,0 Avk. pot: 8,0 5

6 Bolag i fokus KappAhl Konsument KappAhl klarade inte helt att leva upp mot förväntningarna. Omsättningen ökade visserligen med 5,2 procent till 1290 miljoner kronor (väntat 1271 mkr). I jämförbara butiker ökade försäljningen med 1,8 procent. Effekten från nya butiker stod därmed för den största ökningen. Bolagets bruttomarginal uppgick till 59,6 procent vilket var lägre än väntat. Anledningen är ett för stort lager i inledningen av perioden. Rörelseresultatet uppgick därmed till 156 miljoner kronor vilket var lägre än vår prognos som låg i nivå med fjolårets 176 miljoner kronor. Antalet butiker för det kommande verksamhetsåret väntas uppgå till stycken. Troligen 25 då bolaget redan har kontrakt för 16 butiker som ska öppnas under kvartal 1. I övrigt väntas stärkt finansiell ställning borga för hög utdelning. Även om resultatet var en besvikelse väntas intresset för aktien öka på sikt dels för att den handlas till attraktiva multiplar och att expansionstakten är hög med ökad tillväxt. Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 3,0 Lönsamhet: 5,0 Trygg pla: 7,5 Avk. pot: 8,0 Net Insight IT Net Insight har erhållit en intressant order med en av bolagets partners i Kina. Kunden är en av de största media- och kabeloperatörerna i Kina och även om ordern initialt sett inte är så stor (troligtvis några miljoner kronor) så kan det var en strategisk och geografisk viktig order för bolaget. Eftersom tredje kvartalet går mot sitt slut och Net Insight brukar erhålla en relativt stor del av sin kontrakt i just slutet av kvartalet så tror vi att det är en relativt stor chans att de kommer få flera orders de närmaste dagarna. Under de senaste tre kvartalen har bolaget fått mellan 3-5 order under den sista veckan i respektive kvartal. Detta kan därmed trigga aktien på kort sikt. Vi gillar bolaget och tycker de gör helt rätt saker, dock så tycker vi fortsatt att Net Insight-aktien är något för högt värderad (EV/S 2010p om 5x och P/E 2011p om 32x) trots att aktien har gått relativt svagt under 2010 (tappat 15 procent). Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 1,5 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating 56

7 Tradingguiden Bull Power indikatorn fortsätter att väga tyngre än Bear Power, även om den minskat något under den gångna veckan. Antalet aktier i stigande trend har fallit något jämfört med föregående vecka trots en stark börs. En aktie som sticker ut denna vecka är den tidigare starka AstraZeneca-aktien. Trenden har vänt till fallande då aktien under veckan brutit igenom stödnivåer. Kortsiktigt är aktien översåld med ett RSIvärde på 3 och kan sannolikt fjädra upp under veckan. Vi ser dock risk för en trögare utveckling och man bör vänta med en mer långsiktig position. En aktie som visat styrka är Lundin Mining som brutit över motståndet vid ca 32 kronor. Vi ser ett bra läge att fånga upp aktien på rekyl mot nivån, då den numera utgör stöd. Även Millicom ser intressant ut att fånga upp efter den senaste tidens nedgång som tagit aktien till översålda nivåer. Den långsiktiga trenden är något mer osäker men vi ser ett kortsiktigt intressant läge. Nokia-aktien som var stark i början av månaden, men därefter rekylerat ned, ser nu ut att ha nått en svingbotten. Vi ser därmed ett intressant läge i aktien. Fundamentalinformation Aktie Kurs % 1 v Stöd % Motstånd % Lång trend Kort trend RSI ABB 143,2 0,0% 140,0 2,3% 150,0-4,5% 30 Alfa Laval 118,1 2,2% 104,0 13,6% 120,0-1,6% 55 Alliance Oil 90,6 2,6% 85,0 6,6% 98,0-7,6% 43 Assa Abloy 170,0 2,5% 145,0 17,2% 175,0-2,9% 57 Astrazeneca 345,3-3,5% 345,0 0,1% 380,0-9,1% 3 Atlas Copco 130,1 5,8% 110,0 18,3% 135,0-3,6% 75 Boliden 102,1 2,3% 92,0 11,0% 104,0-1,8% 71 Electrolux 166,0 3,2% 140,0 18,6% 170,0-2,4% 63 Eniro 6,0-4,0% 6,0 0,0% 7,0-14,3% 13 Ericsson 74,0-0,5% 72,0 2,8% 80,0-7,5% 25 Getinge 157,5-3,1% 146,0 7,9% 170,0-7,4% 40 Hennes & Mauritz 244,1-3,8% 240,0 1,7% 270,0-9,6% 45 Hexagon 144,6 5,5% 135,0 7,1% 155,0-6,7% 78 Husqvarna 49,9 3,3% 46,0 8,5% 52,0-4,0% 62 Investor 136,9 2,6% 124,0 10,4% 140,0-2,2% 63 JM 140,8 5,0% 120,0 17,3% 140,0 0,5% 80 Lundin Mining 34,2 13,7% 30,0 14,0% 32,0 6,9% 69 Lundin Petroleum 56,8 5,0% 48,0 18,2% 58,0-2,2% 85 Millicom 643,0-5,4% 640,0 0,5% 720,0-10,7% 11 MTG 502,5 3,2% 470,0 6,9% 520,0-3,4% 67 NCC 137,8 3,3% 120,0 14,8% 140,0-1,6% 85 Nokia 68,1-0,1% 68,0 0,1% 76,0-10,5% 37 Nordea Bank 70,2 1,6% 64,0 9,7% 76,0-7,6% 56 Oriflame 433,1 2,7% 380,0 14,0% 440,0-1,6% 57 Sandvik 103,3 3,9% 85,0 21,5% 105,0-1,6% 72 SCA 102,5 2,7% 98,0 4,6% 108,0-5,1% 42 Scania 148,8 1,8% 138,0 7,8% 150,0-0,8% 68 SEB 50,0 3,2% 45,0 11,1% 52,0-3,9% 60 Securitas 72,6 1,6% 67,0 8,4% 76,0-4,5% 63 Skanska 123,5 4,0% 110,0 12,3% 126,0-2,0% 60 SKF 155,0-0,6% 130,0 19,2% 160,0-3,1% 79 SSAB 107,5 3,9% 100,0 7,5% 115,0-6,5% 38 Sv. Handelsbanken 220,9 3,7% 190,0 16,3% 225,0-1,8% 72 Swedbank 93,5 3,0% 88,0 6,2% 96,0-2,7% 67 Swedish Match 179,8 1,5% 168,0 7,0% 180,0-0,1% 57 Tele2 141,5 1,9% 126,0 12,3% 145,0-2,4% 71 Teliasonera 54,6 0,9% 52,0 5,0% 55,0-0,7% 67 Volvo 99,0 4,1% 82,0 20,7% 100,0-1,0% 69 7

8 Trendsportföljen Aktie Köpdatum Andel Andel Atlas Copco % 119,3 130, % 3% Axis % 89,0 97, % 3% Doro % 25,6 26, % 5% J M % 114,5 140, % 8% MTG % 411,0 502, % 9% M Q % 28,9 28, % 0% Mekonomen % 144,5 198, % 15% Peab % 46,7 49, % 2% Systemair % 61,5 83, % 15% Tradedoubler % 28,0 35, % 1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) ,4% (46,7%) Portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Köpkurs Kurs nu Mål Kursutveckling Stopp *Utv i Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 27,3 % 15,2 % Utveckling sedan förra nr: 3,5 % 1,7 % I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Index KappAhl Sälj 58,75 kr 6,3% 5,2 % MQ Köp 28,9 kr SAX Portföljkommentar Portföljen har haft en bra utveckling i veckan. Flera av innehaven har gått starkt där enda besvikelsen har varit KappAhl. Vi tog dock in aktien på låga nivåer och har därför alltjämt en riktigt hyfsad utveckling på aktien. På börsen råder just nu viss stiltje även om den håller sina nivåer bra. Det dröjer ännu någon vecka innan vi får in de första rapporterna avseende Q3. Axis är det bolag som ger oss en första indikation 15/10. Vecka därpå följer intressanta rapporter från MTG och SKF. Vi har smygstartat rapportperioden med en genomgång av vad vi kan förvänta oss av de större bolagen längre bak i tidningen. I veckan är det främst Axis som gått starkt med en uppgång på 7 procent. En trio aktier som även haft bra fart i veckan är förutom förra veckans nykomling PEAB även Atlas och Mekonomen som gått upp med 6 procent. KappAhl bjöd på en relativt slätstruken rapport och vi har svårt att se att aktien kommer att ta fart framöver. Bolaget har kommit lite i otakt och vi väljer därför att släppa aktien. Vi väljer att byta ut KappAhl mot MQ. Bolagskommentar Jan Glevén MQ säljer kläder till både herr och dam i modern stil. Med position i fackhandelssegmentet möter bolaget konkurrens från JC och Brothers & Sisters men även NK och Åhléns. I övrigt står även de större klädkedjorna för konkurrensen (H&M, Lindex, KappAhl etc). I sortimentet finns både externa och egna varumärken. Den största andelen 2/3 utgörs av de egna varumärkena. Bland de externa återfinns välkända märken som G-Star Raw, Fred Perry, Matinique och Mango. MQ har för avsikt att växa på den Nordiska marknaden. Potential finns på samtliga marknader men i första hand står siktet inställt på att växa i Norge. Det finns nu 106 butiker på den svenska marknaden. Dessa finns utspridda över landet men i huvudsak koncentrerade till storstadsområden. Potential finns för runt 130 butiker i Sverige men även större försäljningsyta står på önskelistan för flertalet butiker. Bolaget öppnade nyligen sin första butik i Oslo vilket ska bli startskottet på en expansion med butiker totalt. MQ har som mål att växa med 10 procent samt nå en rörelsemarginal på 12 procent. Vi räknar med att bolaget för innevarande verksamhetsår (återstår ett kvartal) växer med 3-4 procent och att rörelsemarginalen landar strax under 12 procent. Rapporten kommer i slutet av oktober. Mer relevant är det att fokusera på kommande verksamhetsår 2010/2011. Vi räknar då med att bolaget klarar tillväxtmålet 10 procent och att bolaget når en marginal på 14 procent. Detta medför en kraftig vinstökning vilket ger ett aptitligt P/E-tal på under 10x 2010/11. Jan Glevén 8

9 Analys Doro: Mot spännande höst Doro går mot en intressant höst där bolaget Q3-rapport kan bli en trigger liksom nya återförsäljaravtal. Aktien känns fortfarande attraktivt värderad. Telefonbolaget för seniorer, Doro, har funnits i Trendsportföljen sedan ett par veckor med hyggligt utfall. Den 9 november kommer bolaget med sin rapport för det tredje kvartalet. Och den blir intressant. Inte minst blir orderingången spännande att följa eftersom det är under perioden augusti till i början av november som återförsäljarna börjar bygga upp sina lager inför julhandeln. Under fjolåret var orderingången i Q3 årets högsta och landade på 139 miljoner. I år ser vi det inte som någon omöjlighet att orderingången hamnar uppemot miljoner kronor, medan försäljningen bör ligga kring 150 miljoner kronor (innebärande en tillväxttakt på 35 procent). Bolagets tillväxtsiffror hämmas fortfarande av en krympande försäljning och orderingång för affärsområdet Home. För området Care ligger tillväxttakten snarare på procent. Det intressanta med de två kommande kvartalen för Doro är också hur mycket vinster bolaget kan generera när volymerna nu är uppe på en ny nivå. Fortfarande har bolaget tillväxtrelaterade kostnader som framför allt ökade marknadsföringskostnader i samband med att Doro kickar igång försäljningen med en ny distributör på en ny marknad. Tidigare i veckan åt jag lunch med VD Jerome Arnaud. Han påpekade då att det är viktigt att Doro framöver växer med lönsamhet. Visst skulle bolaget ha möjlighet att investera ytterligare i marknadsföring och annat som skulle betala sig längre fram, men han anser att det är viktigare i Doro, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 8,0 Lönsamhet: 6,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,0 Fundamentalinformation dagsläget att Doro visar stabilitet med svarta siffror. Han tillade också att Doro har betydligt bättre access till de viktiga återförsäljarna nu jämfört med för bara ett år sedan. Med referensdistributörer och "succes-stories" som Orange och Vodafone har Doro nu klart ökade möjligheter att ytterligare bygga ut sitt distributörsnät. Vad gäller konkurrensen så ser Doro-chefen fortfarande mycket begränsad konkurrens, åtminstone från de större mobiltelefonspelarna. Baserat på våra prognoser handlas aktien till p/e 11,5 för 2010 och till p/e 6 för Det fortfarande en attraktiv värdering men hänsyn taget till tillväxttakten. Tänkbara triggers för aktien under hösten (förrutom Q3-rapporten) är nya återförsäljaravtal. H&M:möter kyligare vindar Urban Ekelund H&Ms senaste kvartalsrapport fick ett kyligt mottagande. Fara och färde eller köpläge? Troligen något mitt emellan vilket gör att vi avvaktar köp. Hennes & Mauritz fick nyligen tummen ned av marknaden trots att bolaget ändå levererat både stark försäljning och god vinsttillväxt. En omedelbar förklaring är att aktien gått starkt inför rapporten och att estimaten kommit upp väl högt. Bolaget infriade inte förväntningarna och kursen korrigerades. Om vi istället väljer att syna bolaget närmare finns det även anledning att vara orolig på sikt. H&M har under sommarmånaderna nämligen visat god försäljningstillväxt men till kostnad av låga priser. En så kallad readriven handeln medför allt som oftast lägre marginaler vilket blev tydligt i den senaste rapporten. Det finns även anledning att vara orolig för stigande tillverkningskostnader. Framöver får bolaget även svårare att uppvisa samma goda tillväxt som tidigare då jämförelsetalen blir tuffare. Det är lätt att bli fartblind när det gäller H&M men få bolag kan visa upp en så god tillväxthistorik varmed också kraven ökar. När bolaget väljer att bromsa antalet butiker ger det också självklart eko. För innevarande verksamhetsår väntas bolaget öppna 220 butiker (tidigare 240 butiker). Troligen är detta en tillfällig åtgärd i lågkonjunkturens efterdyningar och H&M, Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 10,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 5,5 9 tillväxtmålet på procent står alltjämt fast. Vi har valt att dra ned våra estimat efter rapporten och ligger troligen betydligt lägre än snittet. Bolaget har antytt att utbyggnaden av gallerior stannat av vilket vi tar på största allvar. Det är inte bara i södra Europa utan även i USA har det blivit tuffare. Givetvis finns det mycket positivt att ta fasta på men med ett P/E på 20,5x 2010/2011 ställs krav om hög vinsttillväxt vilket kan komma att bli svår att upprätthålla. Ensiffrig vinsttillväxt (vilket vi räknar med) räcker inte för att motivera en multipel på över 20x även om det historiskt visat sig vara ett ypperligt köpläge. Jan Glevén

10 Analys Vindkraft Fundamentalinformation Långt ifrån stiltje De större vindkraftsbolagen upplever inga problem att räkna hem nya investeringar och har, tvärt emot vad som framställts i media, allt lättare att få finansiering. Takten i expansionen kommer inte sänkas. Redeye arrangerade tidigare i veckan ett investerarmöte med Arise Windpower och Rabbalshede Kraft. Bolagen är i princip jämnstora och liknar varandra även ur flera andra aspekter. Arise siktar på att uppföra 300 stycken vindkraftverk till år 2014 medan Rabbalshedes mål är 250 stycken år Båda är välkapitaliserade men behöver definitivt kapitaltillskott för att nå sina mål. Rabbalshede har varit på väg att börsnoteras under året, men valt att vänta. En bidragande orsak har säkerligen varit att branschkollegan O2 misslyckades med sin IPO. Rabbalshede har dock redan drygt ett tusen aktieägare vilket gör att någon form av notering och möjlighet att handla i aktien är en nödvändighet. Båda bolagen är lite överraskade över det svala intresset från aktiemarknadens sida, som konkret tar sig uttryck i Arise fallande aktiekurs. Oavsett vilka nyheter de presenterar eller hur börsen går i övrigt, så har kräftgången sedan introduktionen inte brutits. Utvecklingen hänger säkerligen ihop med den negativa mediebevakning som sektorn fått. Tvärt emot vad som presenterats i pressen så uppger bolagen att de nu har klart bättre möjligheter att få extern finansiering till sina projekt. Deras planerade utbyggnadstakt har inte bromsats upp av sjunkande priser på el och elcertifikat. Det som många utomstående bedömare sannolikt har missat är att investeringskostnaderna också har minskat rejält. Kalkylen förbättras kraftigt av den svenska kronförstärkningen, lägre priser och kortare ledtider på torn och turbiner samt lägre räntekostnader. Dessutom så har en stor del av kommande års elproduktion redan säkrats upp på högre nivåer genom terminsaffärer. Att finansiera 70 procent av investeringen med lånat kapital är enligt de båda bolagen inget problem. Det finns därför inga tankar på att slå av på utbyggnadstakten. Ett problem som båda bolagen dock medger är tillståndsprocessen. Denna är idag tidskrävande, omständlig och i vissa fall nyckfull. Elpriset Källa: Arise Windpower Kursgraf Arise Källa: Bloomberg 10 Trots att det från centralt politiskt håll har kommunicerats att processen skall underlättas så har bolagen snarast upplevt det motsatta. Kommunerna har sedan en tid tillbaka vetorätt, även om Länsstyrelsen givit klartecken. Här hoppas och tror de på nya riktlinjer från Miljödepartementet nu efter riksdagsvalet. Möjligen skulle det också kunna bidra till ett ökat intresse på aktiemarknaden. Henrik Alveskog

11 Aktieanalys Rekordvinster väntas Fundamentalinformation Den snabba vinståterhämtningen på börsen fortsätter med stormsteg. Redan under Q4 väntas rekordvinster men även Q3 väntas bli bättre än före krisen. Vi har valt att syna förväntningarna för de största bolagen inför den kommande rapportperioden. Försäljningen väntas öka med drygt 8 procent i snittmen fraförallt väntas rörelseresultaten förbättras kraftigt. Stark återhämtning Det är framförallt de cykliska industribolagen som väntas visa förbättringar både vad gäller försäljningstillväxt och resultat. Återhämtningen för SSAB fortsätter. Försäljningen väntas öka med hela 50 procent, vilket också innebär att bolaget går från förlust till vinst. Även om SSAB ökar resultatet kraftigt är det långt kvar till den tidigare konjunkturtoppen då rörelseresultatet låg på 7-8 miljarder kronor. Först 2012 väntas ett rörelseresultat på 6 miljarder kronor. Både Volvo och Scania väntas även öka sina intäkter med omkring 30 procent under tredje kvartalet, vilket tillhör tippskiktet vad gäller tillväxt under Q3 10. Ett annat bolag som har bra vind i seglen just nu är MTG. Bolaget väntas öka försäljningen med 10 procent och EBIT med 70 procent. Nya vindar Bland bottenskrapet hittar vi Nokia. Q2 var ett riktigt dåligt kvartal för bolaget vilket föranleddes av en vinstvarning. Nokia har haft svårt att övertyga marknaden och väntas även detta kvartal minska sin försäljning med 8 procent medan rörelseresultatet väntas bli oförändrat. Andra halvåret väntas emellertid bli en förbättring med ett säsongsmässigt starkt fjärde kvartal. Ett intressant val för den riskvillige. Triss i ess För den som vill välja säkra kort ger vi rådet att fokusera på trion Securitas, SCA och Swedish Match. Bolagen tillhör de mer stabila med ökad försäljning och förbättrade resultat. Under lågkonjunkturen visade dessa bolagen ingen som helst svaghet och gick mer eller mindre opåverkade genom krisen. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Förväntningar och utfall Q2 och Q3 SALES EBIT Q3'09 Q3'10 % Q3'09 Q3'10 % Utveckling försäljning och EBIT, SSABA ,8% SAND ,7% SCVB ,3% SCVB ,5% BOL ,4% ERICB ,9% VOLVB ,2% SKFB ,6% SAND ,0% LUPE ,1% ATCOA ,0% MTGB ,4% HMB ,5% BOL ,3% SKFB ,6% SECUB ,5% ASSAB ,8% ATCOA ,6% MTGB ,7% HMB ,9% ERICB ,8% TLSN ,3% SWMA ,6% SCAB ,3% TEL2B ,6% SWMA ,1% SECUB ,3% ALFA ,5% ALFA ,3% ASSAB ,3% SCAB ,3% TEL2B ,6% ELUXB ,1% NOK1V ,2% TLSN ,1% SKAB ,9% ABB ,4% AZN LN ,7% AZN ,5% ABB ,7% SKAB ,4% ELUXB ,7% NOK1V ,0% VOLVB (3 275) e.m LUPE ,6% SSABA (944) 509 e.m ENRO ,6% ENRO (231) 23 e.m Källa: Bloomberg EBIT SALES TRENDS REDEYE AB 11

12 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 6,0 7,0 10,0 6,0 7,5 SEK % 22 19% 6.80 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -202 neg Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 55 5% 2.27 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 282 7% 8.71 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 6,5 3,5 SEK % -74 neg Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK % 0 neg Alcaston 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK n.m -4 neg AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 19 5% 1.09 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 4,5 SEK % -45 neg Aspiro 5,0 7,0 3,0 6,5 7,0 SEK % -21 neg Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 5,5 SEK % % 3.92 Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 9.06 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK % 12 0% 1.40 Bioinvent 9,0 9,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -148 neg Biolin 7,0 8,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 23 14% 1.66 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K % % 3.11 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 5,0 SEK % -48 neg Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK % 5 3% 0.01 Byggmax 7,0 6,0 7,0 7,5 8,5 SEK % % 3.68 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK % 13 10% 1.19 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % 483 8% 5.37 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 43 5% 1.85 Contextvision 0,0 6,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 8 15% 0.10 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -16 neg Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 61 4% 0.72 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 42 14% 3.61 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -58 neg DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 43 29% 3.40 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 46 7% 2.36 Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK % 69 9% 3.10 Entraction 5,0 6,0 8,0 6,5 8,0 SEK % 20 6% 2.12 Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK % % 5.12 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -8 neg Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK % 18 15% 1.12 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 0 neg Getupdated 6,0 7,0 2,0 5,5 7,5 SEK % 6 3% Geveko 4,0 5,0 2,0 5,0 5,5 SEK % -15 neg Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% Haldex 4,0 4,0 3,0 6,5 2,5 SEK % 225 4% 3.60 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -16 neg Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 7.02 Veckan som gick HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2.22 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 5,0 SEK % -27 neg ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 125 5% 5.18 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 8,0 SEK % % 5.43 Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -74 neg Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 99 5% 3.05 Lappland Goldminers AB6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 7,5 SEK % 8 8% 0.02 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 4,0 SEK % -56 neg Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % %

13 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E Micronic 5,0 7,0 1,0 5,5 6,5 SEK % -8 neg MultiQ 7,0 6,0 5,0 4,5 6,0 SEK % -1 neg Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2.77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 5,5 SEK % 74 7% 4.26 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 7,5 SEK % % 3.07 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 46 16% 0.24 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % 1 1% 0.00 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 S E K % 289 7% 2.78 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK % % 4.78 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 342 2% 1.05 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0.14 Nolato 7,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 271 8% 7.83 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,5 SEK n.m -12 neg Odd Molly 8,0 7,0 6,0 8,0 5,0 SEK % 66 18% 8.29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 20 8% 0.06 Orc Software 9,0 5,0 10,0 7,0 4,0 SEK % % 4.33 Orexo 0,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -68 neg Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2.25 Phonera 8,0 6,0 8,0 7,0 7,0 SEK % 37 11% 4.51 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 14 3% 0.82 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg Retail and Brands 4,0 3,0 3,0 5,0 7,5 SEK % 139 4% 0.72 Scribona** 7,0 8,0 2,0 8,0 6,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 6,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK % 59 6% 1.16 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 24 24% 0.08 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 5,0 SEK % -5 neg Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5.32 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,5 SEK % -28 neg TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 73 3% 1.10 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 5,5 EUR % 20 3% 0.18 Tretti 7,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 28 6% 4.10 Unibet 5,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 33 21% 1.09 Uniflex 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 54 5% WeSc 8,0 7,0 8,0 8,0 6,0 SEK % 70 16% 6.78 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: