-8,8 % Utveckling senaste nr. -18, 8% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 18 MAJ 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -0,2% NASDAQ -0,9% DOW JONES -0,7% Tre spännande kryddor Avgörande tider väntar för Bioinvent, Diamyd Medical och Topotarget. Viktiga studiedata väntar från samtliga inom kort, vilket kommer få stor inverkan på dess aktiekurser. Redeyes Klas Palin går igenom bolagens viktiga projekt och förklarar spelreglerna för hur du bör tänka. Lockande nickelprojekt SIDAN 12 Redeye har nyligen inlett bevakning av Intex Resources, ett prospekteringsbolag med fokus på basmetaller, noterat på Oslo-börsen. Bolagets huvudfokus är Mindoro Nickelprojektet, vilket har en potential att bli en storskalig lågkostnadsgruva. Trots en stark kursutveckling ser vi ytterligare potential i aktien. SIDAN 10 HETLUFTEN Blåst på Facebook Det var få som inte gav varningstecken angående Facebooks värdering. Avanzas Claes Hembergs utryckte det hela med det är som att köpa mjölk för 100 kronor litern. Jag själv kände mig nästan förolämpad över värderingen. Majoriteten trodde dock att aktien skulle stiga under sin första handelsdag enligt undersökningar. Jag var en av dem, och av den anledningen köpte jag på fredagen till emissionskursen. Resten är som man brukar säga, historia. Tomas Otterbeck Nordic Mines pressar portföljen Portföljen har tappat 8 procent samtidigt som index är ned 4. Framför allt har innehavet i Nordic Mines tyngt portföljen. Starkast utveckling bland innehaven har gått att skönja i Mekonomen, som fått godkänt för sitt förvärv av Meca. SIDAN 8-8,8 % Utveckling senaste nr. -18, 8% Sedan årsskiftet Bäst: Mekonomen Sämst: Nordic Mines BOLAG I FOKUS Patientrekrytering avslutad. Under gårdagen meddelade Diamyd Medical att patientrekryteringen för bolagets smärtprojekt NP2 avslutats. Totalt har 32 patienter med svår cancersmärta inkluderats där hälften får NP2 och övriga får placebo. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Viktiga stöd brutna. Nedgången på världens marknader har nått längre än vad som känns bekvämt och en hållbar återhämtning har skjutits på framtiden. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Blåst på Facebook Det var få som inte gav varningstecken angående Facebooks värdering. Avanzas Claes Hembergs utryckte det hela med det är som att köpa mjölk för 100 kronor litern. Jag själv kände mig nästan förolämpad över värderingen. Majoriteten trodde dock att aktien skulle stiga under sin första handelsdag enligt undersökningar. Jag var en av dem, och av den anledningen köpte jag på fredagen till emissionskursen. Resten är som man brukar säga, historia. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS På fredagen när Facebook noterades på Nasdaq-börsen kom det strax före öppning uppgifter om att aktien i den så kallade förhandeln handlades på nivåer kring 72 dollar mot emissionskursen som låg på 38 dollar. Att handla mjölk för 190 kronor litern känns minst sagt olustigt och ordet galenskap var väl det första som dök upp i huvudet. Men riktigt så roligt blev det inte för Facebooks aktieägare när handeln efter en försening till sist började på fredagen. Efter att aktien inledningsvis toppat på 45 dollar, började kälkbacken nedåt. När den handlades vid emissionskursen visade spekuleraren i mig sitt sanna ansikte och jag kunde inte stå emot frestelsen. Det som gjorde mig förundrad var att det stod Felaktigt vid ett flertal tillfällen jag försökt lägga in en order, varvid jag tog bort min order. Inga Facebook-aktier hamnade i min depå på fredagen, så jag antog att jag inte fått några, och skönt var väl det tyckte jag någonstans, speldjävulen inom mig hade tvingats ge vika. När jag slängde en blick på min depå på måndagen såg jag dock att den sista ordern som legat uppe till Nasdaq-börsens stängning hade gått igenom. Jag hade dessutom fått dubbelt upp mot vad jag bad om. Det var helt uppenbart att det blivit fel då det dubbelt så stora innehavet hade gjort att jag handlat för pengar som inte fanns inne på mitt konto. En mäklare på min bank ringde och förklarade felet. Det visade sig dock att jag hade jag fått aktierna vid emissionskursen. Spelardjävulen vaknade till liv igen. Det väntades bli en bra börsdag i USA och vem skulle sälja under emissionskursen där Morgan Stanley tidigare stödköpt? Kanske storägaren Bono Men han var väl inlåst med sitt innehav i 6 månader till? Och alla indexfonder är ju tvungna att köpa in aktien, då dessa fonder måste spegla fördelningen i index. Tankegången gjorde att jag sparade alla mina aktier trots mitt uppblåsta innehav. Under veckans två första handelsdagar sjönk den dock som en sten, vilket gör att jag nu sitter med förlust i en aktie som jag i mångt och mycket inte ens tror på. Lärdomen i dramat är att jag endast har mig själv att skylla. Men det finns många andra som känner sig blåsta på Facebook och nu letar en syndabock. Flera stämningar har trillat in då teknisk strul i Nasdaqs handelsplattform gjort så att köporders missköts eller fördröjts. I mitt fall fick jag för många aktier, vilket gjorde att min bank blev tvungna att makulera min transaktion om jag så ville. Detta betyder att de köper aktien till priset jag köpte för och sedan säljer till marknadspris. Förmodligen skapade detta ett säljtyck under måndagen. Många vill även peka ut Morgan Stanley som bar huvudansvaret för noteringen, då de inför noteringen i fredags sänkt intäktsprognosen för Facebook. Det stora problemet var att detta gjordes selektivt, varvid informationen aldrig blev allmänt känd. Fallet kommer nu granskas av den amerikanska Finansinspektionen SEC. Facebook överväger också enligt källor att överge Nasdaq på grund av strulet till fördel för New York-börsen (NYSE). Vi kan konstatera att baksmällan i Facebook kom tidigare än väntat. Tomas Otterbeck TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Intex Resources Diamyd Medical Bong AllTele TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Cherryföretagen Biotech Operatörer Estimat Intex Resources REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Viktiga stöd brutna Nedgången på världens marknader har nått längre än vad som känns bekvämt och en hållbar återhämtning har skjutits på framtiden. Stockholmsbörsen, i form av OMXS30-index, har de senaste två veckorna sökt sig från nivåer kring till som lägst 956. Därmed har både det kortsiktiga stödet vid forcerats och den psykologiskt viktiga nivån, där också index 200-dagars glidande medelvärde befinner sig. Förutom att nedgången i sig är oroväckande fortsätter de stora dagliga nedgångarna på över två procent att komma i princip varje vecka. På kort sikt får vi säkert fortsätta räkna med stora kursrörelser. Det går inte heller att förlita sig på att en lägre omsättning på börsen under sommarmånaderna kommer att ge mindre kursrörelser, snarare tvärtom. När det är ont om köpare och säljare får nyheter i regel större genomslag på aktiekurserna. Med tidigare stödnivåer i backspegeln tar vi nu ut nya referenspunkter i OMXS30- kursdiagram. På nedsidan utgör decembers lågpunkt vid 934 en potentiell stödnivå. Ytterligare en bit längre ned finns också novembers lågpunkt vid 887 som kan ge stöd. Som närmaste potentiell motståndsnivå ser jag nivån, där index upprepade gånger fann stöd under april månad..omxs30-index långsiktiga trend definierar jag fortsatt som stigande och letar därmed främst efter lägen på köpsidan. Nasdaq under I USA har Nasdaq Composite brutit genom stödet vid Indexet närmar sig nu sitt 200-dagars glidande medelvärden vid 2.750, samtidigt som det framstår som översålt. Avståndet till medelvärdet som skulle kunna ge stöd uppgår till cirka 3 procent. OMXS30 ASTRAZENECA NASDAQ Nya stöd- och motståndsnivåer tas ut för OMXS30-index. Defensiva Astrazeneca har klarat sig lindrigt men testar stöd vid 295 kronor. Nasdaq närmar sig nytt potentiellt stöd vid Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS 3 aktier i pendlingsläge Veckans affärsförslag utgörs av bolag som kommit ned till intressanta lägen. Skulle börsen som helhet visa på styrka bör detta kunna vara en bra investeringstrio. AXIS Förra veckans affärsförslag i Biogaia, Hakon Invest och Nobia har alla utvecklats relativt platt med visst undantag för Biogaia som noterats ned en aning. Denna veckas affärsförslag utgörs av Axis, Readsoft och Rottneros. Axis vid tydliga stödnivåer Axis-aktien är en mycket stark aktie och trenden senaste åren har varit volatil men klart stark. Historiskt har större rekyler visat sig vara bra köplägen för den långsiktige. Efter att ha bildat en högre topp tidigare i år har aktien kommit ned och vi tycker nuvarande rekyl utgör ett intressant köpläge. Readsoft kan vända upp Readsoft aktien har handlats väldigt likt Axis då stora uppgångar varvats med en större korrigering och konsolidering innan en ny större uppgång tagit aktien till nya höjder. Precis som med Axis tycker vi att nuvarande rekyl från den nyligen bildade högsta noteringen sedan 2008 gör aktien klart intressant för köp. Rottneros kan ha nått botten Rottneros aktien har till skillnad från de ovan nämna, inte en stark underliggande trend att luta sig mot. Aktien har dock visat på styrka kring den jämna 2 kronorsnivån och bildat två högre toppar och en högre botten. Skulle nuvarande stödnivåer (2,25 kronor) hålla kan aktien vara i färd med att vända upp och då är potentialen väldigt stor. Till samtliga förslag föreslår vi stop loss 4 procent under ingångsnivån och målkurs till 10 procent. READSOFT ROTTNEROS Axis är en stark aktie och nedgången bör utnyttjas för köp på lång sikt Även Readsoft är stark och handlas vid stigande trendlinje Rottneros är lite mer riskfyllt men om stödet håller är potentialen stor Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Tydlig trend nedåt Ännu fler aktier noteras i fallande trend och sentimentet är negativt. Vi ser trots det svaga marknadsläget en del intressanta lägen på börsen. Vissa aktier handlas nära stödnivåer och med stora avstånd till motstånd är risk/reward attraktiv. Här kan bland annat Oriflame nämnas som är nere vid stödet kring 210 kronor. Med motstånd vid 260 kronor ser vi ett bra läge och ett positivt scenario är intakt så länge aktien håller sig över 210-kronorsnivån. Även SCA som vi även nämnde i föregående nummer ser också intressant ut kring 100-kronorsnivån. Med motstånd vid 120 kronor är potentialen betydande. Lundin Petroleum som varit i en svag trend under året har piggnat till lite på sistone. Aktien ser ut att finna stöd kring 130 kronor där vi ser ett bra läge. NCC-aktien har också mött upp med stöd vid 120 kronor och är intressant för en kortsiktig position. Electrolux-aktien har under den senaste tiden konsoliderat mellan ca 130 och 150 kronor. Den underliggande trenden är dock stark och således kan de vara intressant att fånga upp kring stödnivån vid 130 kronor. BULL & BEAR BEAR POWER % Stigande trend 3% % Konsl. trend 11% % Fallande trend 87% STIGANDE 1 KONSOL. 4 FALLANDE 33 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % % % 34 Alfa Laval % % % 2 7 Alliance Oil % % % 46 Assa Abloy % % % 33 Astrazeneca % % % 43 Atlas Copco % % % 42 Boliden % % % 30 Electrolux % % % 36 Eniro % % % 49 Ericsson % % % 35 Getinge % % % 34 Hennes & M auritz % % % 30 Hexagon % % % 4 4 Husqvarna % % % 23 Investor % % % 35 JM % % % 3 8 Lundin M ining % % % 28 Lundin Petroleum % % % 30 M illicom % % % 24 MTG % % % 20 NCC % % % 36 Nokia % % % 2 4 Nordea Bank % % % 35 Oriflame % % % 24 Sandvik % % % 39 SCA % % % 34 Scania % % % 2 1 SEB % % % 36 Securitas % % % 23 Skanska % % % 21 SKF % % % 32 SSAB % % % 32 Sv. Handelsbanken % % % 34 Swedbank % % % 39 Swedish M atch % % % 53 Tele % % % 2 2 Teliasonera % % % 41 Volvo % % % 29 TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 5

6 Intex Resources BOLAG I FOKUS Intex Resources skrev i början av månaden ett Project Management Contract med kinesiska MCC8, vilket i sig var en uppföljning på det initiala memorandum of understanding som formulerades i början på januari. Avtalet går i sin helhet ut på att MCC8 får köpa 90 procent av projektet för sammanlagt 296 miljoner dollar, där Intex även har en option att köpa tillbaka 10 procent för 60 miljoner dollar när projektet är färdigställt. Nytt i kommunikationen kring avtalet med MCC8 är att delar av betalningen sker när milstolpar i form av en färdigställd DFS och en slutgiltig design av projektet är uppnådda. När dessa två punkter är avklarade ska Intex Resources erhålla 30 miljoner dollar för 15 procent av Mindoro Nickel. Resterande 266 miljoner dollar kommer att betalas innan produktionsstart men efter att Declaration of Mine project Feasibility har erhållits från staten, samt att 80 procent av projektets finansiering är säkerställd. Redeye tog nyligen upp bevakning på Intex Resources, läs hela den inledande analysen här: Kurs NOK Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb Mar May Intex Resources OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 7,5 Bong Q1-rapporten som släpptes tidigare i veckan bjöd på en positiv överraskning i form av förbättrade marginaler och resultat. Trots lägre försäljning förbättrades rörelseresultatet till 31 miljoner kronor (vår prognos: 20 miljoner kronor). Marknadsläget har förbättrats något jämfört med avslutningen på fjolåret. För ProPac är bolaget klart optimistiska inför höstens högsäsong. Trots den starka inledningen på året sänker vi prognoserna något, då nya prishöjningar på finpapper riskerar att tynga resultatet. Vår Rating för Lönsamhet ökar dock ett snäpp från 3,0p till 4,0p. Kurs SEK Jun Jul REDEYE RATING Sep Nov Jan Bong Feb Apr OMXS30 Analysuppdateringen i sin helhet kan läsas via länken: bong-valkommet-resultatlyft LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,5 TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 6

7 Diamyd Medical Under gårdagen meddelade Diamyd Medical att patientrekryteringen för bolagets smärtprojekt NP2 avslutats. Totalt har 32 patienter med svår cancersmärta inkluderats där hälften får NP2 och övriga får placebo. Uppföljning av sista patient ska nu genomföras under två veckor och därefter påbörjas analysen av studien, med de första resultaten inom fem till sju veckor enligt bolaget. Aktien steg på beskedet och det är inte otänkbart att vi får ett spekulationsrally i aktien inför resultaten, givet de tidigare lovande resultat som visats i en mindre studie. Därtill handlas aktien betydligt under kassan som uppgår till drygt 13 kronor per aktie, vilken ger ett visst kursfallsskydd vid negativa studiedata. Diamyd dras med en betydande förtroenderabatt i marknaden sedan fjolårets bakslag för diabetesvaccinet, vilket är främsta förklaringen till att projektportföljen ännu har ett negativt värde. Vi bedömer att den negativa värderingen av projektportföljen inte kommer bestå vid positiva data, vilket öppnar för en betydande uppvärdering vid bra data med potential för en dubbling. Vi tycker relationen risk kontra potential är attraktiv och aktien ingår i vår Life Science-portfölj. Kurs SEK Jun Jul REDEYE RATING Aug Oct Nov Jan Diamyd Medical BOLAG I FOKUS Feb Mar OMXS30 LEDNING: 4,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,0 AVK. POT: 9,0 May AllTele Intäkterna för Q1 kom in under vår prognos och uppgick till 199,5 MSEK jämfört med förväntat 211 MSEK. En stor del av differensen förklaras utav att AllTele rensar ut bland kunderna, vilket även syns i bruttomarginalen (31,3 jmf med estimerad 29,1%). Kostnaderna var dock även de högre än väntat varför EBITDA underträffade våra prognoser något, 15,5 vs 17,4 MSEK. Kassaflödet i Q1 var klart negativt då bolaget bla löst upp Ventelos fakturabelåning samt amorterat på lånen. Vi är inte direkt oroliga för kassan då AllTele visar en klart förbättrad EBITDA samt har säkerställt en högre check kreditsnivå, men vi kommer följa utvecklingen framöver. Baserat på ovan har vi justerat ned våra intäktsestimat framöver men samtidigt justerat upp marginalerna. DCF-värdet lämnar vi oförändrat vid 35 kronor. Bolaget handlas till endast 4,4x EV/EBITDA 2012p. Kurs SEK Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb Apr May AllTele OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 6,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Ras i Nordic Mines - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har utvecklats väsentligt sämre än index, sammanlagt summeras en nedgång på dryga 8 procent, jämfört med index som är ned cirka 4. Anledningen till den mycket svaga utvecklingen är hänförlig till innehavet i Nordic Mines. Vår tro är att de oklara omständigheterna kring den annonserade nyemissionen på 220 miljoner som offenlitggjordes i veckan pressar kursen. Att emissionen skulle komma var inte helt otippat, men att Nordic Mines avvaktar med att presentera närmare villkor för den stundande emissionen har sannolikt lagt extra sordi på kursen. På den positiva sidan återfinns Mekonomen som i veckan annonserade att de fått godkänt för att förvärva bildelskedjan Meca. Vi ser det som positivt då Mekonomen har en historik av framgångsrika förvärv i bagaget med uppnådda synergier samt förbättrad lönsamhet hos förvarvade bolag. Även historiskt låga multiplar borgar för en uppvärdering av bolaget. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -8,5% -4,1% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -17,8% 0,7% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Avega ** % % 9% ABB ** % % -5% Bioinvent % % -8% Mekonomen ** % % -13% Net Entertainment ** % % -6% Nordic Mines % % -9% Skanska ** % % 6% Systemair % % -8% TeliaSonera ** % % -5% Vitrolife ** % % 9% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Emission tynger - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Som vi skrev på föregående sida tror vi främst att det är den föreslagna nyemissionen i Nordic Mines som pressar aktien. Bolaget har visserligen haft problem att få igång produktionen och sannolikt kommer inte heller ursprungliga prognoser om en maxproduktion på ca 10 kg guld per dag att nås. Redeye räknar med en produktion på strax under 8 kg under 2013 men att den kommer vara fortsatt låg under 2012, med ca 3,5 kg per dag under Q2 och runt 6 kg per dag under Q3 och Q4. Redan vid dessa nivåer är dock bolaget sannolikt lönsamt och vid 8 kg guld räknar vi med en vinst per aktie på ca 11 kronor, vilket visar på den låga värderingen. Vårt DCF-värde före emissionen uppgår till 50 kronor per aktie, med ett långsiktigt guldpris på USD per tr oz och således finns en stor potential. Vi bedömer att aktien kan återhämta sig betydligt när nyemissionen är klar, men fram till dess finns risk för fortsatt press och hög volatilitet. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - itrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 9

10 Intex Resources - lockande nickelprojekt - ANALYS: INTEX RESOURCES Redeye har nyligen inlett bevakning av Intex Resources som är ett prospekteringsbolag med fokus på basmetaller. Bolaget leds av VD Jon Steen Petersen som har varit med sedan ett tidigt skede i projektet, styrelseordförande Jan Vestrum innehar också en operativ roll i bolaget. Intex Resources huvudfokus är Mindoro Nickel-projektet som är förlagt i Filippinerna, vilket har potential att bli en storskalig lågkostnadsgruva med produktion av nickel genomfördes en feasibility-studie, men på grund av betydande finansieringsbehov var utvecklingen under 2011 trög. Mindoro har haft en betydande positiv utveckling under årets första månader. I början av innevarande år har bolaget funnit en partner som kommer att kunna ta projektet vidare till produktion. Avtalet med kinesiska MCC8 har fört Mindoro Nickel betydligt närmare förverkligande. Partnerskapet ger MCC8 en option att förvärva 90 procent av Mindoro-projektet för 296 MUSD. Detta kommer att ske när vissa milstolpar uppnås och Redeyes uppfattning är att projektet sannolikt kommer att förverkligas. Vårt motiverade DCF-värde tyder på ett liknande värde av projektet i detta skede, men ytterligare tillväxtpotential, delvis på grund av omfattande resurser som kan förlänga gruvans livslängd avsevärt, finns också. Intex Resources innehar även två andra projekt som inkluderar Hurdal Molybden och Maniitsoq Diamanter, men dessa har lägre prioritet för tillfället. Emellertid har HurdalEuropas största molybden-inmutning och kan bli ett av Intex Resources framtida flaggskepp, betraktat utifrån befintlig prospekteringsportfölj. Maniitsoq är i ett tidigare skede och svårare att bedöma. Vi värderar båda projekten till bokfört värde. Vi värderar Intex Resources utifrån sumof-the-parts, som sammanlagt motiverar ANALYS ett värde på 21,8 NOK per aktie. Den huvudsakliga delen av värdet är hänförligt till Mindoro Nickel, som värderas till 20,2 NOK per aktie enligt vår DCF. Trots en stark kursutveckling ser vi ytterligare potential i Intex Resources, men som vanligt med gruvbolag i utvecklingsfas är riskerna överhängande. De mest betydande riskerna är av politisk och social karaktär enligt vår bedömning. De tekniska riskerna har noggrant granskas i DFS och bör vara hanterbara. Vidare är projektet till stor del beroende av utvecklingen för nickelpriset, men Mindoro Nickel visar i förhållande till flertalet liknande projekt robust ekonomi med god säkerhetsmarginal. Läs den inledande analysen här: Börsutvecklingen speglar estimatförändringar - ANALYS: ESTIMAT Vi har efter Q1-rapporterna gjort en uppdatering över hur prognoserna för Stockholmsbörsens större bolag har förändrats. Försäljningsprognoserna avseende helåret 2012 har endast justerats i mindre omfattning. EBITDA-prognoserna har dock justerats ned totalt sett, men med skild utveckling i olika sektorer. Verkstad sticker ut positivt med Atlas Copco och Sandvik i spetsen. I telekomsektorn har istället estimaten åkt ned, framförallt p.g.a Nokia där det tidigare förväntades miljardvinster under 2012 jämfört med en miljardförlust i dagsläget. På kvartalsbasis totalt sett har förväntningarna för rörelseresultaten justerats ned något för Q2 och Q3, medan endast små justeringar gjorts för Q4. Försäljningsprognoserna ligger kvar kring oförändrade nivåer. Den tidigare förhoppningen om starkare resultat under andra halvåret kvarstår emellertid, om än dock marginellt förskjutet in i det fjärde kvartalet. Billy Degerfeldt Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Victor Höglund TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 10

11 I förra veckan samlade Redeye 4 tillväxtoperatörer och kommunikationsmyndigheten PTS till en stor paneldebatt. Deltagare var respektive VD för AllTele, Bredband2, DGC One och Phonera samt chefen för konkurrensavdelningen på PTS. vi tyckte var mest intressant. Chefen för Konkurrensavdelningen på PTS, David Troëng, berättade hur de planerar att dels reglera samtrafikpriserna (priset operatörerna betalar för samtal som går dem emellan) men även hur de skall reglera fibermarknaden framöver. Samtrafikpriserna planerar PTS att sänka med cirka 60 procent under bara ett års tid. Detta kommer få klart positiva genomslag på de bolag som idag har stora kostnader förknippade med samtrafik. Just fibermarknaden är en annan viktig pusselbit för tillväxtoperatörerna, då marknaden för de så kallade öppna näten och statsnäten är under utveckling, både vad gäller prissättning och rollfördelning mellan nätägare och tjänsteleverantörer. Hur PTS väljer att reglera prismodellen för nätägare kommer påverka intjäningsmöjligheterna för de bolag som levererar slutkundsfibertjänsten på dessa marknader. Under börsnedgången har aktiekurserna och värderingarna kommit ned till tilltalande nivåer. Den som lär sig att sortera bland bolagen och hur de påverkas utav kommande regleringsbeslut kan hitta god avkastning till relativt begränsad risk. DGC:s rapport för det första kvartalet var starkare än vad vi räknat med resultatmässigt. Försäljningen uppgick till 101 miljoner kronor med en rörelsemarginal på 10,6 procent. Vi hade förväntat oss 102 ANALYS Utfall från Redeyes Operatörsseminarium - ANALYS: TILLVÄXTOPERATÖRER Det positiva med att investera i operatörer är att affärsmodellen är relativt säker och förutsägbar med repetitiva intäkter, starka kassaflöden, hög direktavkastning och långa kontrakt. Vidare är branschen relativt konjunkturokänslig vilket lämpar sig i oroliga tider. Det som gör de små operatörerna mer intressanta än de stora drakarna är att de växer och kan fortsätta att göra så på den nordiska marknaden medan de stora drakarna generellt måste vända sig utanför Skandinavien för att nå tillväxt. En risk och potential för de mindre operatörerna är att de generellt sätt inte äger sin passiva infrastruktur. Detta gör dem mer flexibla men samtidigt påverkas de av villkorsförändringar vad gäller hyra av nät-infrastruktur. Ur ett aktiemarknadsperspektiv under överskådlig tid - var det just PTS presentation samt diskussionerna mellan PTS och operatörerna gällande hur nätägarna skall ta betalt för hyra av sitt nät, som miljoner kronor respektive 9,5 procent. Vi tycker att DGC är ett intressant stabilt företagsnischat tillväxtbolag. Phonera är likt DGC fokuserat på företagsmarknaden och bolagets aktie har kommit ned ordentligt under året och Q1- rapporten fick ett kyligt mottagande. Till viss del är detta berättigat då resultatet på kort sikt belastats utav nuvarande tillväxtagenda. På längre sikt ser dock det högutdelande bolaget klart intressant ut och den eventuella särnoteringen av affärsområdet Availo är en intressant krydda. AllTele är en snabbväxande och förvärvsintensiv operatör som genom senaste årens uppköp nu är en helhetsleverantör. Bolagets Q1 rapport bjöd på både ris och ros men givet att bolaget värderas till 4,3x EV/EBITDA 2012p är potentialen god. Bredband2 är en bredbandsoperatör som opererar via optisk fiber i lokala nätverk (LAN). Bolaget har nyligen genomfört en turnaround och visar sedan ett antal kvartal svarta siffror. En för tjänsteleverantörerna förmånlig reglering av fibermarknaden skulle vara mycket bra för bolaget och vice versa. I tabellen nedan har vi sammanställt värderingen på de olika bolagen: Tabell: Relativvärdering Bolag P/E EV/EBITDA EV/sales Försäljning (SEKm) Börsvärde 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E Grupp 1 TELENOR ASA ,3 10,0 5,6 5,2 1,8 1, TELIASONERA AB ,2 9,8 7,3 7,1 2,6 2, TELE2 AB-B SHS ,0 8,9 5,4 4,9 1,4 1, Medel (Grupp 1) 10,8 9,6 6,1 5,7 1,9 1, Median (Grupp 1) 10,2 9,8 5,6 5,2 1,8 1, Grupp 2 BREDBAND2 I SKANDINAVIEN AB ,0 11,5 10,7 7,8 0,8 0, BAHNHOF AB-B SHS ,0 7,1 4,6 3,4 0,6 0, ALLTELE ALLMAENNA SVENSKA T ,1 8,4 4,3 3,2 0,4 0, DGC ONE AB ,2 11,2 4,7 4,2 1,2 1, PHONERA AB ,4 6,8 6,7 4,7 1,0 0, Medel (Grupp 2) 19,1 9,0 6,2 4,7 0,8 0, Median (Grupp 2) 13,2 8,4 4,7 4,2 0,8 0, Källa: Redeye Research Victor Höglund TRENDS NR 18 MARS 2012 SIDA 11

12 Nyhetsintensiv period står för dörren - ANALYS: BIOTECH ANALYS Vi har under senaste året vid flera tillfällen skrivit om Bioinvent, Diamyd Medical och Topotarget, vilka alla är i avgörande läge för nyckelprojekt. Tiden är inne för att få resultat från samtliga av dessa bolag inom kort, vilket kommer få stor inverkan på dessa tre bolags aktiekurser. För Bioinvent är det studiedata för TB-402 som utvecklas att förhindra blodpropp. Vi har vid flera tillfällen lyft fram vår åsikt att vi ser oddsen är goda för positivt utslag. Studien som genomförts är på patienter som genomgått höftledsoperationer och TB-402 jämförs med godkända Xarelto (Johnson & Johnson/Bayer). Kan TB-402 uppvisa en likvärdig effekt och säkerhetsprofil är studien att betrakta som en framgång anser vi och tillräckligt för att väcka intresse från partners för att få till ett partneravtal. Nästa bolag till rakning är Topotarget där studiedata för belinostat inom indikationen cancer av okänt ursprung förväntas närmaste månaden. Studieresultaten har fördröjts med omkring 9 månader mot ursprungsplanen då tumörprogression i tillräckligt många patienter ännu inte inträffat. Vi tolkar det som en positiv indikation för att behandlingen med belinostat ger effekt, även om det inte kan uteslutas att det är placebopatienter som inte uppvisar tumörprogression. Även om aktien gått bra är förväntningarna lågt ställda anser vi när vi ser till bolagsvärdet. På pappret är Diamyd Medical det bolag i trion som är sist ut med data för bolagets smärtprojekt NP2, där resultat väntas under slutet av juni eller början av juli. I en liten studie har mycket kraftig och varaktig smärtlindring uppvisat. Det som gör det intressant att syna korten är att bolaget har en betydande kassa som ligger över dagens börskurs, cirka 13 kronor per aktie. Därtill äger Diamyd Medical aktier i vaccinutvecklaren Protein Sciences, vars värde grovt kan uppskattas till 2-3 kronor ytterligare. Sammantaget ger dessa finansiella tillgångar ett visst kursfallsskydd och minskar nedsidan vid ett bakslag i pågående studie. Det vi vill se är en statistiskt säkerställd smärtlindring, ju större skillnad mot placebo desto bättre samt att inga allvarliga säkerhetsproblem dykt upp. Bra data kan dubbla aktien från nuvarande nivåer. På en surmulen börs där det är svårt att finna avkastning kan dessa spekulativa investeringar vara intressanta och utgör en trio av intressant kryddning till portföljen. Riskerna är dock mycket höga varför investering ska vara i storleken som man är beredd att förlora. Klas Palin Cherryföretagen: Nätspel växer 39 procent - ANALYS: CHERRYFÖRETAGEN Cherrys Q1-rapport överträffade våra förväntningar över hela linjen. Nätspel växte med 39 procent under högre lönsamhet. Cherryföretagen (Cherry) består av de två mogna affärsområdena Restaurangcasino och Maritimt Spel, samt det snabbväxande Nätspel. Restaurangcasino och Maritimt Spel levererar bägge positiva kassaflöden, men det är Nätspel som är den lönsamma tillväxtmotorn. Nätspels omsättning i det första kvartalet ökade med hela 39 procent och bidrog till koncernens tillväxt på 22 procent. Det mest imponerande i rapporten var ändå att den starka tillväxten inom Nätspel kombinerades med en högre lönsamhet. Cherry valde under kvartalet att fokusera på att aktivera den egna kunddatabasen på kunder, istället för att satsa pengar på att köpa reklam. Detta gav en rörelsemarginal på 12,7 procent i kvartalet, att jämföra med 7,9 procent för 2011 som helhet och 11,8 procent som var det starkaste kvartalet i fjol. Vi räknar med att rörelsemarginalen inom Nätspel kommer att ligga på runt 10,5 procent under resten av året, beroende på bolagets marknadsföringskostnader. Bolaget kommer under Q3 att lansera Nätspel på nya europeiska marknader. Det är automatspel (så kallade slottar ) som kommer att lanseras och produkten har betydligt högre lönsamhet än lotteriet Eurolotto.com som Cherry satsat mycket på under Vi räknar med att satsningen i första hand kommer att genomföras med partners och att rörelsemarginalen kommer att påverkas positivt under nästa år. I fjol påverkades Cherrys resultat negativt av lanseringen av Eurolotto.com, samtidigt som en bokföringsmässig transaktion bidrog positivt. Årets förväntade vinstnedgång på 17 procent ger därför inte en god bild av bolagets utveckling. Tittar vi mot 2013 räknar vi med en vinsttillväxt på 55 procent, främst drivet av en tillväxt för Nätspel på 26 procent och en höjning av rörelsemarginalen för Nätspel från 11 till 12,7 procent. Värderingen faller då till 7,6 gånger vinsten 2013, vilket är attraktivt med tanke på bolagets tillväxttakt. Risken i bolaget är av legal natur och även om vi bedömer den som låg bör man som investerare följa utvecklingen löpande. En längre analysuppdatering finns att läsa här: cherry-natspel-vaxer-39-procent Dawid Myslinski TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK ,26 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 5,0 SEK n.m. Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK ,02 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 6,5 SEK ,95 Allenex 4,0 6,0 2,0 6,0 6,5 SEK ,20 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK ,48 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK ,16 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK ,41 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK ,29 Aspiro 6,0 9,0 0,0 5,0 6,5 SEK ,20 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD ,44 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK ,41 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK ,56 Betsson 10,0 6,0 10,0 6,0 3,5 SEK ,10 Betting Promotion 4,0 6,0 2,0 4,0 4,5 SEK ,05 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK n.m. Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK ,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,5 SEK ,98 Boule Diagnostics 6,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK ,14 Bredband2 7,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK E ,01 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK ,60 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK ,23 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK ,62 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK ,83 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK ,81 Cision 9,0 7,0 7,0 5,5 7,5 SEK ,69 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK ,43 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 2,0 5,0 SEK ,27 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK ,13 Cybercom 5,0 5,0 5,0 6,0 8,0 SEK ,99 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK ,57 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK ,26 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 5,0 SEK ,99 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK ,37 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK ,57 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 7,0 SEK n.m. Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK ,21 Genovis 5,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK n.m. Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 5,5 SEK N.M. Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 5,0 SEK ,03 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,5 SEK ,90 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK ,24 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK ,08 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK ,18 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR ,84 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK ,57 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK % -21 neg. -2,75 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,77 TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 8,0 SEK ,79 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK ,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK ,86 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK ,84 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK ,70 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK ,32 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK n.m. Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK ,91 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 7,5 SEK n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK ,42 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK ,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK ,13 NeuroVive Pharma- 5,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK ,96 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK ,60 Nokia 5,0 5,0 4,0 5,0 4,0 EUR ,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK ,97 Nordic Mines 5,0 4,0 0,0 4,0 8,0 SEK ,69 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK ,30 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK ,03 Orexo 6,0 8,0 1,0 4,0 8,5 SEK ,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR n.m. Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,5 SEK ,43 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK n.m. Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK ,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK ,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 3,0 SEK ,50 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK ,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK ,45 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK ,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK ,47 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK ,25 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR ,31 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP ,27 Vitrolife 7,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK ,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 18 MAJ 2012 SIDA 14

15 Måndag den 4 juni kl Välkommen till Småbolagsdagen 2012 CLARION HOTEL SIGN, ÖSTRA JÄRNVÄGSGATAN 35, STOCKHOLM Måndagen den 4 juni har Aktiespararna, Aktieinvest och Redeye glädjen att bjuda in till Småbolagsdagen på Clarion Hotel Sign. Det blir ett fullspäckat program från klockan Dagen bjuder på företagspresentationer (webbsända), analyser, utställning, mingel och mycket mer. För besökare är det gratis att delta, men platserna är begränsade. Vill du boka plats redan nu? Gå in på Här kommer även schema för dagen inom kort, så håll utkik. Varmt välkommen!

16 SMÅBOLAGS STOCKHOLM Några av bolagen som du kommer att möta på Småbolagsdagen är följande: För mer information och anmälan, gå in på