Högtryck i verkstad. Stark vecka. Snabbväxare mot börsen. Verkstad är hett gods igen. Bra drag

Transkript

1 Veckan som gått OMX SPI NASDAQ DOW JONES 0,2% -1,6% -1,3% Nummer 24 juni 2010 Högtryck i verkstad Veckans siffra 16 procent, så mycket gick börsen upp under juli och augusti 2009 Bli en vinnare! Redeyes analystävling är i full gång. Var med och tävla om prispotten på kr. Du får även betalt när du skriver om unika bolag på First North, Aktietorget och NGM. Verkstadsbolagen går snabbt framåt på börsen. Det är tydligt drag i sektorn och vi har kollat förutsättningarna inför de kommande rapporterna. Vinsterna väntas öka explosionsartat. Vi listar både högt och lågt värderade bolag i sektorn där vi troligen kommer att hitta framtida kursvinnare. Sidan 12 Snabbväxare mot börsen Den omtalade snabbväxaren Episerver som erbjuder teknik för att bygga ut kundernas webbplatser är på väg mot börsen. Siktet är inställt på en etablering på den amerikanska marknaden vilket blir avgörande för bolaget. Teckna med viss tvekan. Sidan 11 Portföljen Utveckling senaste nr: 2,2% Under 2010: 10,5% Verkstad är hett gods igen Stark vecka Inför sommaruppehållet tog Trendsportföljen in förlorad mark. Bidragande är en stark utveckling för Mekonomen men även Systemair har åter varit i hetluften. Portföljen känns rätt balanserad inför sommaren varmed vi väljer att inte göra några byten. Sidan 9 Sidan 2 Sommaruppehåll Detta är det sista numret av Trends innan sommaruppehållet. Vi är tillbaka med ett sommarnummer fredagen den 30 juli. Vi önskar en trevlig sommar! Analys Bra drag Systemair framstår allt mer som ett givet val i verkstadsfloran. Bolaget ser ut att ha en fulltecknad förvärvsagenda som nu betas av i hög hastighet. Fler förvärv lär vi även få se bland branschkollegorna. Sidan 10 Innehåll Hetluften/ Börsinfo...2 Teknisk analys OMX... 3 Teknisk analys Aktier...4 Bolag i fokus Aktiestrategier Portföljen...9 Analys - Systemair/Retail.10 Analys - Episerver...11 Analys - Verkstadsspecial...12 Redeye Rating

2 Hetluften Nästa vecka Verkstad är hett gods igen Oron för en bankkris version 2.0 vägrar att helt släppa taget om börsen. Och det med all rätt. Men ur ett svenskt börsperspektiv är bieffekterna av oron inte bara av ondo. Exempelvis har ju kronan försvagats mot dollarn och faktiskt också i viss mån mot euron, vilket ger en extra doping åt våra svenska exporterande verkstadsföretag. Som du säkert märkt så går detta sista nummer av Trends innan sommaruppehållet i verkstadsbolagens tecken. Det är nämligen så att vår intuition säger oss att det kan vara klokt att ha en övervikt i dessa aktier i portföljen över sommaren. Fyra av tio aktier i Trendsportföljen är också verkstadsbolag. Och det är som vanligt, om börsen ska upp generellt sett så är det bank och verkstad som ska gå i täten. Vi börjar luta åt att sommaren blir ganska skaplig börsmässigt och att riskviljan så smått börjar öka. Vad gäller verkstadsbolagen får vi spridda skurar av information som säger att det är riktigt hyggligt drag i sektorn. På Volvos kapitalmarknadsdag i tisdags sipprade det fram att bolagets motorfabrik i Skövde är på väg upp i två-skift motsvarande en tillverkningstakt på enheter per år. Det är inte så långt ifrån toppnivå från 2007 som låg på enheter. Ser man på konsulter med inriktning på industrin så vittnar bolag som Sweco och Semcon om betydligt bättre fart och nyanställningar pågår för fullt. Bakomliggande drivkrafter är bland annat att kineserna åter börja bygga upp lager av råvaror och halvfabrikat. Bolag med koppling mot Kina generellt, såsom Sandvik och Atlas Copco exempelvis, bör kunna vittna om detta i sina Q2-rapporter. Riktigt tryck är det redan i Sydamerika och Veckan som gick framför allt Brasilien. Det är bra för bolag som Scania, Volvo, SKF, Sandvik, Elux som redan har visat starka procentuella ökningar i orderingång avseende Sydamerika. Frågan är givetvis hur mycket av dessa positiva indikationer som är diskonterat i kurserna. Antagligen en del men inte nödvändigtvis fullt ut. Sedan Q1-rapporterna har vinstförväntningarna på de svenska verkstadsbolagen avseende vinsterna för 2010 och 2011 höjts med drygt 15 procent. Detta efter att ha legat stilla under en ganska lång period. Exempelvis Atlas väntas nu nå högre vinster under 2011 jämfört med toppåret Normalt brukar en trendvändning uppåt i förväntningarna hålla i sig ett tag. Det troliga är alltså att vi kommer se ytterligare uppjusterade vinstprognoser det närmast halvåret. Vi på Trends-redaktionen ber att få önska en riktigt härlig sommar. Missa inte att gå in på vår sajt redeye.se och ta del av alla gratis tips, bloggar och analyser. Pröva gärna att skriv själv också. Vi håller på att bygga om sajten en hel del vilket temporärt kan sänka upplevelsen men vi lovar ett klart lyft efter sommaren. På återhörande! Urban Ekelund TORSDAG DEN 24 JUNI STOCKHOLMSBÖRSEN H&M UTLÄNDSKA RAPPORTER Oracle, Research in Motion STATISTIK USA: order varaktiga varor maj MAKRO ÖVRIGT penningmarknaden stänger kl FREDAG DEN 25 JUNI Stockholmsbörsen stängd STATISTIK USA: BNP MÅNDAG DEN 28 JUNI STATISTIK USA: privata inkomster TISDAG DEN 29 JUNI STOCKHOLMSBÖRSEN Bergs Timber STATISTIK USA: S&P/CS husprisindex USA: hushållens konfidensindikator ONSDAG DEN 30 JUNI STOCKHOLMSBÖRSEN Venue Retail Group ÖVRIGA BOLAGSHÄNDELSER Episerver: första dag för handel på Stockholmsbörsen STATISTIK USA: ADP-rapport USA: Chicago inköpschefsindex TORSDAG DEN 1 JULI STATISTIK USA: ISM inköpschefsindex USA: bygginvesteringar USA: kontrakterade husköp CENTRALBANKER Riksbanken: räntebesked Fredag 18/6 0,7% Måndag 21/6 Tisdag 22/6 Onsdag 23/6 Torsdag 24/6 0,6% -0,1% -1,0% Redaktion: Ansvarig utgivare: Jan Glevén Redaktionen: Urban Ekelund, Christian Lee, Henrik Alveskog, Erik Kramming, Greger Johansson, Klas Palin, Hjalmar Ahlberg, Dawid Myslinski, Tomas Otterbeck & Magnus Söderberg. Prenumeration: Kundtjänst Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1980 kr Annonser: info@redeye.se Disclaimer: Denna text får inte kopieras för annat än personligt bruk. Informationen i denna text anses vara tillförlitlig men Redeye kan inte garantera dess riktighet. Åsikter och estimat bygger på bedömningar som kan förändras från tid till annan. Redeye kan inte på något sätt ansvara för de investeringsbeslut som ovanstående text ger upphov till. Redeyes medarbetare kan äga aktier i ovan nämnda bolag. Copyright Redeye AB. Utgiven av Redeye AB Mäster Samuelsg 42, Box 7141, Stockholm E-post: info@redeye.se, ISSN

3 Teknisk analys OMXS30-index Börsen testar tidigare toppnivå Index handlas nära tidigare toppnivåer och motståndet vid 1070 punkter. Ett par aktier i den starka verkstadssektorn har brutit upp på nya toppar och visar förhoppningsvis vägen för resten av börsen. OMXS30-index testade i måndags tidigare toppar vid 1070-punktersnivån. Nasdaq kämpar vidare med motståndet vid 2300-punktersnivån. Besök våra bolagssidor! All analys äldre än 1 månad är helt gratis. Se kursgraf, läs nyheter, analyser, prognoser och bolagsfakta. hemsida Klicka här! 3 Efter att ha testat motståndet vid ca 1070 punter i måndags har OMXS30- index försiktigt rört sig nedåt. Nedgångarna har inte riktigt fått fäste men även om en större rekyl skulle ske så är det först om stödet vid 1010-punkter bryts som läget börjar se mer osäkert ut igen. De starka aktier i bland annat verkstads/industrisektorn som vi såg som intressanta vid rekyl har nu närmat sig köplägen. Här kan bland annat Assa Abloy, Electrolux och SKF nämnas. Assa Abloy har redan brutit upp på nya toppnivåer och är nu i en intressant rekyl. Electrolux och SKF ser ut att vara på väg att bryta upp och är intressant för en position redan innan det sker. En annan sektor som visat styrka på sistone är fastighetssektorn. Dock rör sig många av aktierna i sektorn i breda konsolideringar och det är först vid utbrott ur dessa som en fortsatt stigande trend bekräftas. Några aktier som handlas i toppen av konsolideringen som bör bevakas är Castellum, Fabege och Hufvudstaden. Således ser vi intressanta lägen i enskilda aktier och vid en rekyl ned mot 1010-punktersnivån kan sannolikt även fler lägen skapas. Ett fortsatt orosmoment att hålla koll på är den amerikanska börsen där återhämtningen inte varit lika kraftig som i Stockholm. Nasdaq kämpar med motstånd Medan Stockholmsbörsen testar tidigare toppnivåer från april månad har Nasdaq-index bara kommit hälften så långt i återhämtningen. Motståndet vid 2300 punkter fortsätter att gäcka och det är viktigt att index inom kort tar sig förbi nivån. Hjalmar Ahlberg

4 Teknisk analys I väntan på storbolagen Ett antal större bolag har den senaste veckan drivit upp OMXS30-index till tidigare toppnivåer. I väntan på att de starka storbolagen kommer i attraktiva lägen fokuserar vi på mindre bolag. Till skillnad från de största bolagen har inte de små och medelstora bolagen inte utvecklats lika starkt. Förra veckans affärsförslag Autoliv har inte tagit fart, samtidigt som både ÅF och Meda nådde stop-loss. Den genomsnittliga avkastningen summeras till minus 1,9 procent. Denna vecka hoppas vi kunna revanschera oss med tre färska köpråd. Tilltagande intresse för Addtech Addtech-aktien befinner sig nära årshögsta och utan tvekan i en stigande trend. De senaste två dagarnas höga omsättning tyder på att intresset för aktien ökar och vi föreslår köp mellan 122 och 124 kronor, med en stop-loss satt vid 119 kronor för att begränsa risken. Målkursen på ett par veckors sikt sätts vid 135 kronor. Pricer vid stöd Pricer-aktien visade under april och maj styrka genom att nå de högsta nivåerna sedan Sedan dess har aktien rekylerat ned till en potentiell stödnivå vid 70 öre. En uppgång kan dröja men förhållandet mellan risk och potential är fördelaktigt. Köp aktien mellan 68 och 70 öre, med målkursen satt till 80 öre och stop-loss vid 66 öre. Äntligen rekyl i Stora Enso Stora Enso-aktien nådde i veckan nya årshögsta nivåer kring 66 kronor. Aktien är en av de starkaste på börsen och vi ser ett fördelaktigt läge i den nuvarande rekylen. Det tidigare motståndet vid 60 kronor bör nu kunna erbjuda stöd och köp rekommenderas mellan 60 och 61 kronor. Sikta på åtminstone tidigare kurstoppar och begränsa en eventuell förlust med en stop-loss vid 57 kronor. Den höga omsättningen tyder på att aktien kan vara redo för en fortsättning uppåt. I veckokursdiagrammet ovan framträder 70 öre som en potentiell stödnivå. Nedgången i Stora Enso framstår som ett läge för köp då trenden är stigande. Dawid Myslinski 4

5 Bolag i fokus Branschindex Förändring i % Förändring i % mot OMXSPI Kurs 1 mån 3 mån 6 mån 1 mån 3 mån 6 mån Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXSPI Diamyd Medical Hälsovård Dimadys avtal för bolagets huvudprodukt, Diamyd, var ett viktigt avtal som validerar projektet och tillför bolaget finansiella resurser. Ytterligare framgångar har rapporterat från en fas II-studie från bolagets partner Neurologix, vars genterapi projekt NLX-P101 mot Parkinson visat på bra interimsresultat. Det som nu rapporterats underbygger tidigare lovande resultat, vilket talar för projektet går vidare mot nästa kliniska fas. Beskedet är positivt, men bleknar värdemässigt mot avtalet för Diamyd. Det är dock viktigt för bolaget med framgångar i övriga projekt för att långsiktigt bredda projektportföljen och därmed komma från rollen som ett enproduktsbolag. På kort sikt finns en risk för en rekyl i aktien i avsaknad av väsentliga nyheter närmaste månaderna. Rekyler utgör en möjlighet, då vi räknar med ett fortsatt starkt intresse kring aktien och att trenden är uppåt inför studieresultaten som presenteras i början av andra kvartalet nästa år. Alltele Redeye Rating* Ledning: 6,0 Tillv. pot 9,0 Lönsamhet: 0,0 Trygg pla: 5,5 Avk. pot: 5,0 IT/Operatör AllTele annonserar att de förvärvar den mobila prispressaren LandNCall. LandNCall har specialiserat sig på att erbjuda billig mobiltelefoni och billig mobil data till resenärer på stora resmål som t.ex. Thailand, norra Afrika och södra Europa. Detta är tjänster som för resenärer är mycket dyra men som oftast bara utnyttjas under en kort period under året och därför är det en relativt begränsad intäkt för de större operatörerna. Vi tror å andra sidan att detta kan vara en intressant sätta för AllTele att bygga sitt varumärke men även på sikt erhålla en del intäkter. AllTele betalar 3 miljoner kronor plus eventuellt 2 miljoner kronor (i aktier) om bolaget uppvisar ett visst resultat fram till den 30 april Vi tycker att förvärvet är intressant men det kommer inte få någon större effekt på AllTeles resultat, i varje fall inte på Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 7,0 Trygg pla: 7,0 Avk. pot: 6,5 5

6 Branschöversikt H&M Konsument H&M överraskar positivt i sin sexmånaders rapport. Omsättningen ökade med 2 procent till miljoner kronor, vilket var strax under förväntningarna. I jämförbara enheter minskade försäljningen med 4 procent. Maj blev som väntat svag med en minskning på 4 procent i jämförbara enheter. I lokala valutor ökade omsättningen med 6 procent. Bruttomarginalen uppgick till 65,9 procent (väntat 64,7 procent) och rörelseresultatet till 6965 vilket var högre än det väntade 6845 miljoner kronor. Bruttomarginalen har påverkats positivt av valuta med 0,5 procentenheter. Lagret innehåller dock en hög andel vårvaror som kommer att reas ut. Det som kanske väger upp är att bolaget släppte junisiffror där bolaget ökat försäljningen med 22 procent. I övrigt presenteras två nya länder för expansion (Kroatien och Rumänien). Vi bedömer att marknaden ser positivt på rapporten men att ökad reanivå kan leda till oro längre fram. Redeye Rating* Ledning: 8,0 Tillv. pot 7,0 Lönsamhet: 10,0 Trygg pla: 8,0 Avk. pot: 8,5 Tradedoubler IT Tradedoublers VD Urban Gillström har uttalat sig positivt om marknaden för internetmarknadsföring i en intervju med nyhetsbyrån SIX. Han säger att medieinvesteringar är på väg tillbaka samt att internetannonseringen ökar kraftigt. Detta är viktigt för Tradedoubler som måste börja visa tillväxt efter en lång period med stagnerande försäljning. Vi räknar med att bolaget i år minskar försäljningen med 4,5 procent men att den successivt ökar sekventiellt under årets två sista kvartal. Resultatet per aktie väntas i år uppgå till 1,8 kronor och för år ,65 kronor. Detta ger ett P/ E tal på ca 12 för år 2011 vilket inte är högt men om bolaget inte heller börjar visa tillväxt är det inte heller särskilt billigt. En koppling gällande marknaden kan även göras till Getupdated som nyligen gjort en turn around och vänt till positivt rörelseresultat under första kvartalet. En fortsatt stark marknad under andra kvartalet bör betyda att den positiva trenden fortsätter även under andra kvartalet. Redeye Rating* Ledning: 4,0 Tillv. pot 5,0 Lönsamhet: 5,0 Trygg pla: 5,0 Avk. pot: 4,5 Redeye Rating *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating 56

7 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Hälsovård AstraZeneca *** 348, Bra läge på rekylen. 340 kronor bör utgöra kortsiktig stödnivå. Elekta *** 199, Aktien är stark och vi höjer till Köp efter en tids sidledes utveckling. Getinge ** 159, Lyckas inte bryta motståndet och vi upprepar Avvakta. Meda * 59, Vi ser fortsatt risk för brott av stödet vid 58 kronor. Sälj. Epicept * 11, ,5 Stöd vid 11,5 kronor kan brytas och vi rekommenderar Sälj. IT Axis ** Studsade vid 90 kronor men rekyl blev kortvarig. Sänkt till Avvakta. Ericsson *** 87, En av börsen starkaste aktier. Vi upprepar köp, stöd vid 82 kronor. HiQ ** 32, ,5 Visar ny svaghet och vi sänker rek till Avvakta igen. KnowIT ** 64, Stora rörelser och inge tydlig trend. Rek blir Avvakta. Micronic ** 12, ,5 Triangel ger osäkert läge. Avvakta. Net Insight * 4,35 3,8 4,45 Vid motstån och vi ser fortsatt bra läge att blanka/sälja. Nokia ** 66, Nya bottennivåer nådda. Kan rekylera upp men tydligt fallande trend. Orc Software ** 136, Stöd vid 130 kronor där en kortsiktig position kan vara intressant. Net Ent ** 72, Kan vara dags för en ny sving uppåt snart. Fiska aktien kring kr. Tradedoubler * 31, Tydligt motstånd vid 34 kronor. Sänkt till Sälj. Unibet ** Når ny bottennivåer vilket indikerar fortsatt svaghet. Telekom Millicom *** 667, Ser ut att kunna bryta upp över motstånd och vi upprepar Köp. Tele2 ** 119, Fortsatt svårt att nå över 122 kronor. Avvakta. TeliaSonera * 50, ,5 Ny nedgång kan vara inledd och vi ser bra säljläge. Sällanköpsvaror Autoliv ** 391, Viktigt motstånd vid 410 kronor. En uppgång över nivån är styrketecken. Clas Ohlson ** 107, Svag men nära stöd. Kan vara intressant för en kortsiktig position. Electrolux *** Bra läge på rekylen inför utbrott över 190-kronorsnivån. Eniro ** 9, Ser ut att vara på väg mot återtest av bottennivåer kring 8 kronor. H&M ** 227, Fortsatt dålig risk/reward och rek blir Avvakta. MTG *** 443, Utmanar tidigare toppnivåer. Chans till utbrott, höjd till Köp. Nobia ** Tar sig över motstånd under hög omsättning. Höjd till Avvakta. Odd Molly ** Stopp nådd. Motstånd vid 125 kronor brutet. Höjd till Avvakta. Oriflame *** 428, kronorsnivån utgör viktigt stöd där aktien är intressant att fånga upp. Axfood ** Trenden är svag och aktien är intressant att sälja på uppgång mot 215 kr. Swedish Match *** 170, Fortsatt stark men trögrörlig aktie. Förklaring till rekommendation * Sälj ** Avvakta ***Köp Rekommendationen bygger i huvudsak på teknisk analys och ska ses som en hjälp att bygga aktiestrategier. Mål och stoppkurs kan skilja sig från andra förekommande nivåer beroende av tidsperspektiv. 7

8 Aktiestrategier Rek Kurs Mål Stopp Kommentar Råvaror Alliance Oil ** 94, Allt lägre intresse för aktien. Hög risk att stödet vid 95 kr bryts. Billerud ** 51, Motståndet vid 54 kr fortfarande intakt. Avvakta eventuellt genombrott. Boliden ** 97, kr framstår som motståndsnivå. En rekyl ser ut att vara inledd. Höganäs *** 216, En av börsens starkaste aktier. Intressant runt 210 kr. Holmen ** 196, kr markeras som ny motståndsnivå. Negativt huvudscenario närmast. Lundin Petroleum*** 36, ,9 En rekyl är inledd. Intressant läge kring 36 kr. PA Resources ** 5,50 6 4,75 6 kr etablerat som motståndsnivå. Stöd vid 5 kr. aktien behöver mer tid. SCA * 95, Uppgången har tappat fart och risken för en rekyl är överhängande. SSAB A * 115, Onsdagens nedgång indikerar motstånd vid 118 kr. Sänkt rekommendation. StoraEnso *** 62, Rekylen har fått fäste. Fördelaktigt läge för köp vid 60 kr. Vostok Nafta Inv. * 26, Stopp nådd. Sänkt rekommendation. Hög risk att stödet vid 26 nu bryts. Industri ABB *** 144, En rekyl är sannolikt inledd. Invänta vändning för köp. Alfa Laval *** 106, Vårt huvudscenario är att rekylen hittar stöd mellan 100 och 103 kr. Assa Abloy *** 165, Kursen möter upp stigande trendlinje runt 160 kr. Bra läge då för köp. Atlas Copco *** 123, Hög risk att aktien rekylerar ned liksom andra i sektorn. Stöd runt 115 kr. Hexagon *** 107, Kursen klättrar på och målkursen är inom räckhåll. Loomis *** 77, Tisdagens volymuppgång ger mersmak. Kan vara dags för aktien nu. NCC * 124, Låg omsättning skvallrar om lågt intresse. Vi satsar på nedgång. JM * 114, Kursen kämpar med motståndet vid 115 kr. Osäker fortsättning. Sandvik *** 103, Målkurs nådd. Rekylen hänger i luften. Invänta nedgång för köp. SAS * 28, Motstånd vid 30 kr. Hög risk för nya nedgångar. Sänkt rekommendation. Scania *** 127, Målkurs nådd. Nya årshögsta imponerar. Höjd målkurs och stopp. Securitas *** 72, Intetsägande utveckling i veckan. Trög aktie med positivt huvudscenario. Skanska *** 118, Mest intressant i byggsektorn. Låg omsättning oroar dock. SKF *** 148, Motståndet vid 150 kr verkar stå pall. Nedgångar är dock köplägen. Trelleborg *** 51, Målkurs nådd. Färska toppnivåer ger mersmak. Sitt kvar. Volvo *** 94, Målkurs nådd. En av börsens starkaste aktier. Höjd målkurs. Finans/ Fastigheter Swedbank ** 76, Låg omsättning under uppgången och vi fortsätter att avvakta. Nordea * 69, Uppgången ser ut att vara avklarad. Dags för fortsättning nedåt. SEB * 44, En ny nedgångsfas kan vara inledd. Sälj. SHB ** 199, Dags för nedgång. Potentiellt stöd mellan 190 och 195 kr. 8

9 Portfölj Aktie ABB % 142,0 144, % -2% Avanza % 212,0 220, % 3% Atlas Copco A % 111,3 123, % 6% Hexagon % 109,1 107, % -2% J M % 114,5 114, % 3% Mekonomen % 144,5 179, % 9% Orexo % 42,3 43, % 0% Oriflame % 420,0 428, % 0% Systemair % 61,5 76, % 10% WeSC % 29,7 107, % 32% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends **Utdelningskorrigerad Tidigare resultat per år (OMXSPI/SAX inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5 (-6%) ,1 (-42,0) ,4% (46,7%) Trendsportföljen Köpdatum Andel Andel Köpkurs Kurs nu Mål Stopp *Utv i port Period Trendsportföljen OMXSPI Utveckling under 2010: 10,5 % 10,0 % Utveckling sedan förra nr: 2,2 % 0,2 % SAX Portföljkommentar Trendsportföljen har utvecklats starkt i veckan. Jämfört med Stockholmsbörsen har portföljen gått 2 procentenheter bättre. Bidragande till den positiva utvecklingen är en bra utveckling av Mekonomen (+8,5 procent) i efterdyningarna av den positiva kapitalmarknadsdagen (se föregående nummer av Trends för att läsa mer om Mekonomen). Bra har det även gått för Systemair som vi skriver mer om senare i detta nummer. Bland våra innehav är det endast ABB och WeSC som gått sämre än börsen som stigit marginellt. Av våra innehav är det nu endast JM som utvecklats sämre än index totalt sett. Vi kom in i JM strax innan oroligheterna kring Europas svaga ekonomier bidrog till oro på börsen. Vi har emellertid tro på att det är rätt att äga JM framöver då vi ser framför oss en period med ökat byggande. Vi står inte främmande för att exponera oss mer åt bygg men föredrar inför den kommande rapportsäsongen att ha övervikt mot verkstadsbolag. Anledningen är att dessa bolag väntas visa kraftigt ökade vinster (läs mer om detta senare i detta nummer). Vi känner oss nu bekväma med den laguppställning som vi har och väljer att inte göra några byten denna vecka. Trends tar nu ett uppehåll och återkommer i vecka 30 med ett traditionsenligt sommarnummer. Fram till dess önskas en trevlig sommar! Jan Glevén Bolagskommentar I tabellen ovan visas den aktuella portföljen. Den är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. Veckans portföljförändringar Aktie Köp/Sälj Kurs Kursutveckling Index WeSC väntas föreslå en utdelning till aktieägarna, anledningen är att bolaget ser en fortsatt positiv utveckling. Detta är värdeskapande för aktieägarna och en åtgärd för att skapa en mer optimal kapitalstruktur. Med en stark balansräkning och ett förväntat fortsatt starkt kassaflöde ges möjlighet till en ny utskiftning av kapital till ägarna. Soliditeten uppgick till över 70 procent i samband bokslutet (09/10) samtidigt ståtar bolaget med en nettokassa på 44 miljoner kronor vilket motsvarar 6 kronor per aktie. Bolaget har ingen uttalad utdelningspolitik men överväger att införa en policy om att hälften av vinsten kommer att delas ut. Beslut om hur stor del som kommer att delas ut kommer att tas i samband med stämman som sker i höst. Bolagets eget kapital uppgår till 131 miljoner kronor varav det fria 118 miljoner kronor. En utdelning på 5 kronor skulle medföra att 37 miljoner delas ut vilket motsvarar 30 procent av det fria egna kapitalet. Det skulle i så fall medföra en direktavkastning på 4,5 procent. WeSC har vid ett tillfälle tidigare valt att genomföra en större utdelning vilket skedde genom inlösen av aktier. Vi tror att bolaget kommer att genomföra en liknande modell. 9

10 Analys Dämpat bland retailbolagen Det har kommit en rad klädrapporter i veckan som dock inte övertygat. MQ överraskade visserligen något åt det positiva hållet men gemensamt med KappAhl och RNB visades en svag försäljning upp. KappAhl hade mycket att bevisa i sin rapport. Tyvärr gav delårsrapporten ett blekt intryck. Bolagets omsättning ökade visserligen totalt sett något men sett i jämförande butiker visades en negativ utveckling upp. Det är främst expansionen i Polen som bidrar till tillväxt. Trots att bolaget uppvisar en hög bruttomarginal (64,6 procent) så avvek rörelseresultatet med 25 procent från marknadens förväntningar. KappAhl har nu några rapport- Systemair På offensiven Systemair har den senaste veckan köpt två bolag och mer lär komma. Efter en period av extrem återhållsamhet så ser M&A aktiviteten nu ut att öka markant inom industrisektorn. Ventilationsbolaget Systemair har inom loppet av en vecka stärkt upp sin närvaro i Europa genom förvärv av två branschkollegor. Först köptes holländska Rucon och därefter tjeckiska VKV. Rucon är väletablerade i Holland och är dessutom starka inom kategorin större fläktar för infrastruktur så som tunnlar, garage mm. Systemair är själva ganska svaga i Holland och vill även expandera globalt inom segmentet infrastruktur. Rucon blir därför ett utmärkt komplement. VKV är en distributör som kommer att stärka upp Systemair på den växande tjeckiska marknaden som också ligger strategiskt i Centraleuropa. De två nytillskotten omsätter motsvarande cirka 130 miljoner kronor vilket kan ställas i relation med koncernens dryga 3 miljarder kronor. I Systemair, Redeye Rating* Ledning: 7,0 Tillv. pot 6,0 Lönsamhet: 8,0 Trygg pla: 8,5 Avk. pot: 6,0 10 Fundamentalinformation besvikelser med sig i bagaget som är svåra att snabbt tvätta bort. Vår uppfattning är att bolaget står inför ett högre kostnadsläge och ökad konkurrens. Bolagets satsning på en högre modegrad innebär även att risken ökar. Visst går det att hävda att det varit en besvärlig period men det är ändå tydligt Lindex har klarat denna period betydligt bättre än KappAhl. Vi har justerat ned våra prognoser för KappAhl efter rapporten och ett P/E-tal på 12,4x vinsten känns motiverat givet tillväxt. MQ visade på god kostnadskontroll och en hög bruttomarginal. Dock ser vi få skäl att äga aktien då en expansion i Norge kommer att bli avgörande. På våra prognoser handlas även aktien till P/E 14,5x 2009/10 vilket innefattar viss expansionsframgång. Rådet blir att avstå och invänta signaler om hur det går i Norge under hösten. RNB kom även med siffror vilka i stort var som förväntat. Vi kan konstatera att det går fortsatt trögt för JC och att bolagets åtgärder ännu inte fått någon effekt. JC dras med fortsatta förluster samtidigt som Varuhusdelen ännu inte bidrar med något större vinstbidrag. Däremot bidrog Polarn o Pyret med över 50 procent sett till rörelseresultatet. Lönsamheten i både Varuhus (NK) och Butik (JC) måste upp och några tydliga sådana signaler gav tyvärr inte denna rapport. Om vi tvingas att välja aktie i något av dessa tre faller valet ändå på på KappAhl där värderingen kommit ned. Högst förväntningar anser vi ligger på MQ medan däremot RNB känns spännande med en turnaround (högre risk). Jan Glevén detta fall så är dock strategin främst att "många bäckar små ". Med all säkerhet så blir det fler affärer inom kort. Systemair har en uttalad ambition att hålla ett högt förvärvstempo. Det finns uppenbarligen också möjlighet för att de gör något större förvärv. Ledningen sa nyligen att de tittar på bolag i storleksordningen miljoner kronor. Det skulle i så fall bli deras största affär hittills. Bland de större bolagen är det i princip bara ABB som har gjort något offensivt sedan krisen slog till hösten ABB är också det enda industribolaget som sitter i den angenäma situationen att de har en nettokassa. Pengarna har troligen börjat bränna något i fickorna vilket underlättade besluten att köpa Ventyx och lägga budet på Chloride Group. Andra sektorkollegor som troligen nu letar förvärvsobjekt är A-trion: Alfa Laval, Assa Abloy och Atlas Copco. Samtliga har gått stärkta ur lågkonjunkturen och har utrymme i balansräkningen. Hexagon tillhör också denna grupp och har uttryckligen sagt att de ökar sitt fokus på att kunna slutföra fler och större förvärv än de har gjort under senare tid. Av de mindre bolagen som passade på att förvärva under konjunktursvackan så utmärker sig främst Hexpol och Nederman. Köpet av VTC TPE Group adderar cirka 10 procent till Hexpols omsättning, medan Nedermans förvärv av Dantherm Filtration kommer att fördubbla omsättningen. Ett uppdämt behov, ljusare konjunktur och låga räntor talar för att aktivitetsnivån fortsätter att stiga under hösten. Henrik Alveskog

11 Aktieanalys EPiServer Servar för tillväxt Ett av de mest omtalade IT-bolagen i Sverige på senare tid ska in på börsen. Därmed lägger de en plattform för fortsatt tillväxt I samband med noteringen görs en nyemission där MSEK ska tas in. Dessutom säljer grundaren Mikael Runhem och ett antal riskkapitalbolag motsvarande 28,4% av bolaget. Episerver grundades 1994 och har varit lönsamt från start. Tillväxten har varit stark och de fem senaste åren har Episerver vuxit i snitt 34% per år. Bolaget tillhandahåller teknik för att bygga ut kundernas webbplatser. Det har visat sig vara en bra affärsidé eftersom folk spenderar alltmer av sin tid på Internet för att söka information, handla och dela med sig av sina erfarenheter på olika sociala mötesplatser. Företagen har i sin tur insett att det är allt viktigare att ha bra webbsidor för att kunna marknadsföra sig och ge relevant information men också för att kunna interagera med sina kunder. Idag är Episerver en av de största aktörerna i Europa på det som kallas för webbpubliceringsplattformar, vilket är verktyg för att snabbt och flexibelt bearbeta och publicera webbplatsens innehåll i olika format som text, bilder och video. Tekniskt sett anses Episerver ha bra produkter där användarvänlighet och möjlighet att enkelt integrera olika funktionaliteter som e-handel, marknadsföring och publicering är några av bolagets styrkor. Episerver har dock ett tillväxtmål som är rätt aggressiv då de ska växa med 25% per år till och med 2012, samtidigt som marknaden förväntas växa med 15% per år under samma period. Visserligen har de 50% återkommande intäkter vilket hjälper, men en förutsättning för att de ska nå sitt tillväxtmål är att de lyckas etablera sig i USA. De är redan stora i Europa där 97% av bolagets omsättning finns. Nyckeln till den snabba expansionen är att bolagets partnerprogram i USA når samma framgång som den gjort i Europa. I dag har bolaget totalt 450 partners som sköter all försäljning mot slutkunden. Det innebär att Episerver slipper ha en egen säljkår som kan vara dyrbar och samtidigt minimerar risken vid nya marknadsetableringar. Som tack ger Episerver omkring 20% av produktens pris till sina partners, vilket är ett attraktivt incitament för att de ska marknadsföra bolagets lösningar. För att lyckas attrahera nya partners i USA behöver dock Episerver stärka sin balansräkning. Vår bedömning är att det är främsta argumentet till att bolaget fyller på kassan nu. Men även om nya partners knyts till bolaget är USA en långt svårare marknad på grund av hårdare konkurrens. Aktörer som Microsoft, Oracle och IBM är inga lätta motståndare att ta marknadsandelar från. USA-etableringen är med andra ord ett äventyr med ett osäkert utfall. Fast å andra sidan är det inte omöjligt att Episerver blir uppköpt av någon av de nämnda drakarna, eftersom bolagets lösningar inom webbpublicering skulle vara ett bra komplement. Även om ett uppköpsscenario är en spännande krydda är det dock inte ett tillräckligt starkt argument till att köpa aktien. Värderingen ser tämligen fullvärderad ut då aktien värderas till P/E 20x och 16x för 2010 respektive 2011, samtidigt som jämförelsebolagen handlas till 13x och 12x för samma period. Episerver förväntas dock visa klart bättre tillväxt vilket uppväger. Tittar vi på PEG-talet där vi ställer tillväxten i förhållande till P/E värderas bolaget lägre jämfört med gruppen. Men det ställer samtidigt krav på Episerver att leva upp till förväntningarna om att vara ett tillväxtbolag. Med andra ord, teckna i emissionen om du tror att bolaget kommer att möta eller överträffa tillväxtmålet på 25% per år. Christian Lee Relativvärdering P/E EV/S Tillväxt PEG Bolag 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E 2010E 2011E 2012E ALTERIAN PLC 14,1 12,3 10,7 2,1 1,8 1,7 14% 12% 10% 1,0 1,0 1,1 AUTONOMY CORP PLC 15,6 13,5 11,8 7,5 6,6 5,8 22% 14% 13% 0,7 1,0 0,9 FORMPIPE SOFTWARE AB* 11,5 9,5 7,6 1,6 1,5 1,3 5% 11% 10% 2,5 0,9 0,8 INTL BUSINESS MACHINES CORP 11,6 10,6 9,6 1,8 1,7 1,6 4% 4% 5% 2,6 2,4 2,1 MICROSOFT CORP 12,7 11,2 10,3 3,3 3,0 2,7 2% 9% 10% 8,3 1,3 1,0 OPEN TEXT CORP 12,9 11,7 9,4 2,4 2,2 2,0 17% 7% 13% 0,8 1,8 0,7 ORACLE CORP 14,3 12,3 11,1 4,2 3,4 3,1 16% 26% 8% 0,9 0,5 1,4 Medel 13,2 11,6 10,1 3,3 2,9 2,6 5% 9% 7% 2,4 1,3 1,1 Median 12,9 11,7 10,3 2,4 2,2 2,0 1,0 1,0 1,0 EPiServer* 20,0 16,0 13,3 2,6 2,1 1,7 30% 25% 20% 0,7 0,6 0,7 Källa: Bloomberg, *Redeye Research 11

12 Aktieanalys Vinstexplosion i verkstad Inför den kommande rapportperioden väntas verkstadsbolagen visa starka rapporter. Vi har gjort en djupdykning bland Nordens (ex Norge) alla bolag inom verkstad för att se hur värderingen ser ut. Verkstadsbolag har generellt haft en stark återhämtning på börsen. Värderingen i snitt 2010 för de större bolagen ligger på 16,5x vilket är något över snittet för Stockholmsbörsen som ligger på 15x för För verkstadsbolagen väntas vinsten öka kraftigt under 2011 då också värderingen hamnar i linje med index med ett P/E-tal strax under 13x. Vi har tagit fram en lista på de största verkstadsbolagen där vi valt ut de bolag som har dels högs respektive lägst P/E-tal. De högst värderade bolagen återfinns på den finska börsen men dessa väntas även öka vinsten kraftigast mellan 2010 och 2012 vilket kan förklara den höga värderingen. Det svenska bolaget Lindab dyker upp på listan som ett av de högst värderade. P/ E-talet för Lindab uppgår till 15,6x 2011 men bolaget väntas också öka vinsten kraftigt under med 60 procent. Bland de verkstadsbolag som däremot är lägst värderade återfinns en rad svenska bolag. B&B Tools och SAAB är några av de bolag som är lågt värderade. Flertalet har karaktären av att antingen vara handelsbolag eller med spretig verksamhet. Några av bolagen kan även ses som rena defensiva val som exempelvis SAAB som har en stor försvarsdel. Sammanfattningsvis är värderingen hög men vinsterna väntas också öka kraftigt vilket också kan ses i våra diagram över prognosförändringar för de svenska bolagen. Det är tydligt att marknaden tagit sikte på 2011 som väntas bli ett normalår för verkstadsbolagen. För att undvika bakslag måste därmed bolagen visa upp successiva förbättringar i de kommande rapporterna. Jan Glevén & Hjalmar Ahlberg Lägst P/E-Tal Bolag CAGR SCHOUW & CO 11,0 8,3 6,9 26,7% B&B TOOLS 10,4 8,3 7,1 21,4% SAAB AB-B 11,2 8,9 8,6 13,9% PKC GROUP OYJ 15,9 9,1 7,7 44,0% BE GROUP AB 16,6 9,5 7,6 47,4% HEXPOL AB 10,7 9,5 8,8 10,3% LEMMINKAINEN OYJ 13,5 9,5 8,6 25,2% SOLAR A/S-B SHS 14,5 9,7 8,2 32,9% TRELLEBORG 13,6 9,9 8,4 27,4% CARDO AB 11,5 10,0 9,1 12,7% Högst P/E-Tal Bolag CAGR RAMIRENT OYJ 50,5 20,4 12,8 98,4% VACON OYJ 29,3 20,4 17,4 29,8% CRAMO OYJ 701,8 20,1 10,8 706,6% OUTOTEC OYJ 38,1 17,8 15,0 59,2% KONE OYJ-B 18,3 17,2 16,0 6,9% WARTSILA OYJ 17,3 16,1 14,7 8,4% SRV GROUP PLC 54,8 15,9 12,8 107,0% LINDAB 28,9 15,6 11,2 60,8% ALFA LAVAL AB 17,4 15,5 13,4 13,9% SKANSKA AB-B 15,2 15,4 14,3 3,0% 12

13 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E 3L System 6,0 7,0 10,0 6,0 6,5 SEK % 23 20% 7,07 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -202 neg. -3,17 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 6,5 SEK % 52 5% 2,14 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 274 7% 8,29 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -53 neg. -0,73 Agellis 7,0 7,0 4,0 3,5 7,5 SEK % 1 4% 0,05 Alcaston Exploration 5,0 2,0 0,0 4,0 5,5 SEK n.m -5 neg. -0,09 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 6,5 SEK % 22 6% 1,37 Anoto 5,0 9,0 4,0 6,0 4,5 SEK % -11 neg. -0,09 Aspiro 5,0 6,0 3,0 6,5 5,0 SEK % 3 1% 0,01 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 4,61 Betsson 10,0 8,0 10,0 8,0 8,0 SEK % % 9,48 Betting Promotion 6,0 5,0 5,0 4,0 7,0 SEK % 20 0% 2,07 Bioinvent 9,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % 13 5% 0,31 Biolin 7,0 8,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 21 13% 0,74 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 S E K % % 3,27 Bong Ljungdahl 7,0 4,0 4,0 7,0 4,5 SEK % 67 3% 1,65 Bredband2 5,0 6,0 2,0 3,0 5,0 SEK % 5 3% 0,00 Capilon 6,0 5,0 3,0 4,0 7,0 SEK % 11 2% -0,21 Cardo 6,0 4,0 7,0 8,5 2,5 SEK % 695 8% 16,53 Cellavision 8,0 8,0 7,0 6,0 5,0 SEK % 10 8% 1,01 Clas Ohlson 7,0 7,0 7,0 7,5 7,5 SEK % % 7,61 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,58 Contextvision 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 SEK % 6 11% 0,53 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 2,0 7,5 SEK n.m -20 neg. -0,39 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 114 7% 1,96 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 47 16% 3,96 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 5,0 SEK % 14 14% 0,58 DIBS AB 9,0 9,0 10,0 8,5 4,0 SEK % 43 29% 3,27 Doro 8,0 8,0 6,0 7,0 5,5 SEK % 61 10% 2,83 Enea 6,0 7,0 5,0 5,0 6,0 SEK % 61 8% 2,61 Entraction 7,0 6,0 9,0 7,5 7,0 SEK % 55 12% 5,36 Ericsson 6,0 6,0 7,0 7,5 4,0 SEK % % 5,53 Exini Diagnostics 6,0 7,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -8 neg. -0,19 Formpipe 8,0 7,0 8,0 8,0 6,5 SEK % 27 20% 1,61 Free2move 4,0 6,0 5,0 4,0 3,5 SEK % 10 16% 1,26 Getupdated 6,0 7,0 4,0 5,5 7,5 SEK % 11 4% 0,02 Geveko 4,0 5,0 3,0 5,0 5,5 SEK % 44 3% 1,12 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 69 1% -0,10 Haldex 4,0 4,0 3,0 6,5 2,5 SEK % 108 2% 0,94 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 3,5 8,0 SEK % -17 neg. -2,07 Hexagon 8,0 6,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 6,93 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,29 Veckan som gick HM 8,0 7,0 10,0 8,0 8,5 SEK % % 20,85 Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 3,5 SEK % -16 neg. -0,82 ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 122 4% 5,02 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 4,5 SEK % % 4,91 Karo Bio 3,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % % 0,92 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 91 5% 2,73 Lappland Goldminers 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -9 neg. -0,29 LinkMed** 7,0 8,0 0,0 7,0 6,0 SEK % 22 22% 0,66 Medivir 8,0 8,0 0,0 6,0 7,0 SEK % -3 neg. 0,10 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 8,0 SEK % % 9,65 Micronic 5,0 7,0 1,0 5,5 5,5 SEK % -44 neg. -0,63 13

14 Redeyes Bevakning Redeye Rating* Redeye Estimat Bolag Ledning Tillv. Löns- Trygg Avk. Valuta Basår Förs. Tillv. EBIT EBIT- VPA just. pot. amhet plac. pot. 10E 10E 10E marg. 10E MultiQ 7,0 6,0 5,0 4,5 6,0 SEK % 2 1% 0,06 Munters 6,0 4,0 6,0 9,0 2,5 SEK % 385 6% 2,77 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 5,5 SEK % 74 7% 4,26 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 3,5 SEK % % 3,90 Net Insight 8,0 8,0 6,0 7,0 1,5 SEK % 40 15% 0,23 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % 2 2% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 6,0 S E K % 289 7% 2,78 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 2,5 SEK % % 4,81 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 342 2% 1,05 Nokia 6,0 5,0 7,0 7,0 6,0 EUR % % 0,14 Nolato 7,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 255 9% 7,26 Nordic Mines AB 7,0 4,0 0,0 6,0 6,0 SEK n.m -12 neg. -0,71 Odd Molly 8,0 7,0 6,0 8,0 5,0 SEK % 66 18% 8,29 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 24 10% 0,07 Orc Software 9,0 5,0 10,0 7,0 2,0 SEK % % 12,15 Orexo 8,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % -53 neg. -2,46 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,17 Phonera 8,0 6,0 8,0 7,0 7,0 SEK % 35 11% 4,22 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 20 4% 1,22 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -20 neg. -1,91 Retail and Brands 4,0 3,0 3,0 5,0 7,5 SEK % 139 4% 0,72 Scribona** 7,0 8,0 2,0 7,5 7,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Sectra 5,0 7,0 5,0 5,0 3,5 SEK % 59 6% 1,12 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 24 24% 0,08 Stille 6,0 6,0 5,0 5,0 5,0 SEK % -1 neg. -0,24 Systemair 7,0 6,0 8,0 8,5 6,0 SEK % % 5,06 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,5 SEK % -19 neg. -0,46 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 107 4% 1,67 Transcom 3,0 6,0 4,0 6,0 4,5 EUR % 26 4% 0,25 Tretti 7,0 7,0 7,0 8,5 9,0 SEK % 35 8% 5,03 Unibet 7,0 7,0 8,0 7,5 3,5 GBP % 32 21% 1,01 Uniflex 9,0 3,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 44 5% 8,97 WeSc 8,0 7,0 8,0 8,0 9,0 SEK % 76 17% 7,39 *Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=grå cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-rating **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning. Viktig information Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: