- 0,5% Utveckling senaste nr. -18,9 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -0,4% NASDAQ -1,1% DOW JONES 0,8% Vi blickar framåt Vi lägger rapporterna bakom oss och ser in i framtiden. När vi tittar på de prognoser som Stockholmsbörsens tungviktare gav så finner vi en rad nedjusteringar, då främst på resultat. Aktiekurserna har dock följt med ned och det dramatiskt, vilket gör att förväntningarna ligger på en nivå som bör intressera långsiktiga investerare. Intressant läge i DIBS SIDAN 11 DIBS-aktie har gått kräftgång på börsen under året. Bolaget har tagit en stark position inom e-handelsbetalningar i Norden och har nu siktet inställt på Europa. Marknadens skepsis på expansionen och ett nyligen annonserat uppköp i sektorn gör aktien högintressant. HETLUFTEN Triss i tillväxt Den forna finansduon Hagströmer och Qviberg går nu skilda vägar, som en reaktion på haveriet i HQ-bank. Innehaven splittras i två separata investmentbolag. Qviberg behåller namnet Öresund i sitt bolag medan Hagströmers investmentbolag med arbetsnamnet Newco har en mer öppen strategi. Kanske kan något av våra bloggares aktietips under veckan vara något? Tomas Otterbeck SIDAN 10 Cykliskt backar Portföljen med sitt defensiva fokus gick bättre än börsen under veckan. Vi tittar närmare på portföljinnehavet Axfood som klarat sig bra under börsturbulensen, något vi tror att aktien kommer fortsätta med. Företagets stabila utdelning utgör den största attraktionskraften. - 0,5% Utveckling senaste nr. -18,9 % Sedan årsskiftet In: Axfood Ut: Swedbank SIDAN 8-9 BOLAG I FOKUS Satsar på Norge. IT-konsulten Prevas har nu tecknat avtal om att förvärva två tredjedelar av Creo Development. Denna satsning på produktutveckling gör att man kommer upp i tillräcklig storlek för att konkurrera på den norska marknaden. Prevas kommer på Redeyes IT-dag i nästa vecka. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS USA visar vägen. Stockholmsbörsen befinner sig vid ett potentiellt stöd, men det är ändå de amerikanska indexen som bestämmer den fortsatta riktningen. Denna vecka rekommenderar vi två aktier i defensiva branscher samt rekommenderar en blankning i ett gruvbolag. SIDAN 3-4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Triss i tillväxt Den forna finansduon Hagströmer och Qviberg går nu skilda vägar, som en reaktion på haveriet i HQ-bank. Innehaven splittras i två separata investmentbolag. Qviberg behåller namnet Öresund i sitt bolag medan Hagströmers investmentbolag med arbetsnamnet Newco har en mer öppen strategi. Kanske kan något av våra bloggares aktietips under veckan vara något? Öresunds portfölj kommer nästan uteslutande bestå av noterade bolag medan Hagströmers portfölj inte är främmande för att investera i uppstartsbolag. Öresund behåller sina kärninnehav i Fabege, Bilia och Skistar medan Hagströmer har sitt kärninnehav i Avanza. De båda kommer att samäga Klarna, Carnegie och även till viss del Bilia. Uppdelningen ökar flexibiliteten i de båda bolagens investeringar. Vad skall då de båda herrarna fylla på portföljerna med? Om man tittar på Hagströmers befintliga innehav i Avanza och faktureringsbolaget Klarna så kanske Dibs (som vi skriver om senare i denna tidning) kan vara något? Affärsmodellen med stabila kassaflöden till en relativt låg risk och fokus på internet är några saker de tre bolagen har gemensamt. Det som dock kan tala emot är att Hagströmer gärna är med i ett tidigt stadium, där potentialen och då även risken är högre. Detta stämmer inte in på Dibs som redan har en stark nordisk position. Men expansionsplanerna med siktet på Europa kanske ändå kan locka till att ta en ägarroll i bolaget. Kanske Hagströmer med sin öppna strategi istället lyssnar på communityprofilen grinig_nr1? Densamme bloggade i veckan om förra årets sanslösa kursraket, nämligen det ryska mobilspelbolaget G5 Entertainment. Om man skall tro bolagets prognoser ser aktien vrålbillig ut. Bolaget har sedan 2009 ökat sina intäkter explosionsartat, från låga nivåer förvisso bör tilläggas. Under 2012 räknar man med en intäkt på 87 miljoner vilket är en ökning på 85 procent jämfört med Bolaget handlas nu på ett p/e-tal under 7, vilket skulle betyda en stor uppsida i aktien om prognoserna slår in. Qviberg och andra sidan kanske istället väljer att lyssna på bloggaren Kim Dahlström och går tungt in i Doro. Rapporten som kom in under bloggarens prognoser framförallt vad gäller tillväxten, kan ha skapat ett bra investeringstillfälle. Han tror att det kan ha uppstått ett temporärt vakuum hos detaljhandlarna på grund av den fas Doro befinner sig i med lansering av fler nya telefonmodeller. Kim ser stor potential för Doros kameramobil som på de nordiska marknaderna kan ge nytt bränsle i tillväxtbrasan. Detaljhandlarna i USA kan dessutom överraska positivt om julhandeln faller väl ut. Under det fjärde kvartalet har även tre storsäljare däribland kameramobilen skeppats till Sydafrika samtidigt som en etablering i Ryssland väntar de kommande 12 månaderna. Med kameramobilens goda försäljningssiffror bör också bolaget ha goda förutsättningar att knyta nya återförsäljare och mobiloperatörer till sig. Kim tror att det kan finnas spännande nyheter i pipeline redan innan julhandeln börjar på allvar. Det här är bara ett fåtal av alla de aktietips som kommit in från våra bloggare under veckan. Vi får önska Hagströmer och Qviberg god jaktlycka på spännande tillväxtbolag. Tomas Otterbeck INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Addnode Prevas Moberg Derma Orexo TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Cherryföretagen DIBS Förväntningar efter Q3 Nordic Mines Nibe REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS USA kommer visa vägen Stockholmsbörsen befinner sig vid ett potentiellt stöd, men det är ändå de amerikanska indexen som kommer att avgöra riktningen. OMXS30-index gjorde förra fredagen ett försök att inleda en ny uppgångsfas. Uppgången på drygt tre procent fick dock inte med sig några större volymer och redan de följande dagarna föll index tillbaka. Uppgångsförsöket markerade ändå 930 som en stödnivå och den som tror på en stark börs har nu läge att köpa nära stödnivån. Den försiktige inväntar ett genombrott av den kortsiktiga fallande trendlinjen i diagrammet intill. Eftersom index långsiktiga trend fortsatt definieras som fallande är vårt huvudscenario negativt. En titt på amerikanska S&P 500 Stock Index och Dow Jones Industrial Average visar att indexen skapat vimpel-formationer som i regel ska vara fortsättningsformationer för gällande trendriktning. Formationerna bekräftas av en successivt fallande omsättning. Skulle indexen bryta ur formationerna nedåt är det ett negativt tecken som indikerar fortsatta nedgångar. Det gäller alltså att följa utvecklingen av de amerikanska indexen extra noga den närmaste tiden. Utvecklingen för enskilda aktier har varit vitt skild på börsen den gångna veckan och både uppgångar och nedgångar av större magnitud har tillåtits. Utvecklingen talar för att man som investerare ska fokusera på enskilda aktier, snarare än börsutvecklingen i stort. Stödet vid under press Trots förra veckans kraftiga nedgång höll stödet vid och Nasdaq Composite fjädrade upp. Skulle vi få se ett nytt test av stödet inom kort är dock risken hög att det bryts är alltså fortsatt nivån att hålla koll på vad gäller Nasdaq. OMXS30 S&P 500 NASDAQ 930 är fortsatt den närmaste stödnivån att hålla koll på för OMXS30. Följ S&P 500 för att se åt vilket håll utbrottet sker. Nasdaq Composite håller sig fortsatt över Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Tre intressanta lägen i tre sektorer Veckans tre affärsförslag är alla från olika sektorer och vi har hittat två intressanta köplägen och ett intressant blankningsläge. AXFOOD Förra veckans tre affärsförslag i Axis, Betsson och Doro har alla gått cirka plus minus noll. Resan dit har varit lite som ett U för de två förstnämnda och tvärt om för det sistnämnda. Denna veckan rekommenderar vi sälj i en svag aktie och köp i två starka. Axfood handlas i ett intressant läge Axfood-aktien är en volatil men stark aktie som stått relativt stadigt den senaste tiden. Under sommaren handlades aktien i ett avsmalnande handelsintervall som den under god volym bröt upp ur i slutet av oktober. Aktien har nu åter kommit ner till nivåerna just ovan där den bröt upp, som även är där 200-dagars glidande medelvärdet möter upp, och vi tror detta kan vara ett bra köpläge. Sälj aktien 4 procent under köpkurs. Tele2 handlas i nedre delen av intervall Tele2 är en intressant aktie i svåra tider. Aktien ser nu stark ut vilket kan göra den till ett bra köpalternativ. Detta grundar vi huvudsakligen på att aktien nu bildat ytterligare en högre topp i en rad av högre bottnar och toppar. Aktien handlas vid nedre delen av trendkanalen samt vid nedre bollingerbandet vilket gör den intressant. Den senaste toppen är dock lite lägre än önskat och således sätter vi stop loss till 121,5 kronor. Lumi verkar inte finna styrka Lundin Mining rekommenderade vi sälj i för några veckor sedan och den rekommendationen ser ut att bli korrekt. Aktien är återigen i färd med att testa nedre delen av den fallande triangeln och givet de senaste månadernas skarpt fallande trend finns det mycket som talar för ett utbrott ned och därmed vidare nedgång. Vi upprepar vår blankningsrekommendation. Viktigt är dock att använda stop loss i denna volatila aktie. Victor Höglund Victor.Hoglund@ redeye.se TELE2 LUNDIN MINING Axfood har precis brutit upp och rådande nivåer gör den intressant Tele2 är en stabil aktie som handlas i nedre delen av trendkanal Lundin Mining ser ut att testa stödet TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Stigande trend dominerar Börsen är fortsatt volatil och har tappat i veckan, men en ljusglimt är att den stigande trenden är fortsatt dominerande. Andelen aktier i stigande trend har minskat något jämfört med föregående veckan men är fortfarande tydligt dominerande. Kortsiktigt är trenden konsoliderande vilket är i linje med index som visserligen är volatilt men på det hela taget rör det sig i sidledes riktning. Vi tar denna vecka en extra titt på några aktier som är intressanta att fånga upp efter en tids svaghet. Bland annat ser vi bra lägen i defensiva Millicom, Swedish Match och Tele2 som alla befinner sig nära stödnivåer och är något översålda. Alla tre aktierna är också i långsiktigt stigande trender, vilket talar för att nedgångar bör utnyttjas för köp. Även Electrolux är en intressant att fånga upp då den pressats kraftigt efter en stark utveckling i oktober. Stöd möts vid 105 kronor medan motstånd möts vid 125 kronor vilket ger bra risk/reward. Detsamma gäller även JM som närmar sig stödet vid 100 kronor medan potentialen till motståndet vid 125 kronor är stor. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER -0,2% -2,2% % Stigande trend 53% % Konsl. trend 39% % Fallande trend 8% STIGANDE 20 KONSOL. 15 FALLANDE 3 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % % % 43 Alfa Laval % % % 44 Alliance Oil % % % 60 Assa Abloy % % % 3 8 Astrazeneca % % % 43 Atlas Copco % % % 3 7 Boliden % % % 38 Electrolux % % % 32 Eniro % % % 42 Ericsson % % % 49 Getinge % % % 49 Hennes & M auritz % % % 29 Hexagon % % % 38 Husqvarna % % % 42 Investor % % % 3 3 JM % % % 2 8 Lundin M ining % % % 41 Lundin Petroleum % % % 59 M illicom % % % 42 MTG % % % 28 NCC % % % 29 Nokia % % % 47 Nordea Bank % % % 24 Oriflame % % % 21 Sandvik % % % 31 SCA % % % 53 Scania % % % 32 SEB % % % 33 Securitas % % % 53 Skanska % % % 33 SKF % % % 26 SSAB % % % 36 Sv. Handelsbanken % % % 3 3 Swedbank % % % 39 Swedish M atch % % % 42 Tele % % % 24 Teliasonera % % % 40 Volvo % % % 31 TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Addnode Addnodes två huvudägare Vidinova och Aretro Capital har ökat sina ägarandelar i bolaget. Vidinova har köpt A-aktier samt B-aktier medan Aretro Capital har köpt A-aktier. Aretro Capital ägs gemensamt av bolagets vd Staffan Hanstorp och affärsområdeschef Jones Gejer. Vidinova som är Addnodes största ägare kom in i bolaget när Addnode förvärvade Decernogruppen. Ägaren till Vidinova är Dick Hasselström som även sitter i Addnodes styrelse. Kurs SEK Nov Jan Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Efter ökningen äger Vidinova 26,1 procent av kapitalet och 28,1 procent av rösterna och Aretro Capital 13,5 procent av kapitalet och 24,8 procent av rösterna. REDEYE RATING Addnode OMXS30 Troliga säljare är Staffan Johansson, Magnus Fredlund och Mats Åkesson.. Vår DCF värdering ger oss ett motiverat värde på 38 kronor. LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 Prevas Prevas har nu tecknat avtal om att förvärva 66,7 procent av norska Creo Development. Detta innebär att Prevas satsning på produktutveckling i Norge nu får den storleken som krävs för att kunna vara med och konkurrera på den norska marknaden. I och med förvärvet övertar Prevas 15 anställda vilket gör att affärsområdet nu har över 20 personer i Norge. Bolaget uppges inte vara lönsamt idag men Prevas räknar med att det kommer att bidra positivt till både resultatet och kassaflödet redan från det första kvartalet 2012 vilket är positivt. Prevas betalar 1,1 miljoner norska kronor för förvärvet med en möjlig tilläggsköpeskilling på ytterligare 0,5 miljoner norska kronor om 2 år. Detta ser enligt vår mening ut att vara ett väldigt bra sätt för Prevas att stärka sin position i Norge inom produktutveckling, helt enligt bolagets strategi, till en låg kostnad. Vår DCF värdering ger oss ett motiverat värde på drygt 33 kronor. Kurs SEK Nov Jan Feb Apr May Jul Aug Oct Nov Prevas OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 8,0 TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 6

7 Moberg Derma Moberg Derma meddelade nyligen att de erhållit ett välkommet anslag från Vinnova på 4 mkr för utveckling av Limtop. Limtop är bolagets projekt mot aktinisk keratos och basalcellscancer. Limtop är i preklinisk fas och pengarna ska användas i den forsattta utvecklingen mot klinisk fas, som planeras starta under första hälften av Det är bara att lyfta på hatten åt bolagets ledning. Vi önskar att flera bolag i samma situation som Moberg tog chansen och försökte skaffa mjuka medel till sin forskning och verksamhet. Detta är 4 mkr i icke utspädande kapital. Perfekt! Limtop är en produkt som baseras på imiquimod i en ny, förbättrad formulering. Aldara från bl.a. Meda är den produkt som i dag finns på marknaden som innehåller imiquimod. Produkten har tappat patentet i USA och beräknas göra detsamma under 2012 i Euoropa. Innan patenten gick ut hade Aldara en försäljning i USA och Europa på närmare 1 mrd kronor. Vi värderar Limtop i dag mycket styvmoderligt och väntar med att göra några justeringar avseende sannolikheter förrän produkten kommit in i människa. Moberg Derma är ett unikt bolag med produkter med låg risk parat med ett management som måste räknas till ett av de bättre i sektorn. Vårt fundamentala värde är 53,4 kronor per aktie. Kurs SEK Jun Jul BOLAG I FOKUS REDEYE RATING Moberg Derma OMXS30 Sep LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 7,5 Oct Orexo Rapporten för det tredje kvartalet var i nivå med våra förväntningar, men aktien föll på rapporten och är sedan årsskiftet ned med dryga 35 procent. Abstral försäljningen fortsätter att gå mycket bra i Europa och växer med över 50 procent. Positiva besked har nyligen presenterats i Frankrike i form av kliniska rekommendationer kring läkemedelsklassen. Abstral bör gynnas av beskeden på en marknad där läkemedlet redan är ledande. Vad vi förstår pågår en utvärdering för kliniska rekommendationer för hela Europa, vilket skulle vara mycket positiva besked för bolaget. Nästa år förstärks tillväxten när den amerikanska marknaden tar fart för Abstral. Värdering på börsen framstår som mycket snål och enbart Abstral motiverar högre kurser än dagens nivåer. Vi värderar Orexo till 72 kronor. Kurs SEK Nov Jan Feb Apr May Jul Aug Sep Nov REDEYE RATING Orexo OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 9,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Axfood SÄLJ: Swedbank Cykliskt backar - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har noterat en nedgång på 0,5 procent under veckan vilket är i linje med index som tappade 0,9 procent. Bland de sämre bidragen återfinns MTG och Vitrolife som backar med 5,0 respektive 4,6 procent. MTG tillhör ett av de mer offensiva innehaven i portföljen och brukar generellt svänga kraftigare än index. Vi ser fortsatt aktien som ett bra komplement i portföljen som har inslag av aktier med både defensiv och offensiv karaktär. En aktie med mer defensiv karaktär är Vitrolife som också backade under veckan. Aktien har haft en mycket TRENDSPORTFÖLJEN stark period under oktober och november och vi ser således rekylen som naturlig. Vi räknar med att aktien övertid kommer vara mindre volatil än index och klara sig bättre än index vid en svag börsutveckling. Några innehav som bidragit positivt är Avega och Ericsson samt Nibe som kom med en bra Q3 rapport. Vi ser fortsatt stor potential i Avega som är ett lågt värderat tillväxtcase med en stabil balansräkning. Ericsson utgör ett bra defensivt inslag med historiskt låg värdering samt stark finansiell ställning. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05 Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10 Mar'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -0,5% -0,9% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -18,9% -19,8% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv ** % % ** -17% Avega % % 4% Axfood % % -7% Ericsson % % -18% Mekonomen % % -16% MTG % % -19% Nibe % % -18% Scania % % -18% Skanska % % 2% Vitrolife % % 4% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Axfood SÄLJ: Swedbankbler Stabilt i dåliga tider - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Axfood-aktien tog plats i Trendsportföljen häromveckan då vi valde att ta ut Swedbank för att få en mer defensiv inriktning på portföljen. Med verksamhet i dagligvaruhandeln är risken i bolaget låg och aktien har också klarat sig bra i börsturbulensen under sensommaren. Vi tror att aktien fortsatt kommer prestera bra på en orolig och svag börs där en hög och stabil utdelning utgör den största attraktionskraften. Bolaget har under de senaste fem åren gett en direktavkastning på ca 5 procent och med en förväntad utdelning på 12 kronor utdelning för innevarande år väntas direktavkastning ligga kvar på samma nivå. Vinsten per aktie uppgick under 2010 till 16,4 kronor och har under varierat mellan kronor. Under 2011 och 2012 väntas den öka till 17,2 respektive 17,9 kronor. Detta talar även för att bolaget har bra möjlighet att klara en utdelning på 12 kronor per aktie, även om resultatet skulle bli något sämre än väntat. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs Axfood 243,7 SÄLJ: Kurs utv index Swedbank 97,5-7,9% -10,2% Vitrolife 37,5 kr Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 9

10 ANALYS Lotteri med goda odds för vinst - ANALYS: CHERRYFÖRETAGEN Cherryföretagens satsning på lotterier online har kostat årets vinsttillväxt. Verksamheten växer dock snabbt och marknaden är stor. Cherryföretagen (Cherry) består av tre affärsområden. Restaurang- & EventCasino har 54 procent av svenska krogkasinon och även om marknaden krymper tar Cherry löpande marknadsandelar. Affärsområdet levererar oavsett konjunktur 8-10 MSEK per år i EBIT och kassaflödet är ytterligare ett snäpp högre. Maritimt Spel är också ett moget affärsområde som innehåller kasinospel på fartyg runt om i Europa. Även här är kassaflödena positiva och även om tillskotten ibland kan vara blygsamma är affärsmodellen så pass flexibel att affärsrisken är obefintlig. Återstår då Online Spel som ligger på en tillväxttakt på 22 procent i år. Merparten av intäkterna kommer från kasinospel men en satsning har i år inletts på lotterier genom egna sajten Eurolotto.com. Jackpotten på mer än 25 miljoner euro är den största vinsten för ett lotteri med daglig dragning i Europa. Satsningen på Eurolotto.com är än så länge förlustbringande men antalet kunder växer snabbt, från vid årsskiftet (innan satsningen) till per den 30 september. Intäkten per spelare är dock betydligt lägre än för kasinokunder. Det är svårt att bedöma hur stor kritisk massa som krävs för att Eurolotto.com ska bli lönsamt. I våra prognoser räknar vi med ett rörelseresultat för affärsområdet Online Spel på 40,0 MSEK, vilket borde vara ett minimum om bolaget inte hade satsat på Eurolotto.com. Vi räknar därmed med en begränsad negativ påverkan från Eurolotto.com nästa år. Vår prognos för vinsten per aktie nästa år ligger på 2,79 kronor, vilket till kursen 19 kronor innebär en värdering på 6,9 gånger vinsten. Med en förväntad vinsttillväxt på åtminstone 15 procent under 2013 ger Cherry ett bra förhållande mellan risk och potential och denna oupptäckta aktie är en av våra favoriter i sektorn. Dawid Myslinksi Stark underliggande tillväxt i DIBS - ANALYS: DIBS DIBS är en aktie som gått kräftgång på börsen under året. Bolaget har tagit en stark position på den nordiska marknaden för e-handelsbetalningar och har nu siktet inställt på att växa även utanför Norden. För att lyckas med den satsningen har bolaget utökat sin organisation vilket har ökat kostnaderna i bolaget, pressat marginalerna och därmed även aktien. Aktiemarknaden prisar in en låg tillväxt på befintliga marknader och räknar inte med att den europeiska expansionen ska lyckas. Den stora frågan som kommer bli avgörande för hur aktien kommer att utvecklas under nästa år är hur fort bolaget kommer att lyckas växa och därmed också stärka sina marginaler framöver. Vi räknar med att det första kvartalet 2011 var en bottennotering för bolagets lönsamhet. I det tredje kvartalet uppgick tillväxten till tre procent. Rensar man däremot för valuta och hårdvaruförsäljning så var den underliggande tillväxten 15 procent vilket är starkt. Jämförelsesiffrorna för de kommande kvartalen kommer att bli enklare då både valutan och hårdvaruförsäljningen inte kommer att påverka lika mycket. Den underliggande tillväxten är stark och kostnaderna kommer inte att öka i samma takt framöver. Sammantaget gör det att vi anser att det är ett bra läge att köpa aktien som bör kunna påbörja sin återhämtning i takt med att bolagets rapporter blir bättre. DIBS hade en EBITDA marginal på 23 procent under tredje kvartalet och en underliggande tillväxt på 15 procent och handlas till en EV/EBITDA multipel för 2012 på 9,3X. Huruvida DIBS kommer att lyckas utanför Norden är svårt att förutspå, klart är att om de lyckas finns det en väldigt stor uppsida i aktien. Skulle de inte lyckas tror vi att bolaget har goda tillväxtmöjligheter i Norden med tanke på den starka utvecklingen inom e-handeln och bör då även kunna skära en del kostnader vilket skulle påverka lönsamheten positivt. DIBS är också en potentiell uppköpskandidat vilket inte minst VeriFones uppköp av Point i veckan visar på. VeriFone skrev bland annat att en anledning till förvärvet var att komma åt intressant tjänster inom E-handel och det lär de inte vara ensamma om. Erik Kramming TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 10

11 ANALYS Förväntingar efter Q3 - ANALYS: VINSTFÖRVÄNTNINGAR STOCKHOLMSBÖRSEN En genomgång av analytikernas prognoser för Stockholmsbörsens större bolag visar på tydliga nedjusteringar för Q3 rapporterna har varit blandade där en del bolag visat sämre resultat än väntat medan andra visat bättre än väntat. Ett grovhugget snitt visar emellertid att försäljningen inkommit i linje med prognoserna. justerats ned och därmed finns utrymme för ytterligare nedjusteringar utan att nödvändigtvis kurserna kommer att falla. De bolag som tradionellt sett är mer stabila som Swedish Match, TeliaSonera och Tele2 har levt upp till förväntningarna och estimaten har endast justerats marginellt, vilket även återspeglats i stabila aktiekurser. En slutsats som kan dras är att de nedjusterade estimaten gör att bolagen under 2012 inte har lika höga förväntningar på sig. Detta betyder nödvändigtvis inte att kurserna kommer att gå upp men risken för stora nedgångar har minskat, vilket gör läget intressant för långsiktiga investerare. Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Blickar vi framåt har prognoserna dock justerats ned, framförallt vad gäller resultat. Fram till och med mitten av 2011 har nedjusteringar varit frånvarande men under de senaste månaderna har dessa gått snabbt. EBITDA-prognoserna för verkstadssektorn har i snitt justerats ned med ca 15 procent sedan augusti. Försäljningsprognoserna har även de justerats ned men inte i lika stor grad. Kurs SEK SALES Tidigare har det varit omvänt där EBIT- DA-prognoserna generellt justerats upp mer än försäljningen. Således förväntas lönsamheten minska för verkstadssektorn framöver. Detta verkar rimligt då efterfrågan sannolikt kommer att avta under 2012 och en hävstångseffekt gör att resultatet påverkas i högre grad än försäljningen. Positivt är att denna effekt till viss del nu är inbakad både i prognoser och aktiekurser. I verkstadssektorn har de största prognosnedjusteringarna och kursnedgångarna skett, dock i varierande utsträckning för olika bolag. Sandvik-aktien har sedan toppen vid 130 kronor i början av året tappat över 30 procent och EBITDAprognosen sedan toppnivåer justerats ned med drygt 20 procent. Sektorkollegan Atlas Copo har gått bättre där aktien tappat knappt 20 procent medan estimaten justerats ned ca 10 procent. Bägge aktierna har därmed tappat mer än vad resultaten Kurs SEK aug-09 nov-09 feb-10 maj-10 aug-10 nov-10 feb-11 maj-11 aug-11 nov-11 EBITDA TELEKOM OMXS 30 VERKSTAD aug-09 nov-09 feb-10 maj-10 aug-10 nov-10 feb-11 maj-11 aug-11 nov-11 TELEKOM OMXS 30 VERKSTAD TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 11

12 Guldproduktion runt hörnet - ANALYS: NORDIC MINES Nordic Mines upprepade i Q3 rapporten att full drift i Laivagruvan skall nås innan årsskiftet och att guldlakning kommer att påbörjas under de närmaste dagarna. Efter en viss försening jämfört med tidsplanen vid andra kvartalet ser det därmed ut som att Nordic Mines inom kort blir ett producerande guldbolag. Med rådande guldpriser samt en tredjedel av produktionen prissäkrad till ett guldpris på ca dollar ser bolaget också ut att bli mycket lönsamt. Redeye räknar med att bolaget under 2012 kommer att producera ca kg guld, vilket väntas ge intäkter på ca 1,15 miljarder samt ett EBITDA-resultat på 810 miljoner kronor. Nettovinsten väntas i sin tur bli 511 miljoner kronor motsvarande 14,65 kronor per aktie. Värderingen ligger därmed kring P/E 4x, vilket är lågt jämfört med andra mindre guldproducenter som handlas kring P/E 10x på 2012 års vinst. Därmed finns en uppvärderingspotential i Nordic Mines, vilket även indikeras av vårt DCF-värde på 74 kronor per aktie. Samtidigt finns risk att kostnaderna vid produktion blir högre än väntat samt att problem uppstår vid den inledande produktionen. Det kan således dröja innan Nordic Mines värderas i linje med sektorn och tillfälliga bakslag kan tynga aktien. För den långsiktiga investeraren skulle emellertid sådana lägen utgöra intressanta köptillfällen. Därutöver finns ytterligare potential för den som tror på ett fortsatt stigande guldpris framöver. Vi räknar med att en ANALYS ökning av guldpriset på 100 dollar per tr oz förbättrar Nordic Mines vinst per aktie med ca 1 krona. Vårt DCF-värde på 74 kronor per aktie baseras på ett långsiktigt guldpris på dollar (från år 2015 och framöver) och en justering av guldpriset med 100 dollar per tr oz påverkar DCF-värdet med 5 kronor per aktie. Räknar vi med att rådande pris på ca 1750 dollar per tr oz från 2015 och framåt uppgår DCF-värdet till 98 kronor per aktie. Totalt sett ser vi ett bra investeringsläge i Nordic Mines där rådande aktiepris redan reflekterar att det kan uppstå kortsiktiga problem vid den initiala produktionen samtidigt som uppsidan är stor även om guldpriset inte fortsätter att klättra. Hjalmar Ahlberg Resultattrenden pekar uppåt - ANALYS: NIBE Bolagets senaste delårsrapport visar bättre marginaler än väntat och det närmaste året pekar både försäljnings- och resultatkurvan uppåt då de lönsamma nyförvärvade enheterna får fullt genomslag i siffrorna. Nibe upprätthåller sin goda tradition att leverera starkare rapporter än väntat. Så även för årets tredje kvartal som släpptes tidigare i veckan. Försäljningen var aningen högre än väntat medan marginaler och resultat blev klart bättre. Rörelsemarginalen noterar nytt all-time-high på dryga 15 procent, justerat för de strukturkostnader som tagits i samband med integrationen av Shulthessaffären. Alla tre affärsenheter visar förbättrad lönsamhet, men allra tydligast är det inom det största området, Energy Systems. I detta område ingår främst värmepumpar varmvattenberedare och hela Schulthess som köptes tidigare i år. Schulthess hade de senaste två åren något lägre marginaler än Nibe Energy Systems. Marginallyftet nu i Q3 bör därför inte ha varit en effekt av förvärvet utan kanske snarare trots förvärvet. I divisionen Element har Nibe däremot nyligen köpt ett par bolag med klart högre lönsamhet och därigenom höjt marginalerna. Nibe påminner alltmer om Hexagon och det är givetvis inte någon slump eftersom Melker Schörling är huvudägare i bägge bolagen. Både Nibe och Hexagon är riktiga tillväxtmaskiner med god och stabil lönsamhet. Kompletterande förvärv är en naturlig del i expansionen och trots att flera till synes djärva affärer har gjorts så ser åtminstone alla stora förvärv ut att ha blivit lyckosamma. Båda bolagen har nu också en rejäl skuldsättning, men knappast på en oroväckande nivå. Investeringsbehovet för Nibes del väntas enligt ledningen ligga ungefär på samma nivå som avskrivningstakten, vilket ger positiva löpande kassaflöden. Marknadsklimatet varierar och Nibe förefaller nu som lite mer osäkert än tidigare. Knappast överraskande med tanke på tongångarna nere på kontinenten. På den positiva sidan så har dock råvarupriserna svängt nedåt. Allt tyder på att råvarukostnaderna blir mindre betungande under nästa år, oavsett konjunkturutvecklingen. Nibe kommer också att växa kraftigt under nästa år då den fulla effekten av förvärven syns fullt ut. Marginalerna bör dessutom fortsätta uppåt. I år har integrationskostnader för Schulthess belastat resultatet med 55 miljoner kronor och nästa år väntas kostnadssynergier som är nästan lika stora. Även med våra relativt försiktiga prognoser så bör nettovinsten 2012 hamna strax över 9 kronor per aktie. Det innebär att aktien handlas kring P/E 11. Det är bara i nivå med genomsnittet på börsen och klart lägre än Nibe har värderats historiskt. Henrik Alveskog TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System SEK % 7 7% 2.18 Active Biotech SEK % -78 neg Addnode SEK % 94 7% 2.97 Addtech SEK % 424 9% Aerocrine SEK % -115 neg Allenex SEK % -12 neg AllTele SEK % -3 neg Anoto SEK % -247 neg Arise Windpower SEK % 84 32% 1.02 Artic Gold SEK % -4 neg Aspiro SEK % -41 neg AstraZeneca USD % % 7.63 Avega SEK % 46 12% 2.69 Axis SEK % % 6.35 Betsson SEK % % Betting Promotion SEK % -10 neg BioInvent SEK % -62 neg Bong Ljungdahl SEK % 77 2% 0.83 Boule Diagnostics SEK % 17 7% 3.39 Bredband SEK % 7 4% 0.01 Capilon SEK % 34 6% 3.72 Catella SEK % 90 11% 0.52 CellaVision SEK % 16 10% 0.45 Central Asia Gold SEK % 89 21% 3.57 Cherryföretagen SEK % 21 5% 1.57 Cision SEK % % 4.88 Consilium SEK % 60 6% 2.85 Creative Antibiotics SEK % -12 neg Cybercom SEK % -140 neg DGC One SEK % 38 10% 3.43 DIBS AB SEK % 28 19% 2.16 Doro SEK % 57 8% 3.26 Enea SEK % -14 neg Ericsson SEK % % 5.78 Exini SEK % -4 neg Formpipe SEK % 22 20% 1.30 Free2move SEK % -3 neg Getinge SEK % % Getupdated SEK % 8 4% 0.02 Geveko SEK % -30 neg Gunnebo SEK % 260 5% 2.12 Haldex SEK % 276 7% 3.82 Hansa Medical SEK % -24 neg Hexagon SEK % % HiQ International SEK % % 2.46 Invisio SEK % -22 neg Karo Bio SEK N/A -266 neg Kopparberg Mineral SEK % -7 neg Kopy Goldfields SEK % -9 neg TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Lagercrantz SEK % 159 7% 6.68 Meda SEK % % 5.20 Medivir SEK % % 4.48 Micronic SEK % -21 neg Moberg Derma SEK % -16 neg Nederman SEK % 123 6% 5.62 Net Entertainment SEK % % 2.98 Net Insight SEK % 43 14% 0.10 NIBE SEK % % 7.47 Nokia EUR % 123 0% 0.28 Nolato SEK % 196 7% 5.13 Nordic Mines SEK N/A -41 neg Novo Nordisk DKK % % Opus Prodox SEK % 12 5% 0.04 Orc Software SEK % % 3.15 Orexo SEK % -148 neg Orion Corporation EUR % % 1.43 Phonera SEK % 33 8% 7.01 Pledpharma SEK % -12 neg Prevas SEK % 52 9% 3.66 RaySearch Laboratories SEK % 11 11% 0.23 Redbet SEK % 13 19% 0.48 Sectra SEK % 55 7% 1.42 Sensys Traffic SEK % -34 neg Systemair SEK % % 6.43 Topotarget DKK % -34 neg Transcom EUR % -27 neg Unibet GBP % 40 26% 1.27 Vitrolife SEK % 49 14% 1.93 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 38 NOVEMBER 2011 SIDA 14