REDEYE. Spirande optimism i råvaror. Köp: - Sälj: - Det våras för Consilium. 0, 9 % Utveckling senaste nr. 13, 1% HETLUFTEN

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 11 MARS 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,6% NASDAQ -0,3% DOW JONES 0,2% Spirande optimism i råvaror HETLUFTEN Cypern en fingervisning om PIGS? Råvarusektorn andas pånyttfödd optimism, men än så länge har kursrusningar i många fall uteblivit. På Redeyes E&P Seminar gav ett par olje- och gruvbolag sina respektive lägesuppdateringar Det våras för Consilium SIDAN 11 Det har varit några år av operativt stiltje i Consilium. Men ökade volymer och en slimmad organisation bör innebära att uppsvinget står inför dörren. Det här blir inte ytterligare en krönika på ämnet att Cyperns föreslagna bankskatt är farlig, idiotisk, eller valfritt negativt klingande adjektiv. Det blir snarare ett svävande uttryckt tvivel om var eurofesten egentligen barkar åt. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Moberg repar sig Stark utveckling i Moberg Derma gör att portföljen har gått starkare än index under veckan. SIDAN 8 0, 9 % Utveckling senaste nr. 13, 1% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Ericsson. Under den senaste veckan har det kommit två intressanta nyheter som påverkar Ericsson. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Svagare sentiment på börsen. En trist vecka har passerat. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Cypern en fingervisning om PIGS? Det här blir inte ytterligare en krönika på ämnet att Cyperns föreslagna bankskatt är farlig, idiotisk, eller valfritt negativt klingande adjektiv. Det blir snarare ett svävande uttryckt tvivel om var eurofesten egentligen barkar åt. Att privatisera vinster och socialisera förluster. Det har varit ett tema som upprört, inspirerat, engagerat journalister, proffstyckare, amatörtyckare, politiker und so weither. Men det har hittills inte varit något som skett inför öppen ridå, istället har omfördelningar skett via skattesedlar, bidragsfunktioner och liknande typ maskeringsförsök, men de som fått ställa upp på kalaset har givetvis förstått vad det varit frågan. På Cypern däremot är det mig veterligen första gången som den typen av fenomen höll på att inträffa utan att en mellanhand gick in och kamouflerade aktionen, det har genrerat en ny situation som fått många att lyfta på ögonbrynen. Ett av de senare buden var dock att alla partier på Cypern som skulle rösta kring den föreslagna lösningen som innebar att kontohavare med mer än euro på banken tvingades betala 15,6 procent på nettobehållningen, lade ned sina röster. Vad det nu innebär kan man bara spå, ett utträde ur unionen går nog sannolikt inte att utesluta. Idag torsdag, har fortfarande ingen lösning kommit på plats, senast måndag ska någon form av överenskommelse vara framlagd. Kruxet med Cypernkalabaliken är de signaler som skickas. Länder som Italien och Spanien som på pappret har väsentligt mycket större banksystem riskerar att bli berörda. Om sparare i dessa regioner får för sig att förbreda sig för en bank run, har vi redan dito igång. Cyperndramatiken snurrar möjligtvis vidare ett tag. Möjligen tar de ytterligare ett varv med trojkan (europeiska centralbanken, IMF, osv). Själv tror jag att nödlånen på ett eller annat sätt kommer, man börjar kunna historien med tiggeri på statsnivå vid det här laget. Lösningar saknas egentligen inte heller. Bland annat har grekiska banker (!) kommit med propåer. Ryska energijätten Gazprom kunde tänkas sig att rädda situationen i utbyte mot prospekteringsområden i regionen. INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Bioinvent Orexo Arise Windpower Ericsson TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER HETLUFTEN Råvarusektorn Micronic Mydata Consilium Life Science-portföljen Principen som bankskatten på Cypern innebär är i sig inte orimlig. Att de själva får stå för sitt kraschade banksystem kan man räkna hem med en femårings logik. Billy Degerfeldt REDEYES BEVAKNING REDAKTIONEN CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund PRENUMERATION & ANNONSER Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Svagare sentiment på börsen En trist vecka har passerat på börsen och frågan är om vi inte sett början på en större rekyl. Hoppet står i vanlig ordning till USA. OMXS30-index nådde förra torsdagen årets hittills högsta notering vid Vi skrev då om de två indextunga aktierna Ericsson och Nordea som nått upp till potentiella motståndsnivåer. Dessa två har de facto tyngt index sedan dess. Nedgångarna har balanserats upp av defensiva Teliasonera och Astrazeneca. Vidare har både Volvo och Hennes & Mauritz utvecklats svagare än vi hade förväntat oss. Börsen har den gångna veckan backat 4 dagar av 5 och en sådan svit av tre nedgångsdagar i följd som den vi såg från fredag till tisdag har inte observerats på börsen sedan början på november. Detta är tydliga tecken på ett kärvare klimat och köparna ser ut att åtminstone tillfälligt ha tappat övertaget i marknaden. I USA har de ledande indexen fortsatt uppåt, tillsynes obekymrade om det som skrämt de svenska investerarna. S&P 500 har tangerat toppnivåerna från 2007 och än visar indexet inga av de svaghetstecken som OMXS30-index visat. Uppgången på Stockholmsbörsen har hållit i sig utan nämnvärda rekyler under drygt fyra månader och när rekylen väl kommer räknar vi med en nedgång på 5 till 10 procent under 3 till 12 veckor. Rekylen ser vi dock tillsvidare som ett köpläge inför fortsatta uppgångar och den långsiktige investeraren har ännu ingen anledning att oroa sig. Nasdaq tillbaka på topp Nasdaq Composite har visserligen noterat tre raka nedgångsdagar men tangerar åter tidigare toppnivåer efter en snabb återhämtning. Microsoft och Cisco är två tungviktare som ser ut att kunna bidra positivt till index den närmaste tiden. OMXS30 ERICSSON NASDAQ En svag vecka kan vara början på en större rekyl som måste komma förr eller senare. Ericsson har nått upp till en potentiell motståndsnivå efter en uppgång på 50 procent från november i fjol. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Nasdaq tillbaka vid toppnvåer efter en kort rekyl. TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Retailsektorn lockar Vi har denna vecka hittat tre intressanta köplägen i retailsektorn. Förra veckans triss i telekom har utvecklats kring nollstrecket medan index tappat något. Veckans tre nya affärsförslag är CDON, Duni och New Wave. CDON CDON piggnar till CDON-aktien nådde i februari färska bottennivåer men återhämtade sig snabbt och därefter har intresset varit fortsatt högt för aktien. Utbrottet över 36-kronorsnivån var en positiv signal och vi ser fortsatt potential mot 44 kronor. Köp aktien mellan kronor och ta stop loss vid stängning under 36 kronor. Duni laddar för utbrott Duni-aktien har under den senaste 12-månadersperioden testat motståndet vid 60 kronor vid flera tillfällen. På sistone har även kursbottnarna skett på successivt högre nivåer vilket talar för att ett utbrott kan vara nära. Vi rekommenderar ett köp om aktien bryter upp över 60 kronor med målkurs 66 kronor och stop loss vid stängning under 60 kronor. New Wave intressant på rekylen New Wave-aktien har haft en stark utveckling under Aktien var nyligen upp och nosade på 40-kronorsnivån vilket innebär en dubbling jämfört med nivåerna på 20 kronor som rådde innan årsskiftet. Den starka trenden indikerar att aktien har mer att ge och vi ser ett bra läge att utnyttja den senaste tidens nedgång i aktien. Målkurs sätts vid 40 kronor och stop loss gäller vid stängning under 32 kronor. DUNI NEW WAVE CDON-aktien kan ha mer att ge. Duni-aktien laddar för utbrott över 60 kronor. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se New Wave handlas vid trendlinjen. TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 4

5 Intressanta köplägen framöver Under senaste veckan har index skakat till och det har öppnat upp och kan komma öppna upp för diverse intressanta köplägen på börsen framöver Studerar vi trenden generellt bland bolagen i Tradingguiden ser vi att nästan alla bolag handlas inom en kortsiktig konsolidering. Skulle de nedgångarna vi sett senaste veckan resultera i en längre generell börsnedgång kan det komma skapas väldigt mycket intressanta lägen då den underliggande trenden ser stark ut. Bland bolag som vi tycker kan vara intressanta att bevaka framöver kan bland annat nämnas Boliden, Husqvarna och Sandvik. Alla dessa bolag kommer sannolikt vid lite ytterligare rekyl nå ned till respektive stigande trendlinjen varvid de absolut vore intressanta. Vidare bör det nämnas att HM, som haft en tråkig utveckling den senaste tiden, kan ha hittat botten och således kan den vara intressant framöver. Slutligen tycker vi att Nokia är ett klart intressant köpalternativ för den lite mer riskvillige. Under andra halvan av förra året bröt aktien den fallande trenden och rådande rekyl kan vara ett intressant långsiktigt köpläge. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 42% % Konsl. trend 26% % Fallande trend 32% STIGANDE 16 KONSOL. 10 FALLANDE 12 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % - 1.1% % 0.5% % 14.3 % Alfa Laval % 0.4% % -3.4% % 14.3% Alliance Oil % -4.2% % -7.1% % 14.5% Assa Abloy % -1.7% % -2.7% % 5.6% Astrazeneca % 2.1% % -7.2% % 8.9% Atlas Copco % -4.7% % -3.9% % 7.1% Boliden % - 4.1% % 1.7% % % Electrolux % 5.1% % -9.5% % 0.4% Eniro % -1.9% % -9.6% % 24.5% Ericsson % 3.2% % -9.6% % 13.5% Getinge % % -2.1% % 13.7% Hennes & M auritz % -1.7% % -0.6% % 2.9% Hexagon % -2.4% % -5.2% % 12.8% Husqvarna % -1.6% % % 8.8% Investor % 0.7% % -10.7% % 5.9% JM % % % %.1% Lundin M ining % 1.2% % -11.3% % 9.5% Lundin Petroleum % -1.8% % 0.4% % 18.0% M illicom % 0.9% % -3.1% % 14.1% MTG % -1.9% % -6.6% % 1.0% NCC % - 4.5% % - 7.7% %.6 % Nokia % % 0.8% % 24.7% 36 Nordea Bank % 5.8% % -11.9% % 7.7% Oriflame % -1.2% % -1.1% % 13.4% Sandvik % -1.6% % 0.0% % 4.7% SCA % - 0.5% % - 4.1% %.2 % Scania % 0.9% % -7.2% % 3.2% SEB % 1.3% % -7.2% % 12.9% Securitas % 1.3% % -5.6% % 8.1% Skanska % 0.2% % -5.4% % 7.3% SKF % 0.2% % -5.7% % 8.2% SSAB % 2.2% % -6.1% % 15.8% Sv. Handelsbanken % 0.8% % -12.9% % 5.9% Swedbank % % % % % 17.8 % Swedish M atch % -0.5% % -1.3% % 7.9% Tele % % - 5.5% % 4.1% Teliasonera % 2.0% % -5.7% % 2.8% Volvo % 0.1% % -1.5% % 0.7% TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Ericsson Under den senaste veckan har det kommit två intressanta nyheter som påverkar Ericsson. Ericsson och STMicroelectronics annonserade inte helt oväntat att de nu delar upp samriskbolaget ST Ericsson. Utvecklingen av ST Ericsson har varit en sorglig historia med åtskilliga miljarder kronor i förlust. Att Ericsson nu tar över modemprodukterna undre tredje kvartalet var relativt väntat och kanske det minst dåliga alternativet. Å andra sidan är vi fortsatt skeptiska till att värdet av modemprodukterna är så stora för Ericssons systemsida. Ericsson tar således över personer medan ST tar över cirka 950 anställda. Därmed kommer det troligen bli en övertalighet i ST Ericsson om några tusen personer när övertagandet är klart i Q3. Ericsson indikerar att det nya affärsområdet kommer visa på en förlust om cirka 500 miljoner kronor i Q4, vilket var större än de 200 miljoner kronor som vi hade för Ericssons 50-procentiga ägarandel i Q4. Vi har marginellt justerat ned våra estimat från Q4 och framåt inom detta nya affärsområde. Kurs SEK Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Mar Ericsson OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,5 Arise Windpower Det var dåligt drag i vindsnurrorna i februari och bolagets elproduktion blev avsevärt lägre än väntat Arise släppte igår sin månadsrapport för februari som visade en elproduktion på 31,2 GWh. Samma månad ifjol var produktionen 31,9 GWh. I årets produktion ingår andelen från Jädraåsen om 14 GWh. I de helägda parkerna har med andra ord produktionen minskat dramatiskt från 31,9 till 17,2 GWh. Vindarna har varit klart sämre i år. Både i januari och februari har det blåst mindre än ett normalår. Enligt tillgänglig statistik för den svenska marknaden (Vindstat.nu) var det omkring 15% lägre än normalt. Enligt den danska statistiken (Vindstat.dk) var januari ännu sämre. Februarisiffrorna har de ännu inte publicerat. KursSEK Mar May REDEYE RATING Jun Aug Sep Nov Arise Windpower Dec Feb Mar OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 6,5 TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Bioinvent Redeye besöktes i veckan av Alligator Bioscience, vilka är Bioinvents partner för projekt ADC Vid en bolagspresentationen som hölls för ett antal investerare berättade bolaget om de fantastiska prekliniska resultat som uppnåtts i musmodeller, och nu senast i genmodifierade möss där miljön mer efterliknar den i människa.projektet ADC-1013 är en lokal immunoterapi som kan ges direkt till tumören och därmed minimera risker för systemiska biverkningar från läkemedlet. Den lokala immunterapin aktiverar tumörspecifika T-celler som tillintetgör tumören samt potentiella metastaser. Behandlingen fungerar som en tumörspecifik vaccinering. Prekliniska resultat bekräftar detta och visar att tumören och dess metastaser helt försvinner efter behandling och att behandlingen ger ett bestående skydd mot den specifika tumörtypen. Det är smått fantastiska data, men det är viktigt att ha i åtanke att det är studier i möss. Kurs SEK Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Mar Bioinvent OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 0,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 1,5 AVK. POT: 9,0 Orexo Titan Pharmaceuticals har utvecklat en depåformulering av buprenorphine, Probuphine, och lämnade i slutet av oktober i fjol in en ansökan till den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA om marknadsgodkännande samt för en snabb utvärdering.ansökan tilldelades priority review i början av 2013, vilket innebär att besked för ansökan väntas senast 30 april i år och därmed en möjlighet till lansering före Zubsolv. Administrationsformen och dosering skiljer sig väsentligt från referensprodukten Suboxone varför bolaget ställs inför en Advisory Committee (PDAC) innan FDA ger besked. Under morgondagen håller PDAC utfrågning med Titan kring ansökan och därefter votering huruvida PDAC rekommenderar ett godkännande. Dokument som släppts inför mötet på FDAs hemsida sent i måndags visar på att kritik riktas mot framför allt dosen som använts i fas III-studierna. Kurs SEK Orexo OMXS30 REDEYE RATING Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Mar LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 9,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Återhämtning i Moberg - PORTFÖLJKOMMENTAR Förra veckans förlorare Moberg Derma har återhämtat sig något i veckan vilket bidragit till att portföljen gått betydligt bättre än index. Även Endomines har gått bra efter att bolaget presenterat positiva prospekteringsresultat. Orexo visar också fortsatt sin återhämtning och bolaget presenterade i veckan en första partner för Abstral. Partnern är Galena som är ett litet och fokuserat bolag inom cancerområdet vilket vi anser är rätt val av partner och vi ser fortsatt potential i aktien med ett förväntat positivt nyhetsflöde framöver. Faktum är att det endast är två innehav i Large cap-sektorn som visar negativ utveckling för veckan och totalt sett stiger portföljen 0,9 procent medan index backar 2,5 procent (visserligen till viss del pga utdelningar). H&M-aktien som var en av veckans svagare aktier släppte idag en rapport som var i linje med förväntan. Vi ser bolaget som ett stabilt tillskott i portföljen vilket dagens rapport bekräftar. Vi gör inte några byten i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,9 % -2,5 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 13,1 % 7,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis % % 11% Endomines % % 9% H&M % % 11% Moberg Derma % % 13% Orexo % % 13% Phonera % % 2% Readsoft % % 2% Skanska ** % % 28% Vitrolife ** % % 31% Volvo % % 13% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Utökade reserver i Pampalo - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Endomines presenterade i måndags uppdaterade mineralreserver och mineraltillgånger för sina fyndigheter vid den Karelska guldlinjen. Mest positivt på kort sikt var att reserverna i Pampalo ökade både i tonnage och guldhalt vilket talar för ökad produktion från fyndigheten framöver. Bolaget har också bekräftat mineralreserverna i Rämepuro som kommer bli den första satelitfyndigheten att brytas. Därutöver ökade även mineraltillgången vid Pampalo East och en ny mineraltillgång har beräknats för Korvilansuo. Det är den senare som framförallt ligger i fokus för prospektering under 2013 då bolaget ser potential att identifiera en stor dagbrottsfyndighet i kombination med närliggande Muurinsuo, Elinsuo och Kuittila. Vi ser således positivt på uppdateringen och ser fortsatt potential i aktien även om kommande produktionsrapport utgör ett kortsiktigt orosmoment. Marknaden bör dock ha vant sig vid att produktionen varierar över kvartalen och bolaget har även guidat för en betydligt lägre produktionsnivå än Q4 och förhoppningsvis håller sig aktien stabil över rapporten. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 9

10 Ny vd kan lyfta Asien i Micronic - ANALYS: MICRONIC MYDATA ANALYS Styrelsen har utsett Lena Olving till ny VD och koncernchef i Micronic Mydata, vilket bäddar för utdelning och extra fokus på Asien. Lena kommer närmast från försvarskoncernen Saab AB där hon varit verksam som vice VD och operativ chef. Lena har tidigare haft olika ledande positioner inom Volvo Personvagnar och har under ett par år verkat i Asien. Vi har inte haft någon möjlighet att prata med Lena Olving men vår uppfattning är att det är en spännande utnämning av flera skäl. För det första förefaller Lenas bakgrund i Asien vara ett viktigt skäl för utnämningen, vilket indikerar att den marknaden kommer att vara fortsatt prioriterad för Micronic Mydata. Under 2012 var Asien den största geografiska marknaden för bolaget och stod för 45 procent av de totala intäkterna. Det är framför allt affärsområdet Mönsterritare som svarar för Asienförsäljningen medan Ytmontering har en begränsad andel. Om Lena Olving kan bidra till att öka försäljningen inom Ytmontering i Asien anser vi att det skulle kunna innebära en betydande tillväxtpotential på några års sikt. Micronic Mydata adresserar idag främst högmixsegmentet inom Ytmontering som motsvarar den blå cirkeln i nedanstående figur, men den långsiktiga målsättningen torde vara att i större grad röra sig mot mediumsegmentet. För att lyckas med detta tror vi Micronic Mydata dels behöver stärka närvaron i Asien men även investera i uppgraderingar av det befintliga produktsortimentet som innebär högre produktionskapacitet. Närmare till utdelning Troligtvis går Micronic Mydata in i en fas där de goda resultaten kommer att prioriteras vilket talar för stabila kvartalsrapporter framöver. Bolaget kommer sannolikt inte initiera några stora utvecklingsprojekt den närmaste tiden. Mot bakgrund av de förväntade mycket starka kassaflödena de kommande åren är vår bedömning att Micronic Mydata med utnämningen av Lena Olving som ny VD tagit ett steg närmare en utdelning. Bolaget har en nettokassa om 579 MSEK med ytterst lite räntebärande skulder. Micronic Mydata förväntas enligt vår prognos visa ett nettoresultat om 104 MSEK (1,06 kr/aktie) för 2013, där hela vinsten skulle kunna delas ut till aktieägarna utan att det skulle ha någon inverkan på verksamheten. Vi räknar dock med att bolaget delar ut 0,5 kronor per aktie för räkenskapsåret 2013, vilket vi anser är en försiktig prognos. Fullvärderad på kort sikt Vår DCF-värdering indikerar ett motiverat värde om 14 SEK per aktie, vilket ger en antydan om att aktien är fullvärderad. Baserad på våra vinstprognoser för 2013 handlas aktien till P/E 13,3x och EV/ EBITDA 5,1x. Börsvärdet uppgår till MSEK varav nettokassan om 579 MSEK utgör 41 procent av värdet. Justerat för nettokassan värderas rörelsen i Micronic Mydata till P/E 7,7x på 2013 års vinstestimat, vilket är en attraktiv multipel. Christian Lee Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Mar TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 10

11 Enträgen optimism i råvarubolagen - ANALYS: RÅVARUSEKTORN Det var idel positiva inställningar bland ledande befattningshavare i råvarusektorn under redeyes E&P Seminar. Bland oljebolagen som deltog på Redeye E&P Seminar återfanns två prospekteringsbolag verksamma i östra Afrika, Crown Energy och Africa Oil, samt Shelton Petroleum vars aktie kraftigt har värderats upp under de senaste dagarna. Robert Eriksson (Investor Relationsansvarig för Lundingruppens noterade bolag i Sverige) lät meddela att Africa Oil kommer att fortsätta sitt intensiva prospekteringsprogram om innebär mellan 7-10 brunnar i år. Några nya riggar kommer att föras in i regionen för att snabba på tempot. Vad det gäller borrningen i Sabisa-prospektet var han sparsmakad med information, jag är lika spänd som ni på att veta utfallet. Sabisa som ligger i det norra String of pearls är av binär wild cat-karaktär. Gör bolaget ett fynd där öppnar de upp potential för ytterligare en större oljeförande bassäng och risken i närliggande prospekt väntas minska rejält. I Crown Energy som inte har kommit lika långt i deras prospektering handlar utvecklingen för närvarande primärt om att förbreda inför borrningar. Bolaget kommunicerade även tidigare under dagen att en uppdaterad CPR kommit, som bland annat höjde mid case-estimat för prospektiva resurser på Madagaskar med 60 procent, vad det gäller low caseestimatet som Redeye för närvarande har räknat i sin värderingsmodell gick det upp med över 170 procent, vilket innebär att värderingen av Madagaskar hamnar en bit över 20 kronor enbart för Madagaskarlicensen. Vd Robert Karlsson på Shelton Petroleum var förhoppningsfull inför utvecklingen, bolaget har lyckats att växa produktionen till ett stabilt kassaflöde och är nu redo att med det finansiera kommande prospektering, där de stora gasfyndigheterna utanför Ukraina är mest intressanta på förhand. Vår bedömning är att den senaste kursrusningen i aktien uppstått främst med anledning av att potentialen i dessa har materialiserats i marknaden. Det förändrade PSA är en öppnare för hela regionen som gör att det legala osäkerheterna kan förhandlas, affärsklimatet blir med ens bättre vilket framför allt 10 miljarders-dealen som Shell nyligen gjorde i regionen påvisar. Trots ett svagt sentiment bland investerarna i gruvsektorn såg de bolag som presenterade under gårdagens Exploration & Production seminarium ljust på framtiden. De producerade bolag som medverkade var Auriant Mining (guld, Ryssland), Dannemora Mineral (järnmalm, Sverige) samt Endomines (guld, Finland). Utav dessa bolag har Auriant Mining varit i produktion längst men trots detta har bolaget inte förrän nyligen kunnat redovisa lönsamhet i takt med att produktionen har ökat. Under 2013 väntas produktionen öka ytterligare och vd Denis Alexandrov bekräftade under frågestunden att ett positivt EBITDA-resultat även väntas under Dannemora Mineral som varit igång med produktion sedan början av 2012 har hittills inte lyckats nå förväntad produktionsvolym och därmed inte heller lönsamhet. Vd Ralf Nordén gav ett stabilt intryck under presentationen och han uppgav att bolaget successivt betar av de problem som uppstått under uppstarten av gruvan samt att produktionskostnaderna kommer att minska framöver. Endomines som producerat guld vid Pampalo sedan 2011 har nått lönsamhet och positivt kassaflöde. Under 2012 expanderades kapaciteten i anrikningsverket vilket under 2013 väntas leda till ökad produktion. Bolaget betonar särskilt att de har en god finansiell ställning samt att kapitalet skall fokuseras på egna tillgångar ANALYS och att köp av andra fyndigheter i nuläget inte är intressant. För de bolag som är i prospekteringsfas fokuserar de flesta på utökning av mineraltillångar. Detta gäller bland annat Botnia Exploration som under 2012 haft en lyckad prospektering vid Vindelgransele och fyndigheten Fäboliden C. Bolaget överväger i dagsläget om huruvida de ska fokusera på att utöka mineraliseringen ytterligare eller genomföra förtätad borrning för att kunna göra en mineraltillgångsberäkning. Kopy Goldfields har också haft en lyckad prospektering under En fyndighet med över 1 miljon tr oz har påvisats vid Krasny och fokus under 2013 är att utöka denna samt börja prospektera på de nya licenser som förvärvats på sistone. Bolagets målsättning om mineraltillgångar på 5 miljoner tr oz är fortfarande en bit bort, men 2012-års prospektering visar på goda förutsättningar att lyckas. Kopparberg Mineral har nyligen fått ett negativt besked för Håkansboda då ansökan om bearbetningskoncession avslogs. Bolaget har överklagat beskedet och har goda förhoppningar om att kunna nå ett positivt besked framöver. Kortsiktigt ligger fokus framförallt på Nordic Iron Ore som nyligen utökat mineraltillgången väsentligt. Sotkamo Silver är klar med feasibilitystudien vid Taivaljärvi och bolaget arbetar i dagsläget främst med att erhålla finansiering efter att ett miljötillstånd nu ser ut att kunna erhållas inom kort. Mineral Invest har under 2012 och 2013 genomgått en omstrukturering och det mest intressanta projektet på kort sikt är ett guldprojekt i Kanada som nyligen förvärvats och potentiellt kan nå produktion redan i år. Hjalmar Ahlberg Billy Degerfeldt TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 11

12 Consilium Bättre vind i seglen - ANALYS: CONSILIUM Sedan bolagets senaste högkonjunkturår 2008 har omsättningen gått sidledes medan lönsamheten halkat nedåt. Med en trimmad organisation och stigande volymer borde resultattrenden nu äntligen kunna vända uppåt. Man ska inte sticka under stol med att bolaget visat en halvknackig lönsamhet under senare år. Resultatutfallen har också varierat rejält mellan kvartalen och som utomstående har man knappast kunnat förutse svängningarna eller förstå vad de beror på. Men mot bakgrund av konjunktursvackan på deras huvudmarknad, som är fartygsindustrin, hade utvecklingen kunnat vara ännu värre. Resultatet har hållits uppe relativt väl tack vare att omkring hälften av intäkterna kommer från den klart mer lönsamma eftermarknaden. Total försäljning ligger ungefär på samma nivå nu som år 2008, strax under en miljard kronor, vilket borde innebära att de tagit marknadsandelar. Och rimligtvis har nyförsäljningen under denna period varit utsatt för rejäl prispress. Sannolikt är det ändå en vettig affär eftersom det ger en större installerad bas och därmed service- och underhållsintäkter under lång tid. Deras resultat har också belastats av ett antal åtgärder av rationaliseringskaraktär. Enligt bolaget handlar det både om att ta bort onödiga kostnader och effektivisera produktionen. Med bättre volymer borde det ge utväxling i resultatet. Rivstartade året Vitrolife ångar på - ANALYS: LIFE SCIENCE-PORTFÖLJEN Förra veckans nytillskott i portföljen, Orexo, har fått en skapligt bra start och aktien är upp med 1,4 procent, vilket delvis beror på veckans avtal med Galena Pharmaceuticals och marknadens uppskattning att en partner för Abstral nu finns på plats. Det var kanske inget hejdundrande avtal, men ett viktigt steg för att skapa förutsättningar för att få igång den slumrande försäljningen för Abstral i USA. Som vi skrev förra veckan är det dock nyhetsflöde kring Zubsolv som vi i det kortare perspektivet bedömer motivera aktien att söka sig norrut. I ett längre perspektiv kommer drivkraften för en omvärdering vara att bolaget blir sett med nya ögon från aktiemarknaden som ett lönsamt läkemedelsbolag. En annan De första två månaderna i år hade Consilium mer än fördubblat sin orderingång jämfört med samma period ifjol. Förvisso berodde detta främst på en enskild stor affär i Förenade Arabemiraten motsvarande 100 miljoner kronor. Men även exkluderat denna så ökade orderingången nästan 30 aktie som haft en fantastisk start på 2013 är Vitrolife, där bolagets förstärkta fokus mot produktområdet fertilitet, varit uppskattat av marknaden. Därtill levererade bolaget en solid avslutning av förra året där återigen både omsättning, bruttovinst och EBIT var bättre än våra estimat. vd Thomas Axelsson har påbörjat en trevlig resa för aktieägarna mot högre lönsamhet. Vitrolife personifierar det konjunkturokänsliga bolaget som oavsett konjunktur levererar tillväxt på 15-25%. Vi räknar med att lönsamhetsmålet om 15 procents EBIT-marginal ligger inom räckhåll redan i år om inte bolaget väljer att gasa genom något förvärv. Sedan årsskiftet har aktien klättrat med nästan 30 procent, men än anser vi det finns potential i aktien med ett motiverat värde på 62,5 kronor per aktie. Vi har avsiktligt valt att satsa på mer mogna bolag i portföljen och hålla nere risken. Ett av de mer riskfyllda Life Science-bolagen på börsen som åter blivit intressanta är Bioinvent, som fick lämna ANALYS procent. Vi tror också att den närmaste tiden kan bli intressant då Consilium antagligen siktar på att göra några förvärv. I höstas tog de in 325 miljoner kronor via en obligationsemission. En orsak som uppgavs var att man vill ta aktiv del i omstruktureringen av marknaden i dagens lågkonjunktur. Troligtvis finns det med andra ord några intressanta uppköpskandidater som de tittar på. Trots fjolårets klena resultat kommer de återuppta utdelningen. Visserligen inget stort belopp, 0:25 kronor per aktie. Men det signalerar ändå att åtminstone ledningen ser lite ljusare på framtiden. Aktien har fått ett rejält lyft de senaste två månaderna och bolaget har en hel del kvar att bevisa. Vi tror dock att den närmaste tiden kommer bjuda på positiva nyheter kring affärsflödet och ett stigande resultat under året. Henrik Alveskog portföljen efter fas I-data presenterades för BI-505 i början av året. Aktien har därefter fallit ihop och står lägre än innan året inleddes. Investerare hålls tillbaka av att vd-frågan fortsatt är öppen och en hög osäkerhet kring huruvida bolaget kommer få till ett partneravtal för BI-505. Nuvarande kursnivåer är mycket attraktiva och vi överväger att ge aktien en ny chans i portföljen. Framgång i fas I för BI-505 ligger bakom ett höjt motiverat värde från 4,7 SEK till 6,5 SEK. Det som saknas för att ge Bioinvent en ny chans i portföljen är utrymme i portföljen, de vi i nuläget är nöjda med sammansättning. I nuläget ingår Aerocrine, Astrazeneca, Boule, Moberg Derma, Medivir, Orexo, Vitrolife och Xvivo. Sedan årsskiftet är portföljen upp med knappt 6 procent medan Stockholmsbörsen är upp med drygt 9 procent. Klas Palin TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK % 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 5,0 SEK % -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 118 9% 3,08 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 7,0 SEK % -197 neg. -1,35 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK % 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK % -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 8,0 SEK % -198 neg. -2,77 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK % 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK % -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 93 9% 4,70 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -13 neg. -1,06 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK % 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -16 neg. -1,32 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% 0,29 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,95 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 6,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK % -21 neg. n.m. Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% 10,00 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % -37 neg. -1,74 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 3,0 SEK % 95 12% 1,97 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 4,5 SEK % % 6,05 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 11 MARS 2013 SIDA 14