2,7 % Utveckling senaste nr. 4,3 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 2 JANUARI 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 2,9% NASDAQ 3,1% DOW JONES 1,3% Avmattning väntar Flera bolag väntas förbättra sina resultat jämfört med i fjol. Dock väntas en avmattning under första halvåret av Det finns anledningar att inta en försiktig inställning till den fortsatta börsutvecklingen 2012, då sannolika nedjusteringar kan förstöra börsfesten. Stärkt förtroende för Karo SIDAN 10 Karo Bios luttrade aktieägare fick ett något oväntat paket i julstrumpan på julaftons morgon. Nyheten om att Karo Bio tecknat avtal med självaste Pfizer omkring receptorn ROR gamma för indikationer inom det autoimmuna området, är ett mycket glädjande besked som stärker förtroendet för bolagets ledning. SIDAN 12 HETLUFTEN Guldkornen håller sig utanför Teknikens frammarsch har gett oändliga möjligheter för entreprenörer att gå vilda i deras affärsidéer. Tråkigt nog hamnar sällan dessa framtidshopp på börsen, utan håller sig istället utanför med riskkapital i ryggen. Vi vanliga privatpersoner får istället nöja oss med bottenskrapet Tomas Otterbeck Ökar på defensiven Portföljen har gått starkare än index under veckan. Den största dragkroken i portföljen är IT-konsulten Avega som under veckan har stigit 9 procent. Vi ser dock orosmoln framöver som bidrar till att vi gör ett defensivt byte i form av TeliaSonera, en konjunkturokänslig klassiker. 2,7 % Utveckling senaste nr. 4,3 % Sedan årsskiftet In: TeliaSonera Ut: Autoliv SIDAN 8-9 BOLAG I FOKUS Positiv nyhet i sektorfavorit. Addnode meddelade nyligen att de vunnit en större upphandling om driften av regeringskansliets webbplatser. Addnode kan gå stark under 2012, med sin stora exponering mot offentlig sektor. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Potential för vidare uppgång allt mindre. Börsen har under veckan fortsatt ånga på vilket gjort läget alltmer riskfyllt. Börsoptimisten kan dock hitta fina lägen i eftersläntrarna, vi har hittat två bra case i den kategorin. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Guldkornen håller sig utanför HETLUFTEN Teknikens frammarsch har gett oändliga möjligheter för entreprenörer att gå vilda i sina affärsidéer. Tråkigt nog hamnar sällan dessa framtidshopp på börsen, utan håller sig istället utanför med riskkapital i ryggen. Vi vanliga privatpersoner får istället nöja oss med bottenskrapet INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Det är kallt därute, vem vill hamna på den spekulativa börsen, där världsekonomins elände ständigt är närvarande. Om ditt IT-bolag fortfarande befinner sig under kraftig tillväxt bör du istället hålla dig utanför börsen. Sedan när ditt Groupon börjat känna av växtverken, noterar du bolaget på börsen för att då sälja av aktierna till någon mindre vetande småsparare som tror på ny teknik. Man kan se det hela som välgörenhet, det blir ofta många småsparare som får dela på förlusten, när aktien efter börsnoteringen vänder nedåt. I veckan blev det klart att ännu en ITstjärna kastar in pengar i det nya framtidshoppet Wrapp, denna gång är det Linkedins grundare, Reid Hoffman, som skall få sina pengar att jobba. Pengarna jobbar troligtvis mycket bättre i Wrapp än i Linkedin, som tyvärr nu är börsnoterat. Reid Hoffman är en person du gärna tar rygg på, han har varit med på fler framgångståg än Linkedin, till exempel Facebook, som är ett annat bolag han investerade i vid ett tidigt skede. Förutom att han ger Wrapp ytterligare stjärnglans (Niklas Zennström och det svenska riskapitalbolaget Creandum har redan investerat) så skall han hjälpa bolaget med dess USA-lansering. Presentkorts-appen Wrapp lanserades för endast två månader sedan. Wrapp erbjuder digitala presentkort, vissa sponsrade och därmed gratis, som kan köpas via mobilappen eller via webben. En annan stark trend man kan se är satsningen på nya alternativ till kortbetalningslösningar. Tyvärr tänker jag nu inte först och främst på det noterade bolaget Seamless Distribution, som ändock verkar ha ridit på trenden den senaste tiden. Aktien har gett bäst avkastning av alla svenska aktier de senaste tre månaderna, med en uppgång på 137 procent. Nej, det är Izettle jag tänker på, givetvis inte noterat. De fick i slutet av förra året in 75 färska miljoner, från bland andra Creandum, Index Ventures och ett gäng andra investerare. Som så ofta annars, har man tagit ett framgångsrikt koncept från USA. Tjänsten lanserades i augusti och innebär att vem som helst med en IPhone eller IPad kan ta emot betalningar via Visa och Mastercard med chip, utan fasta kostnader. Ett annat intressant framtidshopp, som tro det eller ej, är noterat på börsen är Aspiro och deras musiktjänst Wimp, en konkurrent till Spotify. Men inte länge till om Schibstedt får bestämma. Den 12 januari lade storägaren Schibstedt ett bud på Aspiro, med en budpremie på 30 procent. Snålt tyckte Redeyes Hjalmar Ahlberg, som följt bolaget under en längre period. Ett skambud tyckte ett gäng aktieägare som startade en grupp på Facebook, med avsikt att stoppa budet. Gruppen behöver 10 procent av aktierna för att stoppa budet. De 153 medlemmar som är med i gruppen sägs nu vara uppe i 8,44 procent. Potentialen i Aspiro ligger just i Wimp, som växer så det knakar. Men om nu Aspiro väntas ha en så stark tillväxtfas framför sig har faktiskt bolaget inget på börsen att göra. Tomas Otterbeck TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Arctic Gold Free2move Addnode DGC One TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Inför Q4 och 2012 Life Sciences-sektorn Ericsson Karo Bio REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Läge att minska exponering Börsen har fortsatt klättra i veckan och OMXS30-index handlas nu vid motståndsintervallet kring punkter. Eftersom den långsiktiga trenden fortsatt definieras som fallande är det därmed dålig risk/reward att inleda nya positioner. En uppgång under hög omsättning och en stängning 3 procent över 1050-punktersnivån skulle dock per definition innebära att index är i en långsiktigt stigande trend och således förändra läget. Innan det sker är det dock fortsatt försiktighet som gäller och skulle en långsiktigt stigande trend etableras kommer det sannolikt dyka upp bättre köplägen framöver. Intressant att notera är att utvecklingen mellan enskilda aktier och sektorer är spridd. De allra starkaste aktierna som exempelvis Alfa Laval, Atlas Copco och Assa Abloy i industrisektorn närmar sig 2011-års toppnivåer medan indextunga Ericsson handlas kring samma nivåer som i augusti. Bygg- och banksektorn har gått något bättre men har fortfarande en bra bit kvar till topparna från Jämfört med tidigare uppgång under 2010 och 2011 saknar därmed uppgången bredd vilket är ett orosmoment. Slutsatsen är därmed liksom föregående vecka att vara försiktig och minska sin aktieexponering i rådande läge. Nasdaq mot tidigare toppar Nasdaq-index har fortsatt att visa styrka och marginellt tagit sig över motståndet vid 2750-punktersnivån. Nästa motstånd möts nu vid till 2900-punktersnivån där index toppade år 2011 och som även är strax över 2007 års toppnivåer. Ett utbrott över dessa nivåer under hög omsättning skulle vara positivt och talar för en fortsatt stigande trend, men innan något sådant sker ser vi fortsatt med skepsis på uppgången. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se OMXS30 OMX SEKTORER NASDAQ OMXS30-index är vid tydliga motståndsnivåer. Som diagrammet ovan är utvecklingen mellan sektorer spridd sedan augusti. Blå graf = OMXS30, Grön = Hälsovård, Svart = Industri, Röd = IT. Nasdaq är förbi 2750-nivån och nästa motstånd möts vid punkter. TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Eftersläntrare sökes Börsen fortsätter att ånga på men läget ser allt mer riskfyllt ut i många bolag. Det går dock att finna köplägen bland bolag som inte hängt med i senaste racet. Förra veckans rekommendationer har haft blandad framgång. Vi har stoppats ut ur Boliden, vår blankning i Atlas Copco har börjat dåligt men vårt köp i Höganäs har gått bra. CLAS OHLSON Denna vecka har vi hittat två bra köplägen för börsoptimisten och ett säljläge för börs-pessimisten. Vi upprepar våra två blankningsförslag i Boliden och Atlas Copco. Clas Ohlson har brutit upp och ser intressant ut på rekyl Clas Ohlson har brutit upp Clas Ohlson-aktien bröt nyligen upp med kraft och under god volym vilket indikerar en eventuell vändning eller åtminstone fortsatt uppgång. Därefter har aktien kommit ner några kronor och vi tycker rådande nivåer öppnar upp för ett intressant köp. Vi föreslår ett köp i intervallet kronor. BIOINVENT Bioinvent en intressant efterstläntrare Bioinvent-aktien är en av börsens eftersläntrare. Aktien har haft det tungt på börsen under lång tid men har nu fått stöd vid gamla välbeprövade nivåer. Aktien handlas numera i ett intervall mellan cirka 15 och 18 kronor och noteras för tillfället i nedre halvan av detta. Aktien ser ut att ladda för nya test av 18-kronorsnivån och vi föreslår således köp. Assa Abloy ser överköpt ut Assa Abloy B-aktien ser överköpt ut då den handlas vid RSI-nivåer över 80, ovan det övre bollingerbandet, samt att volymen har börjat avta. Allt detta är tecken på att en rekyl stundar och vi föreslår således en blankning mellan kronor. I alla köp rekommenderar vi att läsaren sätter stop-loss 4 procent från ingångsnivå. ASSA ABLOY Bioinvent är en intressant eftersläntrare som kan vända upp fort Assa Abloy ser väldigt överköpt ut och placerare bör vara försiktiga Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Fortsatt rally bland börsens bolag Bland de bolagen vi följer är det fortfarande en klar majoritet som befinner sig i stigande trend och endast ett enda bolag i fallande trend. Jämfört med trenderna vi noterade bland bolagen i vårt bolagsuniversum under förra veckan har vi fått se vissa förändringar. Förra veckan hade vi 29 bolag i stigande trend men detta har nu gått ner marginellt till 27 bolag. Det råder dock inget tvivel om att bolag i fallande trend lyser med sin frånvaro och precis som förra veckan är det bara Nokia som kategoriseras som ett bolag i fallande trend. Jämfört med föregående vecka har både den långsiktiga och kortsiktiga trenden i Lundin Petroleum vänt ner. Många ser nog den senaste nedgången som ett bra köpläge och så kan det vara. Skulle dock aktien bryta ned under 150 kronor finns det anledning att ifrågasätta detta. Electrolux å andra sidan har fått se både den långsiktiga och kortsiktiga trenden vända upp kan eventuella rekyler ses som goda köplägen. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 3,3% 1,7% % Stigande trend 71% % Konsl. trend 26% % Fallande trend 3% STIGANDE 27 KONSOL. 10 FALLANDE 1 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. M % RSI ABB % 11.2% -1.9% 2.8% % -9.2% -7.1% -7.7% % 0.8% 3.4% 4.8% Alfa Laval % 20.0% 9.7% % -3.4% % % 2.0% 07.7%.1% Alliance Oil % -8.2% 11.6% 2.2% % -2.3% -4.3% 3.7% % 6.8% 0.7% 5.0% Assa Abloy % 3.6% 11.7% 0.0% % -6.2% -5.7% -3.1% % 2.9% 3.6% 6.0% Astrazeneca % -1.3% 3.0% 1.4% % -8.6% -6.9% -5.6% % 4.4% 5.6% 1.7% Atlas Copco % -1.0% 4.0% % % -1.6% % 38.6% 4.1% Boliden % 3.2% 2.9% % % -0.1% % 16.0% % Electrolux % -6.0% 69.3% % % -6.6% % -14.7% 6.2% Eniro % -9.6% 9.4% 5.3% % -21.4% -16.5% -5.3% % 15.0% 7.0% 5.7% Ericsson % -1.3% -4.1% 1.6% % -9.8% -6.7% -5.9% % 5.3% 5.9% 5.1% Getinge % -4.2% 0.8% 3.0% % -6.5% -4.7% -1.3% % 4.5% 1.3% 1.1% Hennes & M auritz % -0.6% 2.3% 3.7% % -11.8% -8.6% % 5.9% 3.1% Hexagon % -3.3% -9.4% 3.8% % -34.2% -16.1% -7.2% % -3.7% 17.2% -8.1% Husqvarna % -5.5% -5.1% 0.7% % -12.7% -3.4% -7.5% % 6.1% 8.7% 5.1% Investor % 0.6% 8.7% % -9.8% %.7% % 6.4% 8.9% - 1.1% JM % 4.0% -11.1% % --1.0% 11.7% 0.5% % 61.8%.4 % Lundin M ining % 26.7% 8.9% 4.3% % -12.0% -16.1% -6.0% % 17.9% 6.3% 7.1% Lundin Petroleum % % 0.6% % -8.7% -0.5% 4.1% % 3.4% -1.1% M illicom % -3.2% -5.4% 1.7% % -3.9% -7.3% -7.4% % 6.9% 7.0% 4.7% MTG % -4.4% 4.9% 2.1% % -18.8% -12.3% -8.3% % 12.7% 15.8% 7.6% NCC % 15.1% 5.2% % -20.7% -41.7% -15.9% % -7.7% 11.9% 8.2% Nokia % -2.6% 2.2% 7.8% % -8.5% 2.4% 1.9% % 25.8% 19.9% 17.4% Nordea Bank % 3.0% 0.3% 7.1% % -10.6% -17.9% -5.7% % 9.3% 11.5% 5.7% Oriflame % -2.0% 8.5% 0.7% % -2.5% -11.1% % 8.1% Sandvik % -2.8% 4.7% -7.1% % -11.8% -9.7% -6.1% % 6.6% 4.8% 1.6% SCA % -2.7% 67.6% % --4.3% -3.7% % 4.4% 3.9% 2.5% Scania % 4.3% -7.1% % -10.9% 2-4.2% % 12.8% -7.3% 1.1% SEB % 0.3% 5.5% 5.1% % -18.4% -16.4% -10.1% % 4.4% 5.8% 7.4% Securitas % 4.9% -1.1% % -15.1% -7.0% -7.5% % -4.0% 3.4% 2.9% Skanska % -5.3% 2.7% % -12.5% -9.5%- 8.1% % 5.9% 5.1% SKF % -11.4% -0.9% 7.4% % -31.9% -16.1% -11.6% % -5.5% 10.7% 7.1% SSAB % 12.1% 8.0% 4.1% % -15.2% -11.2% -5.5% % 14.5% 4.7% 5.7% Sv. Handelsbanken % -0.7% 1.0% 1.9 % % -21.4% -12.5% % % -2.7% 4.8% 9.5% Swedbank % -6.5% 0.4% 0.5% % -26.7% -14.7% -8.8% % 13.4% 0.5% 8.7% Swedish M atch % 2.9% 2.7% 2.6% % -6.3% -7.6% -9.1% % 2.8% 0.2% 1.5% Tele % -5.9% 34.7% % -5.1% 0.4% 1.5% % 85.4% 5.3% Teliasonera % -1.2% 0.4% 0.5% % -8.8% -8.0% -7.0% % 3.3% 2.8% 3.5% Volvo % -4.5% 15.7% 3.9% % -27.7% -9.2% -4.2% % 19.5% 5.5% 1.3% TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 5

6 Arctic Gold Arctic Gold meddelade under veckan att bolaget analyserat samtliga prover från årets borrkampanj vid Bidjovagge samt att en uppdatering av mineraltillgången planeras under innevarande månad. Bland de senaste resultaten utmärktes två sektioner med kopparhalter på 1,21% och 1,94% över 7,6 respektive 2,31 meter. Sedan tidigare har Arctic Gold även rapporterat höga guldhalter på som bäst 7,96 gram per ton över 1,5 meter. Totalt sett är VD Lars-Åke Claesson fortsatt förhoppningsfull inför den kommande uppdateringen av mineraltillgången vid Bidjovagge som sannolikt bör kunna utökas. Detta ser Redeye som positivt då en utökning av mineraltillgången är den viktigaste värdedrivaren för Bidjovaggeprojektet. Redeye ser således ett intressant investeringsläge i Arctic Gold där investeringscaset nyligen stärktes ytterligare genom en riktad nyemission som tillförde nya starka huvudägare, se analys på Kurs SEK BOLAG I FOKUS Jan Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov Jan REDEYE RATING Arctic Gold OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 8,0 Free2move Free2move har tecknat ett avtal med BikeMania som är en amerikansk onlinebaserad distributör av cykeltillbehör. Avtalet gäller distribution av cykelkommunikatorn HIOD One i USA men även globalt. Redeye anser att det är positivt att detta avtal har tecknats av två skäl. För det första är det mycket viktigt att Free2move lyckats knyta till sig en extern distributör för att bredda säljkanalen och få hjälp med marknadsföringen av produkterna. För det andra innebär avtalet att HIOD One får en kvalitetsstämpel som kan underlätta tecknande av ytterligare distributionsavtal. Vi anser att avtalet med BikeMania förvisso är positivt och ett steg i rätt riktning men vår uppfattning är att Free2move behöver teckna fler distributionsavtal för att försäljningen av dessa produkter ska kunna nå väsentliga volymer. Bolaget meddelade även under veckan att de genomför en företrädesemission. Denna företrädesemission inbringar cirka 4 MSEK till bolaget vid fullt tecknande och innebär en utspädning om 45 procent för de befintliga aktieägare som ej deltar i emissionen. En innehavd aktie per avstämningsdag ger fyra teckningsrätter, och fem teckningsrätter ger rätten att teckna en ny aktie för 0,5 kr. Redeyes DCF-värde uppgick till 1 kr/aktie före emissionsbeskedet och det nya teoretiska värdet uppgår till drygt 0,7 kr/aktie, räknat på 16,97 miljoner aktier. Om Free2move mot förmodan inte lyckas ingå nya samarbetsavtal inom överskådlig tid ser vi en risk för att bolagets marknadsföringskostnader blir alltför kostsamma och att bolaget kan behöva ta in ytterligare kapital på 1-2 års sikt. Kurs SEK Feb Mar May Jul Sep Nov Jan Free2move OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 2,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 1,0 AVK. POT: 3,0 TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 6

7 Addnode Addnode meddelade nyligen att de vunnit en större upphandling om driften av regeringskansliets webbplatser. Ordervärdet uppgår till 13 miljoner kronor över en treårsperiod med möjlighet till två års förlängning. Det som är mest intressant med ordern är att den faktiskt visar på att det finns synergier mellan Addnodes affärsområden. I det här fallet är det Ida Infront som vunnit upphandlingen genom att de är med på avtalet för e-förvaltningsstödjande tjänster och Ida Infront (Process Management) anlitar sedan Mogul (Content Management) som underleverantör. Detta är inte första gången som Addnode har gjort på det här sättet utan även avtalet med SVT har ett liknande upplägg. Att Mogul får draghjälp av Ida Infron är mycket positivt för att lyfta affärsområdet Content Management som haft det tungt sedan finanskrisen inleddes men har under 2011 visat på stigande marginaler. Addnode är en av våra favoriter bland ITkonsulterna inför 2012 mycket på grund av deras stora exponering mot offentlig sektor men även på grund av deras stabila balansräkning som ger möjligheter till både förvärv och ökad utdelning. Kurs SEK May Jul Aug BOLAG I FOKUS REDEYE RATING Addnode OMXS30 Sep Nov LEDNING: 8,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 Dec DGC One DGC One meddelade under veckan att bolagets huvudägare David Giertz sålt aktier i bolaget (motsvarande cirka 2,1 procent) till Lannebo Microcap. David Giertz äger efter försäljningen 56,6 procent av aktierna i bolaget. Påpekas bör att David Giertz även köpte aktier i DGC i slutet av november och vi ser det som positivt att bolaget nu får in en ny institutionell ägare i bolaget. Handeln i aktien är relativt svag vilket till stor del beror på att free floaten är låg och vi tycker därför att det är positivt att fler aktier kommer ut på marknaden. DGC står inför ett mycket spännande 2012 där bolaget har stora utrullningar framför sig till framförallt ICA och Sveriges alla bankomater. Läs gärna mer om bolaget i vår senaste analysuppdatering på Kurs SEK Apr May Jul Sep Oct Dec Jan REDEYE RATING DGC One OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 6,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: TeliaSonera SÄLJ: Autoliv Ökar på defensiven - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har gått något starkare än index i veckan med en uppgång på 2,7 procent jämfört med 2,0 procent för OMXSPIindex. Den största vinnaren är Avega som under veckan stigit 9,1 procent och sedan aktien togs in i portföljen har den klättrat 14,8 procent vilket är 5,2 procent bättre än index. Även Vitrolife var bidragande till den positiva portföljutvecklingen med en uppgång på 6,0 procent. Ericsson-aktien fortsätter dock att backa och bidrog negativt med en nedgång på 0,2 procent, men sannolikt är ställningarna nu lågt ställda inför bolagets Q1 rapport vilket indikerar en hyfsat låg rapportrisk. Många industribolag TRENDSPORTFÖLJEN har emellertid gått desto starkare vilket utgör ett orosmoment och besvikelser kan komma att tynga aktierna. Med en hög osäkerhet väljer vi att öka på defensiven och tar ut Autoliv till förmån för TeliaSonera som har en mer defensiva karaktär. Vi kommer sannolikt öka på offensiven igen framöver där vi ser intressanta lägen bland börsens mindre bolag, men med en generellt försämrad risk/reward på börsen väljer vi att hålla en mer defensiv profil för tillfället. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 2,7% 2,0% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 4,3% 5,8% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Avega % % 15% Axfood % % 2% Ericsson % % -10% Karo Bio % % 8% Mekonomen % % -8% Nibe % % -9% Scania % % -9% Skanska % % 12% TeliaSonera % % 0% Vitrolife % % 15% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: TeliaSonera SÄLJ: Autoliv TeliaSonera stabilt i tuffa tider - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Vi väljer att plocka in TeliaSonera i portföljen då det efter en stark period på börsen kan finnas risk för bakslag i den cykliska sektorn. TeliaSonera är en typisk defensiv aktie som dessutom inte följt med under den senaste tidens börsuppgång. Aktien har en hög direktavkastning som prognostiseras till knappt 7 procent för 2011 och historiskt sett har bolaget också varit bra på att hålla en stabil utdelning. Värderingsmässigt handlas TeliaSonera i linje med konkurrenterna med ett P/E tal på ca 10x och en EV/EBITDA värdering på ca 5x. Sannolikt är dock förväntningarna låga på TeliaSonera som gått sämre än nordiska sektorkollegor på sistone. Främsta anledningen till att vi tar in TeliaSonera är emellertid för sin typiska defensiva karaktär som vi tror kan vara lämplig med risk för nya besvikelser på börsen framöver. Vi har sedan tidigare även Axfood som defensivt inslag men behåller fortsatt några offensiva innehav med bland annat Avega i Small Cap sektorn och Scania som ett cykliskt alternativ. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs TeliaSonera 44,93 SÄLJ: Kurs utv index Autoliv 421,9-10,4% -8,5% Vitrolife 37,5 kr Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 9

10 Stark resultattillväxt jämfört med i fjol - Förväntningar i botten för Nokia ANALYS - ANALYS: INFÖR Q4 OCH 2012 Inför Q4 väntas flera bolag förbättra sina resultat jämfört med i fjol, dock väntas en avmattning under första halvan av En genomgång av förväntningarna på Stockholmsbörsens större bolag visar att typiska konjunkturokänsliga bolag ligger i topp vad gäller resultatförbättring. Annars syns inga generella trender sektormässigt men de flesta bolag väntas visa ett ökat rörelseresultat. I tabellen nedan har vi sammanställt konsensusprognoser från Bloomberg över försäljning och EBIT-resultat samt jämfört utfallet med i fjol. Vi har också gått igenom prognoserna för år 2012 som visar att nedrevideringarna generellt mattats av under de senaste månaderna. I botten sticker Nokia ut som haft en bedrövlig utveckling under 2011 och fått se sina estimat nedjusterade därefter. För år 2012 förväntades bolaget visa ett EBITDAresultat på ca 50 miljarder kronor i början av året, vilket i dagsläget justerats ned till ca 20 miljarder kronor. Intressant att notera är dock att en stark kvartalsvis sekventiell ökning väntas under 2012 och levererar bolaget finns sannolikt en stor potential. Estimaten för 2012 har överlag justerats ned efter börsnedgången i mitten av Liksom vid vår föregående genomgång i november är det framförallt resultaten som justerats ned medan försäljningen har behållits på samma nivå. Intressant att notera är också att en kraftig avmattning endast väntas under första kvartalet jämfört med motsvarande kvartal 2011, varefter ökningar på årsbasis återigen förväntas. Således bedömer analytikerna i dagsläget att bolagen kommer kunna parera problemen i världen. Detta utgör ett orosmoment inför andra halvan av 2012 då nedjusteringar av estimat sannolikt kan påverka aktiekurserna negativt. Slutsatsen blir att det finns orsak för en viss försiktighet till börsutvecklingen under 2012 efter den starka starten på året. Dock kan det vara intressant att satsa på konjunkturokänsliga aktier som telekomoperatörerna eller AstraZeneca och Swedish Match där aktieutvecklingen inte återspeglar de uppjusterade estimaten. Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Q4'11 FÖRVÄNTNINGAR MOT Q4'10 SALES EBIT Q4'11E Q4'10A % Q4'11E Q4'10A % LUNDIN PETROLEUM AB ,4% SSAB AB 300 (188) 259,4% ASSA ABLOY AB-B ,9% LUNDIN PETROLEUM AB ,2% ABB LTD ,3% ABB LTD ,8% ALFA LAVAL AB ,3% VOLVO AB ,0% ATLAS COPCO AB ,8% TELIASONERA AB ,4% VOLVO AB ,8% ASTRAZENECA PLC ,1% SSAB AB ,6% TELE2 AB ,4% GETINGE AB ,9% SWEDISH MATCH AB ,1% ERICSSON LM ,1% ATLAS COPCO AB ,7% TELE2 AB ,9% SECURITAS AB ,2% SECURITAS AB ,2% GETINGE AB ,9% SANDVIK AB ,1% ERICSSON LM ,8% SWEDISH MATCH AB ,9% ALFA LAVAL AB ,0% SKF AB ,8% MTG B AB ,7% H & M AB ,4% SKANSKA AB ,9% MTG B AB ,0% H & M AB ,8% ASTRAZENECA PLC ,2% SKF AB ,7% ELECTROLUX AB ,6% SANDVIK AB ,1% TELIASONERA AB ,6% SCA AB ,3% SCA AB ,9% ELECTROLUX AB ,8% SKANSKA AB ,4% BOLIDEN AB ,2% BOLIDEN AB ,7% SCANIA AB ,1% SCANIA AB ,4% ASSA ABLOY AB-B ,5% NOKIA OYJ ,7% NOKIA OYJ ,5% TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 10

11 Fortsatt intressant case ANALYS: ERICSSON Ericsson kommer med sin Q4- rapport i mitten på nästa vecka. Ericsson-aktien har i princip stått och stampat sedan Q3- rapporten medan index har stigit några procent. Således har Ericsson-aktien tappat något mot index men vi tycker fortsatt att Ericsson-aktien är ett intressant investeringscase för Fokus i Q4-rapporten blir på försäljningstillväxten, bruttomarginalen och nätverksmarginalen. Vi förväntar oss att försäljningstillväxten inom det viktigaste området, Networks, kommer ligga på cirka 11 procent (8 procent tillväxt för hela Ericsson) vilket är lägre än de 25 procent som bolaget visade under tredje kvartalet. Tillväxten drivs framförallt av ökad mobil datatrafik från - ANALYS: LIFE SCIENCES-SEKTORN Vi är bara drygt två veckor in i det nya året och så här långt är börsen på plus. Vi konstaterar att investerare inledningsvis varit intresserade av mer riskfyllda aktier som gått starkare än index, vilket dock inte ska övertolkas mer än som en motreaktion på det svaga börsåret i fjol. I skrivande stund är index upp med omkring 5 procent samtidigt som index för bioteknikaktier är upp med nästan 8 procent, medan index för läkemedelsbolag endast stigit med dryga 2 procent. Utvecklingen ligger väl i linje med de enkätsvar från investerare som vi samlade in i början av december i fjol och vars resultat presenterades i vår Life Science rapport 2012 och som kan hämtas gratis på vår hemsida ( life-science-i-passgang-i-2012). smarta mobiltelefoner som t.ex. Apple, Samsung och HTC och vi såg redan under fjärde kvartalet 2010 att Ericssons intäkter inom Networks började visa tvåsiffrig tillväxt. Således är tillväxten tillbaka i telekombranschen och vi tror dessutom att detta kan fortsätta i flera kvartal, kanske i flera år. Ericsson fortsätter också att ta markandsandelar. En rapport från Dell Oro bekräftade att Ericsson tog marknadsandelar under Q2 från 36,1 procent till 37,9 procent. Ericssons bruttomarginal har under de senaste kvartalen hamnat under press på grund av många moderniseringsprojekt och stora projekt i Indien. Vi tror att detta kommer fortsätta under några kvartal och vi estimerar en bruttomarginal runt 34-34,5 procent i Q4. Marginalen inom Nätverk tror vi ligger på 15 procent i Q4. Av de noterade Life Science-bolagen på Stockholmsbörsen har Aerocrine, Biogaia, Medivir och Raysearch varit de som utvecklats bäst så här lång och samtliga aktierna är upp med över 10 procent. För Aerocrine är det positiva besked som framförallt ligger bakom den starka kursutvecklingen. Det statliga Medicaid kommer ge kostnadsersättning vid FENO-mätning, detta i en delstat i USA. Det är i sig ingen jättelik nyhet, men ett signalvärde att fjolårets stärkta kliniska riktlinjer verkligen i slutändan ger resultat. Aktien finns med i vår Life Science-portfölj och vi känner oss fortsatt positiva till aktien då vi räknar med mer av denna typ av nyheter under året. Därtill bör bolagets instrument NIOX MINO bli godkänt för den japanska marknaden under första halvåret, vilket öppnar upp denna marknad. I slutändan kommer detta leda fram till att bolagets tillväxt tar fart från och med i år. ANALYS Förvisso skakas världen av en global oro men då Ericssons kunder, operatörerna, har en mycket stabil affärsmodell där deras intäkter är pålitliga även i orostider, så tror vi att Ericsson kommer klara nedgången relativt bra. Operatörer i USA och Kina (två av Ericssons viktigaste marknader) har varit lite försiktiga med sina investeringar de senaste kvartalen men vi tror att de kommer att öka sina investeringar under Detta bör vara positivt för Ericsson. Ericsson-aktien värderas idag till 11x års vinst, 0,6x EV/S för 2012 och vårt DCF-värde är oförändrat 90 kronor/aktie. Således ser vi fortsatt en mycket intressant uppsida i aktien och bolagets Q4-rapport kommer den 25 januari. Greger Johansson Bra start för Life Sciences året 2012 Biogaia-aktien har gynnats av listbyte till Mid Cap-listan, med ett ökat tryck för indexfonder och förvaltare att inkludera bolaget i sina portföljer. Medivir har, som vi tog upp i förra numret av Trends, stärkts från uppköp inom bolagets indikationsområde hepatit C. Raysearch-aktien drivs uppåt från nedtryckta nivåer samt att bolaget tjänar på att dollarn senaste månaderna stärkts mot den svenska kronan, vilket är positivt för flera av bolagen inom sektorn. Speciellt positiv räknar vi med att denna effekt kommer vara för Vitrolife, vars starka underliggande tillväxt under fjolåret skymdes av negativa valutaeffekter, vilket nu istället kommer förstärka tillväxten. Även Vitrolife ingår i vår Life Science portfölj. Andra bolag som gynnas av en stärkt dollar är bolag som Biotage, Boule Diagnostics, Cellavision, Meda och Sectra. Klas Palin TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 11

12 Sänkt riskpremie höjer aktiekursen ANALYS - ANALYS: KARO BIO Så kom det! Avtalet med stort A, och dessutom på självaste julafton. När den luttrade aktieägaren i Karo Bio vittjade julstrumpan kunde denne fiska upp en nyhet om att Karo Bio tecknat ett avtal med självaste Pfizer omkring receptorn ROR gamma för indikationer inom det autoimmuna området. Den första handelsdagen efter helgerna stack kursen iväg med drygt 80 procent för att sluta dagen 39 procent upp. Veckan avslutades till kursen 1,48 kronor per aktie vilket betyder att marknaden värderade avtalet till drygt 180 miljoner kronor. I vår uppdaterade modell värderar vi avtalet till 115 miljoner kronor och hänför mellanskillnaden mot marknadens värdering till att riskpremien sänktes kraftigt i och med avtalet. En hög riskpremie på grund av avsaknad av marknadens förtroende är ju det som framför allt tryckt ned aktiekursen för Karo Bio. Avtalet kring ROR gamma förbinder Pfizer att fullt ut finansiera forskningskostnaderna och får ensamrätt till de produkter som utvecklas som ett resultat av samarbetet. Karo Bio kan erhålla upp till 217 miljoner dollar (ca miljoner kronor) vid undertecknandet och när vissa delmål uppnås samt, utöver det, royalty på försäljning av framtida läkemedel. Vår bedömning är att Karo Bio erhåller en relativt blygsam initial betalning på 2 miljoner dollar, men vad som är viktigt här är att Pfizer fullt ut finansierar ett antal positioner, så kallade FTE:s (Full Time Equivalents), hos Karo Bio. Vår bedömning är att det rör sig mellan 10 och 15 FTE:s. Liksom i andra avtal av denna typ är det inte direkt kostandstäckning som vi pratar om utan en FTE ersätts med ett fast belopp som utgör ett relativt kraftigt påslag på verklig kostnad. Detta betyder att det i verkligheten är fler personer än antalet FTE:s som fak- tiskt täcks av Pfizers ersättningar. Vi tycker därför att det är mer riktigt att fokusera på de betalningarna som Karo Bio faktiskt är garanterade under avtalets 2-åriga löptid, det vill säga initial betalning plus forskningsfinansieringen. Vi har i vår modell räknat med att dessa garanterade ersättningar utgör 60 miljoner kronor, exklusive den initiala betalningen. Avtalets resterande värde på 215 miljoner dollar faller ut vid uppnådda kliniska, regulatoriska och kommersiella mål. I vår uppdaterade modell har vi räknat med kliniska och regulatoriska milstolpar på 147 miljoner dollar. Resterande 68 miljoner dollar tror vi avser betalningar dels vid lansering på olika marknader, dels betalning då vissa försäljningsnivåer uppnåtts för flera sjukdomsområden. Hur står sig då detta avtal gentemot andra liknande avtal. Det amerikanska bolaget Lycera arbetar också med ROR gamma receptorn och tecknade i början av mars 2011 ett avtal med Merck & Co. Lycera erhöll 12 miljoner i initial betalning och avtalets totala potential låg på 307 miljoner dollar. Det är alltid svårt att lägga två avtal bredvid varandra och säga att det ena är bättre än det andra. Det finns så många olika faktorer som paragrafer i avtalen som gör att inget avtal är direkt jämförbart med ett annat. Vi kan dock konstatera att bägge avtalen gjordes för projekt som ligger i discoveryfas. Lycera har dock arbetat betydligt längre än Karo Bio med ROR gamma receptorn, Kurs SEK Jan KARO BIO Mar Apr Jun Karo Bio Jul tre och ett halvt år mot Karo Bios sexton månader, så avtalets värde i förhållande till nedlagd tid är faktiskt till Karo Bios fördel. Näst på tur står ett avtal omkring estrogenreceptor beta och vi räknar med att modellen som använts för ROR gamma också kommer användas för nästa avtal, vilket betyder att Karo Bio, exklusive eprotirome, då kommer ha full kostadstäckning. VD Per Bengtsson uttalade i BioCentury i veckan om att bolaget är i avancerade diskussioner kring ett avtal runt ER beta mot multipel scleros och hoppas på ett avtal under Ett liknande uttalande för ett år sedan hade inte betytt något alls, men uttalandet ger större tyngd och förtroende i dag med tanke på vad Dr Bengtsson hittills levererat. Karo Bio och dess VD Per Bengtsson forsätter med sitt nötande för att återupprätta aktiemarknadens förtroende för bolaget. Omstrukturering av forskningen, ett förslag på uppdelning av bolaget och nu ett första avtal, bådar gott inför framtiden. Vår uppdaterade modell innebär en kraftigt reducerad riskpremie samt uppdatering av värdet för ROR gamma. Tillsammans ger det oss ett nytt fundamentalt värde på 3,31 kronor per aktie (1,95). Och vi kanske inte nämnde det; vi har justerat upp vårt betyg för ledningen från en svag trea till en sjua. Peter Östling Sep OMX Oct Nov Jan TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 7 7% 2,18 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -78 neg. -1,06 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 94 7% 2,97 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -115 neg. -1,16 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,5 SEK % -13 neg. -3,62 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 1 0% -0,43 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -247 neg. -0,15 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 84 32% 1,02 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -7 neg. -0,60 Aspiro 6,0 9,0 2,0 6,5 6,5 SEK % -41 neg. -0,19 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,39 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 46 12% 2,69 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,35 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 8,5 SEK % -10 neg. -1,19 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -62 neg. -0,85 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 77 2% 0,83 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,11 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 7 4% 0,01 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 17 2% 0,05 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 16 10% 0,45 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % -60 neg. -3,61 Cherryföretagen 9,0 7,0 6,0 6,5 8,5 SEK % 21 5% 1,57 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 4,88 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 59 6% 2,64 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -12 neg. -0,23 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % -140 neg. -4,25 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 38 10% 3,43 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 28 19% 2,16 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK % 57 8% 3,26 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % -8 neg. 5,73 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,78 Exini 5,0 7,0 2,0 3,5 7,0 SEK % -4 neg. -0,59 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 22 20% 1,30 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % -4 neg. -0,59 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 10,77 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK % 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -30 neg. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,0 SEK % -24 neg. -3,12 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,87 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,46 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK % -22 neg. -0,68 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -266 neg. -0,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,20 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % % 4,48 Micronic 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -21 neg. -0,48 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -6 neg. -0,44 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 43 14% 0,10 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % 123 0% 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK % 196 7% 5,13 Nordic Mines 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK N/A 29 32% 0,41 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 28,64 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -148 neg. -4,44 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 33 8% 7,01 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % -12 neg. -0,56 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 52 9% 3,66 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 6,0 SEK % 25 21% 0,57 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 16 21% 0,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK % % 2,43 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -35 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 5,86 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK % -30 neg. -0,23 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 40 26% 1,27 Vitrolife 6,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK % 45 13% 1,73 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 2 JANUARI 2012 SIDA 14