1, 7 % Utveckling senaste nr. 12, 5 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,7% NASDAQ 0,2% DOW JONES 1,2% Lurigt läge i Phonera HETLUFTEN En demokratisk fars Phoneras rapport togs inte allt annat än väl emot av marknaden, vi ser dock möjlighet att det värsta kan vara över. För den våghalsige kan det således vara läge att titta lite närmare på bolaget. Trimmat Cherry i ny form SIDAN 10 Cherrys försäljning av Automatgruppen gjorde att rapporten kom i skuggan av affären. Bolaget sitter nu på en stor kassa och för aktieägarna hägrar nu en större extrautdelning. Uppgången i italienska räntor målar för tillfället sinnebilden av det mörker som politikerna i landet nu famlar i. Ursprunget till att landet ånyo befinner i blåsväder är det politiska vakuum som uppstod i och med att väljarna röstade fram ett delat parlament.. För aktiemarknaden kan det här vara startskottet för en betydande rekyl inom snar framtid. Billy Degerfeldt SIDAN 11 Stark veckoutveckling Portföljen har gått bättre än index Med en operatör och ett Life Science-bolag som draglok. SIDAN 8 1, 7 % Utveckling senaste nr. 12, 5 % Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Kopparberg Mineral. Kopparberg Mineral meddelar att deras ansökan om bearbetningskoncession för Håkansboda har avslagits vilket är ett mycket oväntat och negativt besked. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS OMXS30 på nya toppnivåer. Fortsatt god riskvilja råder på börsen och OMXS30-index fortsätter att notera nya toppnivåer.. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 En demokratisk fars Uppgången i italienska räntor målar för tillfället sinnebilden av det mörker som politikerna i landet nu famlar i. Ursprunget till att landet ånyo befinner i blåsväder är det politiska vakuum som uppstod i och med att väljarna röstade fram ett delat parlament. Center- och vänsterblocket har majoritet i underhuset samtidigt som ingen sida har majoritet i senaten. För aktiemarknaden kan det här vara startskottet för en betydande rekyl inom snar framtid. Situationen i Italien ser ut som följer: Alla etablerade partier vill i slutändan sannolikt undvika nyval. Förmodligen ser de om annars en betydande risk för ytterligare medgångar för valets stora vinnare, populistpartiet Movimento 5 Stelle, M5S, lett av komikern Beppe Grillo. Partiet är i grund och botten ett antipolitiskt missnöjesparti med grav euroskepticism, som startades för cirka 3,5 år sedan. Bunga-bunga-festernas okrönte konung Silvio Berlusconi har erbjudit centern och vänstern en bred samlingsvariant, som initialt mottagits med skepsis. Vänsterledaren Pier Luigi Bersani har förutom att avvisa idén även indirekt bjudit upp M5S till dans genom att hävda att ett samarbete med de etablerade partierna inte är möjligt. Men någon vidare klarhet i huruvida Italien kommer att ha en möjlig regering är för närvarande ytterst oklart. Låt oss istället gå över till det ekonomiska. Landets räntor har sedan det blev klart att comeback-kungen Berlusconi kommit tillbaka i matchen gjort ett panikhopp. Om nu Berlusconi av marknaden betraktad som en trubbelmakare modell större när det gäller styrandet av Europas tredje största ekonomi aspirerar möjligen komikerdoldisen Grillo på ytterligare en division högre (med reservation för att det bara kan vara landets politiska beskaffenhet som inte går att beskriva som annat än en bedrövelse i sig). Av fundamental betydelse är det dock knappast en ko på isen för den ekonomiska utvecklingen i eurozonen, men det behöver det sannolikt inte vara för att vara startskottet för den rekyl som nu många anar hänger i luften. Minns Grekland, som gjorde hela mitten av 2011 till darrnummer modell stökigare. Får vi en paus i positiva konjunktursignaler från motorerna Kina och USA lär marknadens öga direkt fixeras vid pizzans förlovade hemland och då kan 2013 lätt bli en nagelbitare. Toppar vid med lite budgetdramatik från väst har vi med sannolikhet redan det hela över oss. Billy Degerfeldt INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Kopparberg Mineral Cision Catella Aerocrine TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER HETLUFTEN Phonera Geveko Cherry Auriant Orexo/Life Science portföljen REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS OMXS30 på nya toppnivåer Fortsatt god riskvilja råder på börsen och OMXS30- index fortsätter att notera nya toppnivåer. OMXS30-index har den gångna veckan på nytt utmanat den jämna nivån och årshögsta stängningen noteras nu till Riskviljan är fortsatt god med många aktier som tillåts stiga till nya toppnivåer. Samtidigt verkar investerarna hela tiden under hotet av en baksmälla (rekyl) efter de senaste månadernas exceptionellt starka utveckling. Så fort börsen tappar en procent en dag skriver medierna om kraftiga kursfall. Detta är ett tydligt exempel på att referensramarna har ändrats och att även små motgångar uppfattas som en avvikelse från standard. I USA är det det mer traditionella Dow Jones Industrial Average-indexet som tagit täten framför S&P 500 och Nasdaq Composite. DJIA stängde i onsdags på , en ny årshögsta notering och nu återstår en knapp procent till indexets högsta notering någonsin vid från oktober Mitt huvudscenario är att börsuppgången kommer att hålla i sig ytterligare en tid utan större rekyler. Samtidigt kan nedgångar förstås aldrig uteslutas och den kortsiktige investeraren riskerar att snabbt bli sittande med en sur position. En kommande rekyl kommer att bli kännbar med tanke på att OMXS30-index stigit med drygt 17 procent sedan mitten på november. Apple balanserar på stöd Nasdaq Composite nådde i veckan till övre delen av stödintervallet till Den indextunga Apple-aktien testar samtidigt stödet vid 440 dollar för andra gången och aktiens fortsatta utveckling blir en viktig faktor för Nasdaq-indexet. OMXS30 APPLE NASDAQ OMXS30-index fortsätter att notera nya toppnivåer. Apple-aktien testar stödet vid 450 dollar för andra gången. Köpläge för den som tror på bolaget. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Som väntat verkar intervallet ovan erbjuda stöd åt indexet. TRENDS NR 8 JANUARI 2013 SIDA 3

4 Bilar, pumpar och stål i fokus TEKNISK ANALYS Förra veckans affärsförslag har utvecklats kring nollstrecket. Vi fortsätter att leta köplägen där vi hittat några aktier som är intressanta på rekylen. De tre aktier som vi ser lägen i denna vecka är Concentric, Mekonomen och SSAB. CONCENTRIC Concentric bör finna stöd vid 60 kr Concentric-aktien har gått starkt under 2013 och nyligen bröt aktien upp över motståndet vid 60-kronorsnivån. Aktien har sannolikt mer att ge men för att få en fördelaktigare relation mellan risk och avkastning rekommenderar vi att invänta en rekyl innan köp. Affärsintervallet sätts mellan kronor och målkurs vid 70 kronor samt stop loss vid 58 kronor. Mekonomen intressant på rekylen Mekonomen-aktien gick mycket svagt under 2012 då den föll från 240-kronorsnivån ned till 180 kronor. Under de senaste månaderna har dock aktien gått bättre och vi ser läge att ta position efter de senaste dagarnas svaghet. Vi räknar med att stöd möts vid 212 kronor och rekommenderar ett köp mellan kronor. Målkurs sätts vid 240 kronor och stop loss vid 205 kronor. SSAB i svingbotten SSAB-aktien är i grunden svag men har visat styrka på sistone. Även om ett långsiktigt negativt scenario är troligt så är aktien emellertid intressant att fånga upp kring 50-kronorsnivån. Kortsiktigt kan finnas potential för uppgång mot 60-kronorsnivån där motstånd möts. Stäng ned position om aktien stänger under 50 kronor. MEKONOMEN SSAB Concentric är intressant vid 60-kronorsnivån. Mekonomen är stark och intressant att fånga upp på rekylen. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se SSAB bör finna stöd vid 50 kronor och kan vara i en svingbotten. TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Plocka aktier på rekyl Veckans uppdatering av Tradingguiden visar att bolagens korta trend fortsatt är konsoliderande. Precis som vi skrev i förra veckan är den kortsiktiga trenden konsoliderande för tradingguidens bolag, vilket stämmer överens med den totala indexbilden. Som vi skriver på sidan 3 är det inte glasklart om det kommer en rekyl eller inte innan vidare uppgång. Oavsett kan det dock konstateras att den underliggande trenden är stark och således kan det vara mycket intressant att fånga upp bolag som tidigare gått starkt på en eventuell rekyl. Ser vi bland bolagen i tabellen nedan tycker vi att HM är ett klart intressant bolag att hålla koll på eftersom den nedgång vi såg under slutet av förra året gått över till en stigande trend och HM nu handlas i nedre delen av trendkanalen. Ett annat bolag att hålla koll på är SSAB som noterats ned under inledningen av året men nu ser ut att kunna ha hittat stöd omkring 50 kronor. Skulle detta stödhålla och aktien vänder upp är potentialen mycket god på relativt kort sikt. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 55% % Konsl. trend 18% % Fallande trend 26% STIGANDE 21 KONSOL. 7 FALLANDE 10 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % 1.0% % -9.5% % 7.4% Alfa Laval % 1.1% % -9.9% % 1.1% Alliance Oil % 2.8% % -11.2% % 2.5% Assa Abloy % 0.7% % -8.8% % 1.3% Astrazeneca % 2.5% % -0.4% % 9.8% Atlas Copco % 1.5% % -8.6% % 1.3% Boliden % 0.7% % -2.2% % 4.9% Electrolux % 0.5% % -8.1% % 7.9% Eniro % 1.4 % % 16.4 % %.7% Ericsson % 0.6% % -11.3% % 17.5% Getinge % 1.0% % -3.3% % 12.8% Hennes & M auritz % 2.2% % -2.1% % 1.1% Hexagon % 2.9% % -5.1% % 8.1% Husqvarna % 1.9% % -5.2% % 6.5% Investor % 2.1% % -15.7% % 0.5% JM % % % -.6 % % 3.7% Lundin M ining % -6.6% % -4.1% % 16.1% Lundin Petroleum % -2.1% % -1.1% % 13.8% M illicom % 0.1% % -1.8% % 15.1% MTG % 1.7% % -11.0% % 4.8% NCC % 1.9% % -18.1% % 2.8% Nokia % -3.3% % -9.1% % 20.0% Nordea Bank % % -12.5% % 7.2% Oriflame % 3.7% % -11.2% % 7.6% Sandvik % -0.6% % -5.0% % 3.7% SCA % 0.7% % % Scania % - 0.1% % - 5.5% % SEB % 2.1% % -12.5% % 7.5% Securitas % 2.1% % -7.4% % 8.8% Skanska % 0.8% % -4.4% % 7.9% SKF % 0.3% % -6.7% % 5.9% SSAB % 1.4% % 0.1% % 13.9% Sv. Handelsbanken % 0.7% % -7.8% % 6.5% Swedbank % 1.0% % -19.3% % 13.8% Swedish M atch % 2.7% % -3.1% % 6.3% Tele % 0.9% % -3.1% % 7.1% Teliasonera % 2.1% % -1.2% % 5.5% Volvo % -0.1% % -5.7% % 2.8% TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Kopparberg Mineral Kopparberg Mineral meddelar att deras ansökan om bearbetningskoncession för Håkansboda har avslagits vilket är ett mycket oväntat och negativt besked. Under 2012 har Kopparberg investerat i Håkansboda-fyndigheten som haft en mycket positiv utveckling med utökade mineraltillgångar och positiva prospekteringsresultat. Kan inte bolaget erhålla bearbetningskoncession efter överklagan innebär det att mycket av bolagets investeringar skulle gå till spillo. Vad Redeye kan förstå efter samtal med Per Storm så handlar det inte om något fysiskt problem som gör att en gruva är olämplig utan snarare är problemet av juridisk karaktär. Den eftersökta bearbetningskoncessionen överlappar delar av Lovisagruvans koncession vilket innebär att ytterligare en bearbetningskoncession för samma område inte kan tilldelas. Förhoppningsvis kan därmed en överklagan med eventuella justeringar innebära att en bearbetningskoncession kan beviljas framöver Kurs SEK Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb Kopparberg Mineral OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 7,5 Cision Cision meddelande under måndagen att Hans Gieskes avgår som VD och koncernchef för Cision. Han efterträds direkt av Peter Granat. Hans Gieskes började på Cision när det såg ganska mörkt ut Under Hans tid har bolaget genomgått en transformation och nu ett antal år senare så står bolaget mycket starkare finansiellt och med ett klart intressant erbjudande. Nästa steg blir nu att ta tillvara på Cisions erbjudande och se till att fokusera på att växa snarare än att omvandla och vi förstår det som att det är med anledning av detta skifte av fokus som man nu byter VD.Från samma pressmedelande framgår det att en engångspost om 8 miljoner kronor för att lösa Hans Gieskes anställningsavtal kommer att påverka resultatet för det första kvartalet KursSEK Mar Apr Jun Jul Aug Oct Cision Nov Jan Feb OMXS30 Peter Granat är inte på något sätt okänd inom Cision, snarare tvärt om. Han är för närvarande divisionschef för Nordamerika men har även haft ledande positioner i Europa under 2009 och Från samtal med ledningen för Cision förstår vi det som att Peter är en marknadsorienterad person med mycket djup kunskap om Cisions erbjudande. REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 7,0 TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Catella Bokslutet från Catella släpptes förra veckan och innehöll inga stora överraskningar. Vi hade räknat med aningen mer resultatmässigt, men det ligger inom felmarginalen. Det resultatmässiga utfallet för koncernen i Q4 kom sammantaget in i linje med vår prognos. Resultatet före skatt var 19 MSEK medan vi räknat med cirka 25 MSEK. Verksamhetsgrenarna Corporate Finance och Kapitalförvaltning levererade båda resultat som väntat. Corporate Finance hade inte samma starka avslutning på året som under Men det hade vi heller inte räknat med då det berodde på särskilda gynnsamma marknadsförutsättningar i Frankrike. Catella lämnar ingen utdelning men det var heller knappast att vänta. Kurs SEK Mar Apr REDEYE RATING Jun Jul Sep Catella Oct Nov Jan OMXS30 Feb LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 7,5 Aerocrine Omsättningen i Q4 steg visserligen men klart mindre än vi räknat med. För Q4 rapporterar Aerocrine en omsättning på 36,2 miljoner kronor mot vår förväntan på 41,8 miljoner kronor. Det som framför allt blev en besvikelse var omsättningen i Nordamerika som under perioden endast steg med 25 procent till 14,4 miljoner konor. Vi förväntade oss en tillväxt på 65 procent till 18,9 miljoner kronor. Rörelseresultat var även det än besvikelse då det försämrades till -63,6 miljoner kronor mot förväntade -48,5 miljoner kronor. Viss upprättelse finns dock i att det underliggande operativa resultatet blev -49,3 miljoner kronor, där kostnader för patenttvister, personaloptioner och omräkning av kundfordringar exkluderats. Det som får anses som godkänt i kvartalet var försäljningen i EU/ROW som steg till 21,8 miljoner kronor, trots det låg något under vår prognos på 22,9 miljoner kronor. Kurs SEK Aerocrine OMXS30 REDEYE RATING Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov Jan Feb LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 7,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Återhämtning i Phonera - PORTFÖLJKOMMENTAR Phonera som gick svagt i förra veckan efter Q4-rapporten har denna vecka återhämtat sig. Vi tror också att aktien kan fortsätta gå starkt då vår bedömning är att en resultatförbättring kommer att ske under året. Desto sämre gick det för Orexo som i måndags släppte negativa besked men framförallt har aktien tappat då FDA öppnat för generikatillverkare att konkurrera med läkemedel som används för behandling av opioidberoende. Även om detta är i linje med våra förväntningar så har det satt press på aktien. Vi är dock långsiktiga med vår position och således gör vi inte någon förändring utan har kvar aktien i portföljen. En annan aktie som bidragit till uppgång i veckan är Vitrolife. Redeye släppte i förra veckan en uppdaterad analys där vi justerade upp våra estimat samt fundamentalt värde till 62,5 kronor per aktie. Vi gör inte några förändringar i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 1,3 % 0,7 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 13,4 % 8,7 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis % % 12% Endomines % % 10% H&M % % 12% Moberg Derma % % 13% Orexo % % 13% Phonera % % 2% Readsoft % % 2% Skanska ** % % 29% Vitrolife ** % % 32% Volvo % % 13% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Stabil Q4 från Endomines - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Endomines Q4 rapport visade ett starkt EBITDA-resultat på 31,6 miljoner kronor. Bolaget fortsätter således att leverera och prognostiserar även en fortsatt positiv utveckling under Endomines bedömer att guldproduktionen under året kommer att bli kg vilket lär innebära en fortsatt resultatförbättring. Visserligen är större del av bolagets produktion hedgat under detta år jämfört med 2012, men den ökade volymen bör ändå betyda att EBITDA bör öka. Bolaget har dessutom en stark finansiell ställning samtidigt som investeringsbehovet är begränsat nu när investeringarna för utökat kapacitet i anrikningsverket är klart. Således bör även en del kapital kunna fördelas till prospektering och på sikt ökade mineralreserver. Bolaget ämnar också att inom kort presentera en uppdaterad reserv baserad på prospekteringsaktiviteterna under 2012 som förhoppningsvis kan visa en bytande ökning. Med intressanta triggers i närtid och en förväntat positiv verksamhetsutveckling framöver stannar aktien således kvar i portföljen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 9

10 Bra avslutning på ett svagt år - ANALYS: PHONERA Sedan slutet av 2011 har Phonera haft utmaningar vad gäller lönsamheten på Telefonisidan och bolaget har investerat tungt i affärsområdet Availo, utan att någon betydande tillväxt tillkommit. Lönsamheten på Telefonisidan ser nu ut att ha planat ut (från att ha varit fallande) och Availo ser ut att ta fart vilket bordar gått för bolagets och aktiens utveckling under Phoneras Q4-rapport var överlag bra och i linje med vår förväntan. Försäljningen kom in över förväntan, 103 jämfört med väntat 97,6 MSEK. Kostnaderna var även de högre än väntat vilket gjorde att EBITDA bara kom in strax ovan våra förväntningar, 12,6 MSEK jämfört med väntade 12,3 MSEK. Att intäkterna och kostnaderna var högre än väntat förklaras till stor del av att Availo sålt vidare mer hårdvara i kvartalet vilket vare sig är kärnaffären eller en affär med bra marginal. Således är underliggande försäljning och kostnader i linje med väntat. Telefonisegmentet fortsätter att öka antalet RGUs (intäktsgenererande enheter). Kvartalet har även belastats av 1,5 MSEK som gått till förra VDn för Availo vilket till viss del motbalanserats av lägre säljkostnader än vanligt då det var långledigt över julen. Jämfört med tidigare kvartal tycker vi att Phonera ser ut att vara på gång, snarare än att fortsätta dala. Availo ser ut att växa och rensat för hårdvaruförsäljning samt extrakostnader för förra VDn ser marginalerna bra ut. Telefonisegmentet ser, som vi skriver ovan, ut att ha hittat en lägstanivå på lönsamheten och vi känner oss mer bekväma med att våga lita på segmentets utveckling framöver än vad vi gjort tidigare. Att Telefonisegmentet utvecklas stabilt är viktigt då kassaflödet från denna enhet kommer att hjälpa finansiera Availos tillväxt. Det negativa ur ett aktiemarknadsperspektiv från rapporten var att bolaget föreslog en minskad utdelning för året samt att utdelningen skjuts till slutet av året och att de räntebärande skulderna ökar ordentligt. Aneldningen till detta är att bolaget har haft stora investeringar och ett klart ansträngt kassaflöde under Värt att notera är att det finansiella nettot påverkats positivt under kvartalet av bland annat valutaeffekter. Vi väntar oss att bolagets omsättning för helåret 2013 landar på 418 miljoner kronor och för 2014 väntar vi oss att bolaget omsätter 457 MSEK, vilket är under Phoneras eget mål på 500 MSEK. Vi räknar dock inte med några större förvärv i våra prognoser. Rörelseresultatet på EBITDAnivån förväntar vi oss kommer att uppnå till 63,8 MSEK för 2013 och 80,2 MSEK för Hur satsningen på Availo artar sig och hur kundmix, tillväxt (vad gäller kunder ANALYS och tjänster) och ARPU/usage utvecklas på Telefonisegmentet skapar en osäkerhet både vad gäller intäkter och kostnader framöver. Efter 2012 har bolaget fortsatt skattefordran på 9,28 MSEK att utnyttja och således bör de klara sig från att betala skatt kassaflödesmässigt under Phoneras värdering ser mer attraktiv ut än på länge. Bolaget är i en defensiv bransch och Phonera har historiskt visat god stabilitet, kommer dela ut upp mot 50 % av vinsten framöver och således är uppsidan intressant. Baserat på våra prognoser för 2013 värderas bolaget till P/E 9,1x och för 2014 P/E 6,5x. EV/EBITDA-multiplarna för 2013 och 2014 uppgår till 6,3x respektive 5,0x. Då sektorn i sig haft en tung utveckling på börsen framstår inte värderingen som speciellt billig relativt kollegorna men jämfört med historiska värderingsmultiplar och det faktum att bolaget står inför tillväxt tycker vi att läget är mycket intressant för den långsiktige placeraren. Victor Höglund /01/ /04/ /07/ /10/ /01/2013 TRENDS NR 8 FEBRUARI 2012 SIDA 10

11 ANALYS Geveko är inget för änkor och faderslösa - ANALYS: GEVEKO Bolaget har en längre tid balanserat på en slak kreditlina. De ser ut att hålla sig kvar men manöverutrymmet är troligtvis minimalt. Aktien kan mycket väl bli årets vinnare, eller förlorare. Vägmarkeringsbolaget Geveko har ett par riktigt jobbiga år bakom sig. Avveklingen av verksamheter i Öst- och Centraleuropa blev klart dyrare än de hade räknat med. Balansräkningen var inte i särskilt god form ens innan detta påbörjades. Nu vid årsskiftet var soliditeten 7%, vilket torde vara något av en rekordnotering för ett börsbolag. Räntebärande nettoskuld var 307 miljoner kronor vilket kan ställas i relation med börsvärdet på miljoner kronor. Samtidigt omsätter de omkring en miljard kronor inom vägmarkeringar som är en förhållandevis stabil verksamhet. Utan tvekan är det en prispressad marknad. Men för en aktör med lite mer skalfördelar än konkurrenterna borde åtminstone 4-5% marginal ligga inom räckhåll. I så fall ser kalkylen riktigt intressant ut. Det negativa scenariot är att de enheter som står på säljlistan drabbar Geveko med nya kostnader samtidigt som kärnverksamheten i Norden går sämre. I så fall kan bankerna med kort varsel dra tillbaka sina krediter och då återstår antagligen bara att göra nyemission. Vi räknar inte med detta, men risken finns där utan tvekan. Vår uppfattning är att Geveko nu i senaste bokslutet tog i rejält och skrev ned ett antal tillgångar, framför allt kundfordringar i Östeuropa. Vi tror därför inte att det kan komma så stora negativa överraskningar av det slaget. Teoretiskt finns också en viss möjlighet att återvinna en del, men det ska man kanske inte gå och förvänta sig. Aktien är i dagsläget lite av en lottsedel, men vi tror att vinstchansen är skaplig. Viktiga besked som vi ser fram Ett nytt Cherry tar form -ANALYS: CHERRY I samband med rapporten för det fjärde kvartalet meddelade bolaget även att de sålt Automatgruppen till Betsson i en affär värd 286 miljoner kronor. Detta gjorde naturligtvis att rapporten, som var något svagare än vad vi räknat med, fick mindre uppmärksamhet. Cherry blir genom den här transaktionen ett bolag med väldigt stor nettokassa. Hur mycket pengar Cherry behöver framöver för satsningen på EuroLoto och eventuella andra satsningar är oklart men vi räknar med att Cherry kan komma att dela ut cirka 200 miljoner kronor totalt i år genom en extrautdelning till aktieägarna. Affären med Betsson är industriellt logisk då Betsson nu får kontroll över kunder som redan använder deras plattform medan Cherry nu helt kan satsa på Euro- Slots som bygger på deras egenutvecklade plattform vilket innebär att både bolagen kan få ökad kontroll över sina kunder och bättre lönsamhet i sin verksamhet. Cherry får bra betalt för Automatgruppen och Betsson är egentligen den ända tänkbara köparen som har möjlighet att betala de här nivåerna (P/S 1,7x) i och med att kunderna redan ligger på deras plattform. Cherry har i sin tur nu en välfylld kassa och en tydlig idé vad delar av den ska användas till vilket ger väldigt goda förutsättningar när Cherrys nya Onlinesatsning nu påbörjas.euroslots lanseringen nu ännu viktigare för CherryCherry har nu de finansiella musklerna att lyckas med EuroLoto lanseringen som kommer emot under våren är framförallt att dotterbolaget i Rumänien säljs. Det skulle minska risknivån och sannolikt frigöra en del kapital. Geveko har också kvar en intressebolagsandel i Ungern. Den kan också mycket väl säljas. Årets första kvartalsrapport kommer inte ge några besked om hur kärnverksamheten går eftersom det är lågsäsong. Däremot borde bolaget då meddela hur kreditlinorna ser ut. Förhoppningsvis har de spänts något, vilket skulle innebära att årets säsongsfinansiering av rörelsekapital är säkrat. Annars blir det tufft för dem. Fram emot slutet av detta år finns det goda möjligheter för gevekoaktien att hamna i topp. Antingen på vinnar- eller förlorarlistan. Henrik Alveskog bli mycket viktigt för bolagets tillväxt och lönsamhet framöver. I och med att spelet nu ligger på deras egen plattform ökar lönsamhetspotentialen samtidigt som de får bättre kontroll och kan anpassa produkterna. Primärt kommer bolaget fokusera på den finska och tyska marknaden men fler marknader kommer bli aktuella under året och det är troligt att det även kan bli lanseringar utanför Europa. Cherry kommer troligtvis visa förlust under både det andra och tredje kvartalet men redan i det fjärde kvartalet väntas bolaget visa vinst igen vilket innebär att de räknar med en snabb tillväxt i EuroSlots. För att läsa vår senaste analysuppdatering och se värdering tryck här: update/cherry-ett-nytt-cherry-tar-form Erik Kramming TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 11

12 Byte i Life Science-portföljen - ANALYS: LIFE SCIENCE-PORTFÖLJEN Veckan som gick inleddes med nyheter kring Orexo som funnits med i Life Scienceportföljen sedan start i november 2011, men har tillfälligt fått lämna plats för Medivir som fått en ny chans. Orsaken till att vi plockar ut Orexo ur portföljen var inte nyheten att Novartis avslutar utvecklingen av OX17, som vi sedan länge exkluderat i vår värderingsmodell av bolaget. Utan anledningen var beskedet att den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA godkänt två generika av läkemedlet Suboxone, av vilket Zubsolv är en omformulering. I grunden har vi tagit höjd för att detta ska inträffa i våra prognoser, men beskedet kom något tidigare än förväntat. Vi bedömer även att det växt fram vissa förhoppningar hos investerare på att denna händelse skulle utebli. Tills nyheten om Bolagets intäkter från guldförsäljning uppgick till 116 miljoner kronor för kvartalet och kostnaderna före avskrivningar var 108 miljoner kronor vilket ger ett EBITDA-resultat på ca 8 miljoner kronor från gruvverksamheten. Detta var andra kvartalet i rad som gruvverksamheten visade ett positivt EBITDA-resultat vilket stärker våra prognoser om ett betydligt bättre resultat under I år producerade Auriant 652 kg guld och för 2013 spås produktionen öka till ca generika sjunkit in tog vi därför bort Orexo till kurs 57 kronor. Som ersättare till Orexo ger vi Medivir förnyat förtroende och aktien togs in på 84,75 kronor. Här är det snabba puckar som gäller. Redan i nästa vecka ska Medivir presentera data från en kombostudie med simeprevir (TMC435) och sofosbuvir (GS-7977) med eller utan ribavarin på patienter med hepatit C som inte svarat på tidigare behandling. Data som ska presenteras på konferensen (Conference on Retroviruses and Opportunistic Infections) omfattar den första gruppen av två. Det faktum att studien redan avancerat till grupp två talar för bra data i första gruppen. Därtill har sofosbuvir visat på bra data i liknande patienter i kombination med GS Vi ska dock poängtera att jämförbarheten mellan studierna är aningen haltande. Försäljningsförväntningarna för simeprevir i marknaden är låga, då det finns förväntningar om att Gileads kombopiller med sofosbuvir och GS-5885 kommer ta hela denna marknad och fas III-studier med kg guld. Detta talar för en stark intäktsökning under 2013 samtidigt som kostnaderna bör hållas stabila. Redeye räknar sedan tidigare med att bolaget kommer producera ca kg guld under 2013 och vi kommer sannolikt inte göra några större förändringar av prognosen då den är i linje med bolagets guidning. Vi tror fortsatt att bolaget kommer ha höga produktionskostnader (ca USD per tr oz) jämfört med det globala snittet men med rådande guldpriser betyder det likväl att ett starkt resultat kan uppnås. På EBITDA-nivå räknar vi med att bolaget når ca 168 miljoner kronor samt att nettovinsten per aktie blir 4,0 kronor. Vid kursen 13 kronor handlas aktien därmed till ett P/E-tal på ca 3x vilket är lågt, särskilt om vi beaktar att bolaget sannolikt kommer fortsätta öka produktionen under 2014 och Redeye räknar med att produktionen under 2014 blir ca kg och under 2015 finns potential att nå kg med ANALYS denna pågår. Bra data med simeprevir och sofosbuvir skulle dock kunna öppna dörren för off label förskrivning av kombinationen, då bägge läkemedlen kommer finnas på marknaden innan kombopillret. Därutöver förstärks utsikterna för andra pågående kombostudier med simeprevir. Auriant har bra utgångsläge för ANALYS: AURIANT MINING Auriant Minings Q4-rapport inkom strax under våra förväntningar men det operativa kassaflödet var starkt och med förbättrade lånevillkor har bolaget nu ett gynnsamt läge inför ett betydligt bättre resultat under 2013 samt en fortsatt successiv förbättring därefter. Redeye Life Science-portföljer 2013 Kurs vid årsskiftet Aktuellt kurs (27/2-2013) Sedan årsskiftet Aerocrine 13,75 11,60-15,6% Astrazeneca (in 24 jan)* 310,00 292,00-5,8% Boule Diagnostics (in 18 jan) 39,40 42,00 6,6% Moberg Derma 37,30 40,20 7,8% Probi 44,40 35,40-20,3% Medivir (in 25 feb) 84,75 87,00 2,7% Vitrolife 40,30 48,00 19,1% Xvivo (in 18 jan) 20,20 20,00-1,0% Index Stockholmsbörsen 145,43 157,31 8,2% Småbolagsindex 778,76 874,73 12,3% Healthcare index 1143, ,55-1,3% Portfölj Portföljavkastning 5,0% *justerat för utdelning Klas Palin full produktion vid både Tardan och Solcocon. I ett sådant scenario finns potentil att visa ett EBITDA-resultat på miljoner kronor samt en nettovinst per aktie på 8 10 kronor. Att aktien inte värderas högre trots den förväntat ljusa framtiden beror sannolikt på att marknaden fortfarande är skeptisk till att prognoserna verkligen kommer att nås. Bolaget har en svag historik och har tidigare inte levererat på uppsatta mål. Sedan 2012 har dock ledningen förstärkts och leverans har därefter hittills skett enligt mål. Redeye räknar med att bolaget kommer att fortsätta leverera samt att värdet på Auriant Mining därmed kommer att stiga under Vårt DCF-värde på 25 kronor per aktie indikerar också en god uppsida och vi ser ett intressant läge i aktien för den riskvillige. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK % 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 5,0 SEK % -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 118 9% 3,08 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 5,0 SEK % -182 neg. -1,31 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK % 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK % -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK % 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 4,5 6,0 SEK % -13 neg. -2,68 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 8,0 SEK % -198 neg. -2,77 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK % 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK % 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK % 20 7% 2,51 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK % 11 5% 0,04 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 21 2% 2,46 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK % -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 36 9% 2,23 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 93 9% 4,70 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK % 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % % 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK % -11 neg. -0,89 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK % -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 9,0 SEK % 23 11% 0,24 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK % -16 neg. -1,32 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK % % 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 176 3% 0,29 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK % -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,95 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,59 Intex Resources 6,0 6,0 0,0 4,0 8,5 USD N/A -8 neg. N.M. Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK % -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK % -12 neg. -0,42 TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK % % 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK % -21 neg. n.m. Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK % 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 176 8% 10,00 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 37,68 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK % -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % -37 neg. -1,74 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK % 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK % 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 4,0 SEK % 95 12% 1,93 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK % -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 4,5 SEK % % 6,05 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 11 20% 0,39 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 8 FEBRUARI 2013 SIDA 14