0,1% Utveckling senaste nr. - 5,1% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 12 MARS 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -2,5% NASDAQ 0,1% DOW JONES -0,6% Gruvfavoriter värda att satsa på Redeye höll i förra veckan ett seminarium med tio bolag inom gruvoch prospekteringssektorn. Vi tittar närmare på fyra av dessa som är i intressanta lägen. Två har startat sin produktion medan de två andra är i ett tidigare skede och därmed har större uppvärderingspotential och därmed även risk. SIDAN 12 Chansa på Nokia Nokia-aktien har haft en usel utveckling sedan 2007 och tappat 80 procent av sitt värde. Den nya Windowstelefonen Lumia har nu börjat komma ut på marknaden och Redeye har i diverse press och artiklar noterat framgångar i England, Sverige, Norge och till viss del USA. Nu trampar man dessutom in på världens största smartphone-marknad Kina med China Telecom i ryggen. SIDAN 11 HETLUFTEN Större än Disney Rovio heter det finska spelbolaget som ligger bakom den mobila dundersuccén Angry Birds. I samband med deras spelsläpp av efterföljaren Angry Birds Space uttalade sig deras marknadschef på ett sätt som gav en viss känsla av hybris. Uttalandet Vi skall bli betydligt större än Disney går helt klart att ifrågasätta. Tomas Otterbeck Vi gör två byten Portföljen har hållit sig strax ovanför nollstrecket medan index tappat marginellt under veckan. Vi lämnar Scania och Nibe som båda har bidragit med en positiv utveckling jämfört med index. Istället tar Systemair och Nokia plats i portföljen. De nya innehaven kommenteras. 0,1% Utveckling senaste nr. - 5,1% In: Nokia Systemair Ut: Nibe Scania SIDAN 9 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Ansökt att bli betalningsinstitut Nyheten i Dibs betyder att bolaget efter godkännande kan agera inlösare mot sina kunder. På kort sikt kommer effekten av detta bli relativt liten, men på längre sikt är detta ett ganska stort beslut.. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Fortsatt uppgång är huvudscenariot Börsen är inne i en konsoliderande trend. Vårt huvudscenario är att detta är en andhämtning och med en positiv trend i ryggen är fortsatt uppgång huvudscenariot. Vi fokuserar på ett antal aktier som befinner sig iintressanta rekyler. SIDAN 5 PÅSKUPPEHÅLL Påskuppehåll. Nästa vecka tar trends påsklov. Vi tar således tillfället i akt att redan nu önska alla läsare en riktigt glad påsk. Nästa nummer av Trends utkommer fredagen den 12 april.

2 Löjlig värdering på Angry Birds HETLUFTEN Rovio heter det finska spelbolaget som ligger bakom den mobila dundersuccén Angry Birds. I samband med deras spelsläpp av efterföljaren Angry Birds Space uttalade sig deras marknadschef på ett sätt som gav en viss känsla av hybris. Uttalandet Vi skall bli betydligt större än Disney går helt klart att ifrågasätta. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Marknadschefen Peter Vesterbacka har anledning att vara kaxig. Relativt nyligen avböjde Rovio ett bud från det stora internetspelbolaget Zynga på 2,25 miljarder dollar. Värt att tillägga var att betalningen skulle ske med både kontanter och Zyngaaktier. Zynga kan även dem tyckas ha en ganska ansträngd värdering, där fantasin inte sätter några gränser. Den finska tidningen Arvopaper är även de kreativa när det kommer till företagsvärdering. De menar att Rovio kan vara värt 6 miljarder dollar, att jämföra med mediagiganten Disneys bolagsvärde på 24 miljarder. Värderingen är minst sagt häpnadsväckande för ett bolag som 2011 hade en försäljning på 100 miljoner dollar. Detta kan jämföras med det svenska Mojang, vilka jag skrev om nyligen som ligger bakom spelet Minecraft, de omsatte 541 miljoner kronor enligt deras första årsredovisning. Tidningen Arvopaper räknade dock med att Rovios försäljning 2012 kommer landa på mellan 300 och 500 miljoner dollar. Rovio vill dock inte se sig själva som ett enkelt mobilspelbolag, utan snarare som en kulturell kraft, där varumärket Angry Birds skall finnas tillgängligt överallt. Peter Vesterbacka tar upp Kina som ett lysande exempel där Angry Birds copy-cats är en indikation på varumärkets framgång. Han fortsätter: Vi är det mest kopierade varumärket i Kina vilket betyder att vi är det mest älskade. Min åsikt är att det känns farligt att förlita sig på att detta varumärke skall bli lika uthålligt som Kalle Anka och Musse Pigg. I augusti 2011 uttalade sig Chris Morris en skribent på den ledande branschsajten Gamasutra om Rovios värdering som då låg på 1,2 miljarder dollar i samband med en kapitalanskaffning. Redan vid denna tidpunkt menade man att värderingen är löjlig och gjorde en jämförelse med det börsnoterade Take Two Interactive vars största varumärke är Grand Theft Auto (GTA). Den senaste delen i serien sålde för 3,5 miljarder kronor på fem dygn. Vinstmarginalen är dock betydligt lägre här då detta spel inte distribueras digitalt och utvecklingskostnaderna är mycket höga. Under de tre första dygnen fick det nya spelet Angry Birds Space 10 miljoner nedladdningar, detta är ett rekord och får konkurrerande mobilspel att blekna i jämförelse. Det framkommer dock inte hur fördelningen ser ut mellan Iphone och Ipad, då spelet kostar 7 kronor på Iphone och 22 kronor på Ipad. Men om vi räknar lågt och låtsas som alla var till Iphone skulle detta innebära 50 miljoner kronor till Rovio och 20 miljoner till Apple, vilka tar en stor del av kakan av alla appar som laddas ned via Appstore. Orginalspelet Angry Birds har sedan spelet släpptes laddats ned en halv miljard gånger. Sammanfattningsvis kan man konstatera att Angry Birds på många sätt är ett fenomen, men att bolaget Rovio skall värderas som två Take Two Interactive känns felaktigt. Vi får alla hoppas att Peter Vesterbackas jämförelse med Disney var ett skämt. Tomas Otterbeck TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Karo Bio Alltele Dibs Aspiro TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Biotech-portföljen Sensys Traffic Nokia Mining-event Spelbolag REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Köpläge allt närmare Säljarna dominerar just nu på börsen men ett fördelaktigt läge för köp kommer allt närmare. Läget på börsen har den gånga veckan varit fortsatt oroligt med. Den genomsnittliga dagliga kursrörelsen den senaste veckan uppgår till hela 1,3 procent. OMXS30-index steg under fredagen och måndagen men har sedan dess vänt tvärt nedåt och befinner sig i skrivande stund vid 1.058, samma nivåer där index vände upp efter nedgången den 6 mars. Nedgången följer vårt huvudscenario som vi beskrivit i tidigare nummer av Trends och där vi räknar med att nedgången bottnar mellan den jämna nivån och Nu befinner vi oss i det angivna intervallet och därmed bedömer vi att läget talar för köp för den tålmodige investeraren eftersom index trend definieras som stigande. Med ett potentiellt motstånd vid årshögstanoteringen och det antagna stödet vid är nu relationen mellan risk och potential fördelaktig. Rent tidsmässigt kan dock den nuvarande nedgången pågå ytterligare en tid innan den bottnar. Verkstad och banker är två sektorer som i mångt och mycket lett uppgången på börsen och det är också de som tappat betydligt mer än index från årets toppnivåer. Vid en fortsättning av börsens stigande trend är det sannolikt också dessa volatila sektorer som kommer att gå starkast. Dags för rekyl på Nasdaq? Nasdaq Composite-index har den gångna veckan fortsatt upp på nya årshögsta. Sedan toppnoteringen vid i torsdags har indexet fallit tillbaka något och vi ser en hög risk att nedgången den här gången blir utdragen. Vi räknar med ett stöd för indexet i intervallet till OMXS30 SWEDBANK NASDAQ 200-dagars glidande medelvärde vid nivån bör vara ett starkt stöd. Swedbank-aktien är intressant för köp mellan 95 och 100 kronor. Risken för en ihållande rekyl på Nasdaq blir allt högre. Dawid Myslinski Dawid.Myslinski@ redeye.se TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Tre aktier för optimisten Förra veckans affärsförslag i Cision har öppnat väldigt bra och noterats upp ordentligt. Etrion har även den noterats upp men Lundbergs har noterats sidledes. Denna vecka har vi hittat tre intressanta köpförslag i Vitrolife, Aarhuskarlshamn samt BioInvent. VITROLIFE Vitorlife närmar sig motstånd Vitrolife-aktien har varit stark under en längre tid, men även mycket volatil. Sedan botten i somras har aktien bildat en stigande trendlinje samt etablerat en motståndsnivå strax ovan 50 kronor. Aktien noteras nu allt närmare motståndsnivån och givet historiken skulle ett utbrott innebära god potential,således är en position intressant. Köp med 4 procents stop loss. AAK strax ovan utbrottsnivåer Aarhuskarlshamn-aktien är i en stigande trend, sedan utbrottet under inledningen av året har aktien gått i sidledes riktning. Aktien har därefter sakta men säkert kommit ned till rådande nivåer, som vi tror utgör ett bra köpläge innan en ny uppgång. Vi rekommenderar ett köp av aktien mellan kronor, men använd stop loss 4 procent från ingångsnivån. Bioinvent laddar för uppgång Bioinvent aktien är en klar eftersläntrare och har noterats sidledes senaste halvåret. Aktien är visserligen påverkad av emissionen, men Bioinvent ser ut att ha fått stöd under god volym strax ovan tidigare lägstanivåer, vilket är positivt. Vi tycker ett köp är klart intressant men föreslår ändå en stop loss 4 procent under ingångsnivån. AARHUSKARLSHAMN BIOINVENT Vitrolife-aktien klättrar mot motståndet och en position är intressant AAK har nyligen brutit upp och rådande rekyl ger intressant köpläge Victor Höglund Victor.Hoglund@ redeye.se BioInvent-aktien noteras i ett lockande läge och potentialen är god TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 4

5 Detta kan vara en pausformation inför fortsatt uppgång och med en positiv trend i ryggen är detta huvudscenariot. Vi fokuserar därmed denna vecka på aktier som befinner sig i intressanta rekyler. ABBaktien närmar sig 130-kronorsnivån efter en viss tids svaghet. Nivån utgjorde tidigare motstånd och är därmed en naturlig nivå för aktien att ta stöd vid. Med motstånd vid 145 kronor är risk/reward attraktiv. Assa Abloy-aktien är också intressant för en position. Aktien är en av börsens starkaste och nådde nyligen färska toppnivåer. 200 kronor utgör stöd där aktien möter upp med stigande trendlinje. I byggsektorn ser Skanska intressant ut efter en tids svaghet. Aktien finner sannolikt stöd vid 110 kronor och med motstånd vid 125 kronor är relationen mellan risk och avkastning fördelaktig. I banksektorn har aktierna rekylerat ned, dels pga utdelning. Kring rådande nivåer ser vi ett generellt köpläge i sektorn. För den som vill ta position i råvarusektorn som varit en av börsens svagaste i år, kan Lundin Petroleum vara intressant kring 140-kronorsnivån. TRADINGGUIDEN Konsoliderande trend dominerar Flera aktier är kvar i långsiktigt stigande trend men veckans genomgång visar att den dominerande trenden är konsolidering. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 0,1% -1,4% % Stigande trend 37% % Konsl. trend 45% % Fallande trend 18% STIGANDE 14 KONSOL. 17 FALLANDE 7 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % % % 40 Alfa Laval % % % 43 Alliance Oil % % % 37 Assa Abloy % % % 58 Astrazeneca % % % 26 Atlas Copco % % % 35 Boliden % % % 3 5 Electrolux % % % 39 Eniro % % % 56 Ericsson % % % 70 Getinge % % % 3 2 Hennes & M auritz % % % 51 Hexagon % % % 43 Husqvarna % % % 44 Investor % % % 49 JM % % % 57 Lundin M ining % % % 26 Lundin Petroleum % % % 38 M illicom % % % 54 MTG % % % 64 NCC % % % 4 0 Nokia % % % 62 Nordea Bank % % % 32 Oriflame % % % 71 Sandvik % % % 40 SCA % % % 43 Scania % % % 42 SEB % % % 43 Securitas % % % 53 Skanska % % % 3 5 SKF % % % 3 4 SSAB % % % 36 Sv. Handelsbanken % % % 35 Swedbank % % % 3 3 Swedish M atch % % % 63 Tele % % % 69 Teliasonera % % % 40 Volvo % % % 41 TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 5

6 Karo Bio I ett pressmeddelande som kom under fredagen framgick det att styrelsen i Karo Bio skall upprätta en så kallad kontrollbalansräkning. Denna visade på att eget kapital understiger hälften av aktiekapitalet (inte helt oväntat) och att bolagsstämma ska ta ställning till de åtgärder som föreslagits redan i bokslutsrapporten, bland annat nedsättning av aktiekapitalet. Eftersom ordinarie stämma skjutits upp måste en extra bolagsstämma hållas för att ta detta beslut. Därav fredagens pressmeddelande. Proceduren med nedsättning av aktiekapital är relativt vanligt för bolag av Karo Bios karaktär. Dagens Industri tolkade pressmeddelandet som om Karo Bio stod på konkursens rand, vilket naturligtvis inte alls stämmer. Denna felaktiga information fick bolagets aktie att falla kraftigt. Det är synd att spridning av felaktig information av journalister som inte ens har grundläggande kunskap om den viktigaste lagstiftningen kring företagsamhet ska få styra kurssättningen av enskilda bolag. Här är en bra och säljande rubrik viktigare än att kolla fakta i målet. Vårt fundamentala värde är oförändrat 0,45 kronor per aktie. Kurs SEK BOLAG I FOKUS Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Mar Karo Bio OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 4,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 1,0 AVK. POT: 6,0 AllTele På torsdagen i förra veckan meddelade AllTele att bolaget breddar verksamheten mot stadsnäts- och fastighetsmarknaden genom att erbjuda nätägare tjänster som Kommunikationsoperatör (KO). Enligt AllTele finns det en stor efterfrågan från ett flertal nät- och fastighetsägare där AllTele redan har stora delar av tjänsteutbudet på att bolaget skall bli KO. Verksamheten kommer att profileras och drivas genom AllTeles dotterbolag Kramnet. Vi tycker detta är en intressant utveckling och det ligger i linje med hur marknaden utvecklas. I samband med senaste kvartalsrapporten gjorde vi vissa estimatjusteringar och i takt med eventuella marginalförbättringar kan vi komma justera ytterligare. DCF-värdet på 35 kronor ger god potential i aktien. Vår senaste uppdatering finns att läsa här: Kurs SEK Apr May REDEYE RATING Jul Aug Sep Nov AllTele Dec Feb Mar OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 5,0 TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Dibs Dibs meddelade på måndagen att de ansökt hos Finansinspektionen om att bli betalningsinstitut. Det innebär att Dibs efter godkännandet kan agera inlösare mot sina kunder. Vi tror att detta dock främst kommer att ske till nya kunder vilket gör att den initiala effekten för Dibs blir relativt liten. Sett på längre sikt är detta dock ett strategiskt ganska stort beslut för Dibs och gör att bolaget över tid har möjlighet att öka sina marginaler på nya kunder. Det kommer även att stärka deras konkurrenskraft då det blir enklare för nya kunder då de slipper att teckna flera enskilda inlösenavtal. Till en början kommer Dibs erbjuda den här tjänsten för kunder i Norden men kommer på sikt även erbjuda den till kunder utanför Norden. Vår senaste analysuppdatering och värdering på Dibs finner ni nedan: Kurs SEK Apr REDEYE RATING May Jul Aug Sep Nov Dibs Dec Feb Mar OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 10,0 TRYGG PLA: 8,5 AVK. POT: 7,0 Aspiro Aspiro meddelade på måndagen att bolaget fått en bra respons från användarna av sin musiktjänst WiMP under testlanseringen i Tyskland. 9 av 10 användare svarade att de kommer att fortsätta använda tjänsten minst ett par gånger i veckan. Vi betraktar utfallet som klart positivt, även om det inte framgår hur många som besvarat enkäten eller om de som svarat positivt verkligen kommer att vilja betala för tjänsten. Bolaget meddelar vidare att kommersiell lansering kommer att ske tidigt under andra kvartalet. Tyskland är en av världens fem största musikmarknader och vi uppfattar att konkurrensen inom streamad musik där är begränsad. Skulle Aspiro lyckas knyta upp en distributionspartner, t ex i form av en tele- eller internetoperatör kan antalet kunder snabbt explodera. Sedan Schibsted meddelat att bolaget fått ihop 74,3 procent av aktierna i Aspiro och inte kommer att köpa fler aktier över börsen har Aspiros kurs fallit ned under budnivån vid 1,65 kronor. Schibsted har också meddelat att bolaget kommer att verka för en nyemission inom kort. Vi ser framför oss en skakig resa för kvarvarande aktieägare. Kurs SEK Feb Apr May Jul Aug Sep Nov Dec Feb Aspiro OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 4,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Nokia, Systemair SÄLJ: Nibe, Scania Utveckling kring nollstrecket - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har hållit sig strax ovanför nollstrecket medan index tappat marginellt sedan föregåande vecka. I portföljen har Scania gått starkast med en uppgång på 3,1 procent medan Avega gått sämst med en nedgång på 2,2 procent. Avega-aktien har dock gått starkare än index under de två föregående veckorna och en rekyl var inte helt oväntad. Scania-aktien har haft en mycket starkt utveckling sedan årsskiftet och vi ser nu begränsad uppsida. Vi väljer därmed att plocka ut aktien och tar istället in Systemair som gått svagt efter Q3-rapporten. Vi bedömer att svackan är tillfällig och ser ett bra läge på rekylen då vårt DCF-värde på 97 kronor ger en bra uppsida. Vi väljer även att plocka ut Nibe denna vecka. Aktien har varit ett stabilt tillskott och utvecklats bättre än index sedan den togs in i början av Nytt innehav blir Nokia där förväntningarna är låga samtidigt som vi ser en bra potential med ett DCF-värde på 45 kronor per aktie. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,1% -0,3% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -5,1% 9,4% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Avega % % 19% Bioinvent % % 0% Mekonomen % % -5% Net Entertainment % % 2% Nokia % % 0% Nordic Mines % % -1% Skanska % % 16% Systemair % % 0% TeliaSonera % % 3% Vitrolife % % 19% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Nokia, Systemair SÄLJ: Nibe, Scania Systemair och Nokia tar plats - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Systemair-aktien är en av Redeyes favoriter. Aktien har gått svagt efter Q3-rapporten där lönsamheten tyngdes av en sämre produktmix samt dålig lönsamhet i några av förvärven. Redeye bedömer att lönsamheten kan förbättras framöver och ser således ett intressant läge i aktien. Systemair värderas 12x på 2012 års vinst och 10x på 2013 års vinst vilket är attraktivt i förhållande till vinsttillväxten på 4 respektive 21 procent. Detta är också lägre än peers trots en stabilare lönsamhet vilket snarare talar för att aktien skall värderas med premium. Vårt DCF-värde på 97 kronor indikerar också en bra potential. Nokia-aktien är vårt andra nya innehav i portföljen. Vi ser ett intressant läge då förväntningarna är låga samtidigt som de nya Windowstelefonerna successivt lanseras på flera marknader. Bland annat utgör den kinesiska marknaden en möjlighet där Luma 800C lanseras med China Telecom. Aktien värderas högt sett till P/E-tal för 2012, men EV/Sales multipeln är låg (0,3x) och vid en lyckad utveckling för de nya Windowstelefonerna finns potential för starkare lönsamhet framöver. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs Nokia 36,25 Systemair 37,5 kr 82,5 Vitrolife SÄLJ: Kurs utv index Nibe 105,25 9,1% -6,3% Scania 134,4 2,3% -6,3% TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 9

10 ANALYS Ingen förändring i portföljerna - ANALYS: LIFE SCIENCE-PORTFÖLJER Det har blivit dags för vår månadsvisa avstämning av utvecklingen av våra två Life Science-portföljer. När vi gick igenom portföljerna för en månad sedan var det i princip jämnt skägg mellan den riskvilliges och den försiktiges portfölj. Sedan dess har den mer riskabla portföljen dragit i väg, mycket tack vare Aerocrines exempellösa kursuppgång med 65 procent sedan årsskiftet. Båda portföljerna har gått bättre än jämförelseindex sedan starten, oavsett vilket man jämför med. Dock ser det sämre ut sedan årsskiftet, även om det är en blandad kompott (se tabell). Bakslaget med Karo Bio ligger fortfarande som en våt filt över utvecklingen. Även Orexo och Probi drar ned utvecklingen. Så här i efterhand ser bytet av Active Biotech mot Bioinvent inte ut att ha blivit någon hit, men som vi skrev tidigare hade Active Biotech gett oss drygt 54 procents avkastning på kort tid så vi tyckte det var dags att byta spår. Eftersom OMXindex varit i princip oförändrat den senaste månaden, betyder det att våra nya satsningar i Bioinvent och Probi inneburit en positiv injektion till den riskvilliga portföljen, medan den försiktiga portföljen påverkats negativt. I övrigt gör vi inga förändringar i portföljen denna gång. Vi ser med stor tillförsikt fram emot den triad av kliniska data som Bioinvent kommer presentera under Vi valde den, i våra ögon, tillfälliga svagheten i Bioinvent-aktien som uppkom i sambandmed att den fullt garanterade nyemissionen annonserats. Vi finner ingen anledning till att oroas för emissionen, utan bedömer att det mer handlar om att stärka bolaget inför kommande partnerförhandlingar. När väl emissionen är slutförd räknar vi med att aktien kan stärkas inför studieresultaten som väntas under andra och tredje kvartalet i år. Att syna korten i detta läge innebär givetvis en betydande risk, men även en mycket stor potential, varför aktien är som klippt och skuren för vår riksvilliga portfölj. Därtill anser vi att riskerna för TB-402 (trombos), som förväntas komma först i raden av studier, inte ska överdrivas. Här har vi redan patientdata att falla tillbaka på som visat på effekt. Den främsta skillnaden i pågående studie är att visa en bestående effekt i en dryg månad mot tidigare knappt två veckor. Utmaningen är således om antikroppen har en lång verkan, vilket vi bedömer att bolaget har en god kunskap om från tidigare prekliniska och kliniska studier. Det faktum att patientrekryteringen till studien gick betydligt snabbare än förväntat anser vi har ett positivt signalvärde och indikerar att det inte dykt upp några oväntade problem. Probi hade initialt några starka dagar men har sedan tappat tempo. Vi ser få anledningar till varför detta skett, utan hänger kvar i aktien. Probis betydligt attraktivare nyckeltal jämfört med kollegan Biogaia gör att vi tror att det bara är en tidsfråga innan bredare investerargrupper också upptäcker Probi, på samma sätt som de upptäckt Biogaia. Probi har dock ett antal år bakom sig med en oklar marknadsstrategi, varför det förmodligen krävs ytterligare några kvartal innan marknaden övertygas om att Probi är på rätt väg. I övrigt kan vi bara bocka och buga LIFE SCIENCE-PORTFÖLJER 2012 Värde vid årsskiftet inför Moberg Dermas annonsering om att de nu kommer att visa svarta siffror redan under Vi ser här fram emot några starka kvartalsrapporter som vi tror kommer hjälpa aktien till ytterligare avancemang. I Vitrolife inväntar vi nu nyheten om att den amerikanska studien med Steen Solution nått sitt första mål om 12 behandlade patienter, som ska utgöra grund för ett begränsat regulatoriskt godkännande i USA. Orexo har haft det fortsatt trögt. Här tror vi att kommande siffror för Abstral för den amerikanska marknaden kommer pigga upp aktien. Det nya REMSprogrammet, en vecka gammalt, innebär nu att samtliga bolag konkurrerar på lika villkor. Tidigare har Cephalons Fentora haft förmånen att verka under vissa övergångsregler. Vi tror att en konkurrens på lika villkor kommer gynna Abstral som rent kliniskt är en bättre produkt än Fentora. Den aktie som hänger lösast i våra portföljer är Diamyd. Vi har dock bestämt oss att syna korten inför kommande fas II data för bolagets genterapiprodukt mot smärta. Dessa data planeras nu komma under andra kvartalet. Om aktien börjar dra i väg inför denna nyhet kan vi komma att ändra oss. Peter Östling Aktuellt värde (27/3-2012) Avkastning Sedan årsskiftet Ingångsvärde RISKVILLIGES PORTFÖLJ (SEK) Bioinvent (in 22 feb 2012) 15,70 15,70 16,40 4,5% 4,5% Aerocrine 7,55 9,00 14,85 96,7% 65,0% Diamyd Medical 7,75 8,95 10,20 31,6% 14,0% Orexo (in 22 feb 2012) 27,50 27,50 25,60-6,9% -6,9% FÖRSIKTIGES PORTFÖLJ (SEK) Cellavision 11,75 13,25 16,00 36,2% 20,8% Moberg Derma 23,50 24,50 31,00 31,9% 26,5% Probi (in 22 feb 2012) 63,75 63,75 60,00-5,9% -5,9% Vitrolife 44,90 44,80 49,20 9,6% 9,8% INDEX Stockholmsbörsen 122,80 125,00 139,29 13,4% 11,4% SMÅBOLAGSINDEX 267,27 262,01 303,24 13,5% 15,7% Life Science-index 909,54 968, ,24 11,4% 4,6% Portföljer RISKVILLIG 27,4% 5,7% Försiktig 17,1% 11,3% Portföljförändringar KÖP: KURS SÄLJ: KURS BIOINVENT 15,70 ACTIVE BIOTECH 27,80 PROBI 63,75 KARO BIO 0,30 KÄLLA: REDEYE RESEARCH TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 10

11 Nyemission ger möjligheter - ANALYS: SENSYS TRAFFIC 2011 var ytterligare ett tungt år för Sensys. Bolaget tog visserligen några viktiga referensorders från USA och Sverige samt att man ingick ett intressant partnerskap, men de stora avtalen uteblev. I och med den låga omsättningen fortsatte Sensys att redovisa röda siffror och under slutet av februari i år kom därmed det väntade nyemissionsbeskedet. Vi har vid flertalet tillfällen konstaterat att kassan börjat ta slut och att en nyemission bör stunda och således kom inte detta som en chock. Vid full teckning av emissionen tillförs Sensys Traffic cirka 28,8 miljoner kronor. För den som har Sensys-aktier ger emissonen möjlighet att per 9 aktier få rätt att teckna 1 unit. Varje unit består av 6 nya aktier samt 2 teckningsoptioner med olika villkor. Teckningskursen är 0,90 kronor per unit, vilket motsvarar 0,15 kronor per aktie. För den som inte har Sensys-aktier men ändå önskar ta del av emissionen, för exempelvis optionernas skull, går det att få rätt till en unit genom att köpa 9 täckningsrätter. Sensys har visserligen en lång väg att gå innan bolaget blir lönsamt men det finns positiva signaler. Bolaget är med i flera upphandlingar vad gäller potentiella orders inom trafikövervakningssystem och Sensys har etablerat en position inom strömavtagare vilket breddar intäktskällorna. Vad gäller trafikövervakningssystem har Sensys även fått bra mottagande på flertalet pilotinstallationer världen över. Bolaget ligger långt fram i flertalet upphandlingar och under veckan fick man sin första order från AbuDhabi. Historiskt har Sensys dock haft svårt att komma till avslut och således är risken hög för bakslag. Givet att bolaget fyller på kassan, ANALYS har nått förlikning med Telvent, ligger långt fram i vissa upphandlingar samt att Sensys nu ser över kostnadskostymen ser vi ett intressant men riskfyllt investeringsalternativ framöver. DCF-värdet på 0,35 kronor efter utspädning indikerar en god potential men risken är hög. En intressant strategi skulle vara att vänta med köp tills att perioden med handel av täckningsrätter närmar sig sitt slut. Vår senaste uppdatering finns att läsa här: sensys-traffic-nyemission-ger-mojligheter Victor Höglund Nokia: värt en chansning - ANALYS: NOKIA Nokia-aktien har haft en usel utveckling sedan slutet av Aktien har tappat över 80 procent vilket i huvudsak har berott på att bolagets mobiltelefoner inom smartphonesegmentet har varit för dåliga (eller Apples iphonetelefoner för bra), men nu kan det vara läge för vändning. Nya Windowstelefonen (Lumia) har nu börjat komma ut på markanden, vilket gör att det kan vara ett intressant läge för den riskvillige att chansa på en investering i Nokia-aktien. Sedan fjärde kvartalet 2011 har Nokias Windowstelefoner börjat säljas på diverse marknader runt om i världen. Bolaget sålde endast 0,9 miljoner Windowstelefoner i Q4 men i takt med att antalet Lumia-telefoner nu snabbt ökar (4 st annonserade samt ytterligare 2 stycken för Kina) så kan även intäkterna från detta segment börja kompensera för bortfallet av Symbiantelefoner. Vi har testat Nokia Lumia 800 och blev faktiskt överraskade över hur snygg, snabb och tilltalande mobiltelefonen var. Dock är fortfarande antalet appar mycket begränsat vilket bolaget måste jobba på. Redeye har i diverse press och artiklar noterat vissa framgångar för Lumia-telefonerna i England, Sverige, Norge och till viss del i USA. På dessa ställen har Nokia börjat komma tillbaka på butikernas topp 10- lista. Detta är fortfarande i mycket tidig fas men kan vara en första indikation på att mottagandet för Lumia-telefonerna i Q1 och framförallt för resterande del av 2012 kan bli bra. Dessutom annonserade Nokia tidigare i veckan att de nu också trampar in på världens största smartphonemarknad, Kina, med Nokia Lumia 800C för China Telecom. Nokias Q1-rapport den 19 april kommer att vara stökig med mycket engångskostnader inom både systemsidan och mobiltelefonsidan. Vi har dock något högre underliggande estimat är marknaden varför en investering i Nokia-aktien kan vara intressant. Osäkerheten om Windowstelefonerna och Nokias turn-around är fortsatt mycket stor men samtidigt är värderingen relativt låg. Vårt DCF-värde är oförändrat 5,0 euro/aktie (eller cirka 45 kronor/aktie) varav kassan står för hela 1,4 euro/aktie. EV/S-multipeln för 2012p är endast 0,3x medan det justerade p/etalet för 2012p är 21x. Greger Johansson TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 11

12 Gruvfavoriter värda att satsa på - ANALYS: MINING & EXPLORATION Redeye höll i förra veckan ett seminarium med tio bolag inom gruv- och prospekteringssektorn. Flertalet bolag redovisade positiv utveckling och ser bra potential i sina projekt. Bland bolagen som närvarade återfanns bland annat Endomines samt Nordic Mines (Trendsportföljen). Redeye ser intressanta lägen i båda dessa bolag även om risken och behovet av ett högt guldpris är påtagligt. Endomines släppte under samma dag som seminariet en nedjusterad produktionsrapport för 2012, vilket slog hårt mot aktien. Den stora potentialen bedömer vi dock finnas framöver då bolaget planerar att öka produktionen och bryta malm från satellitfyndigheter längs den Karelska Guldlinjen. Således ser vi nedgången som en möjlighet att ta position även om det kan vara fortsatt volatilt under det närmaste året. Vad gäller Nordic Mines så har aktien tappat kraftigt på sistone då diverse problem uppstått under produktionsstarten. Detta är dock vanligt vid produktionsstarter och vi ser en stor uppsida om rådande guldpris står sig (DCF-värde 81 kronor med långsiktigt guldpris på USD per tr oz). Vi räknar med att få en viss klarhet gällande produktionsupprampningen inom kort då en produktionsrapport bör publiceras efter utgången av mars. Viktigt i rapporten är att bolaget kan visa en successiv ökning av produktionsvolymen, dock räknar vi med att full produktion kan nås först under andra halvåret i år. För den som söker större potential och är beredd att ta risk samt är långsiktig ser vi även ett intressant läge i de bolag som befinner sig i ett tidigare skede. Störst potential återfinns i Kopy Goldfields, som har ANALYS stora planer med en målsättning att nå en mineraltillgång på 5 miljoner tr oz. Bolaget är på god väg genom de många licenser som innehas inom Bodaibo-området och med Eldorado Gold som huvudägare sedan förra året finns även en stark ägare som stöttar utvecklingen. Även Arctic Gold är intressant för den som vill gå in i en värdeskapande period. En stor uppvärderingspotential finns under året då bolaget skall genomföra en feasibilitystudie samt ytterligare borrningar vid Bidjovaggefyndigheten. För den som har en horisont på två till tre år finns sannolikt möjlighet att vara med på en liknande utveckling som den för Endomines och Nordic Mines under då de var i samma fas. Hjalmar Ahlberg Cherryföretagen och Betsson: internationell expansion - ANALYS: SPELBOLAG De två spelbolagen planerar att kapitalisera på sin starka ställning i Norden för vidare internationell expansion. Redeye gästades i veckan av Cherryföretagen och Betsson för en investerarträff. Temat var internationell expansion och bolagen redogjorde inför ett antal professionella investerare hur de skulle kapitalisera på sin starka ställning i de nordiska länderna. Budskapet från Cherrys VD Emil Sunvisson var tydligt; tillväxt skulle prioriteras över höga marginaler. I likhet med andra spelbolag är Cherry skuldfritt och verksamheterna genererar starka kassaflöden. Satsningen på lotterier på internet har pressat marginalerna under 2011 men gett en stark kundtillströmning. I Q3 kommer bolaget att lansera sitt nätkasino på andra marknader i Europa och om framgången från Norden kan upprepas är potentialen god, konkurrensen om spelarna är dock förstås hård. Vi räknar med att värderingen nästa år faller från P/E 11,9 till 7,5 då bolaget i år väntas nå kritisk massa för lönsamhet inom lotterier, samtidigt som nya markander för kasinot bidrar positivt. Vår senaste analysuppdatering finns att läsa här: cherry-blicken-mot-kontinenten Betssons CFO Fredrik Rüden berättade att bolaget skulle satsa på att etablera sitt eget varumärke i Italien utan att låta marknadsföringskostnaderna skena. Han var också tydlig med att hålla ned förväntningarna på bolagets samarbete med ett kinesiskt mediebolag, som ska lanseras i större skala under H2 i år. Samarbetet var närmast att se som en option menade han, med begränsad nedsida och god uppsida vid ett positivt utfall. En annan marknad som var intressant på medellång sikt var Tyskland, där Betsson såg en god chans för att en licens i den liberala delstaten Schleswig Holstein kunde komma att gälla i hela Tyskland, eftersom de andra delstaternas lagförslag hade stött på patrull hos EU-kommissionen. Betsson är det svenska spelbolag som har den starkaste historiken och aktien har fortsatt vårt förtroende. Värderingen på P/E 12,5 i år och 10,5 nästa år är dock hög i ett historiskt perspektiv och vi ser en begränsad potential i aktien på upp till 3 månaders sikt. Dawid Myslinski TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK % 4 4% 1,26 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2011 n.m n.m. neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 99 8% 3,02 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -133 neg. -1,32 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,0 SEK % -13 neg. -4,20 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % -11 neg. -1,48 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -243 neg. -0,16 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 1,41 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -7 neg. -0,29 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK % -40 neg. -0,20 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,44 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 43 11% 2,40 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,56 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 6,0 SEK % -11 neg. -1,05 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -72 neg. -0,99 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 40 1% -0,98 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,14 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 6 3% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 21 3% 2,60 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % -16 neg. -0,23 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 18 12% 0,62 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % -60 neg. -3,61 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 37 8% 2,81 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 5,69 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 63 6% 2,50 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -14 neg. -0,27 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % -125 neg. -3,99 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 42 11% 3,57 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 29 19% 2,26 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 4,0 SEK % 62 8% 2,99 Enea 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 63 9% 3,10 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 4,57 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK % -5 neg. n.m. Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 20 18% 1,20 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % -4 neg. -0,59 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % N.M. Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK % 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -71 NEG. -6,90 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK % -24 neg. -3,18 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,84 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,57 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -24 neg. -0,88 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -266 neg. -0,67 TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -6 neg. -0,86 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,32 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % % 4,48 Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK % -66 neg. -0,91 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -8 neg. n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 43 15% 0,13 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % neg. 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 190 6% 4,97 Nordic Mines 7,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK N/A -18 neg. -0,69 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 28,64 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % -3 neg. -0,03 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,5 SEK % -391 neg. -12,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 31 8% 6,43 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 7,0 SEK % -34 neg. n.m. Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 47 8% 3,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK % 18 19% 1,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 3,0 SEK % 28 22% 0,50 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 16 21% 0,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 60 8% 9,47 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -52 neg. -0,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,48 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK % -31 neg. -0,25 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 40 26% 1,27 Vitrolife 5,0 7,0 6,0 9,0 5,0 SEK % 40 11% 1,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 12 MARS 2012 SIDA 14