OMXSPI. 2,3% Utveckling senaste nr. -1,3 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 6,5% NASDAQ 4,8% DOW JONES 4,7% På tapeten Kärnkraftsteknikbolaget Studsvik är i ropet och befinner sig i ett klart intressant läge. Men inte i första hand på grund av händelserna i Japan utan snarare till följd av ett par andra gynnsamma faktorer. Givet dessa förutsättningar känns värderingen helt klart intressant. Snålblåst Efter en svag period på börsen för H&M hörs allt fler röster om köpläge. Historiskt har det varit en bra affär att plocka upp H&M vid större sättningar i aktien. Vi tror dock att en uppgång kan låta vänta på sig och behåller en avvaktande inställning. Kurs SEK Apr May H&M Jun Aug Sep Nov OMXSPI Dec SIDAN 10 Jan Mar SIDAN 11 HETLUFTEN Toppar och floppar Många aktier har åkt jojo på börsen under veckan. Det är främst aktier inom råvaror och bioteknik som stått för de kraftiga svängningarna. Aktieägare i Aerocrine och Kopparberg Mineral har glatts åt kraftiga uppgångar medan EnQuest och Eurocine-ägarna haft det tuffare. Tomas Otterbeck tomas.otterbeck@ redeye.se Återhämtning Efter en skakig period har det lättat rejält på börsen. Osäkerheten är som bortblåst vilket lyft kurserna kraftigt. Portföljen har klättrat men inte lika raskt som börsen. En oväntad nedgång i EnQuest tyngde. SIDAN 8-9 2,3% Utveckling senaste nr. -1,3 % In: Ericsson Ut: EnQuest Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Mer att hämta. Catella fortsätter sitt arbete med att renodla verksamheten. Detta kommer innebära ökad genomlysning av bolaget vilket underlättar värderingen. Därmed tror vi att den omvärdering som inletts kommer att fortsätta. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Raffinerade trio. Oljepriset fortsätter att stiga i rask takt och vi väljer denna vecka att haka på den starka trenden. Black Pearl, Africa Oil och Enquest är tre bolag med teknisk potential som lockar. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 4000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Klart vi hänger med Ännu en vecka är till ända och som vanligt är det många bolag inom bioteknik och råvaror som åkt jojo på börsen. Aktieägarna i Enquest och Eurocine fick sig en kalldusch i veckan medan Aerocrine och Kopparberg Mineral har rusat.på onsdagen kom ett meddelande som fick aktien i oljebolaget Enquest att falla 15 procent på två dagar. Den brittiske premiärministern avviserade att man ska höja skatten för utvinning av olja i Nordsjön från 20 procent till 32 procent med start igår. Nyheten förändrade förutsättningarna i aktiecaset fullständigt och gjorde att analytikerkåren blev tvungna att sänka sina prognoser. Royal Bank of Scotland har en ny riktkurs på 11,80 och Citigroups ligger på 14,70 att jämföra med de 14 kronor som aktien i nuläget handlas till. Detta är ännu ett bra exempel på hur svårt det är att se in i framtiden och hur förutsättningarna kan ändras på ett ögonblick. I en analys på Enquest kunde man för en mindre tid sedan läsa att Nordsjön ansågs vara en politiskt stabil region att ha sina oljetillgångar i. Visst kan regionen anses vara stabil i relation till många andra regioner i världen, men en skattehöjning på 12 procent känns inte direkt stabilt, fråga bolagets aktieägare. Aktieägarna i Eurocine Vaccine hade även de en tung onsdag, aktien rasade med 40 procent på en dag. Eurocine utvecklar patentskyddade nasala vacciner mot bland annat influensa och HIV och utvecklar till klinisk fas II. Bolaget gick ut med ett pressmeddelande där man berättade att vissa delmoment i deras pågående illerstudie har dragit ut på tiden vilket gjort att det eventuella avtal som alla väntat på kommer att bli försenat då man vill ha ett bra förhandlingsläge. Värt att tillägga är att aktien hade spekulerats upp med 100 procent på tre månader just i väntan på detta avtal. Den uppgången är nu nästan utraderad och det kan ha uppstått ett köpläge för den som tror på bolaget och dess forskning. Aerocrine, inte att förväxla med Eurocine, har haft det desto roligare. Aktien är upp 35 procent på fem dagar. Hoppas du lyssnade på investerarprofilen LaBull i måndags. Bolaget utvecklar en produkt där man mäter halterna av kvävemonoxid i utandningsluften, för att se om patienten har astma och hur inflammationen påverkats av exempelvis kortisonsprayen. Man spekulerar i att de riktlinjer från American Thoracic Society (ATS) som väntas gynna Aerocrine skall presenteras inom kort. Bolaget bevakas av Redeyes analytiker Klas Palin och i hans senaste analys står det att riktlinjerna väntas komma under det första halvåret Dessa riktlinjer har man väntat på i runt två år och det har spekulerats hejvilt förut. Men nu kanske det äntligen är på gång, precis som i Eurocines fall så kan ytterligare förseningar dock få aktien på platt fall. En positiv nyhet kan däremot få aktien att rusa och det rejält, 60 till 100 procent är inte ovanligt om man tittar på aktiens historia. Kopparberg Mineral har gått som tåget, även den upp 35 procent på fem dagar. Bolaget sysslar med prospektering med inriktning mot basmetaller, järnmalm och guld. Redeyes Hjalmar Ahlberg släppte en inledande analys på bolaget för två veckor sedan och talade om ett motiverat värde på 22 kr. Aktien har nu klättrat till 19 kr i ett hastigt tempo, vilket förhoppningsvis har gjort några av våra läsare glada. Glad är garanterat investerarprofilen tomed som var ute tidigt i mars och rekommenderade våra läsare att sälja kursraketen Archelon Mineral och istället köpa Kopparberg Mineral, då marknaden värderade bolagens innehav i Nordic Iron Ore olika. Aktietipset var slående träffsäkert då Archelon backat något medan Kopparberg har förvandlats till en raket. Skönt att se att Redeyes community alltid är tidiga på pucken. Tomas Otterbeck, chefredaktör INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN 6-7 BOLAG I FOKUS Unibet Catella Nolato Hansa Medical 8-9 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Studsvik H&M Ny energi Energiska konsulter REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Jan Glevén REDAKTIONEN Jan Glevén Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Tomas Otterbeck Magnus Söderberg Peter Östling Dawid Myslinski Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Köparna tillbaka med kraft Efter den snabba nedgången häromveckan var en rekyl väntad. Att den varit så pass kraftig ger en signal om att ett långsiktigt positivt scenario är intakt. Såväl Stockholmsbörsen som andra europeiska och amerikanska börser har gått starkt under veckan. OMXS30-index har sedan intradagsbotten vid 1050-punktersnivån stigit med omkring 7 procent. Motståndsnivån vid 1090-punktersnivån bröts med ett positivt gap i kursdiagrammet och nu närmar sig nästa motstånd vid 1130-punktersnivån. Det finns därmed risk för rekyl och köpläget är inte optimalt. Den starka återhämtningen innebär emellertid att strategin blir att köpa aktier vid en eventuell nedgång. Viktigt för ett positivt scenario är utvecklingen för de indextunga aktierna H&M, Ericsson och Nordea. H&M-aktien har piggnat till på sistone och en motreaktion på de senaste månadernas nedgång är inledd. Vi ser potential för aktien att nå till 230-kronorsnivån där motstånd dock väntar. Ericsson-aktien som föll kraftigt under börsnedgången såg ut att ha tappat trenden men en stark återhämtning i veckan talar för att aktien kan vara tillbaka på banan. Nordea-aktien har fjädrat upp från översålda nivåer och kan också ha mer att ge kortsiktigt. Således ser läget bättre ut på börsen och vi är mer övertygade om att den långsiktigt stigande trenden är intakt. Nasdaq vände vid stöd Nasdaq-index studsade vid stödet kring 2600 punkter varefter en stark återhämtning liknande den på Stockholmsbörsen har skett. Vid rådande nivåer möter index motstånd i form av 34-dagars medelvärde samt horisontellt motstånd då 2750-nivån tidigare utgjorde stöd. Ett långsiktigt positivt scenario är intakt men kortsiktigt finns risk för rekyl. OMXS30 FRANKFURT DAX NASDAQ OMXS30-index bryter över den fallande trendlinjen. Den för DAX-index viktiga nivån vid 6400 punkter är intakt. Nasdaq index vände vid 2600-punktersnivån. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 11 MARSI 2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Oljebolag i intressanta lägen Det svarta guldet stiger i pris för varje dag som går. Vi har hittat intressanta lägen i tre relaterade aktier. Catella som var en av förra veckans aktier har den senaste veckan stigit med mer än 10 procent men handlades som lägst till 12,60 kronor och inte mellan 12 och 12,50 kronor som vi hade angett som köpintervall. Sammantaget backade de två andra affärsförslagen något. Denna vecka hakar vi på den starka trenden för oljan. BlackPearl i grunden stark Rekylen som följde efter februaris kurstopp lär ha satt djupa spår i de annars så glada ägarna av denna pärla. Det optimala läget att köpa denna aktie var efter den starka stängningen den 15 mars. Risken är nu betydligt högre men aktien är i grunden stark och en position på nuvarande nivå med en stop-loss vid 43,90 kronor lockar. Africa Oil intressant över 11,50 Africa Oil-aktien är inte att betrakta som en stark aktie. Närheten till stödnivån vid 11,50 kronor lockar ändå till köp. På ovansidan framstår 13-kronrosnivån numera som ett potentiellt motstånd. Målkursen på någon veckas sikt sätts till 13 kronor och stop-loss föreslås vid 11,20 kronor.kronor. Enquest tillbaka vid stödnivå Enquest-aktien föll i onsdags tvärt från toppnivåer. Utvecklingen är mycket ovanlig och volymnedgången kan komma att hämma utvecklingen. Så länge som kursen håller sig över stödet vid 14 kronor är aktien ändå intressant. Vi föreslår en målkurs vid 15 kronor, i kombination med en stop-loss vid 13,50 kronor. BLACKPEARL AFRICA OIL ENQUEST BlackPearl Resources är i grunden en av börsens starkaste aktier. Stödet vid 70 kronor är tydligt markerat av tidigare kurstoppar. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se Enquests rekyl bör kunna stanna vid 14 kronor. TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Byggsektorn sticker ut Sentimentet har stärkts efter veckans uppgång men många aktier är fortfarande i långsiktigt fallande trend. Vår sentimentsindikator har åkt jojo under de senaste veckorna men förhoppningsvis har trenden nu stabiliserats på börsen, även om de många aktier i fallande trend ännu inte talar för detta. Åtminstone har den korta trenden vänt till konsoliderande för de mest omsatta aktierna. En sektor som sticker ut är emellertid bygg, där NCC är i stigande trend och brutit på nya toppnivåer. Aktien är stark och har sannolikt mer att ge. Vi ser dock bättre läge i JM för den som vill exponera sig mot sektorn. Aktien har laggat efter NCC men ser ut att vara på väg att bryta upp på över motståndet vid 165 kronor. En annan aktie som vi tidigare lyft fram är Lundin Petroleum. Aktien har konsoliderat mellan 75 och 85 kronor men bröt igår upp över 85-kronorsnivån och vi räknar därmed med att en ny uppgångsfas inledd. Vi väljer även att lyfta fram Volvo-aktien som piggnat till och brutit sin fallande trendlinje vilket indikerar att en trendvändning är på väg att ske. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 1,0% -0,2% % Stigande trend 8% % Konsl. trend 37% % Fallande trend 55% STIGANDE 3 KONSOL. 14 FALLANDE 21 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % % % 43 Alfa Laval % % % 6 5 Alliance Oil % % % 50 Assa Abloy % % % 55 Astrazeneca % % % 27 Atlas Copco % % % 54 Boliden % % % 4 5 Electrolux % % % 55 Eniro % % % 49 Ericsson % % % 40 Getinge % % % 43 Hennes & M auritz % % % 71 Hexagon % % % 58 Husqvarna % % % 54 Investor % % % 62 JM % % % 6 1 Lundin M ining % % % 37 Lundin Petroleum % % % 67 M illicom % % % 63 MTG % % % 58 NCC % % % 59 Nokia % % % 48 Nordea Bank % % % 52 Oriflame % % % 26 Sandvik % % % 51 SCA % % % 52 Scania % % % 59 SEB % % % 50 Securitas % % % 54 Skanska % % % 58 SKF % % % 62 SSAB % % % 54 Sv. Handelsbanken % % % 47 Swedbank % % % 51 Swedish M atch % % % 66 Tele % % % 54 Teliasonera % % % 48 Volvo % % % 59 TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS FÖRÄNDRING, % FÖRÄNDRING, % JÄMF. OMXS30 BRANSCHINDEX KURS 1 MÅN 3 MÅN ÅTD 1 MÅN 3 MÅN ÅTD Råvaror Industri Sällanköpsvaror Dagligvaror Hälsovård Finans IT Telekom OMXS Unibet Enligt uppgifter i brittiska media ska Unibets konkurrent Sportingbet ha gjort en ny ansats för att inleda samtal med Unibet kring ett sammangående. Unibet-aktien reagerade positivt på nyheten, trots att Unibets ledning rapporteras ha intagit en avvaktande inställning till Sportingbet. Också tidigare i år då rykten om ett sammangående mellan bolaget publicerades gick Unibet-aktien upp och det är tydligt att marknaden föredrar ett sammangående för Unibets del. Vi tror att Unibet-aktien har det värsta bakom sig, samtidigt som två tuffa jämförelsekvartal väntar närmast. Marknadens förväntningar är dock lågt ställda och en strukturaffär är en tydlig trigger för kursen. Kurs SEK Apr May Jun Aug Sep Nov Dec Jan REDEYE RATING Unibet LEDNING: 5,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 6,5 Mar OMXS30 Catella Catella meddelar att de avser att sälja Banque Inviks kreditkort- och inlösenverksamhet, alternativt hela banken. Därmed tar de ytterligare ett rejält steg mot renodling till de två kärnområdena Corporate Finance och Kapitalförvaltning. Lite överraskande är dock att ett alternativ kan bli försäljning av hela Banque Invik, eftersom de även bedriver kapitalförvaltning inom banken. Förklaringen skulle möjligen vara att en transaktion blir mindre komplicerad då hela banken säljs. Bankens egna kapital motsvarar drygt 300 miljoner kronor, vilket antagligen också skulle vara en god uppskattning av marknadsvärdet. Men naturligtvis kan balansräkningen komma att justeras i samband med försäljningen. För aktiemarknaden innebär renodlingen ökad genomlysning vilket underlättar värderingen. Således tror vi att den omvärdering som inletts kommer att fortsätta. Kurs SEK Apr REDEYE RATING Catella OMXS30 LEDNING: 7,0 May TRENDS NR 11 MARS ,0 6,0 SIDA 6 Jun FÖRVLTNING: Aug Sep PORTFÖLJFÖR- DIREKTAVKAST- NING: Nov Dec Jan TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 Mar

7 BOLAG I FOKUS Nolato Nolato har annonserat en rejäl vinstvarning då deras försäljning inom Nolato Telecom blir avsevärt lägre än vad vi och även marknaden hade räknat med. Efter att ha lyssnat in på telefonkonferensen så verkar det inte vara något marknadsproblem utan snarare att Nolatos kunders mobiltelefoner är för gamla och således inte går att sälja av. Nolato indikerade också att det kommer påverka även andra kvartalet dock inte lika mycket då nya projekt kommer i gång. Vi har sänkt våra estimat för 2011 och 2012 och därmed justeras vårt DCF-värde ned med 10 kronor till 75 kronor per aktie. Vi tycker fortsatt att Nolato-aktien är rimligt värderad, dvs. vi ser varken en större upp eller nedsida i aktien. Kurs SEK Apr REDEYE RATING May Jun Aug Sep Nov Nolato Dec Jan Mar OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,0 Hansa Medical Hansa Medical meddelar att partnern Axis- Sheild inlett en större registreringsgrundande studie med bolagets diagnostiska metod mot svår sepsis, HMD-301. Studien ska rekrytera mellan patienter och beräknas ta 6-9 månader att genomföra. En ansökan om CE-märkning i EU väntas lämnas in under nästa år och lansering mot slutet av nästa år. I nuläget finns inga snabba tillförlitliga tester för svår sepsis. Behovet är stort av förbättrade tester då sepsis utvecklas till svår sepsis innebär ett livshotande läge för patienten. Kostnaderna för att genomföra studien kommer helt och hållet bäras av Axis-Shield. I samband med studiestarten aktiveras ingen milstolpsbetalning utan vi räknar med att en sådan först är aktuell vid ett CE-godkännande. Värderingen av aktien är mycket attraktiv, men bolagets finanser är svaga och vi räknar med en emission genomförs under det andra kvartalet i år. Kurs SEK Apr May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Hansa REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 9,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,5 AVK. POT: 8,0 Mar OMXS30 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/ Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: redeye-analys/redeye-rating TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Ericsson SÄLJ: Enquest Tidigt vårrus på börsen - PORTFÖLJKOMMENTAR Vinnare blev förlorare Börserna runt om i världen har skakat av sig oroligheterna och vänt upp på bred front. Pressade aktier har kommit tillbaka. Dock råkade portföljen ut för ett oförutsett bakslag och vi har inte kunnat hålla jämna steg med index som stigit kraftigt. Bäst har det gått för Scania som stigit med 8 procent men även JM och Hexpol har klättrat i spåren efter tidigare nedgång. Om vi totalt sett även räknar in föregående vecka (då börsen rasade på katastrofscenario i Japan) har portföljen klarat sig bättre än index (0,5 procentenheter). Vi behåller även ett litet TRENDSPORTFÖLJEN försprång till index sedan årsskiftet. De negativa inslagen har EnQuest och Vitrolife stått för. EnQuest åkte på ett rejält bakslag då skatten på olja och gas-utvinning i Nordsjön höjts. Det är svårt att överblicka effekterna men en skatteökning på 60 procent blir givetvis kännbar. Närmast väntas rapport för EnQuest. Vi ser dock inga omedelbara triggers i aktien och väljer att lämna den med en förlust. UTVECKLING Jan Glevén Analytiker jan.gleven@redeye.se Jan Glevén arbetar som analytiker Redeye där han främst bevakar bolag inom retail- samt mediasektorn. Jan är också ansvarig för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Under Jans ledning har Trendsportföljen gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS JANS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 2,3 % 4,8 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 0 apr'04 dec'04 sep'05 apr'06 jan'07 sep'07 maj'08 feb'09 nov'09 jun'10 mar'1-1,3 % - 1,9 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv % 474,5 464, % 2% Ericsson % 79,1 79, % 0% Hexpol % 123,0 151, % -1% JM % 139,0 162, % 3% Mekonomen % 216,0 244, % 1% Nibe % 98,3 105, % 1% Scania % 136,7 141, % 1% Systemair % 103,0 104, % 2% Tele % 135,8 141, % 5% Vitrolife % 41,9 40, % 1% Likviditet 0% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Ericsson SÄLJ: Enquest Ericsson tar plats - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Telekommarknad tinar upp Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % Vi väljer att plocka in Ericsson i portföljen. Aktien har inte varit särskilt intressant på länge men vi ser nu fler anledningar till en vändning. Telekommarknaden är på väg att vända tillbaka till organiskt tillväxt efter flera års av negativ utveckling (vilket vi såg i Ericssons Q4-rapport). Mobilsystem fylls upp allt snabbare av mobil datatrafik vilket gör att operatörerna måste börja bygga ut. Ericsson är nr.1 i världen på just mobilsystem. Vi anser även att värderingen är attraktiv. Förväntningar är relativt modesta och estimaten har kommit ned. Aktien handlas till P/E-talet 13x för 2011 (vilket är historiskt lågt). Vår målkurs sätts till 92 kronor vilket medför en uppsida på drygt 15 procent. Jan Glevén (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Ericsson Kurs: 79,1 kr SÄLJ: Enquest Kurs 14,1 kr Kursutveckling -10,2 % Index 0,2 % TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 9

10 ANALYS Potential med eller utan Japan - ANALYS: STUDSVIK Kärnkraftsteknik är utan tvekan i ropet och Studsvik befinner sig i ett klart intressant läge. Men inte i första hand på grund av händelserna i Japan utan snarare på grund av ett par andra gynnsamma faktorer. Tidigare i veckan träffade vi koncernchefen Magnus Groth. Mötet var inplanerat sedan länge för att följa upp bokslutsrapporten som var riktigt upplyftande och hoppingivande. Resultaten har varierat rejält under senare tid och bolaget verkar själva ha haft svårt att förutse vad som väntar runt hörnet. Under fjolåret redovisades två förlustkvartal medan de andra två visade riktigt god lönsamhet var det ännu värre med tre förlustkvartal och ett avslutande superstarkt kvartal. Problemen har funnits i USA och Storbritannien. Grovt räknat så har dessa två enheter genererat ackumulerade förluster på miljoner kronor vardera, de senaste två åren. Bättre i USA och UK Men nu ser läget ut att ljusna för Studsvik i båda dessa länder. Redan i Q4 visade verksamheten i USA ett makalöst resultat på 27 miljoner kronor, vilket motsvarar hela 30 procents rörelsemarginal. Det är knappast någonting vi räknar med som en uthållig nivå. Deras egen målsättning är en marginal på 10 procent. Däremot så tror vi att de nu har lämnat förlusterna bakom sig. En viktig faktor är att de nyligen har inlett ett samarbete med konkurrenten Energy Solution. I korthet innebär detta att radioaktivt avfall bearbetas (volymreduceras) i Studsviks Erwinanläggning. Därefter skickas det till slutförvaring hos Energy Solutions. Eftersom kunderna betalar för den volym som deras avfall upptar så finns det anledning att gå via Studsvik, som är unika i detta sammanhang. Tidigare så har affärerna ofta bromsats av att kunderna skickat sitt avfall till Studsvik för bearbetning men sedan inte med säkerhet vetat var det skall slutförvaras. Med det nya samarbetet så tar Energy Solutions hand om avfallet efter bearbetning, vilket borde underlätta beslutsprocessen. Förhoppningsvis kan det även leda till en bättre prisnivå, eftersom Energy Solutions tidigare kunnat ta affärer genom att rabattera priset. Även i Storbritannien finns viss anledning till optimism. Beläggningen var låg under fjolåret då branschen senarelade flera projekt. Nu har aktiviteten ökat och det statliga Nuclear Decommissioning Authority har avsatt särskilda medel för behandling av metalliskt avfall. Studsvik kommer att gynnas av detta och ser en gradvis förbättring under året. Förlusttakten skall därmed minska, men det är fortfarande en bit kvar tills de kan nå lönsamhet. Osäkert vad japanolyckan leder till Olyckan i Japan var också ett givet diskussionsämne, men naturligtvis så kan Studsvik inte med någon säkerhet förutsäga vad den kommer att innebära för branschen. Vissa beslut som nu tas på politisk nivå har ingen direkt koppling till säkerhetsfrågor. Det tyska stoppet är ett sådant exempel men det kommer med all sannolikhet att påverka Studsvik. Redan nu så har servicearbeten inletts i vissa reaktorer som har stoppats. Vanligtvis sker det inte förrän under sommaren då de planenliga driftsstoppen genomförs. Gissningsvis kommer uppdragen Kurs SEK Apr REDEYE RATING May Jun Aug Studsvik Sep inom service och underhåll att öka. Detta är redan ett av Studsviks större verksamhetsområden som haft en stabil och anständig lönsamhet. Eftersom det är en konsultverksamhet så skapas det däremot ingen hög utväxling i resultatet. Försäljningen till de japanska kunderna, som köper programvaror och materialtester, kommer troligen att minska på kort sikt. Det är trots allt bara några reaktorer som drabbats direkt av jordbävningen, men man kan nog förvänta sig att den vanliga affärsverksamheten står stilla under en period. Om man lyfter blicken något så kan händelserna i Japan dock ge ytterligare potential inom materialtester för kärnbränsle. Strängare föreskrifter och mer rigorösa tester är sådant som ger Studsvik mer affärer. Här kan de också ta bra betalt. Dagens kursnivåer på aktien prisar in en viss förbättring i lönsamheten, men det krävs inga mirakel för att nå dit. Vi har inte räknat med att de når sina egna lönsamhetsmål inom något affärsområde i år, men landar ändå på en nettovinst om 5-6 kronor per aktie. Det skulle innebära ett P/E-tal omkring En klart intressant nivå med tanke på inträdesbarriärerna i branschen och ytterligare intern förbättringspotential. Henrik Alveskog Nov OMXSPI Dec LEDNING: 5,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 5,5 Jan Mar TRENDS NR 11 FEBRUARI 2011 SIDA 10

11 ANALYS Behåll kylan i H&M H&M har varit ute i kylan under en längre tid på börsen. Performance har dock inte varit särskilt mycket sämre än index. Finns det då någon anledning att bli mer positivt inställd till aktien. Med tvekan tycker vi då osäkerhet fortsatt råder. H&M är en av världens största modekedja med över 2000 butiker med Tyskland ( 25 procent av försäljningen) och Norden (17 procent av försäljningen) som största marknader. Historiskt har H&M klarat svackorna och det har lönat sig att utnyttja större nedgångar i aktien. Nu har nedgången sammanfallit med en generellt svag period för marknaden som helhet. Frågan är om nedgång i aktien är ett argument för att köpa aktien. Vi tror inte det och väljer att invänta rapporten. H&M brottas med att höga insatsvaror pressar bruttomarginalen (höga bomullspriser). Att upprätthålla en hög bruttomarginal kommer att bli en utmaning för bolaget. Tillväxttakten måste även upprätthållas och med ökad konkurrens med nya aktörer och fortsatt konkurrens från växande Zara-butiker bedömer vi att bolaget bör uppvisa högre tillväxttal framöver för att vi ska bli helt övertygade. Vi tycker att det inför den kommande rapporten (31 mars) finns för stor osäkerhet. Dels kostnader men även hur tidigare investeringar i kundförbättringar påverkar försäljning. H&M kommer under 2011 att expandera med nya butiker främst i Kina, UK och USA. Etablering på nya marknader sker även med Rumänien, Kroatien, Singapore samt genom franchise i Marocko och Jordanien. Totalt väntas 250 nya butiker öppnas under verksamhetsåret 10/11. Bolagets tillväxtmål är att öka butiker med procent per år och att växa i befintliga butiker (like for like). Under verksamhetsåret 2010/11 väntar vi oss att vinsten kommer att minska med 11 procent. Kommande verksamhetsår väntas bolaget åter växa. Vi räknar med 21 procents vinsttillväxt. Vi räknar då med att H&M försvarar en rörelsemarginal på 21 procent för 2011/12 och framöver (19,6 procent under 2010/11). Vi är relativt modesta avseende försäljningen och räknar med en tillväxt på 5 och 13 procent för 2010/11respektive 2011/12. På våra prognoser handlas aktien till P/E 21,3x 2011 och 17,7x Historiskt har aktien värderats högre men samtidigt finns det en rad frågetecken kring bolaget som behöver rätas ut. Vi ser få chanser till triggers i den kommande rapporten. Vi väljer att ställa oss vid sidlinjen tillsvidare. Jan Glevén Relativvärdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E UTLÄNDSKA BOLAG INDITEX NEXT PLC GAP TJX COMPANIES INC ESPRIT HOLDINGS LTD SVENSKA BOLAG BJOERN BORG AB KAPPAHL AB ODD MOLLY WESC AB MEDEL MEDIAN H&M KÄLLA: BLOOMBERG TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 11

12 ANALYS Lyft för ny energi - ANALYS: NY ENERGI Kärnkraftskatastrofen i Japan har skakat liv i vind- och solkraftsaktierna som annars haft en trög utveckling under de senaste åren. Detta kan vara inledningen på en bättre utveckling för sektorn. I Norden är det främst bolagen REC och Vestas som lyfts fram som investeringsalternativ i sektorn. Aktierna har gått starkt efter katastrofen i Japan, dels då det inneburit ett positivare sentiment men REC kan även gynnas av händelsen då det kortsiktigt betyder minskad produktion av solpanerar i Japan. Generellt råder annars ett överskott på kapacitet i solkraftsektorn vilket inneburit en kraftig prispress och dålig lönsamhet i sektorn de senaste åren. Framförallt har detta tyngt bolag i väst medan asiatiska bolag klarat sig bättre tack vare lägre kostnader. En anpassning har dock skett, vilket syns i RECs senaste kvartalsrapporter som trots en halvering av försäljningspris på solpaneler jämfört med 2008 visar en rörelsemarginal på över 20 procent. De kraftigt minskade priserna har också gjort solkraft mer konkurrenskraftig, även om den generellt fortfarande är beroende av bidrag. Detta talar emellertid för ökad efterfrågan och med en kraftig tillväxt i sektorn bör det betyda en förbättrad utveckling för bolaget framöver. En alternativ exponering mot förnyelsebar energi kan också fås genom producerande bolag som finns noterade på Stockholmsbörsen. Arise Windpower och Eoulus Vind gynnas om elpriserna skulle stiga då produktionskostnaden i deras vindkraftsparker är fasta och därmed ger en bra hävstång i resultaträkningen. Bra läge för den som tror på höga elpriser. Hjalmar Ahlberg Apr May Jun Aug Sep Erix index (förnyelsebar energi) Nov Dec Jan OMXSPI Mar Energiska konsulter - ANALYS: REIJLERS, ÅF, SWECO Efter kärnkraftskatastrofen i Fukushima har den redan heta energifrågan hamnat ännu högre upp på världens agenda. Kärnkraftsmotståndarna har återigen fått vatten på sin kvarn och flera länder har tillfälligt stoppat byggen av nya kärnkraftverk, bla Kina, Tyskland och Italien. De tydligaste konsekvenserna bland bolagen på de nordiska börserna direkt efter olyckan var att flera av vindkraft- och solenergibolagen steg. Att denna olycka kommer att få konsekvenser för kärnkraften långsiktigt är högst troligt. Att kärnkraften står inför en snabb avveckling är däremot högst otroligt. Däremot kommer det att bli ett ökat fokus på kärnkraftskonstruktion, säkerhetssystem och säkerhetsrutiner vilket med stor sannolikhet kommer att gynna flera av konsultbolagen på stockholmsbörsen. De tre mest uppenbara är ÅF, Sweco och Relativvärdering P/E EV/EBITDA EV/S Bolag 2011E 2012E 2011E 2012E 2011E 2012E ÅF 14,2 12,0 8,5 7,4 0,8 0,8 SWECO 15,2 12,7 8,7 7,4 1,0 0,9 REJLERS 13,2 11,2 8,3 7,2 0,8 0,7 Medel 14,2 12,0 8,5 7,3 0,9 0,8 Median 14,2 12,0 8,5 7,4 0,8 0,8 Källa: Bloomberg, Redeye research Rejlers. Att kärnkraftssektorn är ett hett område redan innan olyckan är tydligt när man ser att framförallt Rejlers och ÅF har förvärvat bolag inom området under Rejlers har ca 30 procent av sin försäljning inom energisegmentet jämfört med ÅF och Sweco som har drygt 20 respektive drygt 15 procent. Nu ska dessa bolag inte enbart bedömas utifrån deras exponering mot energi men allt annat lika så bör dessa bolag, både kortsiktigt som långsiktigt, gynnas av en ökad aktivitet inom såväl kärnkraftsområdet som en ökad takt i framtagande av alternativa energikällor. Vi anser att Rejlers, med sina höga tillväxtambitioner, har en bra exponering mot flera intressanta områden, att de dessutom värderas lägre än de större konkurrenterna gör inte saken sämre. Erik Kramming TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 7,0 5,5 4,0 SEK % 1 1% 0,29 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 5,0 7,0 SEK % -281 neg. -4,15 Addnode 8,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 99 8% 3,41 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 362 9% 11,30 Aerocrine 6,0 8,0 2,0 5,5 5,0 SEK % -71 neg. -0,76 Agellis 7,0 7,0 5,0 3,5 7,5 SEK % 2 7% 0,07 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 23 5% 1,38 Anoto 5,0 9,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 15 7% 0,11 Artic Gold 6,0 2,0 0,0 5,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,66 Aspiro 5,0 7,0 2,0 6,5 7,5 SEK % -48 neg. -0,22 Astrazeneca 10,0 7,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,36 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,19 Betsson 10,0 7,0 10,0 8,0 6,5 SEK % % 10,61 Betting Promotion 6,0 5,0 7,0 4,0 9,0 SEK % 13 0% 1,23 Bioinvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % 6 2% 0,08 Björn Borg 9,0 5,0 9,0 7,0 5,5 SEK % % 3,92 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 142 4% 3,31 Bredband2 6,0 6,0 4,0 3,0 4,5 SEK % 8 4% 0,01 Byggmax 7,0 6,0 6,0 5,5 8,0 SEK % % 4,09 Capilon 6,0 5,0 4,0 5,0 6,5 SEK % 17 3% 0,42 Catella 7,0 5,0 6,0 7,0 7,0 SEK 2009 n.m. n.m n.m. n.m n.m. Cellavision 8,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 23 16% 0,70 Cherryföretagen 9,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 41 10% 2,50 Clas Ohlson 7,0 6,0 7,0 7,5 5,0 SEK % % 8,91 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 54 5% 2,56 Contextvision 6,0 6,0 6,0 6,0 5,0 SEK % 6 10% 0,60 Creative Antibiotics 5,0 7,0 0,0 3,0 7,0 SEK % -15 neg. -0,29 Cybercom 7,0 6,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 104 7% 1,88 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 5,5 SEK % 45 12% 3,82 Diamyd Medical AB 6,0 9,0 0,0 5,5 7,0 SEK % % 6,93 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 5,0 SEK % 42 27% 3,22 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 4,5 SEK % 62 8% 3,13 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % 87 11% 3,78 Entraction 7,0 6,0 8,0 6,5 3,5 SEK % 39 11% 3,86 Ericsson 6,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,82 Exini Diagnostics 4,0 7,0 2,0 3,5 5,5 SEK % 1 6% 0,01 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 25 20% 1,48 Free2move 4,0 6,0 5,0 2,0 3,5 SEK % 2 8% 0,26 GETINGE 9,0 7,0 9,0 10,0 5,0 SEK % % 10,30 GETUPDATED INTERNET 6,0 7,0 2,0 5,5 8,0 SEK % 14 6% 0,12 GEVEKO 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -3 NEG. -1,09 GUNNEBO 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 360 5% 2,46 HALDEX 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 515 7% 9,86 HANSA MEDICAL 6,0 9,0 0,0 2,5 8,0 SEK % -19 NEG. -2,39 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 4,0 SEK % % 9,13 HIQ INTERNATIONAL 9,0 5,0 9,0 7,0 6,0 SEK % % 2,76 HM 8,0 7,0 10,0 8,0 5,5 SEK % % 20,37 HUSQVARNA 6,0 7,0 5,0 7,5 7,0 SEK % % 4,09 INVISIO 5,0 8,0 2,0 4,0 5,0 SEK % 1 1% 0,07 TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E ITAB Shop Concept 8,0 6,0 6,0 5,5 5,0 SEK % 150 5% 5,66 Kapp Ahl 7,0 3,0 5,0 7,5 5,0 SEK % % 7,96 Karo Bio 3,0 6,0 0,0 2,5 6,5 SEK % -170 neg. -1,04 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 119 6% 5,13 Lappland Goldminers AB 6,0 6,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 46 20% 0,26 LinkMed 6,0 8,0 0,0 3,5 7,5 SEK % 6 6% -0,11 Medivir 8,0 8,0 0,0 5,5 3,5 SEK % -65 neg. -2,14 Mekonomen 7,0 8,0 7,0 7,5 7,5 SEK % % 12,77 Micronic Laser Systems 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % % 1,18 MTG 8,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % % 32,40 MultiQ 7,0 6,0 5,0 3,0 4,0 SEK % 0 neg. -0,02 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 102 5% 4,75 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 3,52 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 1,5 SEK % 59 17% 0,12 Netrevelation 7,0 5,0 2,0 3,0 7,0 SEK % 5 4% 0,01 New Wave 8,0 5,0 5,0 4,5 4,0 SEK % 297 7% 2,86 Nibe 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 6,64 Nobia 8,0 6,0 3,0 6,0 5,0 SEK % 783 5% 2,89 Nokia 6,0 5,0 7,0 6,0 5,0 EUR % % 0,59 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK % 288 8% 7,91 Nordic Mines AB 8,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK n.m % 3,99 Odd Molly 7,0 7,0 6,0 7,5 3,0 SEK % 55 16% 6,93 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 8,0 SEK % 27 10% 0,08 Orc Software 9,0 5,0 7,0 6,5 2,5 SEK % % 5,51 Orexo 7,0 8,0 1,0 7,0 9,0 SEK % 60 16% 1,85 Oriflame 8,0 6,0 7,0 8,0 5,0 EUR % % 2,55 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 52 13% 6,10 Prevas 7,0 7,0 7,0 8,0 8,0 SEK % 26 5% 1,62 Redbet 5,0 6,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -4 neg. -0,38 Sectra 6,0 6,0 4,0 5,5 3,5 SEK % 21 2% 0,47 Sensys Traffic 7,0 7,0 5,0 3,0 7,5 SEK % 11 13% 0,03 Stille 6,0 6,0 3,0 5,0 6,0 SEK % 3 3% 0,52 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 7,21 Tilgin 5,0 6,0 1,0 3,0 6,0 SEK % -9 neg. -0,26 TradeDoubler 4,0 5,0 5,0 5,0 4,5 SEK % 132 4% 2,12 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 26 4% 0,26 TRETTI 7,0 6,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 33 6% 4,80 UNIBET 5,0 7,0 8,0 8,0 6,5 GBP % 37 25% 1,16 UNIFLEX 9,0 6,0 5,0 7,5 6,5 SEK % 77 6% 21,64 WESC 7,0 7,0 9,0 8,0 4,5 SEK % 75 14% 7,29 VITROLIFE 8,0 8,0 9,0 9,0 7,0 SEK % 50 14% 1,59 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 11 MARS 2011 SIDA 14