REDEYE. Online Group i bättre dager. Köp: - Sälj: - Än finns chansen för Cortus Energy. 0, 8% Utveckling senaste nr.

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 Online Group i bättre dager HETLUFTEN En årskrönika Online Group tycks efter ett par emissioner och några förvärv vara på väg mot ett fint nästa år. Vår bedömning är att turnarounden fortsätter. Än finns chansen för Cortus Energy SIDAN 10 Cortus Energy har under året fått hantera en del motgångar, men nästa år är av mer öppen karaktär. Allt kan hända, det går inte att utesluta att aktien kommmer att höra till nästa års vinnare. Det har blivit dags att summera börsåret 2013 som överlag kan beskrivas som relativt haussigt, flertalet noteringar, primärt på de mindre listorna, har genomförts. Trender som biometri, E-handel, och 3D-printing bidrog till rejäla uppgångar i berörda bolag. Om inget drastiskt sker kring jul och mellandagarna ser börsåret 2013 dessutom ut att stänga omkring 15 procent upp. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Vi stänger böckerna I och med årssummeringen kan vi konstatera att vi räknat från årsskiftet slagit index med ett par procent. SIDAN 8 0, 8% Utveckling senaste nr. 26, 4% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Invisio. Invisio får ytterligare order. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Repar mod. Börsen repar mod inför årsskiftet. Läs mer på sidan 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 En årskrönika Det har blivit dags att summera börsåret 2013 som överlag kan beskrivas som relativt haussigt, flertalet noteringar, primärt på de mindre listorna, har genomförts. Trender som biometri, E-handel, och 3D-printing bidrog till rejäla uppgångar i berörda bolag. Om inget drastiskt sker kring jul och mellandagarna ser börsåret 2013 dessutom ut att stänga omkring 15 procent upp. Vem trodde att Stenbecksfärens maktbolag som likt de flesta andra investmentbolag från tid till annan dragits med substansrabatter skulle dubblas under året? Zalando, som kan tillskrivas majoriteten av den kraftiga börsuppgången är givetvis förklaringen till varför Kinnevik varit så omhuldat. Bolaget växer visserligen med nära på tresiffriga procenttal, men frågan är om inte både Kinnevik och dess pärla Zalando åtnjöt en zenitvärdering under året. Kinnevik sålde i dagarna dessutom sin gamla kassako Korsnäs, som under förra året gick ihop med Billerud. Transformeringen från det gamla industritunga maktbolaget som Hugo Stenbeck byggt upp blev alltså fulländat, personligen kan jag bara gratulera. Kul att nästa generation satsar på något som de värnar om och tror på och inte bara följer i sina släktingars spår av rent sentimentala skäl, hittills har det även inneburit en trevlig resa för aktieägarna. De kanske två mest spektakulära trenderna under stavas biometri och 3D-printing, tillsammans med den pånyttfödda renässansen för E-handel har det bidragit med en känsla av att 2013 lika gärna skulle kunna ha varit Men vad hände egentligen? Det hela började med att det under våren kom envisa rykten som viskade om att Apples nya telefon skulle innehålla en fingeravtrycksläsare. Efter att riskaptiten sedermera trendat uppåt under året värderades också bolag av sådan karaktär upp rejält, optimister talade om att teknogin skulle kunna revolutionera industrier, att betalningsväsende och alla situationer som är betingade av ett frekvent lösenordsanvändande skulle få en ny standard. Så har det inte blivit, inte än i alla fall. Problemet: teknologin är inte ny, men kanske är tiden nu mogen för ett bredare användningsområde. Arcam, många är vi sannolikt som ångrat att vi inte haft en liten skvätt av den galna kursrusaren i portföljen. Bolaget som säljer maskiner för utskrifter i alla dimensioner har haft en explosionsartad resa på börsen under året. Men det är främst den höga värderingen och inte vinstutvecklingen som förklarar det höga bolagsvärdet. Att betala mer än en hundra gånger vinsten är mer än magstarkt och för direkt tankarna till en annan tidsepok. Att vd här i dagarna dessutom säljer halva sitt innehav värt cirka 30 miljoner i samband med den senaste aviserade nyemissionen är kanske den tydligaste signalen om att värderingen är skrattretande hög med det dock inte sagt att den kan bli ännu högre. Det är heller ingen självklarhet att teknologin kommer att slå på bred front och om den gör det, är det svårt att sia om vilka aktörer som kan bli marknadsledande. Gruvmörkret fortsätter att sätta prägel på utvecklingen i råvarusektorn. Redan vid årsskiftet stod det klart att det saknades 2,5 miljarder i Pajalas stolthet Northland Resources, sedan dess har det varit många turer fram och tillbaka där den slutgiltiga konsekvensen innebär att alla aktieägare som varit med och skjutit till pengar i bolaget har förlorat i princip hela insatsen. Liknande resa har det varit för aktieägarna i Nordic Mines, där hoppet i princip släcktes under sommaren då bolaget överraskande meddelade att de trädde in i rekonstruktion. Dannemora Mineral ser ut att vara på väg åt samma håll och jag håller det inte för osannolikt att aktieägarna där kan ha ytterligare kallduschar att vänta, låt oss dock hoppas att jag får fel. Billy Degerfeldt INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Kopy Goldfields Doro Moberg Pharma Invisio TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER HETLUFTEN Online Group Caperio Cortus Energy Life Science-portföljen CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Henrik Alveskog Erik Kramming Björn Olander PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Dawid Myslinski Victor Höglund Henrik Senestad Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Mod inför fortsättningen Motstridiga signaler komplicerar analysen. Med lika portioner mod, ödmjukhet och tålamod bör slutresultatet ändå bli positivt. OMXS30-index nådde den gångna veckan som lägst ned till innan en kraftig återhämtning följde. Bakom återhämtningen ligger till stor del beskedet från den amerikanska centralbanken om fortsatt låga räntor under lång tid framöver, även om återköpen av ränteinstrument dras ned. Att marknaden tog till sig informationen ensidigt positivt är ett styrketecken. Onsdagens börsuppgång i USA tog ledande index tillbaka till tidigare toppnivåer, något som jag ser som en viktig signal om en positiv fortsättning på kort sikt. Så länge som kurserna håller sig över nivåerna för FED:s besked (1.780 för S&P 500) bör man vara positionerad för en uppgång på Stockholmsbörsen. I och med veckans uppgång ser rekylen i den långsiktiga trenden ut att bli endast 10 handelsdagar för OMXS30-index. Därmed skulle också mitt huvudscenario om en nedgång till för OMXS30-index vara överspelat. På börsen gäller det att vara ödmjuk och jag får denna vecka svänga om till att åter vara positiv på kort sikt. Detta gäller så länge som S&P 500 inte faller under ovan angiven nivå och OMXS30-index håller sig över motsvarande nivå vid Baserat på att den långsiktiga trenden är stigande ser jag framför mig ett starkt Det finns gott om varningstecken på att börsen är övervärderad och uppgången lever på lånad tid men så länge som en trendvändning inte bekräftas gäller det att ha både tålamod och mod att sitta kvar i marknaden. Nasdaq tillbaka på topp Onsdagens uppgång tog Nasdaq Composite från den lägsta nivån på flera veckor till tidigare toppnivåer vid Därmed är det upplagt för uppgångar till nya toppnivåer. Intervallet till blir viktigt att bevaka framöver för potentiella rekyler. OMXS30 S&P 500 NASDAQ OMXS30-index svänger 180 grader. Allt väl så länge som S&P 500 håller sig över Onsdagens uppgång indikerar nya uppgångar Dawid Myslinski dawid.myslinski@redeye.se TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Africa Oil i spännande läge Vi ser denna vecka bra läge att fånga upp Africa Oil, Ericsson och Securitas kring stödnivåer. I föregående utgåva av Trends rekommenderade vi köp av Betsson, Lindab och Teliasonera som alla tre haft en positiv utveckling med en snittavkastning på 4,9 procent. Denna vecka ser vi bra lägen i Africa Oil, Ericsson och Securitas som handlas kring stödnivåer. AFRICA OIL Bra risk/reward i Africa Oil Africa Oil-aktien hade en stark utveckling mellan september och slutet av november efter ett utbrott över motståndet vid 50 kronor. Efter att ha toppat vid 65 kronor har aktien rekylerat ned kraftigt på sistone och med stöd vid 50 kronor ser vi ett bra läge att ta position. Målkursen sätts vid 64 kronor och stop loss gäller om aktien stänger under 49 kronor. Ericsson vid stöd Ericsson-aktien har efter en stark period i slutet av 2012 och början av 2013 konsoliderat mellan ca 75 och 90 kronor. Baserat på en underliggande stigande trend är detta sannolikt en paus inför fortsatt uppgång. En köp kring rådande nivåer är därmed intressant då det ger begränsad nedsida tills stödet vid 75 kronor samtidigt som uppsidan är stor. Målkurs sätts vid 85 kronor och stop loss vid stängning under 74 kronor. Securitas intressant på rekylen Securitas-aktien bröt i somras upp över motståndet vid 65-kronorsnivån vilket var ett styrketecken som bekräftade en fortsatt stigande trend. Aktien toppade därefter vid 75 kronor varefter en rekyl har skett. Vi ser nu läge att ta position i aktien då 65-kronorsnivån utgörs stöd. Målkurs sätts vid 74 kronor och stop loss gäller vid stängning under 64 kronor. ERICSSON SECURITAS Africa Oil i bra läge vid 50-kronorsnivån. Ericsson möter stöd vid 75-kronorsnivån. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Securitas ser intressant ut att fånga upp på rekylen. TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 4

5 Fyra smällkarameller Bland bolagen i tradingguiden finns det många bolag som tidigare varit starka som därmed kan vara lockande att köpa nu. Bland dem kan nämnas: Assa Abloy har varit mycket stark under flera års tid och den senaste tidens rekyl ser ut att kunna vara över. För den som gillar aktier med starkt momentum och som tror på börsen bör Asssa locka. Getinge har även den varit mycket stark under en längre tid men samtidigt varit något volatil. Efter en kra3ftig uppgång för ett par månadersedan har aktien åter kommit ned mot 200 kronor varvid den känns klart lockande. Elekta är liksom de tidigare två nämnda aktierna även den mycket stark, men har visat på tydlig svaghet under de senaste månaderna. Aktien handlas just nu omkring nivåer som bör kunna ge stöd om index håller i sin positiva utveckling. Teliasonera noterades nyligen upp genom det forna motståndet strax under 50 kronor och den efterföljande rekylen kan vara ett mycket bra köpläge för den som tror på aktien och bolaget framöver. TRADINGGUIDEN Under veckan har index fått stöd och åter vänt upp. För den som tror på vidare uppgång bör det vara en god strategi att öka exponeringen mot tidigare vinnare som kommit ned under hösten. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 18% % Konsl. trend 45% % Fallande trend 37% STIGANDE 7 KONSOL. 17 FALLANDE 14 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % MMotst. % RSI ABB 162, , ,4% -2.8% 0.8% 2,5% 155, ,8% -8.2% -7,4% -5.2% 170, ,5% 2,1% 1.4% 4.1% A AlfaLaval 145, , ,0% -5.5% 7,2% 1.7% 145, ,2% -7,4% -7.0% -1.2% 160, ,2% 2,6% 3.0% 8.3% A AllianceOil Oil 59, ,8-0,3% 0.0% 0.7%,7% 55, ,0% -8.4% -7.6%,7% 60, ,0% 0.7% 1.3%,3 % Assa Abloy 326, ,4-2,2% -3.1% 3,1% 1.8% 300, % -5,5% -8,7% -7.8% 350, ,6% 6,8% 4.6% 7.6% AAstrazeneca 368, ,6-0.3% 0,0% 5,2% 1.0% 350, ,7% -5,3% -5.3% -5.7% 380, ,0% 3,0% 3.0% 2.7% AtlasCopco 174,9 170, ,2% -5.0% 0.8% 2,5% 175, % -6.1% 2,5% 0,1% 192, ,1% 8,9% 3.3% 8.1% Boliden 89,2 93, ,3% -1.0% 4,4% 4.3% 88, % -1,4% -5,9% -7.0% 95, % 6,1% 1,9% 1.8% Electrolux 154, ,1-2,3% -1.6% 6,7% 1.8% 150, ,1% -3,1% -7.3% -5.6% 190, ,6% 16.6% 15.3% 13,1% Eniro 40, ,4 0,8% 11,8 15.7% 6.8% % 32, ,9% -25.9% %,5% 40, ,0-0.7% -1,5% 95.7%,2 % Ericsson ,7 77,5-2,9% -3.5% -1,0% 1.4% 74, % -4,7% -3,6% -7.8% 85, ,9% 9,8% 2.7% 6.1% Getinge 204, ,7-1,6% 3,2% 0.8% 0.4% 190, ,9% -7,4% -9.2% -8.3% 220, ,2% 4,2% 6.5% 5.7% Hennes &M & auritz M auritz 290,6 275, ,7% 0.6% 5,6% 2.1% 265, ,9% -9,7% -5.7% -5.1% 280, ,8% 0.0% 0.6% 1,7% Hexagon 193, ,3-4.0% -1,5% 2.7% 1,2 % 178, % -8,4% -10.1% -9,7% 205, ,9% 0.4% 4.4% 4,7% Husqvarna 37, , ,9% -4.6% -1,2% 1.0% 38, % 0.6% 2,7% 1,5% 44, ,9% 16,0% 10.0% 14.1% Investor 204, ,0-2,2% -2.1% 3,3% 3.4% 200, ,2% -4.5% -6.7% -5,5% 225, ,2% 6,2% 7.2% 5.2% JM ,5, % 2.2% 1,4%,3 % 166, % -3.9% -5,7%,2 % 2200, ,3% 13.8% 6.8%,5% LundinM M ining ining , , % -1.8% 1,3%,0 % 225, ,8% -0.4% -1,5% 3.1% 336, ,6% 27.3% 24.7% 9,5% LundinPetroleum 128,9 130, ,4% -3.0% 1.2% 1,1% 132, % 2,3% -0.1% 1,3% 145, ,1% 11,1% 8.9% 6.1% M illicom 586, , % -1.6% 9,4% 0,1% 590, % -8,7% 0,6% 0.7% 615, ,3% 4,6% 3.2% 4.7% MTG ,5 312, ,2% -4.5% 2,5% 3.7% 300, ,3% -11.6% -6,8% -6.6% 340, ,0% 6.0% 5,7% 1.5% NCC 203, , % 3.6% 1,2% 2,1% 200, ,3% -3.1% -1,7% 1.6% 210, % 5,1% 3,1% 1.8% Nokia 50,2 51, ,4% -3.7% 0.7%,2 % 445, % -14.4% -11,4%,2 % 660, ,4% 10.8% 14.2%,3 % N NordeaBanko B ank 80,8 82, % -1,1% 2,5% 80, ,9% -3,5% -5.4% -2.1% 85, ,0% 2,6% 3.9% 0.8% Oriflame 194,3 195, ,4% -2.0% 0,4% 0.0% 180, % -7,9% -8,3% -11.7% 220, ,7% 11,4% 8.6% 6.8% Sandvik 88,0 85, ,7% -5.7% 3,1% 1.0% 85, ,4% -8.2% -3,5% -2.1% 95, ,2% 3.2% 7,4% 8.7% SCA A ,8 187, ,3% 2,5% -1.1% 0.5% 180, ,9% -6,6% -5.3% -6.5% 200, ,5% 4.2% 5.3% 4,1% Scania 123, , % 2.3% 2,1%,7% 125, % 30.7% 1,4% % 150, % 17,8% 17.3%,5% SEB 78, , % -1,1% 3,3% 2.2% 75, ,9% -6.9% -7,3% -5.1% 80, ,6% -0.2% 2,6% 1.4% Securitas 66, , % -0,1% 0.3%,9 % 665, ,6-2.5% -5.4% -1,5% % 75, ,0% 11,9 8.7% 1.1% % Skanska 125,6 122, ,9% -3.6% 3,4% 2.8% 120, % -4,7% -1,7% -1.3% 128, ,6% 5.0% 1,9% 1.8% SKF , ,7-4,2% -2.3% 2.9% 3,5% 170, ,0-1,0% % -1.9%,5% 185, ,0 7,2% 42.9% 6.3%,0 % SSAB B 44, , ,0% -4.0% 4,3% 2.9% 42, % -12.5% -5,3% -8,9% 48, ,9% 3.8% 4,7% 1.6% Sv.Handelsbanken Handelsbanken 289,9 302, % 0,4% 2,9% 2.6% 275, ,0% -12.0% -5,4% -7.6% 305, ,0% -1.0% 0,8% 3.0% Swedbank edbank , ,1-0,2% 4,8% -1.7% 1.3% 165, ,8% -2.0% -0.2% -0,1% 180, ,3% 3,9% 6.5% 8.1% SwedishM M atch atch 200, , ,2% -2.3% 1.4% 200, ,3% -0,6% -3.0% -0.6% 250, ,7% 19,5% 19.5% 17.6% Tele ,6,5 75,0 75.0% % 75,0 75, % 3-5.1%,2,3 % ,0 7, % 7.6%,6,7% % Teliasonera 50, , ,8% -5.5% 2,8% 0.4% 49,0 49, ,1% -5,9% -11.1% -5.0% 56,0 56, ,8% 2.8% 7,3% 8.1% Volvo 82, ,7-0,6% -4.6% -1,3% 3.0% 82,0 82, ,2% -6.5% -1.6% 0,4% 100,0 100, ,8% 18,3% 16.7% 12.7% TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Invisio Genom sin distributionspartner Defcon Technologies har Invisio mottagit en order från Australien. Ordern gäller återigen ett antal enheter av kommunikationssystemet Invisio V60 till ett totalt ordervärde på cirka 4,8 MSEK. Produkterna kommer att levereras under första halvåret Vi tror det finns god chans för vidare kompletteringsorders framöver från samma kund. Inför Q4 och H1 14 är orderboken rekordstor, kassan är nyligen påfylld och bolaget har en god chans att vända till vinst under Vi tycker således att läget ser intressant ut och givet att vårt motiverade värde uppgår till 6 kronor/aktie, tycker vi att aktien ser intressant ut omkring nuvarande nivåer mellan 4-4,5 sek/aktie. På torsdagseftermiddagen meddelade sedermera Invisio även att bolaget genomfört en riktad nyemission till en mindre grupp investerare om totalt 1,3 miljoner aktier (3,2 procent av utestående aktier i Bolaget) till teckningskursen 4,40 SEK/aktie vilket är omkring nuvarande handelsnivåer. Kurs SEK jan mar maj aug sep nov dec Invisio OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 3,0 AVK. POT: 5,5 Doro I onsdagsmeddelades det att Doro Phone Easy 605 är den telefon som presterat bäst i ett danskt test, gjort av Aalborg Universitet, när det gäller mobiltelefonantennprestanda I våra prognoser för kommande år väntar vi oss en fortsatt god tillväxt varför det är bra att Doro presterar väl i tester likt detta. För 2014 väntar vi oss en omsättning om 1136 MSEK respektive EBIT om 90 MSEK. Aktien har kommit ned under senaste tiden och handlas nu under vårt motiverade värde omkring 52 kronor vilket gör den intressant på lite sikt. KursSEK dec feb mar maj jun Doro aug sep okt dec OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 8,0 AVK. POT: 5,0 TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Kopy Goldfields Kopy Goldfields meddelar idag att de slutför avyttringen av Kavkaz och Prodolny till ett värde på ca 10 miljoner kronor. Bolaget får omedelbart ca 1 miljon kronor medan resterande del av betalningen kommer att erhållas innan utgången av Kapitaltillskottet är välkommet då Kopy endast hade ca 2,2 miljoner i kassan vid utgången av tredje kvartalet. Ytterligare ett välkommet kapitaltillskott väntas erhållas under de närmaste månaderna om affären gällande ett Joint Venture för Krasny slutförs. Kurs SEK 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 jan feb apr jun jul aug Kopy Goldfields okt nov OMXS30 En avsiktsförklaring avseende vidareutveckling av Krasnyprojektet tecknades nyligen med GV Gold som kommer att nå en ägarandel på 51 procent i Krasny om investeringen slutförs. också en stor uppsida. REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 8,0 Moberg Pharma 50 Under förra veckan presenterade Moberg Pharma mycket lovande interimsdata från den pågående fas II-studie som genomförs med MOB-015 (nagelsvamp). Resultaten visar på en mykologisk läkning av svampen i nageln på mycket goda 40 procent efter sex månaders behandling, vilket är väl i nivå eller bättre än de absolut bästa produkterna som finns på marknaden idag. Kurs SEK dec feb mar maj jun aug sep okt dec De bästa behandlingarna i marknaden är dock förenade med biverkningar som ett resultat av att de ges som tablett och därmed även påverkar andra delar av kroppen än nagelsvampen som man vill åt. Hittills rapporterar bolaget att inga biverkningsproblem relaterat till MOB-015 identifierats, vilket ger en potentiellt mycket betydelsefull konkurrensfördel. Moberg Pharma OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 9,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Svagt uppåt - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har inte riktigt hängt med i återhämtningen på börsen (OMXSPI +2,7 procent) den senaste veckan men visar likväl en mindre uppgång på 0,8 procent. Bland vinnarna återfinns H&M (+4,9 procent) som handlas till färska toppnivåer efter att ha levererat starka försäljningssiffror. Aktien närmar sig vår målkurs vilket ger begränsad uppsida men aktien känns samtidigt trygg och bidrar således med stabilitet i portföljen. Även Phonera (+3,7 procent), Cellavision (+3,3 procent), Axis (+2,7 procent) samt Betsson (2,3 procent). Negativa bidrag kommer framförallt från Readsoft (-5,6 procent) och Aerocrine (-2,1 procent). Inför 2014 är vi fortsatt nöjda med portföljuppställningen och gör inte några byten i portföljen. Detta är årets sista portföljavstämning och nästa uppdatering kommer den 9 januari Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren Hjalmar Ahlberg Analytiker TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK apr'04dec'04sep'05apr'06jan'07sep'07maj'08feb'09nov'09jun'10mar'11 dec'11sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,8 % 2,7 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 26,4 % 19,6 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Aerocrine % 9,1 6,9 15 6,5-24% 7% Axis ** % 158,5 220, % 23% Betsson ** % 180,0 199, % 6% Cellavision % 12,9 15,5 17, % 1% Endomines % 5,8 4, % 21% H&M ** % 212,1 290, % 23% Lundin Petroleum % 138,6 130, % 0% Phonera ** % 33,8 36, % 13% Readsoft ** % 22,0 18, % 13% Volvo ** % 90,1 81, % 25% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under börsdagen. TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Utdelning lockar i Betsson - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Betsson-aktien har haft en bra utveckling i portföljen sedan den togs in i maj. Uppgången summeras till 16,2 procent medan index stigit 6,2 procent under samma period. Vi ser även fortsatt potential i aktien framöver och närmast lockar en utdelning som enligt konsensus estimeras till ca 10 kronor per aktie vilket ger en direktavkastning på 5 procent. Betsson är också attraktivt värderat sett till andra nyckeltal med ett P/E på 12x för 2014 och 10x för Med en vinsttillväxt på 20 procent under 2014 och 14 procent under 2015 är detta inte utmanande. En annan snabbväxare som vi också ser fortsatt potential i är Axis. Värderingen är visserligen hög med ett P/E-tal på 22x för 2014 års vinst men en stark balansrsäkning och en generös utdelningspolicy (direktavkastning ca 3 procent) talar för att aktien har mer att ge. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 9

10 Fint 2014 väntar Online Group - INTERVJU: ONLINE GROUP Online Group har genomfört en ordentlig turnaround under året vilket avspeglat sig i aktiekursens utveckling. Under de senaste månaderna har Online Group genomfört ett par balansräkningsstärkande åtgärder som gör bolaget rustat inför framtiden. Som vi skrev i vår analys daterad 22 oktober var detta väntat då bland annat goodwill i förhållande till eget kapital var ansträngd och kassalikviditen svag. De kommunicerade affärerna, som exempelvis Fiskarhedenvillan, RFF och igame, är den typ av affärer som vi räknat med skall ta bolaget från nuvarande omsättningstakt omkring 240 MSEK till vår tidigare prognos för 2014 på omkring 255 MSEK. Däremot hade vi inte tagit höjd för affärerna och samarbetena med CM Networks, Early Media, Clear Sense eller Binero. Det är svårt att prognostisera vad dessa kommer att leda till, men vi höjer intäktsprognoserna för 2014 från 255 till 275 MSEK, samt för 2015 från 285 till 304 MSEK, vilket bör vara i underkant. Till grund för justeringen gör vi vissa antaganden. CM Networks har 7,8 miljoner medlemmar och Online Group har tidigare sagt att detta samarbete kan ta bolaget mot dess mål om att dubbla antalet hostade webbplatser. Detta låter offensivt, men vi väntar oss en viss up-take av Online Groups tjänster bland medlemmarna samt en ARPU, efter initiala rabatter, om 50 sek/månad och kund. Vad gäller Early Media har bolaget omkring 400 kunder inom onlinemarknadsföring, att jämföra med Online Groups ca 2500 kunder. 400 kunder motsvarar knappt 20 % av motsvarande inom Online Group, som idag omsätter ca MSEK inom onlinemarknadsföring. Enligt ett pressmedelande uppskattar Online Group värdet av samarbetet med ClearSense till 14 miljoner kronor brutto i ett första skede under 2014, och sannolikt minst lika mycket Slutligen vet vi att Binero, som Online Group nyligen köpte 48 % av, årligen omsätter omkring 45 MSEK. Med en lägre tillväxtbudget bör Binero kunna nå % EBIT-marginal på lite sikt. Online Groups 48 % av Binero kommer sannolikt synas som resultatandelar under EBIT i resultaträkningen och således bara påverka resultatet och inte intäkterna. Över tid vore det ju inte helt otänkbart att man köpte resterande del av Binero (eller något av CM Networks och Early Media), framförallt då Binero arbetar med webbhotell och använder samma bakomliggande infrastruktur som Online Group. Givet ovan anser vi att vår justering av intäktsprognosen för 2014 och 2015 snarast är försiktig. Vad gäller lönsamhetsutvecklingen har vi tidigare räknat med drygt 70 MSEK i EBITDA för 2014 och 80 MSEK för Förbättringen jämfört med nuvarande takt omkring 65 MSEK förklaras till stor del utav att vi tidigare räknat med synergier i nedre delen av det kommunicerade spannet, 5-13 MSEK, samt en viss ytterligare operationell effektivitet. Vi väljer att justera upp våra EBITDAprognoser till 80 respektive 90 MSEK för 2014 och Baserat på totalt antal aktier om 11,5 miljoner (efter emissioner och kommande tilläggsköpeskillingar om uppskattningsvis ca 0,3 miljoner aktier) väntar vi oss en EPS om 5,8 sek/aktie för 2014 respektive 6,7 sek/aktie för Utöver att omsättningsökningen bör leda till högre resultat justerar vi upp prognosen för lönsamheten då CM Networks, Early Media och ClearSense sannolikt inte kommer att innebära någon större säljinsats från Online Groups sida. Således bör marginalen vara god på dessa affärer. Vidare kommunicerade bolaget nyligen ytterligare väntade synergier om drygt 5 MSEK vilka vi väntar realiseras under 2014 och, ihop med tidigare kommunicerade synergier, får full effekt Baserat på våra reviderade prognoser för 2014 handlas Online Group P/E 6,5 till 6,7 och EV/EBITDA 5,2, vilket är klart lågt givet bolagets nuvarande och väntade resultatutveckling. För 2015 ser värderingen ännu mer attraktiv ut. Viktigt ANALYS att notera är att bolaget har förlustavdrag, vilket gör att de inte kommer att betala någon eller mycket låg skatt de närmaste åren. Den största risken är enligt oss att bolaget genomför väldigt mycket aktiviteter samtidigt, samt att man inte kan dra för stora växlar på ett fåtal kvartal med god utveckling. Vi ser dock en stor uppvärderingspotential över tid men sätter fortsatt en relativt hög riskpremie på företaget och vårt DCF-värde uppgår till 53 kronor per aktie. I ett optimistiskt scenario borde Online Group kunna ta en stor marknadsandel, minska churnen och växa med 20 % per år. Vidare vore det inte orimligt att bolaget skulle kunna nå en EBITDA-marginal omkring 40 %, då det finns liknande bolag med EBITDA-marginaler uppemot 50 %. Det optimistiska scenariot bygger på att Online Group lyckas integrera de olika uppköpen snabbare, realisera större kostnadssynergier, korsförsälja i högre grad samt etablera sig på marknaden som den självklara partnern för små och medelstora bolag. Vid ett optimistiskt scenario kan bolaget sannolikt värderas en bra bit ovan 100 kronor per aktie. Vi räknar med att det är omkring 25 % sannolikhet för detta scenario. I ett mer negativt scenario skulle konkurrensen på marknaden tillta och någon, med en idag bättre marknadsposition än Online Group, lyckas utforma sitt erbjudande på ett mer attraktivt sätt. Vidare är integrationen av de olika koncernbolagen en utmaning och i ett negativt scenario skulle inte bolaget lyckas få ihop integreringen. Bolaget nedskrivningsprövar goodwillposten regelbundet och har skrivit ned den ordentligt, men den är fortfarande en risk. Om bolaget väljer att förvärva med aktier kan det snabbt urholka värdet om förvärven visar sig vara felaktiga. Vid ett negativt scenario kan bolaget sannolikt värderas ned mot 25 kronor per aktie och med tiden lägre än så. Vi anser att det är 25 % sannolikhet för detta scenario. Victor Höglund TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 10

11 ANALYS Bra år för Life Science-portföljen - ANALYS: LIFE SCIENCE Innevarande år har varit ett mycket bra år för Life Science-aktier, speciellt de mindre och medelstora bolagen. Vi har lyckats hålla några av de starka namnen i portföljen under året, vilket gett upphov till bra avkastning. Till och med i dag har portföljen levererat en avkastning på drygt 55 procent räknat från årsskiftet. Vi är relativt säkra på att avkastningen inte kommer landa här då vi står inför avgörande besked för Active Biotech i närtid. Mer specifikt innebär avgörandet om bolaget får ett godkännande för Laquinimod i EU, inom indikationen multipelt skleros. Vi är givetvis optimistiska kring ett positivt besked från EMA i frågan och det är också därför aktien ligger kvar över denna händelse. Vi har inte helt landat i vad som kan vara en rimlig reaktion på beskedet. Lite grovt ringar vi in händelsen med att kurser över 100 kronor vid positiva besked skulle innebära en överreaktion likväl som ett fall under 50 kronor vid negativt besked skulle göra det. Vi räknar med att Active Biotech kommer vara i centrum under 2014, då vi även väntar oss fas III-resultat för Tasquinimod under året. Vi räknar med att studieresultaten presenteras under andra halvåret, men en inte osannolik händelse under andra kvartalet är att studien avblindas för stora skillnader mellan aktiv arm och placebo. Ett sådant scenario skulle vara mycket positivt för aktien och ligga i linje med utvecklingen för konkurrerande läkemedel så som Zytiga (Johnson & Johnson) och Xtandi (Astellas, Medivation). Active Biotech är en av våra högriskinvesteringar, andra bolag med en binär karaktär är Bioinvent, där dock inga avgörande studieresultat förväntas vara i antågande. I fallet med Bioinvent handlar det istället om att finna en partner till projektet BI-505. Det är svårt att sia om sannolikheterna kring en framgång i processen på förhand, men förutsättningar bör vara 50-50, vilket vi anser är klart mer Redeye Life Science-portföljer 2013 Ingångsvärde i år Aktuell kurs (19/ ) Sedan årsskiftet Active Biotech (in 27 maj) 50,25 73,75 46,8% Aerocrine (in 28 juni) 9,60 6,85-28,6% Bioinvent (in 9 juli) 2,24 3,40 51,8% Boule Diagnostics (25 sept) 40,50 42,90 5,9% Cellavision (in 24 april) 13,40 15,50 15,7% Moberg Pharma 37,30 30,50-18,2% än marknaden uppskattar möjligheterna till i dagsläget. Det som talar för projektet är att antikroppen visat på effekt om än begränsad i fas I. Det finns preklinisk data som indikerar på synergistisk effekt med etablerade läkemedel, som kan vara ett intressant spår för partners. Generellt har det noterats ett stort intresse i industrin för antikroppar inom indikationen. Det som i våra ögon gör Bioinvent intressant är att nedsidan för aktien begränsas av de många partnerprojekten, där ett flertal förväntas avancera till kliniska studier under 2014 och sedermera leda till kassaklirr för Bioinvent. Därtill anser vi att projektet som utvecklats i samarbete med Alligator Biosciences, ADC-1013, är mycket spännande och här förväntas kliniska studier påbörjas under första halvåret. Sammantaget ser vi fin uppsida för aktien som för tillfället är något nedtryckt. Våra riktiga jokrar för nästa år är Aerocrine och Moberg Pharma, vilka bägge utvecklats svagt under Den gemensamma nämnaren är att förväntningarna är pressade. Vi ser dock potential för en förändrad syn på bolagen om de kan visa upp en förstärkt tillväxttakt, vilket inte ska behöva vara osannolikt. Vi är generellt positiva till placeringar inom Life Science-sektorn som vi anser har potential att fortsätta utvecklas bättre än marknaden som helhet under I nuläget har vi cirka en fjärdedel av portföljen i redo vid sidlinjen. Klas Palin Index Stockholmsbörsen 115,19 142,99 24,1% Småbolagsindex 778, ,14 35,1% Healthcare index 1143, ,09 20,2% Portfölj Portföljavkastning 55,8% TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 11

12 Caperio sparar mer ANALYS - ANALYS: CAPERIO Caperio släppte i förra veckan ett pressmeddelande där de varnar för att det fjärde kvartalet blir svagare än normalt eftersom marknaden fortsätter att vara återhållsam med framförallt hårdvaruinvesteringar. Det initiala besparingsprogrammet uppgick till 30 miljoner kronor och det utökas nu med ytterligare 15 miljoner kronor. Framförallt är det inom hårdvarusidan som besparingarna kommer att ske även om Caperio inte redovisar några exakta siffror. Mest konkret är att kontoret i Norrköping läggs ned samtidigt som verksamheterna i Göteborg och Enköping konsolideras. Bolaget kommer även att göra vissa justeringar på konsultsidan men dessa uppges vara av det mindre slaget. Caperio redovisar inte några siffror på vad varken det första eller det utökade besparingsprogrammet kommer att innebära i form av engångskostnader. Vi räknar med att både det fjärde kvartalet 2013 och det första kvartalet 2014 kommer att påverkas av engångskostnader. Pressmeddelandet nämner heller inget om hur många tjänster som kommer att påverkas av den här neddragningen. Däremot skriver Caperio att bolaget kommer att införa en ny lönemodell i samband med detta. Troligtvis innebär det att en modell Cortus Energy - än finns hopp - ANALYS: CORTUS ENERGY Under hösten kom inte de besked vi hade hoppats på utan bolaget råkade ut för ett par motgångar. Det behöver inte betyda någonting i det längre perspektivet och aktien har goda möjligheter att placera sig bland nästa års vinnare. Förväntningarna på Cortus Energy skruvades gradvis upp under sommaren och hösten. Bolaget informerade om att de hade en mängd affärsdiskussioner med potentiella kunder i ett flertal olika länder och industrier. Därefter kom bakslaget med Nordkalk och planerna för referensanläggningen i Köping. Det påverkade i sin tur utfallet i emissionen där teckningsoptionerna inte utnyttjades fullt ut. Sedan har inte heller någon av affärsdiskussionerna ännu materialiserats i någon beställning. En viss besvikelse har därför präglat den senaste tidens kräftgång på aktiemarknaden. Ännu finns gott hopp Ännu finns dock ingen anledning att kasta in handuken. Bakslagen är egentligen ingen indikation på hur väl Cortus kan lyckas i framtiden. Tekniken som sådan har de snarare fått ytterligare bekräftelse på att den fungerar. Deras testanläggning har visat sig vara mer effektiv än man tidigare hade beräknat. Vid tester som genomfördes i oktober producerades drygt 600 kw energigas medan dess så kallade processdesign är 500 kw. Ett nytt avtal med Nordkalk kom på plats under december. Som tidigare meddelats blir det i Rakke i Estland som Cortus kommer bygga och driva sin första anläggning. Hur intäktskalkylen ser ut vet vi ännu inte, men det bör bli bättre än vad som presenterades för motsvarande anläggning i Köping. Cortus biobaserade energigas skall ju ersätta naturgas, som är betydligt dyrare än kol. Av de utestående teckningsoptionerna som gick till lösen i oktober utnyttjades en bit över hälften. Kapitaltillskottet blev omkring 30 MSEK, vilket efter omständigheterna ändå var klart positivt. Alla större ägare och styrelse tecknade sina andelar med ett undantag. Det var Per Olov Norberg som utnyttjade hälften av sina 2 miljoner optioner. Den inledande investeringen i Estland kostar uppskattningsvis omkring 70 MSEK och kommer att ske under sommaren och hösten Cortus kommer troligen behöva ytterligare tillskott om med större inslag av rörligt inslag kommer att införas vilket ger ett lägre lönetryck för bolaget under tider med lägre försäljning. Det är viktigt att Caperio lyckas genomför det här programmet framgångsrikt för att återigen minska risken i bolaget och snabba på övergången till mer tjänstebaserade intäkter. De tjänstebaserade intäkterna är betydligt mer lönsamma än hårdvaruförsäljningen där prispressen är påtaglig. Vi ser en viss ökad risk för att bolaget kan hamna i en situation där de behöver stärka balansräkningen om besparingsprogrammet inte får genomslag. Erik Kramming MSEK för att finansiera denna. Men det kan sannolikt lösas med exempelvis ett lån från någon av huvudägarna. Flera skott på mål Långt innan Cortus är igång i Estland borde det hända en hel del på annat håll. Bolaget har ju som bekant fått förfrågningar från intressenter i Italien, Tyskland, USA, Chile etc. Ett par av dessa beskrevs som högaktuella redan under hösten. Enligt bolagets senaste månadsbrev är det ingen som har fallit ifrån, men processen har dragit ut på tiden. I vissa fall beror det på att kunden inte har sin finansiering klar. Med dagens utgångsläge borde det räcka långt om bara en av dessa affärer kan materialiseras. Då skulle de ta ett stort steg mot att kommersialisera tekniken, vilket givetvis är efterlängtat. Risker och osäkerhet kommer fortfarande finnas, men inte av den magnitud som idag. Om Cortus får riktig medvind kan aktien utan tvekan bli en av nästa års kursvinnare. Även om det skall mycket till för att nå ända dit, tror vi att oddsen är ganska goda att lyfta aktien från dagens nivåer. Henrik Alveskog TRENDS NR 41 DECEMBER 2013 SIDA 12