-2,5% Utveckling senaste nr. -24,2% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -2,1% NASDAQ -2,5% DOW JONES -3,0% Bra drag på Småbolagsdag Redeye arrangerade tillsammans med Aktiespararna Småbolagsdagen för små- och medelstora bolag. Sammanlagt presenterade ett knappt femtiotal bolag under hela dagen. Vi summerar tillställningen och avhandlar en del ny information som framkom. Sen rapport i Nordic Mines SIDAN Nordic Mines förväntades släppa sin delårsrapport under torsdagen, men klockan 18:00 samma dag hade ingen rapport publicerats. Sammantaget förväntade vi oss svaga siffror där balansräkningen, som ett resultat av det kraftigt negativa kassaflödet, väntades stå i fokus. HETLUFTEN Strukturerad kraschlandning i SAS Att en långdragen kraschlandning pågår i det statligt ägda SAS har länge varit ett faktum. Trots en hetsig färd där gravitationslagen har gjort sitt har SAS ännu inte smällt i backen, men inför helgens styrelsemöte ställs bolagets existens på sin spets. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Moberg Derma tynger Portföljen har backat med 2,5 procent under veckan vilket är något mer än index som tappar 2,1 procent. SIDAN 8-2,5% Utveckling senaste nr. -24,2% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Arctic Gold: Arctic Gold meddelar att bolagets huvudägare Markus Elsasser och Tord Cederlund har ökat sina innehav. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Stockholmsbörsen fortsätter att utvecklats svagt men än så länge är stödet vid 1035-punktersnivån intakt. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Strukturerad kraschlandning i SAS Att en långdragen kraschlandning pågår i det statligt ägda SAS har länge varit ett faktum. Trots en hetsig färd där gravitationslagen har gjort sitt har SAS ännu inte smällt i backen, men inför helgens styrelsemöte ställs bolagets existens på sin spets. 8 fackförbund måste gå med på lönesänkningar från allt mellan procent under söndagens möte, marktjänstdelar ryker sannolikt, guldkornet eurobonus hänger löst. Att kalla det för något annat än en strukturell nedmontering är en direkt lögn, frågan är bara varför det inte skett tidigare? För ägarna, där svenska staten ligger i topp med dryga 20 procent, tätt följt av sina nordiska grannar med 14,3 vardera och familjen Wallenberg med ungefär hälften av dito, har frågan primärt handlat om hur de ska ta sig ur rävsaxen på minst smärtsamma väg. Eller som Jacob Wallenberg i SvD nyligen uttryckte det att han har ägnat elva år åt troubleshooting i det där bolaget. Tillsammans med andra större ägare i SAS står regeringen bakom en kreditlina på 3,5 miljarder kronor, där svenska staten står för maximalt 749 miljoner kronor. De kronor som inte kommer från statskassorna är ändå garanterade av desamma vilket var en förutsättning för att ett sådant här förslag ens skulle kunna uppkomma vilket för tankarna till något annat än den konkurrenssituation som de flesta andra bolag befinner sig i. Att vd Richard Gustafson i en intervju i Aktuellt nyligen inte vågade rekommendera resenärer att köpa biljetter av SAS är ytterligare en signal som skvallrar om bolagets kondition, på en marknad utan statlig inblandning hade SAS sannolikt lämnats till sitt öde för länge sedan. Hjälpen är dock villkorad att affärsplanen i all hast ritas om. Någon emission innan denna har modifierats blir det heller inte tal. I praktiken handlar det primärt om att hugga ned kostnadssidan rejält för att hamna i linje med konkurrenterna. Från ägarhåll är det märkligt att sådana här krav inte har kommit tidigare, att driva bolag bör från ett ägarperspektiv bör vara allt annat än någon filantropisk sidoverksamhet, dessvärre verkar det precis vara det fokus som herrarna Norman och Wallenberg haft när det suttit i cockpit. Att sälja bolaget är något som Norman nyligen uttryckte explicit och det hade säkert varit ett alternativ, om det hade funnits en teoretisk köpare. Att ta över SAS befintliga kostnadsbas är ett kemikazeprojekt som kräver att en eventuell köpare både ska ha missat att 50-talets flygmonopol och 70-talets guldålder sedan länge är passé. Kravet på en väsentligt mindre kostnadskostym borde ha luftats mer ihärdigt betydligt tidigare, anledningen är enkel: om SAS först tar in nya pengar har facken ingen anledning att ge efter för lönesänkningar, det felsteget togs i de bägge senaste nyemissionerna. Nu kan ledningen i SAS med en betydligt mer trovärdig ton hävda att bolaget går i putten om villkoren inte går igenom gå ned i lön eller så har du inget jobb. Det är ett dråpslag mot de anställda men samtidigt nödvändigt för att åtminstone ge bolaget en chans att bli mer konkurrenskraftigt, men sannolikt hinner gravitationen i sinom tid ikapp SAS och då är det sannolikt destination bergsvägg som väntar. Billy Degerfeldt INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Arctic Gold Orexo Bredband2 Alltele TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER HETLUFTEN Småbolagsdagen special: Life Science TIME Resources & Industrials Nordic Mines REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS USA-börsen störst orosmoment Stockholmsbörsen fortsätter att utvecklats svagt men än så länge är stödet vid 1035-punktersnivån intakt. Det största orosmomentet utgörs av amerikanska index som gått svagare än Stockholmsbörsen. Å andra sidan gick USA även starkare än Stockholmsbörsen tidigare då färska toppnivåer nåddes i september. Det viktiga stödet vid 1400-punktersnivån har emellertid brutits och risken finns att denna nivå numera utgör motstånd. Detta innebär att även om en motreaktion är trolig då USA-börsen är översåld så finns risk för att det endast blir en kortsiktig uppgång. Generellt tycker vi dock att det snarast råder en hög osäkert på börsen snarare en tydlig trend åt endera håll. Vi fortsätter att se chans för ett positivt för OMXS30-index så länge 1035-punktersnivån är intakt. I skrivande stund handlas index strax ovanför nivån och för den som är positivt inställd ger det därmed bra risk/reward. Dessutom talar översålda lägen i indextunga H&M och TeliaSonera för en potentiell upprekyl. Man bör dock sätta tight stop loss då en nedgång under 1035-punktersnivån skulle kunna innebära ett fortsatt snabbt fall. OMXS30 APPLE OMXS30-index närmar sig ånya stödet kring Nasdaq i översålt läge Nasdaq-index har haft en svag utveckling på sistone då det bland annat tyngts av indextunga Apple. Den senast nämnda börjar dock bli tydligt översåld och närmar sig stöd vid 520-dollarsnivån. Detta talar för att en motrektion kan vara nära vilket även bör lyfta index. Långsiktigt är läget mer osäkert då aktien fallit under 200- dagars glidande medelvärde, kan aktie vid en upprekyl åter ta sig över nivån är emellertid ett positivt scenario i spel igen. NASDAQ Apple-aktien närmar sig stöd. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Nasdaq är översålt och bör kunna fjädra upp. TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Fånga starka aktier på rekylen I förra veckans nummer tittade vi på Orexo, Moberg Derma och Concentric. Av dessa aktier har Orexo utvecklats relativt oförändrat, vi har nått stop loss i Moberg Derma och Concentric har även den noterats oförändrat. ELECTROLUX Denna vecka väljer vi att fokusera på aktier som vi tror kan bli intressanta att plocka upp på respektive rekyl. Dessa aktier är Electrolux, Hexagon och Scania. Electrolux intressant vid stöd Electrolux ser intressant ut vid stödet Electrolux aktien har noterats starkt under en längre tid. Aktien har varvat konsolideringar med uppgångar vilket gör läget intressant. Skulle stödet omkring 160 kronor hålla och aktien vända upp är chansen stor att den bryter upp genom motståndet och noteras upp mot 190 kronor. Köp mellan kronor men använd 4 procent stop loss. HEXAGON Plocka Hexagon vid trendlinjen Hexagon - aktien har varit stark under en längre tid. Aktien har kontinuerligt bildat högre bottnar och toppar och trenden är stigande. Den som tror på en generell börsuppgång bör fiska efter aktien mellan kronor. Använd 4 procents stop loss. Hexagon kan bli intressant vid stigande trendlinjen Scania kan bli intressant Scania aktien konsoliderade under en längre tid i somras. Under hösten har dock aktien visat på styrka och så länge inte den åter bryter ned i det forna konsolideringsintervallet ser den klart intressant ut. Köp mellan ,5 kronor. Använd 4 procents stop loss. SCANIA Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se God chans till vidare uppgång i Scania TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 4

5 Osäkerheten dominerar Antalet aktier i stigande och fallande trend är ungefär lika många och tillsammans är de färre än antalet aktier i konsolidering. Som vi skriver på sidan 3 är läget svårt. Att så många bolag som 55% av alla bolag i tradingguidens bolagsunivers befinner sig i en konsoliderande trend tyder på otrolig osäkerhet i marknaden. Skulle index vända ned kommer sannolikt detta innbära att de bolag som tidigare gått svagt kommer att fortsätta svagt och även inom kort dra med sig de bolag som gått bra. Skulle index istället repa mod och vända upp är det de bolag där likviditeten är högst och de bolag som tidigare gått bäst som sannolikt kommer att sticka snabbast. Bland dessa bolag tycker vi det är värt att nämna: ABB, Atlas Copco, Boliden, Electrolux, Hexagon, Husqvarna, Lundin Petroleum, SCA, Scania, Skanska, och SKF. I det fall index vänder upp kan dessa således vara intressanta. Vi tycker även att Tele2 kan vara värd att nämna då bolaget handlas i en snäv konsolidering. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 21% % Konsl. trend 55% % Fallande trend 24% STIGANDE 8 KONSOL. 21 FALLANDE 9 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % % % Alfa Laval % 0.0% % -4.5% % 7.5% 45 Alliance Oil % 0.0% % -1.5% % 7.7% Assa Abloy % 0.0% % -8.0% % 5.5% Astrazeneca % 0.0% % 0.0% % 6.1% Atlas Copco % % %.7% Boliden % 0.0% % -4.7% % 7.8% Electrolux % 0.0% % -2.7% % 6.1% 50 Eniro % 0.0% % -12.7% % 15.5% Ericsson % 0.0% % -0.5% % 11.0% Getinge % 0.2% % -0.7% % 8.5% Hennes & M auritz % 0.0% % -5.5% % 7.7% 32 Hexagon % 0.0% % -9.9% % 7.1% Husqvarna % 0.0% % -5.8% % 5.3% Investor % 0.0% % 0.1% % 4.7% JM % % 0.7% % 16.5% Lundin M ining % 0.0% % -5.3% % 1.0% Lundin Petroleum % 0.0% % -0.5% % 15.1% 47 M illicom % 0.0% % -1.0% % 8.4% MTG % 0.0% % -7.3% % 7.6% NCC % % % 7.7% Nokia % 2.1% % % Nordea Bank % 0.0% % 2.7% % 11.5% Oriflame % 0.0% % -0.2% % 14.1% Sandvik % 0.0% % -8.2% % 11.9% SCA % % %.5% 68 9 Scania % 0.0% % -8.6% % 5.0% SEB % 0.0% % -0.5% % 10.0% Securitas % 0.0% % 0.3% % 7.9% Skanska % % 1.7% % 7.5% 4 4 SKF % % % SSAB % 0.0% % -6.1% % 17.7% Sv. Handelsbanken % 0.2% % -2.7% % 7.6% Swedbank % %- 5.7% % Swedish M atch % 0.0% % -8.8% % 8.8% Tele % % - 1.5% % Teliasonera % 2.5% % -1.7% % 9.5% Volvo % 2.1% % - 1.1% % 11.1% TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 5

6 Arctic Gold Arctic Gold meddelar att bolagets huvudägare Markus Elsasser och Tord Cederlund har ökat sina innehav. Medan detta är positivt då det indikerar stöd för fortsatt utveckling av bolaget så är det utfallet avseende tillstånd för Planprogram vid Bidjovagge som är viktigast i närtid. Markus Elsasser uppges utöka sitt ägande till 16 procent av kapitalet medan Tord Cederlund numera äger 12,9 procent av kapitalet. Sannolikt är det Property Dynamics aktier (Lennart Schönning) som de har förvärvat. Även om detta indikerar att huvudägarna fortsatt tror på bolaget så är den kommande behandlingen avseende bolagets Planprogram för Bidjovagge desto viktigare. De senaste uppgifterna från bolaget är att ärendet skall tas upp den 10 december. I Arctic Golds Q3 rapport som släpptes häromdagen uppgavs att alla bolagets projekt kommer att granskas och att ett handlingsprogram kommer att fastläggas innan årets utgång. Således kan det även bli relevant att ta upp utvecklingen av något av Arctic Golds övriga projekt framöver. Innan dess så ligger dock fullt fokus på Planprogrammet och risken i aktien är fortsatt mycket hög innan något beslut erhållits. Kurs SEK BOLAG I FOKUS Nov Jan Feb Apr May Jul Aug Oct Arctic Gold OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 3,0 AVK. POT: 8,0 Orexo Under gårdagen meddelade Orexo att partnern Kyowa Hakko Kirin lämnat in en registreringsansökan till myndighet för att få Abstral godkänt i Japan. Detta är andra försöket efter att första försöket stött på patrull, då myndigheten under utvärderingsprocessen efterfrågat kompletterande underlag för ett dostitreringsschema för japanska patienter. Vi räknar med att utvärderingen pågår i omkring ett år och vid ett godkännande aktiveras en milstolpsbetalning på 2,25 miljoner dollar, vilket finns inkluderat i nästa års prognos. Avtalet som Orexo har med Kyowa Hakko Kirin för Abstral för den japanska marknaden slöts i preklinisk fas och därmed låga royaltyvillkor som vi bedömer startar på 7 procent. Vi bedömer att den japanska marknadspotentialen uppgår till omkring 30 miljoner dollar. Kurs SEK Nov Jan REDEYE RATING Feb Apr May Orexo Jul Aug Sep OMXS30 Nov Orexo är en sektorfavorit och vi värderar bolaget till 75 kronor. Vi räknar med flera positiva nyheter i närtid som kommer motivera en uppvärdering av aktien. LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 9,0 TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Bredband2 I veckan meddelade Bredband2 att de tecknat ett rikstäckande tjänsteleverantörsavtal med Telia kring deras satsning på Öppen Fiber. Detta innebär att privatpersoner och företag med anslutna fastigheter till Telias öppna fibernät därmed får möjligheten att välja Bredband2:s utbud av bredbandstjänster. I pressmeddelandet sa Bredband2:s VD Daniel Krook Telia har sedan ett tag tillbaka satsat stort på fiberutbyggnad med ambitionen att det framförallt ska vara öppna fibernät. Detta gynnar oss som tjänsteleverantör eftersom vi får tillgång till en ökad tillgänglig marknad både nu och framöver. Telia har musklerna att bygga nya fibernät i hög takt, vilket vi givetvis välkomnar. Kurs SEK Nov Jan REDEYE RATING Feb Apr Jun Bredband2 Jul Sep Oct OMXS30 Givet Telias utbyggnadsplaner och Sveriges ambition med att 90% av alla hushåll och företag skall ha tillgång till någon form av 100 Mbit/s bredbandsuppkoppling 2020 så är det sannolikt så att detta öppna nät kommer att växa och vara en tillväxtpotential för Bredband2. LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 4,0 AVK. POT: 5,5 Alltele AllTele:s Q3-rapport kom under morgonen och som väntat var rapporten svag, till och med svagare än väntat. Det positiva i rapporten är att kassaflödet var relativt starkt samt att underliggande personal- och övriga externa kostnader gått ned. Oroande är dock att intäkterna tappar ganska ordentligt i kvartalet samt att bruttomarginalen är låg. Bolaget menar att de låga intäkterna till största delen förklaras av säsongseffekter kopplat till lägre trafik under sommarmånaderna juli och augusti. Bruttomarginalen förklaras delvis av ovan men framförallt av Venteloförvärvet då koncernen på grund av förseningar i migreringsarbetet erhållit dubbla kostnader för exempelvis teknikplattformar samt att förväntade volymrabatter inte har infallit i tid. I rapporten skriver bolaget att förseningen med att stänga Ventelos MVNO-plattform påverkat resultatet negativt med cirka 5 miljoner kronor under tredje kvartalet. Kurs SEK Nov Jan Feb Apr May Jul Aug Oct Alltele OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 8,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Moberg Derma tynger - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har backat med 2,5 procent under veckan vilket är något mer än index som tappar 2,1 procent. Mest bidragande till nedgången var Moberg Derma som tappade 15,1 procent och såldes fått en dålig start i portföljen. Vi tror dock inte att det är läge att släppa aktien nedgången sannolikt beror på ett tillfälligt stort utbud av aktier i samband med att en storägare minskat sitt innehav. Vi ser snarare nedgången som ett intressant läge för den som ännu inte tagit position att göra det. Även ett annat Life Science innnehav, Vitrolife, har utvecklats svagt, vi är dock långsiktigt positivt till TRENDSPORTFÖLJEN aktien och ser ingen anledning att förändra vår inställning i dagsläget. På den positiva sidan har Doro fortsatt att utvecklats starkt och vi tror att aktien har mer att ge varför den stannar kvar i portföljen. Ytterligare ett negativt bidrag kom från Cybercom som tappade 6,1 procent. Aktien har inte alls gjort den återhämtning som vi trodde skulle ske efter emissionen men vi väljer ändå att låta aktien stanna kvar men den är under bevakning. Vi gör inte några byten denna vecka. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -2,5 % -2,1% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -24,2 % 5,2 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Atlas Copco % % -1% Axis % % -3% Cybercom % % -1% Doro % % -1% Micronic % % -1% Moberg Derma % % -2% Orexo % % -2% Skanska ** % % 11% Vitrolife ** % % 14% Volvo % % -2% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Doro övertygar - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Doros Q3 rapport överträffade våra förväntningar både vad gäller omsättning och rörelseresultat. EBIT-marginalen uppgick till 7,7%, vilket visar att lönsamheten går åt rätt håll och att bolaget visar tillväxt med bra kostnadskontroll. Den negativa utvecklingen i Tyskland har vänts, men troligtvis har det skett till priset av en lägre bruttomarginal. Även orderingången var svag enligt vår uppfattning och indikerar att försäljningen i Q4 kan bli lägre än vad vi tidigare förväntat. Doro guidar ner tillväxten för 2012 till 10-15%, vilket indikerar en försäljning om MSEK i Q4. Doros satsningar på mhealth börjat ta form, vilket gör 2013 till ett mycket intressant år. För 2013 räknar vi med att tillväxten uppgår till 18%. Aktien handlas till P/E 6,4x och EV/EBITDA 3,5x för 2013, vilket är attraktiva multiplar givet en vinsttillväxt om 60%. DCF-värdet på 29 kronor per aktie indikerar också en god potential. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs ,5 kr - itrolife SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 9

10 Bra liv i Life Science-sektorn - RAPPORT: SMÅBOLAGSDAGEN - LIFE SCIENCE Återigen kan vi konstatera att det fanns stort intresse hos besökare på årets Småbolagsdag för bolag inom Life Science-sektorn och dagen inleddes av Allenex i en proppfull lokal. Bolaget som ännu inte levererat siffror för tredje kvartalet var mot bakgrund av det sparsmakade i att leverera ekonomisk information, då kvartalsrapporten väntas tisdagen den 20 november. Fokus från bolagets presentation gick ut på att beskriva transplantationsområdet och den stabilitet som denna industri historiskt levererat. Frågan som dock låg i luften var hur Allenex ska hantera sin fortsatt relativt höga skuldsättning, där stora amorteringar av lånen står för dörren närmaste året. Anders Karlsson framförde att Allenex har en positiv dialog med kreditgivare och känner sig konfidenta att detta inte ska vara ett större problem. Den rapport för tredje kvartalet som bolaget ska leverera i nästa vecka räknar vi med visa på ett hyfsat kvartal med 3 procent för omsättningen till 27,9 miljoner kronor och ett positivt rörelseresultat på 2,8 miljoner kronor. Uppenbart är marknaden inte alls inne på samma spår och aktien har fortsatt ha en svag utveckling på börsen och är ned med nästan 30 procent sedan årsskiftet. Ett annat bolag som hamnat i onåd hos marknaden senaste veckorna är Medivir och då främst deras hepatit C-projekt, simeprevir (TMC435). Finanschef Rein Piir höll en stark presentation av bolaget under Småbolagsdagen. I presentationen kunde viss frustration tydas från att allt fokus i marknaden riktas på de aktörer inom området som skriker högst. Visserligen har bra data från konkurrenter presenterats men resultaten övertolkas och marknaden tenderar att se framtid som att ett läkemedel kommer äga behandlingsområdet. Detta exemplifierades i veckan som gick när Gilead presenterade data från en mindre fas II-studie med 25 behandlingsnaiva patienter som fått en kombination med läkemedlen GS-7977 och GS-5885 med eller utan ribavarin. Patienterna behandlades under 12 veckor och fyra veckor efter behandlingen var patienterna virusfria. Givetvis lovande data men en liten studie, kort uppföljning och en enklare patientgrupp att visa behandlingseffekt på. Det som sannolikt fick investerare att skygga för Medivir var att Gilead samtidigt meddelade att en fas III-studie redan inletts med kombinationen och därmed en möjlig konkurrent inom 2 år. Den erfarne investeraren inom området vet att bakslagen varit många genom åren och att chanserna att liknande resultat ska kunna uppnås i en större patientgrupp under längre tid är små. Kombinationen i sig har absolut möjlighet att få en plats i hepatit c-behandlingen i framtiden, men att tro att ett läkemedel helt kommer dominera indikationen är önsketänkande från aktieägare till Gilead i våra ögon. Data som Medivir har kring simeprevir är omfattande, totalt hittills patienter, från många studier, där läkemedlet visat mycket bra effekt i olika typer av potentiella patientgrupper med hepatit C. Vi har sagt det förr och säger det igen att det finns en plats för simeprevir och inom hepatit C-marknaden som är under stark tillväxt. Vi gillar aktien som handlas till fyndnivåer inför data som väntas omkring årsskiftet i år. Aktien ingår i vår Life Science-portfölj. Bioinvent deltog för första gången på Småbolagsdagen och bolaget presenterades av vd Svein Mathisen. Efter årets många bakslag har verksamheten fokuserats och personalstyrkan dragits ned för att reducera kostnaderna kraftigt och därmed att trygga bolagets framtid. Återigen står ANALYS viktiga studiedata för dörren som ska levereras under innevarande kvartal och det handlar om fas I-data för bolagets sista kvarvarande kliniska projektet BI-505 (multipel myelom). Bra data banar väg för att Bioinvent tecknar ett licensavtal för projektet under nästa år, medan ett bakslag skulle ifrågasätta om bolaget ska driva egna projekt. Data kommer att vara en test av bolagets screeningplattform F.I.R.S.T. som möjliggör identifiering av antikroppar direkt baserat på deras uttalade antitumör-egenskaper. Plattformen skiljer sig från konventionella screeningsystem där antikroppar primärt isoleras baserat på deras bindning till en, på förhand bestämd, målstruktur. För den nyfikne som vill läsa mer om Bioinvent har vi nyligen släppt en initieringsanalys av bolaget som finns att läsa på: report/bioinvent-knackar-pa-dorren Aktien har nyligen återfått vårt förtroende och inkluderats i vår Life Science-portfölj, där den fått en flygande start och är i skrivande stund upp med drygt 40 procent. Klas Palin TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 10

11 - RAPPORT: SMÅBOLAGSDAGEN - RESOURCES & INDUSTRIALS Opus Group - Expansion i sikte Under tisdagens Småbolagsdag framkom det ny information från Crown Energy. Ett par intressenter på Madagaskar har för avsikt att forma ett konsortium för att lägga vantarna på en rigg och påbörja borrningar i regionen. Tullow Oil, Afren, Crown Energy och Ophir Energy ska enligt uppgift från Crown Energys vd Ulrik Jansson vara igång med att forma ett konsortium för att ta in en rigg och inleda borrningar på Madagaskar. Riggtillgången i området är generellt sett låg då prospekteringsintensiteten har ökat avsevärt sedan vårens stora olje- och gasfynd i regionen. Grovt uppskattat kommer en brunn på Madagaskar kosta Crown Energy mellan 20 och 40 miljoner dollar. Bolagen innehar olika licenser, där Tullow och Crown är grannar på den mellersta västra delen av ön och Ophir och Afren innehar block på den norra delen av ön. Enligt Ulrik Janssons bedömning för tillfället står sannolikt Ophir först på tur att borra. Enligt en presentation från bolaget kommer Ophir att sätta borren i backen i det andra kvartalet nästa år. Tullow har tidigare angett tredje kvartalet 2013 som en målsättning för Madagaskar men informationen därifrån har på sistone varit sparsam. Men sannolikt spelar utvecklingen i Kenya in på hur och när Tullow kommer att agera på Madagaskar. De nya uppgifterna stärker vår tes om att en utfarmning eller riskspridning bland intressenterna på ön är möjlig. Ett eventuellt scenario för Crown Energy som är minst är att de farmar ut 30 procent vardera till två aktörer i samlingen och får 10 procent i utbyte mot dito + att de inte fullt behöver försvara sina andelar finansiellt. Enligt vår mening vore ett sådant förfarande optimalt och rimmar väl med strategin, väljer bolaget att ta större finansiella åtaganden i ett sådant skede ökar andelarna, men då krävs också ett kapitaltillskott. Bilbesiktningsföretaget Opus har förekommit frekvent här i Trends då den senaste tiden varit mycket händelserik. För någon vecka sedan skedde tillträdet och det operativa övertagandet av de besiktningsstationer som köptes från Svensk Bilprovning. Opus meddelade att allt har gått planenligt. I huvudsak är alla ledningsfunktioner bemannade, förutom VD-posten. Förhoppningsvis får de klartecken kring den tilltänkta kandidaten inom några veckor. Den mest intressanta nya informationen som lämnades under Småbolagsdagen handlade emellertid om marknaden i Nordamerika. Bolagets presentation innehöll en sammanställning av de upphandlingar som pågår och väntas komma det närmaste året. Detta är visserligen offentliga uppgifter men de är svåra att sammanställa om man inte är en aktör i branschen. Här finns ett flertal kommande upphandlingar som vi inte kände till. Exempelvis Hawaii, Vermont och provinsen Quebec i Kanada. I dessa fall handlar det om att införa ny eller privatisera befintlig verksamhet. Det finns med andra ord ingen konkurrent som redan är på plats, vilket förbättrar oddsen att vinna affären. Sammantaget är det 14 olika delstater som kan väntas genomföra upphandlingar för bilprovning under detta och nästa år. Storleken på kontrakten varierar givetvis enormt och därmed även betydelsen för Opus, om de skulle vinna affären. De kommer antagligen inte delta i samtliga, men gissningsvis i de flesta. Och chanserna att åtminstone ta hem någon ytterligare affär borde vara goda. Ett av de allra största kontrakten är för delstaten New York. Avgörandet har dragit ut på tiden men väntas komma före nyår. Vi kan inte bedöma Opus chanser och har inte räknat med att de kommer vinna det. Intäktsmässigt är detta en affär som antagligen motsvarar hela Opus befintliga verksamhet i USA, alltså motsvarande ca 300 MSEK ANALYS Uppdatering från Småbolagsdagen per år. Innan dess, redan nästa vecka, kommer dock delårsrapporten för det tredje kvartalet. Den blir kanske inte så upplyftande vid en första anblick. Där kommer finnas betydande kostnader som tagits i samband med förvärvet av bilprovningen i Sverige. Däremot kommer inga intäkter härifrån förrän i Q4. Troligen har även andra kostnader för att stärka upp organisationen tillkommit. Möjligen kan en rapport som resultatmässigt överraskar negativt ge ett nytt bra köptillfälle. Magkänslan är att man skall invänta rapporten. Botnia tecknar avtal med Björkdalsgruvan Mest intressant med Botnia Exploration var att bolaget under samma dag som de höll presentationen även skrev avtal med Björkdalsgruvan avseende provanrikning av malm från Vargbäcken. Även om den finansiella effekten av detta i bästa fall är att mindre positivt kassaflöde så kommer anrikningen ge viktig information om malmegenskaperna vid Vargbäcken. Lika intressant blir det således att följa kommande prospekteringsresultat från Vindelgransele, vilket bland annat omfattar borresultat från Fäbodliden C. Kan bolaget bekräfta initiala uppskattningar av mineraliseringen finns en stor uppvärderingspotential av aktien då det skulle indikera en väsentlig utökning av mineraltillgången i Vindelgranseleområdet. Billy Degerfeldt Henrik Alveskog Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 11

12 dubbla antalet kunder med i stort sett bibehållen personalstyrka. Trenden att företag väljer att byta teknik till fiber går snabbare än vad vi tidigare väntat oss och VD Daniel Krook ser inte annat än att denna trend bör fortsätta. Efter den senaste rapporten har vi skruvat upp våra estimat för företagsdelen. I presentationen var bolaget fortsatt mycket tydliga med att de även väntar sig växa på privatkundssidan och hänvisar till Sveriges mål med att 90 % av alla skall ha tillgång till en 100 mbit/s uppkoppling För mer om vår syn på Bredband2 se: redeye.se/bolag/bredband2 Spelbolaget Cherry var även de med på småbolagsdagen och VD Emil Sunvisson höll även han en mycket bra presentation. Cherry kom nyligen med sin Q3-rapport och de riktiga glädjeämnena var rörelsemarginalen och den starka tillväxten i Nätspel, sammantaget var siffrorna över lag bättre än vad vi hade räknat med. De senaste kvartalen har Cherry visat en jämn lönsamhet och en stark tillväxt, även om den varit något ryckig. Sammantaget är värderingen tilltalande och EuroSlots och EuroLotto ANALYS TIME genomgång från Småbolagsdagen - RAPPORT: SMÅBOLAGSDAGEN - TIME I tisdags hade Redeye sin småbolagsdag och på plats var ett antal intressanta bolag från IT, Media och Bettingsektorn. Bland bolagen som var där kan Bredband2 och Cherry vara värda att hålla ett extra öga på framöver. Bredband 2 höll en mycket bra presentation på Småbolagsdagen. Bolaget har för närvarande ett starkt momentum beroende på att allt fler företag väljer fiberlösningar samt att fibernätet kontinuerligt byggs ut och ger fler företag möjligheten att ansluta sig. Bredband2:s senaste rapport bekräftar att den starka trenden i bolaget håller i sig och de överträffade återigen våra förväntningar. De viktigaste positiva aspekterna från de senaste rapporterna är att försäljningen kontinuerligt överträffat våra estimat samt att den hävstång i resultatet som vi förväntat oss skulle komma börjat visa sig. På Småbolagsdagen talade VD Daniel Krook just om hävstången i bolaget och han sa att bolaget mer eller mindre kan utgör en lockande potential på sikt som marknaden i våra ögon inte har diskonterat. För mer om vår syn på Cherry se: Dawid Myslinski Erik Kramming Victor Höglund Nordic Mines: I väntan på Q3-rapporten - ANALYS: NORDIC MINES Redeye räknar med att Nordic Mines kommer släppa en svag Q3-rapport. Produktionen är redan känd och uppgick till 257 kg, vilket vi räknar med kommer ge intäkter på 45 miljoner kronor efter hedge. EBTIDA väntas bli negativt om 42 miljoner kronor och således bör även kassaflödet bli kraftigt negativt. Fokus kommer därmed framförallt ligga på balansräkningen samt huruvida bolaget kan ge kommentarer kring vad som görs för att lösa bolagets behov av kapital för att täcka amortering av projektlån. För att kunna täcka löpande kostnader samt amorteringar krävs en daglig produktionstakt på ca 5 kg guld per dag. Produktionen under oktober uppgick till 87 kg guld (knappt 3 kg per dag), vilket visserligen är lågt men ändå hyfsat med tanke på en låg tillgänglighet (64 procent). Bakom den låga tillgängligheten låg driftstörningar i pastaanläggningen samt ett årligt underhållsstopp för byte av kvarninfodring i primärkvarnen som tog längre tid än väntat. Det som var positivt var emellertid att halten steg från nivåer kring 1,1 gram per ton i september till drygt 1,2 gram per ton i oktober. Snittproduktionen under de dagar när anläggningen var i drift var 4,4 kg och således ser målsättningen om en produktion på 5 kg per dag att vara inom räckhåll. För att nå detta krävs att tillgängligheten ökar till upp mot 90 procent, att jämföra med som bäst omkring 80 procent hittills, samt att halten ökar till minst 1,3 gram per ton och att genomsättningen ligger på 80 procent. Kan bolaget därefter öka genomsättningen ytterligare till designkapaciteten på 250 ton per timme samt nå upp mot den guldhalt som redovisas i mineralreserven (1,6 gram per ton) finns potential att nå upp till över 7 kg guld per dag. Vårt DCF-värde per aktie vid en snittproduktion på 5 kg per dag uppgår till 6,5 kronor per aktie med ett långsiktigt guldpris på USD per tr oz. Räknar vi med spotpris (1 700 USD per tr oz) över hela gruvans livslängd kan ett DCF-värde på 12,8 kronor per aktie motiveras med en produktion på 5 kg guld per dag. Kan bolaget nå en snittproduktion på 7 kg per dag uppgår DCF-värdet med samma priser till 18 respektive 27 kronor per aktie. Således är potentialen stor vid ett positivt scenario men det finns fortsatt risk att bolaget kan behöva genomföra ytterligare en nyemission för att klara amorteringarna på sitt projektlån. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK % 122 8% 1,20 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -304 neg. -4,46 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 107 8% 2,98 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 6,5 SEK % -164 neg. -1,17 Allenex 4,0 6,0 2,0 6,0 6,5 SEK % 13 11% 0,03 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % -4 neg. -0,68 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -11 neg. -0,08 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 6,0 7,0 SEK % 98 34% 0,39 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 Aspiro 6,0 7,0 0,0 5,0 6,5 SEK % -88 neg. -0,25 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,65 Auriant Mining 5,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % -30 neg. -3,36 Avega 9,0 8,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 27 7% 1,39 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,60 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 6,0 SEK % % 15,72 BioInvent 5,0 9,0 0,0 1,5 9,0 SEK % -201 neg. -2,82 Biotage 7,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK % 43 9% 0,60 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 49 2% -0,68 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,0 SEK N/A -5 neg. -0,10 Boule Diagnostics 6,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 21 8% 2,61 Bredband2 7,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 10 5% 0,01 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 21 2% 2,48 Catella 5,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 5 1% 0,10 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 25 14% 0,92 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 36 7% 2,35 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 93 9% 4,36 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 0,5 5,0 SEK N/A -21 neg. -0,43 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 4,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK % 13 1% -0,06 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 42 10% 3,52 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 6,0 SEK % 30 18% 2,22 Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK % 64 8% 2,66 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 74 16% 6,62 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 3,89 Eurocines Vaccines 7,0 7,0 0,0 3,5 5,5 SEK % 1 6% 0,06 Exini 6,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK % -9 neg. -1,28 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 9,0 SEK % 29 13% 0,32 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK % -17 neg. -1,41 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 5,5 SEK % % 12,18 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,5 SEK % 23 2% -0,23 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 229 4% 1,78 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK % -25 neg. -3,27 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,98 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 7,0 SEK % % 2,60 Intex Resources 6,0 7,0 0,0 5,0 8,5 USD N/A -10 neg. -0,11 Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 8,0 SEK % -26 neg. -0,76 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -116 neg. -0,30 TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -12 neg. -1,29 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,5 SEK % % 3,43 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -154 neg. -5,16 Micronic 7,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK % 81 6% -0,74 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 7,5 SEK % 25 21% 6,14 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK % 127 6% 6,47 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 3,85 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 25 8% 0,08 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 1,0 5,0 5,0 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 280 7% 7,41 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -45 neg. -1,11 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 36,90 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 5,5 SEK % 2 0% -0,01 Orexo 7,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -35 neg. -1,04 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,46 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 44 11% 3,91 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,5 SEK % -44 neg. -2,11 Prevas 7,0 7,0 7,0 6,0 6,0 SEK % 31 5% 2,07 Probi AB 7,0 7,0 6,0 7,5 8,0 SEK % 18 18% 1,53 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 4,5 SEK % 12 8% 0,27 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK % 79 10% 1,88 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK % % 2,57 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -44 neg. -0,07 Systemair 7,0 6,0 8,0 8,5 5,0 SEK % 437 9% 6,03 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 7,0 GBP % 41 21% 1,33 Vitrolife 7,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 48 13% 1,75 Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK % 16 29% 0,60 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 36 NOVEMBER 2012 SIDA 14