+1,2 % Utveckling senaste nr. -7,8 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 16 MAJ 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 1,5% NASDAQ 0,3% DOW JONES 0,5% Intressant läge i sektorfavoriter Under veckan har två av våra sektorfavoriter, Aerocrine och Bioinvent, presenterat sina rapporter för det första kvartalet. I Bioinvents fall finns det flera skäl att känna optimism inför fortsättningen då deras studieresultat har bra odds att bli framgångsrika. För Aerocrines del väntar vi på en fortsatt stark tillväxt framöver vilket gör aktien intressant. Addnode övertygar SIDAN 10 Addnode var en av våra favoriter i konsultsektorn inför det nya året. Trots att aktien nu har stigit med 30 procent i år ser vi fortsatt potential. Med bolagets repetitiva intäkter, bra kassaflöden och starka balansräkning bör Addnode värderas med en premie. HETLUFTEN Utomordentligt uruselt Så var det då dags att deklarera. Efter sedvanligt strul med e-legitimationen hade klockan hunnit bli ganska mycket. 4,4 miljoner svenskar hade haft bättre framförhållning än jag själv denna onsdagskväll, och detta var de som e-deklarerat. Med andra ord var jag en av de sämre svenskarna alla kategorier. Med denna utgångspunkt kunde det väl bara bli bättre? Eller? Tomas Otterbeck SIDAN 11 Överlag uppåt i portföljen Trendsportföljen har klättrat 1,2 procent i veckan och de flesta innehaven har visat en positiv utveckling. Förra veckans vinnare Net Entertainment och Vitrolife har även denna vecka gått starkt med uppgångar på 4-5 procent. Vi tittar närmare på Nordic Mines där investerarna fortsatt är oroliga. SIDAN 8 +1,2 % Utveckling senaste nr. -7,8 % Sedan årsskiftet Bäst: Net Ent Sämst: Avega BOLAG I FOKUS Ännu en fullträff från Probi! Rapporten för det första kvartalet uppfyller allt det vi önskar från ett tillväxtbolag: stigande omsättning, vidgade marginaler och fantastiskt kassaflöde. Till skillnad från kollegan, Biogaia, kan en investerare här köpa in sig i ett probiotikabolag till kraftig rabatt. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Triss i L. Redeyes tekniska analytiker Victor Höglund, har denna vecka triss i L på sin hand. Intressanta lägen i Lundin Petroleum, Lindab och Loomis har uppstått. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Utomordentligt uruselt Så var det då dags att deklarera. Efter sedvanligt strul med e-legitimationen hade klockan hunnit bli ganska mycket. 4,4 miljoner svenskar hade haft bättre framförhållning än jag själv denna onsdagskväll, och detta var de som e-deklarerat. Med andra ord var jag en av de sämre svenskarna alla kategorier. Med denna utgångspunkt kunde det väl bara bli bättre? Eller? HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Kapitalförsäkring var något jag började med ganska sent, närmare bestämt i januari Sedan dess har jag varit mycket duktig på att samla ihop mina förluster i aktiedepån. Mina kollegor brukar tala om något som heter stopp loss, men har tyvärr aldrig förstått mig på det fenomenet. Istället samlar jag de potentiella sjunkbomberna i aktiedepån och rider ut förlusterna. Bioteknik har exempelvis sedan en tid tillbaka haft en given plats på Titanic, min aktiedepås andranamn. Till exempel låg Active Biotech i depån och gungade under sommaren, när det begav sig. Här lyckades jag dock komma ur någorlunda levande, då en livbåt låg och väntade en dag sent i juli när de flesta andra var på semester eller roade sig i hytterna. En halvering av det insatta kapitalet måste man ändå vara ganska nöjd med, det såg än värre ut för Active-aktieägarna några månader senare. Men min jakt på förluster slutade inte där, det gäller att sprida sina förluster, tror jag att någon har sagt någon gång. Min investering i Paradox Entertainment en månad senare visade sig vara ännu sämre. Paradox äger rättigheterna till bland annat Robert E Howards berättelser och karaktärer, där Conan the Barbarian är den mest kända. Den 19 augusti var det då dags för filmen som bolaget hade kämpat med att få fram under åtskilliga år. Filmen hade potential att bli en av sensommarens större blockbusters om allt gick som man hoppades. En varningssignal som kommit lång innan var att den tilltänkta regissören Brett Ratner hoppade av för att ersättas med regissören Marcus Nispel som hade en betydligt sämre filmrepertoar. Filmen förvandlades dock till en kalkon och besvikelsen var stor vid premiärhelgen när filmen spelade in betydligt mindre än väntat. Om man tittar på det så kallade Metascore som är ett genomsnitt av i det här fallet 29 större filmrecensenters betyg så hamnar Conan på ett betyg på 36 av 100. Under oktober i förra året var det dags för en nyemission i bolaget som var tvungna att gå ut med en vinstvarning efter det dåliga slutliga utfallet av Conan-filmen. Börsvärdet ligger nu på 25 miljoner kronor och i det här fallet tror jag det inte finns så mycket mer förluster att rida ut, då det mesta redan är borta. Sist men inte minst tog jag i förra året ut en fin förlust i det bolag som numera heter Petrogrand, vilket för mig var en utomordentligt urusel affär. Jag hade endast några veckor tidigare uppmärksammat aktien i denna krönika, då den handlades långt under bolagets kassa. Men i brist på likvida medel för att köpa in mig snabbt i ett annat bolag sålde jag aktien, då planen var att köpa tillbaka den kort därefter. Bara veckor efter kom en del positiva nyheter som slutade i nästan en dubbling av kursen på någon dryg månad. Givetvis hade jag inte köpt tillbaka aktien. Vi skrev om Petrogrand för en tid sedan då många privatpersoner varit positiva till aktien i vår blogg. Efter den senaste tidens spekulativa uppgång, är det dock dags att vara mer försiktig. Själv kan jag nu istället glädja mig med alla de aktieägare som har haft Petrogrand sedan årsskiftet, då aktien är en av årets stora vinnare med en uppgång på 148 procent, Petrogrand är upp dryga 200 procent sedan min försäljning. Men jag är inte bitter. I sinom tid kommer jag bli rik på alla mina förlustavdrag TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Probi Astra Zeneca Studsvik Allenex TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Addnode Kopy Goldfields Aerocrine Bioinvent Opcon REDEYES BEVAKNING Tomas Otterbeck CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Index vid viktigt motstånd OMXS30-index har under den senaste tiden handlats i en konsolidering mellan 1000 och 1060 punkter och avgörande för den framtida utveckling blir vid vilken sida ett kommande utbrott sker. OMXS30 För ett utbrott uppåt talar utvecklingen på amerikanska börsen där Dow Jones-index marginellt nått färska toppnivåer. Samtidigt har Stockholmsbörsen under en period gått sämre än amerikanska index varför korrelationen inte är given. Detsamma gällde även under 2011 då OMXS30-index toppade i kring årsskiftet medan amerikanska index gjorde en ny topp april nivvån utgör ett avgörande motstånd för OMXS30. Därmed kan man även se den skilda utvecklingen som ett varningstecken som visar på att trenden är osäker. Vårt huvudscenario är ändock att Stockholmsbörsen fortsätter uppåt då trenden definieras som stigande. En bekräftelse på detta kommer dock först om OMXS30-index bryter upp över 1060 punkter under hög omsättning. Faller index istället under 1000 punkter talar det för nya nedgångar mot bottnarna från 2011 kring 860-punktersnivån. Bland enskilda aktier är samtidigt utvecklingen blandad och för den som vill öka sin exponering bör man fokusera på starka aktier där exempelvis Assa Abloy, Getinge, SCA och Swedish Match kan nämnas. Nasdaq förbi svingbotten Nasdaq-index är i en stark trend och den rekyl som inleddes i mars ser ut att vara avklarad. Således är det läge att ta position i Nasdaq som sannolikt kommer bryta ut på färska toppnivåer framöver. Skulle index istället vända ned vid tidigare toppar kring nivån finns risk för ett nytt test av stödet kring 2950 punkter. Så länge denna nivå håller är emellertid ett positivt scenario intakt. SWEDISH MATCH NASDAQ Swedish Match är i en tydligt stigande trend. Nasdaq-index ser ut att vara förbi en svingbotten. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Triss i L Denna vecka fokuserar vi på bolag vars aktier noterat intressanta rörelser under senaste tiden. Förra veckans affärsförslag i Hakon Invest, Etrion samt Jays har i genomsnitt avkastat 2,5 procent medan börsen backat 1,3 procent, Etrion har nått stop-loss och medan Jays nådde sin målkurs. Denna vecka ser vi intressanta lägen i Lundin Petroleum, Lindab samt Loomis. LUPE Lundin Petroleum bryter upp Lundin Petroleum-aktien har noterats ned mot 130 kronor under våren efter att ha toppat ut ovan 180 kronor i vintras. Under de senaste dagarna och framförallt torsdagen har vi dock kunnat se hur aktien börjat röra på sig och under gårdagen bröt LUPE upp ovan fallande trendlinje. Köp rekommenderas mellan kronor. Lindab bryter fallande trendlinje Lindab-aktien har, likt LUPE, handlats ned sedan toppen i vintras och aktien har etablerat en fallande triangel. Under senaste veckan har dock även Lindab börjat visa på styrka och den fallande trendlinjen har brutits. Volymen har inte helt övertygat så risken är påtaglig. Köp i intervallet 52 54,5 kronor känns väl riskavvägt. Loomis vid intressanta nivåer Loomis-aktien toppade ut under inledningen av året efter att ha brutit upp under hösten Därefter har aktien kommit ned mot utbrottsnivåerna kring 90 kronor och här ser det ut som om aktien återigen fått stöd. Under slutet av förra veckan bildades nämligen en svans-formation, under god volym, vilket är att ses som ett styrketecken ifall formationen kommer efter en längre tid av nedgång. Ett köp föreslås mellan 90 91,5 kronor. Till samtliga köp råder vi att ha 4 procent stop loss respektive en målkurs på 10 procent. LINDAB LOOMIS Lundin Petroleum har kommit ned ordentligt sen toppnoteringen Lindab har vaknat till liv det senaste och aktien har brutit upp Loomis har noterat en intressant formation vid stödnivån Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Börsen vid vägval Veckans uppdatering av Tradingguiden visar att den långsiktiga trenden till stor del fortfarande är fallande bland aktierna. Index står och hackar vid nivåerna kring 1060-punkter vilket hänger ihop med att den korta trenden, liksom de senaste två veckorna, är konsoliderande och att flera aktier handlas nära viktiga nivåer. En längre konsolidering brukar generellt leda till en större rörelse vid utbrott och således kan det vara mycket intressant att hålla koll på diverse aktier när de väl bryter stöd eller motstånd. Boliden, Lundin Mining samt Lundin Petroleum är alla aktier som kan vara intressanta att hålla ett öga på framöver, då de visat på styrka under de senaste dagarna. En annan strategi kan vara att köpa aktier på rekyl som historiskt visat på klar styrka. Till denna kategori finns det alternativ som Alfa Laval, Millicom och Swedish Match. Stöd och motstånd finns i tabellen nedan. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 11% % Konsl. trend 45% % Fallande trend 45% STIGANDE 4 KONSOL. 17 FALLANDE 17 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 126, ,4% 3.9 % 124, ,9% 1.8 % 145, ,8% 16.0 % AAlfa Laval ,8-6,7% 2.4% 130, % -1,4% 145, % 9,1% AAlliance Oil Oil 60, % 1,3% 58, % -3,9% 78, ,8% 15.3% Assa Abloy ,7-5,1% 3.3% 188, ,6% -6.3% 210, % 7,3% AAstrazeneca 290, ,0% 2.5% 295, % 1,6% 330, ,1% 9.8% Atlas Copco 162, ,3% 5.3 % 150,0.0-8,5% 3.3 % 175, % 7,0% Boliden 102, ,5% 4.5% 99, ,0% - 8.1% 115, ,3% 7.0 % Electrolux 145, ,8% 2.5% 130, ,2% -15.7% 150, % 2,7% Eniro 10, ,4% 3.9% 8, % -21,2% 13, ,7% 20.7% Ericsson 64, ,7% 1.9% 60, % -7,5% 70, ,9% 6.1% Getinge 176, ,4% 5.0% 170, % -4,1% 195, ,3% 5.1% Hennes && MMauritz auritz 228, ,3% 3.4% 225, % -1,6% 250, ,5% 5.2% Hexagon 132, ,9% 3.2% 122, % -8,5% 140, ,4% 2.1% Husqvarna 38, ,3% -0.1% 36, ,4% -5.6% 42, ,6% 9.5% Investor ,4-1,7% 0.4% 128, ,7% -3.7% 150, ,4% 11.5% JM ,5-0.8% -4,5% 125, ,0% -0.6% 140, % 8,9% Lundin inm ining ining 32, % 6,1% 28, ,3% -15.8% 32, % 0,0% Lundin inpetroleum 134, ,5%.4 % 130, ,4% 13.9 % 150,0.0 10,4% 1.3 % M illicom ,0-3.9% 1,9% 660, ,3% -4.1% 760, % 5,9% 34 MTG 322, ,2% 1.1% 320, ,9% -2.2% 365, % 11,6% NCC 128, ,8% 3.2 % 120, ,3% 11.2 % 150,0.0 14,1% 11.1% Nokia ,5-4,7% -3.7% 23, ,4% -2.7% 28, ,6% 15.6% NNordea eabank B ank ,8-02.4%,9 % 53.0,0-10.6% -7,1% ,0 2.3% 5,4 % Oriflame 243, ,5% -1.2% 240, % -1,3% 260, ,5% 7.0% Sandvik ,7-2,7% 7.5% 88, % -5,3% 102, ,2% 2.0% SCA 103, ,0% 3.5% 100, ,8% -7.3% 115, ,7% 6.7% Scania 135, ,2% 0.5% 125, ,2% % 140, ,4% 3.4 % SEB 43, ,2% 1.8% 42, % -3,1% 47, ,9% 6.7% Securitas ,6-20.0%,7% 59.0, %,7% ,0 99.3%,6 % Skanska 108, ,0% 1.5% 102, ,1% 9.5% 112,0.0 3,4% 0.3 % SKF ,7-0,8% 8.2% 148, ,2% -7.4% 175, ,0% 9.2% SSAB 60, ,8% 2.9% 55, ,4% -18.8% 64, % 5,2% Sv. Handelsbanken 210, ,0% 3.0% 200, % -5,1% 225, ,6% 3.2% Sw Swedbank ank 107, ,3% 2.2 % 96, ,9% 14.2 % 115, ,6% 4.7% Sw Swedish edishm Match atch ,5-0,8% -1.0% 250, % -7,0% 275, ,7% 3.1% Tele2 123, % 1,0% 122, % -1,6% 136, ,9% 6.9% Teliasonera Teliasonera 44, ,3% 1.8% 41, % -8,3% 48, ,4% 6.6% Volvo Volvo ,5-1.8% 2,3% 85, % -7,6% 100, ,5% 9.7% TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 5

6 Probi Kursutvecklingen för Probi har varit negativ de senaste veckorna, vilket vi finner märkligt. Till skillnad från kollegan, Biogaia, kan en investerare här köpa in sig i ett probiotikabolag till kraftig rabatt. Rapporten för det första kvartalet uppfyller allt det vi önskar från ett tillväxtbolag: stigande omsättning, vidgade marginaler och fantastiskt kassaflöde. Omsättningen hamnade på 30,9 MSEK mot vårt estimat på 26,1 MSEK. Eftersom bruttomarginalen blev densamma som vi hade, 82 procent, innebar det en resultatförbättring, trots något högre rörelsekostnader jämfört med våra estimat. Rörelseresultatet blev hela 8,5 MSEK jämfört med våra estimat på 5,8 MSEK. Det innebär en rörelsemarginal på goda 27,1 procent. Vi vill dock flagga för att omsättningsökningen till viss del snyggats till av beställningar från PharmaVite, inför lanseringen i USA av kapslar med Probi Digestis. Vårt DCFvärde låg före rapporten på 115,9 kronor, och det kommer knappast sjunka efter rapporten. Probi tillhör en av våra favoriter och ingår också i vår Life Science-portfölj. Kurs SEK BOLAG I FOKUS May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Apr Probi OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 8,5 AstraZeneca Det mest positiva som hände under bolagets rapportdag var att VD, David Brennan, tackar för sig. Vi har under lång tid propagerat för att ett skifte på VD-stolen är ett måste för att försöka sparka liv i bolaget. Ledningsgruppen har förändrats flera gånger men Mr Brennan har suttit kvar vad som än inträffat. Tills nu. Rapporten för det första kvartalet var urusel och fick förmodligen även de största Brennansympatisörerna i styrelsen att ropa på förändringar. Försäljning, och framför allt, resultatet hamnade långt under marknadens och våra estimat. Jämfört med marknadens estimat blev utfallet för omsättning och rörelseresultat 7,5 procent respektive 22 procent sämre. Att resultatet föll så pass brant ska ses i ljuset av att ett antal höglönsamma produkter med Seroquel IR i främsta ledet nu utsätts för generisk konkurrens. Siffror från IMS visar att AstraZeneca tappat drygt 43 procent av recepten redan efter 2 veckors generikakonkurrens. Försäljningen föll brett över samtliga produktgrupper. Vi sänker vår 12 månaders riktkurs till 40 USD per aktie. Kurs SEK May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Apr AstraZeneca OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 10,0 TRYGG PLA: 7,5 AVK. POT: 7,5 TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 6

7 Studsvik I slutet av förra veckan kom Studsviks Q1- rapport som blev lite av en kalldusch för aktiemarknaden. Vi hade räknat med ett rörelseresultat på fjolårets nivå, det vill säga omkring 10 MSEK. Utfallet blev instället minus 10 MSEK och aktien rasade drygt 10 procent. Glädjeämnet är Storbritannien som nu kommit upp på plus. Övriga enheter hade försämrade resultat jämfört med samma period i fjol. Vid den efterföljande telefonkonferensen berättar ledningen att de själva var positivt överraskade över resultatet. De hade alltså räknat med ett ännu större underskott, vilket nästan framstår som lite komiskt i sammanhanget. Någon indikation på resultatsvackan borde de ha kunnat kommunicera. I synnerhet då utsikterna för helåret enligt bolaget är relativt ljusa, och förlusten även för dem själva därför borde uppfattas som udda. Den kraftiga återhämtning i aktien som vi såg under inledningen av året, efter den starka Q4-rapporten, var nog lite av en engångsföreteelse. Bolagets lönsamhetsutveckling är uppenbarligen fortfarande svår att förutspå vilket gör att riskpremien blir därefter. Kurs SEK BOLAG I FOKUS May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Apr Studsvik OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 3,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 3,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 4,5 Allenex Den första maj började Allenex via egen säljorganisation bearbeta den holländska och belgiska marknaden som utgör omkring 5-10 procent av den totala europeiska marknaden. Utvecklingen på dessa två marknader blir ett första tydligt test av nya ledningen att de dels kan behålla sina nuvarande marknadsandelar och dels växa med Conexios produkter. Utöver nyheten kring ändrad distribution i Belgien och Holland har Allenex även sålt sitt innehav i Pharamacolog mot en ersättning på kronor. Allenex har investerat förhållandevis lite i Pharmacolog, vi uppskattar till omkring 1 miljon, varför detta tillhör en av de mindre dåliga investeringarna. Allenex-aktien fortsätter gå svagt på börsen och är ned med drygt 15 procent från årsskiftet. Osäkerhet kring hur transplantationsverksamheten utvecklas och bolagets tidigare misslyckanden gör att investerare har en avvaktande inställning till aktien. Kursnedgången innebär att avkastningspotentialen förbättrats och vi ser ett läge i aktien för den spekulative investeraren. Kurs SEK May Jun Aug Sep Nov Dec Feb Apr Allenex OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 3,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 6,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Överlag uppåt i portföljen - PORTFÖLJKOMMENTAR Trendsportföljen har klättrat 1,2 procent i veckan där de flesta innehaven har visat en positiv utveckling. Förra veckans vinnare Net Entertainment och Vitrolife har fortsatt att gå bra och visar uppgångar på 5,4 respektive 4,3 procent. Net Entertainment släppte i förra veckan en bra rapport som bekräftar vårt investeringscase och vi ser fortsatt potential. Avega har dock fortsatt att gå trögt efter den svaga Q1 rapporten. Vi bedömer dock att det endast var ett hack i tillväxtkurvan och med en attraktiv värdering samt en stark balansräkning stannar aktien kvar i portföljen. Vårt DCF värde uppgår till 40 kronor per aktie och om vi tar hänsyn till bolagets nettokassa värderas aktien med en rabatt på upp till 23 procent mot sektorn. Även Nordic Mines har utvecklats svagt med en nedgång på 1,1 procent. Bolaget släpper sin Q1 rapport i nästa vecka då det förhoppningsvis kan ge viss klarhet i upprampningen av guldproduktionen vid Laivagruvan. Bland storbolagen i portföljen har TeliaSonera utvecklats något svagare än index, men aktien gick å andra sidan betydligt starkare än index under föregående vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 1,2% 2,3% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -7,8% 8,4% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Avega % % 18% ABB ** % % 2% Bioinvent % % -1% Mekonomen % % -6% Net Entertainment ** % % 1% Nordic Mines % % -2% Skanska ** % % 15% Systemair % % -1% TeliaSonera ** % % 2% Vitrolife ** % % 18% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Nordic Mines - Produktion i fokus - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Nordic Mines släpper på onsdag nästa vecka sin rapport för Q Bolaget har redan presenterat produktionen för kvartalet som uppgick till 130 kg guld. Bolaget är i uppstartsfas och resultatet kommer vara negativt framtill dess att en högre produktionsvolym uppnås. I samband med produktionsrapporten för Q1 uppgavs att produktionstakten i slutet av mars var cirka 3 kg guld per dag. Sannolikt kommer bolaget att ge en uppdatering kring produktionen i april i Q1 rapporten och förhoppningsvis kan nivån ha ökat ytterligare. Det är viktigt att Nordic Mines når upp till en produktion på cirka 4 kg guld per dag då bolaget har ett terminsavtal som omfattar cirka 110 kg guld per månad. Sannolikt är det också kring dessa nivåer som bolaget kan nå ett break even resultat. Vi ser Nordic Mines som en intressant investering då potentialen är stor när bolaget når full produktion. Risken är också hög då det kan finnas behov för ytterligare kapital samt att det långsiktiga produktionsmålet inte uppnås till fullo. I förhållande till potentialen (vårt DCF-värde indikerar 70 kronor per aktie vid ett långsiktigt guldpris på USD per tr oz) ser vi dock fortsatt läget som fördelaktigt varför aktien stannar kvar i portföljen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - itrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 9

10 ANALYS Rapporter från två sektorfavoriter - ANALYS: BIOINVENT OCH AEROCRINE Under veckan har två av våra sektorfavoriter, Aerocrine och Bioinvent, presenterat sina rapporter för första kvartalet. Båda rapporterna levde upp till våra förväntningar och vi fortsätter vara positiva till aktierna. För Bioinvents del utgör kvartalsrapporter mer en avstämning för kostnadsnivå och för finanserna, än för att verkligen få en bra uppfattning om hur verksamheten löper, då bolaget ännu saknar löpande intäkter från marknadsförda produkter. De intäkter som trots allt kommer in till bolaget är ersättningar från partners som använder bolagets utvecklingsplattform. Denna del av verksamheten kan dock variera kraftigt mellan kvartalen. För första kvartalet rapporterade Bioinvent intäkter på 14,5 miljoner kronor för just den delen av verksamheten. Kostnaderna uppgick under perioden till 58 miljoner kronor, en uppgång från 38 miljoner kronor under samma period i fjol. Bakom de högre kostnaderna döljer sig en ökad klinisk aktivitet. För närvarande är Bioinvent involverad i tre kliniska studier för TB-402 (blodpropp), BI-204 (akut kranskärlssjukdom) och BI-505 (multipel myelom). Som vi tidigare skrivit börjar dessa studier närma sig slutet och resultat förväntas under detta och nästa kvartal, vilket innebär att kostnaderna kommer gå ned mot slutet av året. Kassaflödet är negativt för första kvartalet och uppgick till -34,3 miljoner kronor. Likvida medel per sista mars var på 138 miljoner kronor och en nyemission har därefter genomförts som ytterligare stärkt kassan med 97 miljoner kronor. Sammantaget räknar vi med att bolaget är finansierat för ta verksamheten knappt 2 år framåt. Nyheterna var som sig bör få i rapporten. Det enda som får betraktas som nytt var att studieresultat för bolagets cancerprojekt BI-505 kommer rapporteras under tredje kvartalet mot tidigare det andra kvartalet. Beskedet är inget större drama i våra ögon och ska inte ha någon påtaglig effekt på kursen, då fokus i närtid främst riktas mot resultat från studien med TB-402 och där studiedata väntas i början av juni. Som vi skrivit i tidigare utgåvor av Trends finns det anledning av flera skäl att känna optimism inför dessa studieresultat med bra odds för framgång, trots de risker som alltid är förenat med att syna kort i kliniska studier. Nyemissionen är slutförd och eventuellt överhäng från de som fick tilldelning utan företräde bör vara borta. Vi bedömer att förutsättningarna för bättre kursutveckling inför resultaten är på plats. Vid positivt utfall från studien med TB-402 bedömer vi att det finns kurspotential mot kronor för aktien och vid negativt utfall ser vi en nedsida till 12 kronor. För Aerocrines del är rapporten av betydligt större vikt, speciellt omsättningen som i nuläget är i fokus. Bolaget har efter fjolårets stärkta kliniska riktlinjer i USA, till fördel för deras metod att mäta inflammationen i luftvägarna med utandat kvävemonoxid (FeNO), hamnat i en mycket intressant situation att ensamt erbjuda instrument och tester för detta på den amerikanska marknaden. Andelen försäkringstagare eller personer som täcks från de statliga eller privata sjukförsäkringssprogrammen har snabbt ökat efter de stärkta riktlinjerna, vilket är avgörande för att få fart på försäljningen. Rapporten för det första kvartalet var ett glädjepiller där omsättningen lyfte med hela 76 procent till 39 miljoner kronor och slog på ett mycket övertygande sätt våra förväntningar om en omsättning på 27,8 miljoner kronor. Det negativa är att nästan 14 miljoner kronor av omsättningen kom från försäljning av instrument och tester till kliniska studier. Försäljningen till kliniska studier sker stötvis och varierar kraftigt mellan kvartalen och denna komponent förväntas gå ned betydligt redan under innevarande kvartal. Den höga försäljningen till kliniska studier var där vi framför allt låg lägre inför rapporten. Vi hade förväntat oss försäljning på i storleksordningen 5 miljoner kronor. Även rensatt för detta växte verksamheten starkt och uppvisade en tillväxt på över 30 procent. Den positiva utvecklingen på den amerikanska marknaden innebär att bolaget rekryterat personal för att stärka försäljningen, vilket tynger resultatet som för perioden blev -39,1 miljoner kronor mot väntade -36,4 miljoner kronor. Resultatet tyngs även av kostnader för patenttvist på 5,8 miljoner kronor med det belgiska bolaget Medisoft. Denna kostnad är av engångskaraktär. Utöver detta har kostnader för bolagets personaloptionsprogram haft en negativ effekt på resultatet med -3,9 miljoner kronor. Kostnaden styrs av hur aktien utvecklas, men är i nuläget inte kassaflödespåverkande. För att stärka finanserna genomför bolaget en emission på 260 miljoner kronor och kapital från den ska framför allt användas för att utnyttja de stärkta affärsmöjligheterna i USA. Att flera försäkringsbolag intar en mer positiv policy till att ge ersättning för FeNO-mätning har tagit ned den kommersiella risken på den amerikanska marknaden, där Aerocrine tack vare ett starkt patentskydd är ensamma om att tillhandahålla instrument och tester för FeNO-mätning. I våra prognoser räknar vi med att Aerocrine fortsätter att redovisa negativt resultat och vänder till vinst först under andra halvåret En stark tillväxt närmaste åren är det främsta argumentet som gör aktien intressant att äga och som krydda anser vi att bolaget är en potentiell uppköpskandidat. Klas Palin TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 10

11 Positivt var framför allt att samtliga affärsområden levererar ett bättre resultat än motsvarande period förra året. Försäljningen var i nivå med vår förväntan och uppgick till 358,9 miljoner kronor. Resultatet efter skatt på 23 miljoner kronor var något svagare än vad vi räknat med vilket delvis berodde på att bolaget behövde ta upp en omvärdering av tilläggsköpeskilling på nästan 2 miljoner kronor. Räknar vi bort den var resultatet i nivå med våra förväntningar. Att Addnode får omvärdera en tilläggsköpeskilling är i grunden positivt då det innebär att det förvärvade bolaget går bättre än vad de räknade med vid förvärvet, även om det påverkar resultatet i det här enskilda kvartalet negativt. Addnode värderas med ett P/E-tal på 11x för 2012 vilket är något över snittet för deras jämförelsebolag. Vi tycker dock att det är mer intressant att jämföra EV/ EBITDA multipeln då den även tar hänsyn till nettokassan. Addnodes EV/ EBITDA multipel uppgår till 5,7x jämfört med snittet för jämförelsebolagen på 6,1x för Vi anser att det finns flera faktorer som talar för att Addnode bör värderas med en premie jämfört med sina konkurrenter. Addnode har en hög andel repetitiva intäkter (cirka 40 procent) vilket skapar stabilitet i bolaget, starka kassaflöden och en stark balansräkning som ANALYS Övertygande start på 2012 för Addnode - ANALYS: ADDNODE Addnode som var en av våra favoriter i konsultsektorn inför året följde upp den starka avslutningen på 2012 med att leverera en rapport för det första kvartalet som var i nivå med våra förväntningar. Än så länge kan det inte sägas något om den ekonomiska potentialen vid Krasny men den prospektering som genomförts under 2011 och 2012 har varit framgångsrik. Bolaget har presenterat resultat från tre borrningar som alla påvisat träffar av guldmineraliseringar. De första resultaten från november 2011 stödde historiska data och bolaget valde därefter att genomföra ytterligare borrning på djupet och längsgående. I december borrades ytterligare två hål ned till cirka 200 och 400 meter som också bekräftade en mineralisering med en guldhalt på 5,2 gram per ton över 7 meter vid den bästa sektionen. Efter det senaste borrprogrammet som omfattade meter kunde en utbreddning av mineraliseringen på 240 meter från öster till väster bekräftas. Detta var i linje med förväntningarna inför borrningen och nu planeras vidare prospektering för uppskattning av storleken på mineraliseringen. VD Mikhail Damrin uppger att det finns indikationer att strukturen sträcker sig upp till 2 km. borgar för en god direktavkastning över tid. Addnode är nu dessutom det tredje största konsultbolaget i Sverige efter HiQ och KnowIT vilket bör få fler institutionella investerare att få upp ögonen för bolaget. Även om aktien stigit med cirka 30 procent i år ser vi fortsatt potential i bolaget som med deras starka balansräkning har goda möjligheter att fortsätta växa. Kopy Goldfields: Krasny växer fram - ANALYS: KOPY GOLDFIELDS Kopy Goldfields har presenterat prospekteringsresultat vid Krasny som följer bolagets förväntningar och ger anledning till fortsatt prospektering vid licensen. Värdering P/E EV/EBITDA EV/S Company/Country 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E 2012E 2013E 2014E HIQ INTERNATIONAL AB 11,8 10,8 9,8 7,6 6,9 6,3 1,2 1,1 1,0 KNOW IT AB 8,9 7,5 6,4 5,6 5,0 4,5 0,6 0,6 0,5 SEMCON AB 5,8 5,4 5,0 5,1 4,7 3,9 0,4 0,4 0,4 CONNECTA AB 10,2 8,3 7,4 6,8 5,6 5,1 0,7 0,6 0,6 SIGMA AB-B SHARES 7,3 6,2 5,7 5,9 5,2 4,9 0,5 0,5 0,4 ETTEPLAN OYJ 10,2 9,4 8,7 7,4 6,6 6,6 0,5 0,5 0,5 GOODTECH ASA 11,1 8,6 7,5 7,0 6,0 5,8 0,3 0,3 0,3 CYBERCOM GROUP AB 7,7 6,4 5,9 5,2 4,6 4,4 0,4 0,4 0,4 TIETO OYJ 10,8 9,1 8,3 4,7 4,2 3,8 0,5 0,5 0,5 Erik kramming ADDNODE AB 11,2 10,0 9,6 5,7 4,4 3,8 0,6 0,5 0,4 Medel 9,3 8,0 7,2 6,1 5,4 5,0 0,6 0,5 0,5 Median 10,2 8,3 7,4 5,9 5,2 4,9 0,5 0,5 0,5 Källa: Redeye Research, Bloomberg För att kunna utföra den planerade prospekteringen genomför Kopy Goldfields en nyemission på 26,6 miljoner kronor. Ägare till 60 procent av aktierna i bolaget har meddelat sin avsikt att teckna i emissionen varför vi anser att risken att kapitalet inte erhålls är låg. Emissionslikviden skall främst användas för utveckling av Krasny-licensen där meter kärnborrning skall genomföras samt en mineraltillgångsrapport färdigställas. Således finns potential för tydliggörande av de värden som skapats vid Krasny genom de senaste borrprogrammen. Därmed bör finnas en bra potential för uppvärdering av Kopy Goldfields, som vi anser värderas lågt i förhållande till mineraltillgångspotentialen, efter emissionen är genomförd. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 11

12 ANALYS Opcon Oddsen har förbättrats - ANALYS: OPCON Efter en period som kan kännas som sju svåra år skymtar vi några ljusglimtar på Opcons himmel. Aktien är så pass nedtryckt att den kan vara värd en chansning. Bolagets historik avskräcker naturligtvis eftersom de inte alls har kunnat leverera i nivå med sina egna prognoser under årens lopp. Men nu har aktiemarknadens förtroendependel slagit tillbaka och bolaget betraktas med stor skepsis. Värderingen börjar se klart intressant ut. Fortfarande måste givetvis kärnverksamheten lyckas vända förlust till vint. Men det borde ligga inom räckhåll mot bakgrund av att försäljningen återigen har tagit fart och att stora besparingar har genomförts. Rapporten för årets första kvartal släpptes igår, torsdag den 3:e maj, och blev en vitamininjektion för aktien som rusade 20 procent. Beskeden som lämnades var upplyftande på ett par punkter: 30 procent tillväxt och en markant resultatförbättring. Resultatet före avskrivningar kom nu strax ovanför noll-strecket, medan det längre ned i resultaträkningen fortfarande är röda siffror. Men första kvartalet är säsongsmässigt svagt, så det var inte alls förvånande att det blev förlust på sista raden. Opcon räknar själva med att fortsätta växa kraftigt och visa ett positiv rörelseresultat för helåret Avyttring på agendan På kursnivån 2,30 kronor är börsvärdet ganska exakt 300 miljoner kronor. Därtill skall även nettolåneskulden på omkring 100 miljoner kronor beaktas. Affärsområdet Engine Efficiency är på väg att avyttras och ett besked kan komma vilken dag som helst. Denna enhet har inga synergier med Renewable Energy som utgör Opcons kärnverksamhet. Lite ironiskt är det dock att Engine Efficiency är den del som gått bäst, både på kort och lång sikt. De har visat stabil lönsamhet under många år och det senaste året har de vuxit med förbättrad lönsamhet. Rörelseresultatet blev 30 miljoner kronor och marginalen 13 procent under fjolåret. Innevarande år ser ut att kunna bli minst lika bra. En rimlig prislapp vid kommande försäljning bör ligga kring miljoner kronor. Opcon skulle då få en nettokassa på miljoner kronor. Värdet på kvarvarande kärnrörelse skulle då i sin tur motsvara börsvärdet (300) minus nettokassan (50-100). Vi hamnar då i intervallet miljoner kronor. Om bolaget är på väg att göra en turn-around så är det en rimlig för att inte säga lockande värdering May Jun OPCON Aug Sep OMX Nov Nu är det som sagt en rörelse som visat förluster under några år. Men till deras försvar skall ändå sägas att marknaden för huvudsegmentet, bioenergianläggningar, har varit helt iskall. Den förra peaken var ungefär år 2008 och därefter har investeringarna i både Norden och på kontinenten legat på sparlåga. Marknaden har nu börjat återhämta sig och Opcon har dessutom genomfört ett rejält besparingsprogram. De bör kunna visa ett positivt resultat för helåret 2012, även om det troligen inte blir några stora vinster. Satsningar, och då främst kring Powerbox belastar med all säkerhet resultatet ännu ett tag. I en någorlunda normaliserad marknad uppskattar vi att Renewable Energy kan omsätta 500 miljoner kronor och ha rörelsemarginaler runt 10 procent. Möjligen kan de nå dit under Om vi relaterar den vinstnivån till det implicita värdet miljoner kronor så motsvarar det 4-5x rörelseresultatet. Vägen dit är givetvis osäker men för första gången på länge tycker vi att Opcons värdering ser klart intressant ut. Den potential som ligger i en framgångsrik utveckling av Powerbox får man i så fall definitivt på köpet. Opcon har fortfarande mycket att bevisa. På checklistan står främst en lyckad avyttring av Engine Efficiency och åtminstone breakeven i Renewable Energi i Q2. Dec Jan Henrik Alveskog Kurs SEK Mar Apr TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK % 8 8% 2,48 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -250 neg. -3,55 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 116 8% 3,20 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 450 9% 14,67 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -137 neg. -1,36 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 6,5 SEK % 11 9% 0,07 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 34 4% 1,32 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 8 3% 0,06 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % % 1,01 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,47 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK % -35 neg. -0,17 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,17 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 43 10% 2,29 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,73 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 18,16 Betting Promotion 4,0 6,0 2,0 4,0 4,5 SEK % -3 neg. -0,33 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -83 neg. -1,15 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 37 8% 0,42 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 108 3% 1,97 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,86 Bredband2 7,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 9 4% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 30 4% 3,79 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 33 5% 3,66 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 45 5% 0,35 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 27 15% 0,97 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % % 2,77 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 31 6% 2,09 Cision 9,0 7,0 7,0 5,5 7,5 SEK % % 7,22 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 57 6% 1,84 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 2,0 5,0 SEK N/A -20 neg. -0,41 Crown Energy 6,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,26 Cybercom 5,0 5,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 86 6% 1,34 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 54 13% 4,52 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 37 21% 3,02 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 4,0 SEK % 73 8% 3,49 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 70 15% 6,30 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 4,53 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK % -3 neg. -0,41 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 21 18% 1,23 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % 1 5% 0,08 Genovis 5,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK % -14 neg. -1,17 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 12,77 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 5,0 SEK % 17 10% 0,06 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,5 SEK % 45 4% 0,99 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 361 7% 3,32 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 298 7% 4,43 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK % -21 neg. -2,75 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,94 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,77 TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 8,0 SEK ,79 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK ,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK ,86 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK ,84 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK ,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK ,32 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK n.m. Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK ,91 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 7,5 SEK n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK ,42 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK ,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK ,13 NeuroVive Pharma- 5,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK ,96 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK ,60 Nokia 5,0 5,0 4,0 5,0 4,0 EUR ,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK ,97 Nordic Mines 7,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK ,69 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK ,30 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK ,03 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK ,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 4,0 8,5 SEK ,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR n.m. Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK ,43 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,0 SEK n.m. Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK ,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK ,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 3,0 SEK ,50 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK ,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK ,64 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK ,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK ,47 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK ,25 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR ,31 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP ,27 Vitrolife 7,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK ,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 16 MAJ 2012 SIDA 14