Börsens värsta fallgropar

Transkript

1 OMVÄRLD & ANALYS Tillväxten ökar Här är tillväxtbolagen du bör satsa på framöver. Månadsrapport för januari 2011, sidan 7 Anders Bruzelius: Därför blir 2011 ett starkt börsår STOCKHOLMSBÖRSEN. Under året kan aktiemarknaden på börsen komma att lyfta med hela 15 procent. Det anser Swedbanks aktiestrateger Anders Bruzelius och Thomas Jellvik som här ger sina bästa placeringsråd. Sidan 2 Marknader att hålla koll på i år! FRONTIER MARKETS. Pia Haak på Swedbank Robur förklarar varför investerare bör hålla ett extra öga på tillväxtmarknader som ännu inte dragit till sig så många utländska investerare. Sidan 4 Börsens värsta fallgropar PSYKOLOGI. För investerare kan börsen vara känslosam när förlustskräck och övermod står i vägen för bra och rationella beslut. Här är börspsykologins värsta fallgropar. Sidan 3 Så fungerar nya sparformen SPARANDE. Regeringen föreslår en ny sparform, investeringssparkontot, som till vissa delar påminner om dagens kapitalförsäkring. Swedbanks skattejurist Lars Hammarsten jämför de båda sparformerna. Sidan 5 Trend Impad av Ipad NY TEKNIK. Ipad verkar ha tagit världen med storm. Men vilken nytta har man av den nya tekniken i arbetslivet, egentligen? Sidan 6 Sidan 1

2 Den stigande efterfrågan väntas ge ett starkt börsår 2011 kan komma att bli ytterligare ett bra år på Stockholmsbörsen. På Swedbank Markets räknar flera experter med en uppgång på hela 15 procent. Vi tar de första stegen mot en högkonjunkturvärdering av börsen under 2011 och räknar med en uppgång på 15 procent, säger Thomas Jellvik, aktiestrateg på Swedbank Markets. Under 2010 steg börsen med cirka 20 procent och trenden väntas fortsätta. Vi står inför en månadersperiod där börsen kommer att leverera en ganska bra avkastning. Det finns fortfarande problem i den globala ekonomin men vi spår att konjunkturen kommer att tuffa på och att bolagen möter en ökad efterfrågan 2011, säger Thomas Jellvik. Anders Bruzelius, aktieanalyschef på Swedbank Markets, räknar med att bolagsrapporterna för de två närmaste kvartalen generellt sett kommer att överraska positivt. Det betyder att vinstprognoserna justeras upp och att värderingen höjs från dagens nivåer, säger han. Flera bedömare på Swedbank Markets räknar med att den svenska börsen tar de första stegen mot en högkonjunkturvärdering under Scenariot kan förändras Det finns dock mörka moln och Thomas Jellvik höjer ett varningens finger för tre faktorer som kan förändra scenariot. Om Spanien dras djupare in i PIIGS-krisen kommer instabiliteten även att påverka Stockholmsbörsen. Risken är störst under det först halvåret då Spanien genomför stora upplåningar. Ett annat problem är om Riksbanken höjer räntan alltför mycket, då kan det blir besvär för börsen. Likaså påverkas hela världsekonomin om den amerikanska ekonomin inte kommer i gång som planerat, säger han. Mikael Gianuzzi Anders Bruzelius bästa aktietips KORTSIKTIGT: Volvo, SSAB och BE Group Jag tror på en del konjunkturkänsliga aktier i portföljen under början av 2011, säger Swedbanks aktieanalyschef Anders Bruzelius. HELÅR: Getinge Står inför nya förvärv under 2011 och det kommer att trycka upp värderingen. Bolaget har en fantastiskt stark historik av att köpa och inkorporera förvärven. Elekta Framgångarna återspeglas inte i dagens värdering. Intrum Justitia Bolaget har låg värdering och är verksamt på en marknad, köpa och sälja krediter, som är på väg att lättas upp efter finanskrisen. Kapp-Ahl och Wesc Två bolag inom detaljhandeln med attraktiv direktavkastning. Marknadens förväntningar är för lågt ställda. Vi tror på god inhemsk konsumtion 2011, vilket gynnar Kapp-Ahl. Boliden En stark råvarumarknad, främst koppar, lyfter Boliden. Anders Bruzelius, aktieanalyschef på Swedbank Markets, anser att bolagsrapporterna för de två närmaste kvartalen generellt sett kommer att överraska positivt. Sidan 2

3 Börspsykologins värsta fallgropar En ökad kunskap om hur börspsykologin fungerar kan vara skillnaden mellan vinst och förlust. Det finns många fallgropar för investerare på börsen men också handfasta knep för att lyckas bättre i aktieaffärer. Vi kan se systematisk irrationalitet bakom en stor del av våra finansiella beslut. Förlustskräck och övertro är till exempel två dominerande faktorer i många aktieaffärer, säger Charlotta Mankert, doktor i behavioral finance på KTH och forskare i börspsykologi. Förlustskräcken innebär att investerare säljer av aktier som gått bra även om vinsten är liten och i stället behåller dem som gått dåligt. Ofta visar det sig att de aktier vi säljer fortsätter att stiga även efter försäljningen och att de går bättre än dem vi behåller, säger Charlotta Mankert. Alltför positiv självuppfattning Övermod handlar i stället om att många människor har en överdrivet positiv självuppfattning om sin förmåga att bedöma framtiden. Människan minns gärna affärer som gått bra, dessutom anser många att framgången beror på den egna skickligheten. Samtidigt har man en tendens att skylla de dåliga affärerna på otur eller slumpen. Därför är det lätt att bli övermodig efter ett antal bra affärer, öka sina poster och ta större risker. Det är också många som omedvetet sitter med större risker i sina portföljer än vad de egentligen är bekväma med eller klarar av att hantera ekonomiskt och emotionellt, säger Charlotta Mankert. Snabba affärer Det är lätt att trampa snett i sina aktieaffärer men ett stöd är att ha en klar strategi för sina affärer och sedan disciplinerat hålla fast vid den. De flesta av oss kanske inte heller ska kolla utvecklingen i våra portföljer flera gånger varje dag. Risken är stor att den som har en övertro på sig själv gör för många snabba affärer och handlar bort eventuell vinst, säger Charlotta Mankert. Studier visar också att när man säljer aktier och köper andra är det inte ovanligt att de aktier man sålt går bättre än dem man köpt. Därför gäller det att inte vara för klåfingrig, säger Charlotta Mankert. Mikael Gianuzzi Förlustskräck och övertro är två dominerande faktorer som kan påverka många aktieaffärer negativt, säger Charlotta Mankert, forskare i börspsykologi på KTH. Charlotta Mankerts råd i aktieaffärer l Bestäm dig för en strategi och håll fast vid den. l Bli inte girig. l Gör inte för många affärer. l Våga sälja förlustaktier. l Håll också koll på dina förlustaffärer. Sidan 3

4 Ska Kuwait bli årets bästa investering? God befolkningstillväxt med en stor andel unga. Lägg till sunda och goda statsfinanser samt att många företag har starka balansräkningar, så framstår tillväxtmarknader som en bra placering. Länder som Kuwait och Taiwan ser särskilt intressanta ut, enligt Swedbanks experter. Ända sedan finanskrisen slog till hösten 2008 har intresset för tillväxtmarknader varit stort. De finansiella systemen på tillväxtmarknader klarade krisen väl. När företag i den utvecklade delen av världen fick se sin omsättning falla, fortsatte bolag på tillväxtmarknader att gå bra. Det resulterade i starka balansräkningar och uppreviderade vinstprognoser. Mycket kapital från den utvecklade delen av världen har sökt sig till tillväxtmarknader eftersom möjligheten till avkastning varit bättre där. Det har bidragit till att bland annat börserna generellt sett har gått bra, säger Martin Bolander, marknadsstrateg på Swedbank Investment Center. Börserna svänger kraftigare Det finns även långsiktiga faktorer som talar för placeringar på tillväxtmarknader. Framför allt handlar det om att befolkningen ökar kraftigt, en befolkningstillväxt som kommer att skapa ekonomisk tillväxt och öppna upp för nya intressanta placeringar när välfärden ökar. Men allt har en baksida. Börserna på dessa marknader svänger kraftigare i värde än på mer utvecklade marknader. Grundrådet är att placera en mindre andel, mellan 10 och 15 procent, av sitt sparande i tillväxtmarknader. Och denna andel bör man sprida mellan flera olika tillväxtmarknader, säger Martin Bolander. Swedbank Robur Access Emerging Markets är exempel på en fond som sprider placeringarna mellan många olika tillväxtmarknader. Det är en fond-i-fond och grundbultarna i fonden utgörs av att vardera en fjärdedel av fonden placeras i Asien, Östeuropa, Latinamerika samt i globala tillväxtförvaltare. Under 2009 steg fonden med drygt 70 procent, under 2010 ökade den med nästan 10 procent. Förutsättningarna är goda att även 2011 blir ett bra år för tillväxtmarknader. Bra statsfinanser, tvåsiffrig vinsttillväxt och starka balansräkningar bidrar positivt, säger Pia Haak som förvaltar Swedbank Robur Access Emerging Markets. Latinamerika har stor potential Under 2010 utvecklades de asiatiska börserna starkt medan utvecklingen var lugnare i Latinamerika. Relativt små börser i Malaysia, Indonesien och Filippinerna steg kraftigt i värde under Jag tror att Latinamerika kommer att utvecklas starkare. Däremot blir det troligtvis lugnare i till exempel Indonesien och Malaysia. Nu håller vi ögonen på så kallade frontier markets som kan bli intressanta för oss att placera på framöver, säger Pia Haak. Frontier markets är ett samlingsnamn för nya tillväxtmarknader som ännu inte dragit till sig utländska investerare i någon större utsträckning. Vietnam, delar av Afrika och Kuwait är tre exempel. Även Pia Haak betonar att det finns risker. Mycket utländskt kapital har flödat till dessa marknader, kapital som snabbt kan byta riktning och bidra till turbulens. Dessutom finns det tendenser på överhettning. Man bör hålla koll på inflationen och vara medveten om att bubblor kan skapas. När det gäller Kina tror jag att de klarar att mjuklanda sin ekonomi och lyckas få bukt med överhettningstendenserna, avslutar Pia Haak. Henrik Norberg Frontier markets spås bli en intressant marknad under Det är ett samlingsnamn för nya tillväxtmarknader som ännu inte har så många utländska investerare. Vietnamn, delar av Afrika och Kuwait är tre bra exempel. Grundrådet är att placera en mindre andel, mellan 10 och 15 procent, av sitt sparande i tillväxtmarknader, säger Martin Bolander, marknadsstrateg på Swedbank Investment Center. Förutsättningarna är goda att även 2011 blir ett bra år för tillväxtmarknader, säger Pia Haak som förvaltar Swedbank Robur Access Emerging Markets. Sidan 4

5 Så fungerar den nya sparformen Det nya investeringssparkontot förenklar sparandet för den breda allmänheten. Redan i dag finns möjligheten till ett enkelt sparande genom kapitalförsäkring en sparform som fortfarande kommer att vara intressant för många. Detta trots den stundande skattehöjningen. Om allt går som regeringen planerar får Sverige en ny sparform i januari 2012, investeringssparkontot. Kontot liknar en kapitalförsäkring vilket innebär att vinster och förluster och annan avkastning inte beskattas, i stället tas en schablonskatt ut. Spararen behöver inte redovisa till exempel köp och försäljningar i deklarationen. Beskattningen sker i stället som om kapitalet ger en årlig avkastning i nivå med statslåneräntan (SLR) med tillägg av 0,75 procentenheter. Om SLR uppgår till exempelvis 3 procent blir skatten alltså (30% x 3,75%) 1,1 procent på kapitalet. I samband med det nya investeringssparkontot justeras skattereglerna för kapitalförsäkringar. Bland annat kommer schablonskatten att höjas så att den blir densamma för de båda sparformerna. Regeringen kommer även att täppa till möjligheten att slippa betala skatt genom att göra uttag ur kapitalförsäkringen före årsskiftet för att sedan sätta in pengarna strax därefter. Hittills har skatten grundats enbart på värdet den 1 januari varje år, men från 2012 ska även insättningar under året räknas med. Detta innebär en viss tidigareläggning av beskattningen, men det är positivt för kapitalförsäkringen att den osunda skatteplaneringen kring årsskiftena nu stoppas, säger Lars Hammarsten, skattejurist på Swedbank. Skillnader att ha koll på Även om de båda sparformerna är relativt lika finns det skillnader som man bör vara medveten om. För företag är kapitalförsäkring det enda schablonbeskattade alternativet eftersom investeringssparkontot bara är öppet för privatpersoner. För en svensk kapitalförsäkring är det försäkringsbolaget som betalar skatten och står som ägare till kapitalet. När det gäller kontot är det personen själv som betalar skatten och frontar sin förmögenhet, vilket inte alla vill. Dessutom är placeringsreglerna mindre flexibla för kontot. Här tillåts bara aktier (och andra finansiella instrument) från reglerade marknader samt investeringsfonder och kontanter. Många private bankingkunder har mer komplexa behov än så. Exempelvis tillåter inte reglerna att kontot innehåller skräddarsydda aktieindexobligationer eller aktier som bara handlas på mindre listor som First North, säger Daniel Starberg, affärsutvecklingsjurist på Swedbank. En annan skillnad mellan sparformerna är vad som händer med portföljen när innehavaren avlider. Med en kapitalförsäkring kan man fritt fördela kapitalet genom ett förmånstagarförordnande som snabbt kan verkställas. När det gäller investeringskontot är det arvsrätten som gäller fullt ut, säger Daniel Starberg. Lars Hammarsten och Daniel Starberg poängterar att Swedbank inte har något egenintresse av att förorda den ena eller den andra lösningen. Banken kommer att ta fram ett konkurrenskraftigt investeringssparkonto och erbjuder sedan tidigare kapitalförsäkringar av olika slag. Det är kundernas individuella behov och önskemål som styr våra rekommendationer när det gäller såväl kapitalförvaltning som val av investeringsskal. Genom den nya kontoformen får vi tillgång till ytterligare ett verktyg som kan användas för våra kunders finansiella planering. Vi kommer noga att följa regeringens förslag på väg mot lagstiftning, så att vi är väl förberedda inför Den som redan nu vill kunna hantera sin portfölj utan deklarationskrångel bör tala med sin rådgivare om att öppna en kapitalförsäkring, avslutar Lars Hammarsten och Daniel Starberg. Henrik Norberg Om allt går som regeringen planerar får Sverige en ny sparform, investeringssparkontot, i januari Sparformen liknar i mångt och mycket dagens kapitalförsäkring. Swedbanks skattejurist Lars Hammarsten förklarar skillnaderna. Det är kundernas individuella behov och önskemål som kommer att styra våra rekommendationer när det gäller investeringssparkontot och kapitalförvaltningen, säger Daniel Starberg på Swedbank. Jämförelse investeringssparkonto och kapitalförsäkring Nytt investeringssparkonto l Privatpersoner l Direkt ägande l Strikta placeringsalternativ l Inkomstskatt 30% på tänkt avkastning SLR + 0,75 l Underlaget mäts 4 ggr/år + inbetalningar under året l Skatten betalas av individen l Vanlig arvsrätt Svensk kapitalförsäkring l Privatpersoner och företag l Indirekt ägande l Investeringsflexibilitet l Avkastningsskatt 30% på tänkt avkastning SLR + 0,75 l Underlaget 1 januari + inbetalningar under året l Skatten betalas av bolaget l Förmånstagarförordnande Sidan 5

6 Impad av Ipad Leksak eller nyttoverktyg? Mycket talar för att Ipaden blir mer populär på företagssidan än bland privatpersoner. Anders Graffman, vd på apegroup, ser att multi-touch-skärmen med fördel kan användas i flera branscher. Ur användarperspektiv är Ipad en större revolution än Iphone. Det blir en markant förändring och förbättring för användarna, säger Anders Graffman, vd på apegroup, en av de ledande mobila digitala byråerna. Ipad har skapat en ny typ av behov som varken Iphone eller en vanlig dator tillgodoser i dagsläget. Ipaden gör applikationer och internet till en social angelägenhet och tar användarupplevelsen till nya höjder, säger han. Mycket talar för att Ipad blir mer populär på företagssidan än bland privatpersoner. Den stora och lättillgängliga multi-touch-skärmen fungerar som ett uppkopplat papper och kan användas inom flertalet branscher. Genom Ipad nås dubbla målgrupper tack vare utvecklingen av applikationer som kan användas både av företagets slutkunder och av den interna organisationen. Verktyg för säljare Han tror att Ipad i första hand blir ett komplement till de bärbara datorerna framöver. Och han anser att den är både roligare och snabbare att jobba med än de alternativ som hittills funnits på marknaden. Som exempel kan jag nämna vårt samarbete med ett stort byggbolag som vill att kunderna ska kunna uppleva objekten i planeringsstadiet. Det uppnås genom att Ipad blir ett verktyg för hela deras globala säljkår, som har all information tillgänglig i Ipaden. De kan köra demos direkt för kunderna, vilket är bättre och roligare för såväl kunden som säljaren, menar Anders Graffman. Den stora skärmen som finns på Ipad gör att innehåll som inte passar för mindre mobila skärmar, nu hittar en naturlig plats. En annan fördel är att den stängda plattformen ger möjlighet att utveckla avancerade gränssnitt och tjänster utan att behöva ta hänsyn till olika datorers prestanda, webbläsare och plug-ins. Når fler målgrupper Genom Ipad nås dubbla målgrupper tack vare utvecklingen av applikationer som kan användas både av företagets slutkunder och av den interna organisationen. Vad gäller framtagandet av snabbare och bättre tjänster går det att tänka på ett helt nytt sätt med Ipad. Det är roligt att få bygga verktyg som ger så tydlig kundnytta direkt. För att få fram intressanta och bra tjänster gäller det att våga lyfta blicken och se utvecklingen ur ett makroperspektiv. I framtiden kommer det att finnas många olika tillämpningsområden som vi ännu inte vet något om. Det blir spännande att se vad Ipaden kommer att kunna användas till. Utvecklingen har bara börjat, säger Anders Graffman. Stefan Hällberg Med Ipad kan du köra demos direkt för kunderna, vilket är bättre och roligare för såväl kunden som säljaren, säger Anders Graffman, vd på apegroup. Företagarnas fördelar med Ipaden l Snabb, både att starta och använda. l Lätt att bära med sig. l Extremt mobil och har samtidigt tillräckligt bra skärm för att kunna läsa allt, som t ex webbsidor och PPT-presentationer. l Kan användas på möten utan att skärma av, som upplevelsen kan bli med en laptop. l Den högupplösta 9,7 tumsskärmen ger bra kvalitet på filmer, podsändningar med mera. l Kan komma att ersätta fysiskt papper, vilket ger positiv miljöpåverkan. l Bra batteritid som räcker en hel arbetsdag. l Enkelt att installera nya program och få de senaste uppdateringarna. l Bra utbud av affärsapplikationer. Sidan 6

7 Private Banking Månadsrapport januari 2011 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 För januari överviktas aktier i modellportföljen. Likviditetsflödet har förbättrats vilket tillsammans med förbättrade makroindikatorer gör att det nu finns stöd för aktier. Trots det starka stödet utnyttjas inte hela utrymmet för övervikt. Det beror på att uppgången under hösten till viss del intecknat mer likviditet vilket föranleder viss försiktighet. Räntor 40 % Produktförslag Läs mer på sid 5 Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Storebrand Delphi Europa BNP Paribas Equity Growth USA Swedbank Robur Japanfond Swedbank Robur Access Emerging Markets Ränteplaceringar Fasträntekonto (f d Framtidskonto Max) SPAX Valutakupong SPAX Asien Alternativa placeringar JPM Income Opportunity (50%) HSBC Global Macro (50%) Ränte- och valutautveckling Aktier 60 % Sverige 18 % (-3 %) Europa 15 % (+4 %) Läs mer på sid 4 Vid 2010 års sista penningpolitiska möte höjde Riksbanken reporäntan till 1,25 procent. Vi räknar med en räntehöjning även vid det kommande mötet i februari och att Riksbanken sedan slår av på takten. Vi förutser en reporänta på 2.25 procent vid årets slut. En höjning av styrräntorna i USA och Europa förutses ske först i början av Efter de senaste månadernas ränteuppgång kan det vara lämpligt att åter öka ränterisken. Ränteprognoser Sverige Reporänta 2 år 10 år Stibor 3 mån Stibor 6 mån USA 11 % (0 %) Asien 7 % (-4 %) Tillväxtmarknader 9 % (+3 %) Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 Företagens tillförsikt är god och räntorna fortfarande låga även om styrräntehöjningar har påbörjats i vissa länder. Finanspolitiken stramas i år åt på många håll, men USA går motströms med ytterligare finanspolitiska stimulanser. USA Tillväxtförväntningarna stiger Fortsatta stimulanser Europa och Sverige Styrkan i norra Europa kan gradvis sprida sig söderut Stark svensk ekonomi men oenig Riksbank Japan Förbättrade tillväxtsignaler i en svag ekonomi Tillväxtmarknader Stigande inflation och räntehöjningar i Kina ,25 1,8 3,2 2,0 2,1 3 mån 1,50 2,3 3,1 2,0 2,0 6 mån 1,75 2,6 3,2 2,0 2,3 12 mån 2,25 2,9 3,2 2,7 2,8 3 mån 3,24 4,22 5,03 5,32 6 mån 3,24 4,52 5,13 5,42 12 mån 3,94 4,82 5,23 5,42 Boränteprognos 3 månader 2 år 5 år 10 år ,19 3,72 4,83 5,42 Valutaprognoser USD/SEK EUR/SEK NOK/SEK GBP/SEK JPY/SEK ,92 8,93 1,16 10,74 8,33 CHF/SEK 7,18 3 mån 6,73 8,75 1,13 10,29 8,11 6 mån 7,02 8,70 1,14 10,48 8,25 12 mån 7,25 8,70 1,13 10,88 8,06 6,73 6,44 6,44 Kronan har stärkts i takt med att Riksbanken höjt räntan och det faktum att Sveriges statsfinanser tillhör de starkaste i Europa talar dessutom för starkare krona. ECB:s (Europeiska centralbanken) obligationsköp tycks med viss framgång ha dämpat oron i euron och vi tror att EUR/USD söker sig gradvis nedåt under året på relativa tillväxtutsikter. Vår prognos för EUR/SEK är 8,75 på tre månaders sikt. Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 1 Sidan 7

8 Månadsrapport januari Investment Center Analys - Trender & Makroekonomi Företagens tillförsikt är god och räntorna är fortfarande låga även om höjning av styrräntor har påbörjats i vissa länder. Finanspolitiken stramas åt på många håll under 2011, men USA går motströms med ytterligare finanspolitiska stimulanser. USA Tillväxtförväntningarna stiger Fortsatta stimulanser Huvuddelen av de amerikanska konjunktursiffror som publicerats under december har överraskat positivt och tillväxtförväntningarna har börjat justeras upp igen. Mellan maj och oktober gjorde konjunkturbedömarna omfattande nedjusteringar av tillväxtprognoserna för USA, men nu har pendeln börjat svänga tillbaka. Hushållen har konsumerat i god takt under fjärde kvartalet, trots att sysselsättningen inte tagit fart och hushållen ännu inte riktigt skakat av sig pessimismen. Tillverkningsindustrin fortsatte att öka produktionen i oktober och november. Uppgången i inköpschefsindex i december tyder på att företagen inte har slagit av på takten. Inom inköpschefsindex pekar de mer framåtblickande delindexen, orderingång och lager, på att expansionen kan fortsätta i god takt in på det nya året. På investeringsfronten tycks det fjärde kvartalet ha inneburit en andhämtningspaus. Orderingången på investeringsvaror, som föll i oktober, såg något bättre ut för november. Företagens investeringsplaner har inte varit så expansiva sedan 2005, att döma av Philadelphia Feds företagsenkät. Det låsta läget i den amerikanska kongressen har resulterat i en kompromiss som innebär en nettostimulans under Detta i ett läge där de flesta länder stramar åt finanspolitiken och där USA är ett av de länder som har störst underskott. Europa Styrkan i norra Europa kan gradvis sprida sig söderut Stark svensk ekonomi men oenig Riksbank Skuldproblematiken i euroområdet är i fokus och räntorna på statsskulderna i Grekland och Irland har stigit ytterligare de senaste veckorna. Återhämtningen i euroområdet fortsätter dock trots oroliga obligationsmarknader i flera länder. Tyskland leder den europeiska konjunkturen, men en del positiva tecken har även kommit från Italien, Spanien och Irland. Den starka konjunkturen i norra och centrala Europa bör gradvis gynna även södra delen av kontinenten under Siffror över bankutlåningen för euroområdet bekräftar att det sker en förbättring av ekonomin. Hushållen har försiktigt börjat låna pengar till husköp och det har kommit rapporter om viss ökning av huspriserna i flera länder. Det vore rimligt att vänta sig en dämpning av Storbritanniens tillväxt efter den starka sommaren, men sannolikheten för oförändrad eller snabbare tillväxt har istället ökat. Inköpschefsindex för industrin har stigit ytterligare i december och är på den högsta nivån på 16 år. Momshöjningen i januari 2011 tycks ha gynnat julhandeln också, men detta är en tillfällig effekt. De tidigare tankarna på att utöka centralbankens statsobligationsköp borde inte vara aktuella längre. Relativt hög inflation och positiva tillväxtsignaler borde snarare peka mot räntehöjning, men centralbanken avvaktar. Orsaken är främst en mycket stram finanspolitik i Storbritannien liksom osäkerheten i omvärlden. Sveriges ekonomi har återhämtat sig snabbare än väntat. Särskilt tredje kvartalets tillväxt överraskade positivt. Även avslutningen på 2010 ser ut att ha varit stark. Det kommer att vara svårt att hålla samma höga tillväxttakt Exporten har trots starkare krona fått upp farten de senaste månaderna. Omvärldens efterfrågan är viktigare än kronans värde. Företagen är optimistiska i allmänhet och inom tjänstesektorn i synnerhet. Inom byggsektorn har företagen också blivit klart mer positiva. Arbetslösheten är hög, men arbetsmarknaden förbättras gradvis och allt fler företag är beredda att nyanställa. Inflationstakten har i december tryckts upp kraftigt av de mycket höga elpriserna, ett stigande bensinpris och ökade räntekostnader. Riksbankens direktion är fortsatt oenig i vissa delar, men kommer med största sannolikhet att höja styrräntan ytterligare i februari. Japan Förbättrade tillväxtsignaler i en svag ekonomi Industriproduktionen var starkare än företagens egna prognoser i november. Exportindustrin har tidigare drabbats hårt av den mycket starka yenen, men nu förväntar sig företagen starka produktionsökningar även januari. Hög efterfrågan från resten av Asien ligger bakom de mer gynnsamma japanska siffrorna. Den inhemska konsumtionen kommer däremot att mattas av betydligt de kommande månaderna på grund av minskad stimulans från finanspolitiken. Centralbanken, Bank of Japan, kan ändå snart komma att annonsera nya penningpolitiska stimulansåtgärder för att motverka den starka yenen och för att parera den svagare inhemska efterfrågan. Tillväxtmarknader Stigande inflation och räntehöjningar i Kina I december sjönk Kinas inköpschefsindex för industrin något. Tillväxten i Kina har varit stark efter sommaren och ett ökat inflationstryck har fått myndigheterna att agera. Styrräntan har höjts två gånger i höst och även bankernas reservkrav har höjts. En del av åtgärderna har syftat till att neutralisera kapitalinflödet från utlandet, men inflationen stiger och enligt uttalanden från Kinas ledning kommer penningpolitiken att läggas om i en mer restriktiv riktning under Även andra åtgärder har vidtagits i spåren av den starka utvecklingen i Kina. Till exempel begränsas registreringen av nya bilar i Peking i år i förhoppning om att minska trafikstockningarna som följd av det mer utbredda bilägandet. Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 2 Sidan 8

9 Modellportfölj - Aktier & Räntor Månadsrapport januari Investment Center För januari överviktas aktier i modellportföljen. Likviditetsflödet har förbättrats vilket tillsammans med förbättrade makroindikatorer gör att det nu finns stöd för aktier från samtliga fyra hörnpelare. Trots det starka stödet utnyttjas inte hela utrymmet för övervikt. Det beror på att uppgången under hösten till viss del intecknat mer likviditet vilket föranleder viss försiktighet. Tillgångsfördelning Normalvikt Aktuell vikt Låg * Aktuell vikt Hög Aktier 50% 55% 60% Räntor 50% 45% 40% Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellportföljen och kundportföljerna för låg- respektive högaktiva kunder. *Ligger till grund för Swedbank Roburs mixfonder Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån fyra variabler: marknadsklimat, likviditet, värdering och makroallokering på en skala från -2 till ,5 1 Modellportfölj - Fördelning regioner Regionfördelningen i modellportföljen är oförändrad jämfört med förra månaden. Detta innebär att övervikter för Europa och tillväxtmarknader står mot undervikter i Sverige och Asien. Det som skiljer över- och underviktsländerna åt är likviditet och förändringar i marknadsklimatet. För tillväxtländer ger konjunkturutvecklingen ett extra stöd. Övervikten för små bolag byts i januari mot en övervikt för stora bolag. Detta beror på accelerationen i likviditetsflödet som tillsammans med minskad kreditrisk och nedgång i inköpschefsindex gynnar stora bolag framför små. Övervikten i tillväxtbolag behålls i januari. Ökningen av likviditetsflödet är inte tillräckligt stor för att fokus ska flyttas från den mer attraktiva värderingen på tillväxtbolag. Inom Asien läggs hela vikten i Japan. Även om Japan jämfört med övriga Asien har en sämre ekonomi och lägre tillväxt finns förutsättningar för att aktiemarknaden ska gå bättre än Asiens övriga utvecklade länder (det vill säga ej tillväxtländer inom Asien). 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Regionfördelning för aktiemarknaden Aktuell vikt Låg** Aktuell vikt * Hög Sverige 18% (-2%) 18% (-3%) Europa 11% (1%) 15% (4%) USA 10% (0%) 11% (0%) Asien 10% (0%) 7% (-4%) Tillväxtmarkn. 6% (1%) 9% (3%) Marknadsklimat Marknadsklimatet försvagas något jämfört med månaden innan. Tredje kvartalets starka rapportering har ebbat ut och analytikerna vänder nu fokus mot utsikterna för Med detta kommer viss osäkerhet och takten i uppgraderingar av bolagsvinster minskar något. Likviditet Likviditetsflödet ökade i de flesta länder i slutet av året. Styrkan kommer främst från Europa som ser en tydlig förstärkning av ett redan starkt flöde. Även i USA, där stora förväntningar under hösten ställts på lättnader i penningpolitiken, syns nu en blygsam vändning. Värdering Stigande vinster hjälper till att hålla kvar en gynnsam värdering av börsen trots stigande priser. Makroallokering När vi tittar på första kvartalet 2011 får aktier åter stöd av den makroekonomiska utvecklingen. Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa (EMU och UK), USA, Asien (Pacific och Japan) samt Tillväxtmarknader. * Aktuell vikt i respektive region beror både på hur aktier och regioner är viktade. En region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. ** Ligger till grund för Swedbank Roburs mixfonder Marknadsklimat För första gången på länge visar Japan upp starkast vinstrevideringar. Sverige och Europa tappar här sina tidigare starka positioner. Likviditet Den Japanska likviditeten fortsätter att flöda starkast medan Sverige skiljer sig från alla andra länder med en åtstramning av likviditeten. Störst förbättring görs i Europa medan förbättringen av likviditeten i USA är ganska blygsam i relation till övriga världen. Värdering Inga förändringar i värdering denna månad. Bilden av billigt Europa mot ett relativt dyrt Asien kvarstår. Makroallokering Den Japanska konjunkturen är det enda frågetecknet i vår modell som annars visar på starkt stöd för aktier. Europa framstår som något starkare än övriga regioner kommande kvartal. Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 3 Sidan 9

10 Månadsrapport januari Investment Center Analys - Ränteutveckling Marknadsräntorna steg relativt kraftigt under december. En utveckling som vi tror kommer att klinga av den närmaste tiden. Den svenska ekonomin fortsätter att utvecklas mycket starkt. Vid 2010 års sista penningpolitiska möte höjde Riksbanken reporäntan med 0,25 procentenheter till 1,25 procent. Vi räknar med en räntehöjning även vid det kommande mötet i februari. Sett ur ett svenskt tillväxtperspektiv skulle räntehöjningar även därefter kunna motiveras, men Sveriges omvärldsberoende och förstärkningen i kronan medför att vi förutser att Riksbanken kommer att slå av på takten. Kronan har stärkts i takt med att Riksbanken höjt räntan och så länge inte andra tongivande centralbanker signalerar detsamma riskerar räntehöjningar här hemma att leda till en fortsatt kraftig förstärkning av kronan. Det skulle hämma exporten på sikt, men också ge ett mer omedelbart genomslag i form av sjunkande importpriser och en inflation under målet (Riksbankens mål på 2 procent inflation). Sammanfattningsvis räknar vi därför med att Riksbanken drar ner på höjningstakten i år och att reporäntan uppgår till 2.25 procent vid årets slut. Den internationella utvecklingen fortsätter att se relativt hyfsad ut. I USA har det inkommit en del ljusglimtar beträffande den ekonomiska aktiviteten. Det stimulanspaket som president Obama och den republikanska majoriteten i kongressen kommit överens om väntas i år ge en välbehövlig stimulans med en tillväxt uppemot tre procent. Vi räknar med att Federal Reserves (amerikanska centralbanken) köpprogram av statsobligationer fortsätter och pågår som planerat till sommaren. En första höjning av styrräntan från den amerikanska centralbanken väntas ske tidigast i början av I Europa inriktar ECB (Europeiska Centralbanken) sin politik på att gradvis normalisera förhållandena och att fasa ut likviditetsstöden med allt kortare löptider. Det har fått till följd att de korta penningmarknadsräntorna, som tidigare låg klart under styrräntan på en procent, har dragit sig uppåt till styrräntenivån. En höjning av styrräntan förutses dock ske först i början av Efter de senaste månadernas ränteuppgång tycker vi nu att det kan vara lämpligt att åter öka ränterisken, det vill säga en genomsnittlig löptid på tre år eller lite mer, med fortsatt övervikt för bostäder. Ränteprognoser om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 1,25 1,50 1,75 2,25 2 år 1,8 2,3 2,6 2,9 10 år 3,2 3,1 3,2 3,2 Stibor 3 mån 2,0 2,0 2,0 2,7 Stibor 6 mån 2,1 2,0 2,3 2,8 EMU Reporänta 1,0 1,0 1,0 1,0 2 år 0,9 1,2 1,3 1,5 10 år 2,9 2,8 2,9 3,0 USA Fed funds 0,3 0,3 0,3 0,3 2 år 0,6 0,7 1,0 1,7 10 år 3,3 3,2 3,3 3,5 Analys - Valutautveckling EUR/USD EUR/USD har varit stabil och kursen har hållits mellan1,30 och 1,35 sedan mitten av november, medan till exempel råvaruvalutorna och kronan har stärkts. Investerarna tycks välja att undvika både euro och dollar i ungefär samma omfattning. Både USA och euroområdet dras med interna problem, vilka kräver relativt sett låga räntor mot omvärlden ännu en tid framöver. De amerikanska hushållen kan förvänta sig förlängd skattelättnad och arbetslöshetsunderstöd under året. Detta förväntas kunna lyfta tillväxten i USA under 2011 med uppemot en procentenhet till dryga 3 procent. För eurozonens hushåll väntas finanspolitiska åtstramningar sätta spår i köpkraften. Samtidigt fortsätter spekulationerna om att Portugal och kanske även Spanien står näst på tur att tvingas ta till större åtstramningar för att undvika att investerarna säljer deras statspapper. I värsta fall kan nödlån från EU krävas för att undvika att investerare lämnar marknaden. I nuläget tycks dock ECB:s obligationsköp, med viss framgång, dämpat oron i euron. Även om vi anser att risken för en spansk kris är överdriven tror vi att EUR/USD söker sig gradvis nedåt under året på relativa tillväxtutsikter. Vår målkurs är 1,24 på sex månader. På tre månaders sikt ser vi EUR/USD runt 1,30, vilket med vår EUR/SEK-prognos innebär en USD/SEK-prognos på 6,75. EUR/SEK Kronan slog strax före jul åter igenom den psykologiska viktiga nivån 9,00 mot euron. En relativt starkare tillväxt och stärkta förväntningar om kommande räntehöjningar från Riksbanken är bakomliggande faktorer till kronans förstärkning. Det faktum att Sveriges statsfinanser tillhör de starkaste i Europa talar dessutom för starkare krona då budgetåtstramningar lyser med sin frånvaro och utsikter om ytterligare skattesänkningar står på agendan nästa år. Sveriges uthålliga bytesbalansöverskott i kombination med att Sveriges viktigaste handelspartner Tyskland ännu inte visar några tecken på att bromsa in är ytterligare skäl för en starkare krona. Som tidigare noterats får kronan inte stärkas för snabbt då detta enligt Riksbanken skulle utgöra risk för låg inflation och att inflationsmålet missas på två års sikt. Vi förväntar oss dock att kronan bör noteras ned mot 8.70 mot euron under en tid för att det påtagligt ska påverka Riksbankens räntebana i närtid. Samtidigt bör det noteras att marknaden i nuläget redan prissätter en stor sannolikhet för höjningar vid de kommande fyra räntemötena. Med andra ord är kommande räntehöjningar redan inprisade i marknaden och bör därför inte påverka kronans utveckling. Vår prognos för EUR/SEK är 8,75 på tre månaders sikt. Valutaprognoser mån 6 mån 12 mån USD/SEK 6,92 6,73 7,02 7,25 EUR/SEK 8,93 8,75 8,70 8,70 NOK/SEK 1,16 1,13 1,14 1,13 GBP/SEK 10,74 10,29 10,48 10,88 JPY/SEK 8,33 8,11 8,25 8,06 CHF/SEK 7,18 6,73 6,44 6,44 EUR/USD 1,29 1,3 1,24 1,2 USD/JPY 83, Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 4 Sidan 10

11 Månadsrapport januari Investment Center Produktförslag Storlek: Neutral vikt mellan stora bolag (Large Cap) och små bolag (Small Cap) i samtliga regioner. Stil: Tillväxtbolag (Growth) föreslås framför värdebolag (Value) i USA regionen. I övriga regioner har vi en neutral rekommendation. Aktieplaceringar Sverige Swedbank Robur Sverigefond Bred exponering mot svenska aktiemarknaden Har under längre tid uppvisat bra avkastning och bra förvaltning Rating enligt Morningstar: Europa Storebrand Delphi Europa En mycket aktivt förvaltad fond med bred spridning mellan länder och branscher Uppvisat mycket bra relativavkastning (jämfört med europeiska aktiemarknaden) i både uppåt- och nedåtgående marknad Rating enligt Morningstar: USA BNP Paribas Equity Growth USA Investerar i amerikanska tillväxtaktier Har uppvisat en god relativavkastning under en längre tid och är ett bra val för investering i tillväxtbolag (Growth) Rating enligt Morningstar: Asien Swedbank Robur Japanfond Bred exponering mot den japanska aktiemarknaden Uppvisat bra förvaltning mot index och är ett bra alternativ för en exponering mot Japan Rating enligt Morningstar: Tillväxtmarknader Swedbank Robur Access Emerging Markets Investerar i en bred blandning av tillväxtländer i Asien, Latinamerika och Östeuropa Fonden placerar i andra fonder (så kallad fond-i-fond) där fonder från flera av världens främsta förvaltare finns investerade i fonden Rating enligt Morningstar: Ränteplaceringar Fasträntekonto (f d Framtidskonto Max) med olika löptider. Hög ränta och ingen ränterisk vid innehav till förfall Saknar rating SPAX föreslås som en del av räntefördelningen i kundportföljerna SPAX Valutakupong SPAX Valutakupong innehåller valutor från fem råvaruproducerande länder mot EUR. Avkastningen är kopplad till kursutvecklingen av valutakorgen och om valutorna stärks eller är oförändrad mot EUR erhålls på återbetalningsdagen en kupong Alternativa placeringar JPM Income Opportunity (50%) Absolutavkastande hedgefond som investerar på de globala räntemarknaderna Uppvisat mycket god absolutavkastning under lång tid Låg samvariation mot aktiemarknaden Saknar rating HSBC Global Macro (50%) Absolutavkastande hedgefond med låg risk som investerar i aktie- ränte- och valutamarknaden Uppvisat mycket god absolutavkastning under lång tid Låg samvariation mot aktiemarknaden Saknar rating Kundportfölj fem år högaktiva kunder Utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder. Utveckling Portföljens innehav Vikt (2/3) Av k a s t - Bidrag ning Swedbank Robur Sverigefond 16,0% 4,07% 0,65% Storebrand Delphi Europa 14,0% -0,47% -0,07% BNP Paribas Equity Growth USA 10,0% 1,17% 0,12% Swedbank Robur Japanfond 6,0% 1,04% 0,06% Swedbank Robur Access Emerging 9,0% 0,44% 0,04% Markets Fasträntekonto 35,0% 0,24% 0,09% JP Morgan Incom Opportunity 5,0% 0,86% 0,04% HSBC GIF Global Macro 5,0% 0,38% 0,02% Totalt 0,95% Benchmark/jmf.index 1,18% Kommentar till avkastning Aktiemarknaden steg medan räntemarknaden sjönk under perioden. Bland regionerna steg alla marknader och bäst gick Sverige. Modellportföljen uppvisade en positiv avkastning på 1.0 procent i SEK och utvecklades -0.2 procent relativt jämförelseindex. Vi hade neutral tillgångsallokering mellan aktier och räntor. Regionfördelningen, framförallt undervikten i Sverige, gav ett negativt bidrag till relativavkastningen. Produktfördelningen gav också ett negativt relativbidrag, främst från produktvalen inom Europa. SPAX Asien SPAX ASIEN är kopplad till en aktiekorg bestående av 12 asiatiska bolag som har stor potential att växa framöver. Avkastningen motsvaras av förändringen mellan korgens start- och slutvärde Detta dokument är framställt av Swedbank för allmän distribution. Dokumentet är framställt i informationssyfte. Innehållet i dokumentet utgör inte individuell rådgivning enligt lagen om värdepappersmarknaden eller lagen om finansiell rådgivning till konsumenter. Mottagare av dokumentet bör vara uppmärksam på uttalanden om framtidsbedömningar är förenade med osäkerhet och rekommenderas att komplettera sitt beslutsunderlag med det material som bedöms som nödvändigt. Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. Swedbank påminner om att investeringar på kapitalmarknaden, bl a sådana som nämns på denna sida, är förenade med ekonomiska risker. Kunden ansvarar själv för dessa risker. Mångfaldigad av Sparbankerna, Stockholm Adress: Swedbank, Brunkebergstorg 8, SE Stockholm. 5 Sidan 11