Månadsrapport december 2009

Transkript

1 Månadsrapport december 2009 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt en modellportfölj. Utifrån modellportföljen visas här en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 För december månad överviktas aktier över räntor. Inom aktier överviktas Sverige och. För låg- och medelaktiva kunder rekommenderas undervikt i, medan Asien underviktas för högaktiva kunder. Världens positiva makroekonomiska återhämtning och bättre kreditklimat fortsätter att stödja tillväxtmarknader. Svenska företag har haft en stark vinstutveckling senaste rapportperioden och den starka likviditeten till följd av låga räntor bidrar positivt till aktiemarknaden. Räntor 45% Aktier 55% (-5%) (+5%) Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 Marknaderna skakades om i slutet på november av betalningsproblem hos ett statligt byggbolag i Dubai, frågetecken kring Greklands stora budgetunderskott samt behov av statlig hjälp till en tysk sparbank. Återhämtningen i konjunkturen fortsätter dock och företagen är i bättre skick än på länge. Stabiliserande arbetslöshetstakt Ökat intresse att köpa hus Europa och Sverige Återhämtningen fortsätter Inflationstakten stiger de närmaste månaderna Japan Exporten stiger kraftigt och stödjer konjunkturen Ingen avmattning av konjunkturen i Asien Stimulansen ligger kvar i Kina 6% (+1%) Asien 8% (-2%) 10% (+/-0%) Europa 10% (+/-0%) Sverige 21% (+1%) Produktförslag december Läs mer på sid 4 Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Storebrand Delphi Europa Swedbank Robur Amerikafond JP Morgan JF Pacific Equity Blackrock Emerging Markets Ränteplaceringar Framtidskonto Max SPAX Guldstrategi, 4 år SPAX Råvarustrategi, 5 år Alternativa placeringar Catella Hedgefond Swedbank Cross Markets Fond Ränte- och valutautveckling Läs mer på sid 3-4 Framöver förutses fortsatt bättre statistik över aktiviteten i ekonomin samt stigande tillgångspriser på de finansiella marknaderna verka som ett golv för fortsatt fallande långa räntor. Dock syns inga drivkrafter för högre långräntor i närtid. Ränteprognoser Sverige Reporänta 0,25 0,25 0,25 0,75 2 år 0,45 0,8 1,2 1,9 10 år 3,28 3,4 3,5 3,7 Stibor 3 mån 0,48 0,5 0,5 1,5 Stibor 6 mån 0,68 0,7 0,8 1,8 Kronan väntas fortsatt att handlas i ett relativt snävt intervall mot euron på 10,15 till 10,45 fram till årsskiftet. Detta sker i ljuset av en Riksbank som fortsätter upprepa att räntehöjningar inte står på agendan förrän andra halvåret 2010 och Premiepensionsflöden som skapar valutautflöden. Den extrema globala policystimulansen som gynnar svensk ekonomi bidrar även till en positiv förväntan på kronan. Valutaprognoser USD/SEK 6,98 6,86 6,90 7,04 EUR/SEK 10,39 10,15 9,80 9,50 NOK/SEK 1,23 1,25 1,21 1,19 GBP/SEK 11,48 11,67 11,53 11,59 JPY/SEK 7,77 7,30 6,90 6,70 CHF/SEK 6,87 6,63 6,24 5,90

2 Analys - Trender & Makroekonomi Marknaderna skakades om i slutet på november av betalningsproblem hos ett statligt byggbolag i Dubai, frågetecken kring Greklands stora budgetunderskott samt behov av statlig hjälp till en tysk sparbank. Återhämtningen i konjunkturen fortsätter dock och företagen är i bättre skick än på länge. Expansiv politik från regeringar och centralbanker ger stöd till konjunkturen även nästa år. Stabiliserande arbetslöshetstakt Ökat intresse att köpa hus Amerikansk konjunkturstatistik har varit blandad under månaden. Orderingången på kapitalvaror var svag i oktober och industrins inköpschefsindex för november föll mer än bedömarna väntat, nivån tyder ändå på en fortsatt återhämtning. Arbetslösheten minskade till 10 procent i november och arbetsmarknaden har utvecklats bättre än väntat, Bolagsrapporterna för kvartal tre var starkare än väntat och i många fall var även försäljningsvolymerna bättre än väntat. Företagen har dock kapat sina kostnader. Företagen kommer att behöva nyanställa och även öka sina investeringar något under Ansökningar om arbetslöshetsunderstöd minskar nu snabbt, vilket tyder på en fortsatt stabilisering av arbetslösheten. Husförsäljningen har varit stark de senaste månaderna och huspriserna stiger sakta. Regeringen har valt att utvidga och förlänga den skatterabatt som ges vid vissa husköp. Fortfarande är ekonomin beroende av stimulanser och Fed kommer att behålla en låg styrränta större delen av Europa och Sverige Återhämtningen fortsätter Inflationstakten stiger de närmaste månaderna Företagsförtroendet i euroområdet fortsätter att stiga gradvis, vilket pekar på en positiv konjunkturutveckling framöver. Industriorderingången är fortfarande mycket under nivån innan krisen, men har stigit med över 10 procent från botten. Arbetsmarknaden har varit starkare än väntat och arbetslösheten i Tyskland har fallit något sedan i somras. Inflationstakten steg oväntat i Euroområdet i november, beroende på stigande energi- och matpriser. Styrräntan ligger kvar på 1 procent, men den Europeiska centralbanken kommer nästa år att börja minska likviditeten i systemet genom att ta bort vissa extraordinära åtgärder som vidtogs efter Lehmans kollaps. En påminnelse om att bankproblemen inte är över är att Berlin fått skjuta till 4 miljarder euro till den tyska sparbanken WestLB. Grekland har hamnat i blåsväder och riskpremien på deras statsobligationer har ökat markant. Ministerrådet anser att landet har fortsatt att föra en alltför lätt finanspolitik och budgetunderskottet bör stiga till nästan 13 procent av BNP i år (offentlig skuld ligger på 120 procent av BNP). Nya åtgärder för att minska budgetunderskottet väntas, men en snabb lösning på problemet är inte sannolik. Huvuddelen av konjunkturdatan för Storbritannien har fortsatt att överträffa förväntningarna även om industrins inköpschefsindex för november var en besvikelse. Trots en svag arbetsmarknad och måttliga löneökningar ökar detaljhandelsförsäljningen och huspriserna. Förväntningarna är dock mycket lågt ställda och industriproduktionen är fortfarande svag. Utsikterna är ändå rätt goda. Inköpschefsindex ligger över tillväxtsnivån 50 och företagens produktionsplaner har justerats upp. Det svaga pundet och en allt starkare global efterfrågan kommer att gynna exporten. Inflationsrisker gör att Bank of England slutar köpa statsobligationer första kvartalet och gradvis börjar strama åt penningpolitiken till sommaren. Svensk ekonomi är svag, men tecknen på återhämtning blir allt tydligare. Tillväxten ökade med måttliga 0,2 procent under tredje kvartalet och BNP har fallit med 5 procent senaste året. Främst är investeringar och export svaga medan privat och offentlig konsumtion ökar. Antalet konkurser har minskat snabbt efter sommaren och hushålls- och företagsförtroendet förbättras. Detaljhandeln och tjänstenäringarna ser starka ut och industrin gynnas av en ökad exportorderingång. Byggsektorn är däremot fortsatt svag och en stor del av byggföretagen har finansieringsproblem. Konsumentpriserna har dragits ner kraftigt senaste året av fallande räntekostnader. Inflationstakten i oktober var -1,5 procent men om räntekostnader exkluderas syns en ökning på 1,9 procent. Inflationstakten stiger snabbt närmaste månaderna, men den svaga arbetsmarknaden och det låga resursutnyttjande gör att Riksbanken avvaktar till andra halvåret 2010 med att höja reporäntan. Japan Exporten stiger kraftigt och stödjer konjunkturen Japans ekonomi får stöd av den starka tillväxten i resten av Asien och trots den starka yenen har exportvolymen återhämtat över hälften av fallet som kom förra året. På hemmaplan har japanska regeringen ökat trycket på Bank of Japan att bekämpa deflationen och vi tror att finanspolitiken kommer att fortsätta vara lätt trots stort budgetunderskott och stigande skuld. Ingen avmattning av konjunkturen i Asien Stimulansen ligger kvar i Kina Asien har varit den regionen som har återhämtat sig snabbast från krisen och en liten avmattning av tillväxten skulle vara naturlig nu. Dock är tillväxtsiffrorna fortsatt starka. Till exempel växte Indiens ekonomi nästan 8 procent under sommaren jämfört med samma period förra året, väl över förväntan. Indiens inhemska efterfrågan har accelererat och räntehöjningar för att dämpa inflationen är sannolika. Kinas tillväxt ligger över trend och både detaljhandel och industriproduktion har överraskat positivt i november. Trots risker för en bubbla i fastighetssektorn finns det inga planer om en generell åtstramning av finans- eller penningpolitiken enligt landets högsta ledning i Beijing. 2

3 Modellportfölj - Aktier & Räntor Samtliga fyra hörnpelare i allokeringsprocessen stödjer aktiemarknaden och med en stärkt tro på att aktiemarknaden har mer att ge behålls portföljens aktieövervikt i december. Likviditeten och marknadsklimatet har förbättrats sedan förra månadsskiftet medan Makroallokering framöver ser något svagare ut. Tillgångsfördelning Normalvikt Låg/Medel Hög Aktier 50% 55% (+5%) 55% (+5%) Räntor 50% 45% (-5%) 45% (-5%) Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellportföljen, och kundportföljerna, för låg/medel- respektive högaktiva kunder. Modellportfölj - Fördelning regioner För december månad överviktas Sverige och. För låg- och medelaktiva kunder rekommenderas undervikt i, medan Asien underviktas för högaktiva kunder. har en positiv pristrend samtidigt som världens positiva makroekonomiska återhämtning och bättre kreditklimat fortsätter att stödja tillväxtmarknader. Svenska företag har haft en stark vinstutveckling senaste rapportperioden och den starka likviditeten till följd av låga räntor bidrar positivt till aktiemarknaden. Tidigare övervikt i Europa tas bort då marknadsklimatet försämrats något. Förra månadens rekommendation att övervikta stora bolag föll ut väl och övervikten behålls denna månad. Långa räntor har under november rört sig sidledes. En svensk 10-årig statsobligation handlades mellan 3,22 och 3,36. Även långräntor utomlands uppvisade låg volatilitet och räntenivåerna ligger nu nära nedre delen av det intervall som räntorna rört sig inom sedan i våras. Framöver förutses fortsatt bättre statistik över aktiviteten i ekonomin samt stigande tillgångspriser på de finansiella marknaderna innebär ett golv för fortsatt fallande långa räntor. Dock syns inga drivkrafter för högre långräntor i närtid. Överlikviditet i det finansiella systemet, passiva centralbanker samt ett behov att städa i balansräkningarna inför årsskiftet gör att den svenska 10-årsräntan väntas fortsätta att handlas i nedre delen av intervallet 3,20 procent till 3,80 procent. Mot denna bakgrund är svenska statsräntor dyra medan bostäder och företagskrediter är köpvärda. Ränteprognoser om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 0,25 0,25 0,25 0,75 2 år 0,45 0,8 1,2 1,9 10 år 3,28 3,4 3,5 3,7 Stibor 3 mån 0,48 0,5 0,5 1,5 Stibor 6 mån 0,68 0,7 0,8 1,8 EMU Reporänta 1,00 1,00 1,00 1,00 2 år 1,38 1,4 1,7 2,3 10 år 3,22 3,1 3,1 3,3 Fed funds 0,25 0,25 0,25 0,75 2 år 0,85 1,4 2,1 3,3 10 år 3,47 3,8 4,2 4,5 Regionfördelning för aktiemarknaden Låg/Medel * Hög Sverige 21% (+1%) 21% (+1%) Europa 10% (+/-0%) 10% (+/-0%) 8% (-2%) 10% (+/-0%) Asien 10% (+/-0%) 8% (-2%) Tillväxtmarkn. 6% (+1%) 6% (+1%) Swedbanks regionfördelning fördelas på 5 regioner Sverige, Europa (EMU och UK),, Asien (Pacific och Japan) och. * i respektive region beror både på hur tillgångslaget aktier och regionen är viktad. En region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i relation till andra är överviktad. Analys - Ränteutveckling Under november minskade förväntningar om styrräntehöjningar både i Sverige och utomlands. Räntan på en svensk 2-årig statsobligation sjönk med cirka 15 räntepunkter. Anledningen till de sjunkande korträntorna var främst uttalanden från centralbanker, inte minst Federal Reserve, om att höjningar av styrräntorna ligger längre bort i tiden än vad marknaden prissatt. Förväntningen är fortsatt att Riksbanken höjer räntan först i september Analys - Valutautveckling 3 är förenade Detta med osäkerhet material och är rekommenderas Swedbanks egendom att komplettera och är sitt endast beslutsunderlag avsett för med bankens det material interna som bruk. bedöms Materialet som nödvändigt. får ej spridas, Materialet får inte mångfaldigas utan Swedbanks medgivande. kopieras eller Swedbank på annat påminner sätt mångfaldigas om att investeringar till annat på kapitalmarknaden, än anställda i banken bl a sådana utan som bankens nämns skriftliga på denna godkännande. sida, USD Den svaga dollartrenden är intakt. Förklaringen är att den globala konjunkturvändningen tycks hålla i sig och ett återvändande till mer riskfyllda placeringar fortsätter mot bakgrund av den flödande likviditeten. Det medför att dollarns roll som finansieringsvaluta i så kallade carry trades har stärkts. I det korta perspektivet finns ingenting som stödjer en vändning i det svaga dollarsentimentet. Under loppet av början av nästa år ökar dock risken med korta dollarpositioner. Signaler om en starkare arbetsmarknad kan få Fed att ompröva sin hållning om låga räntor för en lång tid framöver. Dollarn stärks troligt, utifrån förväntningar om stigande amerikanska korträntor under loppet av Tidpunkten för att börja bygga upp exponering för en starkare dollar är dock ännu inte mogen. EURO Euron har fortsatt att stärkas som följd av den svaga dollarn samt på grund av att eurozonen generellt sett visat på starkare återhämtning än många bedömare förväntat sig. ECB tros vara snabbare än Fed att börja dra bort den extrema likviditet, på cirka 600 miljarder euro som banken lånat ut till banksystemet. Ett återtåg av likviditet har potential att driva upp de korta interbankräntorna i Eurozonen och hjälpa euron mot nya höjder. Fortfarande är dock drivkrafterna för eurozonens

4 tillväxt kopplade till nettoexporten och en fortsatt euroförstärkning mot 1,60 i EUR/USD kommer inte ses som uthållig. Även påtagliga budgetproblem i bland annat Grekland och Irland har potential att skaka om euron på sikt. Sammantaget väntas en gradvis försvagning av euron en bit in på nästa år. SEK Kronans väntas fortsatt att handla i ett relativt snävt intervall mot euron på 10,15 till 10,45 fram till årsskiftet. Detta sker i ljuset av en Riksbank som fortsätter upprepa att räntehöjningar inte står på agendan förrän andra halvåret 2010 och Premiepensionsflöden som skapar valutautflöden. Den extrema globala policystimulansen som gynnar svensk ekonomi bidrar även till en positiv förväntan på kronan. Risker kopplade till utvecklingen i Baltikum kvarstår men får anses avta med tiden som den globala återhämtningen fortsätter. Nivåer uppemot 10,45 i EUR/SEK bör utnyttjas för långsiktiga aktörer med naturliga säljintressen i EUR/SEK. Valutaprognoser USD/SEK 6,98 6,86 6,90 7,04 EUR/SEK 10,39 10,15 9,80 9,50 NOK/SEK 1,23 1,25 1,21 1,19 GBP/SEK 11,48 11,67 11,53 11,59 JPY/SEK 7,77 7,30 6,90 6,70 CHF/SEK 6,87 6,63 6,24 5,90 EUR/USD 1,49 1,48 1,42 1,35 USD/JPY 89,82 94,00 100,00 105,00 Produktförslag december Storlek: Stora bolag rekommenderas framför Små bolag. Stil: Neutral rekommendation mellan Tillväxt och Värderingsbolag. Aktieplaceringar Sverige Vanligt sparande och pension: Swedbank Robur Sverigefond. Förvaltarna har lyckats skapa en överavkastning mot index på cirka 1 procent per år de senaste fem åren. Fonden överensstämmer med vår stil-/storleksrekommendation med huvuddelen av placeringar i stora bolag samt en mix av tillväxt och värderingsbolag. Europa Vanligt sparande: Storebrand Delphi Europa. Fonden har en mycket aktiv förvaltning som har gett resultat både i absoluta tal och riskjusterad avkastning. Pensionssparande: Swedbank Robur Indexfond Europa. Fonden ger en kostnadseffektiv exponering mot marknaden. Vanligt sparande och pension: Swedbank Robur Amerikafond. Förvaltarna har lyckats skapa en överavkastning mot index på cirka 0,5 procent per år de senaste fem åren. Fonden överensstämmer med vår stil-/storleksrekommendation med huvuddelen av placeringar i stora bolag samt en mix av tillväxt och värderingsbolag. 4 Asien Vanligt sparande: JP Morgan JF Pacific Equity. Fondens länderfördelning ger en bred exponering mot hela regionen. Fonden placerar ungefär 50 procent i Japan och 50 procent i Pacificregionen, där även en råvaruexponering uppnås genom att fonden placerar runt 10 procent i Australien. Pensionssparande: Hälften vardera i Swedbank Robur Pacificfond och Swedbank Robur Japanfond. Pacificfonden placerar i hela regionen utom Japan. Vanligt sparande: Black Rock Emerging Markets. Fonden placerar i likhet med vår rekommenderade regionsfördelning där tillväxtmarknaderna i Europa överviktas i förhållande till Asien. Pensionssparande: Swedbank Robur Access Emerging Markets. En aktivt förvaltad fond-i-fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Ränteplaceringar Vanligt sparande: Framtidskonto Max med olika löptider. Pensionssparande: Swedbank Robur Pennningmarknadsfond. Alternativa placeringar Vanligt sparande: Catella Hedgefond 50 procent och Swedbank Cross Markets Fond 50 procent. Catella Hedge är en hedgefond som växlar mellan olika strategier. Investeringarna baseras framförallt på fundamental analys men som komplement används även kvantitativ analys med stort fokus på riskanalysen. Fonden har med en låg risk levererat bra avkastning under både uppåt- och nedåtgående marknad. Swedbank Cross Markets Fond skiftar mellan olika tillgångsslag som aktier, krediter, räntor, valutor och råvaror. Fonden har med låg risk lyckats skapa en bra avkastning den senaste tiden. Strukturerade produkter SPAX rekommenderas som en del av räntefördelningen i kundportföljerna eftersom risken i produkten är låg. SPAX olika löptider och riskprofil påverkar i vilken portfölj rekommendationen återfinns. För december månad väljs strukturerade produkter som erbjuder komplement till traditionellt sparande. De produkter som valts är aktiva strategier mot råvarumarknaden som kan tjäna pengar både i uppåtgående och nedåtgående marknad. SPAX Guldstrategi, 4 år följer ett aktivt index för prisutvecklingen på guld. Detta innebär att SPAX Guldstrategi kan ge avkastning vid såväl stigande som sjunkande guldpris, vilket är en gynnsam egenskap då guldpriset ligger nära historiska

5 toppnivåer. SPAX Guldstrategi passar bra som ett komplement i kundportföljerna med exponeringen mot råvarumarknaden. SPAX Råvarustrategi BAS & MAX, 5 år följer ett brett råvaruindex. Indexet är konstruerat på ett sätt som möjliggör en anpassning till de 19 ingående råvarornas olika priscykler. Därmed kan detta index ge avkastning vid både stigande och fallande priser i de ingående råvarorna. SPAX Råvarustrategi passar bra som ett komplement i kundportföljerna med exponeringen mot råvarumarknaden. Kundportfölj 5 år högaktiva kunder Tabellen visar utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder under november. Utveckling Portföljens innehav Vikt Avkastning Bidrag Sverigefond 22 % 3,2 % 0,7 % Storebrand Delphi Europa 16 % 4,4 % 0,7 % Amerikafond 5 % 2,6 % 0,1 % Japanfond 5 % 1,3 % 0,1 % Pacificfond 5 % 2,3 % 0,1 % JPMF Emerg Markets Equity 8 % 4,6 % 0,4 % Framtidskonto MAX 30 % 0,2 % 0,1 % Catella Hedgefond 10 % 1,2 % 0,1 % Totalt 2,3 % Benchmark/jmf.index 1,9 % Kommentar till avkastning Under mätperioden har både aktie- och räntemarknaden utvecklats positivt. Portföljen har haft en uppgång på 2,3 procent under månaden. Övervikten i aktier och val av produkter har påverkat portföljens relativavkastning positivt medan regionfördelningen bidrog negativt. Den amerikanska aktiemarknaden, tillsammans med tillväxtmarknader, utvecklades bäst under mätperioden samtidigt som den var underviktad i kundportföljen. Portföljen avkastade 0,3 procent bättre än jämförelseindex under perioden. 5