Månadsrapport juli 2010

Transkript

1 Månadsrapport juli 2010 Månadsrapporten innehåller beskrivning och analys av rådande marknadsläge, prognos för kommande månad samt aktuell fördelning i modellportföljen. Utifrån modellportföljen visas en kundportfölj som riktar sig till den som är aktiv i sina placeringar. Portföljen ger förslag på fördelning mellan aktier och räntor samt fördelning mellan regioner. Fördelning aktier & räntor i regioner Läs mer på sid 3 Från att ha varit överviktade i aktier med fem procent i juni väljer vi att vara neutrala mellan aktier och räntor i juli. Marknadsklimatet har försämrats eftersom företagsvinsterna reviderats ned något samtidigt som prisrörelserna varit negativa. Samtidigt har makroekonomisk data kommit in något svagare än väntat och återhämtningen i världsekonomin har tappat fart. Vi ser också att risken på marknaden är större nu än tidigare. Detta tillsammans med att vi går in i en sommarmånad gör att vi väljer en neutral fördelning mellan tillgångsslagen för aktiva kunder. Räntor 50 % (+/-0 %) Aktier 50 % (+/-0 %) Trender & makroekonomi Läs mer på sid 2 Ledande indikatorer har börjat avvika från den uppåtgående trenden, men den globala konjunkturen är fortfarande i en stark återhämtningsfas. G20 har bestämt att länder med stora budgetunderskott och höga statsskulder måste strama åt finanspolitiken de närmaste åren. och många länder i Europa har stora statsfinansiella problem och finansmarknaderna oroas nu av att åtstramningarna ska slå mot tillväxten. En viss dämpning av tillväxten kan komma men samtidigt lär centralbankerna gå försiktigt fram och hålla räntorna fortsatt låga. Produktion och orderingång ökar Fortfarande svag bostads- och arbetsmarknad Europa och Sverige Fortsatt återhämtning i Europa trots Greklandskrisen Starkare tillväxt fick Riksbanken att höja styrräntan Japan Ingen dämpning av konjunkturen hittills Sverige 19 % (+1 %) Asien 8 % (-1 %) 9 % (+/-0 %) Europa 8 % (-1 %) 6 % (+1 %) Starkare valuta i Kina Industriproduktion och export ökar kraftigt i Korea Produktförslag Läs mer på sid 5 Aktieplaceringar Swedbank Robur Sverigefond Swedbank Robur Indexfond Europa Alliance Bernstein American Growth Swedbank Robur Japanfond 30 % Swedbank Robur Indexfond Asien 70 % JP Morgan Emerging Markets Ränteplaceringar Framtidskonto MAX SPAX BRIC, 4 år Alternativa placeringar Swedbank Robur Global Macro Hedge Ränte- och valutautveckling Läs mer på sid 4 Som väntat beslutade Riksbanken att höja reporäntan med 0,25 procentenheter till 0,5 procent från och med den 7 juli. Fortsatta höjningar förutses men Riksbanken uttrycker en viss osäkerhet om konjunkturutvecklingen. Längre fram under året förutser Swedbank en viss dragning uppåt av räntorna. Ränteprognoser Sverige Reporänta 0,25 0,75 1,00 1,00 2 år 1,40 1,60 1,60 2,00 10 år 2,63 2,80 2,70 2,90 Stibor 3 mån 0,83 1,20 1,40 1,60 Stibor 6 mån 1,03 1,40 1,60 1,80 Bankens tro på hur boräntorna kommer att utvecklas under de närmaste tolv månaderna återfinns i vår boränteprognos. Boränteprognos 3 månader 1,95 2,32 2,52 2,72 2 år 2,69 2,89 2,89 3,29 5 år 3,87 4,09 4,09 4,39 10 år 4,65 4,82 4,72 4,92 Kronan har handlats i ett snävt intervall mot euron under juni, 9.50 till Riksbanken justerade mot förväntningarna ned räntebanan på längre sikt, vilket gav en kronförsvagning trots räntehöjningen. Sammantaget ser vi en något långsammare kronförstärkning med 9.50 på tre månaders sikt och 9.40 mot årets slut. Valutaprognoser USD/SEK 7,65 8,05 8,09 7,96 EUR/SEK 9,59 9,50 9,30 9,15 NOK/SEK 1,19 1,19 1,18 1,17 GBP/SEK 11,61 11,45 11,63 11,73 JPY/SEK 8,70 8,75 8,51 8,12 CHF/SEK 7,19 7,42 6,89 6,78 1

2 Analys - Trender & Makroekonomi Ledande indikatorer har börjat avvika från den uppåtgående trenden, men den globala konjunkturen är fortfarande i en stark återhämtningsfas. G20 har bestämt att länder med stora budgetunderskott och höga statsskulder måste strama åt finanspolitiken de närmaste åren. och många länder i Europa har stora statsfinansiella problem och finansmarknaderna oroas nu av att åtstramningarna ska slå mot tillväxten. En viss dämpning kan komma men samtidigt lär centralbanker gå försiktigt fram och hålla räntorna fortsatt låga. Produktion och orderingång ökar Fortfarande svag bostads- och arbetsmarknad Tillväxten i den amerikanska ekonomin är fortsatt stark även om data har varit svagare den senaste månaden. Husförsäljningen var oväntat svag i maj. Statliga subventioner har gynnat husförsäljningen det senaste halvåret men dessa upphörde i maj. Samtidigt syns ingen förbättring i nybyggandet. Företag nyanställer igen men arbetsmarknaden är fortsatt mycket svag. Detaljhandelsförsäljningen var också svagare än väntat i maj och hushållen är fortfarande ganska pessimistiska. Förtroendet bland tjänsteföretag och industribolag är däremot mer positivt. Orderingången ökar och industriproduktionen, som är långt ifrån normaliserad, ökar nu snabbt. Företagens investeringsplaner kan ha dämpats något men givet nivån på investeringar kan takten öka framöver. Den anpassning av de tidigare nedtryckta lagernivåerna som drev tillväxten vid årsskiftet kan avta något framöver. Osäkerheten kring offentliga finanser har minskat riskaptiten. Många har flytt till mer säkra tillgångar vilket har gynnat amerikanska statspapper och stärkt dollarn. Inflationstrycket är lågt och Federal Reserve har ingen brådska att höja räntorna. Europa och Sverige Fortsatt återhämtning i Europa trots Greklandskrisen Starkare tillväxt fick Riksbanken att höja styrräntan Företagsförtroendet i euroområdet har visat på en marginell dämpning i juni, vilket betyder att den finansiella oron runt Grekland och Spanien inte har haft så stor påverkan på den reala ekonomin. Det beror sannolikt på den svaga euron som underlättar exporten till både Asien och. Det är också positivt att budgetbalanserna i flera länder har visat mindre underskott än befarat. Tysk media har till exempel rapporterat att underskottet 2010 kan bli 15 procent ( 20 miljarder) lägre än uppskattat. Grekland har också visat positiva siffror där budgetunderskottet är nere på nära 40 procent jämfört med samma period förra året. Tyvärr ligger oron kring det europeiska banksystemet kvar och en försvagad banksektor kan dämpa tillväxten. Det är därför positivt att stresstester för de 25 största europiska bankerna kommer att publiceras i slutet av juli och visa hur situationen egentligen ser ut. Problemen i Sydeuropa gör att ECB lämnar styrräntan oförändrad. I Storbritannien har den nya regeringen kungjort en rad kraftiga åtgärder för att minska budgetunderskottet, bland annat en höjning av momsen och kraftiga besparingar i den offentliga sektorn. Stramare finanspolitik kommer att dämpa tillväxten men trots detta finns vissa inflationsrisker kvar. En av Bank of Englands ledamöter röstade därför för en räntehöjning i juni. Sverige Återhämtningen i den svenska ekonomin har fortsatt i juni och konjunkturuppgången är bred. Detaljhandelsförsäljningen ökade mycket i maj efter att ha varit svag det senaste året. Det är främst sällanköpsvaror som gått bra medan livsmedelsförsäljningen dämpats. Tjänstenäringar, industri- och byggföretag har en klart ökad aktivitet. Exportorderingången ökar snabbt, gynnad av en bättre global konjunktur och en fortsatt relativt svag krona. Det är bara en liten del av svensk handel som sker med problemländerna i södra Europa. Svenska hushåll är optimistiska om framtiden och bilförsäljningen återhämtas gradvis. Arbetsmarknaden är visserligen svag, men sysselsättningen har ökat det senaste halvåret och arbetslösheten har minskat till 8,8 procent. Trots måttlig inflationstakt höjde Riksbanken räntan den 1 juli med 0.25 procentenheter till 0,50 procent. Swedbank räknar med fortsatt god tillväxt i svensk ekonomi det närmaste året med fler räntehöjningar som följd. Japan Ingen dämpning av konjunkturen hittills Swedbank förutser fortfarande att Japans konjunktur kommer att mattas efter en väldigt stark tillväxt de senaste sex månaderna. Data har dock hållits uppe och det finns en chans att konjunkturen blir fortsatt stark ett tag till. Den nya premiärministerns popularitet ligger på en hög nivå men valet i överhuset kommer att bli ett svårt test för regeringen. Starkare valuta i Kina (Renminbi) Industriproduktion och export ökar kraftigt i Korea Statistik i Kina pekar på att industrisektorn är nära slutet på processen att fylla sina tomma lager. Stigande konsumtion och export pekar på fortsatt hög tillväxt framöver. Kinas centralbank har börjat tillåta en större flexibilitet i Renminbis växelkurs vilket i praktiken betyder en starkare valuta. Förstärkningen kommer att vara en långsam process eftersom en snabb värdeökning av valutan kan slå hårt mot exportindustrin, särskilt nu när lönekostnader stiger betydligt. Industriproduktionen i Korea ökade kraftigt i maj, drivet av stark export och global efterfrågan. BNP i andra kvartalet kommer att bli mycket stark men en viss dämpning kan komma andra halvåret. Tillväxten i Latinamerika har också överraskat positivt och det finns få tecken på en avmattning. Både konsumtion och investeringar stiger och inflationsrisker ligger kvar. 2

3 Modellportfölj - Aktier & Räntor Från att ha varit överviktade i aktier med fem procent i juni väljer vi att vara neutrala mellan aktier och räntor i juli. Marknadsklimatet har försämrats då företagsvinsterna reviderats ned något samtidigt som prisrörelserna varit negativa. Samtidigt har makroekonomisk data kommit in något svagare än väntat och återhämtningen i världsekonomin har tappat fart. Vi ser också att risken på marknaden är större nu än tidigare. Detta tillsammans med att vi går in i en sommarmånad gör att vi väljer en neutral fördelning mellan tillgångsslagen för aktiva kunder. För lågaktiva kunder väljer vi att minska övervikten i aktier från tio till fem procent. Orsaken till skillnaden mellan aktiv och passiv kund är att den rekommenderade produkten för passiva kunder är självrebalanserande vilket innebär att den snabbt anpassas efter svängningar på marknaden. Tillgångsfördelning Normalvikt Lågaktiva Högaktiva Aktier 50% 55 % (+5%) 50 % (+/-0%) Räntor 50% 45 % (-5%) 50 % (+/-0%) Tillgångsfördelningen visar hur aktier och räntor är viktade i modellåportföljen och kundportföljerna för låg/meldel- respektive högaktiva kunder. 2 1,5 1 0,5 0-0,5-1 -1,5-2 Marknadsklimat Likviditet Värdering Makroallokering Swedbanks bedömning av tillgångsfördelning görs utifrån fyra variabler: marknadsklimat, likviditet, värdering och makroallokering på en skala från -2 till +2. Marknadsklimat Både pris- och räntetrender fortsätter att vara negativa. Vinstrevideringarna som tidigare stärkte marknaden har stannat av och är till och med något negativa. Marknaden håller andan inför andra kvartalets rapportperiod som snart sätter igång. Den centrala frågan är om tidigare kvartals kraftiga vinsttillväxt kommer att hålla i sig. Likviditet Likviditeten stärks från förra månaden, dock från en låg nivå. Det är framförallt ECB som tillför likviditet för att stötta en skakig marknad. Denna likviditetsinjektion ska ses som temporär, men kan förlängas om det visar sig att problemen i Europa fortsätter. Modellportfölj - Fördelning regioner För lågaktiva kunder överviktar vi Sverige, Europa och och underviktar Asien och. Europa har en attraktiv värdering medan Japan och resten av Asien är betydligt dyrare. Likviditeten i Europa och Sverige är stark och svagare i övriga regioner. fortsätter att vara attraktiva utifrån marknadsklimat och konjunkturstöd. För högaktiva kunder överviktar vi Sverige och och underviktar Europa och Asien samt går neutral i. Orsaken till att vi väljer undervikt i Europa och neutralt i är att vi har en negativ syn på Euron relativt USD. I Asien går vi till undervikt i Japan men med en övervikt i övriga Asien. För låg- respektive högaktiva kunder fortsätter vi att rekommendera tillväxtbolag framför värdebolag. Detta därför att tillväxtbolag handlas med en värderingspremie mot värdebolag. En ökad kreditrisk gör att vi rekommenderar stora bolag framför små. Regionfördelning för aktiemarknaden Lågaktiva * Högaktiva Sverige 21 % (+1 %) 19 % (+1 %) Europa 11 % (+1 %) 8 % (-1 %) 8 % (-2 %) 9 % (+/-0 %) Asien 8 % (-2 %) 8 % (-1 %) Tillväxtmarkn. 7 % (+2 %) 6 % (+1 %) Swedbanks regionfördelning fördelas på fem regioner - Sverige, Europa (EMU och UK),, Asien (Pacific och Japan) samt. * i respektive region beror både på hur aktier och regioner är viktade. En region kan alltså vara överviktad på grund av en övervikt i aktier utan att regionen i sig är överviktad. Marknadsklimat Marknadsklimatet är starkast i Sverige och svagast i som stött på nedrevideringar av företagsvinsterna den senaste månaden. Likviditet Likviditetsflödet har förbättrats i Europa. Anledningen är det monetära stödet från ECB med syfte att undvika likviditetsbrist. Denna likviditetsinjektion ska för tillfället ses som temporär, men kan förlängas om det visar sig att problemen i Europa fortsätter. Värdering Europa och Sverige rankas fortfarande som de billigaste sektorerna medan Japan och Asien är betydligt dyrare. Makroallokering Även om det är turbulent i Europa för närvarande finns det ändå ljuspunkter. Räntorna kommer troligtvis att ligga kvar på lägre nivåer under en längre tid och på så sätt stödja aktiemarknaden. Japan och resten av Asien ser svaga ut ur ett makroekonomiskt perspektiv. Värdering De flesta värderingsmått indikerar att marknaden är attraktivt värderad. Företagsvinsterna har fortsatt att öka, aktiemarknaden har gått ned och realräntorna har sjunkit. Den gynnsamma värderingen bedöms klara både avtagande vinsttillväxt och en högre ränta. Makroallokering Krisen i Europa och tecken på att återhämtningen av världsekonomin tappat något i fart gör att det tidigare stödet från makroekonomisk data är borta och vår modell ger en neutral signal. 3

4 Analys - Ränteutveckling De globala räntorna har fortsatt ned under juni månad med fortsatt oro för skuldkrisen, det internationella banksystemet och den globala konjunkturutvecklingen. Statsskuldkrisen i Europa fortsätter att ge avtryck i form av stora ränteskillnader mellan olika länders räntepapper. Detta trots flitiga försök från det politiska systemet att svara på marknadens krav på saneringsåtgärder för att få statsfinanser i ordning. De amerikanska räntorna har sjunkit mest. Den senast tiden har den ekonomiska statistiken inte varit helt övertygande och den amerikanska centralbanken har nyligen reviderat ned utsikterna för den ekonomiska utvecklingen och upprepat budskapet om en fortsatt låg styrränta under överskådlig tid. Svenska korträntor och i viss mån medelfristiga räntor har avvikit från den allmänna trenden och istället stigit något inför Riksbankens räntemöte. Som väntat beslutade Riksbanken att höja reporäntan med 0,25 procentenheter till 0,5 procent från och med den 7 juli. Fortsatta höjningar förutses men Riksbanken uttrycker en viss osäkerhet om konjunkturutvecklingen, inte minst mot bakgrund av den för svenska exportprodukter viktiga europeiska marknaden. Riksbanken har därför sänkt prognosen för reporäntebanan år Inflationen är låg och väntas så förbli under de närmaste åren. En faktor som påverkat Riksbankens räntebeslut är att hushållens kreditexpansion har fortsatt i snabb takt. Svensk ekonomi återhämtar sig för närvarande överraskande starkt. Sysselsättningen har vänt uppåt, även om arbetslösheten fortfarande är hög. KI-barometern, både för hushåll och företag, utvecklas positivt vilket talar för en fortsatt uppgång för den svenska ekonomin under de närmaste kvartalen. Swedbank bedömer att Riksbanken följer upp med ytterligare ett par räntehöjningar under hösten, till cirka en procent för att sedan göra en paus. Svenska räntepapper är efterfrågade, en utveckling som vi tror kommer att bestå trots att Riksbanken har börjat strama åt penningpolitiken långt före Fed och ECB. I juni reviderade Riksgälden ned lånebehovet för 2010 och 2011 ytterligare och aviserade en minskning av obligationsvolymerna med 0,5 mdkr per auktion till 2,5 mdkr. Det svenska banksystemet ser välmående ut jämfört med övriga Europa där bankernas balansräkningar tyngs av skuldproblematiken i Syd- och Centraleuropa. Längre fram under året förutser Swedbank en viss dragning uppåt av räntorna. Räntorna är låga och för kortsiktiga ränteförvaltare föreslår vi en neutral risknivå med löptider på mellan två och tre år. Mer långsiktiga ränteförvaltare kan gå till längre löptider där avkastningspotentialen är bättre. En fortsatt övervikt i bostäder är naturlig medan företagskrediter däremot har en sämre utveckling i det för närvarande riskovilliga sentimentet. Ränteprognoser om 3 mån om 6 mån om 12 mån Sverige Reporänta 0,25 0,75 1,00 1,00 2 år 1,40 1,60 1,60 2,00 10 år 2,63 2,80 2,70 2,90 Stibor 3 mån 0,83 1,20 1,40 1,60 Stibor 6 mån 1,03 1,40 1,60 1,80 EMU Reporänta 1,00 1,00 1,00 1,00 2 år 0,66 0,60 0,80 1,20 10 år 2,58 2,50 2,50 2,70 Fed funds 0,25 0,25 0,25 1,00 2 år 0,63 0,90 1,00 2,20 10 år 2,98 3,20 3,20 3,60 Analys - Valutautveckling EUR/USD Eurons fall har bromsats upp och EUR/USD har handlats i ett intervall på 1.19 till drygt 1.25 under juni. Marknaden har passat på att ta vinst i korta EUR/USD-positioner, bland annat mot bakgrund av att oron kring Greklands möjligheter att refinansiera sig på obligationsmarknaden har dämpats till följd av att Euroländerna står redo att ge nödlån. Tecknen på problem för vissa europeiska banker att få tillgång till kortsiktig dollarfinansiering har minskat. Amerikanska makrodata har varit svagare än förväntat och Federal Reserve har reviderat ner tillväxtutsikterna för. Det faktum att det ändå kvarstår en viss oro kring det europeiska banksystemet och att eurons roll som reservvaluta ifrågasätts talar ändå för att pressen ned i EUR/USD kommer tillbaka på sikt. Den finanspolitiska åtstramningen i eurozonen kommer att börja kännas under nästa år vilket kommer att hålla förväntningar om räntehöjningar från ECB borta en längre tid. Sammantaget talar detta för att lägre EUR/USD fortfarande finns med i bilden även om vi nu håller 1.18 som målkurs på tre månader jämfört med 1.15 tidigare. USD/SEK spås stiga mot 8.00 på tre månaders sikt. EUR/SEK Kronan har handlats i ett snävt intervall mot euron under juni, 9.50 till Starka svenska makrodata och uppdrivna förväntningar inför Riksbankens räntebesked har gett kronan stöd. Däremot har allmän börsoro på grund av oron kring det statsfinansiella läget i eurozonen och spanska banker resulterat i kortsiktighet hos investerare och perioder av påtaglig flykt till mer defensiva valutor som dollar, yen och schweiziska franc. Marknaden var positionerad för starkare krona och trodde att Riksbanken skulle signalera räntehöjningar vid varje möte året ut och hålla slutnivån i reporäntebanan oförändrad på fyra procent. Riksbanken justerade dock ned räntebanan på längre sikt, vilket gav en kronförsvagning trots räntehöjningen. I nuläget ser kraften i konjunkturen ut att avta, vilket talar för att Riksbankens planerade räntehöjningar inte kan tas för givna. Svag likviditet i SEK i juli och en fortsatt börsoro kan också påverka. Sammantaget ser vi en något långsammare kronförstärkning med 9.50 på tre månaders sikt och 9.40 mot årets slut. Valutaprognoser USD/SEK 7,65 8,05 8,09 7,96 EUR/SEK 9,59 9,50 9,30 9,15 NOK/SEK 1,19 1,19 1,18 1,17 GBP/SEK 11,61 11,45 11,63 11,73 JPY/SEK 8,70 8,75 8,51 8,12 CHF/SEK 7,19 7,42 6,89 6,78 EUR/USD 1,25 1,18 1,15 1,15 USD/JPY 87,95 92,00 95,00 98,00 4

5 Produktförslag Aktieplaceringar Sverige Vanligt sparande, kapitalförsäkring, pensionssparande och IPsparande: Swedbank Robur Sverigefond. Förvaltarna har lyckats skapa en överavkastning mot index på nästan en procent per år de senaste fem åren. Fonden har en bra blandning av framförallt stora och mellanstora bolag, samt en blandning av tillväxt-, blend*- och värdebolag. Europa Vanligt sparande, kapitalförsäkring, pensionssparande (ej avtalspension) och IP sparande: Swedbank Robur Indexfond Europa. Fonden ger en kostnadseffektiv exponering mot den europeiska aktiemarknaden. Avtalspension: Swedbank Robur Europafond. Fonden placerar framförallt i stora bolag, samt i en blandning av tillväxt-, blend*- och värdebolag. Vanligt sparande, kapitalförsäkring och pensionssparande: Alliance Bernstein American Growth. En aktivt förvaltad fond som placerar i amerikanska storbolagsaktier med fokus på ett begränsat antal väletablerade företag med basen i. Vi bibehåller exponeringen mot tillväxtbolag i. IP sparande: Swedbank Robur Amerikafond. Förvaltarna har lyckats skapa en överavkastning mot index de senaste fem åren. Fonden placerar framförallt i stora bolag samt i en blandning av tillväxt- och värdebolag. Asien Vanligt sparande, kapitalförsäkring, pensionssparande och IP-sparande: Swedbank Robur Japanfond (30 %). Fonden placerar framförallt i stora bolag och i en blandning av tillväxt, blend* och värdebolag. Swedbank Robur Indexfond Asien (70 %). Fonden placerar i industriländerna i Asien, det vill säga Hong Kong, Kina, Singapore och Taiwan. Vanligt sparande, kapitalförsäkring och pensionssparande: JP Morgan Emerging Markets. En fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. IP-sparande: Swedbank Robur Access Emerging Markets. En aktivt förvaltad fond-i-fond med bra riskspridning över tillväxtregionerna. Alternativa placeringar Vanligt sparande, kapitalförsäkring, pensionssparande och IP-sparande: Swedbank Robur Global Macro Hedge. Detta är en hedgefond som kan investera i flera olika tillgångsslag, en så kallad multi asset fund. Investeringarna baseras på kvantitativ analys och fokus ligger på internationella ränte- och valutamarknader men agerar även på internationella aktie- och råvarumarknader genom derivatinstrument. Kundportfölj fem år högaktiva kunder Tabellen visar utvecklingen för kundportföljen för högaktiva kunder under juni månad. Utveckling Portföljens innehav Vikt (2/3) Avkastning Bidrag Swedbank Robur Indexfond Asien 3,0% 1,2% 0,0% Swedbank Robur Japanfond 7,0% -1,5% -0,1% JPM Emerging Markets Equity 7,0% 0,1% 0,0% Swedbank Robur Indexfond Europa 8,0% -1,8% -0,1% Swedbank Robur Sverigefond 24,0% 0,1% 0,0% Alliance Bernstein Am. Growth 11,0% -4,7% -0,5% Swedbank Robur Global Macro Hedge 5,0% -0,7% 0,0% Cross Markets Fond 5,0% -1,9% -0,1% Framtidskonto Max 30,0% 0,1% 0,0% Totalt -0,8% Benchmark/jmf.index -0,5% Kommentar till avkastning Aktie- och räntemarknaden sjönk över mätperioden. Modellportföljen utvecklades negativt totalt sett med en avkastning på -0,8 procent och med underavkastning på -0,3 procent gentemot jämförelseindex. Det var främst produktallokeringen som bidrog negativt till relativavkastningen vilket uppvägdes något av ett positivt bidrag från regionfördelningen med en övervikt i Sverige. *Blend är företag som varken kan klassificeras som tillväxt- eller värdebolag. Ränteplaceringar Vanligt sparande: Framtidskonto Max med olika löptider. Kapitalförsäkring och IP-sparande: Swedbank Robur Svensk Likviditetsfond. Pensionssparande: Swedbank Robur Penningmarknadsfond. SPAX föreslås som en del av räntefördelningen i kundportföljerna. SPAX BRIC, 4 år är kopplad till kursutvecklingen för ett balansindex med exponering mot de fyra tillväxtländerna Brasilien, Ryssland, Indien och Kina. Den globala ekonomin visar fortsatt återhämtning och tillväxtländerna, med Asien i spetsen, drar ifrån allt mer och väntas även framöver stå för den största drivkraften. 5