Innehåll. Översikt Värde. Konsumtion, Nytta & Företag. Kassaflöden. Finansiella Marknader

Transkript

1 Översikt 2012 Detta är en översikt av frågeställningar som tagits upp förutom rena beräkningar efter formler. Alla frågor finns besvarade i boken, eller i power points, eller pånätet. 723G29 & 730G21 Innehåll Att förstå ekonomiska beslut i praktiken Hushålla med resurser, gör det bästa av varje val i varje situation Spara, investera, låna pengar, köpa aktier, köpa hus, pension, bygga företag, driva företag, sälja företag, finansiell och ekonomisk redovisning osv. osv. Allt handlar om värdering av kassaflöden över tiden. Kassaflöden som kan bytas till Nytta från konsumtion av inkomster och förmögenhet. NPV formeln är central: diskonterade nuvärdet av alla nutida och framtida kassaflöden. 1 2 Konsumtion, Nytta & Företag Pngar och konsumtion har inget egenvärde. Det är nyttan som upplevs genom konsumtion (dvs spenderra pengar) som har ett värde. Företag har inget egenvärde. De skall inte överleva, producera jobb osv utan producera sånt som människor vill ha och betala för. Dvs företag skall bära sin kostnader eller läggas ner.och ge utrymme för det som faktiskt efterfrågas och behövs. Värde Price is what you pay, value is what you get Via de finansiella marknaderna kan individen bestämma när han/hon vill konsumera sin inkomst. Värdering: beräkna nuvärdet av pengar som kommer i framtiden. Denna summa har ett verkligt värde dåden kan bytas mot konsumtion = nytta. Diskonteringsränta = avkastningskrav = alternativ priset påframtida kassaflöden. Kassaflöden Pengar in Pengar ut Skilj påbokförda värden påcash flows och riktiga cash flows in mening pengar in minus pengar ut i varje period Fria Kassaflöden grund definition: Det som blir över och kan användas av ägarna till att betala utdelningar och räntor. Finansiella Marknader Vad gör finansiella marknader? Vilka olika finansiella marknader finns det? Olika typer av aktier? Hur fungera aktier? Varför är aktier demokratiska? Varför är de bra för ekonomisk utveckling? Skillnad mellan skulder o eget kapital? (Akteier mot lån)? 5

2 Shareholder view Shareholder vs stakeholder view Problem med stakeholder view Agency problems Typiska exempel inom corporate finance Explicita och implicita kontrakt Pengars Tidsvärde Ch 2 Discounting - Present Values Compounding Future Values Diskonteringsränta, alternativ användningen/placering av pengarna Tekniker och Förenklingar Annuiteter, perpetuities FRowing annuities and perpetuities Gordon s formel Discrete vs. continuos compounding and discounting 8 Värdering Obligationer PV av coupons och face value, YTM Risk-fria vs. Riskfyllda företagsobligationer Aktier PV av future dividends/fria kassaflöden +ev. real optioner Notera att dividends kan återinvesteras Företag PV of future FCF APV eller WACC Generellt, investeringar NVP formeln, APV formeln Bonds Fixed Income Market and Money market Bonds/Debt/Bank Loans Government bills, notes and bonds Risk-free vs. Risky bonds Yield curve What is it? Annual coupons or semiannual coupons Indenture, covenants Why? Convertible bonds, zeros, 9 Stock Valuation The firm is a going concern PV of expected dividends PV of expected free cash flows to the firm Market value of debt and divide with outstanding debt Growth opportunities? + Real option values Terminal values and Gordon s formula Investeringar NPV hur och varför Diskonteras med diskonteringsränta som motsvarar risken i projektet. Om projektet innehåller olika typer av riskprojekt så dela upp beräkningen efter risk NPV i nominella eller reala rermer. Real, diskontera med real ränta Aldrig räntor eller utdelningar i kassaflöden

3 Alternativa investeringsstrategier Pay-back IRR Nackdelar och begränsningar med dessa? Ev. Användning av Pay-back eller IRR? Varför är NPV såbra? NPV begränsningar > real optioner. 13 Hitta avkastningskravet WACC med & utan skatter För skulder, YTM på företagets skuldstock Funktion av branch och D/E kvot, EBITDA/D osv För eget kapital: CAPM eller multifactor model Formel och förklaring (använd figurer) CAPM ger dels avkastningskravet i investeringsberäkningar i företaget, för eget kapital, och dels en förklaring till hur priser på riskfyllda tillgångar sätts på en marknad i stort. Diskutera prissättning på aktier t.ex. (enkel figur) 14 Att investera - principer Risk och avkastning HPR Artimetiska medelvärden, geometriska medelvärden Scenario means mot historiska värden Varians och standard avvikelse Korrelation Att investera (spara) Innebär inte att studera enskilda instrument var för sig utan att hitta väldiversifierade portföljer Förklara diversifieringseffekten, intuitivt, figur och two-asset formel Lägg till en risk-fri ränta, och låne möjlighet => Optimalt diversifierade portföljen. Visa med figur. Separationsteoremet -vad är det, vad betyder det. CAPM Investerare är risk-averta osv. => Markowitz mean-variance optimizers. Diversifiering, vad är det hur fungerar det? 2 typer av risker, vilken är den viktiga Effektivfront av portföljer, marknadsportföljen Hur hanterar investerar risk? nej inte derivata instrument. Alla är riskaverta mean-variance optimisers => CAPM. Figurer CAPM o Beta Vad är Beta? Hur kan Beta användas för att hitta required return on equity? Hur kan Beta o CAPM användas för att hitta övereller undervärderade aktier? Varför är de inte tillräkligt att bara titta påframtida kassaflöden (utdelningar)? Svar, är aktien (instrumentet) korrekt prissatt i relation till förväntade kassaflöden och risken mätt i portföljen? 17

4 CAPM o Beta Total risk och diversifierbar risk Vilken risk är relevant? Från CAPM: Är guld en riskfylld investering? Är ett företag med låga förväntade kassaflöden, även i relation till liknande företag, ett dåligt aktieköp? Utdelningspolitiken Går det att öka värdet påföretaget genom utdelningspolitiken? Diskutera! Återinvestera eller dela ut? Enkel diskussion Utdelning eller återköp? För och nackdelar Enkelt exempel, Residual dividend policy vs. Signaling dividend policy Hur beter sig företag? 20 Skuldsättningspolitik Går det att öka värdet genom att ändra skuldsättningsgraden? M&M teori ger grunden (svar nej, varför?) 2 teorem Bygger på3 förenklingar (antaganden) som lder till 3 andra teorier Trade-off Pecking-order Agency theory Hur skall man diskutera? Runt utdelningspolitik? Runt hur mkt lån ett företag bör ha. Utgångspunkten är allltid M&M, och sedan vad skall man beakta? Hur ser det ut i verkligheten? 21 Skatter o Värden =>APV Tax shield, vad är det, hur uppstår det? APV? Olika Beta värden Unlevered beta, asset beta Equity beta Sector beta Relevered Beta Användningsområden varför Efficient Markets Weak, semi-strong and strong? Bevis för och emot diskusssion- Fungerar CAPM Beta osv? Svar ja fungerar tillräkligt bra för corporate finance decisions. Ev Fama-French three factor model eller annan multifaktor model. Vad skiller en spekulant från en ickespekulant?

5 IPOs & Mergers Vad är problemet med IPO:S? Var är syftet med mergers & acqusitions? Vad är problemet med mergers & acquisitions? Corporate Finance II? See Jean Tirole, The Theory of Corporate Finance, Princeton University Press, Det 1:a kapitlet, och ett par till finns att ladda ner från bokens hemsida pånätet.