Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 19 november 2016

Transkript

1 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 19 november 2016 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du lämnar in (skriv inte på baksidan). Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv din anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Poäng och betygsgränser: Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För betyget Godkänd (G) krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för betyget Väl Godkänd (VG) krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Resultat och skrivningsgenomgång: Lösningsförslag för räkneuppgifterna publiceras på kurssidan i Studentportalen efter skrivningstidens slut. Tillfälle för skrivningsgenomgång och skrivningsutlämning meddelas på kurssidan i Studentportalen i samband med att skrivningsresultatet registreras i Uppdok den 9 december Lycka till!

2 Fråga 1 En kreditgivare erbjuder ett tioårigt annuitetslån med månatliga betalningar (första betalning om 1 månad och sista om år). Om lånebeloppet är kr och den effektiva årsräntan är 6,11 % (fast) vad blir lånets totala räntekostnad om månadsbetalningarna avrundas till hela kronor? Fråga 2 Om år behöver du kr och du har därför bestämt dig för att påbörja ett sparande med lika stora årliga insättningar på ett riskfritt konto med en effektiv årsränta på 2 %. Om du gör första insättningen i dag och den sista om 9 år (totalt insättningar) hur stor måste den årliga insättningen vara för att kontots saldo om år ska vara kr? Fråga 3 En investering har nedanstående förväntade kassaflöden (kr): År 0, C 0 År 1, C 1 År 2, C 2 År 3, C 3 År 4, C 4 År 5, C Vad är investeringens förväntade genomsnittliga årliga avkastning (svara med närmaste hela procent)? b) Bör du alltid genomföra en investering med en positiv förväntad genomsnittlig årlig avkastning? Förklara ditt svar. Fråga 4 Ett företag har nedanstående marknadsvärderade balansräkning: Tillgångar Tillgångar = 0 Mkr Eget kapital/skulder Eget kapital = 50 Mkr Skulder = 50 Mkr Om företaget investerar 15 Mkr i ett projekt som har ett negativt nettonuvärde på 5 Mkr och finansierar investeringen med 5 Mkr från kassan, 5 Mkr med nya lån och 5 Mkr genom nyemission vad blir marknadsvärdet efter investeringen på: Tillgångar b) Eget kapital c) Skulder Kostnader för emittering av nya aktier och lån samt eventuella signaleringseffekter behöver du inte ta hänsyn till. Tentamen Finansiering 2FE253,

3 Fråga 5 En nyemitterad tioårig statsobligation med en kupongränta på 0 % (nollkupongare) handlas i dag till räntan 1,00 % (yield to maturity). Om du köper obligationen i dag och säljer den om 6 år till räntan 3,00 % (yield to maturity) vad blir din genomsnittliga årliga avkastning på investeringen? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. b) Om du behåller obligationen hela löptiden ( år) vad blir din genomsnittliga årliga avkastning på investeringen? Fråga 6 Är sambandet mellan en obligations löptid och dess modifierade duration positivt eller negativt? b) Är sambandet mellan en obligations yield to maturity och dess modifierade duration positivt eller negativt? c) Är sambandet mellan en obligations kupongränta och dess modifierade duration positivt eller negativt? Fråga 7 Du har analyserat Electrolux B-aktie och fått fram följande data: Betavärde: 0,9 Förväntad utdelning om 1 år: 6,50 kr Förväntad årlig tillväxt i utdelning år 1-: 5% Förväntad årlig tillväxt i utdelning efter år: 2% Beräkna värdet på en Electrolux B aktie med hjälp av en Dividend Discount Model. nvänd CPM för att beräkna aktieägarnas avkastningskrav. nta att marknadsriskpremien är 6 % och att den riskfria räntan är 2 %. Fråga 8 Du vill skapa en aktieportfölj med aktier i SS och Björn Borg. ktie Förväntad avkastning Beta Korrelation med marknadsportföljen SS 4,4 % 0,4 0,15 Björn Borg 9,2 % 1,2 0,90 Vilken värdevikt ska respektive aktie ha i aktieportföljen om du vill att portföljens förväntade avkastning ska vara 7,52 %? b) Vad blir standardavvikelsen i aktieportföljens avkastning om respektive aktie utgör 50% av portföljens totala värde? nta att korrelationen mellan aktiernas avkastning är 0, och att standardavvikelsen i marknadsportföljens avkastning är 15%. Tentamen Finansiering 2FE253,

4 Fråga 9 Illustrera Harry Markowitz effektiva front. b) Vad utmärker portföljer som ligger på den effektiva fronten? Fråga Tillgångarna i ett företag med en skuldsättningsgrad på 2 har ett Beta på 1,2. Vad är Beta på eget kapital om skulderna har ett Beta på 0,2? b) Företaget överväger att genomföra en investering med ett Beta på 1,0. Är investeringen lönsam att genomföra om internräntan är 9 %? nvänd CPM med en riskfri ränta på 2 % och en marknadsriskpremie på 6 %. Fråga 11 Ett företag som behöver nytt kapital från aktieägarna genomför en företrädesemission med villkoren 1:4 (en teckningsrätt erhålls för varje innehavd aktie och det krävs 4 teckningsrätter för att teckna en ny aktie). Om aktiepriset är 0 kr innan emissionen och teckningskursen på de nya aktierna sätts till 75 kr vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? Fråga 12 rbitrage Pricing Theory (PT) är en alternativ modell till CPM. Beskriv kortfattat PT modellen. Fråga 13 I ett företag med en skuldsättningsgrad på 1,5 är kostnaden för eget kapital 15 % och kostnaden för lån 5 % före skatt. Vad är företagets genomsnittliga kapitalkostnad efter skatt om företaget minskar sin skuldsättningsgrad till 0,5? nta att lånekostnaden är konstant och att företagets marginella skattesats är 22 %. b) Vad är värdet på skatteskölden från lån vid den nya skuldsättningsgraden på 0,5 om företaget förväntas ha ett Free Cash Flow (FCF) på 1 Mkr nästa år och som sedan förväntas växa med i genomsnitt 2 % per år? Fråga 14 Du har köpt en köpoption och en säljoption på en Hennes & Mauritz B aktie, båda med lösenpriset 280 kr och med samma slutdag. Illustrera portföljens totala utfall/payoff (Y-axel) för olika aktiepriser på aktien (X-axeln) på optionernas slutdag (samma slutdag för båda optionern. Var noga med att markera alla brytpunkter och dess värden på axlarna. b) Vad innebär det att en option är av amerikansk lösentyp? Tentamen Finansiering 2FE253,

5 Fråga 15 (alternativ till värderingscaset kurstillfälle HT16) Du har fått jobb som aktieanalytiker och ska värdera det onoterade bolaget Z:s aktie. Eftersom du inte kan beräkna aktiens Beta utifrån historiska prisdata så använder du data från två börsnoterade bolag i samma bransch. Bolag X Bolag Y Beta eget kapital 1,4 1,5 Beta skulder 0,2 0,2 Skuldsättningsgrad 0,6 1,0 nta följande för det onoterade bolaget: - Beta för bolaget Z:s tillgångar motsvarar genomsnittligt Beta för bolag X:s och Y:s tillgångar - Bolaget Z:s skuldsättningsgrad är 1,5 - Beta på bolaget Z:s skulder är 0,3 - Bolaget Z:s marginella skattesats är 22 % - CPM används för att beräkna avkastningskrav (marknadsriskpremie=6%, rf=2%) - Marknadsvärdet på skulderna i bolaget Z är 600 Mkr - ntalet utestående aktier i bolaget Z är miljoner - Nästkommande års fria kassaflöde för bolaget Z uppskattas till 80 Mkr och förväntas sedan växa med 2 % per år Beräkna värdet på bolaget Z:s aktie Fråga 16 (alternativ till textuppgiften kurstillfälle HT16) Förklara varför återköpta aktier (treasury stock) inte får något värde på tillgångssidan i bolagets balansräkning. b) Förklara varför värdet på eget kapital kan öka genom att företaget ökar sin upplåning. Tentamen Finansiering 2FE253,

6 1. rmonth 1/12 1/12 ER Facit Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 19 november , , C , , C 2769 kr Total räntekostnad kr FV PV (1 r) t C C 1 1, ,02 1,02 C kr NPV IRR (1 IRR) (1 IRR) Prövning ger: IRR 13% (13,04%) b) 4. Tillgångar = = 5 b) Eget kapital = 5-55 = 50 c) Skulder = 50+5 = P0 1, 01 0 P6 4 1, 03 90,53 88,85 88,85 90,53 (1 r) r 0,31% 6 Tentamen Finansiering 2FE253,

7 b) P ,53 (1 r) r 1,0% 6. Positivt b) Negativt c) Negativt 7. r E 0, 02 0,9 0, 06 0, ,50 1, 05 6,50 1, 05 1, 02 1 P ,06 kr 0,074 0,05 1,074 0,074 0,02 1, E( r ) X 4, 4 (1 X ) 9, 2 7,52 X X b) SS P SS SS Borg SS Borg P 0,35 35% 1 X 1 0,35 0, 65 65% SS SS m 0, 40,15 0, 4 40% 0,15 SS, m Borg m 1, 20,15 0, 2 20% 0,90 Borg, m ,5 0, 4 0,5 0, ,5 0,5 0, 0, 4 0, 2 0, , 2%. D E ( D) 1,2 (1,2 0,2) 2 3,2 E b) Er ( i) 0,02 1,0 0,06 0,08 8% Ja, internräntan (9 %) är högre än avkastningskravet (8%). Tentamen Finansiering 2FE253,

8 ktiepris exkl. TR 95 kr 5 TR ktiepris inkl. TR ktiepris exkl. TR kr ,5 1 Pretax WCC 0, 05 0,15 0, 09 2,5 2,5 0, 09 (0, 09 0, 05) 0,5 0,11 r E 0,5 1 WCC 0, 05(1 0, 22) 0,11 0, , 63% 1,5 1,5 b) PV V V TS L U FCF V WCC g PV TS ,797 Mkr 0,0863 0,02 0,09 0,02 Tentamen Finansiering 2FE253,

9 15. D E D E V V 0,6 1 ( X ) 0, 2 1, 4 0,95 1,6 1,6 1 1 ( Y ) 0, 2 1,5 0, ,95 0,85 ( Z) 0,9 2 D E ( Z) ( D ) 0,9 (0,9 0,3) 1,5 1,8 E r ( Z) 0, 02 1,8 0, 06 0,128 E r ( Z) 0, 02 0,3 0, 06 0, 038 D 1,5 1 rwcc ( Z) 0,038(1 0, 22) 0,128 0, 069 2,5 2,5 80 Mkr E V D 600 Mkr 32, 653 Mkr 0,069 0,02 E 32,653 Mkr P 3,3 kr ntal utestående aktier " 16. Tentamen Finansiering 2FE253,