Tentamen Finansiering (2FE253) Fredagen den 20 februari 2015, kl. 08:00-12:00

Transkript

1 Tentamen Finansiering (2FE253) Fredagen den 20 februari 2015, kl. 08:00-12:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 08:00 12:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator (stickprovskontroll kan göras under tentamen). Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Antal frågor, poäng och betygsgränser: Skrivningen består av 10 huvuduppgifter med 2 delfrågor. Respektive huvuduppgift kan ge maximalt 4 poäng. Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För Godkänd krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för Väl Godkänd krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Resultat och skrivningsutlämning: Skrivningsresultatet anslås måndagen den 9 mars Lösningsförslag publiceras på kursens hemsida i Studentportalen efter skrivningstidens slut. Tillfälle för skrivningsutlämning meddelas när skrivningsresultatet anslås. Lycka till!

2 Uppgift 1 1a) Du har i dag placerat kr på ett bankkonto med räntan 1 % efter skatt. Om du fortsätter att göra årsvisa insättningar de närmaste nio åren men med ett belopp som ökar med 5 % per år hur mycket har du på bankkontot om 10 år om räntan (1 %) är konstant? Totalt gör du alltså tio insättningar ( kr i dag, kr om ett år etc.). Svara med en noggrannhet på en krona. 1b) Låneföretaget CashDirect AB erbjuder ett femårigt annuitetslån på kr med en effektiv ränta på 12,08 % (månatliga betalningar). Vad är lånets månadsbetalning? Första betalningen görs om 1 månad och den sista om fem år. Svara med en noggrannhet på 1 kr. Uppgift 2 2a) Ett företag har nedanstående marknadsvärderade balansräkning: Tillgångar Tillgångar = 100 MSEK Eget kapital/skulder Eget kapital = 75 MSEK Skulder = 25 MSEK Om företaget investerar 10 MSEK i ett projekt som har ett positivt nettonuvärde på 2 MSEK och finansierar investeringen till 50 % med egna medel (kassa) och 50 % med ett nytt lån vad är marknadsvärdet efter investeringen på a) tillgångarna b) skulderna c) eget kapital? 2b) Ett företag har möjlighet att leasa en maskin för kr i månaden under 3 år (första betalningen uppstår efter 1 månad) alternativt köpa maskinen för 1 mkr och sedan sälja den efter 3 år till 350 tkr. Vilket alternativ är lönsammast om företaget använder den effektiva räntan 4 % som kalkylränta? Uppgift 3 3a) En statsobligation med en återstående löptid på fem år och en kupongränta på 5 % handlas på obligationsmarknaden till 119,41 % av det nominella beloppet. Vad är obligationens förväntade genomsnittliga årliga avkastning? Svara i hela procent (ingen decimal). Tentamen Finansiering (2FE253),

3 3b) En nyemitterad 10-årig företagsobligation med en kupongränta på 5 % har i dag en yield to maturity ränta på 5 %. Om du i dag köper obligationen och säljer den om 1 år då obligationens yield to maturity ränta är 3 % vad blir investeringens totalavkastning? Svara i procent med en decimal. Uppgift 4 4a) Ericsson har just lämnat en utdelning på 3,40 kr per aktie och väntas de närmaste tre åren ge en årlig utdelning på 3,50 kr per aktie (3,50 kr år 1, 2 och 3). Utdelningen väntas sedan växa med 2 % per år i evighet. Om aktiens Beta är 0,78, marknadsriskpremien i CAPM är uppskattad till 6 % och den riskfria räntan är 1 % vad är aktiens värde enligt en Dividend Discount Model? Använd CAPM för att beräkna aktieägarnas avkastningskrav. 4b) Ett företag delar i snitt ut 40 % av vinsten till aktieägarna. Vad är den uppskattade årliga tillväxten i utdelningen om företagets avkastning på bokfört eget kapital är 10 % och aktieägarnas avkastningskrav är 8 %? Uppgift 5 5a) En väldiversifierad portfölj har en standardavvikelse i avkastningen på 20 %. Anta att du investerar 300 tkr i denna portfölj samt 100 tkr i riskfria statsskuldsväxlar. Vad är den förväntade avkastningen för den totala portföljen (400 tkr) enligt CAPM om marknadsportföljen har en standardavvikelse i avkastningen på 25 % och en förväntad avkastning på 6 %? Anta att den riskfria räntan är 1 %. 5b) Två aktier har följande data: Aktie Förväntad avkastning Standardavvikelse A 8 % 25 % B 14 % 40 % Korrelationen mellan aktiernas avkastning är 0,6. Vilken standardavvikelse har en portfölj av aktierna om portföljens förväntade avkastning är 11,6 %? Tentamen Finansiering (2FE253),

4 Uppgift 6 6a) Illustrera noggrant Security Market Line (SML). Markera riskfria räntan och marknadsportföljen i figuren. Vad innebär det att en aktie/tillgång ligger under SML? 6b) Två tillgångar är korrekt värderade enligt CAPM. Tillgång Förväntad avkastning Beta 1 6,5 % 0,9 2 8,5 % 1,3 Vad är den riskfria räntan? Uppgift 7 7a) Förklara kortfattat innebörden av en kapitalmarknad som är effektiv enligt den: Svaga formen (weak market efficiency) Halvstarka formen (semistrong market efficiency) Starka formen (strong market efficiency) 7b) Beskriv kortfattat vad som menas med arbitrage i investeringssammanhang och ge ett exempel på ett arbitrage. Uppgift 8 8a) Ett företag gör en företrädesemission med villkoren 1:1. Om aktiekursen innan emissionen är 20 kr och teckningskursen sätts till 12 kr per aktie vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? 8b) Förklara kortfattat varför aktiekursen är oförändrad (på en perfekt kapitalmarknad) då ett företag köper tillbaka sina egna aktier på börsen. Visa gärna med ett exempel och med en balansräkning. Tentamen Finansiering (2FE253),

5 Uppgift 9 9a) I ett företag med en skuldsättningsgrad på 0,6 har aktieägarna ett avkastningskrav på 10,0 %. Vad blir företagets genomsnittliga kapitalkostnad efter skatt om företaget ökar sin skuldsättningsgrad till 1,6 om företagets marginella skattesats är 22 %? Anta att lånekostnaden är konstant 6 % före skatt. Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. 9b) Förklara kortfattat Modigliani Miller proposition 1 och 2 med hänsyn till skatt. Uppgift 10 10a) Du har utfärdat en köpoption med lösenpriset 100 kr och erhållit en premie på 5 kr. Illustrera noggrant hur ditt resultat (med hänsyn till premien) förändras med den underliggande tillgångens pris på slutdagen (Resultat på Y-axeln och den underliggande tillgångens pris på X-axeln). 10b) Vad är det teoretiska priset på en europeisk köpoption med ett lösenpris på 100 kr och 6 månader till slutdag om den underliggande aktien i dag handlas till 107 kr och motsvarande säljoption (samma slutdag och lösenpris) i dag handlas till 5,00 kr? Anta att den riskfria effektiva räntan är 1 %. Svara i kronor med en noggrannhet på en decimal. Tentamen Finansiering (2FE253),

6 Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Fredagen den 20 februari 2015, kl. 08:00-12:00 1a) kr 1b) kr 2a) a) Tillgångar = 107 MSEK b) Skulder = 30 MSEK c) Eget kapital = 77 MSEK 2b) Det är lönsammast att leasa maskinen (annuitetkostnad = kr) 3a) 1% 3b) 20,6% 4a) 91,6 kr 4b) 6% 5a) 4% 5b) 31,05% 6b) 2% 8a) 4 kr 9a) 7,7% 10b) 12,5 kr Tentamen Finansiering (2FE253),