Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 7 november 2015, kl. 09:00-13:00

Transkript

1 Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 7 november 2015, kl. 09:00-13:00 Skrivtid: 4 timmar (kl. 09:00 13:00) Hjälpmedel: Kalkylator och kursens formelblad. OBS! Endast formler som står med på formelbladet får programmeras in i programmeringsbar kalkylator. Skrivningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Rättningsansvarig lärare: Jonas Råsbrant Antal frågor, poäng och betygsgränser: Skrivningen består av 10 huvuduppgifter med 2 delfrågor. Respektive huvuduppgift kan ge maximalt 4 poäng. Totalt kan maximalt 40 poäng erhållas på skrivningen. För Godkänd krävs preliminärt 24 poäng (60 % av maxpoäng) och för Väl Godkänd krävs preliminärt 32 poäng (80 % av maxpoäng). Poängavdrag görs för svar som inte följer den noggrannhet som vissa frågor kräver i svaret. Inlämning: Redovisa dina svar och uträkningar noggrant och skriv tydligt. Skriv endast på en sida på de papper du lämnar in (skriv inte på baksidorna). Sortera dina svar i uppgifternas nummerordning och skriv anonymitetskod på alla papper du lämnar in. Resultat och skrivningsgenomgång: Räkneuppgifternas svar publiceras på kursens hemsida (HT15) i Studentportalen efter skrivningstidens slut (fullständiga lösningar publiceras inte utan räkneuppgifterna gås igenom på en skrivningsgenomgång). Skrivningsresultatet publiceras på kursens hemsida (HT15) i Studentportalen torsdagen den 26 november 2015, kl. 15:00. Tillfälle för skrivningsgenomgång och skrivningsutlämning meddelas på kursens hemsida (HT15) i Studentportalen i samband med att skrivningsresultatet publiceras. Lycka till!

2 Uppgift 1 1a) SEB Läkemedelsfond har under de senaste fyra åren haft följande avkastning: 2014: 45,2% 2013: 30,7% 2012: 11,0% 2011: 12,0% 1. Vad är fondens genomsnittliga årliga avkastning (aritmetiskt medelvärde) under perioden ? 2. Vad är fondens genomsnittliga värdetillväxt (geometriskt medelvärde) under perioden ? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. 1b) Ett snabblåneföretag erbjuder ett treårigt annuitetslån (amortizing loan) på kr med en månadsbetalning på kr (månadsvisa betalningar med den första betalningen om 1 månad och den sista om 36 månader). Vad är den effektiva årsräntan på detta lån? Uppgift 2 2a) Svenska Investering AB överväger att investera i maskinutrustning för att kunna producera diskborstar. Man har fått offerter från två leverantörer. Vid vilken nominell kalkylränta är alternativen likvärdiga enligt nuvärdemetoden? Svara i hela procent (inga decimaler). Följande kalkylunderlag gäller: Inflationen beräknas till 1% per år under perioden. Alla belopp är uttryckta i nominella termer. Leverantör A Leverantör B Inköpspris kr kr Årliga utbetalningar för drift- och underhåll kr kr Årliga inbetalningar kr kr Restvärde 0 kr 0 kr Ekonomisk livslängd 12 år 12 år Tentamen Finansiering (2FE253),

3 2b) Du utvärderar ett nytt projekt och avser att använda internräntemetoden. 1. Förklara vad internränta är för något så att en lekman förstår vad du menar. 2. Beskriv samtliga steg/moment som behöver genomföras för att tillämpa internräntemetoden vid en investeringsbedömning. Uppgift 3 3a) En nyemitterad femårig statsobligation med en kupongränta på 1,0% (årsvisa kuponger) handlas i dag till räntan 0% (yield to maturity). Om du köper obligationen i dag och tvingas sälja den om 3 år till räntan 2,0% (yield to maturity) vad blir din faktiska genomsnittliga årliga avkastning om kupongerna från år 1 och år 2 återinvesteras till räntan 0% per år? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. 3b) En nyemitterad tioårig nollkupongobligation handlas till räntan 0,60% (yield to maturity). 1. Vad är obligationens modifierade duration? 2. Om marknadsräntan (yield to maturity) ökar en procentenhet vad blir den exakta procentuella prisförändringen på nollkupongobligationen. Svara med en noggrannhet på en decimal. Uppgift 4 4a) Ett företag har en avkastning på bokfört eget kapital (ROE) på 20% och ett bokfört eget kapital på 50 kr per aktie i dag. Anta att bolaget varje år delar ut 60% av vinsten och återinvesterar resten (bokfört eget kapital per aktie ökar allteftersom företaget återinvesterar en del av vinsten). Om ROE kvarstår i framtiden, vad är värdet på aktien enligt en dividend discount model om aktieägarnas avkastningskrav är 11%? Nästkommande utdelning är om 1 år. 4b) Förklara hur en relativvärdering (valuation by comparables) av en aktie genomförs. Tentamen Finansiering (2FE253),

4 Uppgift 5 5a) Du avser att skapa en tillgångsportfölj och investerar kr i en fastighetsfond och kr i en läkemedelsfond. Korrelationen mellan fondernas avkastningar är 0,8 och båda fonderna har en standardavvikelse i avkastningen på 14%. Om den totala portföljen blir väldiversifierad vad är portföljens betavärde om marknadsportföljen har en standardavvikelse i avkastningen på 18 %? 5b) Förklara kortfattat CAPM och vad den används till så att en lekman förstår. Uppgift 6 6a) Illustrera kapitalmarknadslinjen (CML) och den effektiva fronten för alla riskfyllda tillgångar och markera: 1. Marknadsportföljen 2. En riskfri tillgång 6b) En aktie med ett betavärde på 1,4 har en förväntad avkastning på 9,4% enligt CAPM. Vad är den förväntade avkastningen för en aktie med ett betavärde på 0,8 enligt CAPM om marknadsriskpremien är 6%? Svara i procent med en noggrannhet på en decimal. Uppgift 7 7a) Hur kan Famas svaga respektive halvstarka form av marknadseffektivitet testas empiriskt? 7b) Ge två exempel på anomalier på aktiemarknaden. Tentamen Finansiering (2FE253),

5 Uppgift 8 8a) Ett företag gör en företrädesemission med villkoren 1:4 (en teckningsrätt erhålls för varje innehavd aktie och det krävs fyra teckningsrätter för att teckna en ny aktie). Om aktiepriset är 10 kr innan aktien börjar handlas utan rätt till teckningsrätt och teckningskursen sätts till 5 kr per aktie, vad är det teoretiska värdet på en teckningsrätt? 8b) Beskriv kortfattat två olika metoder för återköp av egna aktier. Uppgift 9 9a) I ett företag med en skuldsättningsgrad på 1,0 är kostnaden för eget kapital 15,0% och lånekostnaden före skatt 5,0%. Vad blir företagets genomsnittliga kapitalkostnad (WACC) efter skatt om företaget ändrar sin kapitalstruktur så att skuldsättningsgraden blir 0,5? Anta att företagets marginella skattesats är 22%. 9b) Ett företag förväntas nästa år ha ett fritt kassaflöde (FCF) på kr som förväntas växa med i genomsnitt 3 % per år i evighet. Vid den aktuella skuldsättningsgraden 0,2 är kostnaden för eget kapital 12,0 % och lånekostnaden före skatt 6,0%. Vad är värdet på skatteskölden från räntor? Anta att företagets marginella skattesats är 22%. Uppgift 10 10a) Du innehar en Ericsson B aktie och en säljoption med Ericsson aktien som underliggande tillgång. Illustrera värdet på portföljen (1 Ericsson B + 1 säljoption) på optionens slutdag för olika aktiepriser på Ericsson B på slutdagen (X-axeln) om optionens lösenpris är 90 kr. 10b) Vilka tre variabler påverkar en options tidsvärde? Tentamen Finansiering (2FE253),

6 Svar Tentamen Finansiering (2FE253) Lördagen den 7 november 2015, kl. 09:00-13:00 1a) 1. 24,7% 2. 23,9% 1b) 26,8% 2a) 12% 3a) -1,3% 3b) 1. 9, ,4% 4a) 200 kr 5a) 0,74 6b) 5,8% 8a) 1 kr 9a) 9,6% 9b) kr Tentamen Finansiering (2FE253),