Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/8 2013

Transkript

1 1 Tentamen Finansiering I (FÖ3006) 22/ Hjälpmedel: Räknare Betyg: G = 13 p, VG = 19 p Maxpoäng 25 p OBS: Glöm ej att redovisa dina delberäkningar som har lett till ditt svar! För beräkningsuppgifterna: Stryk under ditt svar (d.v.s. det värde som du anser vara det korrekta svaret) med dubbla streck! 1. NPV (5 p) Du har fått uppdraget att räkna på huruvida en planerad produktionsanläggning för korvtillverkning kan bli en lönsam investering eller inte. Baserad på en uppskattning av efterfrågan givet företagets marknadsandel har du med stor säkerhet kunnat estimera hur stor intäkt korvfabriken genererar första driftåret (år 1). Dessutom finns fabriken i ett land där banker lånar ut pengar till riskfri ränta. Du arbetar efter följande beräknade betalningsströmmar: Planeringskostnader innan byggstart år 0 (projektplanering, tomtinköp etc): 37 miljoner kr Byggkostnader (som ska betalas när bygget står klart år 1): 155 miljoner kronor Första driftårets intäkter (år 1): 188,9 miljoner kr Riskfri ränta: 4 % Beräkna nettonuvärdet (NPV) av investeringen. NPV = PVintäkter PVkostnader Rf = 4% PVintäkter år 1 = 188,9 / 1,04 = 181,63 PVkostnader idag = - 37 PVkostnader år 1 = / 1,04 = 149,04 NPV = , ,63 = - 4,40 miljoner kr Beslut: Genomför ej investeringen p.g.a. negativt NPV!

2 2 2. OBLIGATIONER (2 p per delfråga a & b; 1 p delfråga c) En kupongobligation löper under 10 år och har ett nominellt värde på kr. Kupongräntan är 5 % per år med ett utbetalningstillfälle varje år. Yield- to- Maturity (YTM) vid utfärdandetillfället var 4 %. a. Beräkna värdet på obligationen när den utfärdades. b. Om vi antar att YTM är konstant under hela löptiden, vilket värde har kupongobligationen precis innan den första kupongutbetalningen? c. Om vi antar att YTM är konstant under hela löptiden, vilket värde har kupongobligationen precis efter den första kupongutbetalningen? Löptid 10 år Nominellt värde kr Kupongränta 5% (årlig) YTM 4% a. P = 500 / (1,04) / (1,04^2) / (1,04^9) + ( ) / (1,04^10) = ,09 kr b. P = / (1,04) / (1,04^2) / (1,04^8) + ( ) / (1,04^9) = ,53 kr Kommentar deluppgift 2b: Vid tidpunkten för beräkningen av P befinner du dig redan i år 1. Därför är det 9 år kvar (dvs 1,04^9). c. P = 500 / (1,04) / (1,04^2) / (1,04^8) + ( ) / (1,04^9) = ,53 kr

3 3 3. FÖRVÄNTAD AVKASTNING PÅ EN AKTIE SAMT FÖRETAGETS WACC (2 p delfråga a; 1 p delfråga b; 2 p delfråga c) a. Marknadens förväntade avkastning är 14 %. Den riskfria räntan är 6 %. Vad blir förväntad avkastning för en aktie vars Beta är 0,9? b. Jämför aktiens avkastning med marknadens förväntade avkastning. Är ditt svar på delfråga a. rimlig? Varför? c. Om detta bolag har ett eget kapital på 2000 kr och skulder (till riskfri ränta) på 4000 kr, vad blir dess WACC? rm = 0,14 rf = 0,06 β = 0,9 a. re = raktie = 0,06 + 0,9 (0,14 0,06) = 0,132 = 13,2% b. Ja, med tanke på att aktiens beta är 0,9 bör aktiens avkastning följa marknadsavkastningen rm relativt nära. c. EK = 2000, S = 4000, re = 0,132, rf = 0.06 WACC = (2000 / ( ) ) * 0,132 + (4000 / ( ) ) * 0,06 = 0,084 = 8,4% 4. BEGREPPSFÖRKLARING (1p per delfråga) svara kortfattat du behöver inte redovisa några beräkningar om du inte vill! a. Förklara skillnaden mellan effektiv ränta (Effective Annual Rate, EAR) och enkel årsränta (Annual Percentage Rates, APR). b. Vad är kapitalbudgetering (Capital Budgeting)? c. Vad innebär begreppet alternativkostnad (Opportunity Cost)? d. Vad är arbitrage? e. Varför fyller en skattesköld en viktig funktion för ett skuldfinansierat aktiebolag? a. Effektiv ränta har en ränta- på- ränta - effekt inräknat (på engelska compounded interest ). Enkel årsränta är vanlig årsränta utan denna effekt inräknad. b. Syftar på processen där t.ex. ett företag analyserar olika investeringsmöjligheter och sedan beslutar vilket det ska satsa på (d.v.s. investeringsprioritering). Ett annat sätt att se på samma process är t.ex. att ett företag planlägger (d.v.s. budgeterar) sina utgifter (d.v.s. investeringar) som ger upphov till intäkter (d.v.s. avkastning) över en längre tidsperiod.

4 4 c. Avkastningen för ett alternativt projekt man hade kunnat investera i istället. ( Kostnaden är investeringen B:s avkastning som man försakar genom att man genomför investeringen A) d. Att göra en helt riskfri vinst utan att behöva göra extra investeringar, acceptera högre kostnader eller ta högre risker e. Skatteskölden utgör för ett skuldfinansierat företag en skattekredit som kan användas i verksamheten eller investeras till en positiv avkastning. 5. PROJEKTVAL VID BEGRÄNSADE RESURSER (5 p) Projekteringsfirman där du jobbar har ett antal projekt som bedöms som lönsamma. Dock räcker inte personalresurserna (dvs antal konsulter) till för att realisera alla projekten samtidigt. Du har nu fått i uppdrag av din chef att göra en uppskattning på vilka projekt företaget bör prioritera givet de konsulter som finns till förfogande. Vilka projekt ska du prioritera när maximalt 50 konsulter finns tillgängliga? Rangordna projekten efter prioritet. Projekt NPV (i milj kr) Antal konsulter som krävs för att realisera projektet Projekt A 15,6 20 Projekt B 10,1 12 Projekt C 8,2 10 Projekt D 5,8 5 Projekt E 20,9 28 Projekt F 13,3 15 Totalt 74,2 90 OBS att inget projekt kan realiseras med mindre antal konsulter än vad som anges i tabellen ovan. Förutsättning: Max 50 konsulter är tillgängliga. Projekt NPV (i milj kr) Antal konsulter P.I. som krävs för att realisera projektet Projekt A 15,6 20 0,78 Projekt B 10,1 12 0,842 Projekt C 8,2 10 0,82 Projekt D 5,8 5 1,16 Projekt E 20,9 28 0,746 Projekt F 13,3 15 0,887

5 5 Totalt 74,2 90 Beräkning: 5 konsulter på Projekt D (P.I. = 5,8 / 5 = 1,16) 15 konsulter på Projekt F (P.I. = 13,3 / 15 = 0,887) 12 konsulter på Projekt B (P.I. = 10,1 / 12 = 0,842) 10 konsulter på Projekt C (P.I. = 8,2 / 10 = 0,82) = Totalt 42 konsulter Slutsats: Prioritering: Satsa på projekten D, F, B och C i nämnd ordning. Det sysselsätter totalt 42 konsulter. 8 konsulter blir övertaliga, då de inte kan på något sätt sättas in i de andra projekten i listan. Konsekvensen blir därför att släppa (dvs ej ta sig an) projekten A (15,6 / 20 = 0,78) & E (20,9 / 28 = 0,746) p.g.a. kapacitetsbrist i projekteringsfirman. MEN ÄVEN ett svar som ger högst total NPV med maximal antal konsulter sysselsatta accepteras (även om läroboken Berk & DeMarzo anger att varje projekt ska ses var för sig och att man ska välja de projekt med högst individuellt NPV; se sid ). En sådan prioritering ger ordningen A, C, D och F med total NPV på 42,9 miljoner kr och har samtliga 50 konsulter sysselsatta.