I n f o r m a t i o n o m r ä n t e s w a p p a r o c h s w a p t i o n e r

Transkript

1 I n f o r m a t i o n o m r ä n t e s w a p p a r o c h s w a p t i o n e r Här hittar du allmän information om ränteswappar som kan handlas hos Danske Bank. Ränteswappar och swaptioner kan handlas OTC med oss som motpart. Vad är ränteswappar? En ränteswap är ett avtal mellan två parter om att utbyta räntebetalningar i en och samma valuta. Ränteswappar kan t.ex. användas för att betala fast ränta och få rörlig ränta få fast ränta och betala rörlig ränta betala fast ränta och få en annan fast ränta betala rörlig ränta och få en annan rörlig ränta Den fasta räntan i en ränteswap avspeglar marknadsräntan för den valda löptiden, medan den rörliga räntan fastställs i förhållande till en referensränta för svenska kronors del handlar det om STIBOR. Det är möjligt att komma överens om räntebetalningar som inte motsvarar räntenivån vid tidpunkten för avtalets ingående. Detta kvittas i givet fall genom en betalning (en så kallad upfront-betalning) vid tidpunkten för transaktionens ingående av den av parterna till vilkens fördel räntorna har fastställts. Når avtalet ingås sker inget utbyte av kapitalbeloppet, men det utgör beräkningsunderlag. Det sker enbart ett utbyte av nettoräntebelopp under löptiden. Ränteswappen kan användas för att lägga om räntebetalningarna på ett lån. På så sätt undviks en fysisk låneomläggning. I exemplet har tagit ett lån med en löptid på 10 år. Räntan är rörlig och fastställs var tredje månad. har en samlad räntebetalning var tredje månad som motsvarar STIBOR-räntan plus ett påslag. När ränteswappen ingås sluts ett avtal om kvartalsvis betalning av en fast ränta i 10 år till. betalar som motprestanda STIBOR-räntan, och på så sätt har låst låneräntan vid avtalets ingående. Nettoräntebetalningen för de kommande 10 år kommer därmed att vara den fasta räntan plus påslaget. Vid ingåendet av en ränteswap ska du avtala om start- och slutdatum, kapitalbelopp, inklusive eventuell amorteringsprofil och betalningsfrekvens för räntebyten. Användning av ränteswappar Här följer två exempel på hur ränteswappar kan användas. Omläggning av räntebetalningar på lån 10 års fast ränta 3 månaders STIBOR 3 måneders STIBOR + lånemarginal Lån

2 Utnyttjande av specifika förväntningar på utvecklingen i korta och långa räntor I en situation där räntan stiger med löptiden, talar man om en normal räntestruktur. Om du förväntar dig att de långa räntorna kommer att falla i förhållande till de korta räntorna, kan ränteswappen konstrueras såsom visat nedan. 10 års swapränta *) 3 månaders STIBOR +/- spread *) betalar den 10-åriga swapräntan efter vad som fastställs var tredje månad. Avtalet har t.ex. en löptid på fem år. Då räntorna när avtalet ingås stiger med löptiden, kommer det angivna räntetillägget/- avdraget (spread) till den rörliga referensräntan att vara positivt. Alternativt kan detta spread beräknas som ett avdrag i förhållande till den 10-åriga swapräntan. Ett flexibelt instrument Ränteswappen kan anpassas efter individuella behov. Exempel på parametrar som kan avtalas när avtalet ingås är följande: Räntedagsbas för det fastställda priset (räntesats) Räntedagsbasen är avgörande för vilken betalning det fastställda priset ska föranleda. Det är alltså skillnad på om betalningen beräknas med utgångspunkt från ett ränteår på 360 dagar eller från antalet dagar under kalenderåret. Frekvensen för fastställande av den rörliga räntan och om räntan fastställs i förskott eller i efterskott Frekvensen för betalning av den rörliga och fasta räntan Amorteringsprofilen. Det kan handla om amorteringsfrihet, då kapitalbeloppet inte skrivs av under löptiden. Det kan också handla om rak amortering, vilket innebär att kapitalbeloppet skrivs ned med lika stora belopp under löptiden. Amorteringsprofilen kan dock även fastställas helt individuellt, så att ränteswappens kapitalbelopp först ökar, för att därefter falla. Prissättning av ränteswappar Den grundläggande principen, när priset på en ränteswap ska beräknas, är att de två betalningsströmmarna (eventuellt med tillägg av en upfront-betalning) har samma värde, så att affären inte har ett marknadsvärde när den ingås. Den rörliga räntan under ränteswappens löptid är naturligtvis inte känd, men med utgångspunkt från räntestrukturens utseende när avtalet ingås, kan du bilda dig en uppfattning om den rörliga räntans utveckling. Den fasta räntan fastställs därefter som en genomsnittsränta (effektiv ränta) i förhållande

3 till den rörliga räntans förväntade utveckling. Det sker genom att nutidsvärdet för de två betalningsströmmarna är detsamma. När den rörliga och den fasta räntan fastställts, tillkommer ett påslag vilket medför att transaktionen vid tidpunkten för ingåendet har ett negativt marknadsvärde, som motsvarar nutidsvärdet av påslaget för transaktionens hela löptid. Löptid Löptiden på en ränteswap varierar från valuta till valuta, men är normalt sett upp till 30 år Om transaktionen avslutas i förtid, kan den ha ett negativt marknadsvärde. Den av parterna för vilken transaktionen har ett negativt marknadsvärde, ska ersätta den andra med ett belopp som motsvarar det negativa marknadsvärdets absoluta värde. Risker I enlighet med "Bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter" [den danska förordningen om riskmärkning av investeringsprodukter] är denna produkttyp RÖD -markerad. Röd står för "Investeringsprodukter som innebär en risk för att man förlorar mer än det investerade beloppet, eller produkttyper som är svåra att genomskåda. Det danska Finanstilsynets riskmärkning av investeringsprodukter finns på Märkningssystemet kan inte utgöra enda grunden för ett investeringsbeslut. Det är bara ett komplement till den information som du bör inhämta innan du gör en investering, eller till den rådgivning du kan få på banken efter att din investeringsprofil definierats. Risken vad gäller en ränteswap hänför sig till den framtida utvecklingen för de korta och långa räntorna. För en betalare av fast ränta i en ränteswap är den största risken ett generellt fall för de korta och långa räntorna, varvid nuvärdet av den framtida betalningsförpliktelsen blir större. Det motsatta argumentet gäller för stigande räntor. I exemplet med utbyte av en rörlig 3- månadersränta mot en rörlig 10-årsränta kommer transaktionen varken att vara särskilt känslig för ett generellt räntefall eller för en generell räntestigning. Den största risken kommer att vara att de långa räntorna stiger förhållandevis mer än de korta räntorna. Den här typen av transaktioner är mycket mer känsliga för en ändring i räntekurvans lutning och form än för parallella skiftningar. Vad är en swaption? En swaption är en option på en ränteswap. När du köper en swaption, får du rätt att ingå en ränteswap på i förväg avtalade villkor. Vid utnyttjande av swaptionen får du rätt att betala eller att få en fast ränta i en ränteswap som startar vid en bestämd tidpunkt. Som köpare ska du betala en premie till säljaren när avtalet ingås.

4 Swaptionstyper När du som köpare får rätten att ingå en swap och betalar fast ränta, handlar det om en payer swaption. När du som köpare däremot får rätten att erhålla en fast ränta i en ränteswap, handlar det om en receiver swaption. När det gäller europeiska swaptioner kan rätten att ingå en ränteswap bara utnyttjas på ett visst datum, nämligen på swaptionens utgångsdatum. Amerikanska swaptioner kan utnyttjas när som helst under optionens löptid. En tredje typ är Bermuda-swaptioner, som är ett mellanting mellan europeiska och amerikanska optioner. Innehavare kan utnyttja swaptionen vid flera förutbestämda tidpunkter under dess löptid, t.ex. var sjätte månad. slutdatum, kapitalbelopp, eventuell avvecklingsprofil, betalningsfrekvens för ränteswapparna och ränta på den underliggande swappen. Swaptionens utgångsdatum kommer att sammanfalla med startdatumet för den underliggande swappen. Vid optionens utgång utnyttjas swaptionen av köparen om den underliggande swappen har ett positivt marknadsvärde. Kontraktet avräknas genom swappar om köparen ingår en ränteswap vid optionens utgång och genom kontantavräkning om enbart det positiva marknadsvärdet för den underliggande swappen betalas ut till den som köpt swaptionen. I sistnämnda fall ingår köparen inte en ränteswap. Användning av swaptioner Här följer två exempel på hur swaptioner kan användas. Risksäkring gentemot stigande ränta på rörligt lån I figuren nedan har tagit ett lån i svenska kronor med en löptid på 10 år. Räntan är rörlig och fastställs var tredje månad. Part A har en samlad räntebetalning var tredje månad motsvarande STIBOR-räntan plus ett påslag. vill ha en risksäkring mot stigande räntor, men vill samtidigt gärna kunna dra fördel av den rörliga räntan om räntan faller. 3 månaders STIBOR + lånemarginal Lån 10 års fast ränta 3 månaders STIBOR När du vill handla en swaption, ska du vid ingåendet av affären avtala om start- och

5 Köp av en payer swaption kan ge skydd mot risken för stigande räntor. Stiger räntorna, kan utnyttja swaptionen och gå in som betalare av en fast ränta i en ränteswap. Om räntorna faller utnyttjas swaptionen inte, och har fortfarande en finansiering med rörlig ränta. Möjlighet till billigare fast finansiering av lån med rörlig ränta Om vill ingå en ränteswap som betalare av fast ränta på en lägre nivå än den gällande marknadsräntan, kan en möjlighet vara att sälja en receiver swaption. Swaptionen har en avtalsränta som är lägre än marknadsräntan vid den tidpunkt då avtalet ingås. Här åtar sig säljaren att betala fast ränta, om räntan blir lägre än avtalsräntan och köparen utnyttjar optionen. I gengäld får en premie som bidrar till att minska finansieringskostnaderna för det underliggande lånet. Lån Swaptionspræmie underliggende swap fast rente 3 månders CIBOR 3 månders CIBOR + lånemarginal Om räntan faller läggs lånet indirekt om till fast ränta via den etablerade ränteswappen. Om räntan stiger utnyttjas inte swaptionen. Ett flexibelt instrument En swaption kan anpassas efter individuella behov. Exempel på parametrar som kan avtalas när avtalet ingås är följande: Villkoren för den underliggande swappen, såsom betalningsfrekvens för den rörliga och fasta räntan, kapitalbelopp som utgör beräkningsunderlag och eventuell avvecklingsprofil samt ränta, räntedagsbas, m.m. (se eventuellt informationsbladet om ränteswappar för närmare information) Swaptionens löptid och typ Avtalsräntan Avräkning (genom swappar eller kontant) Prissättning av swaptioner Priset (premien) på en swaption bestäms av följande faktorer: Optionstypen ( payer, receiver, amerikansk, europeisk, bermuda ). Som tidigare nämnts kan europeiska swaptioner endast utnyttjas på ett visst datum, bermudaswaptioner på flera avtalade datum och amerikanska swaptioner när som helst under swaptionens löptid. Ju flera utnyttjandedatum swaptionen har, desto större är premien. Amerikanska swaptioner är därför dyrare än bermudaswaptioner, som i sin tur är dyrare än europeiska swaptioner. Marknadspriset på den underliggande swappen (marknadspriset motsvarar den

6 fasta räntan på en ränteswap som startar vid swaptionens utgång) Löptiden för den underliggande swappen. Löptiden för den underliggande swappen varierar från valuta till valuta, men är normalt upp till 30 år Avtalsräntan. Avtalsräntans placering i förhållande till marknadsräntan har betydelse för swaptionspremiens storlek. För payer-swaptioner stiger premien ju lägre avtalskurs som önskas. Ju lägre (bättre) ränta du önskar få rätt att betala för den underliggande ränteswappen, desto dyrare blir swaptionen. Omvänt minskar premien för payer-optioner, ju högre avtalskurs som önskas. För receiver-swaptioner är bilden den omvända. Premien ökar ju högre (bättre) ränta du vill ha i den underliggande swappen. Och ju lägre ränta du vill ha i den underliggande swappen, desto mindre blir premien. Den förväntade risken (volatiliteten)för den underliggande swapräntan. En swaption är rätten till risksäkring i form av en swap, om en förväntad risk realiseras. Om det är stor sannolikhet att swaptionen utnyttjas, givet marknadsförhållandena vid tidpunkten för ingåendet, kommer premien att vara hög. Det är därför dyrt att risksäkra en ränteswap som utsätts för stora prissvängningar. Swaptionens löptid. Köper du en swaption kommer swaptionens löptid att ha avgörande inflytande på fastställandet av premien. Ju längre period du vill vara skyddad mot räntesvängningar, desto dyrare blir det att köpa swaptionen. När det teoretiska priset fastställts tillkommer ett påslag, som medför att affären när handeln ingås har ett negativt marknadsvärde. Det negativa marknadsvärdet motsvarar nutidsvärdet av påslaget för transaktionens hela löptid. Risker Du måste vara medveten om att handel med swaptioner kan vara förenad med betydande risker. I enlighet med "Bekendtgørelse om risikomærkning af investeringsprodukter" [den danska förordningen om riskmärkning av investeringsprodukter] är denna produkttyp RÖD -markerad. Röd står för "Investeringsprodukter som innebär en risk för att man förlorar mer än det investerade beloppet, eller produkttyper som är svåra att genomskåda. Det danska Finanstilsynets riskmärkning av investeringsprodukter finns på Märkningssystemet kan inte utgöra enda grunden för ett investeringsbeslut. Det är bara ett komplement till den information som du bör inhämta innan du gör en investering, eller till den rådgivning du kan få på banken efter att din investeringsprofil definierats. Försäljning av swaptioner

7 När du säljer swaptioner finns det risk för att optionen resulterar i att en ränteswap ingås med ett negativt värde för dig. Förlusten kan vara obegränsad och större än den mottagna optionspremien. Under swaptionens löptid kommer marknadsräntan och de förväntade svängningarna vad gäller marknadsräntan att påverka dess marknadsvärde påverkan är beroende av optionstyp. Om swaptionen avslutas i förtid, kan du komma att lida en förlust som motsvarar det absoluta värdet av det negativa marknadsvärdet. Köp av swaptioner Vid köp av swaptioner begränsar sig risken till förlusten av den betalda premien. omöjligt att stänga en position. Detta kan exempelvis vara fallet under perioder med frekventa kurssvängningar, om priserna stiger eller faller i sådan omfattning att vi inte är i stånd att sätta ett pris. Skatt Beskattningen av vinster och förluster på ränteswappar och swaptioner beror på om du handlar som privatperson eller som företag. På grund av komplexiteten på detta område rekommenderar vi att du diskuterar de skatteoch bokföringsmässiga kondkkvenserna med en revisor eller annan professionell rådgivare. Ställande av säkerhet När du gör affärer med oss som motpart, kan vi kräva att du ställer en säkerhet. Speciella marknadssituationer I förbindelse med speciella marknadssituationer kan det vara svårt eller