Andra AP-fonden Second Swedish National Pension Fund AP

Transkript

1 Investeringsstrategi i en buffertfond AP2, 25 september

2 Bakgrund till pensionsreformen Reform driven av demografi. Från förmånsbaserat till avgiftsbaserat system Autonomt pensionssystem. Fixerad avgiftsnivå (18.5 %). 2

3 Pensionssystemet i sammandrag Pensionsavgift, 18,5 % av inkomsten Statsbudgeten 16 % 2,5 % Riksgäldskontoret PPM AP 1-4 AP 7 / Privata fonder (>600) Inkomstpension NDC Premiepension DC Garantipension 3

4 Bakgrund till pensionsreformen Reform driven av demografitrend. Från förmånsbaserat till avgiftsbaserat system Autonomt pensionssystem. Fixerad avgiftsnivå (18.5 %). Framtida pensioner beror på systemets stabilitet. Livstidsrisker bärs av individen före pensionering. Pensioner baserade på hela livsinkomsten. Pensionsreformen avser att ändra incitament. 4

5 Bakgrund till AP2 AP2 är en av fem buffertfonder. Ny roll för AP-fonderna sedan mdr i förvaltat kapital (30 juni 2008). Ackumulerade nettoinflöden sedan 1960-talet. Nettoutflöden inom ett år? AP-fonderna motsvarar ~ 10 % av pensionssystemets totala tillgångar. Få men betydande investeringsrestriktioner. 5

6 Pensionssystemets konstruktion Balans mellan tillgångar och skulder avgörande. 6

7 Pensionssystemets ställning (mdr SEK) Avgiftstillgång (+171) Pensionsskuld (+293) Buffertfonder 898 (+ 40) Balans 18 (- 82) (+211) (+211) 31 december 2007 (förändring från föregående år). 7

8 Pensionssystemets konstruktion Balans mellan tillgångar och skulder avgörande. Strikt regel för beräkning av tillgångar och skulder. Inga antaganden och diskonteringsfaktorer. Alla bestämningsfaktorer observerbara. Balanstalet styråran i systemet. Årlig avstämning av balansen i april. 8

9 Ställningen i pensionssystemet Mdr SEK (1,030) Konsolidering (1,0097) (1,0105) (1,0014) (1,0044) (1,0149) (1,0026) 0-50 Buffertfond "Underliggande" pensionssystem (Balanstal = Tillgångar/Skulder)

10 Automatisk balansering ( bromsen ) 10

11 Utfall och prognos (medianscenario) SEK mdkr Nettoflöde Balansöverskott

12 Målet för investeringsverksamheten Maximera avkastningen i förhållande till risk. Minimera risken för bromsaktivering. Minimera pensionsförlusten till följd av aktivering. Begränsad känsligt för inflation, livslängd och räntor. Horisonten för Investeringspolicy år. Realt avkastningsmål 5 %. AP-fonderna liten del av det totala systemet. 12

13 Portföljavkastningens grundkällor ( alfa och beta ) Exponering mot ekonomiskt motiverade riskpremier ( beta ) Systematiska riskpremier Passiv Låg frekvens ( långsiktig ) Tillgänglig för alla Låg kostnad Begränsad diversifiering Skickligt utnyttjande av felprissättningar i marknaderna ( alfa ) Sporadiska felprissättningar Aktiv Hög(re) frekvens ( kortsiktig ) Nollsummespel Hög(re) kostnad Hög diversifiering Förutsätter ej ineffektiva marknader Investera med marknaden Förutsätter ineffektiva marknader Investera mot marknaden 13 Aktiv indexering en hybrid

14 Investeringspolicy (1) Traditionell beta alltjämt mycket viktig. Statsobligationer. Företagskrediter med hög kreditvärdighet (Investment Grade). Aktieriskpremier i utvecklade länder. Beta karaktäristika Systematisk exponering mot ekonomiskt motiverade riskpremier. Kollektiv vara. Billig och enkel exponering. Svag portföljdiversifiering. Framåtriktade avkastningar låga (?). Mycket låga realräntor. Tidspremien alltjämt mycket liten. Kreditriskpremier högre än för ett år sedan. Aktiemarknaden prissätter högre riskpremier än för ett år sedan. 14

15 Högre riskpremier (Globala aktier) 6 5 Procentenheter Invasionen av Irak "Livbolagskrisen" sommaren 2002 Kreditkrisen / Börtoppen mars

16 Risken att vara ute ur marknaden Avkastning per år, % Sverige USA Världen ,7 9,2 6,6 Exkl. de 20 bästa dagarna 6,9 3,4 2,5 16

17 Investeringspolicy (2) Exotiska beta prissatta för högre avkastning. Statsobligationer i tillväxtmarknader. Aktier i tillväxtmarknader. High Yield obligationer. Private Equity (?). Karaktäristika Systematisk exponering mot ekonomiskt motiverade riskpremier. Kollektiv vara. Dyrare och mer komplicerad exponering. Bättre portföljdiversifiering. Tidigare låga riskpremier har vidgats. 17

18 Investeringspolicy (3) Ren alfa ger förutsättningar för högre avkastning. Karaktäristika Skicklighetsbaserade aktiva strategier. Privat vara Nollsummespel. Dyr(are) Ger mycket god portföljdiversifiering. Svårt att bygga en framgångsrik kultur. Rena alfastrategier baserade på long-short ökar chanserna för att lyckas. 18

19 Investment Policy (4) Alternativa beta Effektivare exponering mot traditionella riskpremier. Exponering mot icke-traditionella risk premier. Alternativa index som undviker marknadsvikter Traditionella index har långsiktigt gett lägre avkastning. 19

20 S&P500 vs. RAFI US (5-års rullande överavkastning, årstakt) 6% 0% -6% -12% Enhanced RAFI Index outperforms S&P 500 S&P 500 outperforms Enhanced RAFI Index 20

21 Investment Policy (4) Alternativa beta Effektivare exponering mot traditionella riskpremier. Exponering mot icke-traditionella risk premier. Alternativa index som undviker marknadsvikter. Traditionella index har långsiktigt gett lägre avkastning. Undviker fullt deltagande i värderingsbubblor. Lägre volatilitet. Volatilitet som ett tillgångsslag Implicit volatilitet systematiskt högre än realiserad volatilitet. Hög korrelation i fallande marknader. 21

22 Strategisk portfölj Fastigheter 5% Riskkapital 1% Aktier i Tillväxtmarknader 5% Svenska nominella obligationer 19% Svenska reala obligationer 2% Utländska aktier 35% Globala statsobligationer 11% Globala krediter 3% Statsobligationer i tillväxtmarknader 1% Svenska aktier 18% 22

23 AP-fonderna en begränsad del av pensionssystemet Faktiskt antagande Alternativt antagande* Sysselsättningsandel 77% 76% Pensionsförlust 6% 7,50% Nativitet** 1,67 1,75 Förväntad livlängd (2050) 91,8 91,1 Nettoinvandring*** Portföljavkastning (% per år) 6,5 9,5 Portföljstorlek, SEK mdr (AP2) * Det antagande som kompenserar effekten av minskad sysselsättningsgrad med en procentenhet. ** Antal barn per kvinna. *** Personer per år. 23

24 24