Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN

Transkript

1 Carnegie Investment Bank AB MAKRO SOMMAREN & TURBULENSEN

2 BÖRSERNA SKAKAR Allmänt: Sensommarens börsturbulens har medfört att riskläget på marknaderna ökat och investerarsentimentet försämrats. Flera stora index har brutit igenom viktiga stödnivåer och VIX-index noterades på den högsta nivån sedan november Oron är en funktion av en stigande global tillväxtoro som uppkommit i takt med att osäkerheten kring den kinesiska ekonomins utveckling ökat. Världsindex, MSCI World, tappade 9 procent i augusti (SEK) och raderade ut hela årets uppgång. Sedan årsskiftet är indexet nu negativt. Den utlösande faktorn var oro kring den kinesiska ekonomin efter att landet överraskande devalverat sin valuta. Volatiliteten ökade till den högsta nivån sedan finanskrisen Kursrasen slog brett, men mest föll börserna inom tillväxtmarknaderna och framförallt de råvaruberoende länderna och de med stor export till Kina. Tillväxtmarknaderna som helhet föll med drygt 11 procent under månaden, men även S&P500 föll med drygt 8 procent och bredare Europaindex med drygt 10 procent. Tyska DAX-index tappade också stort till följd av landets stora export till Kina. Kinesiska aktier fortsatte att falla under månaden och tappade hela 16,2 procent (Shanghai Composite Index) under månaden och har därmed tappat nästan hela årets uppgång. Den ökande tillväxtoron balanseras dock av ett fortsatt starkt centralbanksstöd och deras enorma likviditetsstöd, vilket ger stöd till risktillgångar, såsom aktier. Räntebärande Trots fallande aktiemarknader steg långa statsobligationsräntor i Eurozonen och var svagt upp i USA. Däremot var statsräntorna svagt ner i Sverige, Schweiz och Japan. Ett brett globalt index för statsobligationer och investment grade-obligationer var ner 0,34 procent under månaden. Företagsobligationer hade en tung månad där framförallt high yield föll kraftigt under hög volatilitet. Den ökande tillväxtoron balanseras dock av ett fortsatt starkt centralbanksstöd och deras enorma likviditetsstöd, vilket ger stöd till risktillgångar, såsom aktier och krediter. Carnegie Investment Bank AB 17 september

3 SVENSKA AKTIER Carnegie Svenska aktier Stockholmsbörsen (SIXRX) backade med 5,9 procent under augusti. Börsnedgången var kraftig och det var framför allt stora bolag som föll mest. Den kinesiska centralbanken beslutade att låta den kinesiskan valutan deprecieras, vilket fått världens börser att falla. Den kinesiska ekonomin har under en längre tid mattats av och det råder en stor osäkerhet kring den kinesiska ekonomins hälsotillstånd. Av portföljens innehav gick Securitas, Ericsson och Volvo väldigt svagt med kursnedgångar mellan 10 och 13 procent. Efter börsens korrigering kan man dock på den positiva sidan nämna att flera verkstadsbolag Sandvik, Volvo och ABB, handlas kring 4 procent i direktavkastning och merparten av bankerna till ca 5-6 procent. Av portföljens innehav utvecklades Atrium Ljungberg, Intrum Justitia och JM bättre relativt börsen som helhet. Vi har under månaden sålt resterande aktier i JM och istället köpt Nordax. JM handlas till relativt låga multiplar, med det finns fortfarande en del osäkerhet främst gällande marginalerna i Stockholm. Dessutom har vi en stor exponering i byggsektorn (Skanska och Peab). Nordax kommer in som ett nytt innehav i portföljen. Nordax är en nordisk nischbank som erbjuder in- och utlåning till kunder i Sverige, Norge, Finland och Tyskland. Banken har ca kunder och tjänsterna består av sparkonton och privatlån. Utlåningen uppgår till ca 10 mdr SEK. Bolaget har en skicklig ledning som är konservativa och fokuserar på sin nisch inkomststarka låntagare. Det bäddar för låga kreditförluster och stabilitet. Om vi antar att de lyckas leverera 2,8 SEK vinst/aktie i år handlas aktien till ca 15 ggr vinsten i år. Vi anser att det är en för låg multipel för ett attraktivt och konservativt bolag som växer procent. Aktien har fått en trög start på börsen och handlas under teckningskursen (45 SEK). Mycket talar för Nordax och vi bedömer att risk/reward är gynnsam för aktien. Carnegie Investment Bank AB 17 September

4 UTLÄNDSKA AKTIER Carnegie Utländska aktier Carnegie global flerfondportfölj sjönk med 7,9 procent under månaden vilket var i linje med sitt jämförelseindex som sjönk med 7,8 procent under samma period. Sedan årsskiftet är portföljen plus 5,3 procent vilket är 0,3 procentenheter före sitt jämförelseindex. Bästa innehavet under månaden var Invesco Japanese Equity och sämsta innehavet under månaden var ishares China Large Cap ETF. Månadens största positiva bidragsgivare i portföljen relativt index var portföljens Japan- och Europainnehav Invesco Japanese Equity och Invesco Pan European Equity, och månadens största negativa bidragsgivare i portföljen var ishares China Large Cap ETF. Under månaden har ishares China Large Cap ETF sålts ut och Kina som region har viktats ner till neutralvikt i portföljen. Våra aktuella teman för globala aktier är övervikter i Europa, Japan och Indien samt undervikter i USA och råvarukänsliga länder såsom Latinamerika. Carnegie Investment Bank AB 17 september

5 ALLOKERING I augusti sänkte Carnegie Privatbank aktievikten för en global blandportfölj från en neutral (3) till mellan (2) och (3) till följd av de ökade risker vi ser. Vi bedömer att det förändrade marknadssentimentet medför att man bör sälja styrka bland risktillgångar från att tidigare ha köpt svaghet. Någon direkt fara för en global recession ser vi dock inte. Det som motverkar en global recession är det låga oljepriset som gynnar konsumenter, samt de fortsatt rekordlåga räntorna. Samtidigt fortgår de stora QE-programmen i Europa och Japan. Ett stort frågetecken är dock var nästa stora stimulans ska komma ifrån, nu när de flesta länder gjort centralbanksstimulanser och där det finns ett begränsat utrymme och vilja att använda finanspolitiken, till följd av hög skuldsättning. Framöver blir det fokus på Kina och tillväxtdata. Starkare tillväxtdata från USA är positivt även om för starkt skulle skapa osäkerhet kring Fed:s policy (räntehöjning). Carnegie Investment Bank AB 17 September

6 DISCLAIMER Carnegie Investment Bank AB 17 september