SEB House View Marknadssyn 2018 April

Transkript

1 SEB House View Marknadssyn 2018 April

2 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutrekommendationer Fördjupning

3 Vår marknadssyn, april 2018 Fortsatt positiv marknadssyn Marknadsbarometern 70% Vi har en positiv marknadssyn även om den är något mer försiktig än för en månad sen. Handelskriget mellan USA och Kina har gett negativa avtryck på världens börser de senaste veckorna men vi ser att det kan lugna ner sig efter att Kinas bemötande har varit främjande för världshandeln. Försiktig syn Positiv syn Världsekonomin är fortsatt stark och skapar förutsättningar för börsbolagen att leverera. Rubriker som importtullar och högre inflation kan på kort sikt skapa turbulens, men det ger oss ingen anledning att sälja av aktier då helhetsbilden ser bra ut. Vi ser alltså potential inom risktillgångar och tror att aktiekurserna kommer vara på högre nivåer inom 3-6 och 12 månaders sikt. Slide 3

4 Senaste tidens marknadsutveckling Aktiemarknaderna fortsätter sin svajiga utveckling som senaste veckorna har speglats av handelskampen mellan USA och Kina. Makro har blivit något svagare men är på fortsatt starka nivåer som vi tror kommer gynna kvartalsrapporten som är runt hörnet Senaste tidens marknadsutveckling Handelskampen mellan USA och Kina har fortsatt att skapa turbulens under mars och början av april när aktiemarknaderna tydligt och kraftigt har rört sig med olika uttalanden från representanterna Senaste budskapet är ett mjukare tillmöteshållande från Kina då de öppnar upp för bättre världshandel genom att exempelvis dra ner på tullavgifter på vissa varor Detta är positivt och vi förväntar oss lägre fokus på den påströdda konflikten under de närmsta veckorna Vi såg en kraftig rörelse i USA:s tech-sektor Drivet av politiska kommentarer kring Amazon och frågetecken kring användningen av personlig data från Facebook Sektorn är fortfarande den starkaste hittills i år och vi förväntar oss att positivt momentum kommer att återgå under den kommande rapportsäsongen Slide 4 * Utvecklingen är i lokal valuta

5 Status MAKRO Världsekonomin ser bra ut även om data har kommit in något svagare den senaste månaden. Vi tror på fortsatt styrka in i POLITIK & CENTRALBANKER Centralbankerna bedriver fortsatt en expansiv politik, även om marginellt mindre än tidigare. Kreditförutsättningar är goda. BÖRS & FÖRETAG Bra vinstprognoser tack vare stöd av makro. Stigande investeringar är en viktig drivkraft. Positiva till risk och ser bäst potential inom aktier Slide 5

6 Hur mår Världen? Bra även om marginellt sämre Den globala tillväxten är fortfarande stark med BNP-siffror på uppgång men där vissa PMI:er har rullat över till att peka svagt nedåt. Lite svagare jobbrapporter i USA för februari och mars reverserade den starka siffran i januari; vilket lättar på oron om att centralbanken Fed skulle tvingas höja räntan aggressivt. För EM-universet (tillväxtmarknaderna) har bilden varit mer blandad den senaste tiden med flera asiatiska PMI:er som fallit något medan Latinamerika och Ryssland fortsatt sin uppgång. Vilka risker finns? X X X Slide 6 Snabbt stigande inflation är en risk men har börjat bli inprisat av marknaderna. Geopolitiska risker har ökat: Handelskriget mellan USA och Kina har fått slagkraft på marknaderna och är en kvarstående risk. Vår syn är dock att detta kommer att lugna ner sig under den närmaste tiden. kommande veckorna. Vårt största riskscenario är att momentum i tillväxten skulle börja avta i styrka. Vårt positiva scenario är beroende av stark tillväxt och tron om att den kommer att förbli stark.

7 Hur mår Börsen? Billigare efter veckor av volatilitet Vi har kvartalsrapporter runt hörnet och tror att fokus kommer skifta dit de närmaste veckorna. Med stark makro och lägre skatter i USA tror vi att det kommer visa på bra marginaler och ge utrymme för positiva nyheter. Vinstprognoser på runt 10% för MSCI World (världsindex) ligger troligen på en rimlig nivå för vad man kan förvänta sig. Att företagsvärderingarna har kommit ner en bit kan bidra till bra köplägen om nu rapporterna kommer in på bra nivåer. Graferna visar företagsvärderingar för några av de breda aktieindexen (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Högre importtullar kan missgynna den stora exportandelen av stål och aluminium bland framför allt asiatiska bolag. X X Högre inflation och tightare arbetsmarknad (framför allt i USA) kan påverka marginalerna negativt. Dock tror vi den positiva effekten från skattelättnader kommer överträffa dessa. Den högre generella volatiliteten påverkar börsen direkt och gör investerare lite mer nervösa. Slide 7

8 Prognoser på tillgångsslag Bäst potential i aktier, risk för negativ avkastning i räntefonder Prognoser på tillgångsslag, 12 månader På 12 månaders sikt ser vi aktier som det tillgångsslag med bäst potential till avkastning. Inom aktier föredrar vi en bred global exponering med extra plus för tillväxtmarknader där potentialen är högre än för utvecklade länder. Det finns en risk för negativ avkastning från statsobligationer på grund av förväntat stigande räntor. Inom räntefamiljen föredrar vi EMD räntor utgivna i tillväxtmarknader där räntorna är högre och där länderna har bra tillväxtpotential. På kort sikt ser vi däremot lite mindre potential än för ett par månader sedan, då mycket värde redan har kommit från tillgångsslaget och där Turkiet & Ryssland som är en stor del av universet, har stött på del problem. Slide 8

9 Aktieregioner Global exponering med extra plus för tillväxtmarknader Inom aktier så föredrar vi en bred global exponering med extra plus för tillväxtmarknader (EM) som har en hävstång från den starka globala tillväxten. EMuniverset är även fördelaktigt prissatt jämfört med de mer utvecklade regionerna där vi tror att prisgapet kan minska med det bättre momentum som EM har. Vi är mindre positiva mot Europa som med sin starka exportkaraktär har fått en del motvind av den starkare Euro-valutan. Vi har en neutral syn på USA, vilket med sin stora vikt i världsindex fortfarande innebär en relativt stor positionering, framför allt för att vi tror att den stora andelen tech-bolag kommer att falla väl ut i den kommande rapportsäsongen. Slide 9

10 Räntemarknaden Risk för negativ avkastning från statsobligationer Just nu tror vi på långsamt stigande globala räntor, drivet av amerikanska centralbankens vilja att höja reporäntan i takt med att inflationen sakta stiger. Inom räntefamiljen föredrar vi EMD där vi ser bäst potential till avkastning. De har bättre förutsättningar både på grund av hög tillväxtpotential samt det faktum att räntorna i dessa regioner är på högre nivåer (utrymme att sjunka=bra för avkastning). Vi är något försiktiga till övriga krediter (HY & IG) på grund av pressade spread-nivåer och låg potential till riskjusterad avkastning. Slide 10

11 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutrekommendationer Fördjupning

12 Globala PMI:er Inköpsindex Deltat i globala PMI:er har varit något blandad under mars men är överlag kvar på höga nivåer. Slide 12 Uppdaterad

13 P/E tal för breda aktieindex Slide 13 Uppdaterad

14 2 års räntor 2års statsräntor globala marknader 2års statsräntor tillväxtregioner Slide 14 Källa: Macrobond

15 10 års räntor 10 års statsräntor globala marknader 10 års statsräntor utvecklingsmarknader Slide 15 Källa: Macrobond

16 SEB House View Formar SEB IM:s övergripande marknadssyn Globalt forum som kombinerar de bästa kompetenserna från våra globala förvaltare Räntor Krediter Gemensam syn på marknaden och olika tillgångsslag Rekommendationer på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor Möten minst en gång i månaden Aktier Valutor SEB House View Makro Råvaror En internationell analyslåda SEB IM:s samlade kompetens och analysresurser - Aktier: Sverige och Globalt - Räntor: Obligationer och krediter, Sverige & Globalt - Makro och valuta - Allokering: Var finns bäst möjlighet till avkastning? Lokal närvaro och expertis i många regioner Alltid aktuellt med investeringsmöjligheter Kontakt: sebhouseview@seb.se Slide 16 Allokeringsteamet, SEB IM

17 Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 17