Makrokommentar. Januari 2014

Transkript

1 Makrokommentar Januari 2014

2 Negativ inledning på året Året fick en dålig start för aktiemarknaderna världen över. Framför allt var det börserna på tillväxtmarknaderna som föll men även USA och Europa backade. Marknadsoron utlöstes av en rad olika händelser som inträffade samtidigt. Var och en för sig hade händelserna troligtvis inte orsakat samma konsekvenser. Vi fick inköpsindexsiffror från Kina som var svagare än förväntat, samtidigt som det kom information om att ett investeringsprojekt inom den kinesiska skuggbanksektorn höll på att gå snett. Detta kombinerades också med ekonomiska bekymmer i Argentina, politiska oroligheter i Ukraina och fokus på nedtrappningen av den amerikanska centralbankens stödköp av obligationer. VIX-index är ett index som mäter volatiliteten på den amerikanska aktiemarknaden, men används ofta som en indikator på marknadens riskbenägenhet. Detta index ökade kraftigt mot slutet av januari, vilket ni kan se i grafen till höger Negativa kapitalmarknader dec 07.jan 14.jan 21.jan 28.jan Oslo Børs World Index Emerging Markets Risk off jan mar maj jul sep nov jan VIX Index

3 Naturlig korrektion på marknaden De globala aktiemarknaderna har stigit tryggt och stabilt sedan sommaren I denna period på nästan 30 månader har vi inte haft korrektioner på över 10%. Aktiemarknaderna har alltså stigit men bolagens resultat har inte förbättrats. Tvärt emot föll intjäningsestimaten Aktiemarknaden har därför upplevt en så kallad multipelexpension, vilket betyder att marknaden har blivit dyrare relativt till förväntad intjäning. Det är därför inte konstigt att marknaden korrigerar ner. Vi tror dock att bolagen allt efter som kommer uppleva större växt på intjäningen på grund av förbättringar i den globala ekonomin. Enligt oss på ODIN är inte aktiemarknaden varken billig eller dyr för närvarande. Norge och Europa är något lägre värderade än genomsnittet medan USA är något högre än snittet. ODINs aktiefonder steg i genomsnitt 23,6%* under 2013 och det kan bli svårt att slå under Men vi tror ändå att aktiemarknaden kommer att ge en god avkastning även i år. *snittavkastning av samtliga av ODINs aktiefonder per 31/

4 Sjunkande långa räntor De långa räntorna sjönk i januari på grund av oron på marknaderna. På kreditmarknaden gick spreadarna ut och bröt därmed den tendens vi har sett sedan sommaren med allt lägre kreditpåslag. Det är naturligt att få en sådan reaktion när marknadens riskbenägenhet ökar. 3,5 3,0 2,5 2,0 10-årig obligationsavkastning På ODINs hemmamarknad föll den norska kronan mot de stora valutorna och fortsatte därmed den nedåtgående rörelse vi har sett sedan den första halvan av Vinnaren på valutamarknaden är den japanska yenen, som känns som en trygg hamn i volatila tider. Men även den amerikanska dollarn och schweiziska francen räknas in i den kategorin och de gjorde även de en bra månad i januari. Oljepriset (Brent) sjönk precis vid årsskiftet, men har sedan dess hållit sig relativt stabilt. Priset på guld rörde sig uppåt under januari och ligger nu på ungefär samma nivå som i början av december. 1,5 1,0 dec-12 mar-13 jun-13 sep-13 dec-13 US 10 Yr Germany 10 Yr Breddade kreditspreadar jan-13 apr-13 jul-13 okt-13 jan-14 itraxx Europe Crossover

5 Inbromsningen i Norge fortsätter Den norska aktiemarknaden inledde det nya året med en försiktig uppgång som korrigerades ned mot slutet av januari. I likhet med övriga marknader avslutades månaden på minus för Oslo-börsen. I slutet av 2013 och hittills i år har vi sett flera tecken på att den norska ekonomin bromsar in. Norges Bank visade på lägre konsumentpristillväxt och lägre tillväxtutsikter för den norska ekonomin och justerade ned sin räntebana vid räntemötet i december. Norges Bank ligger nu mer i linje med marknadsförväntningarna. Norges Bank har dock inte signalerat några räntesänkningar, trots att marknaden anser att det finns stor sannolikhet att detta kan ske under den första halvan av Det som talar emot sänkningar är att den norska kronan har försvagats betydligt under 2013, vilket medför ökad konkurrenskraft för norska exportföretag. Precis som räntorna i Euro och USD har de norska räntorna sjunkit under januari. Det är i synnerhet de långa räntorna som har fallit och i Norge är minskningen något större än i Euro och USD. Styrräntan från Norges Bank med sannolikhetsfördelning från Pengepolitisk Rapport 3/13 (svart) och ny bana från december 2013 (röd) I övrigt ligger fokus på bostadsmarknaden i Norge och siffror visar på en kraftig omsättningsreduktion. Försäljningen av nya bostäder minskade med 12% under Q4 2013, efter att ha minskat med 14% kvartalet innan dess. Bostadspriserna har gått ned med cirka 2,5 % jämfört med februari förra året.

6 Tapering pågår Den amerikanska centralbanken Federal Reserve beslutade vid sitt möte 29 januari att fortsätta nedtrappningen av sina stödköp på obligationsmarknaden, den åtgärd vi kallar tapering. I december minskade man inköpstakten från 85 till 75 miljarder dollar per månad. Nu i januari minskade man med ytterligare 10 miljarder. Det var väntat att Fed skulle göra detta, även om marknadsoron i slutet av januari fick en del att tro att Fed kanske skulle agera något mindre aggressivt. Samtidigt som Feb inleder sin tapering ser vi att andra centralbanker, främst Bank of Japan (BOJ), ökar sina köp av obligationer. Av diagrammet från investeringsbanken Barclays, till höger, kan man utläsa att BOJ:s förväntade stödköp saknar motstycke. Till och med ECB kan tänkas engagera sig i stödköp om det visar sig bli nödvändigt för att motverka deflationstendenser. Vi är inte där än, men att den typen av åtgärder är uppe för diskussion talar för att vi kommer att se en stimulativ politik en tid framöver. Detta är positivt för aktier och kredit, i varje fall kortsiktigt, eftersom det förhindrar alltför stora nedgångar på marknaden.

7 Viktig information ODIN har i denna rapport återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid ej garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna rapport reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då rapporten framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebär att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i denna årsrapport liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och den norska Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader för förvaltning. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Beställ prospekt och informationsmaterial från ODIN Fonder. Mer information finner du på

8