Makrokommentar. Februari 2014

Transkript

1 Makrokommentar Februari 2014

2 Uppgång i februari Aktiemarknaderna steg i februari och volatiliteten som var hög vid ingången av månaden sjönk till lägre nivåer. VIX-indexet mäter volatiliteten på den amerikanska aktiemarknaden och lägre volatilitet indikerar högre riskbenägenhet på marknaden. Flera av de saker som ledde till turbulens i slutet av januari är fortfarande relevanta. Men varken den tilltagande oron i Ukraina, sämre tillväxtutsikter, eller risker i det finansiella systemet i Kina, bidrog i februari månad till någon väsentlig nedgång på de lokala marknaderna. I USA oroar man sig nu mindre för centralbankens minskade stimulansåtgärder och i Europa förväntas tillväxten öka igen, om än från låga nivåer. För Italien och Spanien ledde ljusare framtidsutsikter till att ländernas kreditbetyg uppgraderades av Moody s. Ratinginstituten sticker inte under stol med att länderna fortsatt står inför stora utmaningar, men menar att de är på god väg mot en starkare och mer hållbar ekonomisk tillväxtfas. Positive Equity Markets jan 07.feb 14.feb 21.feb 28.feb Oslo Børs World Index Emerging Markets Risk on feb apr jun aug okt dec feb VIX Index

3 Lägre kreditmarginaler De långa räntorna steg i USA under februari månad men sjönk i slutet av månaden på grund av den ouppklarade situationen i Ukraina. Tyska statsobligationer sjönk i likhet med de amerikanska i värde till följd av "flight to quality". På kreditmarknaden gick spreadarna in och kreditindexet i Traxx Europe Crossover låg vid månadsskiftet på sin lägsta nivå sedan Fullt så ljust ser det inte ut för den ukrainska kreditmarginalen Ukrainas spread låg vid utgången av februari på omkring 10 procent. I jämförelse låg Italien på 1,5 procent, Grekland på 4,9 procent och Argentina på 20 procent. Ser vi till ODINs hemmamarknad Norge så kan vi konstatera att den norska kronan stärktes något i februari och kursen låg vid månadsskiftet på 8,29 mot euron och 6,00 mot dollarn. Den ukrainska valutan försvagades naturligtvis kraftigt i februari i likhet med rubeln. Den kinesiska renminbin försvagades också markant under månadens andra hälft. 10 Year Bond Yield 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 feb-13 maj-13 aug-13 nov-13 feb-14 US 10 Yr Germany 10 Yr Credit Spreads Tighter feb-13 maj-13 aug-13 nov-13 feb-14 itraxx Europe Crossover

4 Resultat för tredje kvartalet enligt förväntan Enligt en analys från SEB har nordiska bolag levererat resultat för tredje kvartalet i linje med förväntningarna. Cirka hälften av bolagen har redovisat sina resultat och 37 procent kan uppvisaresultat bättre än förväntat, 33 procent som förväntat och 31 procent sämre än förväntat. I snitt hade bolagen en svagare omsättning men i gengäld bättre rörelseresultat. Av de norska bolagen är det särskilt Norsk Hydro, Stolt- Nielsen, Gjensidige, Tomra och Yara som överraskar positivt. Norske Skog, PGS och Norwegian Air uppvisade ett sämre rörelseresultat i förhållande till SEB:s förväntningar. Bland de nordiska bolag som redovisat sina resultat ser vi positiva avvikelser inom råvaror (18 procent över förväntan) och konsumtion (4,8 procent över förväntan). Analytikerna har efter presentationen av resultaten skrivit ned det förväntade resultatet för 2013 och 2014 med 1,5 respektive 0,6 procent.

5 Stödköp och "tapering" Den amerikanska centralbanken (Fed) trappar enligt planen ned sina stödköp på obligationsmarknaden fram till hösten (s.k. tapering) I USA anses det fortsatt dåliga vädret vara orsaken till att nyckeltalen för arbetsmarknad, produktion och bostadsmarknad på sistone sett sämre ut än beräknat. Centralbankschef Janet Yellen har tillkännagivit att det krävs väsentliga förändringar av de ekonomiska utsikterna för att ändra på centralbankens planerade nedtrappning av stödköpen. På europeiska centralbankens (ECB) räntemöte i februari skedde ingen förändring av styrräntan som nu ligger på 0,25%. Med en fortsatt låg inflationstakt på 0,8% om året är det emellertid risk för deflation, dvs. sjunkande priser. Deflation är ett av ECB:s kriterier för att vidta ytterligare stimulansåtgärder. Många räknar nu med någon form av stimulansåtgärder på ECB:s nästa möte, t.ex. en räntesänkning. Stödköp av obligationer, i stil med dem centralbanken gjort i USA, är också en möjlighet framöver. FED trappar ned sina stödköp men centralbankernas balansräkningar är fortsatt starka.