SEB House View Marknadssyn 2019 januari

Transkript

1 SEB House View Marknadssyn 2019 januari

2 Summering Marknadsutveckling Drivkrafter Prognoser Fördjupning

3 Vår marknadssyn, januari 2019 Positiv marknadssyn, men viss politisk oro Marknadsbarometern 65% Vi behåller en positiv marknadssyn, pga. ett värderingsargument korrigeringen under Q har gått för långt samt FED signalerar en mjukare räntebana, och Kina fortsätter stimulera ekonomin Försiktig syn Positiv syn Utsikten för makro ekonomin har dämpats till följd av handelskonflikten mellan USA och Kina. Men diskussionerna mellan USA och Kina framskridit positivt, och marknaderna har nu en mer förhoppningsfull framtidsutsikt av ett handelsavtal Politiska risker och centralbanker, men även den kommande rapportsäsongen, kan skapa risker för kortsiktiga svängningar Dock är den grundläggande makroekonomiska bilden fortfaranade på bra nivåer, och därför bedömer vi att aktier har bästa möjlighet till riskjusterad potentiell avkastning än alla ränteinvesteringar Slide 3

4 Senaste tidens marknadsutveckling Världsbörsindex i december hann med starka uppoch nedgångar; främst drivet av centralbanker och geopolitiska händelser Däremot är makroekonomin fortfarande på hälsosamma nivåer, och det är sentimentet på finansmarknaden som har försvagats Korrigeringen under Q har gått för långt: Svagare mjuk data, men positiv hård data Taktisk makromomentum i USA bromsade in i december då ISM föll till 54.1, och Apple rapporterade en sänkning i vinstprognosen för det avslutande kvartalet 2018 Men jobbdata från USA överraskade positivt med 312k nya jobb, och FED signalerade en mjukare räntebana för 2019, som skapade en rekyl uppåt på börserna Framgångsrika diskussioner mellan USA och Kina Förhandlingarna mellan USA och Kina om ett handelsavtal är i full fart, och marknaderna reagerade positivt då båda sidor jobbar på att nå en överenskommense innan den 1 mars, 2019 Förhoppningar om ett högnivå samtal kan ske så snart som vid slutet av månaden (22-25 Januari) i det årliga World Economic Forum mötet i Davos * Utvecklingen är i lokal valuta Slide 4

5 Drivkrafter MAKRO Världsekonomin är på god tillväxt med bra prognoser för de närmsta 1-2 åren. Vi spår en global BNP tillväxt på 3,6% för 2019 POLITIK & CENTRALBANKER Globala kredit-förutsättningar är gynnsamma, och centralbanker kan göra en paus i den gradvisa penningpolitiska åtstramningen BÖRS & FÖRETAG Vi förväntar oss i överlag bra vinster för den kommande rapportsäsongen, fast med viss avmattning i vinsttillväxter Fortsatt positiv marknadsbild, med bäst avkastning inom aktier Slide 5

6 Globala makrotrender Stabil global tillväxt USAs ISM (inköpsindex) föll i december med 5.2 punkter till 54.1 Däremot är arbetslösheten fortfarande låg och lönerna ökar, vilket tyder på en stramare arbetsmarknad Europeisk makro data under december var fortsatt dämpat, och tyska industriproduktionen sjönk kraftigt. Vi tror att avmattningen i tillväxten beror framförallt på handelskonflikten För tillväxtmarknaderna så var de ledande ekonomiska indikatorerna också svaga. Tillväxtmarknaderna berörs till stor del av den globala handeln, så en lösning av handelskonflikten kan leda till att avmattningen i regionen kommer till sitt slut BNP tillväxt (%) Marknad USA 3.1 % 2.6 % 1.9 % EU 2.1 % 1.9 % 1.8 % Kina 6.6 % 6.3 % 6.1 % Japan 1.1 % 1.0 % 0.8 % Sverige 2.4 % 2.3 % 2.0 % Vilka risker finns? X X Avtagande global makroekonomisk momentum och ett penningpolitisk misstag av FED, är vårt främsta riskscenario för en positiv makrobild Geopolitiska risker fortsätter att prägla rubrikerna men även makro på längre sikt. De främsta politiska riskerna är en förlängning av handelskriget och en hård Brexit Världen 3.8 % 3.6 % 3.6 % Strategisk makro Stigande CAPEX Gynnsamma kreditförhållanden Hög nivå på konsumtion God sysselsättning Lång konjunkturcykel Slide 6

7 Centralbanker och räntor Lågt ränteläge, men långa räntor gradvist normaliseras Vår prognos är att räntorna kommer gradvist normaliseras de kommande åren. Men vid FED mötet i början av januari signalerade banken en mjukare räntebana för Utsikterna för en normalisering av ECB:s penningpolitik består, men kreditförutsättningarna gynnar nya investeringar. ECB beslutade att avsluta QE vid slutet av året. Kina:s centralbank PBOC sänkte reservkraven (RRR) för bankerna för att stimulera ekonomin. Vi förutspår fler penningpolitiska stimulanser från PBOC under Statsobligationer, 10 år Vilka risker finns? X Avmattningen i ekonomisk utveckling och stramare arbetsmarknad kan sätta press på centralbanker FED signalerar mjukare räntebana X X FED:s minskning av sin balansräkning kan driva räntan ännu högre En normalisering av penningpolitiken och högre långa räntor (särskilt US 10Y) kan starta en korrigering av sig själv Slide 7

8 Börs & Företag Förväntningarna inför kommande rapportsäsong: Bra vinster Vi förväntar oss fortsatt bra vinstprognoser med en vinsttillväxt på MSCI World på runt 8.8% för de kommande 12 månaderna Aktievärderingarna har kommit ned ordentligt efter börskorrigeringen i Q4 2018, och sett ur ett historiskt värderingsperspektiv finns det nu köppotential. Vi tror att på 12 månaders sikt bör P/E talen på MSCI World handlas till en snittmultipel på 15x. Inför den kommande rapportsäsongen så anser vi att utsikten för negativa resultat är väldigt begränsat Företagsvärderingar för några av de breda aktieindexen (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Geopolitiska risker som en upptrappning av importtullar kan vara en risk för exportberoende bolag över stora delar av världen X X Högre löner (framförallt i USA) kan påverka marginalerna negativt Kommande rapportsäsongen kan överraska med lägre vinsttillväxter än förväntat Slide 8

9 Prognoser på tillgångsslag Bäst potential i aktier, med extra plus mot EM-regionen Prognoser på tillgångsslag, 12 månader På 12 månaders sikt ser vi aktier som det tillgångsslag med bäst potential till avkastning. Inom aktier föredrar vi en bred global exponering med extra plus för tillväxtmarknader, främst inom Asien. Det finns fortfarande en risk att aktiemarknaden överreagerar på politiska risker, främst handelskonflikten, men på 12 månaders sikt ser vi att makroekonomin är stabil och vinsttillväxten för aktier är på bra nivåer. Inom ränteinvesteringar föredrar vi EMD statsobligationer utgivna i tillväxtmarknaderna - där räntorna är högre. Vi ser däremot en begränsad uppsida från företagsobligationer till följd av räntor som är på väg upp och gör dessa investeringar mindre attraktiva. Slide 9

10 Aktieregioner Positivt exponerade mot Asien Marknad Region Taktisk syn, 3 Mån Globala marknader Tillväxtmarknader USA Europa Sverige Japan Asien ex Japan Latinamerika Östeuropa, Ryssland Svagt negativ Svagt negativ Neutral Svagt negativ Positiv Neutral Neutral 12M prognos* * SEB:s avkastningsprognos på tillgångsslag på 12 månader ** SEB:s BNP-prognoser 12 månader framåt BNP** Drivkrafter 8.4 % 2.6% Stark ekonomi och starka bolag. Mycket techbolag som har bra momentum och trend. 8.1 % 1.9% Stor export och mycket att återhämta. Mycket industribolag. 9.5 % 2.3% Stor export med stark ekonomi även om vissa nedjusteringar har gjorts senaste halvåret. Mycket industribolag & banker, liten andel tech. 7.0 % 1.0% Stor export, negativt korrelerad med japanska valutan (YEN). En del geografiska problem med bl.a. åldrande befolkning. 9.9 % 6.3% Stor ekonomi med hög konsumtion och växande medelklass. Mycket tech-bolag och banker. 8.7 % 2.5% Oljeproducent, stor ekonomi som har mycket att återhämta. En del politiska problem just nu. N/A 1.7% Oljeproducent. Mycket att återhämta med en del politiska risker. Slide 10

11 Räntemarknaden Risk för negativ avkastning från statsobligationer Marknad Ränteslag Taktisk syn, 3 Mån Globala marknader Ränteprognos** Tillväxtmarknader Statsobligationer Investment Grade High Yield EM-räntor Svagt negativ Svagt negativ Negativ Svagt positiv 12M prognos* -1.9 % Svagt stigande 0.2 % Svagt stigande 1.9 % Svagt stigande 6.2 % Svagt avtagande Drivkrafter Låg potential till avkastning, troligen negativ, pga. förväntade stigande räntor. Kategori med lägst risk. Relativt låg potential till avkastning med något högre risk än statsobligationer. Relativt låg potential till avkastning i förhållande till risken. Högre riskklass än både statsobligationer och Investment Grade. Fortsatt hög tillväxt och höga räntor som kan sänkas, men mycket politisk instabilitet i regionen tyder på högst risk bland ränteslagen. Slide 11

12 Omvärldshändelser Februari: USA statsskuld USA:s skuldtak-uppskov upphör i slutet av februari, och detta kommer också att lyfta på skuldtaket April: Val i Indien Valresultat i Indien kan skapa oroliga marknader vid en instabil koalition Val i Sydafrika Val i Sydafrika hålls troligtvis tidig sommar Januari Mars Maj Februari April Sommar Jan. 21: Brexit Om ett Brexit avtal inte blir klart innan den 21 januari, måste Brittiska regeringen presentera åtgärder som kommer vidtas till parlamentet Mars 1: USA-Kina Deadline för USA och Kinas vapenvila i handelskonflikten Mars 29: Brexit deadline Storbritannien officiella utträde ur EU Maj 23-26: EU Val Val till Europa Parlamentet Slide 12

13 Världen 2019 Storbritannien: Brexit Officiellt utträde ur EU den 29 Mars 2019 Ryssland: Sanktioner Ekonomiska sanktioner mot Ryssland har långsiktiga utvecklings konsekvenser USA: Utrikespolitik Med en delad kongress på plats, kommer inrikespolitiken vara ineffektiv, och Vita Huset kan istället fokusera på utrikespolitik som sanktioner och tullar EU: Val 2019 En utvidgning av högerrörelsen i Europa Parlamentet kan se politisk fragmentering Argentina: Val 2019 Instabil ekonomi och med val i sikte så kan den politiska osäkerheten utgöra ytterligare en kris i Argentina Kina: Handelskriget Konflikten mellan världens två största ekonomier skapar oroligheter som påverkar samtliga världens länder Indien: Val 2019 Snabbväxande ekonomi men med risker för destabilisering vid reformer Iran: Sanktioner Sanktionerna mot Iran kan ge på lång sikt högre oljepriser Slide 13 Italien: Budget krisen Italiens budget förhandlingar fortsätter att skapa oro i Europa Grekland: Val 2019 Relativt optimistiska tillväxtutsikter kan försämras vid regeringsbyte Sydafrika: Val 2019 Ekonomin har varit trög, men affärsförtroendet börjar återhämta sig då finanspolitiken är stimulerande

14 Summering Marknadsutveckling Drivkrafter Prognoser Fördjupning

15 Globala PMI:er Inköpsindex / Industrikonjunkturer framöver Utvecklingen i globala PMI:er har varit något blandat men är överlag kvar på höga nivåer = bra tillväxt Slide 15

16 P/E tal för breda aktieindex Slide 16

17 Globala aktier har drivits av starka företagsvinster Slide 17

18 Tillväxtmarknader: Bytesbalansen och Inflation Underskott i bytessbalansen Inflation Slide 18

19 Statsobligation 2 år Globala marknader Tillväxtmarknader Slide 19

20 Statsobligation 10 år Globala marknader Tillväxtmarknader Slide 20

21 SEB House View Formar SEB IM:s marknadssyn Globalt forum som kombinerar SEB:s analyskompetenser Räntor Krediter Drivs och beslutas av SEB IM:s Asset Allocation team Möten med resten av bankens analysenheter där man diskuterar finansiella trender och möjligheter Aktier Makro SEB House View skapar en marknadssyn Syn på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor eller USA och Europa Valutor SEB House View Råvaror Var finns bäst möjlighet till avkastning? Hur skapar vi värde? Tillgångsallokering a och o för avkastning Förmedla ett professionellt budskap för kunder Aktiv förvaltning i våra fonder Slide 21 Allokeringsteamet, SEB IM. Kontakt: sebhouseview@seb.se

22 Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 22