11 JANUARI, 2016: MAKRO & MARKNAD 2016 SANNOLIKT ETT NYTT 2015

Transkript

1 11 JANUARI, 2016: MAKRO & MARKNAD 2016 SANNOLIKT ETT NYTT 2015 I slutet av december beslutade USAs centralbank Fed, att höja räntan med 25 baspunkter. Det är den första räntehöjningen sedan Ränteläget är fortsatt lågt och räntehöjningen får ses som positiv eftersom Fed ser att ekonomin börjar ta fart i USA. Dessutom har Fed signalerat att man kommer att vara försiktigt med kommande räntehöjningar. Året har börjat med förnyad oro kring hur den kinesiska ekonomin kommer att utvecklas med kraftiga fall på de globala börserna som följd. Volatiliteten som vi hade på börserna under 2015 kommer sannolikt att vara kvar även detta år. Trots detta kommer det att finnas stöd för riskfyllda tillgångar. Tillväxten i världen är måttlig, sannorlikt kommer vinsttillväxten under 2016 i form av effektiviseringar och förbättrade strategier. Aktieåterköp, sammanslagningar och uppköp är också faktorer som kommer att bidra till stigande bolagsvinster, vilka alla gynnas av det rekordlåga ränteläget.

2 ETT ÅR SOM SKIFTAT MELLAN HOPP OCH FÖRTVIVLAN 10-ÅRIGA RÄNTOR Det har varit ett utmanande Både finansiella marknader och den globala ekonomiska utvecklingen har varit under stor påfrestning. En avtagande global tillväxt, geopolitiska risker och penningpolitiska åtgärder är framförallt de faktorer som har präglat året inleddes med stigande börskurser med stöd av den globala tillväxten. Den europeiska ekonomin stod för den största positiva överraskningen då men även under resten av året. Ekonomin har stimulerats ECB:s expansiva penningpolitik men även av de lägre energipriserna och den svaga euron. Tysklands ekonomi har varit en markant bidragande orsak till Europas positiva utveckling. En av de viktigaste konjunkturindikatorerna i Europa, affärsklimatet IFO i Tyskland har varit i positiv trend under en längre tid. Trots VW-skandalen har ekonomi expanderat vilket påvisar bredden av konjunkturuppgången, och att ekonomin inte till lika stor del är beroende av fordonsindustrin. Även arbetslösheten har fallit till mycket låga nivåer. Generellt har makrodata som kommit från Europa har varit bättre problemländer marknadsförväntningarna som t.ex. Spanien under påvisar året, vilket styrka illustreras med växande i grafen nedan. ekonomin, Även dock tidigare från låga nivåer. Arbetslösheten problemländer som faller t.ex. och Spanien konsumentet-och påvisar styrka företagsförtroendet med växande ekonomin, har förbättras dock från låga betydligt. nivåer. Arbetslösheten faller och konsumentet-och företagsförtroendet har förbättras betydligt. OMXS30 INDEX Överraskningsindex ÖVERRASKNINGSINDEX för makrodata FÖR MAKRODATA (värden(värden över noll ÖVER = bättre NOLL=BÄTTRE siffror än väntat) ÄN VÄNTAT) VOLATILITET PÅ S&P sannolikt ett nytt 2015 I slutet av december beslutade USAs centralbank Fed, att höja räntan med 25 baspunkter. Det är den första räntehöjningen sedan Ränteläget är fortsatt lågt och räntehöjningen får ses som positiv eftersom Fed ser att ekonomin börjar ta fart i USA. Dessutom har Fed signalerat att man kommer att vara försiktigt med kommande räntehöjningar. Året har börjat med förnyad oro kring hur den kinesiska ekonomin kommer att utvecklas med kraftiga fall på de globala börserna som följd. Volatiliteten som vi hade på börserna under 2015 kommer sannolikt att vara kvar även detta år. Trots detta kommer det att finnas stöd för riskfyllda tillgångar. Tillväxten i världen är måttlig, sannorlikt kommer vinsttillväxten under 2016 i form av effektiviseringar och förbättrade strategier. Aktieåterköp, sammanslagningar och uppköp är också faktorer som kommer att bidra till stigande bolagsvinster, vilka alla gynnas av det rekordlåga ränteläget. KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Källor: Exceed, Macrobond Utebliven Grexit UTEBLIVEN GREXIT Under sommarmånaderna präglades nyhetsflödet av krisen i Grekland. Investerare skiftade snabbt fokus Under och sommarmånaderna Grekland styrde präglades helt händelseförloppet nyhetsflödet av på krisen de finansiella i Grekland. marknaderna. Investerare skiftade Den utlösande snabbt fokus och Grekland styrde helt händelseförloppet på de finansiella marknaderna. faktorn var att Grekland hamnade på obestånd och inte kunde fullfölja sina åtaganden gentemot den Den utlösande faktorn var att Grekland hamnade på obestånd och inte kunde fullfölja sina internationella åtaganden gentemot valutafonden, den internationella IMF. Marknaderna valutafonden, var IMF. relativt Marknaderna förberedda var på relativt att detta skulle ske med det förberedda skapade på ändå att detta en hel skulle del osäkerhet ske med det och skapade volatilitet ändå en på hel de del globala osäkerhet börserna. och volatilitet Politiska på utspel från regeringen de globala börserna. samt en folkomröstning Politiska utspel från som regeringen resulterade samt i ett en nej, folkomröstning höjde risken som ytterligare. resulterade I slutet av juni var i ett man nej, även höjde tvungen risken ytterligare. att stänga I slutet bankerna av juni för var att man undvika även tvungen kapitalflykt att stänga från landet. bankerna Till för slut kom regeringen att undvika överrens kapitalflykt med från IMF landet. om en Till lösning slut kom där regeringen Grekland överrens antog nya med stödlån. IMF om Detta en lösning villkorades dock där Grekland antog nya stödlån. Detta villkorades dock av att landet var tvungen att genomföra av att landet var tvungen att genomföra en rad åtgärder som t.ex. försäljning av statliga tillgångar, en rad åtgärder som t.ex. försäljning av statliga tillgångar, höjd pensionsålder, sänkta pensioner, höjd sänkta pensionsålder, löner och stora sänkta neddragningar pensioner, i den sänkta offentliga löner sektorn. och stora neddragningar i den offentliga sektorn. Ett år som skiftat mellan hopp och förtvivlan Det har varit ett utmanande Både finansiella marknader och den globala ekonomiska utvecklingen har varit under stor påfrestning. En avtagande global tillväxt, geopolitiska risker och penningpolitiska åtgärder är framförallt de faktorer som har präglat året inleddes med stigande börskurser med stöd av den globala tillväxten. Den europeiska ekonomin stod för den största positiva överraskningen då men även under resten av året. Ekonomin har stimulerats ECB:s expansiva penningpolitik men även av de lägre energipriserna och den svaga euron. Tysklands ekonomi har varit en markant bidragande orsak till Europas positiva utveckling. En av de viktigaste konjunkturindikatorerna i Europa, affärsklimatet IFO i Tyskland har varit i positiv trend under en längre tid. Trots VW-skandalen har ekonomi expanderat vilket påvisar bredden av konjunkturuppgången, och att ekonomin inte till lika stor del är beroende av fordonsindustrin. Även arbetslösheten har fallit till mycket låga nivåer. Generellt har makrodata som kommit från Europa har varit bättre än marknadsförväntningarna under året, vilket illustreras i grafen nedan. Även tidigare Grekisk 10-årig obligationsränta

3 GREKISK 10-ÅRIG OBLIGATIONSRÄNTA KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Källor: Exceed, Macrobond Hade Hade utfallet utfallet av av krisen i Grekland blivit annorlunda, så så hade hade det det varit varit ett ett nederlag nederlag för för hela hela Europiska Unionen. Europiska Det Unionen. skulle dock Det skulle inte vara dock förvånande inte vara förvånande om Grekland om Grekland vill lämna vill Euro-sammarbetet lämna sammarbetet Skillnaden i framtiden. från Skillnaden i somras är från att i man somras har är inrättat att man brandväggar har inrättat brandväggar så att spridningseffekterna så i framtiden. kommer att spridningseffekterna att vara mer begränsade kommer att och vara man mer kan, begränsade i så fall göra och man en mer kan, ordnad i så fall exit göra en så mer att manförhoppningsvis ordnad exit så att manförhoppningsvis inte behöver uppleva inte denna behöver osäkerhet uppleva igen. denna osäkerhet igen. AVMATTNING I KINA Avmattning i Kina När IMF och den grekiska regeringen kom överrens så skiftade fokus åter igen. Den globala När IMF och den grekiska regeringen kom överrens så skiftade fokus åter igen. Den globala återhämtningen var åter i blickfånget. Börserna stabiliserades och började handlas uppåt, dock återhämtningen blev uppgången kortvarig. åter i Under blickfånget. augusti Börserna kom det stabiliserades allt svagare statistik och började från Kina. handlas Detta uppåt, spred dock blev uppgången oro för var ekonomin kortvarig. var Under på väg. augusti Det var kom inte det så allt att svagare all statistik statistik kom in från svagare, Kina. men Detta faktum spred oro för var ekonomin kvarstod att var utvecklingen på väg. Det i var Kina inte tillsammans så att all statistik med de devalveringar kom svagare, som men skedde faktum några kvarstod veckor att utvecklingen tidigare skapade i Kina panikläge tillsammans på världens med de finansmarknader. devalveringar som skedde några veckor tidigare skapade panikläge på världens finansmarknader. Finansmarknaderna ifrågasatte om Kina kunde uppfylla tillväxtmålet på 7,0%. Den kinesiska Finansmarknaderna regeringen tog den svaga ifrågasatte statistiken om på Kina allvar kunde och uppfylla agerade med tillväxtmålet att sänka på både 7,0%. räntan Den och kinesiska regeringen reservkraven tog för den att svaga stimulera statistiken ekonomin. på allvar Till skillnad och agerade från Europa med att och sänka USA så både har räntan Kina en och reservkraven fortfarande en för relativt att stimulera stor möjlighet ekonomin. att stimulera Till skillnad ekonomin från Europa om och och när USA det behövs. så har Kina Både en fortfarande räntan och reservkraven är fortfarande på höga nivåer vilket innebär att det finns utrymme en relativt stor möjlighet att stimulera ekonomin om och när det behövs. Både räntan och för fortsatta sänkningar. Utöver det finns det möjligheter för andra typer av stimulanser om reservkraven ekonomin skulle är fortfarande behöva det. på höga nivåer vilket innebär att det finns utrymme för fortsatta sänkningar. Utöver det finns det möjligheter för andra typer av stimulanser om ekonomin skulle behöva det.

4 Inköpschefsindex INKÖPSCHEFSINDEX och OCH BNP BNP tillväxt TILLVÄXT i Kina I KINA KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Källor: Exceed, Macrobond Oro på råvarumarknaderna ORO PÅ RÅVARUMARKNADERNA Det har varit oroligt på råvarumarknaden en längre tid. Framförallt har oljepriset handlats ned kraftigt Det har och varit är oroligt på samma på råvarumarknaden nivåer som december en längre tid Framförallt Oljeprisfallet har oljepriset har den handlats senaste ned tiden även kraftigt och är på samma nivåer som december Oljeprisfallet har den senaste tiden även påverkat påverkat börsen börsen negativt, negativt, och och inte inte minst minst oljerelaterade oljerelaterade bolag såklart. bolag såklart. Det har varit en kombination av ökat utbud, lägre efterfrågan samt lägre tillväxtförväntningar som Det har varit en kombination av ökat utbud, lägre efterfrågan samt lägre tillväxtförväntningar har som pressat har pressat priset priset under under en en längre längre tid. tid. Produktionen Produktionen av av nordamerikansk nordamerikansk skifferolja skifferolja har har ökat kraftigt under ökat kraftigt de senaste under åren de senaste samtidigt åren samtidigt som produktionen som produktionen har ökat har från ökat från länder länder som som t.ex. t.ex. Irak och Libyen. Oljekartellen Irak och Libyen. OPEC Oljekartellen som tidigare OPEC har som minskat tidigare sin har produktion minskat sin i produktion syfte att hålla i syfte priserna att hålla uppe har agerat priserna uppe har agerat tvärtom denna gång. Det är svårt att säga när oljepriset kommer att tvärtom denna gång. Det är svårt att säga när oljepriset kommer att börja stiga, men uppgången börja stiga, men uppgången kommer troligtvis att ta längre tid än vad nedgången har gjort. Vi kommer ser fortsatt troligtvis risk för en att turbulent ta längre utveckling tid än vad i närtid nedgången men vi tror har att gjort. priset Vi kommer ser fortsatt stabiliseras risk för en turbulent utveckling och definitivt i närtid vara högre men om vi tror ett år. att priset kommer att stabiliseras och definitivt vara högre om ett år. Utvecklingen på oljepriset

5 UTVECKLINGEN PÅ OLJEPRISET KÄLLA : EXCEED OCH MACROBOND Källor: Exceed, Macrobond BRA ÅR FÖR SVENSKA BÖRSEN Bra år för svenska börsen Det har varit ett utmanade år med stora svängningar på börser, räntor, råvaror och valutamarknader. Det har varit ett utmanade år med stora svängningar på börser, räntor, råvaror och Tittar valutamarknader. vi närmare Tittar på Stockholmsbörsen, vi närmare på Stockholmsbörsen, så slutade året så slutade upp 10% året inkl. upp 10% utdelningar inkl. vilket är klart godkänt. utdelningar Året vilket har är varit klart volatilt godkänt. då Året investerare har varit volatilt stundtals då investerare har handlat stundtals mer på har rädsla än fundamenta. Dessa handlat extrema mer på rädsla svängningar fundamenta. som vi Dessa upplevde extrema under svängningar Greklandskrisen som vi upplevde och framförallt under när Kina började Greklandskrisen och framförallt när Kina började devalvera sin valuta, visar hur snabbt devalvera sin valuta, visar hur snabbt investerarkollektivet kan ändra sin uppfattning om marknaden. investerarkollektivet kan ändra sin uppfattning om marknaden. De låga räntorna har gynnat De börserna låga räntorna och investerare har gynnat har sökt börserna sig till mer och riskfyllda investerare tillgångar, har vilket sökt sig ytterligare till mer har riskfyllda ökat tillgångar, vilket ytterligare volatilitet på har marknaden. ökat volatilitet Ett globalt på marknaden. aktieindex mätt Ett i svenska globalt kronor aktieindex slutade mätt året i upp svenska 12,7%, kronor slutade året upp räntebärande 12,7%, räntebärande har avkastat i bästa har avkastat fall något över i bästa 0%. fall Krediter något har över haft 0%. ett Krediter jobbigt år har till följd haft ett jobbigt år till av nedgången på råvaror. Detta gäller framförallt obligationer inom High Yield. Man kan följd av nedgången på råvaror. Detta gäller framförallt obligationer inom High Yield. Man kan konstatera att de utvecklade marknader har gått bättre än tillväxtmarkander under året. En konstatera avgörande orsak att de är utvecklade fallet på råvaror marknader samt oroligheterna har gått bättre kring Kinas än tillväxtmarkander ekonomiska utveckling. under året. En avgörande orsak är fallet på råvaror samt oroligheterna kring Kinas ekonomiska utveckling. På Stockholmsbörsen har småbolagen utvecklats mycket starkt under året. Detta kan delvis På förklaras Stockholmsbörsen av att småbolagen har är småbolagen bättre på att utvecklats hitta tillväxtområden mycket starkt medan under större året. bolag Detta är kan delvis förklaras av exponerade att småbolagen mot mer är bättre bred global på att marknad hitta tillväxtområden med lägre tillväxt. medan Denna större skillnad bolag i utveckling är exponerade mot en bör normaliseras under mer bred global marknad med en lägre tillväxt. Denna skillnad i utveckling bör normaliseras under Småbolagen överträffade börsen

6 SMÅBOLAGEN ÖVERTRÄFFADE BÖRSEN Källor: KÄLLA : Exceed, EXCEED OCH Macrobond MACROBOND FED HÖJDE RÄNTAN Efter sju år av nollränta i USA valde en enig FOMC-direktion att höja räntan med 25 baspunkter till 0,25-0,50%. Höjningen kommer inte som en överraskning eftersom den amerikanska ekonomin har stärkts under en lång tid. Både konsumtionen och företagens investeringsvilja har visat styrka. Fed kommer att vara försiktiga med de kommande räntehöjningar och de räknar med att räntan ligger 1,0% högre än dagens nivå om ett år. Räntehöjningen är ett kvitto på att ekonomin växer på bred front och att återhämtningen är god. Man kan kostatera att vid tidigare perioder av räntehöjningar så har arbetslösheten legat på en högre nivå än idag. Denna gång har man alltså väntat längre än normalt att höja och anledningen till detta kan till stor del tillskrivas osäkerheten i omvärlden. När Fed höjde försvann den osäkerhet som fanns i marknaden och investerare känner sig allt säkrare på utvecklingen i den amerikanska ekonomin. Fed höjde räntan Efter sju år av nollränta i USA valde en enig FOMC-direktion att höja räntan med 25 baspunkter till 0,25-0,50%. Höjningen kommer inte som en överraskning eftersom den amerikanska ekonomin har stärkts under en lång tid. Både konsumtionen och företagens investeringsvilja har visat styrka. Fed kommer att vara försiktiga med de kommande räntehöjningar och de räknar med att räntan ligger 1,0% högre än dagens nivå om ett år. Räntehöjningen är ett kvitto på att ekonomin växer på bred front och att återhämtningen är god.

7 Man kan kostatera att vid tidigare perioder av räntehöjningar så har arbetslösheten legat på en högre nivå än idag. Denna gång har man alltså väntat längre än normalt att höja och anledningen till detta kan till stor del tillskrivas osäkerheten i omvärlden. När Fed höjde försvann den osäkerhet som fanns i marknaden och investerare känner sig allt säkrare på utvecklingen i den amerikanska ekonomin. AMERIKANSK ARBETSLÖSHET OCH FED:S POLICYRÄNTA Amerikansk arbetslöshet och Fed:s policyränta Källor: KÄLLA Exceed, : EXCEED Macrobond OCH MACROBOND Den amerikanska industrisektorn har utvecklats svagt den senaste tiden. Detta kan kopplas Den amerikanska industrisektorn har utvecklats svagt den senaste tiden. Detta kan kopplas till till avmattningen i Kina, den starka dollarn samt att företagen inom energisektorn har pressats avmattningen i Kina, den starka dollarn samt att företagen inom energisektorn har pressats hårt av hårt av fallande energipriser. Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin ligger för tillfället fallande under energipriser. 50, vilket indikerar Inköpschefsindex avmattning för i tillverkningsindustrin sektorn. Även här kan ligger man för konstatera tillfället under att vid 50, tidigare vilket indikerar räntehöjningar avmattning så har i sektorn. inköpschefsindex Även här kan för man tillverkningsindustrin konstatera att vid tidigare legat räntehöjningar på högre nivåer. så har Att inköpschefsindex detta ändå sker för får tillverkningsindustrin man se som ett tecken legat på på att högre industrisektorns nivåer. Att detta betydelse ändå sker för får ekonomin man se som har ett minskat. tecken på Den att starka industrisektorns efterfrågan betydelse från hushållen för ekonomin gör att har risken minskat. för recession Den starka är efterfrågan låg och oron från kan hushållen till viss del gör vara att risken överdriven. för recession är låg och oron kan till viss del vara överdriven. Amerikansk tillverkningsindustri och Fed:s policyränta AMERIKANSK TILLVERKNINGSINDUSTRI OCH FED:S POLICYRÄNTA Källor: KÄLLA Exceed, : EXCEED Macrobond OCH MACROBOND Konsumenten har det bra Det senaste året har skillnaden mellan inköpschefsindex för industrin respektive tjänstesektorn ökat till tjänstesektorns fördel. Detta kan förklaras med att efterfrågan från hushållen har ökat som ett

8 KONSUMENTEN HAR DET BRA Det senaste året har skillnaden mellan inköpschefsindex för industrin respektive tjänstesektorn ökat till tjänstesektorns fördel. Detta kan förklaras med att efterfrågan från hushållen har ökat som ett resultat av en stark arbetsmarknad, låga räntor samt stigande tillgångspriser och ett lågt oljepris. Konsumenten har alltså mer pengar att konsumera. Konsumenten är en mycket viktig del av ekonomin och man kan även konstatera att konsumenten ser ljust på framtiden. I Europa är arbetslösheten fortfarande hög men det syns en tydlig trendförbättring. INKÖPSCHEFSINDEX FÖR EUROPA Källor: KÄLLA : Exceed, EXCEED OCH Macrobond MACROBOND En viktig förklaring till den utveckling vi ser i företagen hittar vi i Kina. Den ekonomiska tillväxten mattas En viktig av och förklaring avmattningen till den i utveckling tillväxttakten vi ser i ut företagen att fortsätta. hittar Dessutom vi i Kina. förändras Den ekonomiska strukturen på ekonomin tillväxten och mattas sammansättningen av och avmattningen tillväxten i tillväxttakten i Kina. Tjänstesektor ser ut att fortsätta. blir allt större Dessutom del av förändras den totala ekonomin strukturen och på utgör ekonomin nu mer och än sammansättningen 50%. Historiskt har av tillväxten drivits i Kina. främst Tjänstesektor av tillverkningsindustrin, blir allt export större och del av stora den investeringar totala ekonomin i infrastruktur. och utgör Kina nu mer eftersträvar än 50%. Historiskt nu en bättre har balans tillväxten med mer drivits konsumtionsdriven främst av tillverkningsindustrin, tillväxt och en lägre export andel och investeringar. stora investeringar Effekterna i infrastruktur. av detta börjar Kina nu eftersträvar bli tydliga. Denna nu bättre omläggning balans av med ekonomin mer konsumtionsdriven får globala spridningseffekter tillväxt och bland en lägre industribolag. andel investeringar. Men i det stora hela Effekterna är den fortfarande av detta börjar positiv nu och bli tydliga. stora skillnader Denna omläggning råder mellan av olika ekonomin sektorer. får globala spridningseffekter bland industribolag. Men i det stora hela är den fortfarande positiv och stora Att skillnader Kinas industri råder mellan saktar in olika får dock sektorer. genomslag på råvarusektorn och råvaruberoende länder men det är inte att likställa med att ekonomi kollapsar. Detta innebär givetvis också att en del bolag ställs inför Att Kinas lägre efterfrågan industri saktar men in samtidigt får dock så genomslag blir det andra på råvarusektorn som möter en och högre råvaruberoende efterfrågan. En kris i Kina skulle länder innebära men det en är kris inte för att världen. likställa Skulle med att det ekonomi framgent kollapsar. komma svagare Detta innebär statistik givetvis från Kina också finns det fortfarande att en del bolag stimulanser ställs inför att sätta lägre in, efterfrågan som t.ex. sänkta men samtidigt reservkrav så blir för banker det andra och som räntesänkningar. möter en Kommer högre efterfrågan. Kinas växa En 6-7% kris så i är Kina tillväxten skulle fortfarande innebära en så kris pass för hög världen. att Kina Skulle skulle det bidra framgent stort till den globala komma tillväxten. svagare statistik från Kina så finns det fortfarande stimulanser att sätta in, som t.ex. sänkta reservkrav för banker och räntesänkningar. Kommer Kinas växa 6-7% så är tillväxten fortfarande så pass hög att Kina skulle bidra stort till den globala tillväxten. Policyräntan och reservkraven för banker i Kina

9 POLICYRÄNTAN OCH RESERVKRAVEN FÖR BANKER I KINA Källor: KÄLLA : Exceed, EXCEED OCH Macrobond MACROBOND Europa fortsätter återhämtningen EUROPA FORTSÄTTER ÅTERHÄMTNINGEN Tillväxten i Europa har ökat från låga nivåer. Flyktingkris och strukturutmaningar från skuldkrisen sätter dock press på Europas politiker och tydliggör sammarbetsproblemen och de långsiktiga Tillväxten i Europa har ökat från låga nivåer. Flyktingkris och strukturutmaningar från utmaningarna för regionen. Konjunkturen går åt rätt håll och ekonomin stimuleras av ECBs expansiva skuldkrisen sätter dock press på Europas politiker och tydliggör sammarbetsproblemen och de penningpolitik, långsiktiga utmaningarna lägre energipriser för regionen. och den Konjunkturen svaga euron. går Europa åt rätt hotas håll och inte ekonomin längre av stimuleras recession eller deflation av ECBs och expansiva Grekland penningpolitik, som varit euroländernas lägre energipriser tidsinställda och den bomb svaga är euron. desarmerad Europa hotas tills vidare. inte Glädjande längre av recession är även att eller se deflation den växande och Grekland ekonomin som i tidigare varit euroländernas problem länder tidsinställda som t.ex. bomb Spanien. De ekonomiska är desarmerad reformer tills vidare. som Glädjande landet genomfört är även att har se visat den sig växande vara effektiva. ekonomin De i tidigare lägre energipriserna problem och den länder ökade som turismen t.ex. Spanien. till landet De har ekonomiska också varit reformer en bidragande som landet orsak genomfört till de mer har positiva visat sig tongångarna. Även vara effektiva. arbetslösheten De lägre har energipriserna börjat att falla. och den ökade turismen till landet har också varit en bidragande orsak till de mer positiva tongångarna. Även arbetslösheten har börjat att falla. BNP TILLVÄXT I SPANIEN BNP tillväxt i Spanien Källor: KÄLLA Exceed, : EXCEED Macrobond OCH MACROBOND Europas största och viktigaste ekonomi är Tysklands. Dess styrka bidrar stort till Europas positiva utveckling. En av de viktigaste konjunkturindikatorerna i Europa, affärsklimatet IFO i Tyskland, har varit i positiv trend en längre tid. Indexet avspeglar affärsklimatet i Tyskland och hur företagen ser på framtiden med anställningar och orderingång etc. En stor händelse 2015 var utsläppsskandalen i VW

10 Källor: Exceed, Macrobond Europas största och viktigaste ekonomi är Tysklands. Dess styrka bidrar stort till Europas Europas positiva största utveckling. och viktigaste En av de ekonomi viktigaste är konjunkturindikatorerna Tysklands. Dess styrka bidrar i Europa, stort till affärsklimatet Europas positiva IFO utveckling. i Tyskland, En har av varit de viktigaste i positiv konjunkturindikatorerna trend en längre tid. Indexet i Europa, avspeglar affärsklimatet affärsklimatet IFO i Tyskland, i har varit och i hur positiv företagen trend en ser längre på framtiden tid. Indexet med avspeglar anställningar affärsklimatet och orderingång i Tyskland etc. och En hur stor företagen händelse ser på framtiden 2015 var utsläppsskandalen med anställningar och i VW orderingång som drabbade etc. En bilindustri stor händelse och dess 2015 underleverantörer. var utsläppsskandalen i VW som Finansmarknaden drabbade bilindustri trodde och att dess den underleverantörer. positiva trenden i IFO-index Finansmarknaden skulle brytas, trodde att vilket den den positiva inte trenden gjorde. i Dock IFO-index var VW skulle tvungna brytas, att vilket avsluta den inte en del gjorde. utvecklingsprojekt Dock var VW tvungna samt göra att stora avsluta avsättningar en del till framtida rättsprocesser som bolaget står inför. Trots detta visar alltså Tyskland bevis på en utvecklingsprojekt samt göra stora avsättningar till framtida rättsprocesser som bolaget står inför. bred styrka i ekonomi. Även arbetslösheten har fallit till mycket låga nivåer. Trots detta visar alltså Tyskland bevis på en bred styrka i ekonomi. Även arbetslösheten har fallit till mycket låga nivåer. IFO OCH TYSK ARBETSLÖSHET IFO och tysk arbetslöshet Källor: KÄLLA : Exceed,Macrobond EXCEED OCH MACROBOND PROBLEM I BRASILEN OCH RYSSLAND Ekonomierna i tillväxtländerna har stått för det mesta av kraften i den globala ekonomin sedan recessionens slut De ekonomier som man kallar BRIC har dock haft det jobbigt en längre tid nu. Brasilien har drabbats hårt av den kraftiga nedgången på råvarupriser samt att regeringen har präglats av korruptionsanklagelser. Den svaga ekonomin har även påverkat landets invånare genom stigande inflation och hög arbetslöshet. Kreditvärderingsinstitut som t.ex. Standard and Poor sänkte kreditvärdigheten för landet till skräpstatus, vilket är det lägsta på skalan. Detta kom inte som en överraskning för investerare eftersom landets ekonomi succesivt försämrats under en lång tid. Kapitalutflödet från landet har pågått under en lägre tid och investerares förtroende för den sittande regeringen är mycket lågt. Skulle den sittande presidenten bli tvungen att lämna sin post på grund av missnöje och korruptionsanklagelser, samt att en ny regering kommer på plats, kan förtroendet för landet att förbättras. Dock kvarstår det stora problemet med att få ordning på ekonomin. Ett annat land som har stora problem är Ryssland. Landet lider av fortsatta sanktioner, lågt oljepris och den utdragna konflikten med Ukraina. Ekonomin är i recession, investeringarna faller, inflationen ligger på 13% och det pågår en pengaflykt från landet. Befattningshavare sätter stor tilltro till den inhemska produktionen som skall ersätta importen. Detta skulle kunna vara en väg ut ur krisen. Osäkerheten kring landets politik och geopolitiska risker är dock något som kommer att kvarstå. Vladimir Putins handlingar är riskfyllda och kriget i Syrien kan bli utdraget. Eventuell en militär aktion som av misstag drabbar NATO som kan dessutom utlösa nya konflikter

11 FORTSATT STÖD FÖR RISKFYLLDA TILLGÅNGAR Globala tillväxtprognoserna kan sannolikt komma att justeras ned något, men den globala ekonomin kommer att fortsätta att växa. Tillväxten i tjänstesektorn kommer att fortsätta, drivet av fortsatt konsumtion från hushållen. Dock kommer konsumenten sannolikt att få se något högre oljepris och framförallt högre räntor i USA. Detta kommer inte att få någon större genomslagskraft eftersom de även fortsättningsvis kommer ligga på väldigt låga nivåer. Industrisektorn som står för en strukturell förändring kommer sannolikt att förbättras något. Vi anser att nedgången i industriproduktionen gått för snabbt och därför kommer att stabiliseras. Kinas inbromsning kan komma att fortsätta men vi ser ingen anledning till oro, dock kan detta påverka börserna periodvis. Den största nedgången i industriproduktionen ligger bakom oss, samt att Kina har mycket stimulanser att sätta in om så skulle behövas. Den amerikanska centralbanken Fed har påbörjat sina räntehöjningar vilket skapar ett tryck på långräntor. Som en följd kommer dollar troligtvis att stärkas ytterligare mot andra valutor. Den ökande tillväxten och de fortsatta låga räntorna kommer med största sannolikhet att ge fortsatt stöd till riskfyllda tillgångsslag. FORTSATT VOLATIL BÖRS Vi tror även 2016 kommer att präglas av stora svängningar på de globala börserna. Året inleddes med stora fall på de globala aktiemarknaderna efter att investerare återigen blivit oroliga över ekonomin i Kina. Avmattningen i den kinesiska ekonomin kommer troligtvis att prägla nyhetsflödet även under detta år, vilket även kommer att styra utvecklingen på aktiemarknaderna. Pessimismen präglar marknadssentimentet för stunden, men värderingarna på bolagen är inte speciellt utmanande samtidigt är det extremlåga räntor och global BNP som väntas växa ganska normalt. Tar man stockholmsbörsen som ett exempel så tror vi att det blir bra börsår även 2016, men resan dit kommer att vara skakig. Vi kommer med största sannorlikhet att se högre långräntor. Det kommer alltså framgent fortfarande vara fördelaktigt att investera i mer riskfyllda tillgångar. Vår uppfattning är att den europeiska återhämtningen kommer att fortsätta och gynna dess aktiemarknader. Skulle det komma tecken på att avmattningen inom den kinesiska tillverkningsindustrin avstannar något, och att oljepriset stabiliseras kan även tillväxtmarknader vara attraktivt. Inom räntesegmentet föredrar vi företagsobligationer med korta löptider, då man vill undvika exponering mot eventuella stigande räntor. Det oförutsedda är alltid ett orosmoment och det är svårt att ta med det i sina beräkningar. Vi noterar dock ett antal faktorer som kan få stor betydelse för finansmarknaderna under året. I slutet av 2016 är det presidentval i USA. Resultatet av detta kommer att påverka i stort sett alla sektorer. Den senaste tiden har det exempelvis talats om att Hillary Clinton kommer att påverka de höga kostnaderna inom läkemedelsindustrin vilket kommer att påverka läkemedelssektorn. Storbritannien skall folkomrösta om att lämna EU. Osäkerheten om resultatet men även osäkerheten om konsekvenserna om Storbritannien lämnar EU är något som finansmarknaderna inte kommer att gilla. Samtidigt kan hela unionen ifrågasättas om Storbritannien börjar röra sig ifrån EU:s idé om att integrera Europa. Oljepriset har under en längre tid handlats nedåt, detta har i sin tur påverkat bolagen inom denna sektor och även oljeproducerande länders ekonominer. Priset är nere på extremt låga nivåer och vi tror att priset kommer att stabiliseras och kommer vara på högre nivåer om ett år.

12 Makro & Marknadsbrevet ska endast betraktas som allmän information och utgör inte en rekommendation om att köpa, sälja eller behålla finansiella instrument eller andra investeringar. I de fall Makro & Marknadsbrevet innehåller hänvisningar till investeringsanalyser bör du även ta del av dessa. Investeringar i fonder och strukturerade produkter samt andra finansiella instrument är förkippat med risker. Fondandelar (investeringsfonder): Investeringsfonder kan delas in i två typer, värdepappersfonder samt specialfonder. Reglerna för hur värdepappersfonder får placera är gemensamma för alla länder i EU och de följer ett EU-direktiv som kallas UCIT:s. Reglerna för hur en Specialfond får placera bestäms av varje medlemsstat för sig. Specialfonder har normalt sett vidare placeringsinriktning än värdepappersfonder. En specialfond kan exempelvis, i större omfattning än värdepappersfonder, koncentrera sitt innehav till ett enskilt bolag. Specialfondernas vidare placeringsinriktning kan medföra högre risk i fonden. Att investera i fonder innebär alltid ett risktagande. Fondandelarnas värde och avkastning kan såväl öka som minska och investerare kan förlora hela det investerade kapitalet. Historisk avkastning är inte någon garanti för framtida resultat. Strukturerade Produkter/Garantiprodukter: Emittentrisk: Såväl det eventuella kapitalskyddet som avkastningsmöjligheten är beroende av emittentens finansiella förmåga att fullgöra sina förpliktelser på förfallodagen. Om emittenten skulle hamna på obestånd riskerar investeraren att förlora hela sin investering oavsett hur den underliggande exponeringen har utvecklats. Emittentens kreditvärdighet kan förändras i såväl positiv som negativ riktning. Förtida avveckling: Kapitalskyddet i obligationerna gäller endast på den ordinarie förfallodagen. Emittenten kan i vissa begränsade situationer lösa in obligationerna i förtid och det förtida inlösenbeloppet kan då vara såväl högre som lägre än det ursprungligen investerade beloppet. Om investeraren väljer att sälja obligationerna före förfallodagen sker detta till rådande marknadspris vilket kan vara såväl lägre som högre än det ursprungligen investerade beloppet. Under onormala marknadsförhållanden kan andrahandsmarknaden vara mycket illikvid, vilket kan leda till att investeraren inte kan sälja sin obligationen alls. Exponeringsrisk: Utvecklingen för den underliggande exponeringen är avgörande för beräkningen av avkastningen på placeringen. Hur den underliggande exponeringen kommer att utvecklas är beroende av en mängd faktorer och innefattar risker såsom aktiekursrisker, kreditrisker, ränterisker, råvaruprisrisker och/eller politiska risker. En investering i strukturerade produkter kan ge en annan avkastning än en direktinvestering i den underliggande exponeringen. För mer information om risker med olika finansiella instrument hänvisas till Bolagets hemsida, Du är själv ansvarig för dina investeringsbeslut och det är därför viktigt att du noga tar del av den information som framgår av förköpsinformation/broschyr/fondfaktablad eller motsvarande handling samt information om de avgifter, skattekonsekvenser och risker som en viss transaktion medför. Din rådgivare hos Exceed kan erbjuda dig individuellt anpassad rådgivning inför dina investeringsbeslut.