SEB House View Marknadssyn 07 mars

Transkript

1 SEB House View Marknadssyn 07 mars

2 Hur ser vi på marknadsläget just nu? Global tillväxt är stark Högre räntor oroar marknaderna Goda vinstprognoser 75% Låga räntor och god likviditet ett tag till Försiktig syn Positiv syn Vi är i en övergångsfas mot ny regim med högre tillväxt och högre inflation = högre volatilitet Låg risk för recession Eventuellt högre importtullar i USA skapar en del oro Slide 2

3 Senaste tidens marknadsutveckling Volatiliteten steg under februari, orsakat av kampen mellan stark makro och osäkerheten kring högre inflation och räntor. Makro och vinstprognoser går fortsatt starkt medan politiska risker har ökat något. 2018:s börsmönster kan börja liknas med en berg och dalbana Efter dippen i februari drogs förhoppningarna om lägre volatilitet ner av Trump:s hot om högre importtullar Rubrikerna om handelskrig skapar en del oro men är inget som på kort sikt ändrar vår positiva världsbild Även den nya Fed-chefen Powell skapade volatilitet när han påvisade styrkan i Amerikansk ekonomi Vilket kan kännas motsägande, då det i grunden är positivt, men det skapar även osäkerhet kring högre inflation och räntor Marknadsutvecklingen stödjer vår syn om att vi är i en övergångsfas mot en ny regim; med hög tillväxt och högre inflation Övergångsfasen skapar volatilitet men historiskt har det i efterhand lett till både högre räntor och högre aktiepriser Slide 3 * Utvecklingen är i lokal valuta

4 Status MAKRO Världsekonomin ser bra ut. Många prognoser justeras uppåt och visar på fortsatt styrka in i POLITIK & CENTRALBANKER Centralbankerna bedriver fortsatt en expansiv politik, även om marginellt mindre än tidigare, och kreditförutsättningar är goda. BÖRS & FÖRETAG Bättre vinstprognoser tack vare stöd av stark makro. Stigande investeringar är en viktig drivkraft. Positiva till risk och ser bäst potential inom aktier Slide 4

5 Hur mår Världen? Fortsatt Bra Den globala tillväxten är stark och utbredd bland de flesta viktiga regioner. Globala PMI:er ligger på höga nivåer och indikerar en tro om att tillväxten kommer fortsätta under Centralbankerna driver en expansiv penningpolitik även om den marginellt kommer minska i kraft under Fundamentalt ser vi inget som har förändrats under de senaste veckorna som avviker från den positiva världsbilden. Vilka risker finns? X X X Slide 5 Snabbt stigande inflation är en risk men har börjat bli inprisat av marknaderna. Politik: Donald Trump:s senaste utspel om högre importtullar på stål och aluminium skapar rubriker om handelskrig och eventuella oroligheter. Vårt största riskscenario har gått från högre inflation till att tillväxten skulle börja avta i styrka. Vårt positiva scenario är beroende av stark tillväxt.

6 Hur mår Börsen? Bra men lite nervöst Stark makro är gynnsamt för företagen. I USA har vi ännu inte sett den positiva effekten av lägre skatter och tror att det kommer förbättra marginalerna. Vinstprognoser har justerats upp för resterande 2018 och ligger just nu på 10% för MSCI World (världsindex). En nivå vi tror kommer levereras under 2018, troligen inte högre. Företagsvärderingar har kommit ner en bit vilket speglar osäkerheten. Graferna visar företagsvärderingar för några av de breda aktieindexen (Pris / förväntad vinst) Vilka risker finns? X Blir högre importtullar från USA en verklighet kan det missgynna den stora exportandelen av stål och aluminium bland europeiska och asiatiska börsbolag. X X Högre inflation och tightare arbetsmarknad (framför allt i USA) påverkar marginalerna negativt. Dock tror vi den positiva effekten från skattelättnader kommer överträffa dessa. Den högre generella volatiliteten påverkar såklart börsen direkt och gör investerare lite mer nervösa. Slide 6

7 Var ser vi mest potential Portföljallokering House View applicerat i portfölj, 1-3 månader sikt Med 75% riskutnyttjande är vi främst positiva till aktier och EMräntor Inom aktier föredrar vi en strategi mot hög tillväxt, dvs. EMregionen, och har en undervikt mot Europa Vi är mindre positiva mot High Yield, statsobligationer och råvaror Statsobligationer på grund av stigande räntor High Yield på grund av stretchade värderingar och sämre förutsättningar när räntorna stiger Råvaror på grund av låg förväntad avkastning Tillgångsslag Taktisk vy: 3-6M N + 75% 12M prognos US 5.5% Europe 8.7% House View applicerat i portfölj, 12 månader sikt På 12 månader sikt ser vi fortsatt aktier som bästa placering Slide 7 Världsbilden ser ljus ut och centralbankerna bidrar sannolikt med god likviditet även under 2018 Höga vinstprognoser kommer i vår vy leda aktier i en positiv riktning under 2018 Vi spår negativ avkastning från statsobligationer eftersom vi tror att räntorna är på väg uppåt Aktier Räntor Alternativa Sweden 8.0% China 9.4% Japan 6.8% EM 9.4% Gov Bonds -0.4% EMD 3.5% Investment Grade 1.0% High Yield 2.9% Hedge Funds 3.5% Råvaror 3.1%

8 Return Förväntad risk och avkastning på tillgångsslag, 12M Slide 8 10% 8% 6% 4% 2% Hedge Funds High Yield EMD LC EM Equities Swedish equities Global Equities Commodities Investment Grade 0% Government -2% Bonds 0% 5% 10% 15% Source: SEB Risk

9 Return Förväntad risk och avkastning på aktieregioner, 12M Slide 9 10% EM China 9% 8% Europe LatAm DM Sweden 7% Japan 6% US 5% 4% 3% 2% 1% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Risk Source: SEB

10 Summering Makro och politik Börs och marknad Slutrekommendationer Fördjupning

11 Globala PMI:er Inköpsindex Globala PMI:er sjönk något i februari men är kvar på höga nivåer. Slide 11 Uppdaterad

12 P/E tal för breda aktieindex Slide 12 Uppdaterad

13 2 års räntor 2års statsräntor globala marknader 2års statsräntor tillväxtregioner Slide 13 Källa: Macrobond

14 10 års räntor 10 års statsräntor globala marknader 10 års statsräntor utvecklingsmarknader Slide 14 Källa: Macrobond

15 Om SEB House View Formar SEB:s övergripande marknadssyn En global kommitté med experter från flera olika delar av SEB Räntor Krediter Sätter det övergripande riskutnyttjandet Formar en gemensam syn på förväntad avkastning och risk i olika tillgångsslag Aktier Makro Rekommendationer på hur man ska allokera mellan exempelvis aktier och räntor En internationell research-hub SEB:s samlade kompetens och analysresurser - Investment Management (Global) Valutor SEB House View Råvaror - SEB Research & Markets (Global) - Lokal närvaro och expertis i många regioner Identifierar investeringsmöjligheter t.ex. avseende sektorer och regioner Kontakt: sebhouseview@seb.se Slide 15

16 Viktig information Denna rapport har tagits fram av SEB och ska endast ses som generell information. SEB är det globala varumärkesnamnet för Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) och dess dotterbolag och filialer. Innehållet riktar sig till institutionella investerare. Materialet är inte avsett för distribution i USA eller till person bosatt i USA, s.k. U.S. Person, och all sådan distribution kan vara otillåten. Även om innehållet är baserat på källor som bedömts vara tillförlitliga, ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen eller för förluster eller kostnader som kan uppstå med anledning därav. Om informationen hänvisar till en investeringsanalys bör du om möjligt ta del av den fullständiga analysen och information publicerad i anslutning därtill eller läsa den information som finns om specifika bolag. Uppgifter om skatter kan ändras över tiden och är inte heller anpassade efter just din specifika situation. Investeringsprodukter ger avkastning i förhållande till risken. Deras värde kan både stiga och falla och historisk avkastning utgör ingen garanti för framtida avkastning. I vissa fall kan förlusten även överstiga det insatta kapitalet. Du ansvarar själv fullt ut för dina investeringsbeslut och du bör därför alltid ta del av detaljerad information innan du fattar beslut om en investering. Om behov finns kan du även inhämta råd om placeringar anpassade efter din individuella situation från din rådgivare i SEB. Slide 16