REDEYE TRENDS NR 10 MARS 2013 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,6% NASDAQ 1,1% DOW JONES 1,2% Framgångssagan Opus rullar på HETLUFTEN Råvarorna misstänkliggör uppgången Det mesta har gått Opus väg det senaste året, New York-affären är dock fjädern i hatten som lyfter bolaget ytterligare en division. SIDAN 11 Det är hausse överallt förutom i gruvorna och på oljefälten. Det gör att det finns anledning att bli misstänksam till den här vändningen. Järnmalmspriset avgörande för Dannemora Dannemora Mineral har likt ett par andra bolag i sektorn behövt ta in mer kapital i produktionens inledande fas, nyckeln för framgång framgent vilar dock även på andra faktorer än rent operativa. Billy Degerfeldt SIDAN 12 Åter igen på efterkälken I portföljen sticker åter igen Moberg Derma ut bland de bolag som bidragit till den största negativa utevcklingen. Vi tror dock fortsatt på bolaget. SIDAN 8-1, 0 % Utveckling senaste nr. 11, 3% Köp: - Sälj: - Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Caperio. Caperios rapport för det fjärde kvartalet var till stora delar i nivå med våra förväntningar.r. Läs mer på sidan 6. TEKNISK ANALYS Tungviktare vid motstånd. Börsen fortsätter att bryta ny mark varje vecka. Läs mer på sidan 3. REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned! www.redeye.se
INNEHÅLL HETLUFTEN Råvarorna misstänkliggör uppgången Det är hausse överallt förutom i gruvorna och på oljefälten. Det gör att det finns anledning att bli misstänksam till den här vändningen. I princip alla sektorer förutom gruv- och oljeindustrin har åtnjutit rejäla börsuppgångar under de senaste månaderna, det beror bland annat på att priset på underliggande råvaror samt förväntningarna på dessa inte är speciellt höga, det är oroande. Konjunkturmässiga återhämtningar brukar oftast inledas med att råvarupriser börjar att stiga, den råvarutunga Torontobörsen och de flesta bolagen i sektorn brukar inte vara sena att hänga på så är det inte den här gången. Koppar har historiskt sett varit en av de tydligaste konjunkturindikatorerna. De ledande börsindexen har inte sällan haft en hög korrelation med förändringen i prissättningen i den ledande metallen.. Samtidigt som Dow Jones befinner sig på rekordnivåer har kopparn långt till sina fornstora glansdagar. Framförallt har marknadstesen vilat på en indikation på hur Kina, som köpt omkring hälften av all världsproduktion av koppar, mått. Där Kina sedermera setts som världens tillväxtmotor. Det här skulle kunna betyda antingen att det är andra tider nu eller att börserna helt enkelt ilat på lite för mycket. Det skulle också kunna innebära att Kinas tillväxtandel som relativt bidrag till global BNP-tillväxt minskat vilket gjort indikator mindre intressant för möjligheterna att spå global tillväxt. Men det inbegriper också att utbudssituationen är på väg att förändras, eller i alla fall väntas förändras. Större kopparprojekt förväntas under de kommande åren inleda produktion, samtidigt som expansion i redan befintliga projekt också väntas. Bland Majors som BHP, Riotinto, Xtrata och Freeport med flera väntas produktionen sammanlagt öka med 16% och 14% under 2013 respektive 2014. Samtidigt har LME:s lagervolym dubblerats under den senaste tremånadersperioden, vilken är den snabbaste ökningen sedan efterfrågan kraschade 2008. När det gäller energi har de senaste årens trend med utvinning från skiffer rönt mer och mer uppmärksamhet. Olja, men framför allt utvinningen av gas från dessa bergsformationer spås revolutionera energimarknaden och på sikt göra världens största ekonomi, USA, självförsörjande, hur det blir i realiteten är en annan femma. Skiffer är allt annat än enkelt att ha och göra med, gas som är det primära och enklaste att utvinna ur skiffer har en logistisk nackdel som resulterat i att prissättningen på dito är väsentligt mycket lägre än oljan vars aggregationstillstånd är mer hanterbart. Stycket ovan skulle kunna förklara varför det globala världsmarknadspriset på energi inte gått upp nämnvärt under de senaste månaderna, men argumentationen faller på att motsvarande aggressiva nedgångar uteblev under den senaste turbulensen sommaren 2011. Det gör det lätt att åter igen fundera kring bräckligheten i den senaste konjunkturella renässansen. Billy Degerfeldt 3-4 5 6-7 8-9 10-12 13-14 TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Caperio Moberg Derma Catella Auriant Mining TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Dannemora Mineral Opus Invisio Life Science-portföljen REDEYES BEVAKNING REDAKTIONEN CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Billy Degerfeldt REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt PRENUMERATION & ANNONSER Ring 08-54501330 eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 2
TEKNISK ANALYS Ericsson och Nordea vid motstånd Börsen fortsätter att bryta ny mark varje vecka. Ett par tungviktare har nått upp till potentiella motståndsnivåer men andra står på tur att ta över som draglok. OMXS30 OMXS30-index fortsätter att notera nya årshögsta-nivåer och rekylerna lyser med sin frånvaro. Även om inte alla aktier går som tåget finns det gått om mindre bolag som rusar, men även större bolag som stiger starkt. Bland de indextunga sektorledarna har Ericsson och Nordea den gångna veckan utvecklats starkast. Båda aktierna är sedan tidigare de som har den starkaste trenden och det har varit svårt att köpa aktierna i ett riskmässigt fördelaktigt läge. Nordea närmar sig nu ett potentiellt motstånd vid 80-kronorsnivån, samtidigt som Ericsson nått upp till sitt potentiella motstånd i intervallet 83-86 kronor. Ovanstående ökar risken för en rekyl på börsen samtidigt som andra tungviktare som Hennes & Mauritz kan stå inför fortsatta uppgångar. Sammantaget kommer vi sannolikt få se en utveckling där en kommande rekyl för OMXS30-index kommer att balanseras av att de indextunga aktierna går i otakt, men sett till den starka och rekyllösa uppgången vi sett de senaste fyra månaderna kommer rekylen att uppgå till åtminstone 60 punkter, motsvarande 5 procent. Nasdaq ångar på Även Nasdaq Composite har i veckan noterat nya årshögsta nivåer vid 3.253. Den indextunga Apple-aktien ser ut att ha hittat en stödnivå vid 420 dollar och kanske kan den i grunden svaga aktien den närmaste tiden bidra till att dra teknikbörsen ytterligare ett steg uppåt. NORDEA BANK NASDAQ Om en rekyl kom just nu skulle den sannolikt bottna mellan nivåerna ovan. Tidigare kurstoppar utgör ofta motståndsnivåer. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se I likhet med Stockholmsbörsen fortsätter Nasdaq Coposite att notera nya årshögsta nivåer. TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 3
TEKNISK ANALYS Triss i Telekom Denna vecka har vi hittat tre intressanta aktier bland de mindre telekomoperatörerna som allihop har potential att utvecklas mycket väl framöver. DGC Av förra veckans affärsförslag har Consilum utvecklats bra medan Endomines utvecklats något ned och slutligen har Proffice handlats sidledes. Denna veckans affärsförslag utgörs av tre småbolagsaktier som vi även gillar fundamentalt, Bredband2, DGC och Phonera. DGC kan bli intressant på rekylen DGC-aktien är volatil och handeln i aktien är klart varierande vilket gör risken och precisionen i analysen svår. Det går dock inte att undkomma att trenden i aktien varit stark under det senaste året och givet det bör man kunna plocka upp aktien på rådande rekyl, omkring senaste stöd och utbrottsnivåer. Köp aktien mellan 72-75 kronor. Bredband2 kan bli spännande framöver Bredband2 är även det en volatil aktie med relativt låg handel i, vilket gör att samma logik med precision och osäkerhet som för DGC går att tillämpa. Precis som för DGC går det dock inte att undkomma attt trenden är mycket stark. Aktien noterades nyligen upp under god volym men orkade ej genom motstånd utan har börjat komma ned mot horisontellt och stigande stöd varvid den kan komma bli intressant. Phonera intressant inför eventuellt utbrott Phonera-aktien har varit svag sedan toppen under inledningen av 2012. Det ser dock ut som att aktien kan ha hittat botten vid slutet av förra året. Skulle den få stöd ovanför senaste botten och sedan ta fart och bryta upp över 37 kronoor förutsatt god volym - vore den fallande trenden bruten och potentialen rejäl på lång sikt. Köp mellan 33,5-34,5 kronor. BREDBAND2 PHONERA DGC kan vara intressant framöver för den riskvillige Bredband2 kan vara intressant framöver för den riskvillige Phonera ser ut att kunna bryta upp från den fallande trenden Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 4
Fortsatt positivt sentiment Trenden håller sig stark på börsen men det är fortsatt skild utveckling bland enskilda aktier. Intressant att fokusera på denna vecka är bland annat Assa Abloy och SCA som i grunden är mycket starka men som rekylerat ned på sistone. Assa Abloy möter stöd vid 245 kronor och en position mellan 245 250 kronor ger därmed bra risk/reward. Även SCA är i ett liknande läge och vi ser ett bra läge att fånga upp aktien om den når ned till 150 kronor. Indextunga Volvo befinner sig också i ett intressant läge då motståndet vid 100-kronorsnivånt utmanats vid flera tillfällen. Kan nivån forceras finns potential att dra vidare mot 120 kronor. En annan indextung aktie i ett bra läge är H&M som rekylerat ned under de senaste dagarna. Vid rådande nivåer möter aktien stigande trendlinje som bör ge stöd. En aktie som också är stark men som kanske är mer intressant att invänta en rekyl i är Ericsson. Tufft motstånd möts visserligen först vid 95 kronor men aktien är överköpt vilket innebär risk för rekyl. BULL & BEAR BULL POWER % Stigande trend 47% % Konsl. trend 21% % Fallande trend 32% STIGANDE 18 KONSOL. 8 FALLANDE 12 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 147.3 0.8% 145.0-1.6% 170.0 13.4% 60 Alfa Laval 150.0 0.4% 145.0-3.4% 175.0 14.3% 58 Alliance Oil 53.6-0.8% 50.0-7.1% 60.0 10.8% 40 Assa Abloy 254.8-1.7% 245.0-4.0% 270.0 5.6% 51 Astrazeneca 296.0 2.1% 285.0-3.9% 325.0 8.9% 47 Atlas Copco 185.3-0.6% 170.0-9.0% 190.0 2.5% 49 Boliden 10 7.6-2.7% 10 5.0-2.5% 110.0 2.2 % 3 7 Electrolux 164.3 0.7% 150.0-9.5% 165.0 0.4% 52 Eniro 11.3-1.9 % 10.0-13.3 % 15.0 2 4.5% 3 3 Ericsson 85.1 3.2% 75.0-13.4% 95.0 10.5% 71 Getinge 19 3.9-0.1% 19 0.0-2.1% 2 2 5.0 13.8 % 4 6 Hennes & M auritz 233.0-1.7% 227.0-2.6% 240.0 2.9% 48 Hexagon 178.8-2.6% 170.0-5.2% 200.0 10.6% 47 Husqvarna 38.3-1.3% 38.0-0.8% 42.0 8.8% 38 Investor 19 1.5 0.7% 170.0-12.6 % 2 0 0.0 4.3 % 59 JM 156.0-1.3% 135.0-15.6% 160.0 2.5% 67 Lundin M ining 29.9 1.2% 26.0-14.9% 33.0 9.5% 40 Lundin Petroleum 144.6-1.8% 140.0-3.3% 170.0 14.9% 37 M illicom 528.0 0.9% 500.0-5.6% 600.0 12.0% 48 MTG 277.1-0.3% 260.0-6.6% 280.0 1.0% 64 NCC 16 9.3-0.4 % 150.0-12.9 % 18 5.0 8.5% 59 Nokia 22.6-3.3% 22.0-2.6% 30.0 24.7% 36 Nordea Bank 78.4 5.8% 66.0-18.7% 80.0 2.1% 65 Oriflame 225.1-0.8% 220.0-2.3% 260.0 13.4% 55 Sandvik 103.9-1.6% 100.0-3.9% 109.0 4.7% 45 SCA 156.9-0.8% 150.0-4.6% 170.0 7.7% 52 Scania 139.4 0.9% 130.0-7.2% 140.0 0.4% 56 SEB 68.8 2.5% 65.0-5.8% 80.0 14.0% 61 Securitas 61.6 1.3% 58.0-6.2% 67.0 8.1% 56 Skanska 115.9 0.2% 110.0-5.4% 125.0 7.3% 59 SKF 163.8 0.2% 155.0-5.7% 170.0 3.6% 61 SSAB 48.8 2.2% 46.0-6.1% 58.0 15.8% 40 Sv. Handelsbanken 282.2-0.2% 250.0-12.9% 300.0 5.9% 60 Swedbank 160.6 1.0% 130.0-23.5% 180.0 10.8% 63 Swedish M atch 202.7-3.9% 200.0-1.3% 220.0 7.9% 35 Tele2 106.2 0.7% 100.0-6.2% 110.0 3.5% 48 Teliasonera 45.4 2.0% 43.0-5.7% 47.0 3.3% 59 Volvo 99.3 0.1% 95.0-4.5% 100.0 0.7% 55 TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 5
BOLAG I FOKUS Caperio Caperios rapport för det fjärde kvartalet var till stora delar i nivå med våra förväntningar. 40 Försäljningstillväxten uppgick till 17,5 procent och EBITDA-marginalen till 4,1 procent vilket är klart godkänt. Vi ser det som positivt att Caperio nu är väldigt tydliga i sin kommunikation när det gäller målsättningen för 2013. Det är marginalmålet på 5 procents EBITDA-marginal som kommer att vara i fokus. Vi tror inte att bolaget når hela vägen dit speciellt med tanke på det lite mer avvaktande marknadsklimatet som råder i inledning av 2013 men ser trots det en viss uppsida i värderingen. Vi har sänkt ratingen för tillväxtpotential ett steg. Kurs SEK 35 30 25 Mar May REDEYE RATING Jul Sep Nov Caperio Jan Feb OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 6,5 Moberg Derma Moberg Derma meddelade överraskande nu på morgonen att bolaget avbryter utvecklingen av Limtop efter det att fas II-data inte nådde studiemålet. Aktien faller med knappt 10 procent, vilket är i linje med vad produktens värde utgör i vår SOTP-värdering. En stor del av fallet kan också tolkas som att förtroendet för bolaget fått sig en törn. KursSEK 50 40 30 Studien med Limtop, Mobergs produkt mot aktinisk keratos, har testats i en fas II-studie med fyra armar, 1 grupp erhöll endast bolagets patenterade krämbas och de tre övriga grupperna erhöll krämbas med 0,1% imiquimod (den aktiva substansen) antingen dagligen, 3ggr/vecka eller 1gång/vecka. Vid studiens slut såg bolaget ingen skillnad mellan grupperna som var statistiskt signifikant. I stället för att undersöka närmare vad som kan ha gått fel meddelar Moberg att de helt sonika avbryter utvecklingen av Limtop. 20 Mar May REDEYE RATING Jul Aug Oct Nov Moberg Derma Jan Feb OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 9,0 TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 6
BOLAG I FOKUS Catella Igår meddelade Catella att de inleder ett samarbete med brittiska Strutt & Parker. Vi räknar inte med några omedelbara förlösande effekter av detta men potentialen till nya affärer har ökat medan kostnader och risk inte gör det. Strutt & Parker är en väletablerad fastighetsrådgivare i Storbritannien med 50 kontor och 750 anställda. Däremot saknar de närvaro i övriga Europa. För Catella är förhållandet det omvända, även om de är långt ifrån att täcka in hela den europeiska kartan. Catella är starka i Norden, Frankrike och delvis Benelux och Tyskland. Helt klart är det dock ett samarbete som båda parter kan dra mycket nytta av. Många internationella kunder vill sprida sina fastighetsinvesteringar på flera länder. Storbritannien är den enskilt största marknaden i Europa och för många den mest lättillgängliga på grund av språk och tradition. För att möta dessa kunders behov behövde Catella en starkare närvaro i landet, vilket samarbetet med Strutt & Parker säkerligen kan ge. Kurs SEK 10 8 6 4 Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Ma Catella OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 7,5 Auriant Mining Auriant Mining avslutade 2012 med en stark produktion samt ett positivt EBITDA-resultat. Under året har bolaget lyckats transformera sig till ett mer stabilt gruvbolag med goda förutsättningar för stigande produktion framöver. Redeye räknar med att produktionen kommer att fortsätta under 2013 samt att lönsamheten också fortsätter att förbättras. Det finns fortfarande många utmaningar, framförallt gäller det Solcocon som underpresterade under 2012. En hittills bra insats från den nya ledningen samt en förbättrad finansiell ställning genom omstrukturering av lån, skapar emellertid en bra utgångspunkt för 2013. Redeye har ökat Rating för Avkastningspotential och Trygg Placering. Vår senaste analys på Auriant Mining kan läsas här; http://www. redeye.se/analys/update/auriant-mining-greatstarting-point-2013 Kurs SEK 20 15 10 5 Mar May REDEYE RATING Jun Aug Oct Nov Auriant Mining Dec Feb OMXS30 LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,5 AVK. POT: 8,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 7
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Moberg fortsätter nedåt - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen går återigen svagt pga Moberg Derma som denna vecka levererade en besvikelse i form av nedläggning av Limtopprojektet. Detta var oväntat men projektet utgör bara ca 10 procent av vårt SOTPvärde som justeras ned till 94 kronor. Även om det självklart var negativt att Limtop blev en flopp så innebär det samtidigt att en risk är borta samtidigt som större delen av uppsidan i aktien finns kvar, varför den också stannar kvar i portföljen trots bakslaget. Veckans bästa aktie är Readsoft som klättrat med 4,7 procent. Vi är fortsatt positiva till bolaget och aktien. I vår senaste analysuppdatering justerade vi upp motiverat värde till 30 kronor per aktie. Även Vitrolife och har gått hyfsat med en uppgång på 1,8 procent. Vi gör inte några byten i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker hjalmar.ahlberg @redeye.se Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren 1999-2010 samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren 2002-2010. TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK 500 400 300 200 100 0 Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11Sep'12 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -1,0 % 0,6 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 12,0 % 10,6 % TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Axis 120913 10% 158.5 163.8 180 145 3% 14% Endomines 121213 10% 5.8 6.6 8 5.2 14% 12% H&M 121129 10% 212.1 233.5 255 203 10% 14% Moberg Derma 121108 10% 43.1 34.4 60 35-20% 15% Orexo 121011 10% 48.0 53.0 95 47 10% 16% Phonera 130207 10% 33.8 35.4 50 29 5% 4% Readsoft 130207 10% 22.0 26.7 30 19 21% 4% Skanska ** 110908 10% 92.6 116.0 130 88 32% 31% Vitrolife ** 110818 10% 37.5 50.5 55 35 97% 34% Volvo 121101 10% 90.1 99.4 120 80 10% 15% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl 15.00 under föregående börsdag. TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 8
VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Starkt Vitrolife har mer att ge - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Vitrolife-aktien är en av de aktier i portföljen som gått allra starkast på sistone. Aktien gick visserligen också svagt efter avknoppningen av Xvivo och den senaste tidens uppgång är till viss del en återhämtning. Redeye ser också fortsatt bra potential i aktien och vårt fundamentala värde uppgår till 62,5 kronor per aktie. Bolaget har en mycket stabil historik har visat god tillväxt oavsett konjunktur. Redeye räknar med att detta kommer att fortsätta framöver och bolaget har därutöver flaggat för att de kommer vara mer aktiva på förvärvsfronten framöver. Redeye bedömer också att lönsamheten kan förbättras framöver och en minskad kapitalbindning har på sistone även förbättrat kassaflödet. Vi ser således fortsatt positiva till Vitrolife-aktien som fortsätter att utgöra en stabil bas i portföljen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); 2003 33% (30%); 2004 21% (18%): 2005 68% (33%): 2006 52,5% (23,6%) 2007 1,5% (-6%) 2008-45,1% (-42,0%) 2009 72,4% (46,7%) 2010 42,7% (23,2%) 2011-13,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - kr - 37,5 kr - kr itrolife SÄLJ: Kurs utv index - - kr - % - % - - kr - % - % www.redeye.se/aktiebloggen TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 9
Invisio kan visa sig bli bra - ANALYS: INVISIO ANALYS Under måndagsmorgonen meddelade Invisio att bolaget mottagit en order som gäller ett antal enheter av kommunikationssystemet V60 och att ordervärdet uppgick till 6,3 MSEK. Denna order var på samma system och produkter som bolaget fick en jätteorder på under förra året och således känns det som att detta erbjudande mottas mycket väl av marknaden. Vi har talat med vd Lars Højgård Hansen som bekräftar att systemet uppskattas och han tror på fortsatt goda möjligheter för produkten framöver. Med Invisio V60 får användaren (militär, polis, brandkår eller liknande) ett mycket lätt, kompakt och flexibelt kommunikationssystem med inbyggt hörselskydd och genomhörning för 360 graders situationsmedvetenhet. Tillsammans med headsetet Invisio X5, som har den patenterade tekniken Invisio Bone Conduction, får användarna tillgång till kristallklar och störningsfri kommunikation även under krävande och extrema förhållanden som exempelvis miljöer med mycket oljud. Användarnas hörsel skyddas också mot skadliga ljud samtidigt som de har bibehållen normal hörsel. Invisio har nu med V60 och X5 en helhetsprodukt med allt från kommunikationssystem (V60) och headset (X5). V60 fyller den funktion som krävs samt är lätt och smidigt. Headsetet (X5) gör att användande skyddar ören, vilket det börjar bli mer och mer krav på, det har dessutom en anpasslig hörsnäcka som gör att det går att röra sig smidigt och inte blir onödigt varmt eller klumpigt. Enligt pressmeddelandet framgår det att ordern avser leveranser till en ny kund som bolaget inte får namnge. I samtal med vd förstår vi det dock som att detta är en mindre order och att det framöver kan bli tal om ytterligare orders från samma kund. Lars Højgård Hansen återupprepar dock att han inte kan ge mer info då bolaget inte får namnge kunden men att ordern väntas levereras under Q2. Givet de orders bolaget fick under slutet av förra året ihop med denna order ser det ut som att Invisio har en chans att visa positiva siffror på EBITDA-nivå för första par kvartalen av året, vilket skulle vara en klar vändning. Därefter skulle det dock återigen behövas ett klart inflöde av orders för att bolaget skall klara av att visa svarta siffror. Vårt DCF-värde på 4,9 kronor indikerar en god uppsida i aktien. Pågående upphandlingar kan dock överraska både positivt och negativt och aktien är inget för den riskaverata placeraren men för den som vågar tro att bolaget med V60 och X5 kan komma in på sin stora marknad i högre grad ser värderingen klart intressant ut på lång sikt. Victor Höglund 6 5 4 3 2 Mar Jul Sep Nov Jan TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 10
Opus tog hem New York-jackpot - ANALYS: OPUS Framgångssagan Opus skrev ett nytt kapitel i förra veckan då de fick kontraktet att driva delstaten New Yorks bilprovningsprogram. Det är en riktig fjäder i hatten som definitivt flyttar upp bolaget till den högsta serien. Opus amerikanska dotterbolag Systech vann den stora upphandlingen i New York och kommer driva delstatens bilprovningsprogram åtminstone de närmaste sju åren. Det är givetvis en stor framgång med ett antal positiva förtecken. Vi hade inte räknat med detta. Främst på grund av att den befintliga operatören, SGS Testcom, är ett mycket välrenommerat företag med stora resurser att försvara sin position. Utifrån den information som Opus lämnat kring kontraktet kan vi dock inte riktigt avgöra hur mycket det kommer vara värt. Av konkurrensskäl har de inte släppt några siffror kring förväntade intäkter eller uppskattat ordervärde. Men bara det faktum att affären gick till Opus har stor betydelse. Både som bekräftelse på vad Aerocrine och Probi är de innehav som framför allt varit svaga med nedgångar på -13,8 procent respektive -19,8 procent sedan årsskiftet. För Probis del har vi länge dragits med en negativ utveckling för aktien och kursen har nästan halverats sedan vi tog in den för ett drygt år sedan. Kursnedgången accelererade i samband med de negativa studieresultaten som bolaget presenterade i november i fjol. Trots att aktien handlas till fundamentalt de gjort tidigare och vilka möjligheter det skapar för framtiden. Hade de inte haft bra referenser från nöjda kunder i USA, skulle de knappast ha fått detta kontrakt. Med ett rejält fotfäste som bilprovningsoperatör i Sverige och USA har de nu också kommit upp i en storlek som kvalificerar dem för affärer på helt nya marknader. Total omstöpning på två år År 2011 var Systech storleksmässigt en dvärg omgiven av jättar på den amerikanska marknaden. En affär som denna fanns då sannolikt inte ens på kartan. Ända sedan hösten 2011 har Opus med hjälp av skicklighet, och kanske lite tur, adderat den ena affären efter den andra som sammantaget lett fram till detta kontrakt. För två år sedan kom huvuddelen av intäkterna från försäljning av utrustning i Europa, där konjunktursvängarna är stora och lönsamheten ganska pressad. Från och med nästa år räknar vi med att omkring 75 procent av intäkterna kommer från bilprovningsavgifter. Det innebär att lönsamheten blir både klart högre och stabilare än tidigare. Hur hög lönsamheten blir är dessvärre svårt att bedöma i dagsläget. ANALYS Förhoppningsvis får vi mer information kring avgiftsstrukturen i New York affären. Även svenska Opus Bilprovning är avgörande då vi räknar med att de kommer stå för omkring halva koncernens intäkter och resultat. En första avstämning på hur det går för dem kommer i Q1-rapporten som därför blir mycket intressant. Våren kan också bli fortsatt spännande och bjuda på ännu fler nya affärer. Opus deltar antagligen i ett flertal upphandlingar i både Nord- och Sydamerika. I USA är ett 10-tal kontrakt aktuella under 2013. Lyckligtvis för Opus är det inget av deras befintliga program, så det finns bara uppsida i kommande affärer. Själva ser de inte att de skulle få kapacitetsproblem att leverera, även om New York-affären givetvis drar en del resurser. Värderingsmässigt ser aktien fortfarande klart intressant ut, trots ett formidabelt kursrally. Baserat på våra prognoser, som nu förvisso är ganska osäkra, handlas den en bit under 10x nästa års vinst. Med lite mer nyhetsbränsle finns det nog kraft att dra aktien en bit till. Gammal bekant får nytt förtroende -ANALYS: LIFE SCIENCE-PORTFÖLJEN Inledningen av året har avkastningsmässigt varit lite svagt i vår Life Scienceportfölj, i alla fall när vi jämför oss med utvecklingen för Stockholmsbörsen som klättrat nästan dubbelt upp. Henrik Alveskog mycket attraktiva nivåer väljer vi att ta ett åtminstone tillfälligt säga adjö till aktien i portföljen. Det är inte så mycket nedsidan som oroar utan snarare att vi har svårt att identifiera något som närmaste månaderna ska väcka liv i aktien. Rapporten för första kvartalet är det som ligger närmaste och som släpps den 25 april. Värt att påminna sig är att fjolårets första kvartal var starkt varför jämförelsetalen blir svåra att matcha och vi har därför heller inte så stora förhoppningar om att den kommer bli en förlösare för aktien. Ett bud från huvudägaren Symrise är det som framstår som mest kittlande, men inte ett tillräckligt starkt argument för att behålla aktien. Aktien som tar Probi s plats är Orexo som tillfälligt lämnade portföljen i samband med att den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA godkände två generika av Suboxone tabletten, vilket Orexos huvudtillgång Zubsolv är en omformulering utav. Beskedet från FDA kom något överraskande tidsmässigt och vi ville invänta en klarare bild av hur generikatillverkarna kommer att angripa denna marknad, vilket var huvudmotivet till att vi släppt aktien på 57 kronor. Första indikationerna om prissättningen för generika tyder på att dessa läkemedel inte alls kommer prisdumpas, som ofta är fallet när generika lanseras. Det tolkar vi som mycket positivt och stärker oss i tron på läkemedlets kommersiella potential. Vi förväntar oss ett starkt nyhetsflöde närmaste månaderna där nyheter kring framför allt Zubsolv kommer stå i fokus och agera bränsle för aktien. Klas Palin TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 11
ANALYS Högt järnmalmspris viktigt för Dannemora - ANALYS: DANNEMORA MINERAL Liksom flertalet bolag som under den senaste två-årsperioden tagit ett gruvprojekt från planeringsstadiet till drift så har Dannemora blivit tvungna att ta in ytterligare kapital. Avgörande för om bolaget klarar sig utan fler nyemissioner är dels att verksamheten nu utvecklas enligt plan, men även att järnalmspriset håller sig stabilt eller helst stiger. Dannemora visade i samband med emissionsmeddelandet prognoser för förväntade produktionskostnader under 2013 2015 samt på lång sikt. Enligt prognosen skall produktionskostnaderna under 2013 vara 65 USD per ton för att därefter sjunka till 50 USD per ton år 2013 och 46 USD per ton år 2015 samt 39 USD per ton på lång sikt. Kan bolaget nå prognoserna är gruvan långsiktigt konkurrenskraftig även vid ett järnmalmspris kring 2012 års lägsta nivåer på 80 90 USD per ton. Dock är det på kort sikt viktigt att priserna snarare håller sig en bra bit över 100 USD per ton då bolaget i närtid har desto högre produktionskostnader och därutöver även har räntekostnader på ca 100 miljoner kronor per år (motsvarande ca 14 USD per ton). Man måste också ta i beaktning att det pris som Dannemora erhåller är lägre än marknadspriset för en standardprodukt med 62 procents järninnehåll. Baserat på de prognoser som bolaget presenterat så verkar de räkna med att få ca 65 70 USD per ton i nettointäkter (efter avdrag för halt, frakt) vid ett järnmalmspris på ca 110 120 USD per ton. Således bör man inte räkna med några stora vinster på kort sikt i Dannemora även om det långsiktigt ser intressant ut. Samtidigt är aktien pressad i samband med nyemissionen vilket skapar ett intressant investeringsläge. För den som har en stark tro på järnmalmspriset är läget särskilt intressant då hävstångseffekten vid ett stigande pris är mycket kraftig. Detta illustreras i tabellen nedan som visar Dannemoras egna prognoser vid olika järnmalmspriser och produktionsnivåer. Kan bolaget nå sina prognoser finns en stor potential då noterade järnmalmsproducenterar i snitt värderas till omkring EV/EBITDA 4-6x. Hjalmar Ahlberg 2013 2014 2015 Lång sikt Malmbrytning, mt 2,7 2,8 3,0 3,5 Järnmalmsprodukt, mt 1,1 1,2 1,5 2,0 Utbyte 41% 45% 51% 58% Cash cost / ton, SEK 425 327 270 253 Cash cost / ton, USD 65 50 46 39 Pris scenario 110 IODEX, 62% CFR China (USD) 127 110 110 110 EBITDA, MSEK 13 61 189 246 Pris scenario 130 IODEX, 62% CFR China (USD) 133 130 130 130 EBITDA, MSEK 40 177 329 518 Pris scenario 150 IODEX, 62% CFR China (USD) 141 150 150 150 EBITDA, MSEK 81 293 469 700 Källa: Dannemora Mineral TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 12
REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 13E TILLV. 13E EBIT 13E EBIT- MARG. VPA JUST. 13E Acando 7,0 6,0 6,0 9,0 6,0 SEK 2012 1550 2% 114 7% 1,10 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,5 5,0 SEK 2012 228-3% -163 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 1365 5% 118 9% 3,08 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 7,0 SEK 2012 147 58% -197 neg. -1,35 Allenex 5,0 6,0 5,0 6,0 4,0 SEK 2012 116 10% 8 7% n.m. AllTele 7,0 7,0 4,0 5,0 7,0 SEK 2012 766 26% -25 neg. -1,91 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK 2012 199 4% -43 neg. -0,29 Arise Windpower 6,0 7,0 6,0 6,0 6,5 SEK 2012 248-13% 55 22% -0,48 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK 2011 2-88% -5 neg. -0,49 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD 2012 27785-22% 8070 29% 4,84 Auriant Mining 6,0 5,0 1,0 5,5 8,0 SEK 2012 281 43% -40 neg. -4,20 Avega 9,0 7,0 5,0 6,0 8,0 SEK 2012 403 5% 20 5% 0,87 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK 2012 4184 17% 575 14% 6,15 BioInvent 0,0 9,0 0,0 1,5 8,0 SEK 2011 47-62% -198 neg. -2,77 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 3,5 SEK 2012 463 8% 44 10% 0,54 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 5,0 SEK 2012 2946-8% 16 1% -3,06 Botnia Exploration 6,0 6,0 0,0 3,5 8,5 SEK 2012 n.m. -10 neg. n.m. Boule Diagnostics 6,0 6,0 5,0 6,5 8,5 SEK 2012 275 12% 20 7% 2,33 Bredband2 7,0 7,0 6,0 5,0 5,5 SEK 2012 227 13% 11 5% 0,04 Caperio 7,0 7,0 6,0 6,5 6,5 SEK 2012 987 39% 20 2% 2,29 Catella 5,0 5,0 4,0 6,0 7,5 SEK 2012 986-4% -12 neg. -0,30 CellaVision 9,0 8,0 6,0 6,0 5,0 SEK 2012 170 10% 21 12% 0,27 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,0 SEK 2012 400 8% 36 9% 2,23 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK 2012 987 2% 93 9% 4,70 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2011 917-6% 45 5% 1,53 Creative Antibiotics 6,0 5,0 0,0 0,0 5,0 SEK 2012 0 N/A -16 neg. -0,34 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK 2011 0 N/A -5 neg. -0,19 Cybercom 6,0 4,0 3,0 4,0 8,0 SEK 2012 1339-10% -11 neg. -0,29 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK 2012 424 12% 44 10% 3,93 DIBS AB 9,0 7,0 9,0 8,5 6,0 SEK 2012 156 2% 21 13% n.m. Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 5,0 SEK 2012 838 12% 61 7% 2,73 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK 2012 468-35% 72 15% n.m. Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,0 SEK 2012 227779 0% 10458 5% 2,47 Eurocines Vaccines 6,0 5,0 0,0 2,0 1,0 SEK 2011 0-100% -13 neg. -1,06 Exini 6,0 9,0 2,0 4,5 8,0 SEK 2012 8-33% -10 neg. -0,90 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 8,0 SEK 2012 201 78% 29 14% 0,36 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,5 SEK 2011 7 75% -16 neg. -1,32 Getinge 7,0 7,0 6,0 9,5 5,5 SEK 2011 24247 13% 4007 17% 10,62 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK 2012 1025-16% -80 neg. -6,83 Gunnebo 5,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK 2011 5236 2% 176 3% 0,29 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK 2011 4232 5% 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 6,5 SEK 2012 5 67% -17 NEG. -2,14 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR 2011 2400 11% 492 21% 0,95 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK 2012 1380 7% 181 13% 2,59 Intex Resources 6,0 6,0 0,0 4,0 8,5 USD 2012 0 N/A -8 neg. N.M. Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 6,0 SEK 2012 43 5% -26 neg. -0,77 Karo Bio 6,0 3,0 0,0 0,0 4,5 SEK 2012 33 N/A -100 neg. N.M. Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,5 7,5 SEK 2011 3-50% -11 neg. -0,89 Kopy Goldfields 8,0 5,0 0,0 5,5 8,0 SEK 2011 15-17% -12 neg. -0,42 TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 13
REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK 2011 2325 3% 190 8% 8,06 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,0 SEK 2011 13086 2% 1676 13% 2,94 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK 2011 535-23% -185 neg. -6,37 Micronic 5,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK 2012 1354 13% -21 neg. n.m. Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 9,0 SEK 2012 114 97% 13 11% n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 4,5 SEK 2011 2273 14% 176 8% 10,00 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK 2012 280-5% 6 2% 0,03 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK 2011 10068 24% 1300 13% 8,16 Nokia 4,0 5,0 3,0 5,0 4,5 EUR 2012 30176-22% -2348 neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK 2012 3874 30% 287 7% 7,51 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK 2012 247 N/A -138 neg. -0,52 Northland Resources 3,0 7,0 0,0 3,0 3,0 USD 2011 0 N/A -42 neg. -0,03 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK 2012 77249 16% 28884 37% 37,68 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,5 6,5 SEK 2012 471 103% -6 neg. -0,01 Orexo 8,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK 2012 326 63% -79 neg. -2,18 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR 2012 980 8% 275 28% 1,44 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK 2012 398 2% 35 9% 2,88 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK 2011 0-100% -37 neg. -1,74 Prevas 6,0 7,0 6,0 6,0 6,0 SEK 2012 648 5% 9 1% 0,80 Probi AB 7,0 6,0 6,0 5,5 6,0 SEK 2012 100 5% 16 16% n.m. RaySearch Laboratories 7,0 7,0 6,0 4,5 2,5 SEK 2012 182 44% 23 13% 0,58 ReadSoft 8,0 8,0 8,0 7,0 8,0 SEK 2012 782 18% 66 8% 1,45 Sectra 6,0 6,0 8,0 7,5 3,0 SEK 2011 798-3% 95 12% 1,97 Sensys Traffic 4,0 7,0 4,0 3,0 4,5 SEK 2012 41-5% -42 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 4,5 SEK 2011 4652 16% 461 10% 6,05 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR 2011 591 7% 11 2% 0,00 Vitrolife 9,0 7,0 7,0 9,0 7,0 SEK 2012 362 18% 50 14% n.m. Xvivo Perfusion AB 8,0 7,0 7,0 4,5 6,0 SEK 2012 57 19% 8 14% n.m. *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: http://www.redeye.se/redeye/investor-services/aktieanalys **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli 2007. Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: http://www.redeye.se/disclaimer TRENDS NR 10 MARS 2013 SIDA 14