Bolagen med högst värde

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 8,6% NASDAQ 6,4% DOW JONES 6,7% Bolagen med högst värde Värdeinvesterarna Graham och Piotroski har skapat urvalsmodeller där man enligt vissa regler kan finna bolag som säljs till ett väsentligt lägre pris än vad dessa enligt modellerna är värda. Redeye har utefter dessa modeller gjort en kartläggning som listar de mest köpvärda aktierna. Skruvat upp tempot Systemair redovisade sitt näst starkaste kvartalsresultat någonsin. Vår uppfattning är att bolaget skall premieras för sin goda tillväxt och stabila lönsamhet. Vi tycker att bolaget är en bra långsiktig placering och hör hemma i byrålådan. SIDAN 11 HETLUFTEN Redeyes Adventskalender För det andra året i rad har vi en adventskalender på redeye.se. Denna gång tar vi ett nytt grepp och gömmer ett antal förvaltare, analytiker och bloggare i luckorna. De kommer bjuda på sina bästa aktietips och investeringsråd inför Tomas Otterbeck SIDAN 12 Bra drag i portföljen Trots sin defensiva karaktär har portföljen ångat på bra under veckan. Men den har ändå svårt att hänga med i börsens starka utveckling. Portföljen är upp 7,9 procent jämfört med börsens 8,8 procent. Hjalmar Ahlberg ser samtidigt intressanta lägen i Small Cap sektorn som inte hängt med Large Cap-index. 7,9 % Utveckling senaste nr. -17,6 % Sedan årsskiftet In: Axfood Ut: Swedbank SIDAN 8-9 BOLAG I FOKUS Förvärvsmaskinen har potential. Alltele har varit en av de starkast lysande stjärnorna under året, om man ser på kursutvecklingen. Men mer potential finns om man lyckas med integrationen av alla de bolag man förvärvat. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Begränsad potential efter rally. Stockholmsbörsen lägger en närmast osannolik börsvecka bakom sig med stora börsuppgångar. Potentialen har givetvis blivit sämre, men vi har trots detta hittat tre köpvärda aktier. SIDAN 3-4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Redeyes Adventskalender För det andra året i rad har vi en adventskalender på redeye.se. Denna gång tar vi ett nytt grepp och gömmer ett antal förvaltare, analytiker och bloggare i luckorna. De kommer bjuda på sina bästa aktietips och investeringsråd inför INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Regnet faller ned utanför och mörkret har lagt sig för länge sedan. Man får den där riktigt härliga svenska julkänslan som är så få förunnat. Utanför springer det människor kors och tvärs för att hinna inhandla alla julklappar, sönderstressade då det är tusentals aktiviteter som måste slutföras både på jobbet och på barnens skola och dagis. Vilken julefrid! I Aktiebloggen har jultomten kommit tidigt i år. Lagom till jul fick vi ett kärt återseende, då investerarprofilen Ture Tratt har återvänt till bloggen. Envisa rykten säger att detta aktieorakel är samma person som Mrs Market som sopade banan med övriga deltagare i vår portföljtävling med en avkastning på över 300 procent. Samma rykte säger även att denna man ligger bakom signaturen Sigge Portfölj, som blev rik som ett troll på kalsonger från Björn Borg då aktien med samma namn gav 30 gånger insatsen under några glada år. På redeye.se är det i huvudsak fokus på stockpicking, något vi även kommer ägna oss åt i årets Adventskalender. Vi vågar även blanda proffs med så kallade amatörer i form av privatplacerare. För oss spelar det nämligen ingen roll om du heter Ture Tratt eller Warren Buffett, det enda vi bryr oss om är hur duktig du är på aktier. Det skall med denna utgångspunkt bli intressant att följa hur väl de olika aktietipsen i årets julkalender utvecklas. Kommer bloggarna vid roulette-bordet lägga alla pengarna på rött eller kanske vara ännu mer våghalsiga? Kommer analytikerna satsa allt på AstraZeneca som ändå får ses som ett säkert kort i dessa oroliga tider Och vad gör förvaltarna? Satsar de på en fond I fond eller går det kanske lite tyngre in i en indexfond med låga avgifter? Frågorna är många nu när vi går mot jul. Må bäste lucka vinna TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Phonera Alltele Opus Prodox Catella TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Nolato Insplanet Systemair Sectra Det går minsann att bli rik på aktier, vilket man lätt kan glömma i dessa dagar. Och nu är frågan hur nästkommande börsår kommer bli. Många menar att skuldkrisen kommer ligga kvar som en våt filt ett bra tag framöver, vilket även fortsättningsvis kommer sätta press på börskurserna. Andra menar att den värsta oron nu är över och ett negativt scenario redan är så gott som inprisat i börskurserna. Men börsen till trots går det faktiskt att vara en framgångsrik investerare oavsett klimat. Tomas Otterbeck REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Begränsad potential efter rally Stockholmsbörsens har utvecklats mycket starkt den senaste veckan och förhållandet mellan potential och risk är nu åter sämre. OMXS30 I förra Trends konstaterade vi att börsen var översåld, men kunde ändå inte föreställa oss vad som stundade. En smått osannolik börsvecka läggs i dag till handlingarna med två rallyn på drygt 4 respektive drygt 5 procent och än en gång har börsen visat att rörelserna knappast är statistiskt normalfördelade. Redan under måndagsrallyt var omsättningen god och indikerade fortsatt uppgång. Under onsdagens uppgång var volymen ännu högre och OMXS30-index nådde hela vägen upp till 980. Uppgången har gått snabbt och vår bedömning är att potentialen på uppsidan nu är begränsad. Även om närmaste motståndsnivå kan sägas finnas vid oktobers kurstopp vid har det i regel visat sig vara farligt att gå in på börsen efter en sådan stark vecka som vi nu sett. Den pessimistiske lämnar nu börsen eller väljer nu ut sina blankningskandidater, medan optimisten inväntar en rekyl innan köp. I OMXS30-index kursdiagram framträder nu en högre botten i november, men fortsatt behövs en uppgång över kurstoppen vid för att kunna motivera ett hållbart positivt scenario. 890 där index vände upp i veckan utgör nu en potentiell stödnivå. Nasdaq åter vid viktig nivå Den senaste veckans uppgång har tagit Nasdaq Composite Index tillbaka över den viktiga referensnivån vid Nivån är just nu i första hand att betrakta som ett motstånd och även här bedömer vi att potentialen är begränsad. Ju längre som index håller sig över nivån, desto större blir sannolikheten för ett positivt scenario. ERICSSON NASDAQ OMXS30 överraskar positivt men nu är potentialen osäker. Ericsson testar motståndet vid 72 kronor. Ett utbrott kan få med sig börsen. Frågan är om Nasdaq Composite kan få fäste över Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 40 DECEMBER2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Jakt på eftersläntrare Det är svårt att hitta optimala lägen efter veckans kraftiga uppgång men vi har letat upp några eftersläntrare som bör kunna fjädra upp. IFS Förra veckans affärsförslag var vältajmade och har gett en avkastning på i snitt 6 procent. JM och SKF nådde målkurs och har stigit mer därtill, för den som fortfarande sitter kvar på aktierna är det läge att plocka hem vinsten. Veckans tre nya affärsförslag utgörs av IFS, RNB och och Sweco. Ökat intresse för IFS IFS-aktien toppade i juni vid 125-kronorsnivån varefter en kraftig nedgång utan större rekyler har skett. Aktien har emellertid funnit stöd vid 85-kronorsnivån där den handlats under de senaste månaderna. Under gårdagen ökade även omsättningen i aktien vilket visar på ett ökat intresse. Vi tror aktien kan fjädra upp och rekommenderar ett köp med målkurs 105 SEK och stop loss vid 87 SEK. RNB i intressant läge Retail and Brands-aktien tog ett skutt uppåt i oktober månad efter en tidigare mycket svag utveckling under Vid 3,2-kronorsnivån mötte dock motstånd och aktien vände återigen ned och testar återigen stödnivåer vid 2,2-kronorsnivån. Så länge stödet håller är ett positivt scenario intakt varför vi rekommenderar ett köp med målkurs 2,8 SEK och stop loss 2,1 SEK. Sweco vid beprövat stöd Sweco-aktien har inte alls hängt med under de senaste dagarnas börsuppgång och har dessförinnan haft en svag utveckling. Aktien är översåld och vi ser chans för eftersläntraren att fjädra upp. Aktien möter stöd i intervallet SEK och med motstånd vid 58 SEK ser vi bra risk/reward. Ett köp rekommenderas vid rådande nivåer med målkurs 57 SEK och stop loss 49 SEK. RNB SWECO Handeln i IFS har ökat under de senaste dagarna. RNB är intressant att fånga upp vid 2,2-kronorsnivån. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Sweco-aktien möter tydligt stöd strax under 50-kronorsnivån. TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN OMX vänder upp i en V-formation Efter att ha noterats ned i en rasande fart under ett par veckor har index vänt upp i en ännu snabbare takt. Andelen aktier i stigande trend har denna vecka ökat efter att ha sjunkit under senaste tiden. Jämfört med föregående vecka är det nu istället hela 18 procent av aktierna som befinner sig i stigande trend men fortfarande hela 26 procent som befinner sig i fallande trend. Förra veckan var det flera aktier som noterades ned genom stödnivåer, exempelvis JM, MTG, NCC, Oriflame, SEB, Skanska, SSAB och Swedbank. Flera av dessa aktier befinner sig fortfarande under nämnda nivåer men aktier som JM, MTG, SSAB och Swedbank har alla tagit sig upp över dessa nivåer igen. Vad som också är lite intressant är att aktier som Scania och Volvo börjat komma igång och skulle denna nyfunna optimism hålla i sig är det nog många väl nedtryckta aktier som kommer komma igång. Således finns det flera aktier som kan ge god avkastning på kort sikt men risken är mycket hög. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 3,9% -2,6% % Stigande trend 18% % Konsl. trend 55% % Fallande trend 26% STIGANDE 7 KONSOL. 21 FALLANDE 10 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. M % RSI ABB % 0.7% % -4.1% % 1.7% Alfa Laval % 5.1% % 11.9 % % 1.4 % Alliance Oil % 6.4% % -2.1% % 7.0% Assa Abloy % 4.7% % -9.7% % 5.8% Astrazeneca % % -2.7% % 5.1% Atlas Copco % 6.3% % -1.0% % 9.1% Boliden % 7.3% % -5.5% % 1.5% Electrolux % 7.3 % % 11.4 % % 6.4 % Eniro % 11.1% % % % % 44 2 Ericsson % 3.7% % -8.7% % 1.1% Getinge % 1.7% % -5.0% % 3.7% Hennes & M auritz % 3.1% % -6.3% % 5.5% Hexagon % 8.3 % %% % 6.8 % Husqvarna % 5.7% % -7.3% % -1.1% Investor % 2.4% % 0.2% % 8.1% JM % 3.5% % -4.3% % 12.0% Lundin M ining % 10.7% % -7.7% % 8.8% Lundin Petroleum % 1.2% % -15.3% % 4.7% M illicom % 4.7% % -7.2% % 7.1% MTG % 7.5% % 0.2% % 9.1% NCC % 0.8% % -2.9% % 0.5% Nokia % 2.6% % -6.6% % 2.7% Nordea Bank % -0.7% % -1.9% % 13.1% Oriflame % -1.7% % -1.2% % 10.9% Sandvik % 5.9% % -3.3% % 9.1% SCA % 0.7% % -9.2% % 2.1% Scania % -0.2% % -4.7% % 13.7% SEB % 0.9% % 0.2% % -1.9% Securitas % -1.3% % -8.1% % 8.9% Skanska % 10.0% % -0.8% % 8.4% SKF % 7.6% % -3.8% % 3.9% SSAB % -1.2% % -2.1% % 10.9% Sv. Handelsbanken %.1% % % % % Swedbank % 0.4% % -5.2% % 10.6% Swedish M atch % 0.6% % -3.2% % 5.6% Tele % 4.3% % -5.8% % 5.1% Teliasonera % 1.5% % -8.5% % 8.9% Volvo % 2.0% % -1.0% % 15.8% TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Phonera För ett par veckor sedan meddelade Phonera att deras dotterbolag Availo ingått ett avtal med Schibsteds dotterbolag Schibsted IT AS i Norge. Avtalet är enligt pressmeddelande från tisdagen värt 70 MNOK delat över tio år. Enligt tidigare pressmeddelande är detta Availos största affär någonsin rörande colocation- och hostingrelaterade tjänster och att de får in Schibstedt som kund är något Phonera är stolta över. Kurs SEK Bolaget skall bygga ett datacenter i anslutning till Schibsteds befintliga lokaler i Oslo och avtalet innebär omfattande colocationlösningar. 30 Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov Vi lämnar tillsvidare DCF värdet oförändrat vid 55 kronor, vilket gör uppsidan begränsad men aktiens defensiva karaktär och väntad utdelning är intressant. Baserat på våra estimat om en intäkt på 418 MSEK samt EPS om 5,55 SEK för helåret 2012 handlas Phonera till PE 9,5 och således ser aktien även ur det perspektivet ut att vara rimligt värderad. REDEYE RATING Phonera LEDNING: 8,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 8,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 5,0 OMXS30 Alltele Intäkterna för Q3 kom in bättre än väntat och uppgick till 155,1 MSEK jämfört med förväntat 150,1 MSEK. Integrationskostnader för bland annat det stora Venteloförvärvet skjuts i större del till Q4 vilket gjorde att EBITDA i Q3 blev klart bättre, 8,9 MSEK mot förväntat 1,9 MSEK. Status på integrationen av Ventelo och andra uppköp är svårtolkat. Klart är dock att intäkterna verkar hålla i sig vilket är positivt. Å andra sidan blir integrationskostnaderna högre i Q4 (15 MSEK) än vad de var i Q3 (10 MSEK). Kurs SEK Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov I väntan på mer information kring hur Ventelointegrationen går lämnar vi DCF-värdet oförändrat vid 33 kronor per aktie. Baserat på våra estimat om en intäkt på 835 MSEK samt VPA om 2,7 SEK för helåret 2012, handlas Allteleaktien till PE 9,5x för Vi ser således fortsatt en uppsida i aktien. Alltele OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 5,0 TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Opus Prodox I slutet av förra veckan redovisade Opus en klart anständig rapport för årets tredje kvartal. Omsättningen blev förvisso lägre än vi räknat med: 49 MSEK mot förväntade 55 MSEK. Resultatet på EBITDA-nivå var däremot 8,5 MSEK medan våra förväntningar var 7-8 MSEK. Glädjeämnet var framför allt de höga marginalerna i Nordamerika. EBITDA-marginalen för denna region blev 31 procent vilket är ett kliv uppåt jämfört med den redan goda nivån kring 25 procent som bolaget har visat under det senaste året. Fortsatt starkt kassaflöde var också positivt. I Europa minskade omsättningen något under kvartalet efter en period av god tillväxt. Kurs SEK Dec Jan Mar Apr REDEYE RATING Opus Prodox OMXS30 Jun Jul Sep Oct Under det närmaste året finns en viss tillväxtpotential genom det nya samarbetet med Bilia och Carspect som är Svensk Bilprovnings utmanare sedan monopolet avskaffades ifjol. I USA kommer Opus kunna växa med uppskattningsvis procent under 2012 och 2013 till följd av det nya kontrakt som de nyligen vann avseende bilprovning i delstaten Wisconsin. Denna tillväxt kommer troligen höja marginalerna i koncernen eftersom uppdragen i USA vanligtvis blir mycket lönsamma. LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 4,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,5 Catella Catella släppte nyligen sin delårsrapport och resultatet i det tredje kvartalet var ingenting att skryta med: -60 MSEK efter skatt. Stora nedskrivningar och säsongsvariationer gör dock att siffrorna inte riktigt speglar verksamheten. Marknadsklimatet har definitivt påverkat bolaget med en traditionellt stark avslutning på året och försäljningen av Banque Invik tror vi ändå kommer att återställa en del av aktiemarknadens förtroende och intresse för bolaget. Vi har justerat värderingen av de rörelsedrivande enheterna till följd av ett osäkert marknadsläge. Det motiverade värdet på 13,8 SEK per aktie är dock långt över dagens börskurs. Kurs SEK Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Oct Nov REDEYE RATING Catella OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 7,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - MTG återhämtar sig - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har liksom index gått starkt under veckan där de bästa aktierna i har varit MTG, Nibe och Skanska med uppgångar på över 10 procent. Totalt steg Trendsportföljen 7,9 procent medan OMXSPI-index klättrade 8,8 procent. MTG som tillhör en av de mer volatila aktierna i portföljen steg med 17,5 procent, dock efter tre veckors nedgång. En liknande uppgång märktes i Scania som även den gått svagt tidigare och det är generellt pressade cykliska aktier som gått starkt. Även Ericsson gick bra med TRENDSPORTFÖLJEN en uppgång på 8,2 procent och sett till de senaste tre veckorna har aktien gått bättre än index. Vitrolife, som har en mer defensiv karaktär, har gått svagt under veckan med en nedgång på 2,7 procent. Sedan aktien togs in i portföljen i augusti har den dock gått betydligt bättre än index med en uppgång på 14,7 procent medan index stigit 6,9 procent under samma period. Vi gör inte några byten i Trendsportföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 7,9% 8,8% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -17,6% -17,9% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv % %** -15% Avega % % 7% Axfood % % -5% Ericsson % % -16% Mekonomen % % -14% MTG % % -18% Nibe % % -16% Scania % % -16% Skanska % % 4% Vitrolife % % 7% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Läge i Small Cap sektorn - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Vi har haft en relativt hög exponering mot Large Cap bolag i Trendsportföljen under den senaste tiden. Vi anser att detta ger en bättre riskprofil i rådande läge då aktierna i Small Cap sektorn ofta kommer i andra hand och riskeras att pressas utan att återhämta sig vid upprekyler. Detta märks tydligt om man jämför utveckling med OMXS30-index och Small Cap index från början av oktober fram till idag. Under perioden har OMXS30-index klättrat med 9,4 procent medan Small Cap index bara stigit 1,6 procent. Således har det uppenbart varit gynnsamt att för tillfället hålla en begränsad exponering mot mindre bolag. Vi tror dock att Small Cap sektorn har potential att komma ifatt framöver, förutsatt att börsen inte faller tillbaka kraftigt inom kort. Vi letar således efter intressanta lägen i sektorn och kommer sannolikt utöka exponering mot Small Cap bolag inom de kommande veckorna. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: - - Kurs SÄLJ: Kurs utv index Vitrolife 37,5 kr Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 9

10 ANALYS Hög direktavkastning - ANALYS: NOLATO Nolato, som är en mycket framgångsrik underleverantör, arrangerade en kapitalmarknadsdag tidigare i veckan. Uppslutningen var relativt stor för detta bolag som erbjuder tillverkning av produkter och produktsystem baserade på olika polymera material som plast, silikon och gummi. Kunderna är till största delen stora, ofta globala, företag inom bland annat medicinteknik, läkemedel, hygien, telekom, fordon, vitvaror, trädgård/skog, byggsektorn och möbelindustri. Bolaget har under de senaste 10 åren levererat generellt sett mycket bra finansiella siffror trots en tuff bransch. Dock så har aktieutvecklingen under 2011 varit svag, ned över 30 procent. Detta tycker vi medför intressanta möjligheter, speciellt då deras direktavkastning är mycket hög. Då bolaget tidigare uppfattades som en underleverantör till i huvudsak mobil- och mobilsystemindustrin, så har Nolato under 2000-talet expanderat sin verksamhet via ett antal förvärv. I dag består bolaget lite grovt av tre ungefär lika stora delar (Telekom, Industri och Medical). Således har Nolato blivit betydligt mer diversifierat och stabilt. Fortfarande svänger telekomverksamheten relativt mycket (vilket i huvudsak förklarar aktiens svaga utveckling under 2011) men både Industriverksamheten men framförallt Medicalverksamheten gör att bolaget trots allt kan göra ett hyfsat resultat över en konjunkturcykel. I samband med kapitalmarknadsdagen var det uppenbart att största fokus framöver är på Medicalsidan. Bolaget indikerade att de är intresserade av att förvärva inom detta segment och Nolato nämnde också att de troligen skulle kunna förvärva bolag för maximalt 1 miljard SEK. Nolato pekade också på att deras pipeline inom Telekom ser bra ut inför Vi tror att Nolato kan omsätta cirka 3 miljarder SEK under 2011 och göra ett rörelseresultat om knappt 200 miljoner konor. P/E-talet för 2011p blir därmed ungefär 11x och EV/EBITDA för samma år 4x. Detta i kombination med att vi tror på en utdelning runt 5,5 SEK per aktie gör att direktavkastningen är 10 procent, vilket vi tycker är speciellt intressant i turbulenta tider. Dessutom har bolaget för det mesta varit snabba på att skära ned kostnader och trots allt visat på en bra vinst, fastän bruttomarginalen endast är procent. Vårt DCF-värde är 65 SEK per aktie och indikerar således en fortsatt intressant uppsida. Nolato kommer med sin Q4-rapport den 1:a februari. Greger Johansson Q3 bekräftar positiv trend - ANALYS: INSPLANET Insplanets Q3-rapport bekräftade den positiva utvecklingen som syntes i Q2- rapporten och med en värdering på runt 6 gånger årets vinst är aktien väl värd att titta närmare på. Den nytta som Insplanet skapar för konsumenterna är enkel att förstå. Bolaget jämför priser på främst försäkringar men även lån och elavtal för att konsumenten ska hitta det lägsta priset, eller den bästa produkten. Bolaget tillhör inte riktigt våra fokussektorer men vi har ändå gjort en ytlig analys eftersom saker och ting verka gå åt rätt håll och bolagets verksamhet kan klassas som kontracyklisk. Efter ett starkt 2009 då omsättningen ökade med 31,9 procent till 79,0 MSEK blev 2010 en besvikelse med en tillväxt på låga 3,9 procent och ett vinsttapp på 20 procent. I Q2 i år förbättrade dock bolaget produktmixen, och vips nådde omsättningen den högsta nivån någonsin. Sekventiellt ökade omsättningen med 16,3 procent till 24,3 MSEK. Den starka utvecklingen fortsatte i Q3 med en omsättning på 23,3 MSEK, visserligen lägre än Q2 men ändå det näst bästa kvartalet någonsin. Samtidigt har både antalet nytecknade försäkringar och antalet försäkringsjämförelser ökat fyra kvartal i rad, vilket bådar gott åtminstone inför Q4. Hittills i år har bolaget ackumulerat en vinst per aktie på 1,06 SEK, att jämföra med 0,85 SEK för samma period i fjol. Rörelsemarginalen har samtidigt ökat från 22 till 24 procent. Både omsättning och lönsamhet går med andra ord åt rätt håll. Vi vågar oss inte på att göra några långtgående prognoser men med ganska försiktiga antaganden om en vinst per aktie i år på 1,45 SEK handlas aktien till ett P/E-tal på 6,2 (vid kursen 12,10 SEK och justerat för nettokassan på 35,4 MSEK). Bolagets starka historik (med undantag för 2010) gör en vinsttillväxt på runt 20 procent nästa år trovärdig och värderingen faller då ytterligare. Mot den låga värderingen måste man väga aktiens extrema volatilitet och katastrofala likviditet, vilket inte gör ett köp självklart men aktien är klart värd att hålla ögonen på. Dawid Myslinski TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 10

11 ANALYS Redeye kvantitativ analys - ANALYS: KÖPVÄRDA BOLAG Denna vecka har vi gjort en kvantitativ analys av samtliga svenska bolag på börsen från OMXS30 till aktietorget. Modellen vi använder är baserad på Benjamin Grahams och Joseph Piotroskis urvalsmodeller. Både Graham och Piotroski är så kallade value investors vilket i enkelhet innebär att de letar bolag som säljs till ett väsentligt mycket lägre pris än vad värdet på bolaget enligt dem är. På så sätt skapar de sig en säkerhetsmarginal (margin of safety) och köper bolaget till en rabatt som enligt dem med tiden bör leda till högre avkastning än index i stort. Modellerna fungerar enkelt uttryckt så att bolagens balans och resultaträkningar granskas med hjälp av deras valda nyckeltal och de bolagen som uppnår vissa värden eller underträffar vissa mål anses köpvärda alternativt som bra blankningskandidater. De kollar framförallt på säkerheten i balansräkningen samt den finansiella situationen i dagsläget och historiskt, även en stabil och förutsägbar intjäning premieras. Vidare får priset på aktien, relativt bland annat resultat och justerat substansvärde, inte vara för högt relativt vad det varit historiskt. De 5 aktierna som enligt model- len är mest köpvärda bland bolagen på Stockholmsbörsen är Alfa Laval, Biotage, Getinge, Meda och Scania. Modellen är givetvis något trubbig, varför även en egen analys bör göras, men vi tycker det är ett intressant sätt att utgå från för att hitta köpvärda aktier. Av aktierna i topp fem tycker Redeye att Biotage är en intressant investering och vi skrev om aktien i Trends nr 35 (27 oktober 2011) för den som vill läsa mer. Av de aktier som Redeye bevakar och har som favoriter återfinns också ett antal bland dem som fått höga poäng i screeningen. Här kan bland annat Ericsson, Nibe, Mekonomen och Skanska nämnas, som alla återfinns i Trendsportföljen. Redeye har även en positiv syn på Arise Windpower, Axis, Betsson, Catella och Systemair som också kommer hyfsat högt i rankingen även om de inte kommer med i topp 15. Slutsatsen blir därmed att ovan nämnda aktier utgör intressanta investeringsobjekt utifrån Redeyes analys, vilket även kan bekräftas av Graham och Piotroski. Victor Höglund Hjalmar Ahlberg Bolagsnamn Redeye Piotroski score Redeye Graham Score Total Score PE (2011) Börsvärde (MSEK) Nettoskuld Biotage AB , Alfa Laval AB , Getinge AB , Meda AB , Scania AB , SKF AB , SSAB AB , Ericsson 8 4,5 12,5 15, BioGaia AB 6 6,5 12,5 42, Atlas Copco AB , Nibe Industrier AB , Skanska AB , Mekonomen AB , Systemair AB , TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 11

12 Systemair har skruvat upp tempot - ANALYS: SYSTEMAIR Med de senaste förvärven har ett par strategiska pusselbitar kommit på plats. Efter ett par halvljumma rapporter levererade ventilationsbolaget Systemair också ett resultatmässigt styrkebesked i sin senaste kvartalsrapport. Delårsrapporten som släpptes tidigare i veckan får betyget klart godkänt. Efter ett par kvartal med lite svagare marginaler kom nu en markant förbättring, även med hänsyn tagen till säsongseffekterna. Systemair redovisade sitt näst starkaste kvartalsresultat någonsin. Det var bara vid ett tillfälle under högkonjunkturen 2008 som resultatet varit högre. Däremot så ligger rörelsemarginalen nu fortfarande ett par procentenheter under toppnivåerna. Bruttomarginalerna är dock minst lika höga idag. I takt med stigande volymer bör det finnas förutsättningar att få hävstång i lönsamhet och resultat. Systemair har alltid varit aktiva på förvärvsfronten, men under det senaste halvåret har tempot varit extra högt. I somras köptes ryska Ventrade som är deras största förvärv hittills. Därefter har ytterligare fyra bolag förvärvats. Det senaste, italienska Airwell, är i samma storleksordning med en omsättning på dryga 200 MSEK. Ventrade är viktig då den ger en rikstäckande marknadsnärvaro i hela Ryssland. Airwell tillverkar kylmaskiner som integreras i ventilationssystemen och är en nödvändig del i erbjudandet i lite varmare klimat. Systemair har själva inte haft egna produkter inom kyla utan köpt in dessa från leverantörer. Denna typ av En fortsatt intressant aktie - ANALYS: SECTRA Bland årets sista rapporter ut har vi Sectra (medicinska IT-lösningar) som på tisdag i nästa vecka släpper sin Q2- rapport (aug-okt) för det brutna räkenskapsåret 2011/12. Sedan vi i början av september tog till oss aktien, med rekommendationen bättre än index, har kursutvecklingen varit stark och aktien är upp med nästan 30 procent under en period då Stockholmsbörsen stigit med omkring 5 procent. Den starka kursutvecklingen har tagit aktien förbi vårt fundamentalt motiverade DCF-värde på 48 SEK. Trots att aktien handlas till premie till DCF-värdet anser vi att aktien är fortsatt intressant att äga och kan fortsätta att utvecklas starkt. Bolaget har en bra position inom sitt område, ett stärkt fokus, starka finanser (nettokassa på drygt 500 MSEK) och är inom ett område med tillväxtförutsättningar även vid svagare konjunktur. Inför nästa veckas rapport förväntar vi oss en omsättning på 190 MSEK för perioden och ett rörelseresultat på 8,6 MSEK, en minskning med 10 procent jämfört med samma period i fjol. Vi kan dock konstatera, när vi följer upp utvecklingen för konkurrenter till Sectra och för det senaste kvartalet, att det finns anledning att misstänka att rapporten kan komma att slå våra förväntningar. Efterfrågan i både Europa och USA har varit relativt bra för perioden och vi bedömer att bolaget inte tappar marknadsandelar, utan ser snarare potential till att de ökar. Visserligen ger en stärkt svensk krona mot euro och dollar mot fjolåret en fortsatt negativ effekt på bolagets försäljningsintäkter, men denna effekt är avtagande och mer eller mindre borta från och med nästa kvartal. Sommarens avyttring av systemverksamheten inom mammografiområdet innebär som vi skrev att bolaget idag har en mycket stark balansräkning. För att blidka aktiemarknaden är en extrautdelning föreslagen på 5 SEK per aktie, vilket kommer ANALYS förvärv har därför stått högt på önskelistan. Aktien handlas nu omkring 13x årets nettovinst. Det är ungefär som ett genomsnitt bland börsens industribolag. Spannet är dock extremt stort för närvarande då osäkerhet kring finansmarknader och konjunktur har slagit olika. Vår uppfattning är att Systemair skall premieras för sin goda tillväxt och stabila lönsamhet. Under den senaste 10-årsperioden har deras organiska tillväxt varit 8 procent per år i genomsnitt. Det är klart bättre än övriga sektorn samtidigt som variationerna i resultatet också har varit lägre. Vi tycker därför att aktien hör hemma i byrålådan, det vill säga som långsiktig placering. Henrik Alveskog ske genom ett inlösenförfarande under december. Därutöver genomför bolaget från och med måndag en aktiesplit, där en gammal aktie ger två nya. Vi räknar med att detta är positivt för aktien och dessutom indikerar att ledning och styrelse anammat en mer aktieägarvänlig inställning. I rapporten är vi extra intresserade av att höra mer från bolaget hur de ställer sig till att genomför potentiella förvärv. Framförallt anser vi att bolaget behöver stärka sin närvaro i Asien, som i dagsläget är en liten marknad för Sectra (8 procent), men en region som växer snabbt inom bildgivande system, ett område där bolagets IT-lösningar behövs. Vi räknar med en kraftig resultatförbättring närmaste året. Aktien handlas till knappt 13 ggr nästa års vinst, vilket fortsatt är billigt givet tillväxtutsikterna i kombination att bolaget agerar inom ett relativt konjunkturokänsligt område. Klas Palin TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 7 7% 2,18 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,0 SEK % -78 neg. -1,06 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 94 7% 2,97 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -115 neg. -1,16 Allenex** 3,0 6,0 1,0 6,0 5,5 SEK % -13 neg. -3,62 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 1 0% -0,43 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -247 neg. -0,15 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 84 32% 1,02 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -7 neg. -0,60 Aspiro 6,0 9,0 2,0 6,5 6,5 SEK % -41 neg. -0,19 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,63 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 46 12% 2,69 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,35 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 8,5 SEK % -10 neg. -1,19 BioInvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % -62 neg. -0,85 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 77 2% 0,83 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 3,39 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 7 4% 0,01 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 17 2% 0,05 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 16 10% 0,45 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK % 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 7,0 6,0 6,5 8,5 SEK % 21 5% 1,57 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 4,88 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 59 6% 2,64 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -12 neg. -0,23 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % -140 neg. -4,25 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 38 10% 3,43 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 28 19% 2,16 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK % 57 8% 3,26 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % -14 neg. 4,50 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,78 Exini 5,0 7,0 2,0 3,5 7,0 SEK % -4 neg. -0,59 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 22 20% 1,30 Free2move 4,0 7,0 4,0 2,0 7,5 SEK % -3 neg. -0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 10,46 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK % 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -30 neg. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK % -24 neg. -3,12 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 SEK % % -0,13 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,46 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK % -22 neg. -0,68 Karo Bio 2,0 4,0 0,0 1,0 4,0 SEK N/A -266 neg. -0,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -9 neg. -0,97 TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,20 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % % 4,48 Micronic 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -21 neg. -0,48 Moberg Derma 6,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -6 neg. -0,44 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 43 14% 0,10 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % 123 0% 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK % 196 7% 5,13 Nordic Mines 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK N/A 29 32% 0,41 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 29,34 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,15 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -148 neg. -4,44 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 33 8% 7,01 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 8,5 SEK % -12 neg. -0,56 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 52 9% 3,66 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 6,0 SEK % 25 21% 0,57 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 13 19% 0,48 Sectra 6,0 6,0 7,0 6,5 5,0 SEK % 55 7% 1,42 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -34 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 5,86 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 9,0 DKK % -32 neg. -0,26 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 40 26% 1,27 Vitrolife 6,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK % 45 13% 1,73 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 40 DECEMBER 2011 SIDA 14