-2,9 % Utveckling senaste nr. - 3,5% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 11 MARS 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -3,3% NASDAQ 1,0% DOW JONES -1,0% Kvalitetsolja till fyndpris Lundin Petroleum har hittills i år haft en tråkig utveckling på börsen. Visst kan förra årets kursdubbling avskräcka vissa, men förutsatt att bolagets oljetillgångar kan tas upp någorlunda friktionsfritt är aktienförbluffande billig. Inom en snar framtid väntas viktiga resursuppdateringar och borrresultat. SIDAN 10 Nya finansiellamuskler Arise Windpower tog nyligen in 350 miljoner kronor via ett nyemitterat obligationslån. Bolaget kan därmed upprätthålla sin höga expansionstakt utan att behöva vända sig till aktiemarknaden för nytt kapital. Även om dagens extremt pressade priser på el-certifikat skulle bestå kan man generera ett skapligt överskott. SIDAN 11 HETLUFTEN Maximera din avkastning Våren är här! Dags att lägga vinterkläderna på hyllan och glömma mörkret. Tyvärr är det ett omvänt scenario på börsen. Om du säljer dina aktier på valborgsmässoafton för att sedan köpa tillbaka dem sista september har du historiskt sett gjort en kanonaffär. Tomas Otterbeck Portföljtext Under veckan har Trends-portföljen gått bättre än index. Likt förra veckan fortsätter Avega att vara ett av de starkaste korten. Sammantaget är portföljen ned med 2,9%, vilket är 0,6%-enhet bättre än index som tappade 3,5%. -2,9 % Utveckling senaste nr. - 3,5% Bäst: Avega Sämst: Scania SIDAN 8 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Höjd prognos efter stororder. Raysearch annonserade i veckan en av sina största orders någonsin. Storleken på ordern är så pass signifikant att vi höjer våra prognoser under första halvåret. Vi har dock en avvaktande inställning till aktien. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Fiskdamm vid årshögsta. Förra veckans affärsförslag i Addtech har hittills gett en avkastning på 1,7 procent. Köpet i Cybercom har noterats oförändrat och köpet av Micronic Mydata har nått stop loss. Denna vecka har vi hittat tre intressanta köpförslag i Cision, Etrion och Lundbergs. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Maximera din avkastning Våren är här! Dags att lägga vinterkläderna på hyllan och glömma mörkret. Tyvärr är det ett omvänt scenario på börsen. Om du säljer dina aktier på valborgsmässoafton för att sedan köpa tillbaka dem sista september har du historiskt sett gjort en kanonaffär. HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS I veckan skrev Tomas Linnala en mycket intressant artikel i ämnet. Den som investerade kronor i OMXSPI-index för 16 år sedan, alltså januari 1996 har idag en avkastning på 250 procent, vilket betyder kronor. Om du istället varje år under denna tidsperiod sålt dina aktier före valborgsfirandet och sedan köpt tillbaka dem den sista september har du en avkastning på 701 procent, vilket skulle betyda kronor. Om du istället gjort tvärtom, har du anledning att ångra dig. Om du köpt aktier 30 april och sålt dem den 30 september skulle du ha förlorat mer än häften av din insats, närmare bestämt 56 procent. Om du följde den lyckosamma strategin efter årsskiftet 1999/2000 är skillnaden än mer påtaglig. Då skulle du nämligen ha en årlig avkastning på 6,1 procent jämfört med 0,4 procent om du istället varit fullinvesterad under hela perioden. Den lyckosamma handelsstrategin ligger helt i linje med en gammal regel som lär härstamma från Londons finanskvarter. Denna lyder; sälj i maj, håll dig sedan borta från marknaden tills det mest klassiska av brittiska hästlopp, St. Legers Stakes. Varför har då detta mönster upprepat sig under så många år? Som så ofta annars ligger det förmodligen mycket psykologi och spekulation bakom. Efter årsskiftet startar man på ny kula och fjolåret är stängt och glömt. Marknadens analytiker arbetar dessutom med nya vinstprognoser och ju längre ifrån målet man befinner sig desto större blir gissningsleken. I april- maj är utdelningarna avklarade och den första delårsrapporten har gjort att verkligheten hunnit ikapp de ibland överoptimistiska förutsägelserna. Under sommaren blir handelsvolymerna betydligt sämre, den lägre likviditeten, betyder högre risk och större svängningar i börskurserna. Septembermånaden har de senaste 16 åren varit sämst i klassen, ofta har börsfall inträffat denna månad, snittavkastningen ligger på minus 2,1 procent. Efter regn kommer dock solsken och kursfallen under den dystra perioden innebär ofta ett starkt sista kvartal på börsen. Historisk avkastning är dock ingen garanti för framtida avkastning som det brukar heta. I veckan gick Goldman Sachs ut med en färsk rapport som lyfte fram aktier som det bästa alternativet i relation till obligationer. Detta var ett av slagorden: Givet dagens värderingar tror vi det är dags att ta farväl till obligationer och omfamna långsiktiga investeringar i aktier som vi tror kommer att vara i en uppåtgående trend de närmsta åren. Man talar om en trendvändning mot vad som gällt sedan millenniumskiftet då den reala avkastningen i aktier varit historiskt dålig medan den reala avkastningen i statspapper varit rekordhög. Nu är det bästa tillfället på en generation att köpa aktier är slutsatsen i rapporten från Goldman Sachs. Orosmomenten i Europa och Kina gör dock att scenariot inte känns bergsäkert, men så är det förvisso alltid. Tomas Otterbeck TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS HiQ Vitrolife Raysearch AstraZeneca TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Cision Invisio utdelningar Arise Lundin Petroleum Life-Science REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Nedgången biter sig fast En svit av nedgångsdagar förstärker intrycket att det kan bli sämre innan det blir bättre. Stockholmsbörsen i form av OMXS30-index nådde den gångna veckan nya årshögsta med en stängning vid Sedan dess har dock kurserna fallit fyra dagar i streck, en utveckling som inte noterats sedan slutet av november i fjol. OMXS30 Vi skrev i förra veckan att vi trots den snabba återhämtningen av nedgången den 6 mars fortsatt såg en risk för en kännbar rekyl. Vårt huvudscenario är därmed att den nuvarande nedgången kommer att hålla i sig ytterligare en tid innan den bottnar. Index noterar en svit av nedgångsdagar. Eftersom vi definierar börsens långsiktiga trend som stigande resonerar vi i första hand när det blir ett fördelaktigt läge att köpa. En räkneövning som vi gjort tidigare men som nu behöver uppdateras baseras på antagandet att en rekyl ska uppgå till mellan 33 och 67 procent av den föregående rörelse. Räknat från botten i mitten på december har OMXS30-index stigit 189 punkter till årshögsta vid En rekyl bör därmed bottna mellan 996 och Potentiella stödnivåer saknas inte; dels i form av intervallet , dels i form av oktobers kurstopp vid och dels i form av den jämna nivån där index 200-dagars glidande medelvärde ligger. Räknar man med att utgör en framtida motståndsnivå och med nivån som pålitligt stöd blir relationen mellan risk och potential fördelaktig redan kring Apple mer risk än möjlighet Sedan mitten av december har Apple-aktien stigit med mer än 50 procent och uppgångens lutning (200 procent i årstakt) är inte hållbar. Det är i regel omöjligt att avgöra när en sådan stark trend bryts men i nuläget bedömer vi att risken överstiger potentialen. APPLE NASDAQ Apple-aktiens kraftiga uppgång bäddar för en kraftig rekyl. En nedgång för Apple-aktien kommer att få tydlig effekt på Nasdaq. Dawid Myslinski Dawid.Myslinski@ redeye.se TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Fiskedam vid stödnivåer Förra veckans affärsförslag i Addtech har hittills gett en avkastning på 1,7 procent. Köpet i Cybercom har noterats oförändrat och köpet av Micronic Mydata har nått stop loss. Denna vecka har vi hittat tre intressanta köpförslag i Cision, Etrion och Lundbergs. CISION Cision intressant vid tydligt stöd Cision var en av börsens eftersläntrare under hösten och aktien såg väldigt tråkig ut. Under slutet och inledningen av detta år fick dock aktien upp ångan rejält. Därefter har dock aktien rekylerat ned ordentligt och noteras nu vid tunga stödnivåer. Nedgången har skett under hög volym och med ett gap, vilket egentligen är dåliga tecken men möjligheten att köpa aktien vid stödet runt 35 kronor gör det ändå intressant. Köp mellan 34,5 36 kronor. Etrion kan studsa upp Etrion har haft en mycket svag utveckling under längre tid. Under inledningen av året bröts dock den fallande trenden och den högre botten i månadskiftet februari/mars kan vara starten på vändningen. Ett köp är intressant så länge aktien inte stänger under 3,4 kronor och det positiva scenariot är bara intakt så länge aktien bryter över 4,1 kronor inom ett par månaders sikt. Köp mellan 3,4 3,55 kronor. Lundbergs vid utbrottsnivåer Lundbergs-aktien noterades ned tillsammans med resten av index under sommaren. Därefter har aktien visat på klar styrka och från december har bolaget noterats upp ordentligt. Nyligen bröt aktien upp över motståndsnivån vid drygt 225 kronor och så länge aktien håller sig över dessa nivåer är den klart intressant. Lite oroande är att den senaste rekylen skett under hög volym och således är det viktigt att använda stop loss. Köp mellan kronor. Victor Höglund Victor.Hoglund@ redeye.se ETRION LUNDBERGS Cision har noterats ned ordentligt men stödet vid 35 kronor kan vara botten Etrion har noterat en högre botten och ett köp kan vara intressant Lundbergs har brutit upp och rekylen har gett intressant köpläge TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 4

5 Verkstadsaktier vid stöd Trots en trögare börs under den senaste tiden är den dominerande långsiktiga trenden stigande. Detta innebär att nedgången som vi sett på sistone kan utgöra ett köpläge, sett på några veckors sikt. Flera aktier i verkstadssektorn befinner sig också nära stödnivåer vilket ger ett intressant läge i sektorn. Bland annat kan Atlas Copco vara intressant att fånga upp kring kronor. Motstånd möts vid 175 kronor med den starka trenden talar för att nivån kan brytas framöver. Sektorkollegan Sandvik har varit något svagare men är likväl i stigande trend och nedgången till det forna motståndet vid 90 kronor ger läge för en position. Lastvagnsbolagen Volvo och Scania har också rekylerat ned till forna motstånd som nu utgör stöd. Ett köp vid 90 kronor för Volvo och 130 kronor för Scania är därmed intressant. Även i råvarusektorn närmar sig Boliden och Lundin Mining intressanta nivåer vid 100 respektive 30 kronor. För den som letar eftersläntrare kan Nokia vara intressant då handlas nära stödet vid 33 kronor. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 1,1% -1,2% % Stigande trend 50% % Konsl. trend 47% % Fallande trend 3% STIGANDE 19 KONSOL. 18 FALLANDE 1 TRADINGGUIDEN Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % % % 4 8 Alfa Laval % % % 4 7 Alliance Oil % % % 33 Assa Abloy % % % 50 Astrazeneca % % % 60 Atlas Copco % % % 3 7 Boliden % % % 3 3 Electrolux % % % 47 Eniro % % % 63 Ericsson % % % 57 Getinge % % % 3 2 Hennes & M auritz % % % 55 Hexagon % % % 38 Husqvarna % % % 54 Investor % % % 44 JM % % % 47 Lundin M ining % % % 32 Lundin Petroleum % % % 34 M illicom % % % 47 MTG % % % 52 NCC % % % 33 Nokia % % % 54 Nordea Bank % % % 45 Oriflame % % % 68 Sandvik % % % 38 SCA % % % 4 0 Scania % % % 51 SEB % % % 41 Securitas % % % 34 Skanska % % % 3 7 SKF % % % 3 9 SSAB % % % 37 Sv. Handelsbanken % % % 45 Swedbank % % % 3 6 Swedish M atch % % % 50 Tele % % % 39 Teliasonera % % % 26 Volvo % % % 44 TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 5

6 Vitrolife Vitrolife meddelade på måndagen att bolaget nu förbereder en avknoppning av transplantationsverksamheten Xvivo Perfusion AB. Det slutliga beslutet skall tas på extra bolagsstämma under andra halvåret Vi trodde avknoppningen skulle ske efter några år, då Steen Solution funnits ett par år på den amerikanska marknaden. Svårigheten att i nuläget värdera Xvivo spelade förmodligen en viktig roll vid styrelsens beslut. Värdet på Xvivo styrs i mångt och mycket av hur Steen Solution utvecklas i USA och i dagsläget är värderingsspannet betydande beroende på tänkbart scenario. Vi är dock övertygande om att Vitrolife plus Xvivo är värt mer än nuvarande Vitrolife. För rest-vitrolife blir det nu än mer viktigt att arbeta med att få hävstång på nedlagda kostnader och få upp rörelsemarginalen. Vitrolife har idag till stor del fått draghjälp av de fantastiska marginalerna som visats inom transplantationsverksamheten. Även om vi tar hänsyn till att balanserade kostnader avseende utvecklingen av Steen kommer börja skrivas av under 2012, har Xvivo mycket bra marginaler. Dessutom påverkar ju inte dessa avskrivningar kassaflödet och därmed värderingen enligt en kassaflödesanalys. Vårt fundamentala värde i dagsläget för Vitrolife ligger på 54.5 kr per aktie. Kurs SEK BOLAG I FOKUS Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Vitrolife OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 5,0 HiQ HiQs informationschef Peter Häggström har med anledning av Tietos neddragningsplaner uttalat sig om bolagets rekryteringsplaner för Han uppger att HiQ ska rekrytera ett par hundra under året, vilket låter mycket aggressivt. Vi är dock övertygade om att han menar bruttorekryteringen, dvs rekrytering rensat för personalomsättningen. Redeyes prognos över HiQs nettorekrytering för 2012 uppgick till 55 nya medarbetare, men vi justerar upp denna siffra med anledning av den senaste uppgiften till 75 medarbetare, vilket ger en ökning om 6% jämfört med antalet vid utgången av Vår nya omsättningsprognos för 2012 uppgår till 1423 MSEK, och EBIT justeras till 206,9 MSEK vilket ger en rörelsemarginal om 14,5% för helåret. DCF-värdet justeras upp till 42 kr/aktie. Vi är positiva till HiQ men ser för närvarande bättre alternativ på annat håll i sektorn. Addnode, Avega Group och Cybercom anser vi erbjuder en bättre potential.. Kurs SEK Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar HiQ OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,0 TRENDS NR 10 MARS 2012 SIDA 6

7 Raysearch Tisdagens annonserade order på 25 system av dosplaneringssystemet Raystation till Princess Margaret Hospital (PMH) i Kanada är ett av bolagets största enskilda orders någonsin med ett potentiellt värde på miljoner kronor exkluderat potentiell rabatt. Storleken på ordern är så pass signifikant att vi höjer våra prognoser under första halvåret med 8 miljoner kronor, vilket slår mer eller mindre rätt ned på resultatet. Prognos för första kvartalet justeras upp till en försäljning på 32 (30) miljoner kronor och ett rörelseresultat på 7,6 (5,7) miljoner kronor. För helåret 2012 räknar vi med att omsättningen stiger till 162 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 52,9 miljoner kronor. Höjda prognoser ger en positiv värderingseffekt med 2 kronor och nytt DCF-värde är 23 kronor. Det finns dock en hel del utmaningar med exempelvis risk för lägre försäljning från Nucletron, varför vi har en avvaktande inställning till aktien. Kurs SEK BOLAG I FOKUS Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar Raysearch OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 4,0 AVK. POT: 3,0 AstraZeneca Tisdagens nyhet om att bolaget släcker ljuset på ytterligare ett fas III projekt var egentligen ingen större nyhet. Som ett resultat av ännu en forskningsflopp tar Astra en engångskostnad på 50 miljoner dollar under första kvartalet. Astra är som alla andra läkemedelsbolag på väg igenom en period med patentutgångar för några storsäljare. Till skillnad från sina kollegor i branschen ägnar sig Astra enbart åt att skära ned kostnader. Astra värderas med rätta otroligt lågt för tillfället och betydligt lägre än sina kollegor i branchen. I den positiva vågskålen så fortsätter kassaflödet trots allt att vara starkt, vilket borgar för en fortsatt aggressiv utdelningspolitik kryddat med återköpsprogram. Offensiva satsningar lyser dock med sin frånvaro. Vad som blir alltmer oförståligt är hur VD David Brennan kan sitta kvar. Det har varit hela havet stormar inom managementgruppen, men VDstolen verkar vara otouchable. Till och med styrelseordföranden har bytts ut. Leif Johansson, en person med bra track-record när det gäller kostadsbesparingsprogram. Som det ser ut nu kommer det bli betydligt mörkare innan det ljusnar. Den nukleära vintern är nära. Kurs SEK Mar May Jun Aug Sep Nov Dec Jan Mar AstraZeneca OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 4,5 AVK. POT: 7,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 10 MARS 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Bioinvent SÄLJ: Axfood Avknoppning lyfter Vitrolife - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har liksom index tappat under veckan med en nedgång på 2,9 procent. Bäst har det gått för Vitrolife och Avega som stigit med 0,4 respektive 0,6 procent. Vitrolife har gått starkt efter att bolaget meddelat att en avknoppning av Xvivo kommer att ske under H Detta var tidigare än vi väntat och då vi är övertygade om att Vitrolife plus Xvivo är värt mer än nuvarande Vitrolife ser vi detta som positivt. Sämst under veckan har Scania-aktien varit, som tappat i linje med industrisektorn. Sektorn har varit en av de svagaste i veckan tillsammans med byggsektorn där Skanska tappat 4,7 procent. Vi ser denna vecka ett intressant läge i Bioinvent, som pressats under den pågående nyemissionen. Vi tror på en återhämtning efter att emissionen är avklarad och aktien får ta plats istället för Axfood, som vi tror kan gå trögt efter att utdelningen avskilts häromveckan. Observera att vi justerat avkastningen för portföljen under förgående vecka (från 0,3 procent till 0,8 procent) då vi missade att ta med utdelningen i Axfood. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -2,9% -3,5% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -5,2% 9,7% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Avega % % 19% Bioinvent % % 0% Mekonomen % % -5% Net Entertainment % % 2% Nibe % % -6% Nordic Mines % % -1% Scania % % -6% Skanska % % 16% TeliaSonera % % 4% Vitrolife % % 19% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Bioinvent SÄLJ: Axfood Köpläge i Bioinvent - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Bioinvent är en av våra sektorfavoriter och står inför ett intensivt nyhetsflöde de närmaste sex månaderna. Aktien började året starkt men har kortsiktigt pressats tillbaka efter besked om nyemission. Emissionen är fullt garanterad och tillsammans med nuvarande kassa, som uppgick till 174 miljoner kronor vid årsskiftet, ger det Bioinvent ett bättre förhandlingsläge med potentiella partners. Värderingen visar på en stor uppsida, DCF-värdet är 43 kronor. Därtill finns anledning till att Bioinvent ska handlas till premie mot sektorkollegor, då bolaget är en potentiell uppköpskandidat. Under andra och tredje kvartalet i år väntas studieresultat för TB-402 (trombos), BI-505 (cancer) och BI-204 (kranskärlssjukdom) och utfallet kommer ha en betydande effekt på värderingen då dessa projekt i dagsläget representerar nästan 90 procent av bolagsvärdet. Givetvis är det hög risk i att investera i Bioinvent. En strategi utifrån risken för de olika projekten anser vi är att ta position under emissionen och syna korten för TB-402 och BI-505 som väntas inom andra kvartalet. Därefter kan man välja att ta hem en del av vinsten inför resultaten för BI-204 som är den studien med högst risk av dessa tre i våra ögon. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs Bioinvent 16,1 Vitrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index Axfood 237,4 2,3% 6,2% TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 9

10 Topotarget motsvarade förväntingarna ANALYS - ANALYS: TOPOTARGET Topotarget kom i förra veckan med sin bokslutsrapport för Det var en rapport som i det stora hela motsvarade bolagets prognoser och våra förväntningar på I sedvanlig ordning sjönk aktien när bolaget kommunicerar resultat och har till dags dato backat med omkring 25 procent. Främsta förklaringen till nedgången finns i att bolaget ändrat något i kommunikationen kring pågående fas II-studie för indikationen CUP (cancer av okänt ursprung) med belinostat. Bolaget poängterar att även om inte det primära målet i studien om en förlängning av progressionsfri överlevnad (PFS) med 60 procent uppnås kan resultat på procents förlängning ses som positiva och motivera fortsatt utveckling inom indikationen. I CUP-studien ges belinostat tillsammans med standardbehandling under namnet (BelCap) och jämförs med en placebogrupp. Tidpunkten till dess att bolaget räknar med att de första resultaten för CUP-studien ska presenteras har flyttats fram ett drygt halvår och förväntas presenteras i andra kvartalet. Anledning till framflyttningen är det faktum att inte tillräckligt många patienter i studien ännu uppvisat PFS. Förseningen är i grunden en positiv signal för BelCap-kombinationen anser vi och för att sjukdomen inte fortskrider som man kan förvänta sig för denna typ av patienter när de ges standardbehandling. CUP är en grundläggande svår indikation för att man faktiskt inte vet vad för typ av underliggande cancer som behandlas. Pågående CUP-studie ska främst ses som en studie för att bekräfta möjligheten att använda belinostat som tillägg till standardbehandlingen, vilken används vid ett antal större cancerindikationer. Bra resultat i studien anser vi påskyndar ett licensavtal för de europeiska och asiatiska marknaderna senare under året alternativt ett uppköp av bolaget. Topotarget står inte och faller med CUP-data, utan under andra halvåret väntas även resultat för indikationen PTCL. Därtill har nyligen lovande resultat presenterats inom indikationen levercancer. Vi värderar Topotarget till 4,6 DKK per aktie och lovande förutsättningar för bra CUP-resultat ligger bakom en fortsatt positiv inställning till aktien. Värt att poängtera att det alltid är förenat med hög risk att syna studiedata. Klas Palin Lundin Petroleum: Kvalitetsolja till fyndpris - ANALYS: LUNDIN PETROLEUM Lundin Petroleum väntas inom en snar framtid presentera resultatet från den fjärde utvärderingsborrningen i Johan Sverdrup-fyndigheten. I samma vända väntas även en reviderad resursuppskattning för PL501 (tidigare benämnd Avaldsnes) offentliggöras. Hittills i år har Lundin Petroleum haft en tråkig utveckling på börsen. Trots stigande produktion och bestående höga oljepriser har aktien handlats ned sedan det i mitten av januari stod klart att det inte gick att påvisa utvinningsbara kolväten i den södra delen av Johan Sverdrup. Den fjärde utvärderingsborrningen är belägen 2,2 km sydost om Statoils fyndighetsborrning 16/2-8 i PL265. Här är det osannolikt att det skulle vara frågan om en kolumn som inte innehåller kommersiellt motiverade mängder olja, frågan är snarare hur stor den potentiella kolumnen är. I 16/2-8 träffade Statoil på en 65- meters oljeförande kolumn, där reservoaren bedöms vara av utmärkt kvalité. Sannolikt kommer den fjärde utvärderingsborrningen för Lundin indikera något liknande, vilket skulle kunna undvika en nedrevidering av resursintervallet, eller till och med lyfta upp resursuppskattningen. Best case för Norge ligger på knappa 700 miljoner (utan att inkludera Lundin Petroleums 130 miljoner fat mid från PL265) fat samtidigt som Lundin Petroleums Enterprise Value pendlar kring 7 miljarder dollar, vilket (oräknat för resterande tillgångar i Lundin) sätter ett pris på omkring 10 dollar per betingat fat enbart på den norska verksamheten exkluderat före detta Aldous Major South. Jämfört med de 12,5 dollar per oljeekvivalent som Statoil nyligen erhöll vid sin utfarmning av delar av licenser i fälten Kvitebjörn, Valemon och Heimdal, är Lundin Petroleum förbluffande billigt. Till ekvationen får man visserligen lägga att det i Lundins fall än så länge bara är frågan om resurser och att det krävs en hel del investeringar innan produktion kan komma igång. Men jämfört med Statoils utfarmning där licensandelarna innehöll snabbt fallande producerande tillgångar och icke-utbyggda sådana, är jämförelsen inte obekant. Billy Degerfeldt TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 10

11 Arise Windpower Nya finansiella muskler - ANALYS: ARISE WINDPOWER Arise tog nyligen in 350 miljoner kronor via ett nyemitterat obligationslån. Därmed kan bolaget upprätthålla sin höga expansionstakt utan att behöva vända sig till aktiemarknaden för nytt kapital. Under de senaste veckorna har el- och vindkraftsbolaget Arise både tagit in rejält med nytt kapital och talat om vad det skall användas till. Bolaget har inte varit direkt pressade att ta in nya pengar. Deras balansräkning räcker väl till för den planerade utbyggnaden fram till våren Men eftersom en nyemission på aktiemarknaden inte har varit aktuell på dagens nivåer har de tittat på andra alternativ. I förra veckan genomförde bolaget sin första obligationsemission. Med tanke på att intresset verkar ha varit stort, så blir det kanske inte deras sista. Villkoren är klart gynnsamma även om de betalar lite högre ränta än för traditionella banklån. Obligationsräntan är idag cirka 7 procent, STIBOR 3 mån + 5 procentenheter. Genomsnittsräntan för övriga lån är omkring 5 procent. Men jämfört med alternativet att emittera aktier där avkastningskravet rimligen bör ligga åtminstone kring 10 procent, så är detta klart mer fördelaktigt. Med en större finansiell hävstång blir utväxlingen för aktieägarna helt enkelt högre. Arise tog in 350 miljoner kronor i moderbolaget vilket i sin tur kommer sättas in som eget kapital i kommande projekt. Om vi utgår ifrån tidigare tumregel att varje vindkraftspark kan finansiera sig med 70 procent lånat kapital ger det ett totalt investeringsutrymme omkring 1,5 miljarder kronor. Detta har de tänkt använda till en ny stor investering i projektet Lingbo som i huvudsak liknar den nyligen påbörjade vindparken i Jädraåsen. Deras partner i båda dessa projekt är Platina Partners. Arise engagemang i Lingbo kommer avgöras av styrelsebeslut i slutet av april, vilket sannolikt mest är formalia. Cision: nedgång ger köpläge - ANALYS: CISION Cisions knappa kommunikation kring en potentiell stämning har skrämt slag på investerarna. Vi bedömer att kursraset är överdrivet och rekommenderar köp. Kommunikationsbolaget Cision berättade den 8 mars att de hotas av skadeståndskrav från ett stort amerikanskt förlag på grund av påstådda rättighetsintrång. Vidare skrev bolaget att storleken på skadeståndet var omöjlig att bedöma, men att det inte gick att utesluta att effekten på helårsresultatet skulle bli väsentlig. Denna info fick bolagets aktie att tappa 30 procent av börsvärdet, motsvarande cirka 270 MSEK. Nästa tapp för kursen kom den 19 mars då bolaget meddelade att årets föreslagna utdelning på 2 kronor per aktie dras tillbaka som en försiktighetsåtgärd. Detta satte ytterligare press på aktien som i skrivande stund handlas till cirka 35,50 kronor, vilket innebär att drygt 40 procent motsvarande 380 MSEK i börsvärde raderats ut de senaste två veckorna. 5 procents påverkan på EBITDA Baserat på att det är ett amerikanskt förlag som hotar Cision drar vi slutsatsen att det hela handlar om Cisions Print Monitoring i USA, men eventuellt också i Kanada. Segmentet är krympande och Cision har tidigare avyttrat den typen av verksamhet på andra marknader. Vidare har segmentet lägre lönsamhet än bolagets totala EBITDA-marginal som ligger runt 20 procent. Antaget att Print Monitoring står för 15 procent av bolagets totala omsättning med en EBITDAmarginal på 15 procent skulle en total nedläggning av verksamheten innebära att EBITDA-resultatet skulle minska med cirka 11 MSEK per år, motsvarande 5 procent av årets prognostiserade EBIT- DA-resultat på 203 MSEK. ANALYS Expansionen ser därmed ut att accelerera de närmaste åren. Idag har bolaget 140 MW installerad kapacitet. Deras andel i Jädraåsen adderar 100 MW och ambitionen är att byggstarta ytterligare 50 MW under året. Därtill kommer andelen i Lingbo som uppskattningsvis också kan bli omkring 100 MW. Därmed skulle de komma drygt halvvägs till sin långsiktiga målsättning att nå en årsproduktion om 2 TWh. Även om dagens extremt pressade priser på el- och certifikat skulle bestå så kommer bolaget kunna generera ett skapligt överskott efter räntekostnader. En mycket grovhuggen uppskattning är att kassaflödet efter räntor, men inte amorteringar, då skulle bli cirka 150 miljoner kronor per år. Här finns alltså en viss marginal trots hög belåning. Med elpriser som återgår till historiska nivåer skulle siffran ovan istället bli uppskattningsvis 400 miljoner kronor, vilket även ger en god avkastning till aktieägarna. Henrik Alveskog Utöver resultatbortfallet kan det förstås också bli aktuellt med omstruktureringskostnader och engångskostnader för att göra upp i godo med motparten. Bolaget värderas till 5 årsvinster Vårt worst case scenario enligt ovan tillsammans med engångskostnader på 100 MSEK (motsvarande en årsvinst) ger en hypotetisk justering av vårt DCFvärde från 81,50 till 65,10 kronor. Till den nuvarande kursen och med oförändrade estimat handlas aktien till en EV/ EBITDA-multipel på 4,3 och ett P/E-tal på 5,3. Även om kommande kostnader kommer att höja dessa värderingsmultiplar är vår slutsats att kursnedgången är klart överdriven. Kursen har en teknisk stödnivå runt kronor och vi ser ett klart fördelaktigt läge i aktien just nu. Dawid Myslinski TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 11

12 Invisio: Ägarförändringar pressar aktien - ANALYS: INVISIO Invisio-aktien har utvecklats svagt på sistone och en förklaring kan vara ägarförändringar, där stora volymer i aktien omsattes häromveckan. I slutet av februari föll Invisio-aktien under hög omsättning där en och samma handelsaktör stod bakom flertalet av avsluten. Sannolikt innebär det att en enskild aktör står bakom försäljningarna vilket pressat kursen i aktien som generellt har låg likviditet. Samtidigt har Invisio på sistone leverarat positiva nyheter i form av en stororder på 6 miljoner kronor, samt en mindre order på 1 miljon kronor i onsdags. Utvecklingen har också gått i rätt riktning under 2011 då Invisio ökat omsättningen även om bolaget fortfarande visar förlust. Bolaget ser dock ut att vara på väg mot positivt resultat vilket innebär att nedgången i aktien kan utgöra ett intressant köpläge. I samband med den nyemission som genomfördes under slutet av 2011 gjorde bolaget en prognos om att positivt resultat och kassaflöde skulle nås innan utgången av Detta är också vad Redeye räknar med i sina prognoser. Det finns dock en fortsatt hög osäkerhet då försäljningen måste dubblas från rådande nivåer kring cirka 10 miljoner kronor. För att detta skall kunna ske krävs att bolaget fortsätter få in order på 5 10 miljoner kronor på mer regelbunden basis. Bolaget har under de senaste åren fått en stark position med ett flertal viktiga referenskunder inom framförallt försvar och specialstyrkor inom polisen. Tillsammans med en stor offertstock och ett ökat antal återkommande kunder talar det för att en stark försäljningsökning är möjlig. Börsens stabilaste högutdelare ANALYS En investering i Invisio är förknippad med hög risk då bolaget fortfarande gör förlust och har begränsade finansiella resurser med en kassa på 17,3 miljoner kronor vid utgången av fjärde kvartalet. Vid rådande värdering är dock risk/reward attraktiv och vid ett positivt utfall är uppsidan stor vilket vårt DCF-värde på 8,5 kronor indikerar. För den riskvillige ser vi därmed ett intressant läge i Invisio-aktien. Hjalmar Ahlberg - ANALYS: UTDELNING En genomgång av börsens bolag med hög utdelning lyfter fram Tele2, Enea, Connecta och Björn Borg som bra alternativ. Vi har gått igenom bolagen på Stockholmsbörsen i syfte att finna aktierna som förväntas ge högst direktavkastning. Förutom att titta på prognos för nästa års utdelning har vi även gått igenom historisk utdelning sedan 2007 samt granskat finansiell situation. Längst upp i listan finner vi Tele2 som väntas ge en direktavkastning på 9,9 procent vid årets utdelning. Bolaget har även historiskt sett lämnat kontinuerlig hög utdelning sedan 2007 och genom en konjunkturokänslig verksamhet talar det mesta för att den är uthållig även framöver. För den som är osäker på operatörer kan Enea, med en förväntad direktavkastning på 9,0 procent, vara ett bättre alternativ i mjukarusektorn. Dock är årets utdelning delvis av engångskaraktär och framöver bör en direktavkastning på 4 procent i linje med historiskt snitt vara mer trolig. En annan konjunkturokänslig bransch utgörs av bettingsektorn där Betsson hamnar lite längre ned i listan med en direktavkastning på 6,0 procent. Bolaget är en av Redeyes favoriter i sektorn och erbjuder utöver god direktavkastning även vinsttillväxt till en attraktiv värdering. Bolaget har även en bra balansräkning, stabilt kassaflöde och låga investeringbehov vilket talar för uthållig utdelning. Hjalmar Ahlberg Victor Höglund Utdelning BOLAG KURS P/E UTD UTD Tele ,7 9,9% 8,0% Enea 45 11,2 9,0% 3,7% Connecta 74 11,7 8,5% 7,4% Björn Borg 48 16,3 8,0% 7,1% NCC 139 9,1 7,7% 7,3% Nolato 71 12,5 7,0% 5,6% Peab 35 8,8 6,9% 6,7% Concordia 15 8,9 6,8% 6,8% TeliaSonera 46 9,9 6,6% 5,0% Duni 61 9,7 6,3% 4,3% Phonera 51 12,9 6,3% 4,5% Ratos 91 28,8 6,1% 5,4% Svedbergs 33 14,3 6,1% 9,2% Bilia ,3 6,1% 5,3% Svolder 58 N/A 6,0% 8,1% Betsson ,5 6,0% 3,6% JM 117 9,2 5,9% 3,2% Hakon Invest ,5 5,8% 5,1% HIQ 38 13,1 5,8% 3,4% Uniflex 39 13,0 5,6% 4,0% KNOW IT 66 8,9 5,6% 3,8% TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK % 4 4% 1,26 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 5,0 SEK 2011 n.m. 2036% -101 neg. n.m. Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 99 8% 3,02 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -133 neg. -1,32 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,0 SEK % -13 neg. -4,20 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % -11 neg. -1,48 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -243 neg. -0,16 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 1,41 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -7 neg. -0,29 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK % -40 neg. -0,20 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,44 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 43 11% 2,40 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,56 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 6,0 SEK % -11 neg. -1,05 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -72 neg. -0,99 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 40 1% -0,98 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,14 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 6 3% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 21 3% 2,60 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % -16 neg. -0,23 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 18 12% 0,62 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % -60 neg. -3,61 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 37 8% 2,81 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 5,69 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 63 6% 2,50 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -14 neg. -0,27 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % -125 neg. -3,99 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 42 11% 3,57 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 29 19% 2,26 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 4,0 SEK % 62 8% 2,99 Enea 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 63 9% 3,10 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 4,57 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK % -5 neg. n.m. Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 20 18% 1,20 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % -4 neg. -0,59 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % N.M. Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK % 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % -71 NEG. -6,90 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK % -24 neg. -3,18 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,84 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,57 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -24 neg. -0,88 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -266 neg. -0,67 TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -6 neg. -0,86 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,32 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % % 4,48 Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK % -66 neg. -0,91 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -8 neg. n.m. Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 43 15% 0,13 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % neg. 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 190 6% 4,97 Nordic Mines 7,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK N/A -18 neg. -0,69 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 28,64 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % -3 neg. -0,03 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,5 SEK % -391 neg. -12,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 31 8% 6,43 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 7,0 SEK % -34 neg. n.m. Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 47 8% 3,34 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK % 18 19% 1,40 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 3,0 SEK % 28 22% 0,50 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 16 21% 0,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 60 8% 9,47 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -52 neg. -0,13 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 5,48 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK % -31 neg. -0,25 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 40 26% 1,27 Vitrolife 5,0 7,0 6,0 9,0 5,0 SEK % 40 11% 1,54 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 11 MARS 2012 SIDA 14