1,9 % Utveckling senaste nr. 6,1 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 3,8% NASDAQ 1,3% DOW JONES -0,4% Mycket talar för Formpipe Formpipes rapport för det fjärde kvartalet blev stark försäljningsmässigt. Förutsättningarna inför 2012 ser betydligt bättre ut än inför Ramavtalen är på plats för flera år framöver och prospektlistanuppges vara stark. Bolagets satsning inom Life Science är spännande och får ses som en intressant option i bolaget. SIDAN 11 Net Entertainment kan överraska 2011 blev ett förlorat år för bolaget aktieägare. Förväntningarna inför det fjärde kvartalet är lågt ställda och vi ser ett fördelaktigt läge för de med tålamod och is i magen. Den engelska marknaden är en tydlig katalysator samtidigt som den italienska marknaden kan bli en bromskloss för aktien framöver. SIDAN 10 HETLUFTEN Exit Facebook För ett år sedan skrev jag en krönika om Facebook med rubriken Facebook behöver inte vara någon bubbla. Under den perioden hade Goldman Sachs hjälpt till med en kapitalanskaffning som värderade bolaget till knappt 50 miljarder dollar. Många rynkade på pannan när de hörde om värderingen och började hissa varningsflagg för en ny IT-bubbla. När Facebook nu ansökt om en notering kommer värderingen ligga mellan miljarder dollar. Tomas Otterbeck Avega största dragkroken Portföljen har under veckan utvecklats i linje med index, med en uppgång på 1,9 procent. Avega har utvecklats starkast under veckan med en uppgång på 11,9 procent. Aktien har nu gått upp med 30,4 procent sedan den togs in i portföljen i augusti SIDAN 8 1,9 % Utveckling senaste nr. 6,1 % Sedan årsskiftet Bäst: Avega Sämst: Mekonomen BOLAG I FOKUS Brakförlust för Orexo. Den enorma förlusten grundar sig i nedskrivningen av ett projekt och det faktum att Johnson & Johnson avslutar samarbetet med Orexo inom astma och KOL. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Stockholmsbörsen i stigande trend. Index har brutit upp över motståndet på 1050 punkter. Då trenden nu definieras som stigande är strategin nu att öka exponeringen på kommande rekyler. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Exit Facebook För ett år sedan skrev jag en krönika om Facebook med rubriken Facebook behöver inte vara någon bubbla. Under den perioden hade Goldman Sachs hjälpt till med en kapitalanskaffning som värderade bolaget till knappt 50 miljarder dollar. Många rynkade på pannan när de hörde om värderingen och började hissa varningsflagg för en ny IT-bubbla. När Facebook nu ansökt om en notering kommer värderingen ligga mellan miljarder dollar. För två veckor sedan skrev jag om alla heta IT-bolag som håller sig utanför börsen och hur svala de plötsligt blir när de börsnoteras. Nu tänker jag bland annat på de nyligen noterade bolagen Groupon, Linkedin och Zynga. Det finns nu en klar risk för att Facebook med sina 800 miljoner användare kan bli något liknande. Med en värdering som ger Facebook ett börsvärde på tre Volvo, finns det inte mycket plats för besvikelser. Den kända investeraren Jim Rogers, VD och ordförande för Roger Holding, avråder folk från att köpa aktier i Facebook. Han menar att många av de större ägarna som varit med i den makalösa aktieresan är mycket väl medvetna om det är en bra tidpunkt att sälja. Det har visat sig många gånger tidigare att de som säljer oftast är smartare än de som köper, och vet när bästa tidpunkten är att sälja. Dessutom har Jim Rogers en vinnande investeringsstrategi som kan liknas med många andra framgångsrika investerares, han menar att de amerikanska IT-aktierna för tillfället är så pass heta att de har blivit alldeles för dyra, av den anledningen köper han inte. Enligt källor gjorde Facebook en vinst på cirka 1,5 miljarder dollar i fjol. Om bolagsvärdet vid noteringen hamnar på 75 miljarder dollar skulle detta innebära ett P/e-tal på 50. Mycket talar dock för att bolagsvärdet istället hamnar närmare 100 miljarder, då hamnar vi på ett p/e-tal runt 67. Detta kan jämföras med Google och Apple vars p/e-tal ligger på 19 respektive 13. När Google noterades 2004 låg deras p/e-tal dock på 80 enligt Forbes. Experter som SvD har talat med förväntar sig att Facebooks aktie kommer att lyfta strax efter noteringen, men menar samtidigt att tåget till viss del redan gått. Ofta kan det ta runt 6 månader innan de större ägarna får sälja sina aktier efter en notering. Ett ganska troligt scenario skulle kunna vara att många lyckosökare som inte vill missa tåget kommer köpa aktien om den får en stark start. En mer långsiktig placering i Facebook på de här nivåerna får dock ses som mycket riskfylld. Ledaren bland IT-aktierna, Apple, presenterade i förra veckan en rapport som överträffade alla förväntningar. Aktien som till skillnad från Facebook har ett mer mänskligt p/e-tal har även ett enormt förtroende från marknaden. Apple har ett eget så kallat Vixindex, som är ett volatilitetsindex, en indikator på hur marknaden bedömer risken för starka svängningar i en aktie. I Apples fall är denna rekordlåg vilket betyder att färre än någonsin tror på en krasch i aktien. Vi närmar oss ett utmärkt blankningstillfälle utbrast en kollega på kontoret när han möttes av informationen. Att gå emot Apples starka momentum har sedan Ipodens födelse nästan alltid visat sig vara felaktigt. Under det fjärde kvartalet blev Apple även störst på datormarknaden enligt analysföretaget Canalys. Definitionen av dator är dock i detta fall avgörande eftersom det är framgången med Ipad som ligger bakom den stora erövrade marknadsandelen. Inklusive surfplattor ökade försäljningen av persondatorer det fjärde kvartalet med 16 procent, exklusive surfplattorna var tillväxten negativ med en nedgång på 0,4 procent. Tomas Otterbeck HETLUFTEN INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN 6-7 BOLAG I FOKUS HiQ Orexo Nokia Getinge 8-9 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Net Entertainment Aspiro Axis Formpipe Atlas Copco Sandvik Scania Haldex Concentric REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS OMXS30-index bryter upp Förra veckans rekyl blev kortvarig och OMXS30-index har återhämtat sig snabbt och istället brutit upp över motståndet vid 1050 punkter. OMXS30 Den senaste tidens uppgång har successivt försvagat ett negativt scenario och utbrottet över 1050 punkter innebär nu att index är i långsiktigt stigande trend. Nästa motstånd möts vid 1140 punkter medan närmaste stöd utgörs av det forna motståndet vid 1050 punkter och därefter vid 1020 punkter. Då trenden definieras som stigande är strategin nu att öka sin exponering på kommande rekyler. Dock är risken i dagsläget fortsatt hög då uppgången hittills skett utan några kännbara motreaktioner. Därmed är det endast intressant för de mest riskviliga att ta position i rådande läge samt i så fall vara mycket disciplinerad med stop loss. En strategi kan då vara att ta positioner i aktier som inte riktigt hängt med under den senaste tidens uppgång. För den mer försiktiga investeraren är det mer lämpligt att invänta rekyler i starka aktier såsom exempelvis H&M som brutit upp över motståndet vid 225 kronor. Även i verkstadssektorn har flera aktier gått starkt och här är ABB och Atlas Copco två aktier som kan bli intressanta på kommande rekyler. SX 20 INDUSTRIALS 1050-punktersnivån bör vara svårforcerad. Den senaste AAII uppdateringen över börssentiment visar på en mycket låg andel negativa investerare. Nasdaq kvar vid motstånd Nasdaq-index har liksom Stockholmsbörsen också gått starkt men den viktiga motståndsnivån vid 2850 punkter har ännu inte forcerats. Sannolikt bör index kunna bryta upp, men liksom i Stockholm är index tydligt överköpt och risken för rekyl är hög. Den riskvillige kan chansa på att vara med på ett utbrott medan den försiktige inväntar kommande rekyler. NASDAQ Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se En uppgång över punkter skulle vara ett tydligt styrketecken för Nasdaq-index. TRENDS NR 4 FEBURARI 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Vi letar tydliga stöd och motstånd Förra veckans affärsförslag har tyvärr haft blandad framgång. I Bilia har vi nått stop loss, Alliance Oil har ej rört sig nämnvärt medan Björn Borg noterats ned ordentligt och vår blankning har således gett avkastning på nästan 6 procent. ENIRO Denna vecka rekommenderar vi en blandad kompott i form av Eniro, Nokia och WeSC samt upprepar köp i Alliance Oil. Eniro visar tecken på svaghet Eniro-aktien har gått mycket starkt under en dryg månads tid men noteras nu vid nivåer där motståndet bör vara tungt. Vidare visade Eniro på svaghet under gårdagen då aktien först noterades upp men sedermera stängde svagt, detta under en dag då resten av index stängde ytterst starkt. Vi föreslår således en blankning i Eniro. Nokia åter vid intressanta nivåer Nokia har vid två tillfällen under det senaste halvåret fått stöd under god volym vid 32 kronor. Aktien noteras nu strax ovan dessa nivåer samt vid liknande läge på finska börsen. Skulle det ges tillfälle och köpa aktien vid 32 33,5 kronor kan det vara en intressant chansning då aktien är volatil och således erbjuder god potential på kort sikt. WeSC visar på styrka WeSC-aktien noterades ned mer än 70 procent under Under senaste månaden har dock aktien visat bra momentum och vi har fått se flera kraftiga uppgångar under god volym. Aktien har visat på styrka under veckan och ett köp i intervallet 29,5 30,5 kronor är veckans sista förslag. Till samtliga handelsförslag sätts målkursen vid 10 procents vinst och stop loss vid 4 procents förlust. NOKIA WESC Eniro har visat på styrka den senaste tiden men handlas nu vid motstånd Björn Borg har stigit i kraftigt sen botten men motståndet är nära WeSC har en stor potential men risken är hög Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Optimismen lyser klart och tydligt Efter en knappt nämnvärd rekyl har börsen åter vänt upp under klar styrka och precis som förra veckan dominerar den stigande trenden. Intressant att notera är att flera aktier brutit upp och bland dem finner vi Electrolux som ser stark ut och kan vara intressant, antingen direkt eller på rekyl för den som ej vill ha samma risk. Som det går att läsa i tabellen nedan finns det även ett antal aktier som handlas mycket nära motstånd. Dessa aktier kan vara intressanta att hålla ett extra öga på under den närmaste tiden. Vissa kommer säkerligen bryta upp och kan då vara intressanta att köpa, medan andra kommer visa på svaghet och kan då istället vara intressanta att blanka, som ex Eniro, se sid 4. Slutligen har Nokia vänt ned till både kortsiktigt och långsiktigt fallande trend men vi tycker ändå aktien kan vara en intressant chansning vid stödnivåerna, se sid 4. Även om allt nu ser väldigt starkt ut är det viktigt och komma ihåg att det kan vända nedåt väldigt snabbt. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 3,9% 0,9% % Stigande trend 76% % Konsl. trend 11% % Fallande trend 13% STIGANDE 29 KONSOL. 4 FALLANDE 5 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. % RSI ABB % 11.2% -0.1% -1.9% 2.8% 1.6 % % -10.7% -9.2%- -7.1% -7.7% 11.9 % % 4.0% 3.4% 4.8% 0.3 % Alfa Laval % 2.0% 0.6% 0.0% 9.7% 3.9% % -11.9% -15.6% -9.8% -3.4% 1.7% % 12.2% 2.0% 0.1% 7.7% 1.0% Alliance Oil % -8.2% -6.5% 11.6% 2.2% 1.2% % -2.3% -4.3% 3.7% 0.5% % 6.8% 0.7% 9.4% 5.0% Assa Abloy % -3.4% 3.6% 11.7% 0.0% 3.5% % -6.2%- -8.1% -5.7% -3.1% 11.4 % % 2.9% 3.6% -6.0% 1.2% 1.8 % Astrazeneca % -1.3% 3.0% 0.0% -1.1% 1.4% % -8.6% -8.9% -6.9% -5.6% -7.8% % 2.6% 4.4% 5.6% 3.6% 1.7% Atlas Copco % -1.0% 3.3% 4.0% % % % % %.9.7% % 38.6% 2.1% 4.1% % Boliden % 3.2% 2.9% 2.4% 1.0% % -25.4% % % -0.1% % 16.0% % 1.7% Electrolux % -6.0% 9.3% 6.2% 2.8% 4.5% % -25.9% -17.3% -12.1% -6.6% -6.9% % 10.3% -0.7% 14.7% 6.2% 7.9% Eniro % -9.6% 9.4% 0.0% 5.3% 6.5% % -21.4% -35.0% -16.5% -5.3% % 15.0% 7.0% 5.7% 1.0% Ericsson % -0.7% -1.3% -4.1% 4.8% 1.6% % -9.8% -3.7% -6.7% -8.4% -5.9% % 2.4% 5.3% 2.6% 5.9% 5.1% Getinge % -4.2% 0.8% 3.0% 2.8% 4.3% % -9.2% -6.5% -4.7% -7.8% -1.3% % -2.9% 4.5% 1.3% 2.7% 1.1% Hennes & M auritz % -0.6% 2.3% 3.7% 1.6% 1.3% % -14.7% -11.8% -17.9% -8.6% % -1.0% 0.6% 5.9% 3.1% Hexagon % -3.3% -9.4% 3.8% 0.4% 5.6 % % -39.9% % -9.0% %.8 % % -3.7% 17.2% -8.1% 7.8% 4.5% Husqvarna % -0.4% -3.8% -5.5% -5.1% 0.7% % -12.6% -12.7% -3.4% -7.5% % 4.3% 8.6% 6.1% 8.7% 5.1% Investor % 2.9% 0.6% 8.7% 1.3 % % -17.0%- -9.8% %.7%.4 % % 0.4% 6.4% 8.9% % % JM % -4.0% 11.1% 8.8% 1.8% % -16.9% --8.6% -1.0% 11.7% 0.5% % % 15.2% 61.8%.4 % Lundin M ining % 26.7% -1.9% 8.9% 4.3% 2.6% % -27.7% -12.0% -16.4% -16.1% -6.0% % 17.9% 8.6% 6.3% 6.9% 7.1% Lundin Petroleum % % 0.6% 3.9% 1.3% % -8.7% -0.5% -0.7% 3.2% 4.1% % % 10.5% 3.4% -1.1% M illicom % -2.4% -5.4% -3.7% 2.1% 1.7% % -3.9% -6.4% -7.3% -7.4% -2.2% % 6.9% 11.4% 7.0% 7.8% 4.7% MTG % -4.4% 4.9% 2.1% 5.6% 1.1% % -18.8% -14.8% -19.8% -12.3% -8.3% % 12.7% 15.8% 6.8% 7.6% 2.0% NCC % 15.1% 3.0% 5.2% 6.7% % -20.7% -41.7% % -11.0% 18.2 % % -7.7% 4.3% 11.9% 8.2% % Nokia % -10.5% -0.7% -2.6% 2.2% 7.8% % -7.8% -8.5% -6.2% 2.4% 1.9% % 25.8% 19.9% 18.0% 17.4% 26.1% Nordea Bank % 3.0% 4.2% 0.3% 2.2% 7.1% % -24.4% -13.4% -10.6% -17.9% -5.7% % 9.3% 11.5% 1.6% 5.7% 0.5% Oriflame % -2.0% - 8.5% 01.2%.7% % -7.2% -2.5% -11.1% --1.7% % 12.8% 12.1% 8.1% Sandvik % -2.8% 3.3% -7.1% 4.7% % -15.8% -16.8% -11.8% -9.7% -6.1% % -2.8% -1.9% 6.6% 4.8% 1.6% SCA % -2.7% 67.6% 0.7% 1.1% % % % -3.7% % 84.4% 3.9% 27.2%.0.5% % Scania % 2.6% 4.3% -7.1% 1.3% % -10.9% 2-8.6% -4.2% -8.5% % 12.8% 7.4% -7.3% 7.5% 1.1% SEB % 4.0% 0.3% 3.6% 5.5% 5.1% % -18.4% -16.4% -28.7% -25.1% -10.1% % -2.4% 4.4% 5.8% 0.5% 7.4% Securitas % 4.9% 0.0% 0.8% -1.1% % -14.9% -15.1% -7.0% -6.3% -7.5% % -3.8% -4.0% 3.4% 2.9% 9.9% Skanska % -5.3% 3.3% 2.7% 6 % % -12.5% -7.6% -9.5% % % % 3.7% 5.9% % % SKF % -11.4% -0.9% 7.4% 0 % % -31.9% -16.1% -9.2% -11.6% % % -2.1% 10.7% 3.6% 7.1% 1.8 % SSAB % 12.1% 3.8% 8.0% 6.3% 4.1% % -15.2% -11.2% -3.8% -5.5% % 14.5% 12.1% 4.7% 5.7% Sv. Handelsbanken % -1.9% -0.7% 4.6% 1.0% % % -21.4% -12.5% -3.7% -7.9% 7.0 % % -2.7% 4.8% 91.3%.5% Swedbank % -6.5% 0.2% 0.4% 0.5% % -26.7% % -14.7% 3-8.8% 0.6 % % -0.4% 13.4% -0.5% 8.7% 4.0 % Swedish M atch % 2.9% 2.7% 2.6% 0.4% 1.8% % -10.6% -11.9% -6.3% -7.6% -9.1% % -0.7% -1.2% 2.8% 0.2% 1.5% Tele % -0.3% -5.9% 4.7% 3.9% 1.3% % -5.2% -6.5% -1.5% -5.1% 0.4% % 8.6% 5.4% 7.8% 5.3% 4.1% Teliasonera % -1.3% -1.2% 0.4% 2.0% 0.5% % -6.6% -8.8% -8.0% -7.0% -8.7% % 3.3% 2.8% 4.7% 2.9% 3.5% Volvo % -4.5% 15.7% 4.2% 3.9% 3.6% % -32.8% -27.7% -9.2% -4.2% -8.0% % 15.6% 19.5% 8.2% 5.5% 1.3% TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS HiQ Vi har justerat upp våra prognoser för HiQ efter den starka Q4-rapporten. Framför allt är det den starka nettorekryteringen och framtidsutsikterna som utgör de främsta argumenten för våra prognosjusteringar. Omsättningen 2012 beräknar vi uppgår till MSEK, vilket är en uppjustering med drygt 3 procent från vår tidigare prognos. EBIT beräknas uppgå till 204,4 MSEK och rörelsemarginalen har höjts till 14,5 procent från tidigare prognos om 14,1 procent. HiQ förefaller ha en mycket god beläggningsgrad när bolaget går in i 2012, vilket kommer att påverka lönsamheten positivt. Vi räknar med att bolaget fortsätter att rekrytera fler medarbetare, men i en lägre takt än under 2011 som visade en ökning om 10 procent. Vår prognos landar på en ökning om drygt 4 procent för Vinsten per aktie justeras upp till 2,85 kr (2,74), en höjning på 4 procent. Som en följd av våra prognosändringar höjs DCF-värdet till 41 kr/aktie, vilket vi även anser är det motiverade värdet på aktien. Vi anser att det till och med går att argumentera för en premiumvärdering på HiQ då bolaget visat marknadens bästa lönsamhet över en längre period Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan REDEYE RATING HiQ OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,0 Orexo Orexos delårsrapport visade en omsättning för fjärde kvartalet på 56,7 miljoner kronor mot vår förväntan på 54,4 miljoner kronor, så här långt allt bra. Värre blev det med rörelseresultatet som uppgick till makalösa -269,9 miljoner kronor mot väntade -26,1 miljoner kronor. Den enorma avikelsen grundar sig i den nedskrivning av projektet OX-CLI och OX-ESI på 233 miljoner kronor, rensat för detta uppgick rörelseresultatet till -36,9 miljoner kronor, vilket även det var svagare än vi räknat med. Den stora negativa överraskningen från rapporten döljer sig i nedskrivningen och det faktum att J&J avslutar samarbetet med Orexo inom astma och KOL, vilket ovanstående projekt ingår under. Vi räknar inte med att Orexo fortsätter utvecklingen för dessa projekt, utan att dessa läggs ned. Avtalet med J&J slöts sommaren 2010 och omfattade milstolpsbetalningar på upp mot 500 miljoner dollar enbart för den kliniska och regulatoriska delen. Vi kommer inom kort med en längre analysuppdatering som ni kan läsa på redeye.se Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Orexo OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT 8,0 LÖNSAMHET: 1,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 8,5 TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 6

7 Nokia Nokias Q4-rapport var något blandad. Q4- siffrorna, speciellt på mobiltelefonsidan, var något bättre än väntat medan prognosen för Q1 var marginellt sämre än förväntat. Nokia lyckades sälja 114 miljoner mobiltelefoner (väntat: 115 miljoner) men de fortsätter att tappa markandsandelar. I smartphone-segmentet sålde Nokia 20 miljoner telefoner varav mer än 1 miljon Windowstelefoner. Detta var ungefär som förväntat. VDn pratade mycket om de nya Windowstelefonerna och vara således mycket positiv. Vi noterar att telefonerna är klart bättre än tidigare smartphones från Nokia men vi är inte helt övertygade om att detta räcker. Dessutom måste de få ordning på app-marknaden runt Windowstelefonerna. Vi har marginellt sänkt våra försäljningsoch vinstestimat. DCF-värde har reviderats ned med 0,5 euro till 5,0 euro/aktie (eller cirka 45 kronor/aktie) varav kassan står för 1,4 euro/aktie. Därmed ser vi fortsatt en mindre uppsida i aktien Feb Mar May Jun Aug BOLAG I FOKUS REDEYE RATING Nokia OMXS30 Sep Oct Dec LEDNING: 5,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 5,0 AVK. POT: 4,0 Jan Getinge Det fjärde kvartalet är det klart starkaste för Getinge där mellan 30 och 40 procent av omsättningen och en än högre andel av vinsten brukar genereras. Getinge avslutade 2011 med en bra rapport. Orderingång och omsättning blev 6432 MKR och 7354 MKR, vilket var i nivå med både våra och marknadens estimat. Den positiva överraskningen kom istället på resultatet. EBITA före strukturkostnader blev 1921 MKR, vilket var knappt 7 procent bättre än marknaden och drygt 8 procent bättre än våra estimat. Det var både Medical Systems och Infection Control som avslutade mycket starkt. EBITA-marginalen för Medical Systems blev mycket goda 30,5 procent. Det nyligen förvärvade Atrium Medical utvecklades bättre än plan och ingick med 2 månader under Bolaget meddelade också att de har en förvärvskapacitet på mellan 7 och 8 miljarder kronor. Historiskt brukar förvärven komma tätt och vi tror därför att Getinge kommer genomföra något eller några större förvärv under Vi höjer vår riktkurs för Getinge till 225 kronor per aktie (185 kr) Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan REDEYE RATING Getinge OMXS30 LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 9,5 AVK. POT: 4,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Avega går starkt - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har utvecklats i linje med index under veckan med en uppgång på 1,9 procent. Utvecklingen bland portföljbolagen sinsemellan har dock varit blandad med en kraftig uppgång i Avega som rusat 11,9 procent. Avega gick under slutet av 2011 trögare än index men har nu dragit ifrån och sedan aktien togs in i portföljen den 18 augusti har den stigit med 30,4 procent jämfört med 18,2 procent för OMXSPIindex. Även Skanska har gått bra under veckan i linje med en generell uppgång för byggsektorn. Desto trögare har Mekonomen varit TRENDSPORTFÖLJEN som tappat 2,3 procent, vi ser dock aktien som ett av våra defensiva innehav som ger balans till portföljen. Även Scania har backat något då aktien gick trögt efter bolagets Q4 rapport som kom in något under förväntan. Aktien återhämtade sig dock snabbt vilket visar på att marknaden blickar framåt och vi ser fortsatt potential i aktien som ger en direktavkastning på knappt 5 procent. Vi gör inte några byten i portföljen denna vecka. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06 Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 1,9% 1,6% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI 6,1% 9,0% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Avega % % 18% Axfood % % 5% Karo Bio % % 11% Mekonomen % % -5% Net Entertainment % % 2% Nibe % % -7% Scania % % -7% Skanska % % 15% TeliaSonera % % 3% Vitrolife % % 18% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Bra balans i portföljen - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR OMXS30-index har gått starkt på sistone och brutit över viktiga tekniska nivåer vilket talar för att det kan finnas fortsatt uppsida. Samtidigt kvarstår fundamentala osäkerheter och förväntningarna ligger på att vi får se en stark återhämtning under andra halvan av I detta läge ser vi anledning att ha en balanserad uppställning i portföljen med både offensiva och defensiva inslag. Bland våra offensiva inslag har vi dels valt Avega i småbolagssektorn. Bolaget har uppvisat en stark historisk tillväxt och vi räknar med att detta kommer fortsätta framöver. Trots detta värderas aktien lågt och vårt DCF-värde på 44 kronor indikerar en stor uppsida. Ett annat offensivt inslag utgörs av Karo Bio där vi tror att förväntningarna fortfarande är låga och att aktien har fortsatt uppsida. Vi har även exponering mot en förbättrad konjunktur genom Scania. Våra offensiva inslag är därmed både bolagsspecifika men även till viss del beroende på hur konjunkturen utvecklas. Detta balanseras i sin tur med innehav i Axfood och TeliaSonera som bidrar med stabilitet vid en försvagad börs. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - Vitrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 9

10 Låga förväntningar inför Q4 - ANALYS: NET ENTERTAINMENT 2011 blev ett förlorat år för bolagets aktieägare. Förväntningarna inför Q4 är lågt ställda och vi ser ett fördelaktigt läge för den med tålamod och is i magen. Net Entertainment är enligt de flesta mått ett fantastiskt bolag. Glorian hamnade dock på sned under fjolåret då öppnandet av den italienska marknaden fördröjdes samtidigt som kostnaderna tilläts att öka snabbt. VD och finanschef fick lämna i all hast, vilket ytterligare spädde på misstron mot bolaget och kursen har inte alls hängt med sektorkollegorna Betsson och Unibet. Redeye har uppfattat det som att bolaget har sänkt förväntningarna inför den stundande rapporten och att utfallet inte kommer att bli lika stark som Q3- rapporten. Fördelarna väger tungt Tillväxten för kasino hos två av bolagets viktigaste kunder Unibet och Betsson var överraskande stark under Q3 och vi ser en god chans för att utvecklingen fortsätter, även om en rekordstor vinstutbetalning (som hamnade i Guiness Rekordbok) gav draghjälp. Vidare utgör den engelska marknaden en stor potential för Net Entertainment och vi imponeras av att bolaget lyckas att hålla uppe sina royaltynivåer trots stenhård konkurrens. Italien och marginalen orosmoln Risken för att den italienska marknadens öppnande försenas ytterligare, för bolagets viktigaste produkter, gör att aktien inte är en av våra favoriter i sektorn. Ett annat orosmoment är bolagets kostnader för löner och avskrivningar som i fjol ökade klart snabbare än intäkterna. Bolagets världs-ledande produkter och ANALYS långsiktiga och kompetenta ägare gör att vi i grunden ändå ser positivt på bolaget. Den kursnedgång som skett de senaste veckorna ser vi som ett fördelaktigt läge att komma in i aktien för den mer riskvillige investeraren. Risken för en svag rapport den 9 februari bör nu också vara diskonterad och läget kan därmed också vara fördelaktigt för en kortsiktig position. Baserat på våra prognoser handlas aktien till ett P/E-tal på 19, och 13,4 i år. Detta visar att en del förväntningar på Italien redan är inprisade och om Italien inte ser ut att öppna upp under H1 som bolaget tror finns en klar risk för kursbesvikelser om ett par månader. Dawid Myslinski God chans för budhöjning - ANALYS: ASPIRO Budet på snabbväxande Asprio kom inte som en stor överraskning. Vi sällar oss till sidan som tycker att bolaget förtjänar en högre prislapp och tror på ett nytt bud. Aspiro presenterar i dag sin Q4-rapport. Vi har valt att skriva om bolaget redan i dag med anledning av det liggande budet från Schibsted på 1,65 kronor per aktie. Hur mycket ett snabbväxande bolag med låga marginaler är värt går att diskutera i all oändlighet. Mycket beror på hur mycket kapital bolaget behöver för att växa. I vår sum of the parts-värdering (baserad på försäljningen) ligger värdet på 1,82 kronor per aktie. Vår DCF-modell där vi antagit en rörelsemarginal på 5 procent ger ett motiverat värde på 1,52 kronor. Klart är att Musikstreaming är en lågmarginalaffär och att Aspiro ur ett industriellt perspektiv passar in utmärkt i Schibsted-koncernen (eller hos annan aktör med distributionskraft och finansiella muskler). Schibsted är den nordiska mediesektorns klarast lysande stjärna när det gäller att utnyttja nätets möjligheter och har förädlat exempelvis Blocket.se och Aftonbladet.se på ett imponerande sätt. Att någon annan aktör skulle ge sig in i budstriden när Schibsted redan äger mer än 20 procent av aktierna och har med sig ytterligare drygt 30 procent av aktierna tycker vi är mindre troligt. Istället räknar vi med att Schibsted för att visa sin goda vilja höjer det nuvarande budet med mellan 10 och 20 procent. På Facebook har det skapats en grupp som uppger att de kontrollerar knappt 13 procent av aktierna i bolaget och att de säger nej till budet. Även Aktiespararna rekommenderar att man tackar nej. Med högsta sannolikhet kommer Schibsted ändå att få full kontroll över Aspiro och den minoritetsägare som i det läget vill vänta på ytterligare höjningar av budet får sannolikt vara beredd på att vänta länge. En avnotering av aktien ser vi inte som trolig i ett första skede, även om det givetvis också utgör en risk för de aktieägare som väljer att tacka nej till budet. Acceptanstiden går ut den 15 februari. Vår senaste analysuppdatering finns att läsa här aspiro-hits-keep-coming och det kommer en ny i nästa vecka. Dawid Myslinski TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 10

11 Fullvärderad IT-stjärna - ANALYS: AXIS Axis, ett av Sveriges mest framgångsrika IT-företag inom digitala övervakningskameror, släppte ännu en gång en lysande kvartalsrapport. Dock ska rapporten ses i skenet av att bolaget flaggade för översvämningsproblem i Thailand i början på november vilket gjorde att markanden justerade ned sina estimat med procent. Efter två månaders jobb med att flytta produktionen och designa om vissa produkter, stod det igår klart att Axis endast påverkades i en begränsad omfattning (mindre än 5 procent) vilket medförde en bättre rapport än väntat. Siffrorna som igår presenterades var ungefär de siffror marknaden hade innan Thailand-varningen. Försäljningen kom in på 1051 MSEK (väntat: 1003 MSEK) och resultatet blev 192 MSEK (väntat: 156 MSEK). Således var både försäljningen och resultatet klart bättre än förväntat. Bruttomarginalen var stabil på 50,8 procent vilket var positivt. Axis annonserade också en utdelning om 2,25+3,25 kronor per aktie för Även detta var lite bättre än marknadens förväntningar. En liten negativ aspekt i rapporten var att Axis varnade för en säsongsmässig avmattning i början av Vad detta exakt innebär är lite svårtolkat men vi har varit lite försiktiga med att justera upp våra estimat allt för mycket. Tittar vi längre fram så tror vi att Axis kan växa både försäljnings- och vinstmässigt med procent per år i kronor under Anledningen till detta är fortsatt att bolaget är världsledande inom digitala övervakningskameror, färre än 50 procent av alla installerade kameror globalt är digitala och således återstår det en stor del av marknaden att konvertera. Bolaget har redan gjort en liknande resa inom sitt andra affärsområde (Print) ANALYS under 1990-talet (läs stor erfarenhet) och bolaget har ett mycket stort distributionsnät, försäljningskanaler samt partners på plats för att sköta deras försäljning av kameraprodukter. Axis indikerade själva i Q4-rapporten att marknaden har goda förutsättningar att växa med procent (i dollar) per år under de närmaste åren. För den mer riskbenägna och tillväxtorienterade investeraren kan det således fortsatt finnas ett någorlunda intressant investeringscase i Axis-aktien, speciellt om tillväxten fortsätter att ligga på över 25 procent per år. Detta är inget vi räknar med och i kombination med att Axis-aktien har stigit cirka 20 procent sedan december månad, tycker vi att aktiepotentialen är begränsad. Vårt nya DCF-värde är 170 kronor per aktie (tidigare: 160 kronor) och p/e-talet för 2012p är 23x. Greger Johansson Det mesta talar för ett bättre ANALYS: FORMPIPE Formpipes rapport för det fjärde kvartalet blev stark försäljningsmässigt. Försäljningen uppgick till 34,5 miljoner kronor vilket var över vår förväntning på 32,5 miljoner kronor. Resultatet blev dock något svagare då kostnaderna var högre än vad vi räknat med och uppgick till 4,6 MSEK. Formpipe hade det tufft under 2011 då avsaknaden av ramavtal med offentlig sektor försvårat försäljningsmöjligheterna. Som vi skrev om bolaget efter rapporten för det tredje kvartalet såg förutsättningarna betydligt bättre ut för det fjärde kvartalet när ramavtalen var på plats, vilket i efterhand visade sig stämma. Förutsättningarna inför 2012 ser också betydligt bättre ut än inför Ramavtalen är på plats för flera år framöver, prospektlistan uppges vara stark och den nya produkten Long-Term Archive har fått upp farten i försäljningen. Life Science-satsning intensifieras Anledningen till att kostnaderna var något högre i det fjärde kvartalet berodde på att bolaget har intensifierat arbetet på deras Life Science-satsning. Detta är en satsning som pågått under en längre tid men nu har bolaget kommit så pass långt att de är mogna att börja marknadsföra produkten. Detta sedan de nu också har en installerad version hos Kemwell som referenscase. Life Science-satsningen är mycket spännande och en möjlighet för Formpipe att kraftigt öka sin marknadspotential, den är doc i ett tidigt stadium vilket gör att vi än så länge inte räknar med några intäkter. Satsningen får i dagsläget ses som en intressant option i bolaget när verksamheten går in i en mer kommersiell fas. Formpipes styrelse har även valt att förslå en ökad utdelning till 0,6 kronor per aktie, motsvarande 50 procent av vinsten, vilket är i den övre skalan av deras utdelningspolicy på procent. Detta är ett tecken på att bolaget är konfidenta i sin syn på bolagets förutsättningar för Aktien handlas på våra estimat till P/E 11x för 2012 och EV/EBITDA på 4,9x. Detta tycker vi fortsatt är attraktivt för ett mjukvarubolag med stor andel repetitiva intäkter och en försäljningstillväxt på 10 procent. Formpipe presenterar sitt bokslut på ett av Redeyes events fredagen den 3 februari kl Eventet live-sänds och kommer även finnas tillgängligt on demand på Redeyes hemsida. Klicka här för att komma till sändningen. Erik Kramming TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 11

12 ANALYS Enstaka ljusglimtar i Industrisektorn - ANALYS: INDUSTRISEKTORN I veckan som gick synades korten för de tongivande industribolagen. Atlas Copco klarar sig återigen bäst medan det försvagade marknadsläget syns tydligt bland övriga bolag. Under det fjärde kvartalet var försäljningen skaplig medan resultaten blev lite sämre än väntat. Trenden bland de industribolag som nu har rapporterat är således att lönsamheten viker. Sandvik, SKF, Scania och Autoliv övertygade inte resultatmässigt. Atlas Copco befäster sin position som klassens stjärna bland verkstadsjättarna. De höga förväntningarna på resultatet infriades medan orderingången till och med överraskade positivt. I det fjärde kvartalet ökade den 14 procent justerat för valutaeffekter där gruvdivisionen var starkast med hela 21 procent högre orderingång. Sandvik redovisade däremot ännu en svag rapport med ett resultat som var cirka 15 procent sämre än väntat. Besvikelserna ligger återigen inom stål- och gruvdivision- erna som båda var klart svagare än väntat. Och man undrar naturligvis varför Atlas klarat sig så pass mycket bättre än Sandvik inom gruvsegmentet. Sandvik fokuserar nu hårdare på lönsamhet än tillväxt men det kan knappast vara förklaringen till skillnaden mellan bolagen. Som väl är går Tooling däremot riktigt bra och man kan därför konstatera att budet på den resterande delen av Seco-Tools ändå ser vältajmat ut. Scania levde inte heller upp till resultatförväntningarna. Men ännu värre var att orderingången föll ihop under det fjärde kvartalet. Nedgången är hela 27 procent i antal fordon, jämfört med samma period året innan. En liten nedgång var väntad men absolut inte i denna storleksordning. Scania reducerar nu sin produktionstakt med omkring 25 procent under årets första halva. Scania drabbas främst av nedgången på europamarknaden, men även Mellanöstern, Ryssland och Latinamerika har försvagats. För en månad sedan räknade bolaget med att den nödvändiga produktionsanpassningen skulle stanna vid en reduktion på 15 procent. Det innebär utan tvekan att aktiemarknaden nu kommer att sänka sina förväntningar på både intäkter och resultat innevarande år. Branschkollegan Paccar sänkte sin prognos för europamarknaden och höjde den för Nordamerika. Även amerikanska Navistar ser förbättrade utsikter i USA med en totalmarknad för nya lastbilar som stiger med 5-18 procent i år. Den tudelade bilden av de två kontinenterna syns också i Sandviks och Seco-Tools konjunkturkänsliga verktygsförsäljning. Den som söker exponering mot en växande amerikansk lastbilsmarknad kan leta bland de lite mindre börsbolagen. Både Haldex och Concentric, som knoppades av från Haldex under fjolåret, har lite över halva omsättningen i Nordamerika. Concentric säljer även till andra kommersiella fordonssegment som bygg-, anläggningsoch jordbruksmaskiner. Haldex är däremot i princip en renodlad underleverantör till lastbilsindustrin som brukar få bra utväxling i resultatet när de har vinden i ryggen. Henrik Alveskog ATLAS COPCO SANDVIK SCANIA Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan 60 Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan 80 Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Atlas Copco OMX Sandvik OMX Scania OMX HALDEX CONCENTRIC Feb Mar May Jun Aug Sep Oct Dec Jan 40 Jan Mar May Jun Aug Sep Nov Jan Haldex OMX Concentric OMX TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 7 7% 2,18 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -78 neg. -1,06 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 94 7% 2,97 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -115 neg. -1,16 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,5 SEK % -13 neg. -3,62 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 1 0% -0,43 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -247 neg. -0,15 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 84 32% 1,02 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -7 neg. -0,60 Aspiro 6,0 9,0 2,0 6,5 6,5 SEK % -41 neg. -0,19 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,39 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 46 12% 2,69 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,35 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 8,5 SEK % -10 neg. -1,19 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -62 neg. -0,85 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 77 2% 0,83 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,11 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 7 4% 0,01 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 17 2% 0,05 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 16 10% 0,45 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % -60 neg. -3,61 Cherryföretagen 9,0 7,0 6,0 6,5 8,5 SEK % 21 5% 1,57 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 4,88 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 63 6% 2,50 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -12 neg. -0,23 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % -140 neg. -4,25 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 38 10% 3,43 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 28 19% 2,16 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK % 57 8% 3,26 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % -8 neg. 5,73 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 4,57 Exini 5,0 7,0 2,0 3,5 7,0 SEK % -4 neg. -0,59 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 20 18% 1,30 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % -4 neg. -0,59 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 10,77 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK % 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -30 neg. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,0 SEK % -24 neg. -3,12 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,87 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,46 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK % -22 neg. -0,68 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -266 neg. -0,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,20 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % % 4,48 Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK % -66 neg. -0,91 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -6 neg. -0,44 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 43 14% 0,10 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % neg. 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 190 6% 4,97 Nordic Mines 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK N/A 29 32% 0,41 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 28,64 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % -1 neg. -0,01 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,22 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,5 SEK % -391 neg. -12,79 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 33 8% 7,01 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 9,0 SEK % -12 neg. -0,56 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 52 9% 3,66 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 6,0 SEK % 25 21% 0,57 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 16 21% 0,59 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK % % 2,43 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 2,0 7,5 SEK % -52 neg. n.m. Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 5,86 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK % -30 neg. -0,23 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 40 26% 1,27 Vitrolife 6,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK % 45 13% 1,73 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 4 FEBRUARI 2012 SIDA 14