-1,7 % Utveckling senaste nr. -19,1 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -2,4% NASDAQ 0,4% DOW JONES 0,3% Dämpad optimism Redeyes analytiker Christian Lee och Erik Kramming har för andra året i rad gjort en omfattande rapport över den svenska IT-konsultmarknaden. Hela 46 procent av bolagen tror att marknaden blir sämre nästa år. Men värderingarna ser aptitliga ut. Fånga trenden SIDAN 12 Denna vecka använder vi oss av verktyget Relative Rotation Graph för att hjälpa dig med att fånga aktier vid rätt tidpunkt. Vidare kommer vi applicera detta verktyg på de aktier vi tipsade om i förra veckan. HETLUFTEN Stekheta aktietips i Adventskalendern De åtta första luckorna i Redeyes Advenstkalender är nu öppnade. Vi har fått stekheta aktietips från förvaltare, analytiker och en bloggerska. Kalendern är så pass uppskattad att det börjat ringa fondförvaltare som ber om att få en lucka. Tomas Otterbeck SIDAN 10 Nedtryckta förväntningar Portföljen lämnar en svag vecka bakom sig då den tappat mer än börsens som helhet. Vi väljer att lyfta ut MTG som varit ett bottensänke i portföljen. I stället tar vi in bioteknikbolaget Karo Bio som mycket väl kan överraska positivt i närtid. -1,7 % Utveckling senaste nr. -19,1 % In: Karo Bio Ut: MTG SIDAN 8-9 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Stärkt förtroende. Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Redeye ser det som mycket positivt att bolaget har fått starka huvudägare som kan bidra med kapital samt ger ett ökat förtroende. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS Lugnet före stormen. Trots att risken för en rekyl nedåt är överhängande i det korta perspektivet, är Dawid Myslinski försiktigt positiv till den långsiktiga trenden på börsen.. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 6000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 HETLUFTEN Stekheta aktietips i Adventskalendern De åtta första luckorna i Redeyes Advenstkalender är nu öppnade. Vi har fått stekheta aktietips från förvaltare, analytiker och en bloggerska. Kalendern är så pass uppskattad att det börjat ringa fondförvaltare som ber om att få en lucka. INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS Tänkte ägna denna krönika åt att summera delar av tipsen som kommit in. Temat är bästa aktien Bakom den första luckan fann vi Björn Davegårdh, som tipsade om Wise Group. Bolaget som specialiserar sig inom rekrytering och bemanning har gjort en fantastisk turn around få verkar tro på, då den inte uppmärksammats tillräckligt i marknaden. Aktien handlas runt p/e 6 och delar ut två tredjedelar av vinsten, vilket ger en direktavkastning på runt 10 procent i vår. Många i ledningen har mycket aktier i bolaget och den skicklige VD:n Stefan Rossi är dessutom huvudägare. Redeyes Greger Johansson tipsade om Ericsson, som är en av världens största leverantörer av mobilsystem och således gynnas av att trafiktillväxten i näten ökar dramatiskt, på grund av den ökade användningen av smartphones och applikationer. Ericssons kunder (operatörer) är relativt okänsliga för en mindre konjunkturnedgång. Ericsson-aktien värderas till cirka 11x vinsten för 2012p och Redeyes DCF-värde är 90 kronor/aktie, vilket anses vara en låg värdering. Daniel Lindkvist (Tangent-fonden) tipsade om datalagringsbolaget Proact som även det anses ha en låg värdering i förhållande till tillväxtmöjligheterna. Förvärv och den organiska tillväxten kommer även fortsättningsvis att lyfta vinsten. Även här har ledningen stora aktieinnehav. Björn Germer som är förvaltare på DLG-Fonder ser mycket mörkt på makroläget och tror på en recession. Han tycker dock att guldproducenten Nordic Mines ser alldeles för billig ut. Bolaget kan betala av lånade pengar på 16 månader och med dagens siffror kan man tjäna 22 kronor per aktie 2012(p/e 3). Full produktion och utvidgning av fyndigheter 2012 gör att aktien kan dubblas. Med detta tar man ett steg mot att bli ett 10 Mdr bolag, jämfört med dagens 2 Mdr, inom några år. Georg Norberg, som är grundare och förvaltare på Granit Fonder, rekommenderade köp i det globala medicinteknikbolaget Elekta. Marknadsandelen i emerging markets är procent. I Indien ligger marknadsandelen dock lite längre, runt procent. Den återkommande försäljningen ligger nu på 41 procent och är kraftigt stigande. Bloggerskan Christina Söderberg fann du i den senaste luckan. Hon tävlar mot experter från Nordnet bank och Redeye i en aktieutmaning du finner under Experterna och Utmanarna på nordnet.se. Hon driver även en blogg med namnet takeachanceonme. Hon räds inte att tipsa om det konjunkturkänsliga Boliden. Aktien har tagit mycket stryk under året vilket förhoppningsvis skapar bra möjlighter inför Boliden kom med en bra rapport för det tredje kvartalet, då man visade på en stabil produktion. Trots att många länder bromsar så kommer efterfrågan på metaller fortsatt att vara stark i utvecklingsländerna. Kan även nämna att Redeyes Klas Palin och Dawid Myslinski tipsade om att köpa Orexo och Betsson. Tomas Otterbeck TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Arctic Gold Sectra Arise Windpower Systemair TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Svenska IT-konsultbranschen Kvantitativ analys - del II Bioinvent Karo Bio Kopparberg Mineral REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Per Grundström Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Lugnet före stormen Ett dödläge råder mellan köpare och säljare på börsen. Vi väntar oss en stor rörelse inom kort. OMXS30-index har lagt en slagig vecka bakom sig, där varken uppgångar eller nedgångar blivit långlivade. Den sidledes utvecklingen kommer efter en period av stigande kursen och att börsen hållit sig uppe en dryg vecka utan att rekylera ned tolkar vi i första hand som ett positivt tecken. Utvecklingen har varit liknande på de amerikanska börserna där breda S&P 500 under veckan nått upp till sitt 200-dagars glidande medelvärde strax över Både det glidande medelvärdet och nivån har tidigare fungerat som både stöd och motståndsnivåer och så länge som nivån är intakt är vårt huvudscenario en rekyl nedåt. I ett långsiktigt perspektiv framstår nu kursbotten från den 25 november vid 890 som en högre botten, jämfört med kursbotten i september. Därmed väcks hoppet om att en långsiktigt stigande trend ska etableras. För att det ska bli verklighet måste dock OMXS30-index nå över oktobers kurstopp vid Sammantaget har de senaste två veckornas utveckling ingett ett första hopp om en långsiktig trendvändning, samtidigt som risken för en nedgång den närmaste tiden är överhängande. Status quo på Nasdaq Nasdaq Composite Index har den gångna veckan hållit sig över den viktiga nivån punkter. I likhet med Stockholmsbörsen ser vi det som en positiv indikation, även om risken för en rekyl den närmaste tiden är överhängande. Novembers kursbotten vid utgör en potentiell stödnivå på nedsidan. OMXS30 S&P 500 NASDAQ En högre kurstopp har lagt en grund för en potentiell återhämtning. S&P 500 befinner sig vid sitt 200-dagars medelvärde som fungerar som en motståndsnivå. Nasdaq har under veckan hållit sig över 2.600, vilket är en positiv indikation. Dawid Myslinski dawid.myslinski@ redeye.se TRENDS NR 41 DECEMBER2011 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Stock picking vid tydliga nivåer Då indexen i världen har svårt att bestämma sig vilket håll de skall gå har vi letat köp och säljmöjligheter vid tydliga stöd och motstånd. Förra veckans affärsförslag har handlats relativt oförändrat. Denna vecka väljer vi att leta köplägen vid tydliga stöd och säljlägen vid tydliga motstånd vilket ger god möjlighet att begränsa risk med en relativt tight stop-loss. Veckans tre nya affärsförslag utgörs av Boliden, Wihlborgs Fastigheter samt Swedish Match. Boliden vid tungt motstånd Boliden-aktien har tagit igen nästan hela höstens fall. Vi räknar med att motståndet vid 105 kronor är starkt dels då det testades som stöd tre gånger tidigare i år innan det bröts, dels då 200-dagars medelvärde möter upp där samt att index sannolikt måste visa generell styrka för att det skall brytas. Således tycker vi att läget är intressant för en blankning med stop loss vid 110 kronor. Skulle dock boliden bryta upp under god volym är det istället ett bra köpläge. Wihlborgs Fastigheter ser svag ut Wihlborgs Fastigheter noterades ned kraftigt i augusti. Därefter har aktien testat motståndet runt 90 kronor tre gånger och samtliga gånger har aktien vänt ned vid en lägre topp och detta har skett vid 200-dagars glidande medelvärde vilket innebär att trenden är fallande. En blankning rekommenderas men sätt stop loss 4 procent från ingångskurs. Swedish Match visar återigen på styrka Aktien är en av börsens starkaste aktier. Aktien har handlats över 200-dagars medelvärde sen tidiga delarna av Aktien vände ned under sommaren och nådde så långt ned som 200- dagars glidande medelvärde men har under veckan åter visat på styrka och noterats upp med kraft varför vi tycker det är en intressant köpkandidat mellan kronor. Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se BOLIDEN WIHLBORGS FASTIGHETER SWEDISH MATCH Boliden handlas just nu vid tydliga moståndsnivåer Wihlborg visar kontinuerligt på svaghet Swedish Match verkar efter en tids trevande återigen fått upp ångan TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Stigande trenden dominerar igen De flesta av börsens mest omsatta aktier handlas återigen i stigande trend, men med stora avstånd mellan stöd och motstånd är risken hög. Många aktier rör sig i intervall på omkring 15 procent, vilket innebär att man måste vara beredde på stora och tvära kast om man tar positioner i rådande marknad. Man kan likväl identifiera intressanta lägen och vi tittar denna vecka extra på Alfa Laval, Ericsson, Getinge, Nokia, Oriflame och SCA. Alfa Laval har brutit motståndet vid 125 kronor vilket öppnar för fortsatt uppgång mot 140 kronor. Ericsson fortsätter att handlas i en tydlig konsolidering men motståndet vid 72 kronor testades under hög omsättning och kan vara på väg att brytas, vilket skulle ge en köpsignal. Getinge-aktien är stark och testar toppnivåer kring 175 kronor som bör kunna brytas på det tredje försöket. Nokia-aktien är tydligt översåld med ett RSI-värde på 17 och bör kunna fjädra upp. SCA-aktien har varit svag under större delen av 2011 men sedan oktober är trenden stigande och aktien kan sannolikt klättra vidare. BULL & BEAR BULL POWER BEAR POWER 4,6% 2,0% % Stigande trend 66% % Konsl. trend 26% % Fallande trend 8% STIGANDE 25 KONSOL. 10 FALLANDE 3 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB % % % 63 Alfa Laval % % % 62 Alliance Oil % % % 42 Assa Abloy % % % 64 Astrazeneca % % % 56 Atlas Copco % % % 6 3 Boliden % % % 67 Electrolux % % % 62 Eniro % % % 41 Ericsson % % % 59 Getinge % % % 58 Hennes & M auritz % % % 56 Hexagon % % % 62 Husqvarna % % % 54 Investor % % % 64 JM % % % 50 Lundin M ining % % % 79 Lundin Petroleum % % % 60 M illicom % % % 55 MTG % % % 59 NCC % % % 64 Nokia % % % 17 Nordea Bank % % % 53 Oriflame % % % 55 Sandvik % % % 60 SCA % % % 53 Scania % % % 50 SEB % % % 62 Securitas % % % 54 Skanska % % % 6 0 SKF % % % 63 SSAB % % % 63 Sv. Handelsbanken % % % 58 Swedbank % % % 56 Swedish M atch % % % 65 Tele % % % 59 Teliasonera % % % 56 Volvo % % % 53 TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 5

6 BOLAG I FOKUS Arctic Gold Arctic Gold har genomfört en riktad nyemission som tillfört bolaget 10,5 miljoner kronor. Tecknare i emissionen utgörs bland annat av Lennart Schönning och Tord Cederlund med bakgrund från Nordic Mines. De nya ägarna kommer tillsammans äga ca 30 procent av aktierna i Arctic Gold. Redeye ser det som mycket positivt att bolaget har fått starka huvudägare som kan bidra med kapital samt ger ett ökat förtroende. Vi har justerat upp Rating för Trygg Placering från 5,0 till 6,0 poäng efter emissionen. Vi ser också intressanta triggers under de kommande månaderna då bolaget bör presentera en uppdaterad mineraltillgång utifrån årets borrkampanj som hittills visat positiva resultat. Med stor avkastningspotential och intressanta triggers ser vi därmed ett bra investeringsläge i Arctic Gold-aktien som haft en svag utveckling på börsen under Vårt DCF-värde har också justerats efter nya antal aktier och uppgår till 14 kronor, vilket ger en stor avkastningspotential. Kurs SEK Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Oct REDEYE RATING Arctic Gold LEDNING: 7,0 TILLV. POT 5,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 8,0 Nov OMXS30 Sectra Q2-rapporen var omsättningsmässigt mer eller mindre mitt i prick med våra estimat justerat för engångsposter. Resultat var klart bättre än vi väntat oss när kostnaderna under perioden var lägre. Kommunikationen från bolaget andas en försiktig optimism kring framtiden, även om Sectra fortsätter varna om långa beslutsprocesser och därmed en tröghet att få till affärer. Vi har marginellt justerat upp vår helårsprognos för omsättningen. Baserat på utfallet för marginaler har vi mer tydligt justerat upp våra vinstestimat. Vi justerar även upp våra marginalmål för nästa år. Tillsammans ger detta en positiv effekt i vår värderingsmodell och vårt DCF-värde höjs från 50 kronor till 58 kronor. Utifrån våra estimat handlas Sectra till cirka 20ggr årets vinst och för nästa år handlas aktien till 18ggr vårt vinstestimat. Inte superbilligt kan tyckas, men bolaget har en nettokassa på nästan 18 kronor per aktie, där 5 kronor per aktie ska delas ut under december i år. Vi är fortsatt positiva till aktien när bolaget numer fokuserar på kärnverksamheter, vilket kommer leda till en betydande resultatförbättring. Kurs SEK Dec REDEYE RATING Jan Mar Apr Jun Jul Sectra Sep LEDNING: 6,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 5,0 Oct Nov OMXS30 TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Arise Windpower På måndagskvällen, efter börsens stängning, mäklade Arise Windpowers husbank ABG en ägarandel om 4,6 procent till kursen 37,8 kronor. Hela affären gjordes i ett block vilket indikerar att det var en köpare och en säljare. Mest troliga säljare är någon av Nordea fonder, Länsförsäkringar eller Alecta. Dessa förvaltare skulle möjligen ha kunnat sälja utan att behöva flagga. Viktigast är dock att inte någon av de industriella ägarna eller grundarna har sålt. Own Power Project (som fick aktier som delbetalning för projektet Jädraåsen) och norska Statkraft har båda en ägarandel om 7,5 procent Men vi utgår ifrån att de i så fall hade flaggat för 5-procentgränsen. Inte heller grundarna Peter Nygren och Leif Jansson kan vara aktuella då det skulle ha visat sig i FIs insynsregister. Kurs SEK Dec Jan Mar Apr Jun REDEYE RATING Arise Windpower OMXS30 Jul Sep Oct Nov Köparen kan naturligtvis vara vem som helst, men vår gissning är att det är en utländsk investerare. Internationellt kapital har under senare tid lockats till den svenska vindkraftsmarknaden, men främst i form av direktinvesteringar i vindkraftsparker. En ägarandel i Arise ger samma typ av exponering men utan krav på engagemang. LEDNING: 6,0 TILLV. POT 7,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 5,5 Systemair Det säsongsmässigt starka Q2 levde upp till förväntningarna då Systemair fick bra utväxling i resultatet: 124 MSEK före skatt är det näst bästa kvartalsresultatet någonsin. Marknadsutsikterna är osäkra men efterfrågan är sammantaget fortfarande bra. Genom de senaste förvärven har ett par strategiska pusselbitar kommit på plats som kommer stärka bolagets marknadspositioner. Våra prognoser har främst påverkats av de senaste förvärven som adderar tillväxt men tunnar ut marginalerna något. Med ett motiverat värde runt 100-lappen ser vi fortsatt potential i aktien. Kurs SEK Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Oct Nov REDEYE RATING Systemair OMXS30 LEDNING: 7,0 TILLV. POT 6,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 9,0 AVK. POT: 5,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Karo Bio SÄLJ: MTG Svag vecka - PORTFÖLJKOMMENTAR Trendsportföljen har tappat 1,7 procent i veckan vilket är sämre än index som gått ned 0,1 procent. Autoliv, Axfood och Skanska har dock gått mot trenden och klättrat under veckan medan Mekonomen, MTG och Vitrolife stått för de största nedgångarna. Mekonomen och Vitrolife har emellertid över lite längre tid bidragit positivt till portföljen jämfört med index och i absoluta värden. Vi ser fortsatt innehaven som bra och hyfsat defensiva aktier som bör klara sig bättre än index vid nedgångar även om de kanske inte TRENDSPORTFÖLJEN går lika starkt i uppgångar. Vi väljer dock att plocka ut MTG-aktien som varit mycket volatil och även om den kan vara intressant vid en fortsatt återhämtning på börsen så har vi hittat ett mer intressant läge i Small Cap-sektorn inom bioteknik. Sektorn har generellt gått svagt under året men tagit fart på sistone. Förväntningarna är emellertid fortsatt låga, särskilt för Karo Bio som har chans att överraska positivt. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06 Jan'07 Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -1,7% -0,1% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -19,1% -18,0% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP *UTV I PORT SAX Autoliv % %* -15% Avega % % 7% Axfood % % -5% Ericsson % % -16% Karo Bio % % 0% Mekonomen % % -15% Nibe % % -16% Scania % % -16% Skanska % % 4% Vitrolife % % 7% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: Karo Bio SÄLJ: MTG Nedtryckta förväntningar - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Som vi skriver om på sidan 11 i detta nummer noterar vi att viljan att investera i bioteknikaktier stigit senaste veckorna efter att värderingarna för dessa bolag fallit ihop under året. Sentimentet är ännu långt ifrån positivt, vilket vi anser är en möjlighet med nedtryckta förväntningar. Karo Bio tycker vi är en intressant aktie och vi väljer att plocka in den i Trendsportföljen. Bolaget har under hösten annonserat avknoppning av den prekliniska verksamheten samt ett kostnadsreduceringsprogram, initiativ som vi tycker är mycket positivt. Resultatet blir ett fristående bolag som kan koncentrera sig på eprotirome och ett bolag som kan ge sig i kast att utveckla de spännande projekt som finns i den prekliniska forskningen. I samband med att detta annonserades gav VD Per Bengtsson tydliga besked att någon ytterligare finansiering inte behövs för att dra eprotirome till slut, vilket borde innebära att ett eventuellt nyemissions hot nu är borta. I det korta perspektivet lockar ett avtal för bolagets prekliniska projekt som vi anser kommer synliggöra värden. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Karo Bio Vitrolife Kurs 1,03 kr 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index MTG 316,4 kr -26% -17,6% Tradedoubler 27,6 kr -40,0% -24,0% TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 9

10 ANALYS Kvantitativ analys - del II - ANALYS: FÅNGA TRENDEN Denna vecka väljer vi att kolla på ett intressant verktyg som finns i Bloomberg terminalen Relative Rotation Graph. Vidare applicerar vi detta verktyg på de aktier vi fick ut i förra veckans Trends (se sid 11 Trends nr 40) för att ytterligare förbättra träffsäkerheten i vilka aktier som bör köpas i närtid. Relative Rotation Graph (RRG) används för att få en bild av den relativa styrkan mellan alla olika element i ett universum. Element kan vara aktier, sektorer, regioner eller annat och universumet är det index eller den grupp av element som styrkan önskas jämföras mot. Exempelvis kan vi jämföra alla sektorer som svenska OMX index består av med hela OMX-indexet och då få en bild av till exempel vilka sektorer som håller på att öka sin relativa styrka jämfört med index och vilka som håller på att tappa i styrka, vilka som drar upp index respektive vilka som drar ned index. Vidare kan vi även se vilka sektorer som i nuläget är starkast och vilka som är svagast. Den som är bekant med RS och MACD modeller tycker kanske inte detta låter så märkvärdigt men skillnaden här är bland annat att vi får båda funktionerna enkelt illustrerade på en och samma graf. Således blir det mycket enklare att bilda sig en uppfattning kring var investerare borde leta köp- respektive sälj-möjligheter samt hur detta har förändrat sig över en bestämd tidsperiod. Modellen kan ses på dagsbasis, veckobasis eller annan period. Grafen nedan illustrerar; var i grafen de element som ökar i styrka befinner sig (1), var i grafen de som nu leder jämförelseuniversumet befinner sig (2), var i grafen de element som tappar i styrka befinner sig (3), var i grafen de som drar ned universumet befinner sig (4) samt var förra veckans lista med potentiella vinnare och förlorare befinner sig relativt index (se utmärkta namn). Slutligen går det även att se hur elementen rört sig mellan de olika kvartilerna de senaste veckorna (de runda prickarna och strecket). Teorin bygger på att elementen i indexet växel-drar och att alla elementen således över tid snurrar runt origo, det vill säga mittpunkten. I grafen kan vi se att bland de bolagen vi skrev om förra veckan är SSAB, Systemair, Scania, Biotage, SKF, Atlas Copco samt Alfa Laval aktier som kan vara intressanta att köpa då de handlas i kvartil nr 1, som innebär att de har ett ökande positivt momentum jämfört med OMX-index. Vidare är Ericsson i startgroparna och kan därmed vara intressant att hålla koll på. Mekonomen, Biogaia samt Nibe verkar dock vara aktier som tappar momentum och sannolikt går det att finna bättre lägen i någon av de andra aktierna. Denna vidareutveckling av förra veckans bruttolista ger ju självklart inte ett garanterat recept på hur en portfölj bör se ut men vår förhoppning är att det skall kunna hjälpa läsaren gallra bland sina köp och säljkandidater. Victor Höglund TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 10

11 ANALYS Dags att agera - ANALYS: BIOINVENT, KARO BIO När vi gick in i 2011 var det många, inklusive undertecknad, som hade stora förhoppningar att detta var året då det stora genombrottet för svensk bioteknik skulle komma med fas III-data från både Active Biotech och Diamyd Medical. Tyvärr blev utfallet det omvända och kurserna för dessa bolag och sektorn totalt har havererat. En liknande utveckling har vi även sett på den danska marknaden. Utöver negativa nyheter från vissa bolag i sektorn har investerare generellt sökt sig bort från aktier med hög risk och bolag som ännu inte är lönsamma. Marknadsklimatet som helhet har heller knappast hjälpt till. Sammantaget har detta drivit ned förväntningarna till bottennivåer. Senaste veckorna har vi dock kunnat skönja en viss ökad riskvilja och ett flertal aktier i sektorn har studsat upp. Speciellt stark har kursutvecklingen varit för aktier som Active Biotech (Sverige), Diagenic (Norge) och Topotarget (Danmark), vilka stigit med omkring procent från sina lägsta nivåer. Överdrivet nedtryckta förväntningar och bra bolagsnyheter ligger bakom uppgångarna. Den här typen av stora rörelser brukar sätta fart på jakten efter nästa bolag som kan göra en liknande resa. Exempel på bolag vi tycker är intressanta utifrån ett sådant perspektiv är Bioinvent och Karo Bio. Bioinvent har backat med dryga 40 procent sedan årsskiftet utan några tydliga negativa nyheter, mer än just ett tunt nyhetsflöde. Nästa år blir det ändring och flera betydelsefulla studieresultat väntas med tyngdpunkt på Q2 & Q3. Vår bedömning är att dagens höga värderingsrabatt (DCF-värde 42 SEK) kommer minska betydligt inför dessa. Som vi tog upp i Trends den 20 oktober har köp i fjärde kvartalet historiskt visat sig vara bra i Bioinvent och vi anser att det är tid för att agera. För Karo Bio är det ett avtal för dess prekliniska projekt som ligger i korten och senast den 29 november bekräftade bolagets VD att man är i avancerade samtal med en partner. Förtroendet för bolaget att leverera avtal är lågt i marknaden, vilket är anledningen till att aktien ännu inte dragit i väg. Viktigt i sammanhanget att poängtera är att det är en ny ledning på plats som hittills levererat. Förväntningarna är mycket nedtryckta och ett avtal för ett prekliniskt projekt kan därför få ett stort genomslag på kursen. Vi värderar Karo Bio till 1,74 SEK, men ett avtal skulle stärka caset även vid en relativt liten kontantersättning. Klas Palin Positiv preliminärstudie - ANALYS: KOPPARBERG MINERAL Kopparberg Minerals intressebolag Nordic Iron Ore presenterade i veckan en PEA-studie för bolagets järnmalmsprojekt vid Ludvika. I studien, som är sammanställd av Ramböll, uppskattas investeringsbehovet för uppbyggnad av en gruva till miljoner kronor, vilket är något högre än vad vi räknar med i våra prognoser (2 000 miljoner kronor). För att sedan uppnå full produktion krävs ytterligare 656 miljoner kronor, men detta beräknas delvis kunna finansieras genom gruvans framtida kassaflöde. Driftskostnaderna har uppskattats till 52 USD per ton, vilket är under Redeyes antagande. När den högre investeringskostnaden påverkar vår DCF-värdering negativt så ger den något lägre än beräknade kostnaden en positiv effekt. Nettoeffekten blir dock relativt begränsad men vi bedömer också att PEA-studien minskar risken i projektet vilket kan motivera ett lägre avkastningskrav, vilket höjer DCF-värdet på projektet. Nordic Iron Ore har tidigare presenterat en annan positiv nyhet som kan bidra till ytterligare värdeökning framöver. En stor järnmalmsmineralisering har identifierats vid en preliminär utvärdering av magnetiska mätningar över Väsmanfältet. Mineraliseringen är enligt en första utvärderingen mycket stor och ca 10x större än bolagets befintliga mineraltillgångar vid Blötberg och Håksberg. Potentialen kan således vara mycket stor. Samtidigt är detta tidiga indikationer och i den tekniska rapporten utförd av Geovista AB uppges att det bland annat kan finnas risk att den initiala utvärderingen överskattar volymen men å andra sidan underskattar järnhalten. Kan fyndet bekräftas genom ytterligare prospektering ger det positiva effekter på vårt DCF-värde för projektet. Exempelvis skulle Redeyes DCF-värde för järnmalmsprojektet vid Ludvika fördubblas om livslängden ökade med 10 år. En ökning på 20 år skulle ge ett 150 procent högre DCF-värde, men därefter blir effekten marginell då kassaflödena ligger långt fram i tiden. Vi värderar i dagsläget Kopparberg Minerals 23,6 procentiga andel till 54 miljoner kronor (ca 8 kronor per aktie) och därmed skulle värdet kunna öka till miljoner kronor (ca kronor per aktie). Än så länge är dock potentialen i mineraliseringen osäker och värdeökningen är därmed bara en indikation som kan bekräftas först om ytterligare prospektering genomförs.nordic Iron Ore-projektet har utvecklats positivt under året och med sikte på en marknadsnotering under 2012 bedömer Redeye att värdet på Kopparberg Minerals innehav i bolaget kommer att förtydligas. Vi ser således ett bra investeringsläge i Kopparberg Mineral som haft en svag aktieutveckling efter kursrusningen i oktober. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 11

12 ANALYS Dämpad optimism inför ANALYS: SVENSKA IT-KONSULTSEKTORN Redeyes analytiker Christian Lee och Erik Kramming har för andra året i rad gjort en omfattande rapport över den svenska IT-konsultmarknaden. Rapporten bygger på en enkät där VD:ar, CFO:s och IR på de större IT-konsultbolagen i Sverige har svarat på frågor kring hur de ser på konsultmarknaden inför av de största bolagen har deltagit i enkäten. Redeye.se har intervjuat Christian Lee och Erik Kramming för att ta reda på hur klimatet på den svenska IT-konsultmarknaden väntas vara under Redeye.se: Hur ser IT-konsultbolagen generellt på marknadsutsikterna inför 2012? CL & EK: Årets enkät visar att bolagen blivit mer försiktiga i sin marknadssyn jämfört med ifjol. Endast 14 procent bedömer en bättre marknad under 2012 och hela 46 procent av bolagen tror att marknaden blir sämre nästa år. Vi anser att det tyder på att bolagen ser en mer utmanande period framför sig än vad de börsnoterade bolagen kommunicerat ut i samband med deras Q3-rapporter. Samtidigt så uppger 68 procent av bolagen att de behöver rekrytera fler medarbetare för att beläggningsgraden idag är så pass hög vilket ger hopp om tillväxt under Redeye.se: Är det några speciella segment som förväntas utvecklas extra starkt eller svagt? CL & EK: De segment som förväntas utvecklas starkast under 2012 är myndigheter och energi. Softronic, Addnode och Know IT har en bra exponering mot myndigheter. Bolagen ser fortfarande svagast efterfrågan inom telekom men samtidigt indikerar enkäten att bolagen märkt att efterfrågan stärkts inom denna bransch jämfört med ifjol. Finans och industri visar å andra sidan den största negativa sentimentförändringen. Redeye.se: Hur ser bolagen på prisläget på marknaden? CL & EK: Osäkerheten kring bolagens möjligheter att höja priserna har ökat då 78 procent av enkätdeltagarna anser att det är osäkra eller svaga utsikter för att höja priserna nästa år. I genomsnitt räknar bolagen med en prishöjning om 1,3 procent under Redeye.se: Vilka orosmoln finns för ITkonsultbolagen? CL & EK: De osäkra makroekonomiska utsikterna är det enskilt största orosmomentet för konsultbolagen. Hela 96 procent av deltagarna uppger en konjunkturavmattning som det största hotet under Även längre säljcykler uppges som orosmoment. Svårigheten att rekrytera medarbetare med rätt kompetens uppges som ett större hot än en ökad personalomsättning. Nuvarande nivån på personalomsättningen uppfattas som hög men närmare hälften av bolagen bedömer att den minskar nästa år. Vår uppfattning är att de osäkra konjunkturutsikterna kan bidra till att stävja personalomsättningen. Redeye.se: Hur kommer lönenivåerna se ut under 2012? CL & EK: Risken för en signifikant löneinflation har minskat då färre bolag är beredda att matcha konkurrenternas löner för att attrahera personal. I genomsnitt räknar bolagen med en löneökning om 3,6 procent under Redeye.se: Hur ser bolagen på förvärv under 2012 CL & EK: Ur ett konsolideringsperspektiv blev 2011 ett magert år, trots att fjolårets enkät indikerade att det skulle bli ett transaktionsintensivt år. Under innevarande år har vi registrerat endast fem förvärv, vilket är rekordlågt. Det ser inte ut att bli bättre under 2012 då endast 36 procent av bolagen uppger att de planerar att genomföra förvärv. Om bolagen får välja vad de ska göra för att optimera sin kapitalstruktur uppger 32 procent bolagsförvärv som ett intressant alternativ och 23 procent av bolagen uppger att de kan tänka sig öka utdelningen. Den genomsnittliga direktavkastningen för sektorn beräknas uppgå till 5,9 procent för Redeye.se: Hur värderas konsulterna i dagsläget? CL & EK: Konsultbolagen värderas i snitt till P/E 9,5x och 8,5x för 2011 och 2012 enligt Redeyes prognoser, vilket indikerar att sektorn fortfarande är försiktigt värderat jämfört med hur de värderats historiskt. Värderingen och direktavkastning går att se i tabellen. Christian Lee Erik Kramming Redeye värdering P/E Peter Östling Direktavkastning % Company/Country 2011E 2012E 2011E 2012E SVERIGE Acando AB 15,5 11,5 4,1 4,8 Addnode AB 7,5 8,1 6,3 5,8 Avega Group AB 10,4 9,3 5,7 6,1 Connecta AB 10,4 10,0 8,0 8,5 Cybercom Group AB neg 6,8 5,3 6,3 HiQ International AB 11,4 10,5 6,4 6,4 KnowIT 7,2 7,2 6,7 6,9 Prevas AB 6,4 5,9 5,7 6,3 Semcon AB 7,4 5,6 0,0 0,0 Sigma AB 7,3 6,6 5,8 6,7 Softronic AB 11,2 11,5 6,6 6,6 Medel 9,5 8,5 5,5 5,9 Median 9,2 8,6 5,8 6,3 Källa: Redeye Research TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E 3L System 5,0 7,0 6,0 5,5 6,0 SEK % 7 7% 2,18 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 4,0 7,0 SEK % -78 neg. -1,06 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 94 7% 2,97 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 424 9% 13,17 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -115 neg. -1,16 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 5,5 SEK % -13 neg. -3,62 AllTele 8,0 7,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 1 0% -0,43 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -247 neg. -0,15 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 84 32% 1,02 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -7 neg. -0,60 Aspiro 6,0 9,0 2,0 6,5 6,5 SEK % -41 neg. -0,19 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 7,63 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 46 12% 2,69 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,35 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 13,74 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 8,5 SEK % -10 neg. -1,19 BioInvent 8,0 9,0 0,0 3,0 8,5 SEK % -62 neg. -0,85 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 24 6% 0,31 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 4,0 7,0 6,0 SEK % 77 2% 0,83 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 3,39 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 7 4% 0,01 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 34 6% 3,72 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 17 2% 0,05 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 16 10% 0,45 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 5,5 5,5 SEK % 89 21% 3,57 Cherryföretagen 9,0 7,0 6,0 6,5 8,5 SEK % 21 5% 1,57 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 4,88 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 59 6% 2,64 Creative Antibiotics 5,0 5,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -12 neg. -0,23 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % -140 neg. -4,25 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 38 10% 3,43 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 28 19% 2,16 Doro 8,0 8,0 6,0 8,0 6,0 SEK % 57 8% 3,26 Enea 7,0 7,0 6,0 7,0 6,0 SEK % -14 neg. 4,50 Ericsson 7,0 6,0 8,0 7,5 5,0 SEK % % 5,78 Exini 5,0 7,0 2,0 3,5 7,0 SEK % -4 neg. -0,59 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 22 20% 1,30 Free2move 4,0 7,0 4,0 2,0 7,5 SEK % -3 neg. -0,26 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 10,46 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 8,0 SEK % 11 6% -0,02 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,0 SEK % -30 neg. -2,92 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 260 5% 2,12 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 276 7% 3,82 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK % -24 neg. -3,12 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,87 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,46 Invisio 6,0 8,0 2,0 4,0 5,5 SEK % -22 neg. -0,68 Karo Bio 2,0 4,0 0,0 1,0 4,0 SEK N/A -266 neg. -0,67 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,08 TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 11E TILLV. 11E EBIT 11E EBIT- MARG. VPA JUST. 11E Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 5,5 SEK % -9 neg. -0,97 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 159 7% 6,68 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 5,20 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % % 4,48 Micronic 6,0 7,0 3,0 6,5 6,0 SEK % -21 neg. -0,48 Moberg Derma 6,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % -6 neg. -0,44 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 123 6% 5,62 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 2,98 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 43 14% 0,10 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 7,47 Nokia 5,0 5,0 5,0 5,0 4,0 EUR % 123 0% 0,28 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 6,5 SEK % 196 7% 5,13 Nordic Mines 8,0 4,0 0,0 7,0 6,0 SEK N/A 29 32% 0,41 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 29,34 Opus Prodox 7,0 6,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 12 5% 0,04 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,15 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -148 neg. -4,44 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,43 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 33 8% 7,01 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 8,5 SEK % -12 neg. -0,56 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 52 9% 3,66 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 6,0 SEK % 25 21% 0,57 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 13 19% 0,48 Sectra 6,0 6,0 7,0 6,5 5,0 SEK % 55 7% 1,42 Sensys Traffic 6,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -34 neg. -0,09 Systemair 7,0 6,0 9,0 9,0 5,0 SEK % % 5,86 Topotarget 4,0 7,0 0,0 1,5 9,0 DKK % -32 neg. -0,26 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % -27 neg. -0,29 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 40 26% 1,27 Vitrolife 6,0 7,0 8,0 9,0 6,5 SEK % 45 13% 1,73 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 41 DECEMBER 2011 SIDA 14