0,2% Utveckling senaste nr. -23,5% Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI 0,4% NASDAQ 1,53% DOW JONES 1,31% Guldläge i guldbolagen Redan i våras uppmärksammade vi den allt större divergensen mellan guldpriset och de producerande bolagen. Nedgången bland guldbolagen har på sistone stannat av men gapet mellan underliggande råvara och bolagen är fortfarande den samma eftersom guldpriset nu åter vänt upp. Regnig sommar sätter käppar i hjulen för vindkraftsbolagen SIDAN 10 Det rekordlåga elpriset som bland annat orsakats av den regniga sommarens fulla vattenmagasin har bromsat utvecklingen för hela vindkraftsindustrin. Nu hoppas bolagen i sektorn på en tidig vargavinter som bot på prisproblematiken. SIDAN 11 HETLUFTEN Ägarförändringar & Möjligheter Försäljning, bruttomarginal, rörelsemarginal, kostnader, patent, avtal, resurser och reserver i all är, men ibland beror värderingen av ett noterat bolag på helt andra faktorer än hur det presterar rent operativt. Några sådana fenomen hade jag tänkt avhandla i den här krönikan. Billy Degerfeldt Utveckling i linje med index Portföljen har gått ungefär som index i stort, men utvecklingen bland de olika bolagen har varierat kraftigt. På plussidan återfinns bland annat Mekonomen som har återhämtat sig något efter förra veckans svaga rapport. I gör inga förändringar under veckan. 0,2% Utveckling senaste nr. -23,5% Köp: - Sälj: - SIDAN 8 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Höjda resultatprognoser i Cherry Cherrys viktigaste affärsområde Nätspel växte långsammare än väntat i Q2. Den starka rörelsemarginalen på 14,3 procent ger trots det anledning att höja resultatprognoserna. SIDAN 6 TEKNISK ANALYS OMXS30-index har varit svagare än väntat och har brutit under stödet vid 1040-nivån. Än så länge är dock ett positivt scenario inte uträknat. SIDAN 3 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Ägarförändringar & Möjligheter HETLUFTEN Försäljning, bruttomarginal, rörelsemarginal, kostnader, patent, avtal, resurser och reserver i all är, men ibland beror värderingen av ett noterat bolag på helt andra faktorer än hur det presterar rent operativt. Några sådana fenomen hade jag tänkt avhandla i den här krönikan. Aktiemarknaden är förutom en ständig kavalkad av siffror från bolagen som handlas på den också en studie i mänskligt beteende och summan av individuella förutsättningar hos varje investerare på den. Eftersom ett bolag värderas varje sekund marknaden är öppen gör det att situationen inte sällan speglas av tillfälliga förhållanden. Just dessa förhållanden ska du som investerare se till att dra nytta av istället för att bli utsatt för. Nedan följer ett exempel där den som lyckats lägga ett mentalt pussel kring hur folks aktiehänder ser ut har haft möjligheten att tjäna bra pengar. Maths O Sundqvists stora tvångförsäljning av aktier i bland annat Hexagon, Öresund och Fabege var resultatet av ett för högt belånat fastighets- och bolagsimperium belägget i finansiell rävsax, i spåren av en börskrasch som skulle få marknaden att relatera till 1929 års debacle eller 80-talets nederlag. Med lånekovenanter rörande miljardbelopp som nog bara de två iblandade parterna hade full koll på, var receptet för en sur finanssoppa på plats. När verklighetens 2008 kom ikapp den gode jämtlänningen, medförde det att han förutom att ge Carnegie en stjärnsmäll modell större även skapade decenniernas köpläge för den som förstod läget. Men hur vet man att det var just ett köpläge modell grande? Det gör man aldrig, men det gick att ana. Första tecknet på att det var annat än att Sundqvist inte trodde på sina bolag: På sommaren gjordes en stor transaktion där han sålde Hexagonaktier till ett värde av 1,5 miljard kronor till Melker Schörling. Business as usual och omallokering hette det då. Den uppmärksamme konstaterade snabbt att det var märkligt ur två perspektiv. 1. Han gjorde sig sällan känd som en stor nettosäljare i allmänhet, snarare tvärt om (hans belåning hade åren tidigare ökat lavinartat. Perioden mellan 2005 och 2007 ökade långfristiga skulder i hans holdingbolag Skrindan från 1,1 till 12,2 miljarder kronor). 2. Hexagon var en av grundplåtarna i hans, om än skakiga, imperium. Sundqvist hade varit aktieägare i över 20 år vid tidpunkten för försäljningen. Här någonstans gick det alltså att ana att allt inte stod rätt, och det skulle inte dröja länge innan man kunde vara helt säker. När hösten smög sig på var aktiemarknadens allmäntillstånd i ett närmast desperat skick. Mäklarförkortningarna CAR och DDB vräkte ut aktier i bolag där Sundqvist hade stora intressen, samtidigt kom medieuppgifter om att denne satt finansiellt trångt. Korten låg således nakna på bordet. För en god pokerspelare hade det varit nästintill uppenbart redan månaderna innan. Samma spelare hade med lite list också sett till att likt en gam kalasa på andras olycka, eller för den som föredrar en annan formulering köpa kvalitetsbolag till vrakpriser. Att man sedan hade även en nattsvart markoekonomisk bild och allsköns fall av amerikanska investmentbanker med sig tycker jag vi lämnar därhän, ni förstår principen. Det gjorde i alla fall H&M-Persson, som dök upp i ägarlistan nästan samtidigt som Sundqvist flaggade ned. Billy Degerfeldt INNEHÅLL TEKNISK ANALYS TRADINGGUIDEN BOLAG I FOKUS Cherry Cybercom Active Biotech Sectra TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER Guldsektorn Unibet Arise Windpower Prevas Elekta REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Per Grundström PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 149 kr per månad. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Viktigt stöd vid OMXS30-index har varit svagare än väntat och har brutit under stödet vid 1040-nivån. OMXS30 Än så länge är dock ett positivt scenario inte uträknat. Snarare kan en nedgång till 1020-nivån utgöra ett köpläge men för den mindre riskvillige gäller det snarare att vänta in en eventuell volymuppgång innan man tar position. Bryts istället 1020-nivån under hög omsättning är det en negativ signal som talar för att sommarens bottnar vid 950-punktersnivån kan testas igen. Huvudscenario är dock att index vänder vid som lägst 1020 punkter. För detta talar fortsatt styrka i amerikanska index som nyligen tangerade tidigare toppnivåer och än så länge bedöms vara i en begränsad rekyl. På nedsidan bevakar vi nivån för S&P500-index där stöd bör mötas. Även tyska DAX-index ser starkt ut och en rekyl bör bottna vid 6800-nivån. Vi ställer oss således fortsatt försiktigt positiva till börsen, men 1020-nivån utgör en viktig nivå på nedsidan. Är man fullexponerad i rådande läge kan det således vara läge att lätta något på exponeringen om nivån bryts. Nasdaq i snäv konsolidering Nasdaq-index gick starkt under augusti efter uppgången över 2950-nivån. Efter att ha toppat vid 3100-nivån har dock utvecklingen gått i sidledes riktning i ett snävt intervall. På kort sikt bevakar vid därmed 3050-nivån på nedsidan och 3100-nivån på uppsidan. Avgörande för utvecklingen blir således om index bryter på upp eller nedsidan. S&P500 NASDAQ 1020-nivån utgör ett vitkigt stöd för OMXS30-index. S&P500-index bör möta stöd vid 1380-nivån vilket ger en begränsad nedsida. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se Avgörande för Nasdaq blir om konsolideringen bryts på upp eller nedsidan. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 3

4 TEKNISK ANALYS Spännande fastighetstrio Vi har denna vecka funnit tre intressanta lägen i den starka fastighetssektorn. I den föregående numret av trends rekommenderade vi köp av tre utbrottskandidater; Electrolux, Lundbergs och Swedish Orphan. Utfallet har hittills (stängningskurs onsdag) varit bra då alla aktier brutit upp och snittavkastningen är 3,8 procent. Veckans nya trio utgörs av Castellum, Fabege och Wallenstam. CASTELLUM Intressant läge i Castellum Castellum är intressant att fånga upp vid 86 kronor. Castellum-aktien gick mycket starkt under sommaren då den klättrade från 77-kronorsnivån till att som högst nå 94 kronor. Uppgången över 86 kronor innebar ett trendbrott och vi ser nu ett intressant läge att ta position på rekylen. Det forna motståndet vid 86 kronor bör ge stöd och vi rekommenderar en position med målkurs 93 kronor och stop loss 85 kronor. FABEGE Fabege vid stöd Lundberg-aktien har under den senaste tiden handlats i ett snävt intervall och utmanar motståndet vid 220 kronor. Den underliggande trenden är stigande vilket talar för ett utbrott uppåt framöver. Således rekommenderar vi ett köp med målkurs 235 kronor och stop loss vid 214 kronor. 58-kronorsnivån bör numera utgöra stöd för Fabege. Läge i Wallenstam på rekylen Wallenstam-aktien tillhör en av de allra starkaste aktierna i fastighetssektorn. Nyligen nådde aktien färska toppnivåer vid drygt 75 kronor varefter en rekyl har skett. Sannolikt kommer den att stanna upp kring 70-kronorsnivån som tidigare utgjorde ett motstånd. Vi ser därmed ett intressant läge för en position och rekommenderar köp med målkurs 79 kronor och stop loss 69 kronor. WALLENSTAM Wallenstam är intressant att fånga upp efter utbrott till nya toppnivåer. Hjalmar Ahlberg hjalmar.ahlberg@ redeye.se TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Viss rörelse bland bolagen Tradingguiden visar att den långsikta trenden till stor del är konsoliderande. Cirka hälften av bolagen är i konsolidernade trend och 1/4 är i stigande respektive fallande trend, således är läget fortfarande ovisst. Den korta trenden är till absolut största delen konsoliderande. BULL & BEAR Även om trenden är konsoliderande har det rört sig en del mellan bolagen under veckan och de bolag vi väljer att lyfta upp i veckans tradingguide är Alfa Laval, Alliance Oil, Assa Abloy, MTG, Nordea Bank, Scania, Swedbank, Sedish Match, Tele2, Teliasonera och Volvo. Bland dessa bolag är det Alfa Laval, Alliance Oil, Assa Abloy, MTG, Nordea Bank, Scania sam fått se sina trender nedgraderade jämfört med förra veckan. Swedbank, Swedish Match, Tele2, Teliasonera och Volvo har istället fått se sina trender uppgraderas. För den som tror att index skall noteras upp tycker vi att Teliasonera ser intressant ut då den brutit upp samt Swedbank som verkar ta nya tag vid stödnivåer. BULL POWER % Stigande trend 37% % Konsl. trend 45% % Fallande trend 18% STIGANDE 14 KONSOL. 17 FALLANDE 7 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % Motst. M % RSI ABB % -1.9% -2.1% 2.9% 4.5% 5.8% % -8.4% --6.7% -9.1% -4.7% -5.5% 8.8 % % 18.9% 19.0% 17.2% % 0.7% % Alfa Laval %- -3.3% -2.2% 03.0% 3.7% % % -3.2% -6.6% -6.7% % 0.0.1% % % 67.4% 4.5% 9.4% 7.5%.3.8% Alliance Oil % -9.3% -9.0% 0.0% 6.3% 1.6% 3.1% % -5.6% -4.7% -6.1% -5.7% 3.8% 3.7% % 10.2% 17.4% 17.6% 11.9% 9.1% Assa Abloy % -0.6% 15.3% -3.1% 0.7% 3.7% % -8.2% -9.0% -5.6% -6.0% -5.7% -6.1% % 0.3% 2.7% 3.0% 1.0% Astrazeneca % -1.8% 6.0% 2.7% 5.6% 0.1% 0.5% % -2.6% -0.7% -0.5% -1.3% -1.1% % 5.4% 4.8% 5.3% 5.6% 5.1% Atlas Copco % % 7.6% 1.2% 35.7%.0 % % -11.4% -6.2% -5.9% -5.4% 8.0.1%% % -0.6% 4.3% 4.8% 24.1%.4.5% % Boliden % 14.6% 0.0% -6.1% 48.7% 5.4%.5% % -10.7% -15.7% -3.9% -4.1% -2.2% 1.6 % % -4.1% 11.0% 0.4% 5.4% % % Electrolux % 2 6.7% 0.8% 1.8% 1.5% % -2.6% -3.9% -1.3% -3.1% 0.7% % 2.8% 9.5% 11.1% 8.3% 9.1% Eniro % -2.7% 0.6% 3.8% 5.0% % -9.2% -3.9% -7.9% -1.1% % 8.9% 6.7% 6.5% 9.0% 7.8% Ericsson % -0.6% -0.5% -3.1% 5.9% 3.7% % -18.6% -18.0% -12.4% -17.9% -17.3% -14.1% % 0.2% 4.9% 0.8% 6.7% 3.5% Getinge % 0.0% 1.2% 2.7% 7.7% 4.1% % -3.9% -2.8% % 2.5% 1.4% Hennes & M auritz % 12.0% -2.5% -0.9% 0.3% 1.1% % -2.9% -2.5% -0.2% -3.5% -0.1% % 0.6% 3.8% 3.1% 1.6% 1.2% Hexagon % -1.9% 6.6% 0.2% 5.4% 0.5% 5.9% % -20.6% -14.2% -21.2% -21.5% -19.0% -7.3% % 4.8% 4.5% 5.2% 5.0% 1.9% 6.5% Husqvarna % % -5.5% 11.5% 3.2% 5.7% % -13.7% -11.7% -6.7% -7.4% %.5% % 6.9% 8.2% 11.8% 211.1% 5.3% Investor % 12.3% --1.8% -1.5% %.7% % %- -3.3% -5.2% -5.3% % % 97.0% 5.3% 6.7% 8.2 % JM % -6.5% -6.7% -1.8% 5.3% -1.5% 9.1% % -12.0% -4.8% -8.6% -4.5% -3.6% 14.1% % 14.8% 15.6% 11.5% 3.7% 8.7% 7.0 % Lundin M ining % 14.1% 6.6% 2.8% 7.8% 3.1% 6.1% % -18.1% -4.3% -9.8% -4.0% -5.3% 1.6% % 13.2% -1.2% 4.9% 8.2% 7.9% 7.1% Lundin Petroleum % -1.6% 8.8% 0.0% 5.4% % -15.4% -21.1% -3.8% % -3.8% -3.4% 1.1% M Millicom % -1.4% 0.9% -2.1% -7.1% 1.9% % -3.2% 3.3% 3.0% 1.7% 5.1% % 10.6% 11.8% 13.7% 2.9% 6.2% MTG % 0.0% 2.4% 8.2% 6.5% 2.7% % -6.2% -6.7% % 5.9% 7.9% NCC % 15.5% -1.2% -11.5% -2.1% 1.5% % -0.8% -8.3% -3.0% % 1.5% % 4.9% 3 7.4% 8.3% 7.0% % Nokia % 35.6% 2-2.1% 7.6% 7.7% 45.7% % -30.6% -30.7% -28.9% -21.3% -4.7% 11.7% % 10.9% 15.2% 17.3% 11.0% 12.1% 4 % Nordea Bank % -2.9% -2.7% 11.0% 2.3% -1.8% 3.6% % -3.6% -6.4% -6.7% -4.1% -2.1% % 3.0% 5.4% 5.6% 5.8% 7.2% Oriflame % -6.5% -1.0% 11.8% 0.6% -1.1% 1.2% % -8.4% -4.7% -1.3% -0.7% 0.6% % 12.1% 11.2% 11.0% 7.4% 4.1% Sandvik % 9.2% 0.0% 7.0% 2.1% % -11.6% -9.1% % 11.7% 9.7% SCA % 0.0% 0.1% 0.5% % % % % %.4.1% % Scania % -2.5% -0.7% -2.4% 3.7% 1.8% 4.1% % -2.9% -3.8% % -7.5% -2.1% 6.7% % 47.6% 7.8% 3.7% 7.0% 8.6%.4 % SEB % 16.0% -3.2% -5.3% -1.2% 17.5% % -6.9% -5.0% % 0.4% 1.7% Securitas % -5.6% 0.0% 2.8% 0.7% 1.1% % % 0.5% % % 11.1% 9.3% % Skanska % -2.8% 10.7% -2.4% 4.4% 5.9% 1.4% % -4.8% -3.0% -6.8% -5.0% -4.1% -5.1% % 4.6% 6.6% 4.7% 5.3% 5.6% 3.1% SKF % 16.8% 10.4% 10.2% 11.3% 1.2% 7.1% % -3.3% -8.3% -8.2% -11.5% -5.2% -6.5% % -3.3% -3.6% -0.4% 2.3% 1.1% SSAB % 10.3% 6.6% 5.6% 2.9% 1.8% % -16.0% -7.4% -7.2% -5.5% 0.2% 0.7% % 10.5% 10.7% 17.3% 12.1% 3.3% 6.7% Sv. Handelsbanken % -0.1% 0.4% -1.0% 4.4% 8.3% 2.7% % -8.0% -5.8% -5.5% -4.7% % 3.0% 3.3% 4.0% 1.0% Swedbank % -3.0% -0.9% 12.7% 4.8% 1.3% 8.1% % -6.0% -9.4% -4.8% -6.1% -5.1% % -4.6% 2.0% 2.9% -1.1% 1.8% 1.9% Swedish M atch % -0.7% 2.2% 3.3% 0.6% 2.8% % -2.1% -1.3% 2.4% 4.8% 4.7% 1.6% % 11.1% 8.2% 4.7% 5.4% 5.7% Tele % 4.2% 4.0% 0.0% 8 4.4%.9 % % % % % 0.2% 1.4 % Teliasonera % -1.3% 2.6% 4.8% 4.2% 0.5% % -12.9% -11.4% -6.0% -11.5% -12.1% -8.4% % 4.6% 8.4% 5.8% 5.7% 5.2% Volvo % -0.5% % 6.2%.7% % -14.5% % -15.1% -8.9% -5.2% % --1.0% 23.9% -1.5%.8 1.1% TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 5

6 Cherry BOLAG I FOKUS Cherrys viktigaste affärsområde Nätspel växte långsammare än väntat i Q2. Den starka rörelsemarginalen på 14,3 procent ger trots det anledning att höja resultatprognoserna. Cherry är ett bolag med starka kassaflöden och stabil finansiell situation. Vi räknar med en vinst per aktie på 2,51 kronor i år (en höjning från 2,34) och 3,64 kronor nästa år, motsvarande en tillväxt på 45 procent. Vinsttillväxten väntas komma från en fortsatt god tillväxt för Nätspel, samtidigt som affärsområdets rörelsemarginal väntas stiga från 12,6 till 13,1 procent. P/E-talet faller då också från 11,4 i år till 7,8 nästa år. Justerat för bolagets nettokassa som vi räknar med kommer att uppgå till runt 80 MSEK vid utgången av nästa år faller P/E-talet med ytterligare cirka 20 procent. Analysuppdateringen i sin helhet finns nu att läsa på vår hemsida. Kurs SEK Sep Nov REDEYE RATING Jan Feb Apr Cherry Jun Jul OMXS30 LEDNING: 8,0 TILLV. POT: 7,0 LÖNSAMHET: 6,0 TRYGG PLA: 6,5 AVK. POT: 7,5 Cybercom IT-konsultföretaget som ska genomföra en företrädesemission om 127 MSEK byter styrelseordförande efter att Jon Risfelt begärt utträde ur styrelsen Hampus Ericsson från den största ägaren JCE Group tar över posten, vilket kan låta som ett naturligt byte men signalerar att det har funnits stora meningsskiljaktigheter om bolagets framtida strategi mellan avgående ordförande och JCE Group. Jon Risfelt har varit ordförande i drygt ett år, och bolaget har sedan hans tillträde ägnat den största tiden åt att strukturera om verksamheten där bland annat den kinesiska verksamheten avyttrats. Omstruktureringen har tagit väldigt lång tid och om bytet av ordförande innebär att det arbetet är närmare ett avslut så att bolaget kan börja visa tillväxt igen vore det givetvis positivt. Vi anser att det i det här läget är positivt att den nya ordföranden tas från internt håll eftersom ett externt val hade signalerat en ny strategi och tagit värdefull tid i anspråk. Kurs SEK Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Cybercom OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 5,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 5,0 TRYGG PLA: 6,0 AVK. POT: 8,0 TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 6

7 BOLAG I FOKUS Active Biotech Arsenalen för behandling av kastratresistent prostatacancer har utökats med ännu ett läkemedel och innebär att fyra nya läkemedel inom indikationen nått marknaden senaste två åren (Provenge (Dendreon), Jevtana (Sanofi Aventis) och Zytiga (Johnson & Johnson)) och fler står och väntar i farstun. I fredags, nästan tre månader före deadline för sitt beslut (PDUFA-dagen), godkände den amerikanska läkemedelsmyndigheten Xtandi (tidigare MDV3100; Astellas och Medivation). Initialt är Xtandi godkänt för kastrationsresistenta prostatacancerpatienter som redan behandlats med cellgift (docetaxel) men där sjukdomen trots det fortskrider. Godkännandet grundar sig på stark fas III-data där Xtandi visat en förlängd överlevnad jämfört med placebo med nästan 5 månader, 18,4 månader mot 13,6 månader. Prostatacancer är av de största cancerformerna i antal patienter men även en cancer med förhållandevis goda utsikter för patienten att överleva om behandling sätts in i tid. Kurs SEK Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Aug Active Biotech OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 0,0 TRYGG PLA: 2,0 AVK. POT: 5,0 Sectra Bolagets rapport för det första kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2012/13 som släpptes den 4 september var inte direkt något glädjepiller. Omsättningen steg visserligen men med låga 1 procent till 171,0 miljoner kronor under kvartalet. Rörelseresultatet sjönk från 6,5 miljoner kronor samma kvartal i fjol till 4,1 miljoner kronor. Våra estimat var en omsättning på 186,2 miljoner kronor och ett rörelseresultat på 16,8 miljoner kronor, såldes klart högre än bolaget levererade. Kurs SEK Sep Oct Dec Jan Mar Apr Jun Jul Sep Sectra OMXS30 Det är värt att ha i minnet att bolagets omsättning kan variera relativt mycket mellan kvartalen och vid utgången av förra uppgav bolaget att flera order hamnat på rätt sida kvartalsskiftet, vilket var en orsak styrkan i det. REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Utveckling i linje med index - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har under veckan utvecklats i linje med index, dock med stora skillnader hos enskilda innehav. Bäst har det gått för Mekonomen, TeliaSonera och ABB medan Doro och Nordic Mines tyngt. Mekonomen återhämtar sig således efter förra veckans tapp i samband med rapport och vårt beslut att behålla aktien har således hittills varit rätt. Positionen i Doro togs in häromveckan efter en överreaktion på en svag rapport och aktien fick en bra start i portföljen. Denna vecka har den dock gett tillbaka en del av uppgången, men vi tror att en större återhämtning kan ske och väljer således att sitta kvar på aktien. Vi gör inte några andra byten denna vecka men vi bevakar flera aktier som eventuellt kan komma att tas in i portföljen under de kommande veckorna. Vi kommer emellertid fortsatt fokusera på att ha en balanserad uppställning med både defensiva innehav som exempelvis Telia- Sonera och Net Ent samt mer offensiva innehav som Doro och Atlas Copco. Hjalmar Ahlberg Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren TRENDSPORTFÖLJEN UTVECKLING Kurs SEK Apr'04Dec'04Sep'05Apr'06Jan'07Sep'07May'08Feb'09Nov'09Jun'10Mar'11Dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI 0,23 % 0,42 % SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -23,5% 4,9% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Doro % % -1% ABB ** % % -1% Atlas Copco % % -1% Mekonomen ** % % -9% Net Ent ** % % -2% Nordic Mines * % % -5% Probi % % 0% Skanska ** % % 11% TeliaSonera ** % % -1% Vitrolife ** % % 14% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Skanska rätt val i byggsektorn - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Skanska-aktien har funnits i portföljen under en lång period efter att den togs in i slutet av Innehavet har under innehavsperioden varit stabilt och haft en starkare utveckling än index och vi tycker fortsatt att aktien platsar i portföljen. Bolaget har en stabil historik vad gäller utdelning och med en bra balansräkning bedömder vi att aktien kan fortsätta ge bra direktavkastning. Nästa utdelning prognostiseras till 6 kronor per aktie vilket ger en attraktiv yield på 6 procent. Även andra bolag i byggsektorn väntas hålla hög direktavkastning men Skanska tenderar att ha en lägre volatilitet och en stabilare intjäning varför vi anser att den är det bästa valet i sektorn. Därutöver tycker vi att bolagets USA-exponering gör det särskilt intressant där bolaget kan gynnas av kommande infrastrukturstimulanser som sannolikt kan komma efter avklarat presidentval i USA. Aktien fortsätter därmed att vara ett innehav i portföljen. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: - - Kurs - - itrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 9

10 ANALYS Uppsida i lågt värderad guldsektor - ANALYS: GULDSEKTOR Redeye såg i maj ett intressant läge för exponering mot gruvbolag inom guldsektorn efter att aktierna presterat betydligt sämre än den underliggande tillgången. Nedgången i sektorn har på sistone också mattats av men värderingsgapet är fortfarande stort och vi ser fortsatt I diagrammet nedan syns tre grafer som visar värderingen av de större guldbolagen och deras aktieutveckling samt guldprisets utveckling. Som tabellen visar syntes en bra korrelation mellan prisökning för guld och gruvbolagen under Under finanskrisen föll bolagen dock kraftigare än guldet och även om en återhämtning skett därefter så har de laggat efter betydligt. En delförklaring är att bolagens gruvprojekt ofta dragit ut på tiden samt att driftskostnader och investeringar blivit högre än väntat. Detta har lett till en stark pessimism och vi bedömer nu att marknaden sannolikt prisar in för mycket negativt. Som den röda linjen visar är värderingarna mätt som EV/EBITDA lägre än tidigare bottennivåer kring 10x vid 1992, 1997 och Detta talar för ett bra investeringsläge i sektorn och den låga värderingen talar för att det finns en bra marginal även om vinsterna inte skulle växa framöver, vilket dock är troligt med tanke på de investeringar som många av bolagen gjort för att öka produktionen. För den som vill investera i sektorn finns olika alternativ med olika riskprofiler. Det minst riskfyllda är sannolikt att köpa i börsnoterade fonder som investerar i de större guldbolagen. Här kan exempelvis Market Vectors Gold Miners (GDX) nämnas. Man kan även sikta på att ta position i ett enskilt bolag, där vi nedan visar en tabell på några av de större producenterna och deras direktavkastning. Lite mer risk och även större potential får man om man köper de juniora producenterna där dock en investering i den börsnoterade fonden Market Vectors Junior Gold Miners (GDXJ) begränsar risken något. Bland bolag som är aktuella på Stockholmsbörsen tycker vi att två intressanta alternativ är Endomines och Nordic Mines. Här ser vi Endomines som ett alternativ med lägre risk samtidigt som det bör finnas bra potential i och med att bolaget under kommande åren siktar på att öka produktionen. För Nordic Mines gäller det snarare att visa att bolaget kan producera tillräckligt för att bli lönsamma, vilket sannolikt skulle ge en stor kursuppgång, men risken är också betydande då det kan finnas risk för ytterligare kapitalbehov. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 10

11 Unibet: stark spelare på hemmaplan - ANALYS: UNIBET Unibets starka kvartalsrapport fick ett varmt mottagande men kursen har sedan dess varit seg. Vi ser få anledningar att tveka och en investering känns som något av en straffspark. Tillväxten i Q2 låg på 32 procent, där sportboken imponerade mest med en tillväxt på 57 procent. Utfallet tyngdes dock av negativa valutakursrörelser. Till skillnad från bland annat konkurrenten Betsson drabbades inte Unibets marginal i sportboken av favoritvinsterna under de stora fotbollsligornas avslutning i våras, något som bolaget gärna lyfter fram. Dotterbolaget Kambi som sköter Unibets sportbok tecknade under kvartalet två avtal med spanska kasinon som vill erbjuda sportspel på nätet. Det mesta går med andra ord just nu Unibets väg, förutom att bolaget har svårt att tjäna pengar på omreglerade marknader som till exempel Frankrike, där kasinospel är förbjudna och där skattesatsen är hög. Den stora bilden Unibet tjänar det mesta av sina pengar i Norden. Bolaget har här en stark marknadsposition och konsolideringen har kommit så långt att vi kan prata om en oligopolmarknad som tillåter EBIT- DA-marginaler på uppskattningsvis 40 procent. I Norden är det endast Danmark som tagit tillfället i akt och beskattar de privata spelbolagen, och det till en skattesats som gjorde att de privata bolagen köat efter licenser. priserna i Europa fortsätter att sjunka. De svenska vindkraftsbolagens problem är istället elpriserna som varit rejält pressade under året. En mild vinter och god tillgång på vattenkraft var till glädje för alla elkonsumenter. Den enes död är den andres bröd i det avseendet. Tillgången på vattenkraft är den enskilt viktigaste faktorn för elpriset på kort sikt. Det gäller främst på spotmarknaden men även terminspriserna har halkat ned till omkring 300 kronor per MWh. En torr höst och kallare vinter än den senaste skulle få fart på elpriset. För närvarande är dock nivån i vattenmagasinen fortfarande extremt hög och medger knappast någon större prisuppgång. Under sommaren har däremot priserna på elcertifikat vänt uppåt. De kortaste terminerna har stigit från bottennivån 150 kronor per MWh till omkring 175 kronor och de med längre löptider upp emot 200 kronor. Arise meddelade under sommaren att de avvaktar med nya investeringar (Jädraåsen genomförs dock som planerat) till följd ANALYS Unibet lyfter också gärna fram att bolaget vill följa reglerna, även om spelare fråntill exempel Norge accepteras trots myndigheternas tydliga försök att stoppa spelandet hos privata aktörer. Vår bedömning är därför att Unibets politiska risk endast är marginellt lägre än Betssons, som historiskt varit mer vågade i sina satsningar. Den som investerar i ett spelbolag måste hålla sig ajour med den legala utvecklingen. Låg värdering och möjligt uppköp Unibets starka ställning i Norden, Frankrike och Benelux gör bolaget till ett potentiellt förvärv för utlänska konkurrenter, som historiskt helst köpt bolag på reglerade marknader. Även på egna meriter är det finansiellt starka Unibet attraktivt värderat. Med en förväntad vinsttillväxt på drygt 20 procent nästa år värderas aktien till ett P/E-tal på cirka 10. Direktavkastningen lär landa runt 5 procent och även en utdelning av dotterbolaget Kambi kan bli aktuell. Vi ser ett bra läge för köp då kursen backat med drygt 15 procent från årets toppnivåer vid 200 kronor. Arise: önskar en kall, torr och blåsig höst -ANALYS: ARISE WINDPOWER Årets rekordlåga elpris har satt sina spår i vindkraftsbranschen som tvingats göra tillfällig halt i sin utbyggnad. Hur tillfälligt avgörs främst av väderleken i höst. Vinkraftsindustrin har haft en tuff period, inte minst på börsen. Arise, Eolus Vind och danska Vestas aktier har samtliga gått kräftgång. Problemen för leverantörer som Vestas, respektive vindkraftsproducenter som Arise och Eolus, är dock av helt olika natur. Vestas är givetvis beroende av efterfrågan hos kunderna. I deras fall är det emellertid konkurrensen, främst från kinesiska tillverkare som har fått dem på fall. Denna konkurrens gynnar däremot Arise och Eolus som drar nytta av att vindturbinerna blir billigare. Prisskillnaden mellan turbiner tillverkade i Europa och Kina är fortfarande väldigt stor. Vissa hävdar att de kinesiska har halva priset mot de europeiska. Även om kvalitén också skiljer sig så är det ingen järv gissning att Dawid Myslinski av alltför låga priser på el och elcertifikat. Bolaget gjorde lyckligtvis omfattande prissäkringar för några år sedan. Då låg priserna på både el och certifikat nästan dubbelt så högt som idag. Dessa terminssäkringar kan de leva på ännu ett par år. Men för att starta nya projekt måste priserna först återhämta sig. Tidigare var riktmärket omkring 700 kronor per MWh (400 kronor från elproduktion och 300 kronor från elcertifikat). I dagsläget går kalkylen säkert ihop även på en lägre nivå. Vindkraftverken har blivit billigare och räntekostnaderna är låga. Grundkriteriet är att investeringen skall ge minst 10 procents avkastning på totalt kapital före skatt. Det blir intressant att se när Arise återigen fattar beslut om nya investeringar. Det borde säga en del om hur kostnaderna har förändrats under senare tid. De som idag funderar på att gå från rörligt till bundet elpris, bör även överväga en investering i Arise. Det är sannolikt en försäkring som är billigare i längden. Henrik Alveskog TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 11

12 ANALYS Prevas: Mycket talar för stark höst - ANALYS: PREVAS Prevas rapport för det andra kvartalet var långt ifrån bra. Tillväxten var relativt svag och uppgick till 4,6 procent men det stora problemet var lönsamheten som helt raderats ut med en rörelsemarginal på endast 0,6 procent. Aktien har också backat kraftig från att i våras ha legat över 30 kronor till att nu handlas omkring 20 kronor, en nivå där aktien varit intressant att plocka upp tidigare. Den låga lönsamheten under det andra kvartalet talar för att bolaget haft problem med beläggningen i kvartalet. Det berodde delvis på att det andra kvartalet var ett kalendermässigt svårt kvartal för alla konsultbolag men också på att Prevas drog igång ett antal satsningar som väntas ge resultat först under det andra halvåret och därmed pressat lönsamheten under det andra kvartalet. En av de satsningarna är exempelvis satsningen på ett tredje affärsområde inom management consulting. Satsningen på management consulting började i liten skala men växer i och med att Remisphere förvärvades i september och affärsområdet får därmed ca 25 anställda och en tydlig inriktning mot energisektorn. Detta är ett område som Prevas tidigare inte varit speciellt starka på och detta är en tydlig satsning mot att ta ett större grepp kring det området. Prevas har i början av september gjort ytterligare ett förvärv denna gång inom affärsområdet industrisystem som förvärvat Autsyde. Även detta bolaget har en inriktning mot energi vilket blir ett allt viktigare område för Prevas. Förvärven kommer hjälpa att driva tillväxten under slutet av året och även bidra positivt till marginalen då de förvärvade verksamheterna visar en högre marginal än Prevas befintliga verksamhet. Även den befintliga verksamheten lär visa bättre lönsamhet under det andra halvåret inte minst då orderingången under det andra kvartalet ökade med 27 procent. Framförallt verkar Life Science verksamheten ha god vind i seglen och i slutet av augusti meddelade bolaget att de tagit nya affärer till ett värde av 34 miljoner kronor inom området. Sammantaget ser det ut som Prevas bör kunna visa ett starkare andra halvår vilket gör att vi ser ett intressant läge i aktien. Prevas handlas på våra förväntningar till ett P/E-tal för 2012 på 9,7x och 7,7x för Erik Kramming Elekta: Hack i maskineriet - ANALYS: ELEKTA Elektas delårsrapport för första kvartalet i det brutna räkenskapsåret 2012/13 blev en besvikelse och vi ser ingen anledning till att ändra vår syn på aktien. Riskerna finns främst på nedsidan närmaste 3-6 månaderna, då den europeiska marknaden är svag och en risk för försämrade ersättningar för strålterapibehandlingar i USA åtminstone tillfälligt kan komma pressa marginaler och tillväxt. Det är dock i grunden ett fint bolag och det handlar främst om att värderingen är hög. Rapporten visade en omsättningsökning med 19 procent, men det är inklusive förvärvad omsättning. Rensat för förvärvet av Nucletron uppgick tillväxten till svaga 1 procent. Det var bara i Asien bolaget noterade en bra försäljningstillväxt. Bolaget skyller på en svag försäljning för Nucletrons brachyterapilösningar och som uppges påverkats negativt av att dessa numer säljs i helhetslösningar, vilket ger större men färre order. Försäljningen hamnade på miljoner kronor för perioden, klart lägre än det vi väntat oss på miljoner kronor. Rörelseresultat blev den riktigt stora besvikelsen och hamnade på 63 miljoner kronor mot vår förväntan på 190 miljoner kronor och den tillfälliga svackan har inte kunnat pareras. Nog med det negativa utan istället fokusera på det som var positivt, nämligen orderingången som steg till miljoner kronor och överträffade våra förväntningar som uppgick till miljoner kronor. Värt att poängtera är att bolaget efter kvartalets utgång tecknat ett omfattande avtal med den kinesiska armén på sammanlagt 35 miljoner dollar. Den starkaste regionen var Nord- och Sydamerika där orderingången steg med 52 procent till 895 miljoner kronor. Även rensat för Nucletron-förvärvet var ökningen god och steg med 28 procent och speciellt den kanadensiska marknaden stack denna gång ut. Årets prognos från bolaget sänks i samband med rapporten att tillväxten ska öka med mer än 15 procent i lokal valuta från tidigare 15 procent. Även prognosen för rörelseresultatet sänks från tidigare en ökning med över 17 procent till en ökning med mer än 15 procent. Detta är inget jätte drama då det främst handlar om en svagare euro mot kronan. Vi tar ned vår helårsprognos för omsättningen med 0,5 procent och framför prognosen för åretsresultat som sänks med 18 procent till 13,3 kronor per aktie. Vårt motiverade värde är ned med 5 kronor och uppgår till 330 kronor. Utifrån våra estimat handlas aktien till 24,8 gånger årets vinst. Klas Palin TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNING REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Active Biotech 6,0 8,0 0,0 2,0 5,0 SEK % -306 neg. -4,49 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 96 7% 2,65 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 6,0 6,5 SEK % -164 neg. -1,17 Allenex 4,0 6,0 2,0 6,0 6,5 SEK % 13 11% 0,03 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 6,0 SEK % -4 neg. -0,68 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % -11 neg. -0,08 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 6,0 7,0 SEK % 98 34% 0,39 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 3,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,49 Aspiro 6,0 7,0 0,0 5,0 6,5 SEK % -88 neg. -0,26 AstraZeneca 5,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 4,65 Avega 9,0 8,0 7,0 7,0 8,0 SEK % 27 7% 1,39 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 6,31 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 6,0 SEK % % 15,72 Betting Promotion 4,0 6,0 2,0 4,0 4,5 SEK % -3 neg. -0,33 BioInvent 4,0 9,0 0,0 1,5 6,0 SEK % -195 neg. -2,73 Biotage 7,0 6,0 6,0 6,0 7,5 SEK % 48 10% 0,66 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 49 2% -0,68 Boule Diagnostics 6,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 21 8% 2,61 Bredband2 7,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 10 5% 0,01 Caperio 7,0 8,0 6,0 6,5 6,5 SEK % 19 2% 2,20 Catella 5,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 5 1% 0,10 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 26 14% 0,99 Central Asia Gold 5,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % 14 5% -0,97 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 38 8% 2,51 Cision 9,0 7,0 7,0 7,5 7,0 SEK % 95 10% 4,52 Consilium 6,0 5,0 5,0 7,0 5,0 SEK % 33 4% 0,65 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 0,5 5,0 SEK N/A -21 neg. -0,43 Crown Energy 6,0 7,0 0,0 3,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,26 Cybercom 5,0 5,0 5,0 6,0 8,0 SEK % 82 6% 1,33 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 42 10% 3,52 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 6,0 SEK % 30 18% 2,22 Doro 8,0 7,0 7,0 8,0 7,0 SEK % 64 8% 2,66 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 71 15% 6,57 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 3,89 Eurocines Vaccines 7,0 7,0 0,0 3,5 5,5 SEK % 1 6% 0,06 Exini 6,0 9,0 2,0 2,5 6,0 SEK % -9 neg. -1,24 Formpipe 8,0 7,0 7,0 6,0 9,0 SEK % 29 13% 0,32 Genovis 6,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK % -17 neg. -1,41 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 5,5 SEK % % 12,18 Getupdated 4,0 6,0 4,0 6,5 7,0 SEK % 11 7% 0,04 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 7,5 SEK % 23 2% -0,23 Gunnebo 5,0 5,0 4,0 6,0 4,5 SEK % 361 7% 3,32 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 254 6% 3,02 Hansa Medical 5,0 9,0 0,0 2,0 7,5 SEK % -25 neg. -3,27 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,98 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,61 Invisio 6,0 7,0 2,0 3,0 8,0 SEK % -26 neg. -0,76 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -116 neg. -0,30 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -11 neg. -1,63 TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -12 neg. -1,29 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 190 8% 7,94 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 4,5 SEK % % 3,43 Medivir 7,0 8,0 3,0 5,0 8,0 SEK % -154 neg. -5,16 Micronic 7,0 7,0 4,0 6,5 6,0 SEK % 109 8% 0,43 Moberg Derma 8,0 6,0 5,0 4,5 7,5 SEK % 25 21% 6,14 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % 188 9% 10,19 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 4,42 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 25 8% 0,08 NeuroVive Pharma- 5,0 6,0 0,0 2,5 8,0 SEK N/A -38 neg. -1,97 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,16 Nokia 4,0 5,0 1,0 5,0 5,0 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 5,5 SEK % 280 7% 7,41 Nordic Mines 4,0 4,0 0,0 4,0 7,5 SEK N/A -45 neg. -1,11 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 2,0 DKK % % 40,10 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 7,0 6,5 SEK % 9 2% 0,02 Orexo 7,0 8,0 1,0 5,0 9,0 SEK % -35 neg. -1,04 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,38 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 6,0 SEK % 44 11% 3,91 Pledpharma 6,0 8,0 0,0 2,5 8,5 SEK % -44 neg. -2,11 Prevas 7,0 7,0 7,0 6,0 6,0 SEK % 31 5% 2,07 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,0 SEK % 19 18% 1,61 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 2,5 SEK % 5 3% 0,11 ReadSoft 8,0 8,0 9,0 7,0 8,0 SEK % 67 9% 1,47 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 17 20% 0,52 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % % 2,57 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -44 neg. -0,07 Systemair 7,0 6,0 8,0 8,5 5,0 SEK % 437 9% 6,03 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK % -26 neg. -0,20 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 11 2% 0,00 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 7,0 GBP % 44 22% 1,41 Vitrolife 7,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 61 15% 2,38 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 26 SEPTEMBER 2012 SIDA 14