-1,1 % Utveckling senaste nr. -8,9 % Sedan årsskiftet TEKNISK ANALYS

Transkript

1 REDEYE TRENDS NR 15 APRIL 2012 VECKAN SOM GÅTT OMXSPI -0,4% NASDAQ -0,1% DOW JONES 0,9% Trolig vändning i Ericsson Trots en ljummen rapport kan det nu vara läge att titta närmare på Ericsson. Vi tror att det första kvartalet 2012 var ett lågvattenmärke för bolaget gällande tillväxt och resultat. Även om marknaden inte blir dramatiskt bättre, trots hög datatrafiktillväxt i mobilnäten, tror vi den amerikanska marknaden sakta är på väg att förbättras. Låg värdering i ABB SIDAN 10 Aktiemarknaden har dragit öronen åt sig och plockat ned ABB från sin tidigare piedestal. Värderingen är ur ett historiskt perspektiv både låg och lockande. Det kan nu vara läge att våga gå emot strömmen och investera i ABB som troligtvis endast är i en liten resultatsvacka de sannolikt tar sig ur. SIDAN 11 HETLUFTEN Potentiella munsbitar för Apple Apples kassa fortsätter att svälla och ligger nu på 739 miljarder kronor. Bolaget genererade varje dag det senaste kvartalet närmare 1 miljard kronor i vinst. Skall Apple lätta lite på plånboken och köpa något av alla de spännande IT-bolag som finns där ute? Facebook, Spotify och Netflix är tre potentiella uppköpsobjekt det har talats om i media. Men är något av alternativen troligt? Tomas Otterbeck Ris och ros i portföljen Trends-portföljen har tappat något mindre än Stockholmsbörsen i veckan. De största kursförändringar har skett i rapporterande Avega Group och Net Entertainment som gått åt motsatt håll. Redeyes Hjalmar Ahlberg kommenterar de båda portföljinnehaven. -1,1 % Utveckling senaste nr. -8,9 % Bäst: Net Ent Sämst: Avega SIDAN 8 Sedan årsskiftet BOLAG I FOKUS Cellavision går på knock. Cellavision kom under veckan med en mycket stark rapport, som var bättre än våra estimat på samtliga punkter. Geografiskt var det återigen Nordamerika som agerade lok.. SIDAN 7 TEKNISK ANALYS Tre köptips med god potential. Denna vecka fokuserar vi på tre aktier som handlats ned ordentligt under senaste tiden. Vi tror att Hakon Invest, Etrion och Jays har goda chanser att fjädra upp inom kort. SIDAN 4 REDEYE I MOBILEN Redeye-app! Gör som 9000 andra och ladda ned Redeyes app för Iphone. Appen gör att du kan följa bloggare, analytiker och bolag som du själv är intresserade av. Appen är helt gratis. Klicka här för att ladda ned!

2 Potentiella munsbitar för Apple HETLUFTEN Apples kassa fortsätter att svälla och ligger nu på 739 miljarder kronor. Bolaget genererade varje dag det senaste kvartalet närmare 1 miljard kronor i vinst. Skall Apple lätta lite på plånboken och köpa något av alla de spännande IT-bolag som finns där ute? Facebook, Spotify och Netflix är tre potentiella uppköpsobjekt det har talats om i media. Men är något av alternativen troligt? Facebooks notering rycker allt närmare. Bolaget har inför noteringen varit ute på en shoppingrunda då de för två veckor sedan köpte fotodelningstjänsten Instagram för 7,39 miljarder kronor och nu senast ett gäng patent från Microsoft för 3,7 miljarder kronor. Under det första kvartalet ökade Facebook sin omsättning med 45 procent, jämfört med samma period i fjol. Vinsten sjönk dock, då man visade upp en vinst på 1,38 miljarder kronor, jämfört med 1,57 miljarder kronor i fjol. Företaget drar in mindre på annonsförsäljningen än tidigare. Detta är givetvis inte några bra siffror att visa upp strax före en börsnotering. Med en värdering som väntas ligga på närmare 672 miljarder kronor, för ett bolag som knappt lyckas göra vinst, har jag svårt att se framför mig varför detta skulle attrahera Apple. Det känns snarare som ett nästan för bra blankningscase om du frågar mig, trots deras 900 miljoner aktiva användare och starka varumärke. Sveriges stolthet Spotify, väntas göra en nyemission som värderar företaget till 25 miljarder kronor. Enligt en artikel i Dagens Industri ökade Spotify sin omsättning med nästan 160 procent under 2011 till 1,69 miljarder kronor. Samtidigt växte förlusten efter skatt från 253 miljoner kronor till 402 miljoner kronor. Bolagets VD, Daniel Ek menar dock att vinsten inte är någon prioritet för tillfället utan allt fokus ligger på tillväxt. Det är inte otroligt att vi redan i år omsätter mer än 6 miljarder kronor, säger han. Riskkapitalisten Stefan Lindberg var med och investerade i Spotify 2008, då som en företrädare för riskkapitalbolaget Creandum. Han menar att Spotifys värdering i dagsläget är svår att motivera, då den till stor del byggs på en förhoppning om att exempelvis Microsoft, Google, Nokia eller Facebook skulle köpa upp bolaget för att musiktjänsten passar in i deras strategi. När Facebook nyligen betalade över 7 miljarder kronor för Instagram menade man att uppköp på dessa nivåer inte är troliga under den närmsta tiden. Jag har även mycket svårt att se varför Apple skulle betala 25 miljarder kronor för ett bolag vars tjänst man skulle kunna göra betydligt billigare och bättre själv. Tänk dig ett Spotify fast film. Det är Netflix, en tjänst som är stor i framförallt USA där man streamar film av hög kvalité till en abonnemangsavgift. Bolagets aktie var en investerarfavorit på Nasdaq-börsen under flera år, och framgången tycktes vara gränslös. I mitten på förra året höjde man dock kraftigt abonnemangsavgiften då inköpen av nytt innehåll blev allt dyrare att köpa för Netflix. Detta fick tillväxten av antalet abonnenter att minska, något som fått investerare att rygga tillbaka då man sänkt aktien med 70 procent sedan förra sommaren. Netflix har sedan länge ett samarbete med Apple, om du bor i USA kan du använda dig av Netflixtjänst med din Apple-TV. När haussen för ett år sedan var som störst i Netflix, pekades bolaget ut som en trolig munsbit för Apple, nu efter kurskollapsen är det dock relativt tyst. I samband med Apples rapport avslöjade VD Tim Cook att en ny produkt skall komma under året, vilket troligtvis är deras TV-apparat. Men troligtvis kommer inte Apple se någon anledning att köpa Netflix vid denna produktlansering, de skulle även här göra det bättre själv. Tomas Otterbeck INNEHÅLL 3-4 TEKNISK ANALYS 5 TRADINGGUIDEN 6-7 BOLAG I FOKUS HiQ Cellavision Invisio Nolato 8-9 TRENDSPORTFÖLJEN ANALYSER PA Resources Ericsson Vitrolife ABB Formpipe Transcom REDEYES BEVAKNING CHEFREDAKTÖR & ANSVARIG UTGIVARE Tomas Otterbeck REDAKTIONEN Christian Lee Henrik Alveskog Erik Kramming Tomas Otterbeck PRENUMERATION & ANNONSER REDAKTIONEN Greger Johansson Klas Palin Hjalmar Ahlberg Ellen Madeling Peter Östling Dawid Myslinski Victor Höglund Billy Degerfeldt Ring eller maila info@redeye.se Trends utkommer 42 ggr per år och kostar 1788 kr per år. TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 2

3 TEKNISK ANALYS Fortsatt stökig börs Stora rörelser präglar handeln och osäkerheten den närmaste tiden är stor. Stockholmsbörsen fortsatte den gångna veckan sin slagiga utveckling. Måndagens nedgång på 4,6 procent för OMXS30-index platsar bland 2000-talets 30 största nedgångsdagar och rent statistiskt kommer det 2-3 så stora, eller större, nedgångar per år. OMXS30 Den motståndsnivå vid som vi skrev om i förra numret utmanades under fredagen varefter börsen vek ned. Nivån har därmed bekräftats som ett motstånd och bör bevakas då den kan vara en brytpunkt för börsutvecklingen, åtminstone på kort sikt. De rapporter som kommit har fått blandade mottaganden och ger ingen tydlig indikation om stämningsläget. De sex indextunga bolag från olika sektorer som vi brukar titta på för en samlad bild av börsen ger inte heller någon tydlig indikation om fortsättningen. Ericssons, Nordeas och Volvos rapporter har fått positiva mottaganden, medan Astrazenca och Teliasonera blev besvikelser. Hennes & Mauritz har brutet räkenskapsår men aktien ser ut att fullborda en mindre vändningsformation som indikerar en viss fallhöjd den närmaste månaden. Sammantaget är vi positiva till börsen i ett längre perspektiv, men kortsiktigt kan det definitivt gå nedåt. Den tålmodige som kan sitta genom en initial nedgång på upp till 5 procent kan köpa redan i dag, eller sitta kvar i befintliga positioner eftersom den långsiktiga trenden är stigande. Starka rapporter stödjer Nasdaq Nasdaq Composite-index har den senaste veckan fått stöd av starka rapporter från Apple och Microsoft. Detta talar för en stark utveckling även framöver. Samtidigt har de amerikanska indexen en längre tid varit förskonade från större rekyler och vi ser en fortsatt risk för nedgångar den närmaste tiden. Dawid Myslinski Dawid.Myslinski@ redeye.se H&M NASDAQ OMXS30-index bör ha begränsad fallhöjd. Hennes & Mauritz diagram visar svaghet och fallhöjd. Nasdaq Composite har varit förskonat från en större rekyl. TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 3

4 Nedtryckta bolag med potential TEKNISK ANALYS Denna vecka fokuserar vi på tre bolag vars aktier handlats ned ordentligt under senaste tiden och vi tror chansen är god att aktierna fjädrar upp inom kort. Förra veckans affärsförslag i Aercorine, Transcom samt Semcon har i genomsnitt avkastat 3,4 procent medan börsen backat cirka 1 procent. Denna vecka ser vi intressanta lägen i Hakon Invest, Etrion och Jays. HAKON INVEST Hakon Invest nere vid beprövade nivåer Aktien har tappat nästan 20 procent under en veckas tid. Hakon Invest handlas nu nere vid RSI-nivåer kring 15 vilket indikerar att bolaget är kraftigt översålt. Vidare har historiska noteringar kring denna RSI-nivå mer än ofta efterföljts av en kortsiktig uppgång varför vi föreslår ett köp mellan kronor. Etrion mycket nedtryckt Etrion-aktien har likt Hakon ovan handlats ned ordentligt under senaste tiden. Aktien är visserligen i en klart fallande trend men skulle index vända upp är chanserna goda för att Etrion handlas upp ordentligt. Vi föreslår ett köp i intervallet 2,8-2,9 kronor. Jays kan ha hittat botten Jays gick mycket starkt under inledningen av året och aktien noterade en parabolisk uppgång. Därefter har aktien handlats ned ordentligt och befinner sig vid klart översålda nivåer som även samanfaller med stödnivåer från tidigare. Vi föreslår ett köp i intervallet kronor. Till samtliga köp råder vi 4 procents stop loss respektive 10 procent målkurs. ETRION JAYS Hakon Invest har noterats ned ordentligt sen årssskiftet Etrion kan vara värd en chansning på kort sikt Jays noteras vid intressanta nivåer Victor Höglund victor.hoglund@ redeye.se TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 4

5 TRADINGGUIDEN Långa trenden nedåt Veckans uppdatering av Tradingguiden visar att den långsiktiga trenden är fallande bland större delen av aktierna. Den korta trenden är liksom föregående vecka konsoliderande och flera aktier handlas nära stödnivåer. Brott av kortsiktiga stödnivåer skulle generellt betyda att även den korta trenden övergår till fallande. Samtidigt innebär närheten till stödnivåer att intressanta lägen har skapats och vi tittar extra på ABB, Assa Abloy, Getinge, MTG, Oriflame och SCA. ABBaktien har gått svagt efter Q1 rapporten men vid 125 kronor möter stöd upp. Den långa trenden är osäker men en position kring 124 kronor ger bra risk/reward. Assa Abloy är en av börsens starkaste aktier och den senaste tidens konsolidering erbjuder sannolikt ett bra läge inför fortsatt långsiktig uppgång. Detsamma gäller för Getinge och SCA som i grunden är starka men kortsiktigt fallit tillbaka på sistone. MTG är något mer osäkert men så länge aktien håller sig kvar över 320 kronor är ett positivt scenario intakt. Oriflame har nyligen etablerat en långsiktigt stigande trend och är intressant att fånga upp vid 340 kronor. BULL & BEAR BEAR POWER % Stigande trend 11% % Konsl. trend 39% % Fallande trend 50% STIGANDE 4 KONSOL. 15 FALLANDE 19 Aktie Lång trend Kort trend Kurs % 1 v Stöd % M otst. % RSI ABB 126,4-7,4% 124,0-1,9% 145,0 12,8% 54 A lfa Laval 131,8-6,7% 130,0-1,4% 145,0 9,1% 64 A lliance Oil 6 0,3 1,3 % 58,0-3,9 % 78,0 2 2,8 % 13 Assa Abloy 194,7-5,1% 188,0-3,6% 210,0 7,3% 49 A strazeneca 290,2-5,0% 295,0 1,6% 330,0 12,1% 64 Atlas Copco 162,8-1,3% 150,0-8,5% 175,0 7,0% 56 Boliden 102,0-3,5% 99,0-3,0% 115,0 11,3% 54 Electrolux 14 5,9 5,8 % 13 0,0-12,2 % 150,0 2,7% 50 Eniro 10,3-30,4% 8,5-21,2% 13,5 23,7% 35 Ericsson 64,5-0,7% 60,0-7,5% 70,0 7,9% 30 Getinge 176,9-2,4% 170,0-4,1% 195,0 9,3% 44 Hennes & M auritz 228,7-2,3% 225,0-1,6% 250,0 8,5% 34 Hexagon 132,4-2,9% 122,0-8,5% 140,0 5,4% 66 Husqvarna 38,0-4,3% 36,0-5,4% 42,0 9,6% 48 Investor 131,4-1,7% 128,0-2,7% 150,0 12,4% 33 JM 127,5-4,5% 125,0-2,0% 140,0 8,9% 66 Lundin M ining 3 2,0 6,1% 2 8,0-14,3 % 3 2,0 0,0 % 4 9 Lundin Petroleum 134,4-3,5% 130,0-3,4% 150,0 10,4% 44 M illicom 715,0 1,9 % 6 6 0,0-8,3 % 76 0,0 5,9 % 3 4 MTG 322,8-5,2% 320,0-0,9% 365,0 11,6% 47 NCC 128,8-0,8% 120,0-7,3% 150,0 14,1% 38 Nokia 2 4,5-4,7% 2 3,0-6,4 % 2 8,0 12,6 % 12 N o rd ea B ank 56,8-0,9 % 53,0-7,1% 6 0,0 5,4 % 4 0 Oriflame 243,1-3,5% 240,0-1,3% 260,0 6,5% 52 Sandvik 92,7-2,7% 88,0-5,3% 102,0 9,2% 52 SCA 103,8-2,0% 100,0-3,8% 115,0 9,7% 30 Scania 13 5,2 0,2 % 12 5,0-8,2 % 14 0,0 3,4 % 4 8 SEB 43,3-5,2% 42,0-3,1% 47,0 7,9% 37 Securitas 60,6-2,7% 59,0-2,7% 67,0 9,6% 47 Skanska 108,2-6,0% 102,0-6,1% 112,0 3,4% 42 SKF 155,7-0,8% 14 8,0-5,2 % 175,0 11,0% 58 SSAB 60,7 2,8% 55,0-10,4% 64,0 5,2% 49 Sv. Handelsbanken 210,2-2,0% 200,0-5,1% 225,0 6,6% 38 Sw edbank 107,4 2,3% 96,0-11,9% 115,0 6,6% 51 Sw edish M atch 267,5-0,8% 250,0-7,0% 275,0 2,7% 61 Tele2 12 3,9 1,0 % 12 2,0-1,6 % 13 6,0 8,9 % 2 5 Teliasonera 4 4,4 5,3 % 4 1,0-8,3 % 4 8,5 8,4 % 3 4 Volvo 9 1,5 2,3 % 8 5,0-7,6 % 10 0,0 8,5% 3 8 TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 5

6 HiQ HiQ redovisar en överraskande stark rapport som överträffar våra prognoser på samtliga punkter. Omsättningen kom in drygt 4% högre än vår prognos medan EBIT överträffade vårt estimat med dryga 14%. Rörelsemarginalen kom in på mycket övertygande 16,6% mot förväntade 15,1% och lönsamheten var således bättre än Q4 som var oerhört bra. VPA var följaktligen drygt 14% bättre än estimerat. Även i jämförelse med konsensus (SME) kom resultatet in 10% bättre än väntat. Kassaflödet var drygt 20 MSEK starkare än beräknat efter ett bättre resultat och mindre kapitalbindning än väntat. Den lägre kapitalbindningen hör förmodligen ihop med att HiQ nettorekyterat färre medarbetare än vad vi hade förväntat oss och är möjligtvis den enda plumpen i rapporten. HiQ prioriterar lönsamhet framför tillväxt vilket visar sig i rapporten.. För helåret 2012 räknar vi med att HiQ ökar antal medarbetare med 6% y/y och att omsättningen visar en tillväxt om 10%. Vår DCF-värdering om 42 kr/aktie kommer sannolikt justeras upp någon krona och värderingen P/E 11,8x för 2012 och 11,2x för 2013 indikerar en bra möjlighet att köpa en kvalitetsaktie billigt. Kurs SEK BOLAG I FOKUS May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr HiQ OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 5,0 LÖNSAMHET: 9,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,0 Invisio Invisio visade en omsättning på 6,3 MSEK och ett rörelseresultat på -7,8 MSEK för årets första kvartal. Detta var under Redeyes prognos där vi räknade med en omsättning på 9,7 MSEK samt ett rörelseresultat på -6,3 MSEK. Den lägre än väntade omsättningen beror delvis på komponentbrister vilket förskjutit leveranser till andra kvartalet där orderboken är stark (7,8 MSEK vid utgången av första kvartalet). Därmed kommer det andra kvartalet vara starkare och bolaget upprepar, trots en svag start på året, prognosen om att nå positivt resultat innan utgången av Likväl har bolaget en svag finansiell ställning med ett eget kapital på 2,4 MSEK och en kassa på 1,2 MSEK vid utgången av kvartalet. Bolaget meddelade emellertid under gårdagen att kassan kommer att stärkas genom en riktad emission på cirka 7,7 MSEK. Detta kan dock bara driva bolaget vidare ett par kvartal om inte försäljningen ökar kraftigt. För att detta skall ske krävs att bolaget får in fler stororder i linje med den på 6 MSEK som erhölls under Q1. Kurs SEK May Jun Aug Oct Dec Feb Invisio OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 6,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 2,0 TRYGG PLA: 3,0 AVK. POT: 8,0 TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 6

7 Cellavision Cellavision, världsledande inom hematologisk bildanalys, gick på knock direkt med en mycket stark rapport för det första kvartalet. Försäljningen ramlade in på 40,4 MSEK, det bästa Q1 någonsin. Våra estimat låg på 37 MSEK. Rörelseresultatet blev 5,4 MSEK (marginal på 13,4%) mot vårt estimat på 4,5 MSEK och en marginal på 12,2%. Geografiskt var det återigen Nordamerika som agerade lok, men EMEA uppvisade också bra tillväxt, trots en större andel försäljning av det billigare DM1200-instrumentet. Vis av erfarenheten att omsättning och resultat kan slå mellan kvartalen, och trots ett bättre utfall i kvartalet, gör vi bara smärre förändringar av våra helårsestimat. Dessa är en omsättning på 181 MSEK och ett rörelseresultat på 28 MSEK. Cellavision ligger i en lanseringsfas av både det nya CICS-systemet och en veterinärsprodukt, och bolagets automatiserade ansats av hematologianalysen har fortfarande bara tagit en bråkdel av den potentiella marknaden. Vi tror därför att Cellavision kommer fortsätta sitt fokus på omsättningstillväxt. Vårt fundamentala värde är före eventuella justeringar 19,3 kr per aktie. Nolato Nolato rapporterade ett första kvartal som var något bättre än förväntat. Speciellt positivt var att telekomdivisionen har startat upp flera nya projekt under Q1. Den totala försäljningen i Q1 blev 837 MSEK jämfört med marknadens förväntade 720 MSEK. Försäljningen inom telekom, industri och medical blev 287 MSEK (väntat: 200 MSEK), 304 MSEK (väntat: 285 MSEK) respektive 246 MSEK (väntat: 230 MSEK). Rörelseresultat exkluderat immateriella avskrivningar blev 58 MSEK vilket var bättre än de 53 MSEK som marknaden förväntade sig. Således har vi justerat upp våra estimat, framförallt inom telekom där bolaget troligen kommer uppvisa ännu bättre siffror i Q2 respektive Q3. Vårt nya DCF-värde är 75 kronor per aktie (tidigare: 70 kronor per aktie) och P/E-talet för 2012p är ungefär 10x samt EV/EBITDA för samma år cirka 5x. Då bolagets aktie under de senaste månaderna har utvecklats starkt samt vårt nya DCF-värde är nära dagens aktiekurs, ser vi endast en begränsad uppsida i Nolato-aktien. Kurs SEK Kurs SEK BOLAG I FOKUS May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Cellavision OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 8,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 7,0 May Jun Aug Sep Oct Dec Jan Mar Apr Nolato OMXS30 REDEYE RATING LEDNING: 9,0 TILLV. POT: 6,0 LÖNSAMHET: 7,0 TRYGG PLA: 7,0 AVK. POT: 4,5 REDEYE RATING Från och med den 1 februari 2010 har Redeye gått över till en egenutvecklad analysmodell, Redeye Rating, som bygger på en fundamental analys av bolagets förutsättningar. Syftet är att modellen ska ge en bättre bild av potential i förhållande till risk i aktien än vad köp och sälj gör. Analysmodellen avser också att minimera risken med subjektiva åsikter om bolaget och aktien i analysarbetet, för att ge extra trovärdighet åt analysen. Till grund för analysmodellen ligger fem värderingsnycklar, t ex Ledning och Trygg placering. Varje värderingsnyckel består av en sammanvägning av ett antal generiska nyckelvärdedrivare eller faktorer som värderas på en betygskala från 0 till 2 poäng (2 poäng: Bra/Utmärkt, 1 poäng: Godkänd/Tillfredsställande, 0 poäng: Dålig/Bristfällig). Maxpoängen för en värderingsnyckel är 10 poäng (full cirkel=röd cirkel). Minpoängen är 0 poäng(tom cirkel=rosa cirkel). Värderingsnycklarna och de faktorer som underbygger dem skiljer sig åt beroende på vilken typ av bolag det rör sig om. För mer information se: TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 7

8 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Net Ent går starkt - PORTFÖLJKOMMENTAR Portföljen har tappat 1,1 procent under veckan medan index tappat 1,4 procent. Utvecklingen bland innehaven sinsemellan har dock varit stor. Bäst har det gått för Net Entertainment som stigit med 6,3 procent (justerat för avskild inlösen på 2 kronor per aktie). Bolaget släppte en stark Q4 rapport som stärkte aktien på en annars fallande börs. Vi ser fortsatt potential i aktien även om en viss osäkerhet fortfarande råder avseende bolagets Italien-lansering. Även Vitrolife och TeliaSonera gick starkt med uppgångar på 5,3 procent för bägge aktierna. Vitrolife levererade i förra veckan TRENDSPORTFÖLJEN en bra rapport och aktien har därefter gått starkt och bränslet är sannolikt en kommande avknoppning av transplantationsverksamheten. Trögare har det gått för Avega och ABB som släppt rapporten som inte föll marknaden i smaken. Vad gäller Avega ser vi den kraftiga nedgången som en överreaktion. Även om en det kan dröja ett par kvartal innan bolaget visar starka siffror igen så lockar en utdelning på 2 kronor per aktie i närtid. Hjalmar Ahlberg UTVECKLING Hjalmar Ahlberg Analytiker Hjalmar Ahlberg arbetar som analytiker på Redeye med ansvar för Trends och Redeyes portföljprodukt Top Picks. Trendsportföljen har gett +710 % i avkastning mellan åren samtidigt som Top Picks har gett +673 % i avkastning mellan åren LÄS HJALMARS ANALYS PÅ NÄSTA SIDA Kurs SEK apr'04dec'04sep'05apr'06 jan'07 sep'07maj'08feb'09nov'09jun'10mar'11dec'11 SEDAN SENASTE NR: PORTFÖLJEN OMXSPI -1,1% -1,4% SEDAN ÅRSSKIFTET PORTFÖLJEN OMXSPI -8,9% 6,0% TRENDS OMXSPI AKTIE KÖPDATUM ANDEL KÖPKURS KURS NU MÅL STOPP UTV I PORT SAX Avega % 26,0 28, % 15% ABB % 133,7 126, % 0% Bioinvent % 16,1 16, % -3% Mekonomen % 215,0 215, % -8% Net Entertainment ** % 59,5 65, % -1% Nordic Mines % 57,0 37, % -4% Skanska ** % 92,6 108, % 12% Systemair % 82,5 84, % -3% TeliaSonera ** % 44,9 44, % 0% Vitrolife ** % 37,5 51, % 15% * Förändrad objektiv- eller stoppnivå sedan senaste numret av Trends ** Utdelningskorrigerad. Kurserna i portföljen fastställs kl under föregående börsdag. TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 8

9 VECKANS PORTFÖLJFÖRÄNDRINGAR KÖP: - SÄLJ: - Blandade rapporter - ANALYS / BOLAGSKOMMENTAR Bland portföljbolagen har Avega, ABB och Net Entertainment släppt rapporter i veckan. Avegas rapport var dessvärre svag med såväl omsättning som resultat under vår prognos. Vi tycker dock att det långsiktiga investeringscaset är oförändrat och behåller tillsvidare aktien i Trendsportföljen. ABBs rapport fick också ett svagt mottagande trots att rörelseresultat var i linje med konsensusförväntningar. Marknaden valde istället att fokusera på det negativa som bland annat var en försvagad marknad i Kina. Vi tycker dock att värderingen är attraktiv och vi behåller aktien. Net Entertainment överraskade dock positivt och aktien steg 7 procent efter rapporten. Bolagets omsättning blev 127,5 miljoner kronor, vilket låg över konsensus estimat på mellan 117 till 125 miljoner kronor, där vi låg på 122 miljoner kronor. Rörelseresultatet kom in på 40,1 miljoner kronor, att jämföra med konsensus mellan 34 till 42,4 och vår prognos på 42 miljoner kronor. Bolaget växer imponerande och lönsamheten får godkänt. En viss osäkerhet kvarstår avseende Italien-lanseringen men i stora drag tycker vi att bolaget bekräftar vår långsiktiga syn och aktien stannar kvar. Hjalmar Ahlberg Track Record (OMXSPI inom parentes): Trendsportföljen: 1999, 91% (67%); 2000, 9% (-12%); 2001, -2% (-17%); 2002, -10% (-37%); % (30%); % (18%): % (33%): ,5% (23,6%) ,5% (-6%) ,1% (-42,0%) ,4% (46,7%) ,7% (23,2%) ,8% (-16,7%) Fakta Portföljen är viktad och ackumulerat resultat beräknas som genomsnittlig förändring. Portföljens inriktning är medellånga investeringar med stor potential. Målsättningen är att slå SX All-Share. Avsikten är inte att ge en hel investeringsstrategi. Varje vecka justeras portföljen efter nya förutsättningar. Ursprunglig köpkurs avser aktiekursen vid det ursprungliga köpdatumet. Aktuell kurs är kursen pressläggningsdagen. Objektivet är aktiens målkurs och stopp den nivå till vilken vi kommer att lämna positionen. Kursutvecklingen sedan ursprunglig köpkurs är den procentuella förändringen av aktuell kurs och ursprunglig köpkurs. VECKANS KÖP & SÄLJ KÖP: Kurs - - itrolife 37,5 kr SÄLJ: Kurs utv index TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 9

10 Akut oro för nyemission över - ANALYS: PA RESOURCES PA Resources har tidigare varit i blåsväder och aktiekursen har rört sig därefter, men nu ser det möjligen ut som produktionen har stabiliserats sig, vilket i kombination med ett högt oljepris och eventuella farm outs förhindrar en nyemission på kort sikt. PA Resources rapporterade under det första kvartalet en ökning av kassaflödet med cirka 20 procent jämfört med första kvartalet 2011, sammanlagt summeras det operativa kassaflödet till 175 miljoner kronor under kvartalet. Genomsnittlig produktion låg under första kvartalet på 8700 fat per dag. Problemen vid Azuritefältet kompenserades av ett högre oljepris. Alltjämt återfinns en nettoskuld på 3,4 miljarder kronor (Justerat för en lifting som gjordes efter utgången på kvartalet, skulden var 3,8 miljarder vid utgången av det första kvartalet). Nästa liftning väntas ske i början av 2013, vilket tillsammans med ett operativt kassaflöde omkring de nivåer som första kvartalet påvisade, bör kunna ge alla förutsättningar för att förbättra läget för bolagets ansträngda balansräkning. Uteblir dessutom vidare nedskrivningar av reserverna (som senast offentliggjordes i samband med bolagets bokslutsrapport) känns situationen, under rådande omständigheter hygglig, förutsatt att oljepriset inte viker ned sig. PA Resources värderas till dryga 1,1 miljarder kronor, vilket är nästan identiskt med det nominella belopp som bolaget emitterade konvertibler till Hittills har omkring 180 miljoner kronor av det initiala konvertibelvärdet konverterats till aktier. Konverteringskursen är satt till 8,52 vilket i praktiken raderar optionsvärdet, ANALYS sammantaget kvarstår det en skuld på en miljard kronor till konvertibelinnehavarna, som förefaller till betalning om knappa 2 år. Möjligheten att lösa eller rulla konvertibeln bör förbättras om bolaget kan uppvisa framgångsrika farm outs. Ett minus är att PA Resources hittills inte visat prov på större framgångar i just förmågan att få till några betydande avtal. Förvisso tecknade de en överenskommelse om avyttring av sina ägarandelar i de två mindre oljeproducerande fälten Ezzaouia och El Bibane i börjar av kvartalet, men för det skall en betalning om modesta 4 miljoner dollar erhållas. Bo Askvik uppger emellertid att intresse för eventuella farm outs har ökat de senaste månaderna. Vidare upprepas investeringsbudgeten till mellan miljoner kronor för helåret Billy Degerfeldt Ericsson Q1: vändning på gång? - ANALYS: ERICSSON Trots en ljummen rapport kan det nu vara läge att titta närmare på Ericsson. Tillnyktrande av den amerikanska marknaden är en potentiell trigger. Ericsson rapporterade sin Q1-rapport tidigare i veckan. Rapporten fick ett ljummet mottagande då den totala försäljningen kom in på 51 miljarder kronor (SME/ marknaden: 52,9 miljarder kronor) och det justerade rörelseresultatet för de två viktigaste områdena Networks och Global Services blev cirka 3,4 miljarder kronor (SME: 4,2 miljarder kronor). Således blev både försäljningen och resultatet sämre än väntat. Den totala försäljningstillväxten blev -4 procent vilket framförallt berodde på svag tillväxt inom Ericssons viktigaste affärsområde Networks. Tillväxten var å andra sidan bra i det näst viktigaste området, Global Services (+18 procent). En ytterligare styrka i rapporten var bruttomarginalen som hamnade på cirka 34 procent (SME: 32 procent). Detta förklarades troligen av något högre mjukvaruförsäljning trots att stora utrullningsprojekt samt ökande moderniseringsprojekt i Europa pågår. Dock fortsätter Ericsson att poängtera att moderniseringsprojekten kommer fortsätta ytterligare en tid (vilket var väntat). Sammanfattningsvis tycker vi att de negativa aspekterna övervägde något. Tittar vi framåt så tror vi att första kvartalet 2012 var ett lågvattenmärke gällande tillväxt och resultat. Även om inte marknaden blir dramatiskt bättre, trots hög datatrafiktillväxt i mobilnäten, tror vi att den amerikanska marknaden (Ericssons största marknad) sakta är på väg att förbättras och även att de stora moderinseringsprojekten i Europa börjar komma förbi sin tunga initiala uppstart. Detta borde medföra att försäljningen ökar och att resultatet blir klart bättre framöver. Därmed tror vi att Ericsson återigen visar tillväxt under fjärde kvartalet. Vi har justerat ned våra estimat och tror nu att Ericsson visar en vinst per aktie (VPA) exklusive engångskostnader för 2012p respektive 2013p på 4,53 (4,70) kronor/aktie och 5,30 (5,80) kronor/aktie. Därmed värderas Ericsson-aktien till cirka 14x respektive 12x vinsten för 2012p och 2013p. Detta tycker vi fortsatt är något lågt och vårt nya DCF-värde är 73 (75) kronor/aktie vilket indikerar en uppsida, i alla fall på sikt. Greger Johansson TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 10

11 Äntligen en dos lönsamhet också - ANALYS:VITROLIFE Vitrolife har under ett antal år investerat i både produktion och marknad. I det senare fallet har det inneburit förvärv av distributörer. I dagsläget säljer Vitrolife således direkt på 10 av de 15 nyckelmarknader som bolaget identifierat. Eftersom Vitrolife under 2012 kommer bli ett bolag renodlat mot fertilitet, ser vi det inte som osannolikt att de tar ytterligare ett steg och etablerar direktförsäljning. Vi har varit naiva i tron att dessa investeringar för eller senare ska innebära en hävstångseffekt på resultatet. Vi har därför oftast legat för högt i våra förväntningar gällande rörelseresultat och fått justera ned våra prognoser. I skenet av dessa förväntningar blev Vitrolifes rapport för det första kvartalet riktigt bra, och då var det framför allt rörelseresultatet som överträffade våra förväntningar. Det fina i kråksången är att eventuella engångseffekter gick åt rätt håll, så underliggande var rörelseresultatet än bättre. Bättre bruttomarginal och lägre försäljningskostnader låg bakom förbättringen. Mer av detta vill vi se. Vid samtal med den nye VDn, Thomas Axelsson, är det nu klart att hans fokus kommer ligga på att successivt förbättra lönsamheten och att tillväxt i omsättning i högre utsträckning kommer sippra ned på resultatraden i framtiden. Vi tar därför återigen sats och höjer våra resultatförväntningar för de kommande åren. Den stora händelsen under 2012 kommer annars vara utdelningen enligt Lex Asea av transplantationsverksamheten i bolaget XVivo Transplantation AB (XVivo). Vitrolife meddelade nyligen att den inledande delen av den amerikanska studioen med Steen Solution färdigställts och bolaget kan nu söka ett begränsat marknadsgodkännande för den amerikanska marknaden. ANALYS Vi räknar med att detta sker under andra halvan av 2012 med lansering i slutet av året Vitrolife har flaggat för att uppdelning av verksamheten och lansering av Steen Solution i USA initialt kommer belasta 2012:s resultat med cirka 10 miljoner kronor. Dessa kostander kommer ligga på XVivo. I första kvartalet kunde vi också se ett kraftigt försämrat rörelseresultat för transplantationsdelen. Lansering i USA kommer bli examensprovet för Steen Solution, men penetrationen kommer ta tid, vilket vi vill flagga för. Marknaden gladde sig åt den starka rapporten och aktien nådde ett nytt årshögsta på 54 kronor per aktie, snäppet under vårt nya fundamentala värde på 55,5 kronor per aktie. Peter Östling ABB låg värdering lockar - ANALYS: ABB Aktiemarknaden har dragit öronen åt sig och plockat ned ABB från sin tidigare piedestal. Värderingen är i ett historiskt perspektiv för närvarande låg och lockande. Knappast någon har klarat sig undan marknadens oro under senare tid och ABB är inget undantag. Bolaget började känna av en ökande prispress och viss oro kring efterfrågan under fjolåret. Då sjösattes ett stort besparingsprogram som nu delvis också börjat ge effekt. Efter beskeden i bolagets Q1-rapport verkar prispressen kunna fortsätta vilket skapade oro och sänkte aktien ytterligare. Bolaget är inne i en lite tuffare period än tidigare, men allt är relativt. Rörelsemarginalen i det säsongsmässigt lite svagare Q1 var trots allt 12 procent. Dessutom ökade försäljningen i samtliga divisioner. Den organiska tillväxten summerades till 6 procent. Det som kan ha oroat vissa var att ordringången bara var oförändrad (organiskt) jämfört med Q Fjolårets nivå på orderingången var dock ovanligt hög till följd av ett antal större affärer. Aktiemarknaden har dessutom fått lite kinafrossa och ABB blir då givetvis en av de aktier som undviks. För närvarande handlas aktien under P/E 15x årets nettoresultat. Förvisso är börsen som helhet förhållandevis lågt värderad i Kurs SEK May Jun Aug Sep Oct ABB Dec dagsläget. Och för ABB är det definitivt på en historiskt låg nivå. Vi ser det som en möjlighet att gå emot strömmen. Det är inget djärvt antagande att de just nu är inne i en liten resultatsvacka som de sannolikt tar sig ur. ABB har trots allt en bättre geografisk spridning och mindre konjunkturkänslig verksamhet än industribolag i allmänhet. Henrik Alveskog Jan Mar Apr OMXS30 TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 11

12 ANALYS Svag årsinledning för Formpipe - ANALYS: FORMPIPE Formpipe Softwares rapport för det första kvartalet blev något svagare än vad vi räknat med försäljningsmässigt. Försäljningen uppgick till 28 miljoner kronor mot vår förväntan på 31 miljoner kronor. Avvikelsen ligger framförallt i att vi hade räknat med högre licensintäkter i kvartalet. Avsaknaden av större licensorder gjorde att rörelsemarginalen också blev betydligt svagare än vad vi räknat med och hamnade på endast 11 procent jämfört med de 25 procent som vi hade i våra prognoser. Formpipes rörelsemarginal är till stora delar beroende av att bolaget tar en större licensorder i kvartalet vilket de alltså inte lyckades med i det här kvartalet. I övrigt så var såväl kostnader som övriga intäkter i nivå med våra förväntningar. Under det första kvartalet 2012 mötte Formpipe ett svårt jämförelsekvartal då det första kvartalet 2011 var ett mycket starkt kvartal. Blickar vi däremot framåt så var både det andra och det tredje kvartalet 2011 riktigt svaga kvartal för Formpipe då det var en period med hög osäkerhet på marknaden eftersom ramavtalen med offentlig sektor inte var på plats under den perioden. Det gör att Formpipe de nästkommande två kvartalen kommer att möta betydligt enklare jämförelsekvartal. Formpipes vd Christian Sundin uppger även att prospektlistan fortsatt är stark vilket lovar gott för resterande delen av året. Huruvida den prospektlistan innehåller några större licensorder är inte känt men ser man historiskt har Formpipe stadigt levererat ett antal större licensorder per år och vi räknar med att de kommer att göra det även i år. Det blir dock allt vanligare att framförallt de mindre kunderna köper Formpipes produkter som tjänst vilket inte innebär någon licensintäkt och det finns även vissa tecken på att upphandlingarna tar längre tid sedan de nya ramavtalen kommit på plats vilket är något oroväckande. Formpipes aktie tappade rejält efter rapporten för det första kvartalet och vi anser att det utgör ett bra tillfälle att komma in i aktien. Bolaget värderas till ett P/E-tal för 2012 på 10,7x när vi har justerat för kassan vilket vi tycker är attraktivt för ett mjukvarubolag med god lönsamhet, starka kassaflöden och en stor stock av repetitiva intäkter. De repetitiva intäkterna överstiger nu 60 miljoner kronor på rullande 12 månader vilket ger stabilitet i bolaget. För att läsa vår senaste analysuppdatering tryck här: formpipe-software-svag-inledning-pa-aret Erik Kramming Fortsatt potential i Transcom - ANALYS: TRANSCOM Transcom presenterade nyligen sin rapport för första kvartalet där rörelseresultatet inkom strax under våra prognoser. Redeye hade räknat med en omsättning på 143 miljoner euro samt ett EBITA-resultat på 4,5 miljoner euro. Det faktiska utfallet blev en omsättning på 147 miljoner euro samt ett EBITA-resultat på 3,2 miljoner euro (justerat för engångsposter). De flesta affärområdena visade resultat i linje med våra prognoser medan North dock var sämre än väntat. Regionen visade en svag bruttomarginal där bakgrunde var ett behov av tillfälligt ökade kostnader för att kunna möta efterfrågan vid upprampning av nya kunder. Således räknar vi med att lönsamheten i regionen kommer att för- bättras framöver även om vi justerat ned prognoserna något för På den positiva sidan ser vi att Iberia visadestarkare omsättning än väntat där bolaget rampade upp volymer från en av bolagets största kunder inom telekomsektorn. Resultatet ökade inte i samma utsträckning på grund av kostnader för upprampning samt stigande lönekostnader. Vi har justerat upp våra försäljningsprognoser för affärsområdet men behåller våra EBITA prognoser i stort sett oförändrade. Detsamma gäller även för övriga affärsområdet som också visade EBITA-resultat i linje med våra förväntningar. Totalt sett räknar vi nu med en omsättning på 580 miljoner kronor samt ett EBITAresultat på 18,5 miljoner euro. Vinst per aktie väntas bli 7,3 öre vilket innebär att aktien handlas till ett P/E tal på strax under 10x på 2012 års prognos. För 2013 räknar vi med fortsatt förbättring av lönsamheten och ett rörelseresultat på 27,6 miljoner kronor samt en vinst per aktie på 13,9 öre. Med ett P/E tal på cirka 5x på nästa års vinst ser vi således fortsatt uppsida för den långsiktige vilket även bekräftas av vårt DCF-värde på 1,4 kronor per aktie. Hjalmar Ahlberg TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 12

13 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E 3L System 5,0 6,0 6,0 5,5 2,0 SEK % 8 8% 2,48 Active Biotech 6,0 8,0 0,0 3,0 5,0 SEK % -250 neg. -3,55 Addnode 8,0 6,0 6,0 7,0 7,0 SEK % 114 8% 3,11 Addtech 8,0 4,0 8,0 8,5 4,5 SEK % 450 9% 14,67 Aerocrine 7,0 8,0 2,0 4,0 8,0 SEK % -137 neg. -1,36 Allenex 3,0 6,0 1,0 6,0 6,5 SEK % 11 9% 0,07 AllTele 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 34 4% 1,32 Anoto 5,0 8,0 2,0 5,0 5,0 SEK % 4 2% 0,00 Arise Windpower 6,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % % 1,01 Artic Gold 7,0 5,0 0,0 6,0 8,0 SEK % -5 neg. -0,47 Aspiro 6,0 9,0 0,0 6,5 4,0 SEK % -35 neg. -0,17 AstraZeneca 7,0 6,0 10,0 7,5 7,5 USD % % 6,17 Avega 9,0 9,0 8,0 7,0 9,0 SEK % 43 10% 2,29 Axis 8,0 8,0 9,0 7,5 4,0 SEK % % 5,73 Betsson 10,0 7,0 10,0 6,0 7,0 SEK % % 18,16 Betting Promotion 4,0 6,0 4,0 4,0 6,0 SEK % 2 0% 0,23 BioInvent 8,0 9,0 0,0 2,0 9,0 SEK % -83 neg. -1,15 Biotage 5,0 6,0 6,0 6,0 8,5 SEK % 37 8% 0,42 Bong Ljungdahl 7,0 5,0 3,0 7,0 6,0 SEK % 108 3% 1,97 Boule Diagnostics 4,0 7,0 5,0 7,5 8,5 SEK % 17 7% 2,86 Bredband2 6,0 7,0 5,0 4,0 4,0 SEK % 9 4% 0,01 Caperio 7,0 6,0 6,0 6,5 7,0 SEK % 30 4% 3,79 Capilon 3,0 5,0 4,0 5,0 7,0 SEK % 33 5% 3,66 Catella 7,0 5,0 5,0 6,0 7,5 SEK % 45 5% 0,35 CellaVision 9,0 8,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 28 15% 1,05 Central Asia Gold 4,0 5,0 1,0 4,5 5,5 SEK % % 2,77 Cherryföretagen 8,0 7,0 6,0 6,5 7,5 SEK % 31 6% 2,09 Cision 9,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % % 6,65 Consilium 6,0 5,0 7,0 8,0 5,0 SEK % 62 6% 2,71 Creative Antibiotics 7,0 5,0 0,0 2,0 5,0 SEK N/A -20 neg. -0,41 Crown Energy 6,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK N/A -5 neg. -0,26 Cybercom 6,0 6,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 92 6% 1,57 DGC One 9,0 7,0 9,0 8,0 6,0 SEK % 55 13% 4,59 DIBS AB 9,0 8,0 10,0 8,5 7,0 SEK % 37 21% 3,02 Doro 8,0 8,0 7,0 8,0 4,0 SEK % 73 8% 3,49 Enea 7,0 7,0 7,0 7,0 6,0 SEK % 69 15% 5,33 Ericsson 7,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % % 4,53 Exini 5,0 9,0 2,0 2,5 8,0 SEK % -3 neg. -0,41 Formpipe 8,0 7,0 7,0 7,0 7,5 SEK % 21 18% 1,23 Free2move 2,0 6,0 4,0 1,0 3,0 SEK % 1 5% 0,08 Genovis 5,0 8,0 1,0 2,5 7,0 SEK % -14 neg. -1,17 Getinge 9,0 7,0 9,0 9,5 4,5 SEK % % 12,77 Getupdated 6,0 7,0 4,0 6,5 5,0 SEK % 17 10% 0,06 Geveko 4,0 5,0 2,0 4,5 6,5 SEK % 45 4% 1,08 Gunnebo 1,0 5,0 4,0 6,0 2,5 SEK % 361 7% 3,32 Haldex 6,0 5,0 4,0 6,5 4,0 SEK % 298 7% 4,43 Hansa Medical 6,0 9,0 0,0 2,0 8,5 SEK % -21 neg. -2,75 Hexagon 9,0 7,0 9,0 9,0 3,5 EUR % % 0,96 HiQ International 9,0 5,0 9,0 7,0 4,0 SEK % % 2,77 TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 13

14 REDEYES BEVAKNIG REDEYE RATING REDEYE ESTIMAT BOLAG LEDNING TILLV. POT. LÖNSAMHET TRYGG PLAC. AVK. POT. VALUTA BASÅR FÖRS. 12E TILLV. 12E EBIT 12E EBIT- MARG. VPA JUST. 12E Invisio 6,0 8,0 2,0 3,0 8,0 SEK % -16 neg. -0,52 Karo Bio 7,0 4,0 0,0 1,0 6,0 SEK N/A -112 neg. -0,28 Kopparberg Mineral 7,0 5,0 0,0 4,0 7,5 SEK % -7 neg. -1,09 Kopy Goldfields 5,0 5,0 0,0 5,5 6,0 SEK % -12 neg. -1,29 Lagercrantz 7,0 4,0 6,0 8,5 4,5 SEK % 154 6% 6,54 Meda 9,0 9,0 8,0 7,0 6,0 SEK % % 2,65 Medivir 6,0 8,0 3,0 5,0 6,5 SEK % -45 neg. -1,28 Micronic 6,0 7,0 2,0 6,5 6,0 SEK % 72 5% 0,48 Moberg Derma 8,0 6,0 1,0 4,5 7,5 SEK % 12 12% 5,07 Nederman 8,0 6,0 7,0 8,0 6,5 SEK % % 10,83 Net Entertainment 9,0 7,0 10,0 8,5 4,5 SEK % % 4,42 Net Insight 8,0 8,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 59 18% 0,11 NeuroVive Pharma- 5,0 6,0 0,0 2,5 7,0 SEK N/A -39 neg. -2,62 NIBE 9,0 5,0 9,0 7,5 5,0 SEK % % 8,58 Nokia 5,0 5,0 4,0 5,0 4,0 EUR % neg. -0,08 Nolato 9,0 6,0 7,0 7,0 4,5 SEK % 260 7% 6,85 Nordic Mines 7,0 4,0 0,0 7,0 7,0 SEK N/A % 9,13 Novo Nordisk 9,0 8,0 10,0 7,0 6,0 DKK % % 36,78 Opus Prodox 7,0 7,0 7,0 6,5 8,0 SEK % 29 6% 0,09 Orc Software 9,0 4,0 7,0 6,5 4,5 SEK % % 3,63 Orexo 6,0 8,0 1,0 5,0 8,5 SEK % 0 neg. -0,21 Orion Corporation 4,0 5,0 8,0 7,0 3,5 EUR % % 1,36 Phonera 8,0 7,0 8,0 7,0 5,0 SEK % 48 12% 4,11 Pledpharma 5,0 8,0 0,0 2,5 7,0 SEK % -45 neg. -2,12 Prevas 7,0 7,0 7,0 7,0 7,0 SEK % 47 7% 3,13 Probi AB 7,0 7,0 8,0 7,5 8,5 SEK % 27 24% 2,32 RaySearch Laboratories 6,0 7,0 6,0 4,0 3,0 SEK % 54 33% 1,15 Redbet 5,0 6,0 3,0 4,5 8,0 SEK % 17 20% 0,52 Sectra 6,0 6,0 7,0 7,0 5,0 SEK % 73 9% 1,80 Sensys Traffic 4,0 7,0 3,0 3,0 7,5 SEK % -36 neg. -0,05 Systemair 7,0 6,0 9,0 8,5 5,0 SEK % % 6,64 Topotarget 5,0 7,0 0,0 1,5 8,0 DKK % -33 neg. -0,25 Transcom 5,0 6,0 4,0 6,0 5,0 EUR % 16 3% 0,01 Unibet 7,0 7,0 8,0 8,0 5,0 GBP % 48 26% 1,51 Vitrolife 7,0 7,0 6,0 9,0 3,0 SEK % 51 13% 1,91 *REDEYE RATING För information om Redeye Rating se: **För investmentbolag byts Tillväxtpotential och Lönsamhet ut mot Portföljförvaltning och Direktavkastning VIKTIG INFORMATION: Redeye AB är ett fristående analysföretag som står under Finansinspektionens (FI) tillsyn sedan juli Detta dokument är framställt i informationssyfte för allmän spridning och är inte avsett att vara rådgivande. Redeye frånsäger sig därmed allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av detta material. Redeye kan genomföra analyser på uppdrag av, och mot en ersättning från, det bolag som belyses i analysen alternativt ett emissionsinstitut i samband M&A, nyemission eller en notering. Läsaren av dessa rapporter kan anta att Redeye har erhållit eller kommer att erhålla betalning för utförandet av finansiella rådgivningstjänster från bolaget/bolag nämnt i rapporten. Ersättningen är ett på förhand överenskommet belopp och är inte beroende av innehållet i analysen. För mer information runt ansvarsbegränsningar och potentiella intressekonflikter se: TRENDS NR 15 APRIL 2012 SIDA 14